aprenda

as principais
estratégias
de opções.

luiz fer nando roxo.

sumário.

introdução.

o que é uma opção.

as forças que movem as opções.

as regras.

estratégias.

- compra a seco.
- lançamento coberto
- travas

considerações finais

luiz fer nando roxo.

introdução.

luiz fer nando roxo.

Olá! Esse e-book é o primeiro ferramentas poderosas, pois
passo para você iniciar no “simples” em Opções não é uma
mercado de Opções. É o caminho depreciação, é um grande elogio!
para entender mais sobre Opções,
Vale ressaltar que esse e-book
as Gregas e conhecer estratégias
não é sobre Opções Binárias,
base para operar nesse mercado.
como muitas pessoas me
O mercado de Opções é de alto perguntam nas redes sociais.
risco e bem volátil, mas é possível
Boa leitura! Qualquer dúvida,
controlar a exposição ao risco e
pode me procurar nas redes
conseguir altos ganhos com as
sociais!
Opções. O fato é que é preciso
sempre estar exposto para
esperar uma alta ou baixa, pois é
possível ganhar nas duas
Um abraço,
direções com Opções.
Luiz Fernando Roxo
Aqui você vai entender como
funcionam as Opções, como as
Gregas influenciam no preço das
Opções e, ainda, vai aprender a
montar as seguintes estratégias:
Compra a seco, Lançamento
Coberto, Travas de Alta e de
Baixa.

Com essas estratégias, você

poderá criar as suas próprias
simulações, usando a ferramenta
que escolher, e vai poder aplicá-
las no mercado de Opções para
buscar lucro. As estratégias
apresentadas são as mais
“simples” e de fácil compreensão
e manuseio. Mesmo assim, são

luiz fer nando roxo.

o que é
uma opção?

luiz fer nando roxo.

Opção é um contrato de direitos e
obrigações entre duas partes, que
é negociado na Bolsa de Valores.
As negociações dos contratos de
Opções, de compra ou de venda,
acontecem por um determinado
período, e são atreladas a um lote
de Ações, por um preço fixado,
chamado de Preço de Exercício
ou Strike.
As Opções são derivativos e as
negociações desses contratos
dependem de outros ativos, ou
seja, de Ações. A principal função
desses contratos é gerenciar os
riscos dos ativos, por um certo
preço estabelecido no contrato,
chamado de Prêmio.
Você sabia que as primeiras
relações de Opções não se deram
no Mercado Financeiro, mas sim
no mundo real? Para entender,
veja o exemplo a seguir.
Suponha que, ao ser convidado
para um jantar no sábado à noite,
você responda “se der, eu vou”.
Nessa situação, você tem a opção
de ir, e não a obrigação de ir!
Agora, se você disser “eu vou,
pode me esperar”, você agora tem
a obrigação de ir. E se a pessoa
disser: “então venha, estou te
luiz fer nando roxo.
esperando”, ele tem a obrigação
de recebê-lo.
Entendeu? E não para por aí. Até
mesmo os macacos têm uma
relação de Opções. Eles, por
exemplo, trocam uma banana por
um favor!
Tudo isso faz parte do mundo da
OPCIONALIDADE! A vida é feita
de Opções!
tipos de opções.
As Opções são classificadas, em
linhas gerais, em dois tipos:
Opções de Compra (chamada de
CALLs) e Opções de Venda
(chamada de PUTs). Há ainda
outras classificações e vamos
abordá-las ao longo do tempo.
Existem ainda duas distinções
quanto às características do
mercado: as Opções Americanas e
a Opções Europeias, e as
diferenças não se devem à
posição geográfica, mas sim com
relação aos direitos que elas
oferecem.
Vamos conhecer melhor cada
uma delas?
Opção de Compra (CALL)
Uma CALL é um contrato, no qual
o titular (quem comprou a Opção)
tem o direito de comprar um
Ativo por um certo preço
estabelecido no contrato
(chamado de Strike) e o lançador
(quem vendeu a Opção) tem a
obrigação de vendê-lo por esse
preço.
Ou seja, a Opção de Compra dá o
direito de comprar um Ativo por
um preço pré-estabelecido, em
uma determinada data (chamada
de Vencimento).
Vamos nos fixar na expressão
que “CALL é o direito de
comprar”.
Se você compra uma CALL, você
adquire o direito de comprar
determinada Ação, nas regras do
Exercício vigente, por um preço
determinado. Mas por outro lado,
você não tem a obrigação de
comprá-la.
O titular (investidor) que
comprou a CALL, adquirindo o
direito de comprar o Ativo
referente, paga ao lançador um
valor (prêmio) por isso.
Não realizando o seu direito de
compra até a data do Exercício, a
luiz fer nando roxo.
Opção expira (vira pó), perdendo
totalmente o seu valor.
O fato é que você tem o direito de
comprar a Ação por um certo
preço, direito garantido pela
Opção de Compra. Mas, se a Ação
estiver abaixo do preço
estabelecido no contrato, não vale
a pena exercê-la.
opção de venda (put).
Uma PUT permite que o
investidor venda o Ativo por um
preço fixado, estabelecido no
contrato
Uma PUT é um contrato que
permite que o investidor venda
um Ativo por um certo preço
estabelecido no contrato, mesmo
que o Ativo sofra quedas no
futuro.
Quem compra uma PUT tem o
direito de vender o Ativo-objeto
pelo Strike predeterminado e
quem vende a PUT se obriga a
comprar o Ativo por um preço
predeterminado se, no
Vencimento, este se encontra
num preço abaixo do contrato.
Vamos nos fixar na expressão
que “PUT é o direito de vender”.
Muitos investidores utilizam a
estratégia de comprar PUTs para
se proteger contra as quedas do
mercado. Dessa maneira, a
carteira fica protegida e o
investidor não sofre prejuízos
com a eventual desvalorização
dos seus ativos.
O titular (investidor que comprou
a Opção de venda), adquirindo o
direito de vender o Ativo a ele
referente, paga ao lançador um
valor (prêmio) por isso.
Já o lançador, que vendeu a
Opção e recebeu o seu prêmio,
assume a obrigação de comprar o
Ativo pelo previsto no contrato.
Mas isso acontece somente após
receber um comunicado,
anunciando que a sua posição foi
exercida pelo titular da Opção.
Um fato é que as Opções de
Compra têm mais liquidez no
mercado do que as Opções de
venda no mercado.
Vamos agora tratar da definição
de Opções Americanas e de
Opções Europeias.
opções americanas.
luiz fer nando roxo.
São aquelas em que o titular pode
exercer o seu direito a qualquer
momento, desde a data em quem
foi lançada a Opção, até a sua
data de expiração, chamada de
Vencimento da Opção.
opções europeias.
São aquelas em que o titular
somente pode exercer o seu
direito na data do Vencimento da
Opção.
Compreendido tudo isso,
podemos ir em frente com as
forças que movem as Opções.
Nosso foco daqui em diante será
entender o comportamento dos
preços das Opções. Ao dominar
esse assunto e compreender, você
será capaz de vislumbrar claras
oportunidades de ganhos no
mercado de Opções e com alta
margem de segurança.
as forças
que movem
as opções.

luiz fer nando roxo.

Como se define o preço das
Opções?
Bem, para entender o preço de
uma Opção, é importante
conhecer as 5 variáveis (forças)
que afetam o seu preço: o Preço
do Ativo-objeto, o Preço de
Exercício ou Strike, o Tempo, a
Taxa de Juros e a Volatilidade.
Vamos ver como cada um deles
influencia o preço das Opções.
Opção, ou seja, é o valor pelo qual
a Ação será negociada no caso de
exercício da Opção.
O dia do Exercício é prazo de
validade de uma Opção.
Quanto mais baixo for o Preço de
Exercício em relação ao preço
atual, maior será o preço da
Opção.
Assim, o Strike afeta o preço da
Opção numa relação
inversamente proporcional.

preço do ativo-objeto. Para que você compreenda

melhor, veja que o Preço de
Quanto maior for o preço do
Exercício é indicado pelo número
Ativo-objeto (ou preço da Ação),
no final do ticker da Opção.
maior será o preço da Opção.
Por exemplo, ABCDG32 é uma
Por isso, dizemos que o preço da
Opção de compra de ABCD4, com
Opção flutua de maneira
Vencimento para julho, com
diretamente proporcional ao
Preço de Exercício de R$ 32,00.
preço da Ação de que ele deriva.
Ainda dentro do Preço de
Dentre todas as variáveis que
Exercício, há alguns fatores
afetam o preço de uma Opção, o
determinantes para o preço de
preço do Ativo é o de maior
uma Opção, como a classificação
relevância.
do Strike, que serve como
referencial para a classificação
das Opções.
preço de exercício ou strike.
Isso ocorre em três níveis: Dentro
O Preço de Exercício ou Strike
do Dinheiro (In the Money - ITM),
nada mais é do que o preço do
No dinheiro (At the Money -
Ativo-objeto do contrato de uma
ATM) e Fora do Dinheiro (Out of

luiz fer nando roxo.

the Money - OTM). Esses níveis
também são chamados
Moneyness.
Quando tratamos, por exemplo,
de uma CALL de ABCD4. Se o
preço atual de ABCD4 é R$ 32,00,
temos:
- ABCDG28, cujo Strike é
R$28,00, é uma Opção dita ITM.
- ABCDG30, cujo Strike é
R$30,00, é uma Opção dita ITM.
- ABCDG32, cujo Strike é
R$32,00, é uma Opção dita ATM.
- ABCDG34, cujo Strike é
R$34,00, é uma Opção dita OTM.
- ABCDG36, cujo Strike é
R$36,00, é uma Opção dita OTM.
Quando tratamos, por exemplo,
de uma PUT de ABCD4. Se o preço
atual de ABCD4 é R$ 32,00,
temos:
- ABCDS28, cujo Strike é
R$28,00, é uma Opção dita OTM.
- ABCDS30, cujo Strike é
R$30,00, é uma Opção dita OTM.
- ABCDS32, cujo Strike é
R$32,00, é uma Opção dita ATM.
- ABCDS34, cujo Strike é
R$34,00, é uma Opção dita ITM.
luiz fer nando roxo.
- ABCDS36, cujo Strike é
R$36,00, é uma Opção dita ITM.
tempo.
As Opções, tanto de compra
quanto de venda, tornam-se mais
valiosas quanto maior for o prazo
de Vencimento, que é contado em
dias úteis.
Por exemplo, o preço de um
seguro de automóvel será maior
quanto maior for o tempo do
contrato. O fato é que o risco de
um carro ser roubado ou sofrer
um sinistro em um ano é maior
do que em três meses.
A Opção com o Preço de Exercício
acima do valor de mercado da
Ação terá o seu valor tendendo a
zero quanto mais se aproximar
da data de Exercício. Isso porque
é pouco provável que as Ações
dessa empresa tenham uma
grande valorização faltando
poucos dias até o exercício.
Todos os dias, o preço de todas as
Opções cai se o preço do Ativo não
variar.
taxa de juros .
Os preços das Opções são
correlacionados com a Taxa de
Juros de mercado, ou seja, a Taxa
de Juros de mercado influencia
na formação dos preços das
Opções, tanto positivamente,
quando sobe a taxa, quanto para
menos quando a taxa cai. Mas
essa influência não é um ajuste
linear.
Simplesmente porque o lançador
de uma Opção cobra o custo da
oportunidade de carregar o Ativo-
objeto pelo tempo do contrato.
Entenda que, dentro do preço da
Opção, está embutida uma Taxa
de Juros, de modo que o preço da
Opção sobe e desce junto com a
taxa de mercado.
Esse efeito se observa
completamente quando,
hipoteticamente, conseguimos
manter as outras 4 outras
variáveis inalteradas e variar
apenas a Taxa de Juros.
volatilidade.
A Volatilidade é a medida
estatística da intensidade das
movimentações dos preços de
determinada Ação, uma maneira
luiz fer nando roxo.
de se medir a variabilidade dos
preços de uma Opção.
Pode também ser entendida como
a velocidade de mudança de
preço do mercado, ou seja, a
possibilidade de uma Ação sofrer
uma grande oscilação direcional,
para cima ou para baixo.
De todos os fatores, a Volatilidade
é o mais subjetivo e mais difícil de
aferir, e até mesmo de se
compreender!
Na medida em que a Volatilidade
aumenta, os preços das Opções
sobem também.
Isso acontece porque, se o Ativo-
objeto tem um aumento na sua
Volatilidade, podem ocorrer
movimentos mais amplos, que
venham a invadir as zonas de
Strikes mais distantes do preço
atual de mercado da Ação. E isso
pode tanto valorizar quanto
desvalorizar as Opções.
De modo geral, a Volatilidade é
expressa em percentuais.
Tanto no Brasil, quanto em
outros mercados mais maduros,
ela costuma oscilar entre 20% e
40% ao ano, podendo apresentar
períodos de calmaria e confiança
em alguns momentos.
De forma geral, perceba que uma
Opção (ou o seu “prêmio”) tem o
seu preço definido por um
equilíbrio dinâmico da atuação e
intensidade dessas 5 variáveis
(forças): o Preço do Ativo-objeto,
o Preço de Exercício ou Strike, o
Tempo, a Taxa de Juros e a
Volatilidade.
É como se houvesse um cabo de
guerra múltiplo para definir o
preço e em cada ponta estivesse
uma dessas forças (variáveis).
Quem define o preço final da
Opção é o próprio mercado, ao
fechar os negócios, e tudo vai
depender de qual dessas forças
irá fazer mais pressão sobre esse
preço, de modo a fazer subir, cair
ou até mesmo ficar parado.
No final, o preço que vemos
piscar na tela da Bolsa de Valores
é a resultante da ação dessas 5
forças, e como esse equilíbrio é
dinâmico, o preço das Opções está
sempre mudando.
Para entender e medir melhor,
cada uma dessas forças, foram
criados 5 parâmetros
matemáticos indicadores,
luiz fer nando roxo.
chamados de “Gregas”. São eles: o
Delta, o Gama, o Teta, o Vega (que
no caso nem é uma letra grega) e
o Rô.
São medidores, tipo velocímetros
ou termômetros, que observamos
para ter uma ideia do potencial
de ganho e de risco de perda com
Opções e estratégias.
Medimos e simulamos essas
Gregas para ter uma ideia do que
pode acontecer com certa Opção
ou com uma estratégia com
Opções. Ao estimar e imaginar
muitos cenários possíveis, somos
capazes de definir se uma
estratégia pode gerar lucro e com
qual risco. Dessa forma, podemos
definir pontos ideais de entradas
e saídas, maximizando os
resultados e gerando um fluxo
contínuo e crescente de lucro no
longo prazo.
Vamos então falar das Gregas.
as gragas.
Nesse tópico, quero apresentar as
Gregas, como cada uma se
comporta e o que indica, e
mostrar como são os seus
gráficos. Ter essas curvas em
mente e entendê-las cada vez
melhor irá ajudar nas simulações
e no do dia-a-dia do mercado de
Opções.
Vamos então conhecer o Delta, o
Gama, o Teta, o Vega e o Rô.
delta.
O Delta de uma Opção representa
a variação no preço da Opção em
relação à variação no preço da
Ação-objeto.
Leia essa frase muitas vezes se
for necessário! Se quiser
entender um pouco mais,
continue o texto, mas volte a esta
definição mais tarde e se esforce
para compreendê-la.
Acredito que pelo menos 95% das
pessoas que operam Opções não
entendem o Delta e nem sabem
como usá-lo. Se você dominar
essa definição, estará em enorme
vantagem sobre outros traders.
O Delta é responsável por indicar
o quanto o preço de uma Opção
irá subir ou cair, de acordo com a
variação, imediata e mínima,
luiz fer nando roxo.
num curto espaço de tempo,
sofrida no preço de uma Ação.
Quando foi descrito inicialmente,
o Delta podia ser considerado
como a probabilidade de uma
Opção ser exercida. Uma vez que
uma Opção bem dentro do
dinheiro apresenta Delta bem
próximo de 100%, vemos que a
chance de haver exercício, nesse
caso, é muito grande.
Porém, não podemos considerar o
Delta como probabilidades para
fazer escolhas, uma vez que ele é
calculado por um modelo
simplista, que não representa a
real complexidade em seu infinito
número de interações e
interdependências.
Feito essa consideração, podemos
tirar muito proveito desse
número em nossas simulações e
operações, como vemos
amplamente em nossos
conteúdos.
No entanto, as Opções no dinheiro
têm cerca de 50% de Delta. Isso
significa que uma pequena
variação no preço da Ação vai
causar a metade dessa variação
no preço da Opção. Esta medida,
assim como o velocímetro de
carro, está toda hora mudando.
Isto é, o Delta é móvel, e sobe e
cai à medida que o mercado varia.
E as demais Gregas também se
movem, já que tudo no mercado é
vivo, interligado e dinâmico.
muda em relação ao preço da
Ação. Faz sentido?
valores dos Deltas segundo a
posição nas opções.

Então, por exemplo, se a PETR4

subir R$ 0,10 e as Opções que
você tem possuem 20% de Delta, Moneyness Delta CALL (+) Delta PUT (-)
In the Money
esperamos que elas subam 20% x (dentro do +0,5 a +1,0 -0,5 a -1,0
dinheiro)
R$ 0,10 = R$ 0,02. Pode parecer At the Money
+0,5 -0,5
pouco, mas se o preço da Opção (no dinheiro)
Out of the
era R$ 0,02, veja que esse ela Money
0 a +0,5 0 a -0,5
(fora do
pode subir 100% com esse Delta
dinheiro)
de 20%. Fonte: Mercado de Opções, Professor Luiz
Mauricio
Quanto mais fora do dinheiro e
mais barata for uma Opção,
menor será o seu Delta. É a lei gama.
das compensações agindo, ou
O Gama é a taxa de variação do
seja, quanto menos você pagar
Delta em relação à variação do
por uma Opção, menor o Delta e,
preço da Ação-objeto.
assim, menos velocidade ela terá,
de maneira que o Delta pode Em outras palavras, o Gama é um

chegar à zero. termo matemático, que

representa a curvatura do Delta.
Entenda que o Delta não fica e
nem ficará parado, porque na Assim, ele representa a

medida em que o valor da Ação velocidade com que o Delta

sobe ou desce, o Delta da Opção mudará.

também sobe e desce. Lembra que falamos que o delta

Logo, o Delta pode ser sobe e desce? Então, é o Gama

compreendido como a velocidade que mede isso.

com que o preço de uma Opção

luiz fer nando roxo.

Vamos nos lembrar da metáfora
do Delta e imaginar que, se o
Delta é a velocidade do preço de
uma Opção, o Gama é a
aceleração dessa velocidade. Isso
é uma afirmação que se baseia na
Física, onde a aceleração é a
primeira derivada da velocidade,
ou seja, para obter o Gama,
calculamos a primeira derivada
do Delta.
Em outra metáfora, enquanto o
Delta é a velocidade, o Gama é o
giro do motor. Para um grande
movimento, esperamos que a
operação tenha muito dessas
duas medidas.
Não se preocupe em como
calcular essas medidas. As boas
plataformas de mercado
atualmente fazem esses cálculos
e projetam tudo da maneira certa
para você.
Então, por exemplo, se uma
Opção tem Delta de 50% e Gama
de 10%, isso significa que, se o
Papel subir R$ 1,00, e tudo mais
se mantiver, o Delta terá um
aumento de 10%, de modo
aproximado.
A Opção com maior Gama é a
Opção no dinheiro que tem Delta
luiz fer nando roxo.
próximo de 50%. Nesse caso, o
seu Delta diminui ou aumenta
rapidamente a qualquer alta ou
baixa que o Ativo sofrer. A Opção
no dinheiro é a com mais
aceleração, é lá que os processos
ficam mais explosivos.
Eu digo que, quando estamos com
Opções no dinheiro, existe muita
pressão no todo. Veja como
sempre usamos a Física e a
Matemática para explicar os
processos de mudança das
Opções.
Quando encontramos um Gama
neutro, basicamente zero, é
quando a Opção está bem dentro
do dinheiro, com um Delta
próximo a 100%. Observa-se que
é como um carro que já se
encontro em velocidade máxima.
Nenhuma Opção pode ter Delta
valendo mais que 100% e, desse
modo, não há aceleração para
algo que já está em alta
velocidade.
Cada vez mais você vai perceber
que operar Opções é como pilotar
um carro. Tem direção,
velocidade, aceleração e, como
veremos, tem freios também,
uma vez que um carro sem freios não vale a pena nem ligar.

valores dos gamas segundo a posição nas opções.

GAMA CALL (+) PUT (+)

Lançador Lançador
Titular ou Titular ou
Sinal da posição ou ou
comprador comprador
vendedor vendedor
Em Opções =
+ - + -
C (+) e V (-)
Gama das Opções + - + -
Fonte: Mercado de Opções, Professor Luiz Mauricio

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teta. Existe um prêmio de risco que

pagamos nas Opções, que
O Teta mede a taxa de
chamamos de VE (Valor
desvalorização de uma Opção
Extrínseco), que é o prêmio
com a passagem do tempo, à
(preço da Opção) menos do VI
medida que a Opção se aproxima
(Valor Intrínseco) da Opção.
do seu Vencimento.
Podemos chamar esse valor de
Se todas as demais variáveis prêmio de risco.
permanecerem inalteradas,
Nesse prêmio de risco, está
conforme o tempo passa e o
embutida uma certa expectativa
Vencimento se aproxima, as
de alta no preço do Papel. Quando
Opções se desvalorizam.
esse Papel fica parado, esse
Existe uma verdade curiosa e Prêmio de Risco diminui, fazendo
também assustadora sobre as com que o preço (prêmio) que
Opções: se nada se alterar, todos você pagou pela Opção, caia. Esse
os dias os preços das Opções é o ganho do lançador de uma
caem. Parece cruel, mas é Opção.
verdade.
Isso é o quanto uma Opção perde
de VE num determinado período

luiz fer nando roxo.

de tempo, se todas as outras
forças permanecerem
inalteradas.
Por exemplo, se uma Opção tem
um Teta de -0,04, isso significa
que ela cairá, mais ou menos, 4
centavos de hoje para amanhã.
As Opções no dinheiro são as que
apresentam Teta mais elevado,
pois são as que possuem mais VE.
As Opções mais dentro e fora do
dinheiro têm Teta menor, devido
ao menor Valor Extrínseco
nominal.

valores dos tetas segundo a posição nas opções.

TETA CALL (-) PUT (-)

Lançador Lançador
Titular ou Titular ou
Sinal da posição ou ou
comprador comprador
vendedor vendedor
Em Opções =
+ - + -
C (+) e V (-)
Teta das Opções - + - +
Fonte: Mercado de Opções, Professor Luiz Mauricio

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vega quer dizer que uma variação de

1% para cima na Volatilidade
O Vega de uma Opção é a taxa da
elevará o preço da Opção em 0,10
mudança do valor da Opção em
centavos, se todas as outras
relação a uma mudança na
variáveis se mantiverem
Volatilidade.
estáveis.
O Vega será sempre positivo para
Você vai entender melhor sobre o
quem comprou a Opção e
Vega e sobre a dinâmica da
negativo para quem vendeu,
Volatilidade acompanhando os
independente se a Opção for de
vídeos no meu Canal.
compra ou de venda.
Da mesma maneira que a do o
Por exemplo, se uma Opção tem
Teta e do Gama, a Opção no
um Vega de 0,10 centavos, isso

luiz fer nando roxo.

dinheiro é a que possui o maior
Vega, porque é a que tem maior
expectativa em seu valor, ou seja,
tem mais VE.

valores dos vegas segundo a posição nas opções.

VEGA CALL (+) PUT (+)

Lançador Lançador
Titular ou Titular ou
Sinal da posição ou ou
comprador comprador
vendedor vendedor
Em Opções =
+ - + -
C (+) e V (-)
Vega das Opções + - + -
Fonte: Mercado de Opções, Professor Luiz Mauricio

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Rô Como no Brasil a Taxa de Juros

se tornou estável, a observação
O Rô representa a variação no
do Rô não é mais importante
preço da Opção em relação a uma
dentre as Gregas.
mudança na Taxa de Juros.
Também não faça muito sentido
A Taxa de Juros de uma
investir na análise do Rô, pois as
economia é importante para o
Opções no Brasil são muito
preço de uma Opção, porque
curtas.
parte daquele prêmio de risco
(VE), ganhado pelo lançador da Para que você entenda, o Rô faz
Opção, está indexado à Taxa de uma estimativa do prêmio de
Juros. Veja que, quando ele uma Opção, indicando assim da
comprou o Ativo para lançá-lo, variação da Taxa de Juros sobre
ele deixou de obter o ganho sem o preço de uma Opção.
risco, de modo que este dinheiro
usado por ele renderia mais se
estivesse na Renda Fixa.
luiz fer nando roxo.

Valores dos Rôs segundo a posição nas Opções

RÔ CALL (+) PUT (-)

Lançador Lançador
Titular ou Titular ou
Sinal da posição ou ou
comprador comprador
vendedor vendedor
Em Opções =
+ - + -
C (+) e V (-)
Rô das Opções + - - +
Fonte: Mercado de Opções, Professor Luiz Mauricio

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a variação das gregas. quando você vende uma Opção

de compra (CALL):
Você percebeu como esses
indicadores são importantes e O Delta é negativo, uma alta no
que podemos tirar muita Papel é prejudicial.
informação deles para entrar ou
O Gama é negativo, uma alta
sair de uma operação?
deixa o Delta mais negativo, que é
Então é preciso que você entenda prejudicial.
todos eles e saiba, quando utilizar
O Teta é positivo, pois a passagem
uma plataforma de mercado, o
do tempo é favorável.
que cada um significa.
O Vega é negativo, pois o aumento
Para ajudá-lo, veja os resumos a
da Volatilidade torna a Opção que
seguir.
você vendeu mais cara.

luiz fer nando roxo.

quando você compra uma Opção quando você compra uma Opção
de compra (CALL): de venda (PUT):

O Delta é positivo, uma alta no O Delta é negativo, uma queda no

Papel é favorável. Papel é favorável.

O Gama é positivo, uma alta no O Gama é positivo, o que é

Delta é favorável. favorável.

O Teta é negativo, a passagem do O Teta é negativo, a passagem do

tempo é prejudicial. tempo é prejudicial.

O Vega é positivo em uma O Vega é positivo, pois o aumento

compra, pois aumento da
Volatilidade torna as Opções mais
caras.
quando você vende uma ppção
de venda (PUT):
O Delta é positivo, uma alta no
Papel é favorável.
da Volatilidade torna as Opções
mais caras.
Para você simular as Gregas, tem
uma plataforma chamada OpLab,
que você precisa conhecer! Ela
faz todos os cálculos, bastando
você apenas interpretá-los. Não
deixe de conhecer!

O Gama é negativo, o que é

prejudicial.

O Teta é positivo, a passagem do

tempo é favorável.

O Vega é negativo pois o aumento

da Volatilidade torna a Opção que
você vendeu mais cara.

luiz fer nando roxo.

estratégias.

luiz fer nando roxo.

Agora vou apresentar algumas
estratégias para você começar a
operar no mercado de Opções.
Claro que você ainda deve sentir
aquele receio de iniciar uma
operação, é normal. Por isso,
acompanhe algumas simulações,
usando uma ferramenta, antes de
partir para a execução da
estratégia em uma corretora.
Vale a pena também você fazer
suas próprias simulações, o que
vai te dar bastante segurança na
hora da execução real.
Para iniciarmos, vamos conhecer
estratégias “simples”. Aqui você
vai encontrar:
● Compra a seco
● Lançamento Coberto
● Travas de Alta e de Baixa
com CALLs
compra a seco.
A Compra a Seco é uma operação
na qual o investidor compra
CALLs ou PUTs.
Nesse caso, ao comprar uma
Opção, tanto CALL quanto PUT,
ele estará contando com a
movimentação do mercado. Se ele
comprou a CALL, acredita numa
luiz fer nando roxo.
alta do mercado e, se comprou a
PUT, ele acredita na queda.
O risco que se corre é o do
mercado não ir na direção da
expectativa do investidor e a
Opção que ele comprou se
desvalorizar.
A perda máxima para quem
compra uma Opção é o valor pago
pelo prêmio. Isso ocorre no caso
da Opção não dar exercício na sua
data de Vencimento e perder todo
o seu valor. Quando isso acontece,
dizemos que a Opção virou pó.
Se a Opção tiver uma valorização,
o investidor pode vender a Opção
e ficar com a diferença entre o
valor que pagou e o valor pelo
qual vendeu a Opção. Esse seria o
lucro na operação.
O ganho máximo que podemos ter
quando uma CALL sobe é
ilimitado.
Já no caso da PUT o ganho
máximo é quando o Papel cai
para zero, ou seja, no caso do
valor das Ações caíram para zero
ou próximo a isso. O ganho, na
situação extrema, é o preço de
Exercício (Strike) menos o valor
pago pela Opção.
Veja os exemplos hipotéticos a
seguir.
Primeiro, a compra de CALL de
uma Ação que está custando R$
26,00. Opção a R$ 0,50 para o
Strike R$ 28,00.
Após uma valorização da Ação,
venda da Opção por R$ 0,80.
Lucro de R$ 0,70 – R$ 0,50, = R$
0,20 ou ganho de 60%, brutos, na
operação.
Agora, a compra de PUT de uma
Ação que está custando R$ 26,00.
Opção a R$ 2,90 para o Strike R$
28,00.
Após uma desvalorização total da
Ação, venda da Opção por R$
28,00.
Lucro de R$ 28,00 – R$ 2,90, =
R$ 25,10 ou ganho de 765%,
brutos, na operação.
lançamento coberto.
O Lançamento Coberto é uma
operação bem tradicional no
mercado com Opções. A
estratégia é fazer a compra de
Ações de uma empresa e,
simultaneamente, realizar a
venda de Opções de compra
luiz fer nando roxo.
(CALLs) na mesma quantidade
que a de Ações compradas.
Ao vender as Opções de compra, o
investidor recebe o valor do
prêmio, e este crédito serve para
diminuir o preço de compra das
Ações. Ter Ações com menores
custos do que você comprou no
mercado é ótimo, pois você pode
ganhar essas Ações, até mesmo
se o mercado ficar parado.
É uma operação de fácil
entendimento. Quando bem
utilizada, pode trazer muitos
benefícios, seja para quem possui
Ações e deseja uma certa
proteção, ou para quem quer
diminuir o custo pelo qual o Papel
foi adquirido.
O lançador coberto deve vender
uma CALL para cada Ação que
possui. Ou então, caso deseje
começar uma nova posição, deve
comprar o Papel e vender a
CALL, em quantidades iguais,
simultaneamente.
Lembre-se que uma Opção de
compra é como o sinal de compra
de um apartamento. A pessoa que
faz um lançamento coberto está
fazendo o mesmo Papel do
proprietário de um imóvel, que
recebe um prêmio para dar o
direito ao titular da Opção decidir
se exerce ou não o seu direito de
compra. A única diferença é que,
em vez de um apartamento, os
objetos do direito e da obrigação
são as Ações.
Veja esse exemplo. Um investidor
compra de um lote de 1000
ABCD3 a R$ 51,00 e vende,
imediatamente, 1000 ABCDF52 a
R$ 2,00.
Nesse caso, o fluxo de caixa é –R$
51.000,00 para comprar as
Ações e +R$ 2.000,00 do
Lançamento Coberto (venda das
CALLs). O custo dessa operação é,
portanto, R$ 49.000,00
O risco de perda dessa compra é
limitado ao preço da Ação
adquirida menos o prêmio
recebido, ou seja, R$ 49.000,00,
no caso da Ação perder todo seu
valor, passando a valer zero.
O lucro máximo dessa operação é
limitado no prêmio recebido pelos
luiz fer nando roxo.
lançamentos somado ao lucro do
Papel que será exercido a R$
52,00. Sendo assim, R$ 2.000,00
pelo prêmio mais R$ 1.000,00 de
lucro do Papel comprado por R$
51,00, gerando um ganho de R$
3.000,00.
Veja que é importante refletir
mais sobre o risco dessa
operação. Vender CALL não é
fazer Seguro de Carteira. Se você
está comprando Ações de uma
empresa, ou você aceita ficar com
ela, mesmo que ela caia, ou então
coloca um stop de perda para o
caso do Papel cair. Porém, você
terá que desmontar toda a
operação e, provavelmente, terá
custos com isso.
Veja a seguir como é um gráfico
de lançamento coberto. Usamos
como exemplo a PETR4 e a
PETRG195. Com o OpLab, fica
muito fácil fazer simulações e
avaliar diversos cenários antes
de tomar a decisão de entrar
numa operação.
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travas. patrimônio e o seu futuro. Tem

que ser o dinheiro do risco e não o
Comprar e vender Opções são
da segurança. E fazer vendas a
estratégias que, se bem aplicadas,
seco e descoberto, jamais!
podem fazer toda a diferença na
sua busca pela riqueza e pela Como uma alternativa a compra
liberdade financeira. Mas as ou venda de uma Opção, existem
Opções são ferramentas tão operações compostas com pelo
poderosas que, se o lote for menos duas Opções. Essas
grande e a operação for mal operações, com mais de uma
planejada, podem levar a Opção, são chamadas de Travas.
resultados negativamente
As Travas estabilizam a energia e
traumáticos... disso ninguém fala.
o risco das Opções que, sozinhas,
Por aí, só se lê e só se fala sobre são muito fortes. Esta
lucros e facilidade. Mas a verdade estabilização permite que o
é que um novato só deve operar investidor faça operações bem
Opções a seco em um volume que maiores, mas com risco
não comprometa o seu controlado. Além disso, com as

luiz fer nando roxo.

Travas podemos escolher os tipos
de risco, Gregas e variáveis que
queremos e que não queremos
nos expor.
Combinando Opções, o número de
estratégias e de combinações
possíveis é infinito. Acompanhe
agora a mais simples das
operações de Travas Direcionais,
as Travas de Alta e as Travas de
Baixa.
A estratégia das Travas
Direcionais, de Alta ou de Baixa, é
caracterizada pelo uso de duas
pontas, fazendo a compra e venda
simultânea de Opções de Strikes
diferentes e do mesmo
Vencimento.
Ela é de fácil compreensão e
montagem. Muitos investidores
utilizam essa operação, tanto na
baixa, quanto na alta do mercado.
Eu mesmo sempre faço e mostro
nos meus vídeos as melhores
Travas de Alta e de Baixa.
Aqui vamos apresentar essas
estratégias e como funcionam no
mercado de Opções.
trava de alta com call.
A Trava de Alta com CALL é uma
operação na qual o investidor
luiz fer nando roxo.
compra uma CALL e vende outra
CALL, com Preço de Exercício
maior e, ainda, mais fora do
dinheiro e com prêmio menor,
ambas com a mesma data de
Vencimento. Ele compra uma
Opção de prêmio mais caro e
vende uma Opção com prêmio
mais barata. Nessa situação, o
investidor paga para montar a
Trava.
Mas, como ganhar com essa
operação?
O ganho máximo que essa
operação pode oferecer é a
diferença entre os preços de
exercício das CALLs, dependendo
da alta do mercado. Já a perda
máxima é o spread da venda e da
compra no momento em que a
operação foi montada.
O interessante dessa estratégia é
realizá-la quando há expectativa
de que o mercado vai subir.
Uma ótima alternativa é usar um
método que apresento nos
programas “A Hora das Opções” e
“Papo de Opções”. A estratégia é
comprar todos os meses Travas
bem baratas e fora do dinheiro,
mesmo que elas possuam uma
baixa chance de ganho, porque
quando o mercado sobe, ela dá
um lucro muito maior do que as
perdas, gerando um fluxo
positivo de longo prazo, que pode
fazer toda a diferença no seu
projeto de riqueza.
Para entender melhor essas
Travas fora do dinheiro, analise
comigo. Quanto mais dentro do
dinheiro for essa Trava, maior é a
chance de sucesso e quanto mais
fora do dinheiro, menor é a
chance de conseguir lucro com
ela. Porém, quando as mais fora
do dinheiro são lucro, o ganho é
muito maior.
Usando o OpLab, podemos ver
exatamente quanto custa para
montar, qual o risco, o ponto de
equilíbrio e o lucro máximo que
podemos obter com ela.
luiz fer nando roxo.
Travas de Alta dentro do dinheiro
tem chances bem maiores de
serem exercidas e, assim, gerar
lucros mais constante e poucas
perdas. Mas elas são bem mais
caras e só se deve montar Travas
de Alta dentro do dinheiro com
uma estratégica clara e
predefinida de stop no caso de um
cenário adverso.
Veja como é o gráfico de uma
Trava de Alta com CALL. Usamos
o OpLab para fazer essa
simulação.
trava de baixa com call.
A Trava de Baixa é uma
estratégia que busca ganhar com
a baixa do mercado. A operação
consiste em vender uma CALL no
dinheiro ou até mesmo fora do
dinheiro e, em seguida, comprar
outra CALL mais barata,
recebendo assim algum valor
para montar essa Trava. A data
de Vencimento das CALLs deve
ser a mesma.
Diferente da Trava de Alta com
CALLs, o ganho nessa estratégia
corresponde ao spread recebido
no momento que a operação é
montada, e a perda máxima é
dada na diferença entre os Preços
de Exercício das CALLs, menos o
spread recebido na montagem da
estratégia.
A montagem da Trava de Baixa
deve ocorrer quando esperamos
uma queda no mercado, e como
nas Travas de Alta que vimos,
segue a lógica de acompanhar
nossos métodos, seguindo meus
programas.
luiz fer nando roxo.
Ao montar a Trava de Baixa, a
intenção é que o spread caia.
Sendo assim, no limite, essa
estratégia não precisa ser
desmontada, uma vez que a
queda do preço da Ação leva as
Opções envolvidas perderem o
seu valor, podendo até virar pó.
Quanto mais fora do dinheiro
você montar, menos você recebe
e mais você pode perder se o
mercado for contra você. Quanto
mais dentro do dinheiro a Trava,
menores as chances de ganho,
porém se o mercado cair bem,
maiores são os possíveis ganhos.
Veja como é o gráfico de uma
Trava de Baixa com CALL.
Usamos o OpLab para fazer essa
simulação.
Usando o OpLab, podemos ver Também é possível fazer Travas
exatamente quanto recebemos ao de Alta e de Baixa com PUTs,
montar, qual o risco, o ponto de bastando inverter a lógica.
equilíbrio e o prejuízo máximo
que podemos obter com ela.

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luiz fer nando roxo.

considerações
finais.

luiz fer nando roxo.

Bem, aqui eu pude te mostrar o
que são Opções, as forças que
movem os preços das Opções e o
significado das Gregas. Também
vimos algumas estratégias, como
operações a seco, Lançamento
Venha fazer parte da nossa
Comunidade!
Conte com o meu apoio para
acelerar sua evolução!
Até mais!

Coberto e Travas de Alta e de

Baixa.

Dominando essas esses conceitos

e essas estratégias, você já pode
começar a operar e ganhar
dinheiro. Não há nada melhor do
que evoluir e aumentar os lotes e
a sofisticação das operações
usando o lucro obtido no próprio
mercado. Siga em frente!

Você agora conhece melhor o

universo das Opções e esse e-book
vai te ajudar a dar os primeiros
passos no sentido de se tornar um
grande conhecedor de Opções e
atingir a liberdade financeira.

Dedique-se para gerar ganhos de

longo prazo, para não ter que se
preocupar com dinheiro e poder
fazer aquilo que mais deseja,
aquilo que é significativo para
você.

Com o tempo, você conhecerá

novas estratégias e poderá cada
vez mais ampliar seus horizontes
e possibilidades de investimentos.

luiz fer nando roxo.

autores.

luiz fernando roxo. pablo ganassim.

Economista e sócio fundador Graduado em Licenciatura Plena

da ZenEconomics. em Matemática e Pós-graduado
em Gestão Empresarial, é
Atua há mais de 20 anos de
professor desde os 19 anos de
mercado financeiro. Trabalhou
idade.
em grandes instituições do país e
ministra palestras e cursos sobre Tem experiência nas áreas da
investimentos e desenvolvimento Matemática ligadas ao Ensino
pessoal. Fundamental II, Ensino Médio e
Ensino Superior, e também em
Escreveu os livros "Comprando
Matemática Financeira e Cálculo
ações e vendendo opções" e
no Mercado Financeiro, além de
"Benjamin e o poder do tempo".
larga experiência em
Atualmente, apresenta os
competições nacionais e
programas “a hora das o,"os
internacionais ligadas à
antifrágeis" e apresentou
Matemática.
“riqueza pessoal” na Infomoney
TV. Além disso, é Gestor de
Carteiras de Investimentos
autorizado pela CVM.
É referência em Antifragilidade,
conceito criado por Nassim Taleb.
Conselheiro do instituto Mundo
Aflora.

luiz fer nando roxo.