El mercado extranjero de divisas    Capítulo 9  327
p r o y e c t o d e i n v e s t i gación
El mercado de cambio de divisas
Consulte la página electrónica de globalEDGETM para reali-
zar los siguientes ejercicios:
Ejercicio 1
Uno de los motivos de aprender acerca de otro país o región
es comprender la relación de su moneda con otras que se uti-
lizan en el mercado mundial de divisas. De acuerdo con esto,
le encomendaron la tarea de tener disponibles 100 mil yenes
para un pago programado para el mes entrante. Considerando
que su compañía posee sólo dólares estadounidenses, identi-
fique el tipo de cambio spot y forward. ¿Cuáles son los factores
que inciden en su decisión de utilizar uno u otro tipo? ¿Cuál
CasO FinaL
Hyundai y Kia
Durante muchos años, Hyundai y su afiliada Kia, los fabri-
cantes de automóviles de más rápido desarrollo en Corea, se
han beneficiado del crecimiento derivado de las exportacio-
nes. Hyundai vende 60% y Kia 80% de su producción en los
mercados extranjeros, particularmente en Estados Unidos,
donde entraron sólo recientemente. En 2006, ambas com-
pañías tenían cerca de 4.3% de participación de mercado
estadounidense, y esperaban duplicarla a 8.6% en 2010. Se
ha atribuido su éxito en los mercados extranjeros a la buena
calidad del producto, a su diseño razonable y a su agresiva po-
lítica de precios. Tanto en Estados Unidos como en la Unión
Europea, el precio de sus autos está por debajo del que han
fijado las empresas locales y las grandes compañías japonesas
como Honda y Toyota. Esta estrategia de bajos precios les ha
permitido elevar las ventas foráneas, pero sus márgenes de
utilidad por unidad son bajas, tanto como 3% de los autos
vendidos en Estados Unidos. Este reducido margen las con-
vierte en objetivos muy vulnerables a los cambios en el valor
de la divisa coreana, el won, ante el dólar estadounidense.
En 2006, el won aumentó de valor en aproximadamente
7% ante dicha moneda. Continuó en ascenso durante 2007,
para llegar a su mayor valor en 10 años ante el dólar en octu-
bre de 2007. Un won más fuerte significa que los vehículos de
Hyundai y Kia que se venden en dólares en Estados Unidos,
registran un valor menor cuando se hace el traslado a wons,
lo que ha dañado el funcionamiento financiero de ambas
compañías. En 2006, a pesar de un aumento en las ventas
globaledge.msu.edu
debe elegir? ¿Cuántos dólares tiene que gastar para conseguir
la suma de yenes requerida?
Ejercicio 2
En ocasiones, los analistas utilizan el precio de productos es-
pecíficos en distintos lugares para comparar el valor de una
divisa y su poder adquisitivo. Por ejemplo, el Índice Big Mac
compara la paridad del poder adquisitivo de 120 países con
base en el precio de ese artículo. Localice la edición más re-
ciente del índice. Identifique los cinco países (y sus monedas)
con la paridad más baja, de acuerdo con esta clasificación.
¿Hay monedas sobrevaluadas?
de sus unidades, las utilidades de Hyundai cayeron 35%, y
las de Kia 94%. Kia tenía que vender 15 autos en promedio
en Estados Unidos durante 2006 para ganar lo mismo que
obtenía con la venta de 14 unidades en 2005. Si el won sigue
aumentando de valor ante el dólar a largo plazo, como predi-
cen muchos analistas, Hyundai y Kia podrían verse obligadas
a abandonar su estrategia de precios bajos y comenzar a subir-
los en Estados Unidos.
Como parte de un cerco contra los movimientos de di-
visas, Hyundai abrió su primera planta estadounidense en
Montgomery, Alabama, en 2005, y anunció planes para cons-
truir una fábrica de motores en las cercanías. Se especula que
Hyundai seguirá expandiendo su presencia manufacturera en
Estados Unidos en un futuro cercano, una vez que el mercado
de automóviles se recupere de un severo tropezón en 2008 y
2009. Kia también ha ampliado su presencia en Estados Uni-
dos como una forma de protegerse contra los movimientos
cambiarios. En 2006, la compañía dio el primer paso cuando
estableció una planta manufacturera en Georgia, que se pro-
yectó para iniciar operaciones en 2009. Aunque ambas em-
presas vieron caer sus utilidades casi 30% en 2008, las ventas
de sus autos se mantuvieron relativamente bien a pesar de la
profunda recesión en la industria global del automóvil. De
hecho, las ventas de sus pequeños autos en Estados Unidos
aumentaron a principios de 2009, lo que convirtió a estas
compañías en las únicas en registrar una mejoría.35
328 parte 4    El sistema monetario global
Preguntas para analizar el caso
1. Explique cómo el aumento del valor de la divisa coreana
ante el dólar afecta la competitividad de las exportacio-
nes de Hyundai y Kia a Estados Unidos.
2. Hyundai y Kia han ampliado su presencia en Estados
Unidos. ¿Cómo las protege este crecimiento contra los
movimientos cambiarios adversos? ¿Qué otras razones
pueden tener estas compañías para invertir en Estados
Unidos? ¿Cuáles son los inconvenientes de semejante
estrategia?
referencias
1. J.B. Kelleher, “U.S. Exporters Can Win from the Strong Do-
llar”, en International Herald Tribune, 9 de mayo de 2008, p. 15;
“Caterpillar’s Comeback”, en The Economist, 20 de junio de
1998, pp. 7-8; y A. Taylor, “Caterpillar”, en Fortune, 20 de Julio
de 2007, pp. 48-54.
2. Para una buena introducción general al mercado de divisas,
vea R. Weisweiller, How the Foreign Exchange Market Works,
Nueva York, New York Institute of Finance, 1990. Una des-
cripción detallada de la economía de los mercados de divisas se
encuentra en P.R. Krugman y M. Obstfeld, International Econo-
mics: Theory and Policy, Nueva York, HarperCollins, 1994.
3. “The Domino Effect”, en The Economist, 5 de julio de 2008, p.
85.
4. Mark Landler, “As Exchange Rates Swing, Car Makers Try
to Duck”, en The New York Times, 17 de enero de 2004, pp.
B1, B4; N. Boudette, “Volkswagen Posts 95% Drop in Net”,
en The Wall Street Journal, 19 de febrero de 2004, p. A3; y
“Volkswagen’s Financial Mechanic”, en Corporate Finance, ju-
nio de 2003, p. 1.
5. Bank for International Settlements, Central Bank Survey of Fo-
reign Exchange and Derivatives Market Activity, abril de 2007,
Basilea, Suiza, BIS, diciembre de 2007.
6. Ibid.
7. Ibid.
8. M. Dickson, “Capital Gain: How London Is Thriving As It
Takes on the Global Competition”, en Financial Times, 27 de
marzo de 2006, p. 11.
9. Para una revisión exhaustiva, vea M. Taylor, “The Economics
of Exchange Rates”, en Journal of Economic Literature 33, 1995,
pp. 13-47.
10. Krugman y Obstfeld, International Economics: Theory and Policy.
11. M. Friedman, Studies in the Quantity Theory of Money, Chicago,
University of Chicago Press, 1956. Para una explicación acce-
sible, vea M. Friedman y R. Friedman, Free to Choose, Londres,
Penguin Books, 1979, cap. 9.
12. Juan-Antonio Morales, “Inflation Stabilization in Bolivia”, en
Michael Bruno y cols., Inflation Stabilization: The Experience of
Israel, Argentina, Brazil, Bolivia, and Mexico, Cambridge, MIT
Press, 1988, y The Economist, World Book of Vital Statistics,
Nueva York, Random House, 1990.
3. Si Hyundai espera que el valor del won se fortalezca
notablemente con relación al dólar durante la próxima
década, ¿debería seguir expandiendo su presencia en Es-
tados Unidos?
4. En 2008, el won coreano se depreció 28% contra el dó-
lar estadounidense. ¿Implica este descenso que Hyun-
dai y Kia se equivocaron al invertir en Estados Unidos?
¿Cómo explica esto la relativa fortaleza de las ventas de
los autos de Hyundai y Kia en el mercado estadouniden-
se durante 2009?
13. Para revisiones y artículos recientes, vea H.J. Edison, J.E. Gagnon
y W.R. Melick, “Understanding the Empirical Literature on Pur-
chasing Power Parity”, en Journal of International Money and Fi-
nance 16, febrero de 1997, pp. 1-18; J.R. Edison, “Multi-Country
Evidence on the Behavior of Purchasing Power Parity under the
Current Float”, en Journal of International Money and Finance 16,
febrero de 1997, pp. 19-36; K. Rogoff, “The Purchasing Power Pa-
rity Puzzle”, en Journal of Economic Literature, 34, 1996, pp. 647-
668; D.R. Rapach y M.E. Wohar, “Testing the Monetary Model of
Exchange Rate Determination: New Evidence from a Century of
Data”, en Journal of International Economics, diciembre de 2002,
pp. 359-385, y M.P. Taylor, “Purchasing Power Parity”, en Review
of International Economics, agosto de 2003, pp. 436-456.
14. M. Obstfeld y K. Rogoff, “The Six Major Puzzles in Internatio-
nal Economics”, documento de trabajo núm. 7777 de la Oficina
Nacional de Investigación Económica, julio de 2000.
15. Ibid.
16. Vea M. Devereux y C. Engel, “Monetary Policy in the Open
Economy Revisited: Price Setting and Exchange Rate Flexi-
bility”, documento de trabajo núm. 7665 de la Oficina Nacio-
nal de Investigación Económica, abril de 2000. Vea también
P. Krugman, “Pricing to Market When the Exchange Rate
Changes”, en S. Arndt y J. Richardson (comps.), Real Financial
Economics, Cambridge, MIT Press, 1987.
17. Para un resumen de las pruebas, vea la encuesta de Taylor,
“The Economics of Exchange Rates”.
18. R.E. Cumby y M. Obstfeld, “A Note on Exchange Rate Ex-
pectations and Nominal Interest Differentials: A Test of the
Fisher Hypothesis”, en Journal of Finance, junio de 1981, pp.
697-703, y L. Coppock y M. Poitras, “Evaluating the Fisher
Effect in Long Term Cross Country Averages”, en International
Review of Economics and Finance 9, 2000, pp. 181-203.
19. Taylor, “The Economics of Exchange Rates”. Vea también
R.K. Lyons, The Microstructure Approach to Exchange Rates,
Cambridge, MIT Press, 2002.
20. Vea H.L. Allen y M.P. Taylor, “Charts, Noise, and Fundamen-
tals in the Foreign Exchange Market”, en Economic Journal
100, 1990, pp. 49-59, y T. Ito, “Foreign Exchange Rate Expec-
tations: Micro Survey Data”, en American Economic Review,
80, 1990, pp. 434-449.