O R O , VA L O R S E G U R O

EDAD MEDIA Y MODERNA

EL
IMPACTO
DE
ÁFRIC A
Y
DOSSIER

AMÉRICA
LA ESCASEZ DE ORO EN EUROPA SE PALIÓ

EN LA EDAD MEDIA CON EL QUE,

PROCEDENTE DE ÁFRICA, LLEGABA AL VIEJO

CONTINENTE VÍA AL-ÁNDALUS, SICILIA Y LAS

FACTORÍAS PORTUGUESAS EN GUINEA.

ANTONIO-MIGUEL BERNAL RECUERDA
CÓMO LA PLATA DE LAS COLONIAS ras la reforma

T
monetaria ca-
AMERICANAS DE ESPAÑA ACABÓ CON EL rolingia –hacia
793-794– casi
PATRÓN ORO BAJOMEDIEVAL HASTA QUE, EN había llegado
a desaparecer
EL SIGLO XVIII, GRAN BRETAÑA LO RECUPERÓ en la práctica
el oro amone-
PARA FIJAR EL PRECIO DE LA LIBRA dado y circulante, lo que consagró de
facto un monometalismo argentífero
ANTONIO-MIGUEL BERNAL. CATEDRÁTICO DE HISTORIA MODERNA,
en la Europa feudal, de economía cerra-
UNIVERSIDAD PEDRO DE OLAVIDE, SEVILLA. da, durante siglos. La excepción fue Bi-

LA AVENTURA DE LA

HISTORIA
68

zancio y los Estados ribereños del Me-
diterráneo –norte de África, Sicilia,
al-Ándalus –, con economías más abier-
tas y con facilidad de aprovisionamien-
to del llamado oro africano.
Antes de que comenzasen a llegar
a Europa, vía Sevilla, los flujos de oro
y plata del Nuevo Mundo, las cues-
tiones que definían la circulación mo-
netaria europea en la Edad Moder-
na estaban bien definidas y pueden
reducirse a tres: a) las tensiones mo-
O R O , VA L O R S E G U R O
netarias derivadas de la escasez pro-
ductiva de oro en Europa, acorde a las
necesidades de la creciente deman-
da impulsada por el crecimiento de la
economía real desde el siglo XIII en
adelante; b) la propensión a retor-
nar a la circulación monetaria áurea
buscando el restablecimiento de un
patrón oro, siquiera nominal, acorde
a las exigencias y necesidades de los
intercambios internacionales desde
época bajomedieval, y c) pese a todo,
LA AVENTURA DE LA
HISTORIA
69
EL CAMBISTA Y SU
MUJER, por Marinus
van Reymerswaele,
1540 (actualmente en
la muestra Dinero y
Belleza , Florencia,
Palacio Strozzi, hasta
el 22 de enero, ver
pág. 100).
DOSSIER
la progresiva mundialización de la cir-
culación argéntea durante los si-
glos XVI-XVII gracias a la riada de pla-
ta americana, con el consiguiente es-
tablecimiento de un patrón plata
efectivo hasta el triunfo definitivo del
patrón oro, vía Gran Bretaña, a fines
del siglo XVIII.
INTERCAMBIOS MÁS ÁGILES. Desde
mediados del siglo XV era percepti-
ble en las economías europeas ¸
 O R O , VA L O R S E G U R O

¸ más evolucionadas –Venecia, Gé- miento de Colón– y convirtió la ciu- de oro, siendo consideradas ambas mo-
nova, Florencia, Flandes, Milán, ciuda- dad en uno de los centros más im- nedas un verdadero gold standard y
des de la Hansa, etc.– la propensión a portantes de reexportación de oro ha- adoptadas como patrón por el resto de
restaurar un patrón oro que agilizase los cia la Europa medieval, gracias a los in- las economías europeas bajomedie-
intercambios internacionales. Para ello tercambios, con la berbería, que le vales. La apuesta de las economías eu-
era necesario disponer de unas canti- proporcionaba el oro africano. ropeas avanzadas a favor del patrón oro
dades de oro que Europa no produ- Un papel similar de redistribución –impuesta, en cierto modo, por la na-
cía. En ese contexto, la aportación es- se dio desde la isla de Sicilia. Gracias turaleza deficitaria de su comercio con
pañola al ordenamiento de la circula- al creciente flujo de oro que llegaba Oriente, cuyo saldo negativo había que
ción monetaria del oro en Europa ha- a Europa, por ambas vías, las ciudades- satisfacer en oro– exigió desde media-
bría comenzado mucho antes de que estado italianas, hacia el último tercio dos del siglo XV redoblados esfuer-
hubiesen llegado las primeras remesas zos para asegurar e incrementar el
de oro de las Indias. abastecimiento de oro desde zonas ex-
MUSA, el
Antes de 1492-1538, el poco MANSA rey de leyenda
traeuropeas, dada la penuria producti-
oro disponible en los países eu- que controlaba va del mismo en Europa.
ropeos occidentales ha- el oro africano,
en el Atlas
bría tenido en el sur de DEL SÁHARA AL MAGREB. El oro afri-
catalán de
España una de sus cano, de triple procedencia –del sur
Abraham
puertas de entrada. Cresques,
del Atlas, del reborde sahariano y del
1375.
Era el “oro de las ca- África Negra (Malí y Ghana)–, conver-
ravanas” que, desde el ge en el Magreb donde se intercam-
siglo X, acuñado en la bia por mercancías europeas en los
Córdoba islámica, se ex- mercados de Taudant y Siyilmasa. Los
pandía, a través de la inter- textos de Ibn Batuta ya muestran las
mediación de Cataluña por el innovaciones que hubieron de intro-
DOSSIER

“occidente bárbaro” europeo. ducirse en las rutas transaharianas de

Un oro que se obtenía en el Su- abastecimiento del llamado oro de
dán occidental, donde se intercam- paiola –polvo de oro comercializa-
biaba por sal, y cuya ruta se dirigía do en pequeñas bolsas de cuero–,
hacia Europa con dos puertas haciendo de Fez el centro nortea-
de entrada: Sicilia y al-Án- fricano receptor del oro de Malí
dalus (ver La Aventura de la y a Sevilla la ciudad de su redistri-
Historia, núm. 148). En el si- bución hacia Europa. Sevilla fue
glo XII, al-Idrisi comentaba desde fines de la Edad Media la
que el oro procedía de Ta- capital económica y financiera de
krur y Wangara –en el alto Castilla y su Casa de Moneda, con
Senegal yNíger– yque por las doce hornos, la mayor de las cua-
rutas transaharianas alcanzaba Si- tro cecas que tenía el reino.
yilmasa para continuar a Fez y A la búsqueda de ese oro africa-
Córdoba. Años más tarde, Ibn no, vital para el goldstandardde
Jaldún señala a Tombuctú la economía bajomedieval euro-
como el centro distribuidor del pea, se aplicaron tres grupos
oro africano, cuyos ramales fi- bien diferenciados. En primer
nales eran las cecas de Almería, Grana- del siglo XIII, comenzaron a acuñar de
lugar, los más empeñados por acceder
da y Sevilla, desde donde se expandía nuevo monedas de oro –los fiorini, du-
a las fuentes originales de aprovisiona-
a la Europa cristiana. miento del oro africano fueron los ge-
cados, genovini.
noveses con el periplo de los hermanos
Desde mediados del siglo XIV, el
ANTES DE COLÓN. Conquistado al-Án- Vivaldi, la temprana presencia genove-
triunfo del oro, como patrón moneta-
sa en las Canarias, las expediciones em-
dalus por los cristianos, el flujo del oro rio internacional, era un hecho indis-
prendidas a Orán y Honein, los viajes
africano no cesó, sino que, por el con- cutible, teniendo como moneda base
de Malafante en 1447, que llega a Tuat,
trario, conoció un recrecimiento es- al florín florentino y al ducado venecia-
o las expediciones de Usodimare a
pectacular que hizo de Sevilla la capi- no, de 23 quilates y medio, equivalen-
Gambia en 1455, de Noli a Cabo Ver-
tal del oro –mucho antes del descubri- te a un contenido del 97,9 por ciento
de en 1460 y la de B. Dei
TRAS LA CONQUISTA DE AL-ÁNDALUS POR LOS CRISTIANOS, a Tombuctú en 1470.
Pero en la ruta africana
EL FLUJO DE ORO AFRICANO TUVO UN INCREMENTO de búsqueda del oro,
ESPECTACULAR QUE HIZO DE SEVILLA LA CAPITAL DEL ORO quienes logran imponer-

LA AVENTURA DE LA

HISTORIA
70

LA CIUDAD DE POTOSÍ,
al pie de su cerro
horadado por minas
de plata, un metal
ante cuyo empuje
cedió el patrón oro a
finales del siglo XVI,
para dar paso al
bimetalismo.
se son los portugueses, tras su inicial
expansión por las islas del Atlántico
medio –Azores, Madeira, Cabo Verde–
y la conquista de Ceuta en 1415. En
la costa marroquí cambian plata euro-
pea –sobrevaluada en países africa-
nos– por oro; desde 1442 están bien
asentados en las feitorias de Arguim, en
Riu de Ouro y Cabo Blanco, y descen-
diendo por la costa atlántica africana
–entre otras, la expedición de Diego
Gómez– alcanzan Senegal, Gambia,
Guinea, Sierra Leona y San Jorge da
Mina, que se convertirá en la verdade-
ra fuente de aprovisionamiento del
oro que los portugueses incorporan,
incrementándola, a la circulación mo-
netaria europea.
Los terceros en sumarse a esa aven-
tura desbocada de la búsqueda del
metal amarillo son los castellanos.
Desde 1475, la reina Isabel de Cas-
tilla rechaza la pretensión portuguesa
de querer explotar, como si fuera coto
cerrado, las zonas africanas de la Mina
y Guinea, concediendo “cartas de se-
guridad” a los mercaderes y marineros
de la baja Andalucía que estuvieran
dispuestos a emprender negociacio-
O R O , VA L O R S E G U R O
nes en tierras africanas para captar el
oro en sus fuentes de origen, bajo la
modalidad de “rescates”. Al tiempo,
abría e impulsaba las rutas del oeste
hacia el Atlántico medio.
Antes de 1492, el descubrimiento
de América era inevitable bajo el im-
pulso de las economías europeas avan-
zadas que intentaban, a cualquier pre-
cio, eludir los estrangulamientos que
en el sistema de intercambios y pa-
gos internacionales provocaba el raqui-
tismo de oro disponible en Europa.
LA TERNA DECISIVA. A finales del si-
glo XV, genoveses, portugueses y cas-
tellanos resultaron ser la terna deci-
siva en la búsqueda y consecución del
preciado metal amarillo: el genovés
Colón, la experiencia conseguida por
los portugueses y el apoyo de Casti-
lla fueron los protagonistas de la eclo-
sión de metales monetarios de Améri-
ca que desde 1492, y durante tres si-
glos, anegaron de oro y plata los mer-
cados europeos e internacionales.
El goldstandardinstaurado en el si-
glo XV parecía asegurado y afianzado
gracias a las remesas de oro insufladas
LA AVENTURA DE LA
HISTORIA
71
DOSSIER
por los castellanos desde las Indias: de
los 23.433 kilos de oro acuñados en las
cecas europeas en los siglos XIVy XV,
se pasa a los 181.327 kilos acuñados,
casi en exclusividad, en Sevilla.
Las actuaciones de política moneta-
ria respecto al oro introducidas du-
rante el siglo XVI por Carlos V y Fe-
lipe II –verdaderos artífices y detenta-
dores del oro americano disponible
para su incorporación al mercado mo-
netario internacional– apenas alte-
raron el sistema de patrón oro esta-
blecido. Pero desde fines del siglo XVI,
el patrón oro, mantenido dejure, acaba-
ría por ceder ante la primacía de la pla-
ta dando paso al bimetalismo que se
instaura en las economías europeas e
internacionales durante el siglo XVII y
buena parte del siglo XVIII. Habrá que
esperar a los nuevos aportes de oro de
las minas descubiertas en Brasil y Nue-
va Granada (Colombia) para que el pa-
trón oro vuelva a ser el eje rector de
la economía monetaria mundial duran-
te el siglo XIX.
La afluencia masiva de oro y, sobre
todo, de plata de las Indias tuvo reper-
cusiones trascendentales en la ¸
 O R O , VA L O R S E G U R O

¸ circulación mo- apreciaciones gene-

netaria internacio- rales. Entre ellas, la
nal. Soetbeer en su sobreabundancia de
día estimó que sólo plata durante los
en el reinado del em- tres siglos largos de
perador Carlos V pervivencia del im-
–hasta mediados del perio colonial espa-
siglo XVI– el circu- ñol y que la cuantía
lante monetario cre- de oro disponible e
ció alrededor de un insertada en la cir-
70 por ciento. Pero culación monetaria
con desigual intensi- internacional no fue
dad para el oro o pla- suficiente –a tenor
ta. Para Hamilton, del volumen de in-
EXHIBICIÓN de barras de oro en la tienda Ginza Tanaka, en Tokio, en 2009. En
entre 1501 y 1660, el 1971, el presidente Nixon puso fin a la convertibilidad del dólar en oro. tercambios y globali-
oro amonedado en zación de la econo-
Europa habría aumentado un 5 por pueden arrojar cifras muy dispares. Los mía, acorde con los criterios mercan-
ciento, mientras que la plata lo haría trabajos pioneros de Humboldt y de los tilistas de la época– para imponer en la
del orden del 300 por ciento. Es cier- monetaristas del siglo XIX, o los tam- práctica el establecimiento de un pa-
to que buena parte de la plata amo- bién ya clásicos de Hamilton, Domín- trón oro, que lo sería sólo de jure, pues
nedada en Europa pasaba a Levante, guez Ortiz, Morineau o Mccuster, en- la abundancia de plata fue la que ter-
como medio de pago con que satisfa- tre otros, que durante años han servi- minaría por fijar de facto un patrón pla-
cer la balanza comercial deficitaria. do de referencia, están sujetos a revi- ta con aceptación y vigencia a escala
Pero, aun así, la brutal cantidad de pla- siones profundas. En unos momentos mundial, y no exclusivamente europea.
ta disponible en el sistema monetario álgidos por las controvertidas dispu-
DOSSIER

europeo terminaría por dar al traste tas sobre el patrón oro a comienzos del DE NEWTON A NIXON. Con el prece-
–más por la vía de hecho que jurisdic- siglo XIX se intentó formalizar y cuan- dente, a comienzos del siglo XVIII, del
cionalmente– con el patrón oro arras- tificar lo que el oro y plata de las Indias precio canónigo de la libra esterlina en
trado desde época bajomedieval, ya habría supuesto en la circulación mo- oro fijado por Newton en 1717, no
que alteró, entre otras cosas, la ratio netaria internacional en un período hubo disponibilidad de metal amari-
oro-plata, que del 1/10 establecido por comprendido entre 1495 y 1850. llo hasta la década de 1740 que per-
la reforma monetaria de Carlomagno, La impresión que se obtiene es que mitiera afrontar un verdadero goldstan-
pasaría al 1/11 en 1550, 1/12 en 1600, hasta entonces la aportación de los dard, lo que hizo Gran Bretaña en pri-
1/14,5 en 1650 y 1/15,5 en 1700, como metales monetarios americanos en la mer lugar, como es bien sabido, al en-
carar el último cuarto del
DESDE FINES DEL SIGLO XVIII, EL ORO SE CONVIRTIÓ EN siglo XVIII gracias al oro
brasileño –que obtenía en
UN VALOR REFUGIO RECURRENTE, SOBRE TODO TRAS LA Portugal a cambio de ma-
QUIEBRA DEL SISTEMA DE BRETON WOODS, EN 1971 nufacturas inglesas– y al
aporte español del oro co-
consecuencia del incremento de pro- circulación monetaria había supues- lombiano. Hacia 1700, las existencias
ducción de plata de las minas ame- to el 27 por ciento y el 50,2 por ciento, de oro se incrementaron alrededor de
ricanas, que hizo que ésta se deva- respectivamente, para el oro y plata de un 42 por ciento, otro tanto hacia 1763
luara respecto al metal amarillo. Ade- las Indias. O lo que es igual, habrían y un 35 por ciento más hacia 1789, lo
más, acentuó los efectos de la revolu- proporcionado alrededor de unos que justificaría el retorno circulatorio
ción de los precios ya iniciada a media- 13.348 kg de oro de media anual por del oro y la vía expedita para el es-
dos del siglo XVI y desencadenó una 420.861 kg de plata; es decir, por cada tablecimiento del patrón oro liderado
espiral inflacionista, de etiología mo- kilo de oro, entre 1495-1850, se ha- por Gran Bretaña. Desde entonces,
netaria, de la que no se vio a salvo brían producido 31,5 kg de plata. el oro se convirtió en un valor refugio
ninguna monarquía europea del si- Si nos atenemos a los cálculos que recurrente –más, en los períodos de cri-
glo XVII, con efectos catastróficos en hemos realizado a partir de la Statisti- sis–, así como en el núcleo central de
la de España. calAbstractofUnitedStates, para los años todo intento de organización financie-
de 1493 a 1800, que nos permite eva- ra internacional, sobre todo tras la quie-
LOS TRABAJOS DE HUMBOLDT. Aún re- luar anualmente las producciones de bra del sistema de Breton Woods en
sulta complicado establecer el impac- oro y plata, con sus valoraciones expre- 1971, cuando el presidente Nixon –el
to de la oferta monetaria desde Espa- sadas en dólares de 1920, podríamos 15 de agosto de dicho año– adoptó la
ña con el oro y plata de las Indias. Los ajustar algo más los cálculos preceden- decisión de poner fin a la convertibi-
criterios de evaluación varían tanto que tes, aunque sin apenas variación en las lidad del dólar en oro. I

LA AVENTURA DE LA

HISTORIA
72
 O R O . VA L O R S E G U R O

M U N D O C O N TE M P O RÁN E O

PATRÓN D E
RE FE RE NC I A
FUE NEWTON QUIEN, EN 1717, PROPUSO UN PATRÓN MONETARIO BASADO

EN EL ORO. RAQUEL MERINO ALABA LA SOLIDEZ DEL PLANTEAMIENTO,

SIGUE LA EVOLUCIÓN DEL SISTEMA HASTA EL COLAPSO DE BRETON WOODS,

EN 1971, Y PROPORCIONA CLAVES PARA ENTENDER LA REVALORIZACIÓN

DEL DORADO METAL EN LOS ACTUALES TIEMPOS DE CRISIS ¸

RAQUEL MERINO. UNIVERSIDAD REY JUAN CARLOS Y VICEPRESIDENTA DEL INSTITUTO JUAN DE MARIANA.

DOSSIER

Caricatura sobre el experimento desastroso de JOHN LAW, que creó en Francia un banco cuyo papel moneda
estaba respaldado por la deuda pública francesa y las acciones de la Compañía del Mississippi. Quebró en 1720.

LA AVENTURA DE LA

HISTORIA
73
 O R O . VA L O R S E G U R O

¸ saac Newton se ha hecho un para constituir un Banco Nacional con de la libra fue suspendida en Ingla-

I
hueco en el imaginario po- poder de emisión. La característica terra en 1797. No fue hasta su conclu-
pular como alguien a quien peculiar del proyecto de Law era que sión, en 1816, cuando de la mano del
el golpe de una manzana so- los billetes no estarían respaldados por insigne economista David Ricardo el
bre su cabeza no sólo no metal, sino principalmente por la deu- oro vuelve a ser el patrón de referen-
aturdió, sino que sirvió da pública francesa y por las accio- cia y va convirtiéndose paulatinamen-
como revelación para su teo- nes de la Compañía del Mississippi, te en la base del sistema monetario in-
ría de la gravitación univer- encargada de administrar el mono- ternacional. En el curso siglo XIX fue-
sal. Lo cierto es que el fruto se pre- polio del comercio y la explotación ron incorporándose a este patrón mo-
cipitó, más no sobre su cráneo. “¿Por económica de la Luisiana. El banco de nometálico la mayoría de países in-
qué tiene que caer la manzana siem- Law colapsó en 1720, llevándose por dustrializados: Estados Unidos, Ale-
pre perpendicularmente al suelo? ¿Por delante los ahorros de no pocos fran- mania, Austria, Francia, etc. El patrón
qué no cae hacia arriba o hacia un lado, ceses. Sin embargo, su visión de un oro forjó su éxito definitivo cuando el
y lo hace siempre hacia el cen- sistema bimetálico hizo aguas
tro de la Tierra?”, confió New- en la segunda mitad del XIX
ton a William Stukeley, amigo y debido a la volatilidad del pre-
biógrafo. cio de la plata.
Sin embargo, este matemá-
tico, físico, inventor, teólogo yal- LOS BANCOS CENTRALES. Pero
quimista no habría de dejar im- ¿qué características presentaba
pronta en la historia únicamen- el patrón oro del XIX? Básica-
te por esa singular aportación. mente, suponía que cada mone-
La historiografía económica si- da nacional quedaba definida
túa los orígenes del patrón oro por una cantidad de gramos de
en 1717, cuando sir Isaac New- oro. Así, por ejemplo, la libra
DOSSIER

ton, a la sazón maestro de la Real esterlina mantuvo la paridad de

Casa de la moneda en Inglate- Newton desde 1816 hasta 1914
rra, planteó un patrón moneta- y, posteriormente, desde 1924
rio basado en el dorado metal. hasta 1931. Los gobiernos, a tra-
Estando ya el Banco de Ingla- vés de sus bancos centrales, ga-
terra operativo desde fines rantizaban la convertibilidad a
del XVII, Newton fue requeri- ese cambio al tiempo que todo
do para poner cordura en el ma- ciudadano era libre de presentar
rasmo monetario imperante. oro a acuñar y recibir sus libras
Para ello, apostó por fijar la li- correspondientes.
bra esterlina de manera unívoca El sistema de patrón oro tra-
en términos de fracción de una MAESTRO DE LA REAL CASA DE MONEDA EN INGLATERRA, sir jo consigo un período de estabi-
onza troy de oro: una onza de oro Isaac Newton fijó la libra esterlina en términos de lidad monetaria, económica y
fracción de una onza troy de oro.
equivaldría a 3 libras, 17 cheli- política sin parangón. De su
nes y 10 peniques y medio. Se cuen- circulante inconvertible respaldado mano floreció el comercio internacio-
ta que, al presentar su propuesta, los por deuda –pública, industrial o hipo- nal merced a que todos los países con-
representantes del Tesoro cuestiona- tecaria– le sobreviviría hasta nuestros taban con un dinero similar y unas fi-
ron la necesidad de que la libra tuvie- días. De hecho, el proyecto de Law nanzas más o menos en orden. La con-
se que consistir en un metal precioso o coincide esencialmente con el siste- vertibilidad imposibilitaba, asimismo,
siquiera representar algo objetivo, a ma monetario vigente en el mundo las guerras comerciales en forma de
lo que sir Isaac contestó con gran in- desde 1971, configurándose como la devaluaciones competitivas.
teligencia: “Caballeros, para poder me- némesis del patrón oro clásico y la al- El oro, además, mantiene a las ma-
dir, es necesario definir la unidad de ternativa preferida por los heterodo- nos imprudentes lejos del manejo de
medida previamente”. xos de la economía y las finanzas. las finanzas. El poseedor de una mo-
Casi en las mismas fechas, el 5 de Las guerras casi siempre dan al tras- neda de oro o de un billete respal-
marzo de 1716, John Law, un emi- te con la estabilidad monetaria y fi- dado por oro sabe que, por mucho que
grado escocés, recibía autorización del nanciera. Las napoleónicas no fue- el gobernante o el financiero de tur-
duque de Orleans, regente de Francia, ron una excepción. La convertibilidad no haga uso del crédito para fines es-
purios –como financiar
CUANDO A NEWTON LE CUESTIONARON QUE LA LIBRA guerras o expansiones
inflacionistas–, éstos no
TUVIERA QUE REPRESENTAR ALGO OBJETIVO, DIJO: “PARA podrán multiplicar el
PODER MEDIR, HAY QUE DEFINIR LA UNIDAD DE MEDIDA” dinero a voluntad o en-

LA AVENTURA DE LA

HISTORIA
74
 O R O . VA L O R S E G U R O

P R EC I O E N D Ó L A R E S D E L A O N Z A T R OY Crisis deuda
de enero de 1970 a septiembre de 2011 soberana
europea.
2.000

Crisis 1.813,5
1.800
financiera
hipotecas
1.600 subprime. 1.628,5
1.400 Colapso de
la URSS.
Liberación Crisis punto com.
1.200 Reagan presidente. 11 de septiembre
de Kuwait.
Crecimiento en EE UU.
1.000 El dólar se refuerza.

800 Abandono del

patrón oro. 666,8
600 Crisis del petróleo.

400

200
257,7
35,0
0
I-1970
VII-1971
I-1973
VII-1974
I-1976
VII-1977
I-1979
VII-1980
I-1982

I-1985
VII-1986
I-1988
VII-1989
I-1991
VII-1992
I-1994
VII-1995
I-1997
VII-1998
I-2000
VII-2001
I-12003
VII-2004
I-2006
VII-2007
I-2009
VII-2010
VII-1983

DOSSIER
EL GRÁFICO DE LA EVOLUCIÓN del precio del oro desde 1970 muestra la conexión entre las tres últimas crisis económicas (punto
com, subprime y deuda soberana) y el aumento del valor del metal, que se disparó en verano de 2010.

vilecerlo. Yes que el oro disciplina tan- en 1844 se aprobarse en Inglaterra la son tan gigantescos que no pueden
to a administradores de lo público PeelAct. Con ella se obligaba a que las ser absorbidos por los ahorradores na-
como a banqueros irresponsables. reservas de oro respaldaran al cien cionales o extranjeros, lo que condu-
por cien los nuevos billetes del Ban- ce a que sean los bancos emisores los
IMPOSIBLE ENDEUDARSE. Por ejemplo, co de Inglaterra, evitando así que la que apechuguen con el muerto. El re-
con el oro como ancla del sistema mo- presentación de deuda pudiera servir sultado consiguiente es la hiperin-
netario, las políticas de endeudamien- de respaldo para nuevas emisiones flación más o menos generalizada en
to público, que siempre acaban salpi- monetarias. toda la Europa continental.
cando a los bancos centrales a cambio Bien es verdad que durante el si-
de emisiones de nuevo dinero, son im- glo XIX y principios del XX no todos EL ENSAYO DE GÉNOVA. La estabi-
posibles. Tan pronto como son presa de los patrones oro eran iguales: había lización se pretende obtener en la
las dudas o el pánico, los tenedores países donde circulaba la moneda de Conferencia de Génova de 1922 con
de unos billetes supuestamente respal- oro, como Estados Unidos, Inglate- el establecimiento del patrón divisa-
dados íntegramente por oro, acudirán rra o Francia, y otros en los que no, oro. Se trata de un intento de volver al
raudos a convertirlos, drenando las re- como Austria. Los había con o sin ban- pasado, pero de manera muy poco or-
servas del banco central. cos centrales –Estados Unidos no todoxa y acertada. El patrón divisa-oro
Este incesante goteo obligará a su- tuvo banco central hasta 1913–. Pero permitía que los bancos emisores tu-
bir los tipos de interés, contrayendo al menos, los fundamentos básicos vieran como respaldo tanto oro como
con ello la actividad económica in- coincidían en grado suficiente. otras divisas ancla. Se introdujo para
terna con la consabida deflación, y El patrón oro salta por los aires con eliminar las “rigideces” de un patrón
atrayendo nuevo oro del extranjero el estallido de la I Guerra Mundial. oro puro, pero trajo consigo resultados
que buscará la mejor remuneración. El Estas épocas de “emergencia nacio- catastróficos. Cierto, el oro es rígido
problema por lo general se atajaba a nal” justifican que los Estados se ha- y las divisas no. Yel hecho de que no lo
tiempo gracias al corsé del oro y el país gan con recursos importantes, entre sean posibilita que las emisiones de
pasaba por un proceso de contracción ellos, los dinerarios. Se suspende la pasivos monetarios –billetes, para sim-
económica no demasiado profunda. convertibilidad mientras la emisión plificar– puedan estirarse y contra-
Fueron esos ciclos comerciales incó- de deuda pública, como cabía esperar, erse con suma facilidad según el vo-
modos los que condujeron a que se dispara. Los volúmenes de deuda lumen de crédito que se crea o ¸

LA AVENTURA DE LA

HISTORIA
75
 O R O . VA L O R S E G U R O

¸ destruye. Algo que pro- LAS CASAS DE COMPRA de oro han

duciría catastróficas conse-
cuencias en forma de Gran De-
presión pocos años más tarde.
En plena crisis, Gran Breta-
ña abandonó en 1931 la pari-
dad fija con el oro. En 1933,
Roosevelt no sólo devaluaba el
dólar, sino que aprobaba una
de las leyes más draconianas de
la historia norteamericana
con la completa confiscación
de todo el oro en manos pri-
vadas: incumplir la obligación
de entregar el oro a las autori-
dades se castigó con hasta diez
mil dólares de multa y hasta
diez años de prisión. Cuando
un indignado senador reprochó
al presidente la inmoralidad de
incumplir lo prometido a los
tenedores de goldcertificates, un
ayudante de éste le llamó apar-
te y con cierto cinismo seña-
ló: “Usted no lo comprende. Esos cer-
DOSSIER
florecido en España con la crisis.
En Europa, las familias
francesas tienen uno de los
mayores ratios de oro atesorado.
tal de 3.500 millones de dólares
de oro vendidos por el pool,
2.400 pertenecían a EE UU,
un 20 por ciento de sus reservas
totales.
DOBLE MERCADO. Al tiempo
que languidecía el pool, se crea-
ba un doble mercado del oro.
En el primero, las autoridades
monetarias se comprometían a
comprar o vender oro al pre-
cio oficial. En el segundo, los
demás agentes podían comprar
y vender oro a un precio de
mercado que reflejaba esas ten-
siones inflacionistas.
Así, EE UU, de un pluma-
zo, había limitado daños. Los
bancos centrales, timoratos y
tema de Bretton Woods, que ha pasa- sin intención de hurgar en la herida

tificados no atestiguan el oro que se do a ser el último intento de anclar ofi- por no romper relaciones, serían los
les debe, sino el oro que les ha sido cialmente el valor de la moneda al oro. únicos que podían reclamar oro por
confiscado”. Tras la guerra, la mayor parte de las sus dólares. La gran excepción fue la
reservas de oro mundiales estaba en Francia de De Gaulle, empeñada en
MÁS ALLÁ DEL PRECIPICIO. Seguirían poder de EE UU. Se acordó que fue- obtener su oro. Los excesos, como
oscuros años de devaluaciones, gue- ra éste el único país que fijara una pa- en todo acto humano, tienen su lí-
rras comerciales, colapso del comercio ridad irrevocable con el oro de 35 dóla- mite. En los primeros meses de 1971,
internacional y delirios de imperios res por onza, con la obligación de con- el déficit que EE UU registraba en su
autárquicos como el nacionalsocia- vertir dólares a oro a ese precio y sin balanza comercial por primera vez
lista, que llevaron al mundo civili- restricciones a países extranjeros. El desde 1946 desató la especulación
zado al borde del precipicio y más allá. resto de naciones garantizaba la esta- contra su moneda. Al gobierno nor-
La tragedia de la II Guerra Mundial bilidad del cambio con el dólar. teamericano le fue imposible man-
pesó en John Maynard Keynes, quien El colapso de Bretton Woods se tener el precio de mercado de la onza
había dado respaldo intelectual a las certifica por la incapacidad del go- de oro en 35 dólares. Un nuevo ataque
políticas neomercantilistas de los años bierno estadounidense de refrenar contra la moneda se sucedió a me-
treinta. Así, una propuesta británica, su propio endeudamiento a media- diados de 1971, y Nixon suspendió fi-
elaborada por él, y otra de EE UU, dos de los sesenta con motivo del nalmente la convertibilidad en agos-
de Harry Dexter White, se debatirían conflicto de Vietnam y de los progra- to de ese año.
entre el 1 y el 22 de julio de 1944 en mas de la Gran Sociedad del presi- El sistema de Bretton Woods se
Bretton Woods (New Hampshire) dente Johnson. abandonó definitivamente en 1973,
en unas conferencias donde parti- Por más que en 1962 se constituye- tras los parches fallidos del Acuerdo
ciparon 44 naciones. El objetivo era ra un pool del oro, por el que las na- Smithsoniano de diciembre de 1971 y
establecer un Nuevo Orden Económi- ciones se comprometían a defender dos devaluaciones del dólar respecto
co Internacional, con nuevas reglas co- el precio del dólar (35 $/onza) a costa al oro (la última, en 42,2 $/onza). Las
merciales y financieras para el mundo de sus propias reservas, éste finalmen- monedas actuales están en flotación,
industrializado que pusieran fin al pe- te saltó por los aires cuando en 1968 va- si bien casi todos los países tratan de
ríodo proteccionista de 1914-1945. rios integrantes se negaron a sufrir más limitar las bandas de fluctuación.
Entre 1945 y 1971 subsistiría el sis- sangría de su dorado metal. De un to- Ahora bien, el componente mone-
tario del oro no desapa-
EN 1944 SE APROBÓ EN BRETON WOODS LA PROPUESTA DE reció con el cierre de la
“ventanilla del oro”.
J. M. KEYNES Y H. D. WHITE DE ANCLAR EL VALOR DE LA Basta echar un vistazo
MONEDA AL ORO. EL SISTEMA ESTUVO EN VIGOR HASTA 1971 a la evolución del pre-

LA AVENTURA DE LA

HISTORIA
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 O R O . VA L O R S E G U R O

Pero el oro no presenta únicamen-

cio del oro con respecto al
dólar, ahora que justo han
transcurrido cuarenta años
de la suspensión de la con-
vertibilidad, para hacernos
una idea de la vigencia de
este metal precioso como
reserva de valor.
te estas implicaciones macroeconómi-
cas. En países menos desarrollados,
como la India, este metal representa
también una magnífica forma de con-
servar la riqueza, si bien por otros mo-
tivos. El entramado institucional care-
ce de las condiciones óptimas para que
se desarrolle un tejido empresarial flo-
reciente y el sistema financiero es muy
básico y deficiente. Así, el ahorro fami-
liar no se canaliza hacia instrumentos
financieros, sino que se consagra a la
acumulación del ajuar doméstico en
forma de oro.
La tradición también desempeña su
papel. Las familias francesas tienen
VEHÍCULO TATA de 42,2 dólares la onza nada uno de los mayores ratios de oro ate-
NANO cubierto de
planchas de oro y menos que al entorno de los sorado, hábito que tiene más de dos si-
piedras preciosas, 800 dólares. glos y medio de práctica. Francia, tras
durante su
presentación en la
El precio del oro cayó has- el colapso financiero del experimento
India, en ta los 240 $/onza en 1998, de John Law, fue especialmente suspi-
septiembre de coincidiendo con una ma- caz ante las aventuras crediticias, lo
2011.
yor ortodoxia de las cuentas que se conjuga con el hecho de ser
públicas y el crecimiento económico tierra de recurrentes revoluciones, gue-

UN BUEN TERMÓMETRO. Una vez des-
ligado de las monedas, el oro pasa a
convertirse en valor refugio para aque-
llos que huyen de la depreciación mo-
netaria. Cuando esto sucede, el pre-
cio del oro se dispara. Por el contra-
rio, cuanto hay confianza en las finan-
zas públicas y el sistema financiero y
desaparece el espectro del default o
y la estabilidad monetaria y geopolíti-
ca producida tras el fin de la Guerra Fría
y el colapso del comunismo. En lo que
llevamos de siglo, ya hemos asistido a
la explosión de tres crisis –punto.com,
subprime y deuda soberana–, la última
de las cuales aún no deja entrever su
ocaso. Estamos probablemente ante la
recesión más importante desde los
años treinta. En España, EE UU e Ir-
DOSSIER
rras e invasiones, especialmente, de sus
vecinos germanos. Y es que, tras seis
mil años vinculado a los anhelos y vi-
cisitudes del ser humano, el oro goza
de buena salud, pudiéndose decir de
él, como en la famosa cita de Mark
Twain: “Los rumores sobre mi muerte
han sido grandemente exagerados”. I
L A AV E N T U R A D E L A

de la inflación, el precio del oro cae.
Aquellos que presagiaron que la es-
tabilidad monetaria podía alcanzarse
eliminando cualquier vestigio del pa-
trón oro apostaron por un sistema en
el que los burócratas pudieran tomar el
pulso de la política monetaria expan-
diendo o drenando liquidez según los
requerimientos del momento. Los re-
sultados no han sido los esperados.
Los años setenta sobresalieron por su
significativa inflación. Fue una época
que hizo tambalear los cimientos de
la teoría macroeconómica keynesiana
landa, del fuerte endeudamiento pri-
vado vinculado a familias e inmuebles
que originó el boom económico y poste-
rior crisis, se ha pasado a la crisis del en-
deudamiento público. Otros países,
como Grecia o Portugal, se saltaron la
fase del endeudamiento privado yén-
dose directamente al público desde
el principio. El oro ha renacido como
valor refugio, tocando los 1.800 $/on-
zas. Otros efectos del abandono del oro
siguen con nosotros. La ausencia del
metal precioso como ancla ha propicia-
do la explosión del de los derivados
HISTORIA en
Descubra más sobre este tema en:
http://quiosco.orbyt.es
BERNAL, A.M., Los flujos de oro y
plata de América, en M. Varela
y J. J. Durán, La moneda en
Europa. De Carlos V al euro, Madrid,
Pirámide, 2003.
BERNSTEIN, P. L., El oro: historia de una
obsesión, Barcelona, Ediciones B, 2005.
FERGUSON, N., El triunfo del dinero,
Barcelona, Debate, 2009.
SPUFFORD, P., Dinero y moneda en la
Europa medieval, Barcelona, Crítica, 1991.

al simultanearse una galopante infla-
ción con un estancamiento económico
y hundimiento del empleo, algo que no
podía explicar ese modelo. El oro su-
puestamente “desmonetizado” se
apreció a un ritmo vertiginoso, no sólo
por la misma depreciación monetaria
sino por su fuerte demanda como valor
refugio. Entre 1971 y 1981, pasó
financieros. Al principio, como elemen-
tos de cobertura ante tipos de cam-
bio e interés altamente volátiles y, más
tarde, atrayendo el dinero más especu-
lativo. Y es que no fue casualidad que
en el Chicago Board ofTrade (CBOT)
se introdujese la negociación de deri-
vados en tipos de interés y divisas jus-
to en el año 1971.
Los lectores interesados pueden
SOR participar en el sorteo de cinco
TEO ejemplares de Newton y el
falsificador (Thomas Levenson, Barcelona,
Alba, 2011), enviando un correo electrónico
con el título de la obra y todos su datos de
contacto a redaccion.arlanza@elmundo.es,
o por correo postal a la dirección de la
revista antes del 10 de diciembre. Los
ganadores se darán a conocer en el
número de enero de 2012.

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