El Modelo de Capital Asset Pricing de Sharp

El Capital Asset Pricing Model, o CAPM (trad. lit. Modelo de Fijación de precios de activos
de capital) es un modelo frecuentemente utilizado en la economía financiera. El modelo es
utilizado para determinar la tasa de rentabilidad teóricamente requerida para un cierto activo,
acción o proyecto, normalmente agregado a un portafolio adecuadamente diversificado y a
través de estos datos obtener la rentabilidad y el riesgo de la cartera total.

El modelo basa sus cálculos en la sensibilidad del activo al riesgo no-diversificable

(conocido también como riesgo del mercado o riesgo sistémico, representado por el símbolo
de beta (β), así como también el rentabilidad esperada del mercado y el rentabilidad
esperado de un activa teoréticamente libre de riesgo.

El modelo fue introducido por Jack L. Treynor, William Sharpe, John Litner y Jan Mossin
independientemente, basado en trabajos anteriores de Harry Markowitz sobre la
diversificación y la Teoría Moderna de Carteras o Portafolios. Sharpe recibió el Premio
Nobel de Economía (en conjunto con Markowitz y Merton Miller) por su contribución al
campo de la economía financiera.

Modelo de valoración de activos financieros (CAPM)

El modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) es un modelo de valoración de activos

financieros desarrollado por William Sharpe que permite estimar su rentabilidad
esperada en función del riesgo sistemático.

Su desarrollo está basado en diversas formulaciones de Harry Markowitz sobre la

diversificación y la teoría moderna de Portfolio. En su introducción, también formaron parte
Jack L. Traynor, John Litner y Jan Mossin.

Se trata de un modelo teórico basado en el equilibrio del mercado. Es decir, se presume que
la oferta de activos financieros iguala a la demanda (O=D). La situación del mercado es
de competencia perfecta y, por tanto, la interacción de oferta y demanda determinará el
precio de los activos. Además, existe una relación directa entre la rentabilidad del activo y el
riesgo asumido. A mayor riesgo mayor rentabilidad de tal modo que si pudiésemos medir y
otorgar valores al nivel de riesgo asumido, podríamos conocer el porcentaje exacto de
rentabilidad potencial de los distintos activos.

Se debe tener en cuenta que el modelo CAPM únicamente toma en consideración el riesgo
sistemático. Sin embargo, dentro del riesgo total de un activo financiero también se incluye
el riesgo no sistemático o diversificable, es decir, el riesgo intrínseco del título en cuestión.
Fórmula del modelo CAPM

El modelo CAPM, trata de formular este razonamiento y considera que se puede estimar la
rentabilidad de un activo del siguiente modo:

E (ri)= rf + β [E (rm) – rf]

Donde:

 E (ri): Tasa de rentabilidad esperada de un activo concreto, por ejemplo, de una

acción del Ibex 35.
 rf: Rentabilidad del activo sin riesgo. Realmente, todos los activos financieros
conllevan riesgo. Por lo que buscamos activos de menor riesgo, que en escenarios de
normalidad son los activos de deuda pública.
 Beta de un activo financiero: Medida de la sensibilidad del activo respecto a
su Benchmark. (puntos de referencia). La interpretación de este parámetro nos
permite conocer la variación relativa de la rentabilidad del activo respecto al mercado
en que cotiza. Por ejemplo, si una acción del IBEX 35 tiene una Beta de 1,1, quiere
decir que cuando el IBEX suba un 10% la acción subirá un 11%.
 E(rm): Tasa de rentabilidad esperada del mercado en que cotiza el activo. Por
ejemplo, del IBEX 35.

Descomponiendo la fórmula, podemos diferenciar dos factores:

 rm – rf: Riesgo asociado al mercado en que cotiza el activo.

 ri – rf: Riesgo asociado al activo en concreto.

Por tanto, podemos observar que la rentabilidad esperada del activo vendrá determinada por
el valor de Beta como medición del riesgo sistemático.

Representación gráfica del CAPM

La fórmula del modelo de valoración de activos financieros se representa

gráficamente incluyendo la línea del mercado de valores (SML):
Presunciones del Modelo CAPM

El modelo presume varios supuestos sobre el comportamiento de los mercados y sus

inversores:

 Modelo estático, no dinámico. Los inversores únicamente toman en consideración

un período. Por ejemplo, un año.
 Los inversores son aversos al riesgo, no propensos. Para inversiones con mayor
nivel de riesgo exigirán mayores rentabilidades.
 Los inversores sólo atienden al riesgo sistemático. El mercado no genera mayor o
menor rentabilidad para los activos por el riesgo no sistemático.
 La rentabilidad de los activos se corresponde con una distribución normal.
La esperanza matemática, se asocia a la rentabilidad. La desviación estándar, se
asocia al nivel de riesgo. Por tanto, los inversores se preocupan por la desviación del
activo respecto al mercado en que cotiza. Por ello, se utiliza la Beta como medida de
riesgo.
 El mercado es perfectamente competitivo. Cada inversor posee una función de
utilidad y una dotación de riqueza inicial. Los inversores optimizarán su utilidad en
función de las desviaciones del activo con respecto a su mercado.
 La oferta de activos financieros es una variable exógena, fija y conocida.
  Todos los inversores poseen la misma información de forma instantánea y
gratuita. Por tanto, sus expectativas de rentabilidad y riesgo para cada tipo de activo
financiero son las mismas.

Ejemplo de Modelo CAPM

Queremos calcular la tasa de rentabilidad esperada para el próximo año de la acción X que
cotiza en el IBEX 35 *. Disponemos de los siguientes datos:

 Las Letras del Tesoro a un año ofrecen una rentabilidad del 2.5%. Supondremos para
el ejemplo que se trata del activo libre de riesgo. rf= 2,5%.
 La rentabilidad esperada para el próximo año del IBEX 35 es del 10%. E(rm)=10%.
 La beta de la acción X respecto al IBEX 35 es de 1,5. Es decir, la acción X tiene un
50% más de riesgo sistemático que el IBEX 35. β=1,5.

Aplicamos la fórmula del Modelo CAPM:

E (ri)= rf + β [E (rm) – rf]

E(rx)= 0,025 + 1,5 [0,1 – 0,025] = 13,75%.

* El IBEX 35 es el principal índice bursátil de referencia de la bolsa española elaborado por Bolsas y
Mercados Españoles. Está formado por las 35 empresas con más liquidez que cotizan en el Sistema
de Interconexión Bursátil Electrónico en las cuatro bolsas españolas.
1. ¿En qué consiste El Modelo de Capital Asset Pricing de Sharp?

2.¿En que se basa el modelo CAPM?

3. ¿Quiénes introducen el modelo CAPM?

4. ¿Cuál es la fórmula del modelo CAPM?

5. ¿Qué representan las variables de la fórmula?

6: ¿Si se descomprime la formula qué factores se pueden diferenciar?

7. Analice la gráfica del modelo CAPM, ¿Qué se interpreta?

8. ¿Qué supuestos presume el modelo CAPM?

9. ¿Qué interpretamos en el ejemplo práctico del modelo CAPM?

10. Escriba un análisis de lo que aprendió y luego expóngalo (si es grupo, elijan un
expositor)