CASO PARA APLICAR VAN Y TIR POR VARIOS PERIODOS

ESTE EJERCICIO SUMADOS A LOS REALIZADOS EN CLASE SERÁN LOS QUE SE TENDRÁN EN
CUENTA PARA SU EVALUACIÓN FINAL DE PLANEAMIENTO FINANCIERO.

En un proyecto de inversión cuyo desembolso inicial era de S/ 1.500 con un horizonte temporal de 4 años y
con unos flujos de caja descritos en la tabla a continuación.

Flujos de cobros y pagos del proyecto

Año Cobros Pagos

1 3,000 2,500
2 4,500 3,500
3 5,000 4,500
4 3,000 2,000

Lo que nos arroja un flujo de caja de:

Año Flujo de Caja
1 500
2 1,000
3 500
4 1,000

La tasa de actualización o descuento es del 15% para determinar el VAN. Este valor es importante para que
podamos ver si la TIR será mayor o no que dicho porcentaje y así aceptar el proyecto como viable.

VAN:

Siendo:

FCi: Flujo de caja del periodo j

D0: Desembolso inicial
r: Tasa de actualización o descuento
n: Duración de la inversión

SABEMOS QUE LA TASA DE DESCUENTO PARA ESTE CASO ES DE 15% POR LO QUE TENEMOS LA
SIGUIENTE FÓRMULA

500 1000 500 1000

VAN = -1500 + + + +
1+0.15 (1+0.15)2 (1+0.15)3 (1+0.15)4

500 1000 500 1000

VAN = -1500 + + + +
1+0.15 1.3225 1.5208 1.749
VAN = -1500 + 434.78 + 756.14 + 328.77 + 571.76

VAN = 591.5
La TIR es aquella tasa de actualización para la que el valor actual neto de la inversión es igual a cero. Dicho
de otro modo, es la tasa de descuento que hace que un proyecto de inversión tenga un VAN nulo, una
especie de medida de la rentabilidad relativa de la inversión.

La tasa de rendimiento viene dada por el punto de corte entre la curva del VAN y el eje de abscisas. Si se
analiza el gráfico del ejemplo tratado, la curva resultante sería:

Siguiendo la definición de tasa de retorno de la inversión, el momento en el cual el VAN es nulo está para
una tasa entre 30% y 40% según el gráfico anterior. Se puede observar que si el tipo de descuento aplicado
en el VAN es superior a la rentabilidad relativa de la inversión, la inversión no sería deseable, puesto que el
VAN daría negativo. El VAN positivo estará en el tramo de la curva para el cual el tipo de descuento sea
inferior a la tasa de retorno de la inversión (K < TIR). (K = Capital)

Por lo tanto, sólo se invertirá en aquellos proyectos en los que la TIR sea mayor al costo del capital (TIR >
k). Y de entre varios proyectos, siempre se seleccionará el que de mayor rentabilidad relativa obtenga.

Para el cálculo del valor de la TIR, que se simboliza con la letra “r”, se iguala el VAN a cero y se aísla “r”
para hallar su valor.

Siendo:

FCi: Flujo de caja del periodo j

D0: Desembolso inicial
r: Tasa de retorno de la inversión
n: Duración de la inversión

La principal limitación de este criterio es la misma que en el VAN , la reinversión de los flujos de caja
positivos a un tipo de interés igual a r, y la financiación de los flujos negativos a un tipo similar a r.

Para el ejemplo que tenemos la fórmula anterior podría expresarse del modo siguiente, igualando la función
del VAN a cero y hallando el valor de r.
El paso siguiente es encontrar el valor de r, despejando en la ecuación; tarea complicada si el número de
períodos es elevado, ya que en clase sólo hemos realizado ejemplos con dos periodos.

Se podrá hallar una aproximación del valor por defecto y una aproximación por exceso, logrando así un
intervalo dentro del cual estará comprendida la r que se pretende encontrar.

Con el intervalo ya calculado, se puede realizar la interpolación lineal.

La aproximación por defecto dará el valor inferior del intervalo en el cual estará contenida la TIR. Para
encontrarlo se utiliza la siguiente expresión:

FC1 + FC 2 + ... FC n
1xFC1 + 2xFC 2 + ... nxFC n
FC1 + FC 2 + ... FC n
r= -1
D0
Si aplicamos la fórmula al ejemplo anterior que se ha ido desarrollando, dará el siguiente resultado:

500+1000+500+1000
1x500 + 2x1000 + 3x500+ 4x1000
500+1000+500+1000
r= -1
-1500

0.375

r= -2 -1 1.2968 - 1 = 0.2968

Recordando que todo número potenciado a otro positivo siempre dará como resultado un número positivo.

r = 29,68%

Ahora ya se sabe que el valor de la tasa de rentabilidad relativa de la inversión estará por encima de 29,68%.
Ahora falta encontrar el límite superior del intervalo para que quede acotado. Para el cálculo de
la aproximación por exceso se utiliza la expresión siguiente:

FC1/1 + FC 2/2 + ... FC n/n

FC1 + FC 2 + ... FC n
FC1 + FC 2 + ... FC n
r= -1
D0

Y sustituyendo cada uno de los parámetros por el valor que tiene en el ejemplo planteado quedará:

500/1 + 1000/2 + 500/3 + 1000/4

500+1000+500+1000
r= 500+1000+500+1000 -1
 1500

0.4722
r= 2 -1 1.3872 - 1 = 0.3872

r = 38,72%

El intervalo que contiene la tasa interna de retorno es el comprendido entre los valores siguientes:

[29,68% - 38,72]

Ahora pues, será el momento de calcular mediante interpolación lineal el valor aproximado de la TIR. En
este proceso tan sólo se realiza una comparación de triángulos rectángulos semejantes. Lo primero es
calcular los VAN de la inversión para los respectivos valores de r comprendidos en el intervalo. Se trata de
encontrar dos tasa de actualización consecutivas, que proporcionen un valor positivo y otro negativo del
VAN. Es decir, siendo:

Se buscará un valor rj tal, que cumpla que el VAN sea positivo y que el VAN de rj+1 sea negativo

Si reemplazamos r con las siguientes tasas: 30%, 31%, 32% (hemos elegido estas tasas al azar por
encontrarse dentro del rango (29.68% al 38.72%), tenemos:

Para r = 30%; VAN = 54

Para r = 31%; VAN = 26,37

Para r = 32%; VAN = -0,51

Una vez ya se tienen los dos valores de r consecutivos, para los cuales da un VAN positivo y otro negativo,
se aplica el razonamiento de la interpolación lineal. Se obtendrá un resultado aproximado, pues se está
suponiendo que la curva que recoge los distintos valores del VAN es recta, cuando ya se ha demostrado en
un gráfico anterior que tiene una cierta curvatura.

Ya se ha dicho antes que la TIR implica un VAN igual 0. Se sabe que la tasa de rentabilidad relativa estará
entre 31% y 32%. Entre ambos valores la curva del VAN cruzará el eje de abscisas, como se demuestra en el
gráfico a continuación.

Para el cálculo, se toma el valor del VAN positivo dividido entre la suma de los dos valores de los VAN,
tanto del positivo como del negativo en valor absoluto, y el resultado es la cantidad que se tiene que sumar
a rj para obtener la TIR.
El valor resultante se calcula mediante el cociente:

El valor de la TIR quedará por lo tanto:

TIR = 31 + 0,98 = 31,98%