Administración Financiera para Contadores

Ejercitación
Unidad 1

Primer Cuatrimestre 2012

Compaginación: Melisa Mudry

Facultad de Ciencias Económicas y Estadística

Universidad Nacional de Rosario
Ejercitación Unidad 1
Melisa Mudry

Ejercicio 1

Ud. observó que la tasa nominal anual es del 9%, si la tasa real esperada es del 5% anual,
¿cuál es la inflación proyectada?

Ejercicio 2

Su empresa está abocada al planeamiento del próximo ejercicio. Para ello se basará en las
siguientes pautas:
 se mantendrá el capital aportado por los socios en $ 450.000.-
 los capitales de terceros representan un 40% del patrimonio neto, siendo su costo
del 20% anual
 se estima que la tasa de rendimiento orientada a los accionistas para una
estructura sin endeudamiento representa el 75% de ese mismo rendimiento para
una estructura con endeudamiento.
 la empresa está exenta del impuesto a las ganancias
Se desea conocer:
a) utilidades operativas
b) ROA
c) ROE
d) monto de las utilidades operativas si se logra un aumento del 20% en las
cantidades a vender, siendo la relación de utilidades operativas a contribución
marginal 82%

Ejercicio 3

La actividad de una empresa se ejecuta con un monto total de activos de $ 20.000.-, los
cuales son financiados en un 42,5 % por terceros, a una tasa de retribución del 5% anual.
Las utilidades de la empresa se hallan gravadas por el impuesto a las ganancias a la tasa
del 30%. Además se ha fijado como objetivo un rendimiento orientado a los accionistas
del 14,4565%. Determinar el retorno sobre inversión compatible.

Ejercicio 4

¿Con qué proporción de costos variables sobre ventas se deberá desenvolver una empresa
cuyos activos operativos son de $ 12.000, las ventas $ 39.000, los costos fijos $ 1.000 y
además aspira a un retorno sobre activos del 25%?

Ejercicio 5

Arlum S.A. se dedica a la comercialización de artículos para la iluminación del comercio y

del hogar.
Proyecta los resultados para el próximo año a partir de:
 Costo de la deuda 10 %
 Rentabilidad financiera antes de impuestos: 21,43 %
 B/S = 0,50

Se solicita:
a- Calcular la tasa de rendimiento sobre los activos

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b- Siendo las ventas estimadas de $ 18.000,- y el índice de rotación de 0,60, determinar
el monto de los activos totales y la composición de las fuentes de fondos.
c- Cuantificar el efecto que produce la existencia de capitales de terceros en la estructura
de capitalización.

Ejercicio 6

Analice el monto a invertir en activos de operación netos para desarrollar la actividad de

ferretería industrial, teniendo en cuenta la siguiente información:
Ventas potenciales $ 120.000.-
Rendimiento sobre activos 24%
Margen operativo s/ventas 30%
Asimismo, determinar el monto total del financiamiento externo a tomar, si se desea
alcanzar una tasa de rendimiento financiero después de impuesto del 20%, siendo la tasa
de impuesto a las ganancias del 33% y la de interés del 10% periódica.

Ejercicio 7

Se le consulta a qué tasa deberá negociarse la tasa de endeudamiento para obtener una
rentabilidad de los accionistas del 50%. La información disponible indica: activos totales
$100.000. -, Rs/i 40%, capital propio igual a capitales de terceros más un 25% de ese
endeudamiento. Actividad exenta impositivamente.

Ejercicio 8

Altos Cruceros SA proyecta un retorno sobre ventas (ROS) de 40%, un ratio de rotación
de activos de 0,6 y un leverage de balance general de 1,10. La empresa tributa una alícuota
impositiva de 35%. Estime:
1- la rentabilidad financiera esperada (ROE).
2- la rentabilidad financiera antes de impuestos

Ejercicio 9

Los estados contables de Mazza SA muestran un leverage financiero (o del estado de

resultados) de 1,25. La utilidad neta que arrojó el último ejercicio fue de $ 545 millones.
Siendo el objetivo de la firma para el ejercicio siguiente, una utilidad neta de $
626.750.000.-
Determine el aumento en la utilidad operativa que permita conseguir el objetivo propuesto,
considerando constante la estructura de capital.

Ejercicio 10

Global SA financia la tercera parte de su capital total con préstamos bancarios. El costo
que asume por dichas deudas es del 10 % anual. La rentabilidad económica de la firma es
0,22. Determine la rentabilidad financiera de Global SA

Ejercicio 11

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La firma Constanza Hnos. apalanca el 60% de su capital total a una tasa del 8 % anual. La
capacidad de pago de intereses es de 1,85. La empresa está gravada impositivamente con
una alícuota del 33%.
Indique el ROA de Constanza Hnos.

Ejercicio 12

Alamos Altos estima un ROA de 20% y una RE (rentabilidad económica) del 14,6%.
Siendo la alícuota impositiva del 30%.Indique, en porcentaje, el escudo fiscal de la firma.

Ejercicio 13

Silla SRL posee créditos tomados a una tasa del 9 % anual. El rendimiento sobre el capital
total es del 22,50%. Las utilidades operativas después de intereses representan el 82 % de
las utilidades operativas. La empresa guarda una relación de capital total a capital propio
de 1,818181. La firma está gravada con una alícuota de impuesto a las ganancias del 33%.
Indique el Leverage de balance general y el ROE.

Ejercicio 14

La empresa proyectó utilidades por $ 120.000.- El activo asciende a $ 1.000.000.- La

alícuota impositiva que grava a la actividad es del 40%.
Determine cuál sería la estructura óptima de capital de la empresa, atendiendo a la relación
de endeudamiento y a la tasa de interés de cada alternativa que se presentan a
continuación.

Alternativas Sin Bco. Macro Bco. HSBC Bco. Provincia

apalancar
Capital 1.000.000.-
Monto 250.000.- 750.000.- 500.000.-
financiado
Tasa de interés 9% 11 % 15 %
bancaria
Utilidad neta
ROA
ROE
ROA (1-t)
L/B General

Ejercicio 15

Usted está analizando los estados contables proyectados de la firma para el año 2008. El
ROA es del 11%. El pasivo está compuesto en su totalidad por préstamos bancarios.
Analizando la composición del mismo se observa que durante el año se obtendrán seis
préstamos de $ 20.000, $ 18.000, $ 14.000, $ 8.000, $ 7.200, $ 9.300 a un costo en
concepto de intereses de $ 1600, $ 1620, $ 1540, $ 1120, $ 1510, y $ 1980
respectivamente. ¿Cuál será el endeudamiento óptimo y cuál el máximo sin incurrir en
desventaja financiera?

Ejercicio 16

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Dada la siguiente información disponible:
1º 2º 3º 4º 5º 6º
Préstamos individuales
$2 $8 $ 11 $ 7,5 $5 $9
(en millones de pesos)
“i” adicional 8% 9% 10% 11% 12% 13%
“i” promedio 8% 8,8%

Utilidad antes de impuestos e intereses: $ 9.850.000.-

Activo total $ 100.000.000.-
Complete las tasas faltantes y conteste:
a) ¿cuál sería el endeudamiento óptimo para la firma?
b) ¿cuál sería el endeudamiento máximo? (sin entrar en desventaja financiera)

Ejercicio 17

Dada la siguiente proyección para el próximo ejercicio comercial:

 Ventas netas $ 14.850.000.-
 % contribución marginal sobre costo variable: 35%
 Gastos fijos erogables $ 1.820.000.-
 Amortizaciones bienes de uso: $ 320.000.-
 Alícuota impositiva ganancias: 35%
 Activo: $ 10.000.000.-
Calcule el monto de endeudamiento óptimo que podría tomar la empresa en los bancos de
la zona bajo las siguientes condiciones:
Los primeros $ 200.000.- de deuda al 12% anual.
Luego, los $ 150.000.- adicionales generarían una tasa media del 12,6% anual sobre un
endeudamiento total de $ 350.000.-
Otros $ 100.000.- adicionales generarían una tasa media del 13,6% anual sobre un
endeudamiento total de $ 450.000.-
Por último, solicitar $ 80.000.- más generaría una tasa media del 14,4% anual sobre un
endeudamiento total de $ 530.000.-

Ejercicio 18

Echesortu S.A. cerró su ejercicio económico con fecha 31/12/09. Los datos del ejercicio
2009 se presentan a continuación:
 Ventas 500.000.-
 Utilidad neta 60.000.-
 Dividendos 9.000.-
 Pasivo 390.000.-
 Patrimonio Neto 600.000.-
Determine:
a) la tasa de crecimiento sostenido esperada
b) las ventas esperadas, el incremento en pesos y en porcentaje
c) el incremento en el capital, necesario para financiar el aumento en las ventas, en
pesos y en porcentaje
d) cómo se financiará dicho incremento (teniendo en cuenta las restricciones del
modelo), muestre la forma en que se financiará en pesos y en porcentaje de
crecimiento de los rubros que utilice.
e) la utilidad neta y la rentabilidad financiera, ambas esperadas
Tenga en cuenta, para su resolución, que tanto utilizando el modelo de Van Horne como el
de Bodie y Merton debe llegar al mismo resultado. En caso de no conseguirlo se aconseja
estudie el apunte de Modelo de crecimiento sostenido que se dejó en fotocopiadora.

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Ejercicio 19

¿Cuál es la tasa máxima de crecimiento sostenible de una empresa que espera para fin de
ejercicio una utilidad neta de $ 40.-, si sus activos totales a principios del mismo eran de $
900.- y requiere una razón de deuda/capital de 0,8 y siendo que se ha decidido no
endeudarse más ni emitir nuevas acciones?

Ejercicio 20

La empresa El Hauar pretende estimar cuál será la tasa de crecimiento sostenido de ventas
compatible con las razones operativas de deuda y dividendos que establece como objetivo.
Estas son, un ratio de C/V igual a 2. Una utilidad neta equivalente al 40% de las ventas.
Un coef. de dividendos del 20%. Y una razón capital propio a capital ajeno de 2,5. Las
ventas del último ejercicio fueron de $ 261.000.- Determine las ventas estimadas.

Ejercicio 21

Las proyecciones de Axes S.A. brindan la siguiente información:

Activo $ 474.000
Pasivo $ 388.500
Capital propio $ 100.000
Indique si las proyecciones muestran una situación de déficit o superávit.
Indique si el equilibrio se podría lograr con:
A- reducción del financiamiento externo
B- reducir los plazos del ciclo de cuentas por cobrar
C- emisión de nuevas acciones
D- venta de bienes de uso

Ejercicio 22

Asturia SA ha cerrado su primer ejercicio y presenta la siguiente información a fecha de

cierre: Ventas $500.000. Costo de materias primas representa el 10% del monto de ventas,
costo de producción representa el 5% del monto de ventas. Costos fijos $125.000, incluyen
amortizaciones por bienes de uso. Bienes de uso $200.000Intereses $20.000. Deudas
bancarias $7000. Capital aportado por los accionistas $67.242. Se sabe que el monto de
caja y bancos representa el 8% del monto resultante del Activo corriente. El monto de
créditos por ventas de mercaderías representa 30 días de ventas. El monto de bienes de
cambio representa 45 días del monto de ventas y se valúa en función del costo de materias
primas y costos de producción. El monto de cuentas por pagar por compra de materias
primas, representa 40 días del monto de ventas y se valúa en función al costo de materias
primas. Tasa del impuesto a las ganancias 35%.
Trabaje con números enteros y considere 365 días.
a) Determine el monto de caja y bancos
b) Determine el monto de créditos por ventas
c) Determine el monto de bienes de cambio

Ejercicio 23

La empresa tiene implementado un sistema de planificación integral. Ha confeccionado el

plan de utilidades para el próximo año, expresado a través de un estado de resultados y un
estado patrimonial. De la proyección de las distintas premisas, ha surgido un déficit de

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financiamiento de $ 83.456,-. La empresa decidió cubrirlo con endeudamiento adicional, a
un costo del 9 % anual ya que aún tiene margen para aumentar sus deudas.
Del total de los costos variables, la materia prima representa el 60 % de las ventas, siendo
la contribución marginal del 30 %. Las disponibilidades representan 10 días de ventas y
los créditos 30 días. Con respecto a los bienes de cambio, se estima que representan 38
días de ventas referidas al total del costo variable. El saldo de proveedores representa 30
días de ventas valorizadas según el porcentaje de la materia prima.
Se deberá calcular cuál es el monto del endeudamiento adicional. Trabaje con 360 días.

Ejercicio 24

Zemeckis SA planifica sus actividades en función de un modelo que ata partidas de activo
y pasivo a las ventas fijadas como función de un objetivo de rentabilidad. Ante la
proyección de un déficit de financiamiento de $ 900.000 para el próximo año, se le solicita
calcular el monto del préstamo a solicitar al banco que cobra una tasa del 10 % anual, si
los activos dependientes representan el 185 % de las ventas y los pasivos dependientes el
160 % de ventas. Considere que cada variación de intereses exige una variación cuatro
veces mayor en ventas.

Ejercicio 25

En la proyección para el próximo año, el proyecto Extranet de Alvar SA arroja un déficit

de financiamiento de $ 78000,-.
De la información que se obtiene de los estimados contables a tal fecha surge que:
 disponibilidades será el 10 % del total de Activos Corrientes
 créditos: las ventas se realizan a 30 / 60 / 90 días
 stocks: se pretende mantener 75 días de venta en stock
 deudas comerciales: la MP representa el 60 % del precio de venta y las compras
son pagaderas a 75 ds.
 la MOD se abona al contado y representa el 12 % de las ventas
 los gastos variables de distribución (8 % de las ventas) se abonan a 30 días
 no existen otros gastos variables
Si fuese factible obtener crédito al 12 % anual, independientemente del monto solicitado,
¿cuál sería el monto que cubriría la situación deficitaria?. Trabaje con año de 360 días.

Ejercicio 26

Una empresa dedicada a la fabricación de camisas al por mayor, desea determinar precios
en función de la rentabilidad operativa objetivo de 23,96%. Proyecta vender 14.400
unidades anuales. El CV unitario es de $ 8.- mientras que los costos fijos son de $
106.000.- Los activos ascienden a $ 1.000.000.- y el pasivo es de $ 600.000.- con un costo
del 9% anual. Alícuota impositiva 35%

Ejercicio 27

Rosita SRL produce y vende 200.000 unidades a $ 3,20 cada una, obteniendo una utilidad
operativa después de impuesto de $ 158.000.- (alícuota impositiva 35%). Si cuenta con
capacidad ociosa y sus costos fijos ascienden a $ 115.000.- Un cliente nuevo ofrece
comprarle 30.000 unidades si se las deja a $ 2,50 cada una. ¿Podría aceptarlo?

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Ejercicio 28

La firma La Zona SRL comercializa sus productos a $ 250.- cada uno, el costo variable de
los mismos es de $ 140.-, los costos fijos de la empresa ascienden a $ 99.000.-, las
amortizaciones de $ 9.900.- no están incluidas en los costos fijos. El capital propio es de $
156.250. El leverage operativo de costo variable es 1,41. La actividad se encuentra
gravada con una alícuota del 34%.
Calcule:
a) el punto de equilibrio
b) cuántas unidades debe vender si desea alcanzar una utilidad después de impuesto
de $ 25.000.-
c) en cuánto se modifica la utilidad operativa si varían un 16% los costos variables

Ejercicio 29

Lofic SA se dedica a la comercialización de calculadoras. El capital aportado por los

socios en promedio es igual al 40% de las aplicaciones, ascendiendo el resto a $ 28.500.-
a un costo del 15,80% anual. El rendimiento exigido por los accionistas es del 18% y se
fija como pauta tener una contribución marginal equivalente al 60% de las ventas. Además
sabemos que:
 los sueldos administrativos anuales, incluyendo SAC, alcanzan los $ 10.400.-
 los alquileres anuales ascienden a $ 6.000.-
 la MOD es de $ 15.600.-
 existen otros costos directos y variables
 la tasa impositiva que grava las ganancias es de 33%
 el costo por amortización anual es de $ 300.-
Determine:
1) monto de ventas compatible con la rentabilidad objetivo,
2) ROA,
3) ROA desagregado en sus factores,
4) cómo repercute en la EBIT y en la utilidad neta, un aumento del 15% en el precio
y una disminución del 10% en los costos variables totales,
5) el efecto que produce la existencia de capitales de terceros en la estructura de
capitalización, cuantifíquelo,
6) la tasa máxima que pagaría por tener pasivo de apoyo en la estructura de capital,
7) si no es posible obtener deuda sino al 17% anual, ¿qué proporción de deuda
debería aplicar la empresa?,
8) considerando la tasa de interés de 15,80%, si mejoraría la situación de la empresa
si se financiara con un 35% de deuda.

Ejercicio 30

Fellini SA mantiene operativa una estructura de ventas que genera un resultado operativo
sobre activos de 50% pero, las políticas de dividendos consensuadas han hecho que su
patrimonio se fuera reduciendo paulatinamente. A efectos de mantener su capital de
trabajo, la dirección fue tomando créditos a largo plazo del Bco. HSBC, con el que
siempre ha trabajado. En su último análisis, el director financiero manifestó que la
empresa apalancaba su rentabilidad un 25% sobre lo operativo, con una relación de capital
propio a deuda igual a 3. La actividad que desarrollan está gravada con un 30% de
impuesto a las ganancias. Indique la tasa de ventaja financiera que obtiene la empresa.

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Ejercicio 31

El patrimonio neto de Kurozawa SA, concesionaria de autos nacionales de más de 20 años

de antigüedad, asciende a $ 265.000.- Históricamente ha obtenido un rendimiento neto del
40%, pero el margen operativo sobre ventas se ha reducido al 25%. El precio promedio de
los coches que vende es de $ 35.070.- Las deudas a corto plazo suman $ 263.000.- y pagan
una tasa del 18% anual. La concesionaria tiene gastos mensuales fijos: impuestos
promedio de $ 25.000.-, sueldos por $ 14.000.-, mantenimiento $ 3.800.- y otros por $
500.- Además paga una tasa de impuesto a las ganancias del 35%. ¿Cuántas unidades
deberán venderse para no sacrificar el rendimiento histórico en el futuro?

Ejercicio 32

El margen operativo sobre ventas de un supermercado de comestibles es del 1,5%. ¿Qué

rotación de activos deberá lograrse si se ha fijado como objetivo un rendimiento operativo
del 18%?

Ejercicio 33

Los accionistas de Aceros Rojo SA desean obtener un rendimiento sobre sus aportes del
40% y a la vez, lograr un LBG del 1,30. La actividad está gravada con el 33% del
impuesto a las ganancias. ¿Cuál será la tasa de retorno sobre los activos de operación?

Ejercicio 34

Usted se haya presupuestando un emprendimiento que consiste en delivery de sushi. La

inversión en activos de operación la estima en $ 20.000. - y el rendimiento de la misma en
28%. En cuanto a las ventas, aspira a entregar 500 órdenes anuales cuyo costo variable
será del 35% sobre la venta, con una estructura de costos fijos de $ 14.000. – anuales.
Indique el precio de venta de una orden.

Ejercicio 35

Teniendo en cuenta que el rendimiento de los activos de su empresa antes de impuestos es

del 22 %, y que la firma tributa impuesto a las ganancias a una tasa del 30%, ¿Cuál será el
volumen de deuda a contraer a un costo del 12% anual, que sea compatible con una
rentabilidad orientada a los accionistas del 18 %? Considere que su utilidad operativa es
de $50.000.
¿Considera Ud. razonable que la rentabilidad del accionista sea superior al costo de
financiamiento de terceros? ¿Por qué? ¿Considera Ud. que la firma está tomando deuda en
forma conveniente? ¿Por qué?

Ejercicio 36

Nos encontramos abocados a la tarea de planear el establecimiento de un nuevo negocio,

cuyas ventas ascenderán a 130.000 unidades para el primer año. Los costos variables
unitarios serán de $ 40,- y los gastos fijos anuales se elevarán a un total de $ 1.200.000.-
Se ha fijado un objetivo de rendimiento sobre la capitalización total del 30 %. Si el margen
de utilidad sobre costos de operación en este negocio es del 35 %, ¿cuál será el monto de
inversión total exigida?

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Ejercicio 37

Mediante la confección de un plan de negocios se prevé la necesidad de financiamiento

para el año que viene. Si el déficit financiero es de $ 180.000 y la relación incremento del
capital de trabajo dependiente / incremento de intereses es 0,65. ¿Cuál será el volumen de
deuda adicional a contraer a una tasa del 20 %?

Ejercicio 38

Calcule qué monto de deuda debería tomarse a una tasa de 20% anual para financiar un
activo de $ 1.600.000.- si la empresa fija un objetivo de leverage de balance general de
1,30 sobre las siguientes proyecciones para el próximo año:
 Utilidad operativa: $ 8.000.000.-
 Rotación Activos: 2
 Margen utilidad operativa s/ventas: 25%
 Tasa de impuesto a las ganancias: 33%

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SOLUCIONES EJERCITACION UNIDAD 1

a) b) c) d) e)

1 3,8095%

2 756.000,00 120% 160% 940.390,24

3 14%

4 89,74%

5 17,62% C = 30.000 S = 20.000 B = 10.000 1,21623

6 150.000,00 44.210,00

7 27,50%

8 17,16% 26,40%

9 12,00%

10 28,00%

11 8,88%

12 0,60%

13 1,490909 22,47%

14 L B/G = 1 1,083 1,25 0,75

15 52.000,00 67.200,00

16 10 millones 28,5 mill tasas faltantes 9,43% , 9,84%, 10,16%,10,76%

17 450.000,00
B=36.229,51 E=65.573
18 9,29% 546.448,09 91.967,21 S=55.737,70 ROE=10%

19 8%

20 336.340,00

21 superávit A

22 4.378,00 41.096,00 9.247,00

23 86.978,00

24 1.000.000,00

25 89.873,00

26 32,00

27 sí

28 990,00 22,56%

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29 43.845,80 20,22% 0,2191 y 0,9231 16.184,33 7.826,50

29 11.361,31 4.595,07 1,32813 20,22% 31.968,00

29 no mejoraría

30 37,50%
2 unidades
31 mensuales

32 12

33 45,92%

34 $ 60,30
LB/G =
35 $ 61.553,00 1,1688

36 $ 7.466.667,00

37 $ 206.896,00

38 5.333.333,33

La totalidad de la ejercitación mencionada ha sido desarrollada en clases,

recopilada de la bibliografía de la materia y de exámenes de la cátedra, contando
entre sus autores a los siguientes profesionales:
 Azerrad Carina
 Attala Alcira
 Antuña Gustavo
 Bottegoni Fabiana
 Formía Ezequiel
 Nardone Verónica
 Parenti José
 Perozzi Alberto
 Pineda Rafael
 Scorza Norberto

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