2º FÓRUM EMPRESARIAL

REGIÃO DE AVEIRO

Políticas Macroeconómicas na Área do Euro

João Loureiro
Faculdade de Economia
Universidade do Porto

As PME e o Crescimento da Economia, Ílhavo 5-11-2010 1

AIDA
 Os 2 problemas estruturais da economia
portuguesa…

- Crescimento económico
- Desequilíbrio externo (i.e., falta de competitividade
internacional)

As PME e o Crescimento da Economia, Ílhavo 5-11-2010 2

AIDA
 Taxas anuais de crescimento do PIB de
Portugal, 1981-2009 (%)
10

-2

-4
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Fonte: Comissão Europeia

As PME e o Crescimento da Economia, Ílhavo 5-11-2010 3

AIDA
 Média (por década) das taxas de
crescimento do PIB de Portugal

1961-1970 5,8%
1971-1980 4,9%
1981-1990 3,7%
1991-2000 3,0%
2001-2010 0,5%

Fonte: Comissão Europeia

As PME e o Crescimento da Economia, Ílhavo 5-11-2010 4

AIDA
 O desequilíbrio externo:
Saldo da Balança Corrente (% PIB)

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
0

-2

-4

-6

-8

-10

-12

-14

Fonte: Banco de Portugal

As PME e o Crescimento da Economia, Ílhavo 5-11-2010 5

AIDA
 … e o impacto dos défices externos
na PLII (% PIB)…

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
0

-20

-40

-60

-80

-100

-120

Fonte: Banco de Portugal

As PME e o Crescimento da Economia, Ílhavo 5-11-2010 6

AIDA
 … e na Balança de Rendimentos (% PIB)

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

0

-1

-2

-3

-4

-5

-6

Fonte: Banco de Portugal

As PME e o Crescimento da Economia, Ílhavo 5-11-2010 7

AIDA
 Desequilíbrio externo crónico significa
necessidade crónica de financiamento
externo. Por sectores institucionais…

4
Particulares

-2

-4

-6
Adm. Públicas
Empresas
-8

-10

-12
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Fonte: Banco de Portugal

As PME e o Crescimento da Economia, Ílhavo 5-11-2010 8

AIDA
 Até que…

… chegámos ao ponto em que o exterior considera que os

devedores residentes em Portugal são devedores de risco.

Razões mais imediatas para a recente reacção dos nossos

credores:
- Stock de dívida da nossa economia é muito significativo
- Fraco crescimento económico aumenta o risco
- O Estado deixou de ser uma garantia credível do sistema
bancário ( o qual intermedeia as operações financeiras
entre o exterior e os agentes económicos domésticos)

As PME e o Crescimento da Economia, Ílhavo 5-11-2010 9

AIDA
 Como é que a política monetária do BCE
entra nesta equação?

Recentemente, através
- da gestão das taxas de juro directoras do euro
- de cedência de liquidez
- ilimitada
- a taxas mínimas
- por prazos alargados

As PME e o Crescimento da Economia, Ílhavo 5-11-2010 10

AIDA
 Fonte: Banco Central Europeu

0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
Jan-08
Fev-08
Mar-08
Abr-08
Mai-08
Jun-08
Jul-08
Ago-08
Set-08
Out-08
Nov-08
Dez-08
Jan-09
Fev-09
Mar-09
referência do BCE…

Abr-09
Mai-09
Jun-09

AIDA
Jul-09
Ago-09
Set-09
Out-09
Nov-09
Dez-09
Jan-10
Fev-10
Mar-10
Abr-10
Mai-10
Jun-10
Jul-10
Ago-10
Set-10
As PME e o Crescimento da Economia, Ílhavo 5-11-2010

Out-10
Evolução recente da principal taxa de juro de

11
 0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
Jan-08 5,5
Fev-08
Mar-08
Abr-08
Mai-08
Jun-08
Jul-08
Ago-08
Set-08
Out-08
Nov-08
Dez-08
Jan-09
Fev-09
Mar-09
(aqui de 3 meses)…

Abr-09
Mai-09
Jun-09

AIDA
Jul-09
Ago-09
Set-09
Out-09
Nov-09
Dez-09
Jan-10
Fev-10
Mar-10
Abr-10
Mai-10
Jun-10
Jul-10
Ago-10
Set-10
As PME e o Crescimento da Economia, Ílhavo 5-11-2010
… com impacto sobre as EURIBOR

Out-10
12
 … ajudando a reduzir o custo do
financiamento das empresas portuguesas…
Fonte: Banco de Portugal
Média das taxas de juro para financiamentos até 1 milhão € às empresas não financeiras

8,5

8,0

7,5

7,0

6,5

6,0

5,5

5,0

4,5

4,0
Jan-08
Fev-08
Mar-08

Mai-08
Jun-08
Jul-08

Out-08
Nov-08
Dez-08
Jan-09
Fev-09
Mar-09

Mai-09
Jun-09
Jul-09

Out-09
Nov-09
Dez-09
Jan-10
Fev-10
Mar-10

Mai-10
Jun-10
Jul-10
Set-08

Set-09
Abr-08

Ago-08

Abr-09

Ago-09

Abr-10

Ago-10
As PME e o Crescimento da Economia, Ílhavo 5-11-2010 13
AIDA
 Contudo, os spreads aumentaram…
Fonte: Banco de Portugal
Média das taxas de juro para financiamento até 1 milhão € às empresas não financeiras, abatido da EURIBOR 3M

5,0

4,5

4,0

3,5

3,0

2,5

2,0
Jan-08
Fev-08
Mar-08

Mai-08
Jun-08

Out-08
Nov-08
Dez-08
Jan-09
Fev-09
Mar-09

Mai-09
Jun-09

Out-09
Nov-09
Dez-09
Jan-10
Fev-10
Mar-10

Mai-10
Jun-10
Jul-08

Jul-09

Jul-10
Set-08

Set-09
Abr-08

Ago-08

Abr-09

Ago-09

Abr-10

Ago-10
As PME e o Crescimento da Economia, Ílhavo 5-11-2010 14
AIDA
 Quanto ao financiamento do Eurosistema…

… aos bancos comerciais da Área do Euro

25-Jul-2010 870.354 milhões €
6-Ag-2010 597.060 milhões €
10-Set-2010 592.199 milhões €
1-Out-2010 514.117 milhões €

… e aos bancos portugueses

Dez-2007 2.464 milhões €
Dez-2008 10.210 milhões €
Dez-2009 16.061 milhões €
Mar-2010 15.455 milhões €
Jun-2010 40.194 milhões €
Set-2010 40.272 milhões €
Fonte: Banco de Portugal e Banco Central Europeu

As PME e o Crescimento da Economia, Ílhavo 5-11-2010 15

AIDA
 E a seguir?

Mais tarde ou mais cedo, o BCE há-de inverter o sentido adoptado para a
política monetária desde 2008…
e
… seguramente, a economia portuguesa nunca mais vai voltar a nadar
em liquidez (como aconteceu na 1ª década do euro)

Logo, é necessário afectar adequadamente a pouca liquidez de que a

economia portuguesa vai dispor. Como?
- Administrações públicas (desejavelmente cada vez menos…)
- Famílias (seguramente não em crédito para consumo…)
- Empresas (com mercados…)

As PME e o Crescimento da Economia, Ílhavo 5-11-2010 16

AIDA