(UNIVERSIDAD TECNOLOGICA CENTROAMERICANA)

ECONOMIA INTERNACIONAL

LIC. VICTOR PEREIRA

INTEGRANTES:

 Alison Rodríguez

 Andrea García 11811191

 Any Medina 11811172

 Dany Casco 11811093

 Marcio Gallegos 11811052

TEMA:
Caso Singapur

FECHA: 05/06/2019

TEGUCIGALPA MDC
El Subdirector General de la Autoridad Monetaria de Singapur (AMS), el doctor Chor,
revisaba los datos económicos de fin de año correspondientes a 2001. El doctor Chor
sabía que era el quien debida recomendar una respuesta política que fuera coherente con
la estrategia de Singapur de crecimiento económico sostenible con estabilidad de precios,
así́ como sentar las bases para que el país siguiera siendo uno de los principales centros
financieros del mundo.

En Singapur, muchas cosas se habían producido en la política monetaria cinco años

previos, y algunos les habían causado grandes problemas. Desde que se aplicaron las
depreciaciones de monedas por la dichosa crisis financiera asiática, se pusieron en
práctica en toda Asia unas reformas o bien estaban en proceso de implantarlas.

El doctor Chor confiaba que la economía de Singapur seguiría siendo como antes de
buena, sobre todo por su buen ahorro del país, su acumulación de reservas de divisas, sus
buenas relaciones comerciales en el exterior y a su buen puesto en el mercado
internacional, sin embargo, él sabe que la economía del país sigue cambiando más rápido.

Singapur seguía siendo muy influenciado por su comercio. Los escasos kilómetros
cuadrados que tiene Singapur y su falta de recursos naturales acentuaron la importancia
del comercio exterior para solucionar sus problemas de escasez de recursos tuvieron que
adoptar una moneda fuerte y más comerciable con otros países, en este caso con la libra
esterlina.

En 1965, Singapur se hizo un estado independiente, y estableció ciertas directrices en

materia de desarrollo: reducir la tasa de desempleo, promover la industrialización y hacer
del país un centro financiero internacional mundialmente competitivo.

En 1971, se puso en vigencia la autoridad monetaria de Singapur (AMS), sin embargo, a

inicios de los 70 por los acuerdos de Bretton Woods (aquí se abolió la alianza con la libra
esterlina); las monedas del todo el mundo empezaron a fluctuar, y Singapur hizo todo lo
posible por crear su propia política monetaria. Diez años después, se estableció una nueva
administración del tipo de cambio del país. Debido a las crisis petroleras que afectaron a
los mercados internacionales en los 70, Singapur creo un sistema de flotación de divises,
al que llamaron (Destructor de la Inflación).

El gran crecimiento económico de Singapur después de la segunda guerra mundial fue

por la implementación de un gobierno centrada en la economía del país, el cual promovía
el crecimiento de las tasas de ahorro por medio de un sistema regido por la seguridad
social, llamado Fondo Central de Previsión; eso, más el ahorro del sector público, logrado
por los superávits presupuestarios, dejaron conseguir una gran tasa de ahorro nacional,
también una acumulación de reservas internacionales. Debido a eso, Singapur se convirtió
en el acreedor neto del mundo, como el ahorro era superior a las inversiones, se apreció
el dolor de Singapur, y eso hizo que se interesaran en preservar el poder adquisitivo
internacional de los ahorros del país.

En 1971, la AMS asumió los siguientes cometidos:

 Las funciones de un banco central

 Se juntaron con a AMS de modo que debían hacer y aplicar políticas monetarias
para estabilidad de precios.
 La AMS determinaba las necesidades mínimas de capital de los bancos y
establecía medidas para impedir quiebras de instituciones financieras que llegaran
a ser una amenaza para la estabilidad del sistema financiero nacional.
 La AMS era la encargada del sistema de pagos centralizados de país del cual los
bancos transferían fondos en nombre de sus clientes. Aplicaron un sistema de
liquidaciones el cual reducía el riesgo crediticio sistémico.
 La AMS prestaba facilidad de crédito y obtención de capital al gobierno
 La AMS aseguraba un entorno empresarial del país con innovación financiera
para mantener su posición de gran centro monetario internacional.

El procedimiento de administración de la política monetaria

El proceso relativo a la política monetaria incluía tres fases siguientes: su formulación

por parte del Departamento de Economía, su aprobación por el Comité́ de Política
Monetaria y su aplicación por la División de Administración Monetaria.

La formulación – El Departamento de Economía utilizaba un modelo econométrico

formal de la economía singapurense para la determinación de los diferentes marcos
hipotéticos de políticas de tipos de cambio de divisas. Entre las variables más importantes
que se tenían en cuenta a la hora de prever la posible evolución de la economía de
Singapur destacaban el índice de crecimiento del PIB de otros países, la tasa de inflación
de otros países y los precios de las materias primas.

La aprobación – La Junta de Política Monetaria e Inversora, encabezada por el presidente

de la AMS, se reunía dos veces al año con objeto de realizar un análisis exhaustivo de la
política monetaria del país y de decidir acerca de la evolución de la política monetaria
durante el periodo siguiente. Este grupo también se reunía todas las semanas a fin de
analizar las últimas novedades en materia económica y financiera acaecidas en el mundo
que pudieran afectar a la economía singapurense.

La aplicación – La División de Administración Monetaria (DAM) se encargaba de

realizar las transacciones necesarias para mantener la banda deseada de fluctuaciones de
tipos de cambio con respecto al dólar singapurense. Esta División era también
responsable de supervisar de cerca los movimientos en los tipos de cambio y de garantizar
que variaban del modo adecuado dentro de la banda de fluctuaciones aprobada por el
Comité́ de Política Monetaria.

Formulación de la política monetaria, Las herramientas normativas

Con el propósito de cumplir su objetivo de mantenimiento de la estabilidad de precios, la

AMS debida determinar qué variable utilizar como herramienta normativa.

Sin embargo, la AMS no podía controlar simultáneamente los tipos de interés y los tipos
de cambio y a la vez mantener una cuenta de capital abierta de la balanza de pagos (esto
es, permitir la conversión libre y continua de la moneda). Este trílleme era apodado
comúnmente por los economistas como la “profana trinidad”.

En vez de administrar el dólar singapurense en relación con el dólar estadounidense (sin

lugar a dudas, la mayor exposición directa e indirecta4 al riesgo de divisas), la AMS creó
una moneda sintética, esto es un índice asociado a una cesta de monedas nacionales
“ponderada en función del comercio”. De ese modo, la AMS podía contar con una
herramienta más precisa para calcular y controlar la relación existente entre los tipos de
cambio y el índice de precios nacional. Dicha cesta estaba formada por las monedas de
los principales socios comerciales de Singapur, y todas ellas, al ser incluidas en la cesta,
se ponderaban en función del porcentaje de importaciones y exportaciones que procedían
de un país en particular o se destinaban a él.

Singapur era un país especialmente propenso a importar inflación. Cualquier disminución

del valor del dólar singapurense se traducía en que los precios de los bienes importados
se hacían efectivamente más elevados, de forma que se incrementaba el índice local de
precios al consumo. De manera análoga, un aumento de los precios exteriores relativos,
por ejemplo, un incremento en el precio del arroz tailandés, reducida el poder adquisitivo
de la moneda local. Al mismo tiempo, el mercado laboral de Singapur era
extraordinariamente rígido. En consecuencia, cualquier aumento importante de la
demanda exterior exigía a las fabricas singapurenses pagar primas por la contratación de
trabajadores adicionales en su afán por incrementar la producción. Esos aumentos de
percepciones en forma de rentas, en una economía nacional ya en situación de pleno
empleo, podían generar una inflación provocada por alzas salariales. Sus efectos podían
manifestarse a través de auténticas asignaciones ineficientes de los recursos, que la AMS
deseaba evitar a toda costa protegiendo a la economía de cualquier alineamiento
incorrecto en los tipos de cambio de las divisas.

La política aplicada: “Banda de fluctuaciones – Cesta de monedas nacionales – Ajuste

gradual de los tipos de cambio”

La banda de fluctuaciones estaba centrada en torno a un tipo de cambio objetivo. Se había

concebido de manera que se “ajustase gradualmente” (históricamente hacia arriba en el
caso de Singapur) con el paso del tiempo, permitiendo así́ que la banda de fluctuaciones
reflejase las variaciones a largo plazo de los elementos fundamentales de la economía. La
estabilidad a corto plazo se lograba haciendo que se respetasen los limites superior e
inferior de la banda de fluctuaciones dentro de los cuales se permitía que flotase la
moneda. Tal como observaba un analista monetario, “No se trata nunca de un juego entre
el banco central y los especuladores, sino de un juego entre el banco central y la
economía”. Durante los veinte años previos a la crisis asiática, la AMS había logrado con
éxito impedir que los especuladores atacasen a la moneda nacional gracias a la
observancia de la banda de fluctuaciones, y además había tenido en cuenta las tendencias
del mercado a largo plazo ofreciendo la flexibilidad suficiente para que las variables
reales de la economía afectasen al equilibrio del tipo de cambio.

Los economistas de la AMS necesitaban contar con un complejo modelo que incluyera
información sobre la economía singapurense y sobre las relaciones que condicionan la
fijación de los tipos de cambio en los mercados. Con este modelo de política monetaria
para estimar resultados posibles en función a datos empíricos. Los economistas de la
AMS realizaban una agregación “de abajo a arriba” de las estimaciones sectoriales hechas
por especialistas industriales internos en un horizonte de tres a cinco años, así como las
proyecciones de crecimiento de toda la economía, la cual también funcionaba como la
previsión del crecimiento a corto plazo de conjunto de la economía. Mediante la
utilización como marco de referencia de los elementos estructurales de la economía
singapurense, a continuación, el modelo hacia una simulación de posibles evoluciones
del crecimiento económico y del tipo de cambio basadas en relaciones fundamentales de
paridades. Se incluían 2 condiciones de no arbitraje:
La primera: sostenía que los tipos de cambio al contado y los tipos de interés vigentes se
aproximarían entre si de modo que los diferenciales de tipos de interés compensarían a
los invasores solo en caso de apreciaciones de depreciaciones previstas de las monedas
respectivas.

La segunda: aseguraba que, a largo plazo, los tipos de cambio nominales serian el reflejo
de las tasas de inflación relativas y de las tasas de crecimiento económico relativas de los
países correspondientes.

Con estas previsiones y simulaciones, la AMS elegían el tipo de cambio que deseaban
con el propósito de encontrar un equilibrio entre los siguientes objetivos:

a. La inflación no debería superar un límite máximo, que de la manera implícita

estaría en torno a 2%
b. La tasa de desempleo debería ser acorde a la “tasa de desempleo no aceleradora
de la inflación”.
c. Los salarios deberían seguir el ritmo de crecimiento de los aumentos de
productividad.
d. A reserva de estas condiciones, debería maximizarse el crecimiento económico,
manteniendo a la vez la flexibilidad necesaria para absorber las posibles
convulsiones externas.

El Departamento de Economía dedicaba mucho tiempo a efectuar análisis de marcos

hipotéticos y a plantearse cuestiones sobre lo que lo que pasaría si se produjeran posibles
convulsiones que pudieran afectar negativamente la economía.

Singapur había experimentado una apreciación real de su moneda del 4% anual desde
1980 hasta 1997. Esa constante apreciación del tipo de cambio real era acorde con 2
hechos que reflejaban la mejora y la fortaleza de los fundamentos básicos de la economía
real:

1. El crecimiento medio anual de la productividad de Singapur del orden del 5% era

superior en mas del doble al de sus socios comerciales.
2. Las elevadas tasas de ahorro y de inversión de Singapur hacían que se produjera
una acumulación enorme de activos exteriores netos.

La industria de Singapur tuvo que hacer frente a competidores de otros pauses cutos
costes relativos frente a las empresas singapurenses disminuían todos los años,
simplemente debido a la apreciación real del dólar de Singapur. Ellos obligo a las
empresas singapurenses a hacerse mas eficientes o a moverse constantemente hacia arriba
en la cadena de valor con el fin de concentrarse en productos y servicios de mayor valor
añadido con los cuales los fabricantes extranjeros de bajo coste no fueran capaces de
competir directamente. Sin embargo, en Singapur este método resulto ser sostenible, ya
que el mercado de trabajo era muy rígido y la economía estaba continuamente en situación
de pleno empleo.

La apreciación real anual del 4% no servía para calcular el tipo de cambio entre las
monedas que se registraban en el mercado, sino que servía para determinar el tipo de
cambio entre bienes en los diversos países. El tipo de cambio real nominal indicaba el
precio al cual los dólares singapurenses se negociaban a cambio de otras monedas en el
mercado al contado, al cual los dólares singapurenses se negociaban a cambio de otras
monedas extranjeras en cuanto a poder adquisitivo.

Mediante el ajuste de las variaciones observadas en los tipos de cambio nominales en

relación con las modificaciones en los índices de precios relativos, los economistas de la
AMS podían calcular las variaciones en el tipo de cambio real.

La primera de sus atribuciones se centraba en la intervención, siempre que fuera

necesaria, en los mercados de divisas con objeto de influir en el tipo de cambio del dólar
singapurense ponderado en función del comercio. Ese tipo de intervenciones podía tener
lugar mientras el tipo de cambio se encontraba dentro de la banda de fluctuaciones,
intensificando su actividad a medida que el tipo de cambio se acercaba a los limites
extremos de dicha banda. A pesar de que la AMS no publicaba la lista de las monedas de
la cesta, algunos analistas bursátiles habían casi llegado a reproducir exactamente la cesta
de monedas mediante la elaboración de una cesta modelo por medio de datos oficiales
relativos a importaciones y exportaciones de Singapur con a sus principales socios
comerciales.

Un aspecto importante de esta fórmula era que Singapur podía llevar a cabo todas sus
actividades de tercería interviniendo solamente en el mercado de divisas relativo al dólar
estadounidense y al dólar singapurense.

En Singapur se apoyaron en once bancos importantes para lograr definir de una vez por
todas el valor del dólar singapurense frente a otras monedas internacionales como el dólar
estadounidense, el yen y el euro; tres de los bancos antes mencionados se encontraban en
Singapur y los demás ocho eran extranjeros. Estos bancos ayudaban a que Singapur se
encontrara de la mejor manera internamente y como medidas para esto utilizaron: todos
los bancos situados en Singapur mantenían sus saldos de la caja para poder mantener al
margen las reservas y sus responsabilidades con los bancos.

Aparte de esto se intentaba que los retiros e ingresos monetarios y esto estaba ligado a
otros factores entre los que se pueden destacar: Los movimientos de divisas extranjeras,
el movimiento de los pasivos en el banco, el movimiento de divisas en cuanto a demanda,
el volumen neto de emisiones de títulos del estado y las transferencias de fondos del
gobierno.

En los últimos años se vio sumergido en una serie de deudas que entre muchas cosas la
deuda interna que se expresa en divisas no se podía retener, los bancos internos no
lograban ya sostener el tipo de cambio de este país, pero aun con estos problemas habían
demostrado que tenían reservas externas que ayudaban a la sostenibilidad de este y a
defender su moneda. En 1997 los bancos se dieron cuenta que el tipo de cambio real era
demasiado alto para su tiempo y debía de ser disminuido y que solo existían dos formas
de hacerlo: disminuyendo el tipo de cambio nominal o sino ajustando los precios de los
bienes involucrados en este; durante ese tiempo también se dio un cambio en la política
fiscal de modo que se disminuyó el fondo que se destinaba a los empleadores del Fondo
Central de Previsión con el cual se obtuvo una reducción en la mano de obra entre otras
formas de baja de costos para poder mantener el país a flote durante una época económica
tan difícil.

Bibliografía

 https://unitec.blackboard.com/bbcswebdav/pid-7214020-dt-content-rid-
123780792_1/courses/HNTC01.UNITEC.1475ECO204201912TGU/La%20Pol%C3%ADtic
a%20en%20Materia%20de%20Tipos%20de%20Cambio%20de%20la%20Autoridad%20
Monetaria%20de%20Singapur%282%29.pdf
La intersección de la política monetaria y la política fiscal

Durante el período de apreciación continua del tipo de cambio, desde un punto de vista económico
era acertado basarse en la gran fortaleza del dólar singapurense para mejorar las variables
económicas fundamentales del país. Así se creaba una asociación entre una moneda fuerte y una
economía fuerte, y similarmente una política fuerte.
Los economistas de la AMS sostenían que las convulsiones deflacionistas eran en gran parte de
naturaleza cíclica, por lo que no precisaban ser tenidas en cuenta por un banco central cuya
preocupación principal era la estabilidad de los precios a medio y largo plazo. Los economistas
de la AMS también aseguraban que una expansión monetaria tendría efectos “transmisores”.
Entre estos efectos a largo plazo derivados de permitir que la moneda perdiese valor se incluían
el aumento de exportaciones, el incremento de empleo, el incremento de los ingresos, el
incremento de la oferta monetaria y el aumento de los precios nacionales.
El modelo de “análisis de diferencias”: la consideración de los efectos fiscales

El rápido crecimiento económico y la veloz industrialización de Singapur desempeñaron un papel

fundamental en la constante apreciación real del dólar singapurense antes de la crisis financiera
asiática. No obstante, el doctor Khor era conocedor de una teoría recientemente refrendada por
una parte de la comunidad académica de Singapur. El denominado modelo de “análisis de
diferencias” ponía énfasis en otros de los factores subyacentes de la apreciación de la moneda,
esto es, los continuos superávits presupuestarios anuales que se iniciaron en 1985. Sin embargo,
no se trataba simplemente del superávit presupuestario, sino de la diferencia existente entre el
superávit presupuestario y la inversión exterior directa que afluía al país.

Otros enfoques alternativos- El caso de Hong Kong

En contraposición a la política aplicada por Singapur de administración de su tipo de cambio,

Hong Kong contaba con una Junta de Intervención Monetaria desde 1984 que había fijado el tipo
de cambio del dólar hongkonés en 7,8 unidades por dólar estadounidense. A tenor de este régimen,
el banco central de Hong Kong se dedicaba a cambiar dólares estadounidenses por dólares
hongkoneses a dicho precio. Así, la oferta de dólares hongkoneses en circulación variaba en
respuesta a la demanda de esta moneda en los mercados mundiales. Esta modalidad generó pautas
inflacionistas muy diferentes en este país desde mediados de los 80, periodo durante el cual tanto
Hong Kong como Singapur experimentaron un acelerado crecimiento económico, aunque sus
reacciones a la crisis financiera asiática de 1997/98 fueron radicalmente diferentes.
Durante las crisis financieras asiáticas, Hong Kong sufrió una grave deflación a medida que se
reducía la oferta monetaria. A la larga, Hong Kong consiguió mantener el vínculo fijo de su tipo
de cambio con el dólar estadounidense. No obstante, los elevados tipos de intereses supusieron
un coste real para la economía y la condujeron a la recesión.

Conclusión
El doctor Khor tenía información en abundancia que revisar antes de poder formular una
recomendación para su examen por el Comité de Política Monetaria. Khor era además un
auténtico veterano de la AMS que sabía a la perfección que las actividades de vigilancia
antiinflacionista del país por medio de la política de tipos de cambio de divisas habían sido
causantes en gran medida del éxito económico y monetario de Singapur. A pesar de conocer las
limitaciones que suponía contar solo con herramientas de tipo monetario a su disposición, Khor
tenía grandes esperanzas en poder crear las condiciones necesarias para lograr la estabilidad de
precios. Tanto si esto significaba una desreglamentación o liberalización financiera, un régimen
de flotación de monedas mas flexible o cualquier otra cosa, Khor sabía perfectamente que iba a
ser acribillado a preguntas durante la reunión sobre políticas y normativas de enero, en la que se
abordarían los riesgos mas relevantes derivados de hacer cambios fundamentales de la política
monetaria aplicada en el país.