FUNDAMENTOS DE

MATEMÁTICA FINANCIERA

Curso de Preparación y Evaluación de Proyectos

EVALUACIÓN DE PROYECTOS:
Introducción
Matemáticas Financieras
Flujo de Fondos
Criterios de Decisión
VAN
TIR
Otros

2
MATEMÁTICA FINANCIERA

Temario

 Valor del dinero en el tiempo

 Valor futuro y valor actual
 Tasas de interés compuesta y simple
 Anualidades
 Inflación y tasas de interés

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 Valor del dinero en el tiempo
Corresponde a la rentabilidad que un agente
económico exigirá por no hacer uso del dinero
en el periodo 0 y posponerlo a un periodo
futuro
 Sacrificar consumo hoy debe compensarse en el futuro.
 Un monto hoy puede al menos ser invertido en el banco
ganando una rentabilidad.

La tasa de interés (r) es la variable requerida para

determinar la equivalencia de un monto de dinero en dos
periodos distintos de tiempo

La sociedad es un participante más que también tiene

preferencia intertemporal entre consumo e inversión
presente y futura.

4
 Valor del dinero en el tiempo ...continuación...

Ejemplo
Un individuo obtiene hoy un ingreso (Y0) de $1.000 por una sola
vez y decide no consumir nada hoy. Tiene la opción de poner el
dinero en el banco.
a) ¿Cuál será el valor de ese monto dentro de un año si la tasa
rentabilidad o de interés (r) que puede obtener en el banco es de
10% ?
1.000 * (0,1) = 100 (rentabilidad)
100 + 1000 = 1.100 (valor dentro de un año)

Si r = 10%
Periodo 0 Periodo 1
(Año 0) (Año 1)
$1.000 $1.100

5
 Valor del dinero en el tiempo ...continuación
b) ¿ Cuál sería el monto final disponible para consumir dentro de un
año si consume $200 hoy ?
1.200
Si : 1.100
 Sólo hay 2 periodos 1.000

 Ingreso sólo hoy (Y0=1.000) (200, 880)

800
 Puede consumir hoy o en un año

Periodo 1
(C0, C1) 600 (500, 550)
 Rentabilidad exigida por no 400
consumir hoy: r=10%
200 (800, 220)

Entonces 0
C1 = (Y0 – C0)*(1+r)

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1.000
0
Periodo 0
Si C0=200,
C1=(1000-200)*1,1= 880
Consumo total= 200 + 880 = 1.080
6
 Valor futuro (VF) y valor actual (VA)
VALOR FUTURO
Año: 0 1

Sólo 1 periodo VA VF

VF  VA*1 r  Donde:
r = tasa de interés

Año: 0 1 2 3
VA VF
Si son 3 periodos
VF  VA * 1  r 1  r 1  r   VA1  r 
3

VF  VA * 1  r 
n
Caso General:

7
 Valor futuro (VF) y valor actual (VA)
...continuación...

VALOR ACTUAL
Año: 0 1

Caso 1 periodo VA VF
VF
VA 
1  r  Donde:
r = tasa de interés

Año: 0 1 2 3
VA VF
Caso 3 periodos
VF VF
VA  
1  r * 1  r * 1  r  1  r 3

VF
VA 
Caso General:
1 r n

8
 Valor futuro (VF) y valor actual (VA)
...continuación...
Ejemplo VF :

a) Si se tiene $1.000 hoy y la tasa de interés anual es de 12%.

¿Cuál será su valor al final del tercer año?

Año 0: 1.000
Año 1: 1.000 * (1+0,12) = 1.120
Año 2: 1.120 * (1+0,12) = 1.254
Año 3: 1.254 * (1+0,12) = 1.405

Alternativamente:
VF= 1.000 * (1+0,12)3 = 1.000 * 1,4049 = 1.405

9
Valor futuro (VF) y valor actual (VA)
...continuación
Ejemplo VA:
b) Si en cuatro años más necesito tener $ 3.300 y la tasa de
interés anual es de 15%.
¿Cuál es el monto que requiero depositar hoy para lograr la meta?

Año 4: 3.300
Año 3: 3.300 / (1+0,15) = 2.869,6
Año 2: 2.869,6 / (1+0,15) = 2.495,3
Año 1: 2.495,3 / (1+0,15) = 2.169,8
Año 0: 2.169,8 / (1+0,15) = 1.886,8
Alternativamente:
VA= 3.300 / (1+0,15)4 = 1.000 / 1,749 = 1.886,8

10
 Valor futuro (VF) y valor actual (VA)
...continuación

Ejemplos VF y VA:

Caso especial
c) Si los $1.000 de hoy equivalen a $1.643 al final del año 3.
¿Cuál será la tasa de interés anual relevante?

VF= 1.000 * (1+r)3 = 1.643

(1+r)3 = 1,64 1+r = 1,18
(1+r) = (1,64)1/3 r = 0,18

11
 Tasas de interés compuesta y simple

Tasa de interés compuesta

Corresponde al mismo concepto asociado a la conversión de un
valor actual (VA) en un valor final (VF) y viceversa.
El monto inicial se va capitalizando periodo a periodo, así por
ejemplo, luego del primer periodo se suma el capital más los


intereses ganados y este total es el que gana intereses para un
segundo periodo.
VF = Monto capitalizado (valor final)
VA = Inversión inicial (valor actual)
VF  VA * 1  r 
n r = tasa de interés del periodo
n = número de períodos
(1+r) n : Factor de capitalización

VA 
VF
1 r n  1
(1+r) n : Factor de descuento

12
 Tasas de interés compuesta y simple
...continuación...
Tasa de interés simple
Concepto poco utilizado en el cálculo financiero, es de fácil
obtención, pero con deficiencias por no capitalizar la inversión
periodo a periodo.


El capital invertido es llevado directamente al final sin que se
capitalice periodo a periodo con los intereses ganados
VF = Monto acumulado (valor final)
VA = Inversión inicial (valor actual)
VF  VA * (1  r * n) r = tasa de interés del periodo
n = número de períodos
(1+r*n) : Factor acumulación
simple

VA 
VF
1 r * n  1
(1+r*n) : Factor descuento simple
13
 Tasas de interés compuesta y simple
...continuación...
Ejemplo tasa interés compuesta versus tasa interés simple

Si se tiene $1.000 hoy y la tasa de interés anual es de 12%.

¿Cuál será su valor al final del tercer año?
Con tasa interés compuesta:
C = 1.000 * (1+0,12)3 = 1.000 * 1,4049 = 1.405
Intereses ganados:
1000 1120 1254 1405 Año 1: $ 120
Año 2: $ 134
1+r 1+r 1+r Año 3: $ 151

Con tasa interés simple:

C = 1.000 * (1+0,12*3) = 1.000 * 1,36 = 1.360
1000 1360 Intereses ganados:
Año 1: $ 120
1+r*3 Año 2: $ 120
Año 3: $ 120
14
 Tasas de interés compuesta y simple
...continuación

Tasa de interés equivalente

Si se tiene una tasa de interés anual ra , la tasa de
interés mensual equivalente rm, puede ser calculada
usando las siguientes expresiones:

1
Con interés compuesto:
rm  1 ra  12
1

Con interés simple:

rm  ra
12

Este ejemplo se hace extensivo a cualquier unidad de tiempo.

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 Anualidades
Considere un flujo (F1) (anualidad) por montos iguales
que se paga al final de todos los años por un período de
tiempo n a una tasa r

Año: 0 1 2 3 n-1 n
Flujos
Actualizados: F1 F1 F1 F1 F1
F1
(1+r)
F1
(1+r)2
F1
(1+r)3

F1
(1+r)n-1

F1
(1+r)n

16
 Anualidades ...continuación...

El Valor Actual de esa anualidad (F1) que implica la

suma de todos esos flujos actualizados al momento 0 se
define como:
1 1 1
V A  F1 *  F1 * 2
 . . . F1 * n

(1  r ) (1  r ) (1  r )

(1  r )  1 n
 F1 *
r * (1  r ) n

1  (1  r )  n
VA  F1 *
r
17
 Anualidades ...continuación...

Como contrapartida al valor actual de un flujo se tiene:

El Valor Final de una anualidad (F1) que implica la suma
de todos esos flujos llevados al periodo n y se define
como:

n n 1
VF  F1 * (1  r )  F1 * (1  r )  . . . F1 

(1  r ) n  1
VF  F1 *
r

18
 Anualidades ...continuación...
Ejemplo anualidad:
Suponga usted pagó cuotas mensuales de $250.000 por la compra
de un auto durante 2 años (24 meses) a una tasa de 1% mensual.
¿ Cuál fue el valor del préstamo?

1  (1  0,01) 2 4
VA  250.000 *  3.186.508
0,01

19
 Anualidades ...continuación...

Ejemplo anualidad:
Suponga usted trabajará durante 30 años, su cotización en la
AFP será de $20.000 mensuales, si la AFP le ofrece una
rentabilidad mensual de 0,5%
¿ Cuál será el monto que tendrá su fondo al momento de jubilar?

(1  0,005) 360
1
VF  20.000 *  20.090.301
0,005

20
 Anualidades ...continuación...
Ejemplo anualidad:
Suponga usted comprará una casa que vale hoy $20.000.000 y
solicita al banco un crédito por el total del valor a 15 años plazo
(180 meses). La tasa de interés es de 0,5% mensual.
¿ Cuál deberá ser el valor del dividendo mensual ?

n
Si: VA  F *
1  (1  r ) Entonces: F1  VA *
r
1
r 1  (1  r ) n

0,005
Así: F1  20.000.000 * 1 80
 168.771
1  (1,005)

21
 Anualidades ...continuación...

Perpetuidad
Considérese un flujo (F1) (anualidad) por montos iguale
que se paga a perpetuidad.
Perpetuidad corresponde a un periodo de tiempo
suficientemente grande para considerar los flujos finale
como poco relevantes dado que al descontarlos al año
son insignificantes.

El Valor actual de esa anualidad se define como:

F1
VA 
r

22
 Anualidades ...continuación

Ejemplo perpetuidad:
Suponga usted es de esos afortunados que decide jubilar a los
50 años y recibirá una renta vitalicia de $50.000 mensuales
hasta que muera. La tasa de interés relevante es de 1%
mensual y la empresa que le dará la renta supone una “larga
vida” para usted (suponen podría llegar a los 90, o tal vez 95 o
porqué no 100 años).
¿ Cuál es el valor actual del fondo que la empresa debe tener
para poder cubrir dicha obligación?

En rigor, usando la fórmula de

valor actual de una anualidad (no
50.000 perpetua) se tendría:
VA   5.000.000 Si vive 90 años: VA=$ 4.957.858
0,01 Si vive 95 años: VA=$ 4.976.803
Si vive 100 años: VA=$ 4.987.231

Todos muy cercanos a $5 millones

23
 Inflación y tasas de interés
Inflación:
Aumento sostenido en el nivel general de precios.
Normalmente medido a través del cambio en el IPC
En presencia de inflación (π) , la capacidad de compra o
poder adquisitivo de un monto de dinero es mayor hoy que en
un año más.

Periodo 0 Periodo 1
(Año 0) (Año 1)
$100 $100
Si π = 25%

24
Inflación y tasas de interés ...continuación...
La tasa de interés (conocida como tasa nominal) deberá
incorporar:
A. La rentabilidad exigida para hacer indiferente un monto
ahora o en el futuro (valor dinero en el tiempo) (tasa real)
B. Diferencial que cubra la inflación y mantenga el poder
adquisitivo (tasa inflación)

La ecuación que relaciona las tasas nominal y real, es

conocida en la literatura con el nombre de igualdad de
Fischer:

1 i  1  *1 r  Donde i = tasa de interés nominal

r = tasa de interés real
B A  = Tasa de inflación

25
Inflación y tasas de interés ...continuación...
RESUMEN:
2 conceptos: * Costo de oportunidad (tasa interés real)
* Poder adquisitivo (inflación)

Paso 1: Valora costo de oportunidad, tasa de interés de

10%
Si r = 10%
Año 0 Año 1

$1000 $1100

Paso 2: Valora costo de oportunidad y además;

Mantiene poder adquisitivo, inflación de 25%

Si π = 25%
Año 1 Año 1

$1100 $1375
26
 Inflación y tasas de interés
...continuación...

Ejemplo:

Si tengo $ 500 y un banco me ofrece una tasa de interés

nominal anual del 37,5% y me encuentro en una economía
donde la inflación es del 25% anual.

¿ Cuál es la tasa real correspondiente ?

¿ Cuánto es mi capital nominal al final del año ?

27
Inflación y tasas de interés
...continuación...

Si: ( 1 + i ) = ( 1 + ) * ( 1 + r )

Donde =0,25 y i =0,375

Entonces: (1+0,375) = (1+0,25)*(1+r)

(1+r) = 1,1
r = 10%

Si el capital inicial es C0 = $ 500

Entonces: C1 = C0*(1+i)
= 500*(1,375)
C1= $ 687,5

28
Inflación y tasas de interés
...continuación

Nota importante

La evaluación de proyectos utiliza tasas de

interés reales y por tanto flujos reales, de esta
forma se evita trabajar con inflaciones que
normalmente tendrían que ser estimadas a
futuro con el consiguiente problema de
incertidumbre.

29
 Inflación

Ejemplo: Inflactar

Si costos de inversión de un proyecto formulado en el año 2001 son

$7.000 millones pero éste será ejecutado a partir de enero del 2003.
Se deberá actualizar (inflactar) dicho costo según variación en Indice
de Precios al Consumidor (IPC):
Si: IPC promedio 2001 = 108,67
IPC promedio 2002 = 111,38

Así: Costot  Costot 1 *(1 cambioIPC

)
IPC t
CambioIPC  1
IPC t 1

 1)  7.174,6
111 , 38
Costo t
 7 . 000 * (1  (
108 , 67
30
 Inflación
Ejemplo: Deflactar
Si costos de inversión de un proyecto formulado en el año 2002 son
$15.000 millones pero se necesita saber cual habría sido su costo real
en el año 2001
Se deberá deflactar dicho costo según variación en Indice de Precios al
Consumidor (IPC):
Si: IPC promedio 2001 = 108,67
IPC promedio 2002 = 111,38

Así: Costot  Costot 1 *(1 cambioIPC

)
Costo t
Costo t 1 
(1  cambioIPC )

IPC t
CambioIPC  1
 14.635
15 . 000
IPC t 1 Costo t 1

111 , 38
(1  (  1)
108 , 67
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