ACTIVO IMPORTE

Tesoreria 10,000
Clientes 5,000
Inventario 3,000
Otros activos circulantes 2,000
Total Activo Circulante 20,000
Activo fijo material bruto 55,000
Fondo de amortizacion acumulado - 23,000
Activo Fijo Material Neto 32,000
Total Activo 52,000

número de acciones 20,000

Valor Contable es el valor contable de los activos netos

Total activo - Total Pasivo circulante operativo 47,000

Valor contable de la acción 1.35

 PASIVO IMPORTE
Proveedores 4,000
Otros pasivos circulantes 1,000
Total Pasivo Circulante 5,000
Deuda 20,000
Recursos Propios 27,000
Total Pasivo 52,000
FCL OPERATIVOS

1 2 3 4 5
VENTAS 50,000 54,000 56,700 58,401 59,569
COSTE DE VENTAS 25,000 27,000 28,350 29,201 29,785
MARGEN BRUTO 25,000 27,000 28,350 29,201 29,785
GASTOS OPERATIVOS 10,000 10,800 11,340 11,680 11,914
GATOS GENERALES 7,500 8,100 8,505 8,760 8,935
BAAIT 7,500 8,100 8,505 8,760 8,935
AMORTIZACION 2,500 2,700 2,835 2,920 2,978
BAIT 5,000 5,400 5,670 5,840 5,957
IMPUESTOS 1,500 1,620 1,701 1,752 1,787
BAIdT 3,500 3,780 3,969 4,088 4,170
FCL OPERATIVO 6,000 6,480 6,804 7,008 7,148

FCL por fondo de maniobra operativo

Años
Inicial 1 2 3 4
Tesoreria 1,370 1,479 1,553 1,600
Clientes 6,164.00 6,658 6,990 7,200
Inventarios 3,082 3,329 3,495 3,600
Otros circulantes 2,055 2,219 2,330 2,400
Proveedores 5,137 5,548 5,825 6,000
Otros pasivos circulantes 2,055 2,219 2,330 2,400
Total ACN Op 5,500 5,479 5,918 6,214 6,400
FCL ACN Op 21 - 439 - 296 - 186

FCL por Inversiones y Desinversiones en Activos Fijos

Años
Inicial 1 2 3 4
Inversiones - 3,500 - 3,780 - 3,969 - 4,088
Desinversiones
FCL Inversiones - 3,500 - 3,780 - 3,969 - 4,088

FCL TOTAL

Años
1 2 3 4
FCL OPERATIVO 6,000 6,480 6,804 7,008
FCL ACN Op 21 - 439 - 296 - 186
FCL Inversiones - 3,500 - 3,780 - 3,969 - 4,088
FCL TOTAL 2,521 2,262 2,539 2,734
 Años
Inicial 1 2 3 4
Kd 6.00% 6.00% 6.00% 6.00% 6.00%
Beta e 1.50 1.50 1.48 1.47 1.45
Beta u 1.07 1.07 1.07 1.07 1.07
Beta d 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50
Rf 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00%
PM 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00%
Ke 10.00% 9.94% 9.86% 9.80%
WACC 7.51% 7.52% 7.54% 7.56%

Años
Inicial 1 2 3 4
Factor de descuento 1,075 1,156 1,243 1,337
FCL descontado 2,345 1,957 2,042 2,044
VE 46,536

Años
Inicial 1 2 3 4
FCL 2,521 2,262 2,539 2,734
Gf (1-t) - 840 - 840 - 840 - 840
Evolución principal deuda - - - -
FCL accionista 1,681 1,422 1,699 1,894
VR
FCL acc a descontar 1,681 1,422 1,699 1,894
Factor de descuento 1,100 1,209 1,329 1,459
FCL acc descontado 1,528 1,176 1,279 1,298
E a valor de mercado 26,537

Este valor emprearial de 46.5 millones no incluye el exceso de caja de 9.5 millones.
En consecuiencia, para estimar u precio minimo de la accion de Centrina hay que aumentar el valro del E en esta cantidad.

N° acciones 20,000
E a valor de mercado 26,536
ajuste de exceso de caja 9,500
E a valor de mercado ajustado 36,036
Precion mercado acción 1.80

Evolucion de los Estados Contables asociados a esta valoración

AÑOS 1 2 3 4 5
VENTAS 50,000 54,000 56,700 58,401 59,569
COSTE DE VENTAS 25,000 27,000 28,350 29,201 29,785
MARGEN BRUTO 25,000 27,000 28,350 29,201 29,785
GASTOS OPERATIVOS 10,000 10,800 11,340 11,680 11,914
GATOS GENERALES 7,500 8,100 8,505 8,760 8,935
BAAIT 7,500 8,100 8,505 8,760 8,935
AMORTIZACION 2,500 2,700 2,835 2,920 2,978
BAIT 5,000 5,400 5,670 5,840 5,957
G. Financieros 1,200 1,200 1,200 1,200 1,200
BAT 3,800 4,200 4,470 4,640 4,757
IMPUESTOS 1,140 1,260 1,341 1,392 1,427
B. Neto 2,660 2,940 3,129 3,248 3,330
A dividendos (=FCL ACC) 1,681 1,422 1,699 1,894 2,010
A Reservas 979 1,518 1,430 1,354 1,320

AÑOS 1 2 3 4 5
Politica de Dividendos 63% 48% 54% 58% 60%

ACTIVO INICIAL 1 2 3 4
Tesoreria 500 1,370 1,479 1,553 1,600
Clientes 5,000 6,164 6,658 6,990 7,200
Inventario 3,000 3,082 3,329 3,495 3,600
Otros activos circulantes 2,000 2,055 2,219 2,330 2,400
Total Activo Circulante 10,500 12,671 13,685 14,368 14,800
Activo fijo material bruto 55,000 58,500 62,280 66,249 70,337
Fondo de amortizacion acu - 23,000 - 25,500 - 28,200 - 31,035 - 33,955
Activo Fijo Material Neto 32,000 33,000 34,080 35,214 36,382
Total Activo 42,500 45,671 47,765 49,582 51,182

PASIVO INICIAL 1 2 3 4
Proveedores 4,000 5137 5548 5825 6000
Otros pasivos circulantes 1,000 2055 2219 2330 2400
Total Pasivo Circulante 5,000 7192 7767 8155 8400
Deuda 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000
Recursos Propios 17,500 18479 19998 21428 22782
Total Pasivo 42,500 45,671 47,765 49,583 51,182

A valor contable

INICIAL 1 2 3 4
E 47% 48% 50% 52% 53%
D 53% 52% 50% 48% 47%
V 100% 100% 100% 100% 100%

A valor económico

INICIAL 1 2 3 4
E 57% 58% 59% 60% 61%
D 43% 42% 41% 40% 39%
V 100% 100% 100% 100% 100%
 6 supuestos
60,760
30,380 50% ventas 50%
30,380
12,152 20% ventas 20%
9,114 15% ventas 15%
9,114
3,038 5% ventas 5%
6,076
1,823 30% BAIT 30%
4,253
7,291

supuestos
5 6
1,632 1,665 10 dias ventas
7,344 7,491 120 dias ventas
3,672 3,746 75 dias CMV
2,448 2,497 30 dias CMV
6,120 6,243 120 dias CMV
2,448 2,497 45 dias CMV
6,528 6,659
- 128 - 131

supuestos
5 6
- 4,170 - 4,253 Crecimiento
Siguiendo
- 4,170 - 4,253 Ventas

5 6
7,148 7,291
- 128 - 131
- 4,170 - 4,253
2,850 2,907
 5 6
6.00% 6.00%
1.44 1.43
1.07 1.07
0.50 0.50
4.00% 4.00%
4.00% 4.00%
9.75% 9.71%
7.58% 7.59%

5 6
1,438 1,548
1,982 36,166

5 6
2,850 2,907
- 840 - 840
- -
2,010 2,067
33,063
2,010 35,130
1,601 1,757
1,256 20,000

ntar el valro del E en esta cantidad. Es decir

6
60,760
30,380
30,380
12,152
 9,114
9,114
3,038
6,076
1,200
4,876
1,463 30%
3,413
2,067
1,346

6
61%

5 6
1,632 1,665
7,344 7,491
3,672 3,746
2,448 2,497
15,096 15,399
74,507 78,760
- 36,934 - 39,972
37,573 38,788
52,669 54,187

5 6
3120 6243
2448 2497
8568 8740
20,000 20,000
24102 25447
52,670 54,187

5 6
55% 56%
45% 44%
100% 100%

5 6
62% 62%
 38% 38%
100% 100%
 Años
Inicial 1 2 3 4 5 6
E 27,217 26,542 27,287 27,936 28,527 29,097 29,679
D 20,000 21,716 22,326 22,857 23,340 23,807 24,283
V 47,217 48,258 49,613 50,793 51,867 52,904 53,962
Kd 6.00% 6.00% 6.00% 6.00% 6.00% 6.00% 6.00%
Beta e 1.50 1.50 1.55 1.55 1.55 1.55 1.55
Beta u 1.08 1.08 1.08 1.08 1.08 1.08 1.08
Beta d 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50
Rf 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00%
PM 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00%
Ke 10.00% 9.94% 9.86% 9.80% 9.75% 9.71%
WACC 7.54% 7.50% 7.50% 7.50% 7.50% 7.50%

Años
Inicial 1 2 3 4 5 6
Factor de descuento 1,075 1,156 1,243 1,336 1,436 1,544
FCL descontado 2,344 1,956 2,043 2,046 1,985 36,843
VE 47,217

Años
Inicial 1 2 3 4 5 6
FCL 2,521 2,262 2,539 2,734 2,850 2,907
Gf (1-t) - 840 - 912 - 938 - 960 - 980 - 1,000
Evolución principal deuda 1,716 610 531 483 467 476
FCL accionista 3,397 1,960 2,132 2,257 2,337 2,383
VR 29,679
FCL acc a descontar 3,397 1,960 2,132 2,257 2,337 32,062
Factor de descuento 1,100 1,212 1,336 1,472 1,622 1,787
FCL acc descontado 3,088 1,617 1,596 1,533 1,441 17,942
E a valor de mercado 27,217

N° acciones 20,000
VE 47,217
ajuste de exceso de caja 9,500
Deuda - 20,000
E a valor de mercado ajus 36,717
Precion mercado acción 1.84
 AÑOS 1 2 3 4 5 6
Politica de Dividendo 128% 68% 70% 72% 73% 73%

A valor contable

INICIAL 1 2 3 4
E 47% 44% 44% 45% 45%
D 53% 56% 56% 55% 55%
V 100% 100% 100% 100% 100%

A valor económico

INICIAL 1 2 3 4
E 58% 55% 55% 55% 55%
D 42% 45% 45% 45% 45%
V 100% 100% 100% 100% 100%
FCL Operativos

1 2 3 4 5 6
VENTAS 50,000 54,000 58,320 62,986 68,024 70,065.18
COSTE DE VE 25,000 27,000 29,160 31,493 34,012 35,033
MARGEN BRU 25,000 27,000 29,160 31,493 34,012 35,033
GASTOS OPER 9,000 9,720 10,498 11,337 12,244 12,612
GATOS GENER 7,500 8,100 8,748 9,448 10,204 10,510
BAAIT 8,500 9,180 9,914 10,708 11,564 11,911
AMORTIZACI 2,500 2,700 2,916 3,149 3,401 3,503
BAIT 6,000 6,480 6,998 7,558 8,163 8,408
IMPUESTOS 1,800 1,944 2,100 2,267 2,449 2,522
BAIdT 4,200 4,536 4,899 5,291 5,714 5,885
FCL OPERATI 6,700 7,236 7,815 8,440 9,115 9,389

FCL por variacion del Circulante Operativo

Años
Inicial 1 2 3 4 5
Tesoreria 1,370 1,479 1,598 1,726 1,864
Clientes 6,164 6,658 7,190 7,765 8,387
Inventarios 3,082 3,329 3,595 3,883 4,193
Otros circulantes 2,055 2,219 2,397 2,588 2,796
Proveedores 5,137 5,548 5,992 6,471 6,989
Otros pasivos circulantes 2,055 2,219 2,397 2,588 2,796
Total ACN Op 5,479 5,918 6,391 6,903 7,455
FCL ACN Op 21 - 439 - 473 - 512 - 552

FCL por Inversiones y Desinversiones en Activos Fijos

Años
Inicial 1 2 3 4 5
Inversiones - 3,500 - 3,780 - 4,062 - 4,409 - 4,762
Desinversiones
FCL Inversiones - 3,500 - 3,780 - 4,062 - 4,409 - 4,762

FCL TOTAL

Años
1 2 3 4 5
FCL OPERATIVO 6,700 7,236 7,815 8,440 9,115
FCL ACN Op 21 - 439 - 473 - 512 - 552
FCL Inversiones - 3,500 - 3,780 - 4,082 - 4,409 - 4,762
FCL TOTAL 3,221 3,017 3,260 3,519 3,801

Años
Inicial 1 2 3 4 5
E 44,827 46,368 48,135 49,900 51,652 53,378
D 36,677 37,938 39,383 40,827 42,260 43,673
V 81,504 84,306 87,518 90,727 93,912 97,051
Kd 6.00% 6.00% 6.00% 6.00% 6.00% 6.00%
Beta e 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50 1.50
Beta u 1.05 1.05 1.05 1.05 1.05 1.05
Beta d 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50 0.50
Rf 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00%
PM 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00%
Ke 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%
WACC 7.39% 7.39% 7.39% 7.39% 7.39%

Años
Inicial 1 2 3 4 5
Factor de descuento 1,074 1,153 1,238 1,330 1,428
FCL descontado 2,999 2,617 2,631 2,646 2,661
VE 81,503

Años
Inicial 1 2 3 4 5
FCL 3,221 3,017 3,260 3,519 3,801
Gf (1-t) - 1,540 - 1,593 - 1,654 - 1,715 - 1,775
Evolución principal deuda 261 1,446 1,444 1,433 1,412
FCL accionista 1,942 2,870 3,050 3,237 3,438
VR
FCL acc a descontar 2,941 2,870 3,049 3,238 3,439
Factor de descuento 1,100 1,210 1,331 1,464 1,611
FCL acc descontado 2,674 2,372 2,291 2,212 2,135
E a valor de 44,827

N° acciones 20,000
VE 81,503
ajuste de exceso de caja 9,500
Deuda - 20,000
E a valor de mercado ajus 71,003
Precion mercado acción 3.55
supuestos
8% del 2 -5 y luego 3% 8% 3%
50% ventas 50%

18% ventas 18%

15% ventas 15%

5% ventas 5%

30% BAIT 30%

supuestos
6
1,920 10 dias ventas
8,638 45 dias ventas
4,319 45 dias CMV
2,879 30 dias CMV
7,198 75 dias CMV
2,879 30 dias CMV
7,678
- 223

supuestos
6
- 4,905 Crecimiento
Siguiendo
- 4,905 Ventas

6
9,389
- 223
- 4,905
 4,261

6
54,979
44,983
99,962
6.00%
1.50
1.05
0.50
4.00%
4.00%
10.00%
7.39%

6
1,534
67,949

6
4,261
- 1,834
1,310
3,737
54,979
58,716
1,772
33,143
 ACTIVO IMPORTE
Tesoreria 10,000
Clientes 5,000
Inventario 3,000
Otros activos circulantes 2,000
Total Activo Circulante 20,000
Activo fijo material bruto 55,000
Fondo de amortizacion acumulado - 23,000
Activo Fijo Material Neto 32,000
Total Activo 52,000

PASIVO IMPORTE
Proveedores 4,000
Otros pasivos circulantes 1,000
Total Pasivo Circulante 5,000
Deuda 20,000
Recursos Propios 27,000
Total Pasivo 52,000

Ventas 48,000
Coste ventas - 24,000
Margen Bruto 24,000
Gasto Operativos - 16,800
EBITDA 7,200

número de acciones 20,000,000

Valor contable de la acción 4.00

E 80,000,000

Valor económico de los ATN 100,000,000

Ratio EV / Ebitda 13.9

Ratio E / Ebitda 11.1