Antecedentes del caso:

● NorthPoint Large Cap Fund que evalúa si Compra las acciones de Nike.
● Nike ha experimentado un descenso en el crecimiento de las ventas, Descensos en los beneficios y en la cuota de
mercado.
● Nike ha revelado que aumentaría la exposición a mitad de precio Línea de calzado y confección. También se
compromete a reducir los gastos.
● El mercado respondió señales mixtas a las de Nike. Cambios Kimi Ford ha hecho un flujo de caja. Estimación, y
pregunta a su asistente, Joanna Cohen.
Para estimar el costo del capital.

¿Qué es WACC? y porque es eso

importante para estimar el costo de una empresa
de capital?
● El costo del capital es la tasa de retorno. requerido por un proveedor de capital a cambio Por anular una inversión en
otro.Proyecto o negocio con riesgo similar. Así,también es conocido como un costo de oportunidad.
● Dado que WACC es el retorno mínimo requerido por los proveedores de capital, gerentes invertir solo en proyectos
que generen. Devoluciones en exceso de WACC.
●El WACC es establecido por los inversores (o mercados), no por los directivos. por lo tanto,
nosotros No podemos observar el verdadero WACC, solo podemos estimarlo.

Estás de acuerdo con Joanna Cohen?

¿Estimaciones de WACC? ¿Por qué o por qué no?
● Problemas
● ¿Costo único o costo múltiple?
● Costo de la deuda
● Costo del patrimonio
● Pesos de componentes de capital.

¿Costo único o costo múltiple?

¿Debería Cohen estimar los diferentes costos de
¿Capital para divisiones de calzado y ropa?
● Estoy de acuerdo con el uso del costo único.En lugar de múltiples costos de capital. los
razón de estimar WACC es valorar la Flujos de efectivo para toda la firma, es decir.
proporcionado por Kimi Ford. Además, el segmentos de negocio de Nike básicamente tienen
sobre el mismo riesgo, por lo tanto, un solo costo es suficiente para este análisis.

Costo de la deuda
● El WACC se utiliza para descontar flujos de efectivo en El futuro, por lo tanto, todos los componentes del
costo deben reflejar las capacidades concurrentes o futuras de la empresa en capital creciente.
● Cohen usa erróneamente los datos históricos en Estimación del costo de la deuda. Ella dividió el gastos de
intereses por el saldo promedio de Deuda para obtener 4.3% del costo de la deuda antes de impuestos. Eso
puede no reflejar el costo actual o futuro de Nike deuda.
El costo de la deuda, si es la intención de estar mirando hacia adelante,
debe estimarse por

1. rendimiento al vencimiento del bono, o

2. Según la calificación crediticia.

● El costo de deuda más apropiado puede ser calculado por

utilizando los datos proporcionados en el Anexo 4.
Podemos calcular el rendimiento actual hasta el vencimiento del bono de Nike para representar
El costo actual de la deuda de Nike.
● PV = 95.60
● N = 40
● Pmt = 3.375
● FV = 100
● Comp I = 3.58% (semestral) 7.16% (anual)
● Costo de la deuda después de impuestos = 7.16% (138%)
= 4.44%

Costo de la equidad
● Joanna Cohen parece usar CAPM para estimar el costo de la equidad. Su numero viene
de lo siguiente:
● 10.5% = 5.74% + (5.9%) * 0.80
● Su tasa libre de riesgo proviene de 20 años. Tbond tarifa
● Cohen usa beta promedio desde 1996 hasta julio
2001, 0,80.
● Cohen utiliza una media geométrica de riesgo de mercado. prima 5.9%

Comentarios sobre el costo de la equidad -El libre de riesgo tarifa

● No es problema usar 20 años Tbond tarifa representar sin riesgo tarifa. El costo de
La equidad y el WACC se utilizan para descontar.
Flujos de efectivo de muy largo plazo, por lo que la tasa de devuelve un Tbond con 20 años de vencimiento, 5.74%, es
la tasa más larga que hay disponible.

Comentarios sobre el costo de la equidad -

La prima de riesgo del mercado.

Utilizar un medio geométrico de prima de riesgo de mercado. El 5,9% también es correcto. Usando la media aritmética
para Representar la verdadera prima de riesgo de mercado, tenemos que tener riesgo de mercado distribuido
independientemente prima. A menudo se encuentra que el riesgo de mercado Las primas están negativamente
correlacionadas en serie.

Comentarios sobre el costo de la equidad - El riesgo de mercado, beta.

No estoy de acuerdo con que Cohen use un beta medio de 1996 a julio de 2001, 0,80 para ser la medida de riesgo
sistemático, Porque necesitamos encontrar una beta que sea la más Representante para el futuro beta. Como tal, el más
reciente La beta será más relevante a este respecto. Así que sugiero utilizando la estimación beta más reciente, 0.69.

Costo de la equidad
Por lo tanto, mi estimación del costo de capital será ser:
5,74% + (5,9%) * 0,69 = 9,81%

Pesos de componentes de capital

● Cohen se equivoca al usar los valores contables como el base para ponderaciones de deuda y capital; el mercado. Los
valores deben usarse en el cálculo de pesos.
● El razonamiento de usar pesos del mercado para estimar WACC es que es lo mucho que lo hará hacer que la empresa
aumente el capital hoy. Ese costo Se aproxima por el valor de mercado del capital,No por el valor contable del capital.

Pesos de componentes de capital

Por valor de mercado de capital, $ 42.09 * 273.3 mn
acciones = 11,503 mn.
● Debido a la falta de información del valor de mercado. de la deuda, valor contable de la deuda, 1,291 mn, se utiliza
para calcular pesos.
● Por lo tanto, el peso del valor de mercado para el patrimonio es 11,503 / (11,503 + 1,291) = 89.9%; el peso para La
deuda es del 10,1%.

El WACC

● Por lo tanto, mi cálculo del WACC es el siguiente:

● 4.44% * 0.101 + 9.81% * 0.899 = 9.27%

¿Qué debería recomendar Kimi Ford?

¿Con respecto a una inversión en Nike?
● Descontar los flujos de efectivo en el Anexo 2 con el calculado WACC 9.27%, el valor presente es igual a $ 58.13 por
acción, que es más de Precio actual de mercado de $ 42.09.
● Algunos podrían pensar que este valor sigue siendo subestimado, Debido a la tasa de crecimiento actual utilizada (6%
a 7%) es muy inferior a la estimada por el gestor (8% al 10%). Así que la recomendación es COMPRAR!

REVISAR DIAPOSITIVA 18.