Fecha: Jueves 13 de Junio del 2019 Materia: Finanzas Corporativas

Nombre: Lilibeth De la A Sotomayor Curso: 6

Tema: Tarea N° 4

FUENTES DE FINANCIAMIENTO
Emisión de Obligaciones
Las obligaciones son papeles comerciales, pero la diferencia es que son negociados a
través de Bolsa de Valores, es decir en forma bursátil. Además de corto plazo, pueden ser
también de largo plazo en cuyo caso pueden servir para financiar activos fijos o un
proyecto específico, además, obligatoriamente tienen que cumplir una serie de requisitos
según lo dispuesto en la Ley de Mercado de Valores, así como en la Codificación de
Resoluciones del anterior Consejo Nacional de Valores.

Esta operación es un pasivo para la empresa emisora, a diferencia de una emisión de

acciones que significa un incremento patrimonial y muy específicamente un aumento de
capital pagado.

Otra diferencia con el papel comercial, explicado en la sección anterior es que estas
emisiones tienen el respaldo de una garantía que puede ser de dos tipos:

 Garantía general: Representada por su patrimonio o sus bienes que no pesen

sobre ellos algún tipo de gravamen.
 Garantía específica: Constituida por hipotecas, prendas industriales, fianzas,
avales, garantías bancarias, pólizas de seguros, certificados de almacenera,
fideicomisos que generen recursos para cubrir el flujo de pago de la emisión.

Puede existir la posibilidad de que una emisión tenga estos dos tipos de garantías al mismo
tiempo o una de ellas.

A. Actores que intervienen en un proceso de emisión de obligaciones

Emisora: Es la empresa o institución que emitirá los títulos y que asume la
responsabilidad de cumplir con los pagos de capital e intereses en las fechas
previstas.
Estructurador: Es la persona natural o jurídica (generalmente las Casas de
Valores brindan ese servicio) que asiste y dirige al emisor en la preparación y
proceso de aprobación de la emisión.
Calificadora de Riesgo: Es la institución que emite la calificación de riesgo
del emisor y de los títulos. Este es un requisito indispensable para la emisión.
 Representante de los obligacionistas: Es el estudio jurídico que representa a
los obligacionistas velando por el buen funcionamiento y cumplimiento de
todos los términos aprobados para la emisión, así como ser el canal de
comunicación entre los emisores y los compradores de la emisión.
Agente Pagador: Como su nombre lo indica es la institución que recibe los
valores del emisor para pagar capital e intereses a los obligacionistas en sus
respectivas fechas.
Casa de Valores: Es la institución inscrita en las Bolsas de Valores encargada
de llevar a cabo las transacciones de compra y venta de los títulos.
Bolsa de Valores: Es la institución autorizada donde se realizan las
transacciones de los valores.
Obligacionistas: Son aquellas personas naturales o jurídicas que han comprado
los títulos valores emitidos por las empresas.
B. Proceso de emisión de obligaciones

El proceso de emisión consta básicamente de cuatro etapas muy definidas, que en

resumen son las siguientes:

1. Estructuración de la emisión
Contratación de la Casa de Valores y prepara información: En esta
etapa, en la que la empresa ya ha definido la necesidad de obtener
financiamiento vía emisión de obligaciones, ha definido la cantidad, su
junta general de accionistas ha aprobado la emisión, tiene que definir
la forma de pago, establecer las garantías generales o específicas.
Generalmente contrata los servicios profesionales de especialistas,
servicio que prestan las propias Casas de Valores.
Calificación de Riesgo: Contrata a la empresa especializada en
calificación de riesgo, para lo que entrega toda la información
necesaria para llevarla a cabo.
Contratación de Representante de Obligacionistas y Agente Pagador:
El Representante de los Obligacionistas es un estudio jurídico que
velará por los intereses de los compradores de los títulos. El Agente
Pagador generalmente es una institución financiera que pagará a los
obligacionistas los valores correspondientes a capital e intereses. Para
ambos casos es necesario firmar un convenio.
 Difusión de los Prospectos de Oferta Pública: Es un documento
impreso o en medio magnético donde están descritas las características
de la emisión, información de la empresa y del mercado. Se puede
entregar a los posibles compradores de la emisión, pero
obligatoriamente a la Superintendencia de Compañías, Valores y
Seguros y Bolsas de Valores.
2. Inscripción en el Catastro Público de Mercado de Valores
Envío de solicitud con todos los requisitos: La empresa emisora tiene
que tramitar la emisión a través de la Superintendencia de Compañías,
Valores y Seguros, adjuntando toda la documentación establecida por
las leyes y reglamentos, las mismas que serán detalladas en las
secciones posteriores.
Aprobación de la emisión y autorización de la Oferta Pública: La
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, luego de la
revisión respectiva de la solicitud y la documentación enviada por los
emisores, envía una comunicación a éstos y a la Bolsa de Valores en
la que emite su aprobación o no a la solitud y por lo tanto autorizando
o no la respectiva oferta pública.
Publicación de la autorización de la Oferta Pública: Luego de recibir
la autorización, la empresa emisora debe cumplir con el requisito de
publicar en un diario de mayor circulación.
Pago de cuota de inscripción en el Catastro Público de Mercado de
Valores: Con la publicación en el diario, el emisor procede a la
cancelación de la cuota de inscripción recibiendo el correspondiente
número de inscripción.
3. Inscripción en Bolsa de Valores
Solicitud de inscripción del emisor y títulos: El emisor envía la
correspondiente solicitud a la Bolsa de Valores adjuntando toda la
información correspondiente.
Aprobación de la inscripción: Luego de la revisión de la solicitud e
información correspondiente, la Bolsa de Valores respectiva aprueba
o niega la solicitud y establece también la fecha desde la que se podrán
negociar los títulos.
 Pago de cuota de inscripción en la Bolsa de Valores: El emisor
procede a la cancelación del valor correspondiente.
4. Negociación de los títulos valores
Contratación de Casa de Valores: La emisora contrata a alguna de las
Casas de Valores inscritas en las Bolsas de Valores para que negocie
sus títulos. Generalmente es la misma que participó en la
estructuración de la emisión.
Negociación propiamente dicha: Una vez cumplidos todos los
requisitos, el emisor autoriza el inicio de las negociaciones a través de
la casa de valores contratada y obtiene así los recursos que alimentarán
su flujo de caja y ejecutará lo previsto en la emisión de obligaciones.
Calificación de Riesgo y Auditoría Externa:

Toda emisión de valores provenientes de procesos de titularización deberá contar con

calificación de riesgo y auditoria externa, durante el periodo de vigencia de la emisión.
Las categorías de calificación de los títulos son las siguientes:

Calificación Descripción

Corresponde al patrimonio autónomo que tiene excelente capacidad para

AAA generar los flujos de fondos esperados o proyectados y de responder por
las obligaciones establecidas en los contratos de emisión.

Corresponde al patrimonio autónomo que tiene muy buena capacidad de

AA generar los flujos de fondos esperados o proyectados y de responder por
las obligaciones establecidas en los contratos de emisión.
Corresponde al patrimonio autónomo que tiene buena capacidad de
A generar los flujos de fondos esperados o proyectados y de responder por
las obligaciones establecidas en los contratos de la emisión.
Corresponde al patrimonio autónomo que tiene la capacidad de generar
B los flujos de fondos esperados o proyectados y de responder por las
obligaciones establecidas en los contratos de emisión.
Corresponde al patrimonio autónomo que tiene mínima capacidad de
C generar los flujos de fondos esperados o proyectados y de responder por
las obligaciones establecidas en los contratos de emisión.
Corresponde al patrimonio autónomo que casi no tiene capacidad de
D generar los flujos de fondos esperados o proyectados ni de responder por
las obligaciones establecidas en los contratos de emisión.
Corresponde al patrimonio autónomo que no tiene capacidad de generar
los flujos de fondos esperados o proyectados ni de responder por las
E obligaciones establecidas en los contratos de emisión. Se encuentra en
estado de suspensión de pagos o no cuenta con activos suficientes para
cubrir sus obligaciones en caso de liquidación.

Estas categorías pueden incluir signos + o – que indican que la calificación podría subir
hacia su inmediata superior, o, que advierte que puede descender a la categoría inmediata
inferior.

Bibliografía
Aguirre Gómez , L., & Romero Móran, F. (2016). Manual de Financiamiento para Empresas
(2da Edición ed.). HOLGUIN EDICIONES S.A.