GESTIÓN FINANCIERA

MERCADO DE DERIVADOS, FUTUROS Y OPCIONES

SARA TERESA LOZANO COTÚA

DANIELA LUCIA PANTOJA JURIS
ÁNGELA PATRICIA SUÁREZ BENEDETTI

ALVARO GÓMEZ OSORIO

INGENIERO INDUSTRIAL

UNIVERSIDAD DE CÓRDOBA
FACULTAD DE INGENIERÍA
INGENIERÍA INDUSTRIAL
GESTIÓN FINANCIERA
MONTERÍA – CÓRDOBA
2019
 MERCADO DE DERIVADOS, FUTUROS Y OPCIONES

MERCADO DE DERIVADOS FINANCIEROS

Dentro del mundo financiero, encontramos diversos instrumentos de inversión que

denominamos derivados. Se define como derivado financiero o instrumento
derivado a todos aquellos productos financieros cuyo valor se basa en el precio de
otro activo. Es decir que los derivados financieros son instrumentos cuyo precio o
valor no viene determinado de forma directa sino que dependen del precio de otro
activo al cual denominamos activo subyacente. Este activo subyacente puede ser
una acción, un índice bursátil, una materia prima, o cualquier otro tipo de activo
financiero como son las divisas, los bonos y los tipos de interés.

La función principal del mercado de derivados es la de brindar instrumentos

financieros de inversión y cobertura que posibiliten una adecuada gestión de
riesgos.

Dentro de los activos subyacentes más populares encontramos a las acciones de

las bolsas de valores, a las divisas, a los índices bursátiles, a los valores de renta
fija, a las materias primas, y a los tipos de interés.

PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LOS DERIVADOS FINANCIEROS

Los derivados financieros cuentan con las siguientes características generales, a

saber:

 Los derivados financieros requieren de una inversión inicial muy pequeña

en comparación con otros tipos de contratos que presentan una respuesta
parecida ante los cambios en las condiciones generales del mercado. Este
fenómeno le permite al inversionista tener mayores ganancias así como
pérdidas más elevadas si la operación no se desarrolla como creía.
 El valor de los derivados cambia en respuesta a los cambios en la
cotización del activo subyacente. Actualmente existen derivados sobre todo
tipo de activos como divisas, commodities, acciones, índices bursátiles,
metales preciosos, etc .
 Los derivados se pueden negociar tanto en mercados organizados como
las bolsas de valores o en mercados no organizados o también
denominados OTC.
  Como todo contrato, los derivados se liquidan en una fecha futura.

CLASES DE DERIVADOS FINANCIEROS

Podemos clasificar a los derivados financieros en base a distintos parámetros. Los

más comunes son los siguientes:

1- Derivados de acuerdo al tipo de contrato involucrado:

a- Opciones
b- Forwards
c- Contratos por Diferencia (CFDs)
d- SWAPS

2- Derivados según el lugar donde se contratan y negocian:

a- Derivados contratados en mercados organizados: En este caso los

contratos son estandarizados sobre activos subyacentes que se hayan autorizado
previamente. Además tanto los precios en ejercicio como los vencimientos de los
contratos son iguales para todos los participantes. Las operaciones son
efectuadas en una bolsa o centro regulado y organizado como ser la Bolsa de
Chicago en Estados Unidos, donde se negocian derivados y contratos de Futuros.

b- Derivados contratados en mercados no organizados o Extrabursátiles:

Estos son derivados cuyos contratos y especificaciones son confeccionados a la
medida de las partes intervinientes que contratan el instrumento derivado. En
estos mercados no hay estandarización y las partes suelen fijar las condiciones
que más les favorezcan.

3- Derivados según el activo subyacente involucrado:

a- Derivados financieros: Son aquellos contratos que emplean activos
financieros como ser acciones, divisas, bonos, y tipos de interés.

b- Derivados no financieros: En esta categoría se incluyen a las materias primas

o commodities como activos subyacentes que corren desde los commodities
agrícolas como el maíz y la soja, hasta el ganado, también los commodities
energéticos como el petróleo y gas, y los metales preciosos como el oro y platino.

4- Derivados según la finalidad:

 Derivados de cobertura: Estos derivados son utilizados como herramienta

para la disminución de riesgos. En este caso se coloca una posición
opuesta en un mercado de futuros en contra del activo subyacente del
derivado
 Derivados de arbitraje: Estos derivados son utilizados para tomar ventajas
de la diferencia de precios entre dos o más mercados. Por medio del
arbitraje los participantes en el mercado pueden conseguir una ganancia
prácticamente libre de riesgo. Las utilidades se generan debido a la
diferencia de precios del mercado.
 Derivados de negociación: Estos derivados se negocian con el fin de
obtener ganancias mediante la especulación del precio del activo
subyacente involucrado en el contrato.

EL MERCADO DE OPCIONES

Un mercado de opciones es aquel donde se negocian derivados financieros,

donde dos o más agentes se comprometen a comprar y vender respectivamente
una cantidad de un activo subyacente, a un precio y a una fecha determinada.

DESCRIPCIÓN DE OPCIONES:

Se revisa la estrategia de cobertura del riesgo cambiario mediante contratos de

opciones sobre divisas, en los cuales lo que se hace es fijar el precio del
intercambio futuro de monedas desde un momento anterior y entre dos partes
contratantes, una de las cuales se obliga a cumplir el contrato, mientras que la otra
no; en estos términos, la parte no obligada cancela de antemano a la parte
obligada el importe de una prima.
Normalmente los contratantes son una empresa (que desea cubrir el riesgo
cambiario) y una entidad financiera (que desea especular o vender sus servicios
financieros). Los contratos de opciones también pueden ser operados como títulos
valores por una bolsa, como se hace con los futuros.

Un contrato de opción es un compromiso de compraventa de un activo a futuro

(dentro de un tiempo), en el cual se establece el precio de la transacción desde el
momento de suscripción del contrato, que además es de forzoso cumplimiento
para una de las partes pero no para la otra, quien cancela anticipadamente una
prima a su contraparte para lograr este beneficio.

DENOMINACIONES DE LAS OPCIONES:

En los contratos de opciones existe COMPRADOR y VENDEDOR del activo

(divisa, en este caso), pero hay también Comprador (quien paga la prima) y
Vendedor (quien recibe la prima) de la opción misma. De ahora en adelante a
estos últimos se les llamara tenedor y emisor de la opción, para evitar
confundirnos con las posturas frente al activo.
Opción CALL Opción PUT
Tenedor Derecho a comprar Derecho a vender
Emisor Obligación de vender Obligación de comprar

A. OPCIÓN CALL: es una opción en la cual el TENEDOR opera como

COMPRADOR del activo (divisa) en el futuro.

B. OPCIÓN PUT: Es una opción en la cual el TENEDOR opera como

VENDEDOR del activo en el futuro.

Existe un vocabulario especial relacionado con las opciones. En seguida

presentamos algunas definiciones importantes:

1. Ejercicio de la opción. Es el acto de comprar o vender el activo

subyacente mediante el contrato de opción.

2. Precio de ejercicio o pactado. Es el precio fijo que se especifica en el

contrato de la opción al que el tenedor puede comprar o vender el activo
subyacente.

3. Fecha de vencimiento. Es la fecha de caducidad de la opción; después de

ella se dice que la opción expiró.
 4. Opciones americana y europea. Una opción americana se puede ejercer
en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento. Una opción europea
difiere de una americana en que se puede ejercer únicamente en la fecha
de vencimiento.

5. Opción Bermuda: Se podrían definir como opciones americanas (7) no

estándar, para las cuales el ejercicio anticipado está restringido a fechas
específicas durante la vida de la opción.

6. Activo subyacente : En los mercados de opciones y futuros financieros se

denomina activo subyacente al activo financiero (acciones, bonos, índice
bursátil o de activos financieros) que es objeto de un contrato normalizado
de los negociados en el mercado.

La información que se consigna en un contrato de opción sobre divisas contiene

las siguientes variables: fecha de suscripción, partes contratantes, monto en
divisa, tipo de cambio de ejercicio (el que se acuerda desde hoy para intercambiar
los montos futuros), monto en moneda local, fecha de ejercicio (o maduración, o
ejecución).

El tipo de cambio de ejercicio es acordado entre los contratantes, como producto

de una negociación. La prima es calculada mediante modelos específicos (que se
presentarán más a delante). Individualmente las partes pueden estimar el tipo de
cambio para negociar basados en el mercado mismo de forwards, o en el
equilibrio de paridades o en algún método de pronóstico que sea de su referencia;
sin embargo imprecisiones en este pronóstico son ajustados por los modelos en el
cálculo de la prima.

P.ejercicio < P.subya P.ejercicio = P.subya P.ejercicio > P.subya

CALL ITM OTM ATM
PUT ATM OTM ITM

 ITM (Dentro del Dinero) Las Opciones ITM tienen un valor Intrínseco
Positivo, es decir su ejercicio produce beneficio.
 ATM (En el Dinero) Las Opciones ATM tienen un valor intrínseco de Cero,
es decir su ejercicio no produce ni beneficio ni pérdida.
 OTM (Fuera del Dinero) Las Opciones OTM tienen un valor intrínseco Nulo,
es decir su ejercicio produce pérdida.
Calculo del precio de la opción (prima) al vencimiento:
Opción Call

¿Cuál es el precio de la opción de compra, es decir la prima, al vencimiento de

una acción común?
La respuesta depende del valor de la acción subyacente al vencimiento.
Por ejemplo:
Opción Call

Precio de la acción al vencimiento (precio de mercado): $130 dólares

Precio de ejercicio de la opción de compra: $ 100 dólares

Condición Precio de la opción al vencimiento (prima)

Precio de la acción > Precio de ejercicio Precio de la acción - $100 dólares
($130 - $100) = $30
Precio de la acción < Precio de ejercicio $ 0 dólares

Opción Put

Precio de la acción al vencimiento (precio de mercado): $40 dólares

Precio de ejercicio de la opción de venta: $50 dólares

Condición Precio de la opción al vencimiento (prima)

Precio de la acción > Precio de ejercicio O$ dólares

$50 – dólares - Precio de la acción
Precio de la acción < Precio de ejercicio
($50 - $40) = $10

En ambos casos solo se ejerce el derecho de la opción cuando sea beneficioso

para el inversionista.

ESTRATEGIAS SIMPLES SINTÉTICAS:

De manera general la versión sintética de un contrato es una combinación de dos

o más transacciones que alcanzan los mismos objetivos que el contrato original.
Dicho de otra manera, realizar una estrategia sintética consiste en llevar a cabo
otra estrategia que produzca el mismo perfil de beneficios y pérdidas, aunque se
haya construido con instrumentos diferentes. Casi todas las operaciones con
opciones tienen un equivalente sintético. La más sencilla de crear, por ejemplo, es
la compra de una call. Dicho de manera sencilla, con 104 acciones de Telefónica y
una opción put sobre Telefónica se puede comprobar que tendremos la misma
exposición que si tuviésemos una call sobre Telefónica.

ESTRATEGIAS COMPLEJAS STRADDLE, STRIP Y STRAP

STRADDLE

Consiste en la adquisición simultánea de una opción de compra y de otra de venta

sobre la misma acción subyacente, que tendrán el mismo precio de ejercicio y la
misma fecha de vencimiento. Por ejemplo, supongamos que adquirimos una
opción de compra y otra de venta sobre una acción de Telefónica (ver la figura 3
anterior) con un precio de ejercicio de 13,94 € y fecha de vencimiento en
diciembre, siendo su precio de mercado actual de 13,65 €, mientras que el precio
de mercado de ambos tipos de opciones son 0,24 € y 0,70 € respectivamente (ver
figura 16).

En la figura 17 se muestran tres posibles precios de las acciones de Telefónica

que pueden darse hasta el momento de la expiración del contrato y que son de 12,
14 y 16, respectivamente. En dicha figura, a continuación se calculan las posibles
estrategias a seguir con la opción de compra (call) de Telefónica, exactamente
igual a cómo lo hicimos anteriormente, es decir, se ejerce la opción de compra
cuando el precio de la acción es de 16 €, no se ejerce cuando es de 12 € y
prácticamente es indiferente ejercerla, o no, cuando el precio es de 14 € puesto
que coincide con el precio de ejercicio.

Todo lo cual nos da unas posibles pérdidas y ganancias en cada caso de -0,24 €, -
0,18 € y 1,82 € respectivamente para los precios de mercado de 12, 14 y 16 euros.
En cuanto a la opción de venta de Telefónica se ejercerá cuando el precio de
mercado de las acciones sea inferior al precio de ejercicio, no se hará cuando
ocurra lo contrario y será indiferente realizarla o no si ambos coinciden. El
resultado es, respectivamente para cada caso, de 1,24 €, -0,70 € y -0,70 €.
Sumando ahora los resultados de ambas opciones obtenemos el resultado
definitivo para el straddle en cada uno de los tres casos: 1 €, -0,88 € y 1,12 €.
Obsérvese como la máxima pérdida se obtiene cuando el precio de ejercicio
coincide con el de mercado y resulta ser la suma del precio de la opción de
compra y del de la de venta. Esto se muestra gráficamente en la figura 18. Debido
a que el poseedor de un straddle obtiene beneficios cuando el precio de la acción
se mueve fuertemente al alza o a la baja, deberá ser una persona que opina que
el mercado infravalora o sobrevalora el valor de una acción determinada en el
momento actual. Si opinase justo lo contrario podría vender un straddle lo que
haría que la gráfica fuese justamente la contraria de la mostrada.

STRIP

Consiste en la adquisición de dos opciones de venta y una opción de compra

sobre el mismo título. Por ejemplo, si utilizamos los mismos datos del ejemplo
anterior, obtendremos los resultados mostrados en la figura 20.
Como se aprecia es una estrategia similar a la del straddle, que favorece más al
inversor en el caso de que el mercado sobrevalore actualmente a la acción en
cuestión, puesto que ello provocaría una caída de su cotización lo que
proporcionaría a su vez mayores beneficios para el poseedor del strip, que si
ocurriese un alza
STRAP

Estrategia contraria a la del strip, que consiste en adquirir dos opciones de compra
y una de venta sobre la misma acción subyacente. Utilizando los mismos datos
que en los casos anteriores podemos apreciar los resultados en la figura 22. Aquí
ocurre exactamente lo contrario que en el caso del strip, puesto que se obtiene
una mayor ganancia cuando aumenta considerablemente el precio de la acción en
comparación con lo obtenido si descendiese su cotización.

En la figura 23, se muestran los beneficios, que se pueden obtener con esta
estrategia. El inversor que se decante por un strap considera que la variación del
valor del activo se producirá más hacia el alza que a la baja.

OTROS TIPOS DE OPCIONES:

a. OPCIONES SOBRE DIVISAS

Concepto

Como todas las opciones otorga a su comprador el derecho a comprar o vender

un determinado importe de divisas en un momento futuro y a un tipo de cambio
prefijado a cambio de una prima. Lo más habitual es que la empresa compre el
derecho mientras que sea la entidad financiera la que lo venda. Esto se debe a
que los riesgos del comprador de la opción están limitados al importe de la prima
mientras que los riesgos del vendedor de la opción no están limitados.

OPCIONES SOBRE ÍNDICES

Un contrato de opción suscrito sobre un índice de alguna clase. El tipo más

habitual es opciones sobre índice de valores de renta variable, pero el concepto es
lo suficientemente general para aplicarse a un índice de bonos,
un índice de divisas, un índice de bienes inmuebles y demás

Los contratos de opciones, incluyendo opciones de índice, permiten a los

inversores beneficiarse de un movimiento esperado del mercado o para reducir el
riesgo de mantener el instrumento subyacente.

MERCADOS FUTUROS

Los contratos de futuro son acuerdos que están definidos a un plazo

estandarizado para la compra o venta de un determinado bien o activo, el cual se
conoce como activo subyacente, en una fecha futura y a un precio que se ha
establecido previamente. Lo cual quiere decir que, el comprador y el vendedor
definen todas las condiciones de una operación que se llevará a cabo en el futuro.

Un ejemplo de una transacción de futuro es el siguiente; si un agricultor cosecha

café que vende a las fábricas y trilladoras para que puedan fabricar café
procesado. Este negocio que en principio parece un negocio seguro, se encuentra
minado de factores que no pueden ser controlados por ambas partes, como lo
puede ser la climatología. Por esta razón, la producción de café en un año puede
ser alta, pero la abundancia de oferta hacer que caigan los precios e incluso llegar
a pasar que no se venda toda la mercancía y viceversa. Estas situaciones
suponen un riesgo tanto para el agricultor como para la trilladora, ya que el
primero necesita asegurar un precio de venta mínimo que sea independiente de
los factores de riesgo y el segundo porque quiere lograr cerrar un precio de
compra razonable
Futuros en Colombia

A continuación se muestran los diferentes futuros a los que se puede acceder

en el mercado Colombiano:

Producto Subproductos
Producto Subproductos

Productos
Futuros sobre Tasas de Interés
Estandarizados

 Futuro de TES (Corto, Mediano y Largo Plazo)

 Futuro de TES de Referencias Específicas

 Futuro Inflación (CPI)

 Futuro OIS

Futuros sobre Tasas de Cambio

 Futuro de TRM y TRS

Futuros sobre Índices

 Futuro del Índice COLCAP

Futuros sobre Acciones

 Futuros sobre Acciones del Índice COLCAP

Productos OTC Registro Derivados – OTC

¿QUÉ MERCADOS DE FUTUROS EXISTEN EN EL MUNDO?

 Los contratos de futuros pueden suscribirse sobre:

 productos agrícolas
 minerales
 activos financieros
 monedas

¿QUIÉNES PARTICIPAN EN LOS MERCADOS DE FUTUROS?

Hedgers: Son aquellos agentes que desean protegerse de los riesgos derivados
de eventuales fluctuaciones en los precios de los productos que lo afectan, de los
instrumentos financieros que conforman sus activos, o de las monedas extranjeras

ejemplo, una empresa que tiene una deuda en dólares y cuyos ingresos son en
bolivianos desea protegerse de los peligros de una devaluación. Para ello deberá
comprar contratos a futuro de dólares, lo que le permitirá fijar durante el período
de vigencia del contrato el tipo de cambio al cual deberá pagar su deuda.
Inversionistas en general: Son agentes que están dispuestos a asumir el riesgo
de la variabilidad en los precios

Los mercados de futuros son de características tan particulares que requieren un

seguimiento diario de la evolución de precios y del volumen negociado. Incluso,
cuando el mercado se presenta inestable este control debería realizarse hora a
hora, ya que las fluctuaciones de precios pueden tener un impacto considerable en
las posiciones del inversionista.
¿PARA QUÉ SIRVEN LOS MERCADOS DE FUTUROS?

El objetivo básico de un Mercado de Futuros es ofrecer un mecanismo eficiente de

protección de precios para personas o empresas expuestas a fluctuaciones
adversas de precios en sus activos más relevantes. En términos simples, los
mercados de futuros hacen posible la transferencia de riesgos, que en su ausencia
deberían asumir los propios agentes económicos.

Adicionalmente, debido a su naturaleza, las cotizaciones de los futuros reflejan los

niveles de precios esperados para los próximos meses de los distintos activos, lo
que otorga una muy buena información para la toma de decisiones de los agentes
económicos y constituye una importante contribución a las proyecciones
económicas y a la planificación financiera, tanto del sector público como del
privado.

Finalmente, los futuros son atractivos instrumentos de inversión, dado que pueden
presentar una rentabilidad considerable sobre los valores invertidos.
¿CÓMO SE LIQUIDAN LOS CONTRATOS DE FUTUROS?

El proceso de liquidación puede ser realizado anticipadamente o al vencimiento.

Anticipadamente se efectuará mediante la ejecución de una operación a futuro
inversa a la determinada en el interés abierto, es decir, realizar una compra
cuando se tiene una posición vendedora o una venta cuando se tiene una posición
compradora. Esta liquidación puede significar una disminución total o parcial del
interés abierto.
Al vencimiento del instrumento en cambio, se liquidan en forma definitiva todos
sus intereses abiertos, utilizando para la valorización y determinación de las
pérdidas y ganancias, el precio de referencia del mercado contado del activo
objeto.

En algunas ocasiones quienes tienen excesos de dinero disponible a corto plazo,

se encuentran con que entidades financieras o del mercado de valores les ofrecen
una atractiva tasa de interés, pero para colocar el dinero a largo plazo. De manera
que desaprovechan esa oportunidad, por no asumir el riesgo de obtener un
retorno inferior al previsto, o incluso perder, si las tasas al momento de vender han
subido.

Por otro lado, existen otros que consideran que las tasas de interés en un futuro
pueden bajar y quisieran mantener o mejorar el rendimiento actual de su portafolio
de inversión, aunque no tengan la liquidez suficiente para invertir a las tasas del
momento.Las entidades financieras y algunas grandes empresas industriales han
evitado ese riesgo y se han beneficiado de tales oportunidades a través de un
mecanismo conocido en nuestro medio como carrusel .En esta operación, una
entidad se compromete a comprar un título y a tenerlo durante cierto tiempo a una
tasa de interés pactada de antemano, para luego traspasarlo a otra que lo poseerá
hasta su vencimiento, o durante otro lapso predeterminado, también a cambio de
una tasa especificada. Operaciones a plazo Normalmente la entidad que realiza la
colocación inicial obtiene una mayor rentabilidad que otras alternativas con plazo
similar. Igualmente, aquella entidad que compra en el futuro, está protegiéndose
de la reducción prevista en las tasas de interés del mercado en ese entonces. Este
tipo de operaciones es lo que se conoce como operaciones a plazo, que permiten
fijar desde ahora el precio o la tasa de interés de un activo, que se entregará o
recibirá en una fecha futura. Desde luego, quienes pueden participar en este
mercado deben tener el suficiente respaldo o crédito, para ser aceptado como
participante. Pero en cualquier economía en desarrollo, el mercado de
operaciones a plazo tiende a estandarizarse y reglamentarse, evolucionando hacia
lo que se conoce en países desarrollados como el mercado de futuros financiero.

En este mercado no solo tienen oportunidad las entidades financieras y las

grandes empresas, sino también las personas y la pequeña y mediana industria,
pero con las garantías de un mercado público reglamentado y vigilado por la
Superintendencia de Valores. Actualmente el ministerio de Hacienda, a través de
su viceministerio técnico y con el apoyo de las bolsas de valores del país, está
desarrollando la reglamentación del mercado de futuros en Colombia. Aunque los
activos financieros que se negocian en estos mercados pueden ser índices de
acciones, tasas de interés y monedas extranjeras, parece que inicialmente sólo se
podrán efectuar operaciones a futuro de tasas de interés. Sin embargo, dada la
coyuntura económica y el amplio desarrollo que vienen teniendo los inversionistas
institucionales como los fondos extranjeros y los de pensiones y cesantías, entre
otros, vale la pena considerar una reglamentación rápida del mercado de futuros
de acciones. En el contrato a futuro de tasas de interés, dos partes acuerdan el
tipo de interés que se va a pagar sobre un depósito con un vencimiento específico
en una determinada fecha futura, lo cual permite eliminar el riesgo de
fluctuaciones en el tipo de interés durante dicho período.

Futuros de acciones el contrato a futuro de acciones es un acuerdo obligatorio de

entregar o recibir un índice representativo de acciones en una fecha futura a un
precio determinado. Las partes que intervienen en estos contratos puden ser
aquellos que compran o venden contratos a futuro, anticipándose a movimientos
adversos de las tasas de interés o de los precios de las acciones que afectarían el
valor o la rentabilidad de un portafolio de inversión.

Pero, también existen en este mercado los especuladores (en el sentido sano de
la palabra), que son aquellos inversionistas que asumen el riesgo de su previsión
sobre los movimientos de las tasas de interés (o precios si se trata de acciones) y
permiten el funcionamiento del mercado, bajo la perspectiva de una ganancia
legítima.

CARACTERISTICAS PRINCIPALES DE MERCADOS FUTUROS

Las características operativas que definen e identifican los futuros son:
Los contratos de futuros se encuentran estandarizados en cuanto a:

 vencimientos (escasos y específicos)

 tamaño nominal del contrato
 reglas y horarios de negociación
 posibilidad de cierre anticipado de la posición (reducción/eliminación del
riesgo de iliquidez) en operación de compra/venta en mercado
 Las condiciones de los contratos están estandarizadas por lo que se refiere
a su importe nominal, objeto y fecha de vencimiento.
 Se negocian en mercados organizados, por tanto pueden ser comprados o
vendidos en cualquier momento de la sesión de negociación sin necesidad
de esperar a la fecha de vencimiento.
 Tanto para comprar Como para vender futuros, los intervinientes han de
aportar garantías al mercado, es decir, un importe determinado en función
de las posiciones abiertas que mantengan como señal del cumplimiento de
su compromiso, de forma que evite el riesgo de contrapartida.
El inversor en futuros debe tener en cuenta que es posible realizar la venta de un
futuro sin haberlo comprado antes, ya que lo que se vende es la posición en el
contrato por el que el vendedor asume una obligación. Esto es lo que en el
mercado se llama «abrir posiciones cortas» o «poner- se cortó».
PRECIO TEÓRICO DE UN FUTURO

La formación del precio de un futuro es similar al del precio del contrato a plazo.
Así, el precio de un contrato de futuros sobre una acción se forma a partir del
precio de la misma, capitalizado1 hasta la fecha de vencimiento, y restando a ese
importe el valor del dividendo capitalizado hasta la fecha de vencimiento.

Por ejemplo, para conocer el precio del contrato de futuro a tres meses de una
acción de la sociedad XYZ que cotiza en la bolsa a 45 euros, que no reparte
dividendo y sabiendo que el tipo de interés del mercado a ese plazo es el 2,5%,
bastaría con utilizar la siguiente fórmula:
Precio futuro = Precio de cotización *[1 + (r *t/360)] – D *[1 + (r´ *t´/360)]
Donde:
r = tipo de interés de mercado para t días,

t = nº de días desde hoy hasta el vencimiento del contrato, D = dividendo a

percibir,
r’ = tipo de interés de mercado para t’ días,

t’ = nº de días que median entre la fecha de pago del dividendo y el día de

vencimiento del contrato.
Precio futuro = 45 *[1 + (0,025 *90/360) ] –0 = 45,28 euros
USOS DE LOS FUTUROS
Como se puede observar, en este tipo de contratos lo que se pretende es
asegurar los precios de las mercancías, previniendo un riesgo, por lo que la
presunta utilidad gravable realmente no existe. Estos contratos fueron retomados
en los mercados financieros como auténticos productos de inversión, en donde su
finalidad no sólo fue dirigida a evitar un riesgo, sino a un fin especulativo, siendo
ya ofrecidos en forma habitual por las instituciones financieras; incluso en algunos
países se obtienen en mercados financieros específicos. Bajo esta tesitura los
futuros tendrían los usos siguientes:
ESPECULACION: Se adquieren para aprovechar los movimientos de los
mercados; COBERTURA: Se adquieren para minimizar riesgos por los
movimientos del mercado; y ARBITRAJE: Se compran y venden ganando
pequeños diferenciales.

DIFERENCIA ENTRE FUTUROS Y OPCIONES

Tanto las opciones como los futuros se transan en mercados organizados, es

decir, mercados regulados y sujetos a una serie de garantías.

Además, la mayoría de los mercados en los que se negocian opciones también la

hacen con futuros (derivados en general), pues las opciones no son más que otro
tipo de derivado, con mayor flexibilidad que la contratación a plazo y de futuros.

En cuanto a las diferencias, como veíamos, mientras en el mercado de futuros se

negocian derivados financieros mediante acuerdo por el que dos personas se
comprometen a comprar o vender un activo subyacente a un precio y fecha futura;
en el mercado de opciones, el comprador tiene el derecho, pero no la obligación,
de ejercer la compra o la venta del activo subyacente al precio previamente
determinado, a cambio de una prima que pagará al vendedor del contrato.
MERCADOS FINANCIEROS SOBRE COMMODITIES

El término commodity equivale a materia prima, es decir, a material en crudo, sin

procesar, abarcando un amplio espectro de productos agrarios, metálicos y
energéticos, aunque también incluye a los activos propiamente financieros.

Un mercado financiero en materias primas no está obligatoriamente vinculado con

la entrega del físico. La finalidad genuina es el comercio sobre papel donde se
documentan las operaciones para conseguir un fin de cobertura o especulativo
pero se liquidan con el objeto de obtener beneficios o pérdidas en dinero. La
adquisición del físico se realiza normalmente en el mercado de contado.

Las condiciones que debe cumplir una materia prima para poder ser negociada en
un mercado de futuros son:

1. Debe haber volatilidad en el precio: si no hay volatilidad no existe riesgo en

tal negociación, ni existe la posibilidad de un beneficio especulativo. No
todas las materias primas tienen suficiente volatilidad.

2. Debe ser suficientemente homogénea: la homogeneidad de la materia

prima va a permitir que pueda ser contratada conforme a unas
características bien definidas, es decir que puedan ser estandarizadas en
las condiciones de calidad y entrega. Esta fue una limitación importante en
la implantación de mercados de futuros en el sector cárnico.
 3. Debe tener una estructura de mercado competitiva: se requiere un gran
número de compradores, vendedores y operadores. A su vez se requiere
un volumen de negociación que permita soportar el mercado de futuros.
4.
Los mercados de futuros tienen un importante papel como servicio de información.

Es un hecho reconocido que los mercados de futuros mejoran la calidad y

cantidad de información sobre una determinada materia prima negociada y
permiten mayor eficiencia en la información de precios.
TIPOS DE CONTRATOS

CONTRATO CASH: es aquel en el cual un comprador y un vendedor acuerdan el

precio de un producto de una determinada calidad y cantidad para su entrega
inmediata.

La calidad y la cantidad de la mercadería y los términos de entrega son acordados

entre comprador y vendedor. El cumplimiento del contrato depende de la buena fe
de ambos.

EL CONTRATO FORWARD: es aquel en el cual el vendedor acuerda entregar un

producto al comprador en una determinada fecha futura. Cuando se pacta el
contrato ambos acuerdan tanto la calidad y cantidad de la mercadería como el
momento y lugar de entrega y el precio. En este caso, al igual que el contrato
anterior, el cumplimiento depende de la buena fe de ambas partes.

EL CONTRATO A FUTURO: es aquel por el cual se adquiere el compromiso de

entregar o recibir mercadería de una determinada cantidad y calidad en un lugar,
mes futuro y precio también determinado.

Si bien el contrato forward y el contrato de futuros son contratos entre dos partes,
para entregar una mercadería en una fecha futura, en este último la cantidad,
calidad, fecha y lugar de entrega están estandarizadas. El precio es lo único que
se negocia.

La contraparte de los intervinientes es el mercado de futuros que garantiza el

cumplimiento del mismo. La negociación se efectúa diariamente en la rueda de
operaciones.
FUTUROS LARGOS

Quien compra contratos de futuros, adopta una posición -larga-, por lo que tiene el
derecho a recibir en la fecha de vencimiento del contrato el activo subyacente
objeto de la negociación.
FUTUROS CORTOS

Quien vende contratos adopta una posición -corta- ante el mercado, por lo que al
llegar la fecha de vencimiento del contrato deberá entregar el correspondiente
activo subyacente, recibiendo a cambio la cantidad acordada en la fecha de
negociación del contrato de futuros.
CONTRAPARTIDA EN LAS OPERACIONES DE FUTUROS

El riesgo de contrapartida que existe en las operaciones forward queda eliminado

en las operaciones de futuros, debido a que unido al mercado como centro de
negociación, existe la Cámara de Compensación (Clearing House) integrada en la
misma sociedad rectora o en una compañía jurídicamente distinta, pero
operativamente vinculada.
¿Cuáles son los ejes básicos del sistema de garantías?

La Cámara de Compensación establece un sistema de garantías, cuyos ejes

básicos son:

 Depósitos de garantía.
 Liquidación diaria de las pérdidas y ganancias.
 Otras medidas complementarias (límites de posiciones, comisión de
supervisión y vigilancia, miembros reconocidos, sistema de negociación,
liquidación y compensación en tiempo real, etc).