José Felipe Felix Rafael Processo Seletivo Poli Finance 2018.

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Engenharia Mecânica
felipefelix9816@gmail.com
Avaliação da Companhia Localiza
(11)996687838
– RENT3

A Localiza é uma empresa de grande porte no segmento de locação de

Dados da ação Rent3
veículos. Fundada em 1973, desde 1981 é a maior empresa do mercado. Ela
tem operado com resiliência frente ao cenário econômico, já que o serviço
de locação permite economia em relação a aquisição de um carro próprio,
sendo uma alternativa nesses momentos.

Cenário Macroeconômico: As questões políticas afetaram fortemente a

economia desde de 2014. Esse ano, além de fatores externos, as eleições
também são agravantes. A diversidade de candidatos e a falta de um grande
Fonte: Google Finance
expoente coloca o futuro em um ponto questionável. A eleição de Geraldo
Alckmin (PSDB), um candidato pró-mercado, poderia favorecer a bolsa. Em
Diretoria Executiva
um outro cenário, com Ciro Gomes (PDT), as perspectiva do mercado não
seriam animadoras.

Diretoria Executiva e Conselho administrativo: A empresa aposta em

comandar a empresa com Know-How. O antigo CEO e hoje atual presidente
do conselho administrativo, Salim Mattar, foi também um dos fundadores da
companhia. Assim como o atual CEO, Eugênio Pacelli Mattar, fundador e até
então trabalhava no conselho administrativo.

Análise do Negócio: A companhia realiza uma gama de serviços comuns

dentro do setor. Atualmente, vem buscando diferenciação através da
tecnologia, com aplicativos que podem fornecer uma melhor experiência
para o cliente e através do seu programa de fidelidade procura ganhar
Fonte: Website da Localiza
também um conhecimento mais profundos dos seus clientes, além de evitar
Conselho Administrativo
a evasão deles.

Posicionamento Competitivo: A Localiza possui hoje a maior frota de carros

entre a locadoras, assim como o maior número de agências, tanto fora como
dentro dos aeroportos. Isso garante a empresa vantagens de escala e
presença de marca. Com a aquisição da Hertz no Brasil, a empresa espera
ganhar uma exposição de mercado no exterior. Recentemente, o setor
presenciou uma aquisição entre a terceira e a quarta locadora do setor,
Locamerica e Unidas. A Movida, outra grande empresa do setor, aumentou
sua frota e o números de agências rapidamente após a entrada do grupo JSl.

Fonte: Website da Localiza

Variação do preço da ação – RENT3 (em reais)

Fonte: Google Finance

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Análise do Negócio
A Localiza começou suas operações de forma modesta com apenas seis fuscas em 1973. Tornou-se, em 1981, a maior empresa de
aluguel de carros do Brasil. Em um crescimento orgânico foi se desenvolvendo a partir dos negócios de franquias (1983), presença
internacional, primeiramente na argentina em 1991, e vendas de carros usados. Em 1993, o fundo de private equity compra um
terço da companhia e dois anos depois ela começa a operar em gestão de frotas. No seu IPO, o Market cap foi de US$295 milhões.
Em 2017, mais um passo importante, aquisição das operações da Hertz no Brasil. Um empresa de tamanho global, presente em
mais de 150 países.

FIGURA 1 -PARTICIPAÇÃO DE CADA SEGMENTO (MILHÕES R$)

Modelo de negócio
A Localiza e as suas subsidiárias operam em quatro serviços distintos, que estão
integrados entre si. São eles: Aluguel de carros, gestão de frotas, franchising e
R$ 3.451,00
venda de carros usados.

R$ 742,00 Aluguel de Carros:

R$ 203,00 Esse segmento é a segunda maior fonte de receita líquida da companhia, R$1.865
R$ 1.865,00 R$ 460,00
R$ 651,00 milhões, no entanto possui o maior EBITDA, figura 1, sendo a parte mais rentável,
Receita Líquida EBITDA juntamente com a gestão de frotas. A sua operação decorre a partir do aluguel de
Aluguel de Carros Gestão de Frotas Seminovos carros em lojas presentes em aeroportos ou fora destes, também é responsável
pela administração de sinistros de carros para seguradoras. O aluguel ocorre tanto
Fonte: Apresentação institucional Maio 2018
para pessoas físicas quanto para jurídicas. A frota atual é de 133.777 veículos,
FIGURA 2 - FROTA FINAL DE PERÍODO
crescimento expressivo em relação ao ano passado, figura 2. Operando os preços
das diárias de forma dinâmica, a empresa consegue equilibrar o preço com a
14741
44742
demanda, por isso, mesmo com a queda do ticket médio, os resultados do aluguel
14019 de carros permanecem em alta, a demanda equilibra-se, figura 3. A empresa
36080 também conta com um programa de fidelidade com 7,6 milhões de usuários, que
133777 já distribuiu mais de 2,3 milhões de diárias gratuitas. As vantagens dos clientes ao
87508
optar por esse serviço são: economia em seguro e licenciamento.
1T2017 1T2018 Gestão de Frotas:
Aluguel de Carros Gestão de Frotas
O foco desse segmento é a gestão de frotas para pessoas jurídicas por meio de
Franchising contratos, que variam de 24 a 36 meses. Diferente do modelo acima, as frotas são
personalizadas, após o fechamento do contrato, a frota é adquirida de acordo
Fonte: Apresentação institucional Maio 2018
com as necessidades dos clientes. A localiza possui 44.742 veículos nessa
FIGURA 3 -RELAÇÃO DIÁRIA E DEMANDA modalidade, aumento de 24% em relação ao mesmo período do ano passado,
80 82,0%
figura 2. Atualmente com um aproveitamento de 88% dessa frota e melhorando
78 80,0%
suas margens, a empresa acredita ter muito mercado para conquistar, figura 4.
76 78,0%
Franchising:
74 76,0%
Segmento da empresa responsável por expandir a rede da Localiza e que
72 74,0%
coordena a administração e concessão de franquias. Além disso, também oferece
70 72,0%
a transferência de conhecimento para a operação do negócio. No exterior, a
1T17 2T17 3T17 4T17 1T18
Localiza somente atua como franquia, são 70 agências. Diferente da frota da
Diária méida (em R$) Localiza, o segmento de franquia manteve sua frota estável, figura 2.
Taxa de utilização (%)
Venda de Seminovos:
Fonte: Apresentação institucional Maio 2018
Os carros da empresa são vendidos um ano depois, para aqueles que pertencem
FIGURA 4 - Mercado Brasileiro – Gestão de Frotas
ao segmento de aluguel de carros, para os que fazem parte do ramo de gestão
de frotas eles são vendidos ao fim do ciclo de 24 a 32 meses. Os benefícios da
Frota corporativa:
5.000.000 sua rede própria de revenda estão em diminuir os custos com intermediários e
reduzir a depreciação dos veículos. A venda de seminovos é importante para a
Frota Alugada: captação de dinheiro tanto para renovar a frota quanto para o pagamento de
440.737 dívidas.

Frota Localiza:
39.738 Processo Seletivo – Poli Finance

Fonte: Apresentação institucional Maio 2018

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Diferenciais estratégicos:
Inovação: Na busca por aumentar o contato com o cliente, a Localiza aposta em plataformas tecnológicas para estabelecer
essa ponte. O Localiza Fast faz parte de um projeto de R$ 10 milhões destinados a melhoria de produtos e tecnologias que
começou em 2016. O aplicativo permite a locação e abertura de carros através do celular, evitando que o cliente passe pelo
balcão de atendimento. O chatbot, um robô online que realiza reservas através do Messenger do Facebook. Há tambem o
Localiza Way, um gadget que fornece GPS, WIFI, música via Spotify e conexão direta com a assistência ao cliente. Além disso, a
empresa conta com o seu programa de fidelidade. Com esse pacote, a empresa também buscar ter um conhecimento mais
profundo dos seus clientes.
Presença de Mercado:
O tamanho da Localiza, tanto geográfico como em estrutura possibilita vantagens a empresa. A empresa possui 99 agências em
aeroportos, 5 a menos do que a soma da segunda e da terceira locadora. Com a aquisição da Hertz do Brasil, a Localiza vai ter
sua marca exposta junto com a Companhia. Outra vantagem é o ganho em escala, em 2017, a Localiza comprou 141.077 veículos,
correspondendo a 8,4% das vendas das grandes montadoras.
FIGURA 5 – Estrutura societária
Governança corporativa:
Sallim Mattar;
5,89% Eugenio Antonio
Mattar; 6,09% Claudio Composição Acionária:
Resende; Os fundadores da Localiza possuem juntos 23,61% das ações da empresa, os
6,50% outros 76,39% estão em Free-FLoat, incluindo 6.635.815 ações em tesouraria,
Flavio Resende;
figura 5. A Localiza também é detentora de 100% das suas subsidiárias, gestão de
5,13%
FreeFloat; frotas, seminovos e de franchising.
76,39%

Diretoria Executiva:
Fonte: Website da Localiza Eugênio Pacelli Matar, um dos sócios da Companhia, é CEO da Localiza e de suas
FIGURA 6 – Participação no faturamento subsidiárias desde 2013, e também participa do Conselho de Administração.
Antes de assumir o posto ocupava o cargo de Vice-Presidente desde 1995.Eugenio
também foi um dos 23 gestores premiados com a premiação “Executivo de Valor
17% 19% 2018”. O CFO, Maurício Fernandes Teixeira começou no cargo no começo de
2017. Sua carreira foi construída através de trabalhos em bancos. No Banco BBM,
25% 23%
liderou a área de planejamento financeiro da Telemar e foi CFO de empresas
investidas pelos grupos de private equity GP Investments, Advent
International e Vinci Partners.
58% 58% Análise do Setor
O setor de locação de veículos atua principalmente com a locação de automóveis
para pessoas físicas quanto para pessoas jurídicas, se enquadrando em lazer,
Terceirização de Frotas Turismo de Lazer
turismo de negócios e terceirização de frotas. Muitas locadoras também atuam
no segmento de venda de carros seminovos, uma forma de obter caixa para
Turismo de Negócios
renovar a frota. Para analisar a dinâmica desse setor, analisaremos a dimensão
Fonte: Anuário ABLA 2018 dele, o cenário dos principais ramos de atuação e os principais players nesse
FIGURA 7 – Penetração no mercado GTF em cada país mercado.
58,3% O Setor de Locação em Números:
O mercado atual apresenta uma vasta quantidade de companhias, em 2017,
46,9%
somavam-se 11.482 empresas, segundo a ABLA (Associação Brasileira das
37,4% Locadoras de Automóveis). O negócio obteve um faturamento bruto de R$ 15,5
bilhões em 2017, sendo a terceirização de frota responsável por 58% deste
24,5%
15,8% faturamento, figura 6. Terminou o ano com um aumento de 12% no tamanho da
16,5%
13,3% frota, chegando a 709.033 veículo.
8,9% 10,0%

Gestão e Terceirização de frotas (GTF):

Esse ramo ainda não está consolidado no brasil, mesmo sendo responsável por
58% do faturamento, ele possui uma penetração pequena no mercado brasileiro
se comparado com países europeus, figura 7. Além disso, o setor se encontra
fragmentado, 68,8% do faturamento está pulverizado em diversas empresas,
Fonte: Apresentação Institucional Locamerica Processo Seletivo – Poli Finance
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FIGURA 8- Market Share Gestão de Frotas figura 8. Nesse negócio, os principais clientes são empresas de pequeno, médio
e grande porte, o que faz com que esse segmento não seja afetado por
alterações sazonais. No entanto, grandes impactos na economia podem
15,4% ocasionar corte de gastos nas empresas e o fechamento delas, fatores que
podem comprometer o faturamento das locadoras.
11,3%
Aluguel de Carros – Turismo:
68,8% 4,6% O turismo apresenta uma participação expressiva no faturamento, no entanto,
está suscetível a variações sazonais. Os grandes eventos são exemplos de como
esse setor pode impactar o mercado de locação. Segundo a ABLA, em 2018 se
esperava um aumento de 20% na demanda pelo aluguel diário de veículos no
Locamerica + Unidas Localiza Estado de Minas Gerais devido ao carnaval. A evolução do mercado aéreo, figura
Movida Outros 9, também impacta o setor, principalmente a Localiza, que possui um terço da
receita de aluguel de carros ligada a agências de aeroportos.
Fonte: Apresentação Institucional Locamerica Venda de Carros Usados:
Uma forma de gerar caixa e renovar a frota acontece pela venda de seminovos.
FIGURA 9 – RPK (REVENUE SEAT KILOMETER)
O bom funcionamento desse certo e a baixa depreciação dos veículos usados
impacta nas redes de locação. A receita bruta desse segmento em cada
100,0
companhia é expressiva, figura 10.
95,0
90,0
Principais players
85,0 Além da localiza, nesse mercado é possível encontrar outras três principais
80,0 empresas, Unidas, Locamerica e Movida. No entanto, as duas primeiras
75,0 acabaram de passar por um processão de fusão.
70,0
65,0
Locamerica + Unidas:
60,0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Locamerica e Unidas figuravam entre a terceira e quarta maior no setor de
locação de veículos, com a fusão, avaliada em R$ 988,5 milhões, elas passam a
RPK em milhões ser juntas a segunda maior, apenas atrás da Localiza. A fusão ainda está em
Fonte: Apresentação Institucional Localiza
processo de integração, com prazo para ser terminado no final de ano, de acordo
com Luis Fernando Porto, presidente da Locamerica. Ainda segundo ele, a frota
da empresa deve encerrar o ano com 100 mil veículos, 85 mil a menos que a
FIGURA 10 – Participação da venda de seminovos na receita Localiza. O impacto dessa fusão também é visto no aumento da receita líquida,
juntas elas obtiveram R$ 2.815,0 milhões, R$ 1.613,9 referente a Unidas e R$
60,4%
57,0% 1201,1 a Locamerica, em 2017.
48,2%
Movida:
Até a fusão da Locamerica com a Unidas, a Movida era a segunda maior locadora
do país. Em 2013, a empresa contava com 29 lojas e 2,4 mil carros, mas nesse
ano ela foi comprada pelo grupo JSL e em 2 anos, chegou a vice-liderança do
setor. Hoje a companhia conta com uma frota de 78.463 carros, 186 lojas RAC
(operação de aluguel de carros) e 59 lojas para seminovos. No fim de 2017, a
Movida Localiza Locamerica +
unidas Movida realizou a aquisição da BVHD Locação de Veículos e Serviços, assim ela
será a pioneira no atendimento de pessoas físicas com veículos de luxo.
Fonte: Website das empresas

Cenário Macroeconômico
Os últimos anos do Brasil foram conturbados, politicamente e economicamente. Em 2017 o País começou a presenciar
mudanças otimistas nos índices econômicos, e mudanças políticas também, como a aprovação da reforma trabalhista. No fim
do ano, as expectativas para 2018 eram boas, o Banco Central cotava o PIB entre 2,9% e 3%, com inflações de 3,72% e 4,25%, e
Selic de 6,75% e 7,8%, mesmo sem a aprovação da reforma previdenciária. No entanto, uma mudança de cenário externo, a
valorização dos títulos americanos, o aumento do petróleo, ajudaram na desvalorização do real. Aliado ao ano eleitoral, esses
fatores podem colocar a economia brasileira em situações indesejáveis.

Processo Seletivo – Poli Finance

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FIGURA 11 – Variação real do PIB PIB:

O PIB brasileiro apontou sua primeira variação positiva no fim do ano passado,
10,00%
figura 11. As expectativas de crescimento do PIB foram abaixadas com o cenário
8,00% externo e também pela greve dos caminhoneiros, que causou prejuízos aos
6,00% segmentos de logística e desabastecimento da indústria. Uma baixa perspectiva
do PIB, o da Industria e o de Serviços é prejudicial tanto para o setor de locação
4,00%
como para a Localiza, principalmente no segmento de gestão de frotas. Tomando
2,00% a Locamerica como parâmetro, a líder no segmento de gestão de frotas, 63% dos
seus clientes são empresas ligadas ao comércio/serviço, telecomunicações,
0,00%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 alimentos, engenharia/construção e indústria.
-2,00% Desemprego:
-4,00% O número de desempregados passou a crescer a partir do primeiro trimestre de
2015. Foram dois anos de recessão econômica que fizeram a taxa de desemprego
-6,00%
chegar a 13,7%, no primeiro trimestre de 2017. Após esse pico, o desemprego
Fonte: IBGE começou a cair. O desemprego em queda aumenta a confiança do consumidor
FIGURA 12 – Variação do desemprego quanto a segurança financeira. Em meio a um aumento da estabilidade, a
16,0%
expectativa de programar um consórcio, ou de adquirir um financiamento para a
14,0% compra de um seminovo podem aumentar. No entanto, os últimos dados do IBGE,
12,0% figura 12, demostram um aumento, chegando aos atuais 13,7 milhões de
10,0%
8,0%
desempregados. Preocupante para indústria e comércio.
6,0% Selic:
4,0% A taxa Selic apresentou consecutivas quedas desde o final de 2016, figura 13.
2,0%
Passando de 14% até o seu menor nível 6,5%. Um comportamento importante
0,0%
para o crescimento dos financiamentos, tanto para os clientes das locadoras
março

setembro

março

setembro

março

setembro

março
dezembro

dezembro

dezembro
junho

dezembro

junho

junho

quanto para elas mesma. Mas a queda parou, e na última publicação, o COPOM
resolveu manter a taxa Selic em 6,5%.
2014 2015 2016 2017 2018 As 5 forças de Porter
Fonte: Valor Econômico/IBGE
Ameaça de Produtos Substitutos:
FIGURA 13 – Variação da Taxa Selic O compartilhamento de carros é uma modalidade recente no Brasil, mas mais
16,00% antiga na Europa. Hoje são 7 milhões de usuários de carros compartilhados no
14,00% mundo, em 2025 serão 36 milhões, segundo a consultoria Frost & Sullivan. No
12,00% Brasil, o mais comum são aplicativos que fazem a intermediação entre quem
10,00%
fornece o carro e quem irá alugar, alguns exemplo são: Fleety, Zazcar. As
8,00%
6,00% principais locadoras, Localiza e Movida, não planejam entrar nesse negócio tão
4,00% cedo. A vantagem desse negócio está em poder alugar o carro por períodos
2,00% curtos, diminuindo os custos do cliente, além de existir sistemas em que é
0,00% possível alugar o carro em um lugar e deixar em outro.
06/set

06/dez
25/out

21/mar
19/out

31/mai

16/mai
30/nov
11/jan
22/fev

07/fev
12/abr

26/jul

Ameaça de Novos Entrantes:

A ameaça de novos entrantes que apresentem perigo para as grandes locadoras
2016 2017 2018 é baixo, no entanto, como o setor não se encontra consolidado, não se pode
Fonte: Valor Econômico/BC descartara entradas de pequenas e médias empresas. Mas, para ser competitivo
FIGURA 14 – 5 Forças de Porter no setor é preciso vencer algumas barreiras de entrada, como : ter escala em
Ameaça de frotas e uma boa distribuição geográfica da marca e da loja. Barreiras que exigem
Produtos capital.
Substitutos
Poder de Negociação dos Clientes:
As locadoras trabalham com dois clientes: os que alugam carro de passeio por
Poder de Ameaça de conta de estarem viajando ou para utilizar o carro para finalidades pessoais, e os
Barganha dos Novos
Fornecedores Entrantes
clientes que solicitam o contrato de uma frota. Os primeiros clientes perdem
poder de barganha ao não utilizarem o serviço em grande volume, no entanto.
Para os clientes que solicitam frotas, o volume e o tempo de serviço tende a ser
Rivalidade Poder de maior, e como se trata de um serviço customizado, pode ser diferenciado de uma
Entre os Negociaçao empresa para outra, eles tem um poder de barganha muito grande.
Concorrentes dos Clientes
Fonte: Elaboração do autor Processo Seletivo – Poli Finance
 07/06/2018

Rivalidade Entre Os Concorrentes:

As principais locadoras que ameaçam a Localiza são a Locamerica (agora junto com a Unidas) e a Movida. A Locamerica, antes
da aquisição com a Unidas, atuava principalmente no ramo de terceirização de frotas, e em 2017 era a segunda em Market
share, atrás apenas da Localiza. Agora, a empresa passará a ter um modelo negócio similar ao praticado pela Localiza, no entanto
muito mais forte no segmento de terceirização de frotas. A Movida apresenta um modelo de negócio similar ao da Localiza,
onde a maior receita parte do RAC. Um diferencial que a Movida estreou foi o segmento de luxo, com inicio em 2017,quando
nenhumas das outras duas locadoras citadas praticavam até então.
Em um segmento em que existe pouca diferenciação de serviço, a abordagem do cliente faz a diferença. Ponto em que a Movida
tem destaque, 51% das vendas da empresa são realizadas online, um padrão similar ao dos Estados Unidos. Uma estratégia que
a Localiza adotou para se diferenciar, aumentar a disputa e também as barreiras de entrada no setor foi o programa de
fidelidade. Com ele, ela cria um banco de dados, além de ter uma visão mais profunda do cliente e manter ele mais próximo a
ela.
Poder de Barganha dos Fornecedores:
As empresas renovam seus carros com frequência anual. E adquirem grandes quantidades das montadoras. A Localiza, em 2017,
comprou 141.077 veículos, 8,4% das vendas das principais montadoras. Isso coloca a Localiza e as outras grandes empresas do
certos que compram grandes volumes de carros a possuírem um poder de barganha com os fornecedores muito grande.

Análise SWOT
Forças Fraquezas

• Maior frota de veículos brasileiros • Sujeita as instabilidades econômicas brasileiras

• Presença de marca nacional

• Poder de barganha maior com os fornecedores

Oportunidades Ameaças

• Mercado de gestão de frotas • Compartilhamento de carros

• Aumentar a presença de marca no exterior • União da Locamerica com a Unidas

Forças: Ao possuir a maior frota, o volume de carros a serem vendidos e comprados serão maiores. Assim, a Localiza é capaz de
gerar uma grande quantidade de caixa, além de aumentar o seu poder de barganha com os fornecedores. O número alto de
agências da empresa a torna bastante conhecida no mercado, facilitando o aproveitamento do seu serviço de fidelidade.

Oportunidades: O número de carros nesse segmento é bem inferior se comparado com o RAC. Mas recentemente a empresa
vem aumentando a frota e a taxa de utilização dela, mostrando boa performance. E como o mercado brasileiro se encontra
pouco aproveitado, a Localiza tem condições de crescer nele. Com a aquisição da Hertz no Brasil, a marca Localiza será também
espalhada para os países em que a Hertz atua, através do nome e com o atendimento dos clientes da Localiza pela empresa.

Fraquezas: 89% das agências da Localiza estão no Brasil, medidas econômicas podem afetar a receita da empresa, como
aumento do juros, diminuindo o número de financiamento que pode atingir a principal fonte de receita da empresa, a venda de
seminovos.

Ameaças: O compartilhamento de carros atua há poucos anos no Brasil, mas a tendência global é que ele aumenta. A falta de
interesse da Localiza pela atuação no ramo pode deixar ela atrasada frente a outras startups e até locadoras. A Europcar
começou a atuar no Brasil em 2017, na Europa já possui serviços de compartilhamento de carro, ainda não há interesse em
trazer o serviço para o país, mas o know-how a empresa já possui.

Processo Seletivo – Poli Finance