UNIVERSIDAD MARIANO GÁLVEZ DE GUATEMALA

FACULTAD DE CIENCIAS DE LA ADMINISTRACIÓN

Maestría en Administración de Negocios
Curso: Análisis financiero gerencial 2
Lic. Nelson González

Monografía:

Dividendos y recompra de acciones.

Kevin Omar Espinoza González

290-12-6165
Guatemala, agosto de 2019
 Índice
I. Introducción ................................................................................................... 1

Dividendos y recompra de acciones ................................................................... 2

A. Dividendo por Acciones .......................................................................... 2

1. Tipos de dividendos............................................................................. 2

2. Politica de pago ................................................................................... 3

3. Fecha de pago..................................................................................... 5

4. Pasos para el cálculo de dividendos ................................................... 6

5. Caso practico....................................................................................... 7

B. Recompra de acciones ........................................................................... 9

1. Razones de la recompra de acciones ................................................. 9

2. Ventajas y desventajas ...................................................................... 10

3. Momento idóneo ................................................................................ 11

4. Caso practico..................................................................................... 12

II. Conclusiones ........................................................................................... 14

Bibliografía ........................................................................................................ 15

Anexos .............................................................................................................. 17
 1

I. Introducción
El manejo eficiente de las ganancias en un tema de importancia para las
empresas, en el caso de lograr obtener beneficios al finalizar el periodo contable
para este tipo de situación existen dos alternativas; una de ellas es el pago de
dividendos, que es la repartición de las ganancias obtenidas por la empresa y la
otra opción es la readquisición de las acciones vendidas con anterioridad, cada una
representa una decisión factible con grandes beneficios para la organización.

Las empresas en la actualidad afrontan el dilema del manejo eficiente de las

utilidades obtenidas a través de los años, la pregunta central de la investigación es
¿cómo la empresa puede obtener la mayor ventaja mediante el pago de
dividendos o la recompra de acciones? El objetivo central de investigación es
explicar las ventajas y desventajas surgidas de utilizar uno o ambos métodos de los
mencionados con anterioridad; este objetivo general puede resolverse utilizando los
siguientes objetivos específicos: definir el concepto de dividendos y recompra de
acciones, identificar los pasos a implementar para el pago de dividendos y recompra
de acciones, determinar el momento idóneo para utilizar cada método.

El siguiente documento consta de cuatro temas: como primer tema se tiene la

explicación de dividendos y recompra de divisas, el segundo tema explica las
ventajas y desventajas que cada opción tiene, el tercer tema abarca los pasos para
implementar el pago de dividendos y recompra de divisas intermediarios, como
cuarto tema se explicaran los escenarios de aplicación de cada argumento a tratar
en el presente trabajo.
 2

Dividendos y recompra de acciones

A. Dividendo por Acciones

Se conoce al dividendo por acción como el beneficio económico obtenido por los
accionistas de una empresa u organización al momento que se obtenga ganancia,
esta es repartida según el número y tipo de acciones que posea el accionista. Este
concepto forma parte del pasivo de toda organización, originándose en el balance
de empresa en forma de distribución de las ganancias obtenidas durante el periodo
contable, fomentando el deseo de adquirir las acciones de parte de los accionistas
u otras personas ajenas a la organización

Según Custodio, (2018)“ Los dividendos son una manera para que una empresa
te recompense por invertir dinero en el negocio. Las empresas que emiten acciones
por lo general ofrecen pagos a los accionistas sobre una base trimestral o anual.. “
Para los accionistas tener la capacidad de recibir una remuneración económica por
la cantidad invertida, se ha convertido en el motivo para invertir, obteniendo
beneficios por su inversión, por otro lado las empresas se benefician al obtener
financiamiento constante para las diferentes actividades operativas y de inversión
que realizacen.

1. Tipos de dividendos

Las empresas que cotizan en bolsa y constituyen su capital de trabajo en

acciones debe mantener contentos a sus inversores, no siempre el valor de las
acciones y el precio de las mismas es positivo, la mayoría de las empresas optan
por repartir parte de sus beneficios en forma de dividendos entre los inversores.
Según Cuentas claras, (2019) existes diferentes tipos de dividendos que las
empresas utilizan para mantener a sus accionistas y fomentar la compra de más
acciones, destacando los siguientes:
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 Dividendos a cuenta u ordinarios, esto son ingresados a la cuenta de los

accionistas anticipando el total que se puede recibir efectuando el pago
antes de terminar el ejercicio contable.

 Dividendos complementarios, son entregados al ser aprobado el monto a

pagar a cada accionista por la junta general de la empresa, se calcula al
determinar la diferencia entre los dividendos a cuenta y el aprobado en la
junta directiva.

 Dividendos extraordinarios, son repartidas entre los accionistas al

momento que la empresa determine que se obtuvieron ingresos
superiores a lo estimado para el periodo contable.

 Dividendo en acciones, los beneficios de la empresa, son repartidos entre

los accionistas en forma de acciones en vez de un pago monetario.

 Dividendo fijo, este dividendo se paga a un dividendo fijo, sin importar que
la empresa obtuviera beneficio o no.

2. Politica de pago

Todas las empresas que constituyen su capital con acciones utilizan lineamientos
para repartir las ganancias, los cuales son estipulados acorde a las necesidades e
intereses de la misma; estos lineamientos son conocidos como política de pago de
dividendos, esta política es usada por la compañía para definir la suma a pagar a
los accionistas en forma de dividendos. (Navarro, 2018)

Muchas empresas ven una política de pagos de dividendos como una estrategia
corporativa, esta es utilizada como incentivo en los accionistas para fomentar la
confianza que puedan tener en la compañia, ya que estos toman en consideración
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la política de pago de dividendos al momento de invertir en una empresa con el

objetivo de obtener la mayor ganancia posible de su dinero.

La gerencia de la empresa juega un papel importante para definir la política de

pago de dividendos, ya que decide el monto a pagar sobre las acciones y la fecha
que se emite el pago, según Navarro, (2018). Existen tres tipos de políticas de pago
de dividendos, estas son la política de dividendos estable, de dividendos constantes
y de dividendos residuales.

La política de dividendos más utilizada por las empresas, es la política estable.

Su objetivo principal es la búsqueda de la mayor cantidad posible de inversores para
la organización, con la finalidad de alinear la recaudación de fondos y el pago de los
dividendos con el crecimiento de la empresa a largo plazo, a fin que el accionista
tenga certeza que el monto percibido por su inversión se mantenga en constante
crecimiento.

A diferencia de otros tipos de pago de dividendos, la política de dividendos

estable puede que en los primeros años de la compañía no genere las ganancias
necesarias para los inversionistas, por otro lado, la política de dividendos constante
proporciona un porcentaje de las ganancias de la empresa, el cual es pagado cada
año, con el propósito de incentivar la compra de acciones de la empresa en los
primeros años de existencia. Esto representa una ventaja para los accionistas, si
las utilidades aumentan, ellos obtendrán mayores ganancias; en caso contrario una
desventaja, si las utilidades disminuyen, el accionista no percibirá el pago por las
acciones compradas; el inconveniente principal de este tipo de pago es determinar
lo adecuado que pueda llegar a ser para la empresa y los accionistas. (Navarro,
2018)

Todas las organizaciones están compuestas de activos para llevar a cabo su

actividad financiera. Con el tiempo algunos de estos activos deben ser
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reemplazados, es obligación de la gerencia determinar el momento y como sustituir

los activos faltantes para realizar las operaciones de la empresa al menor costo
posible. Para la gerencia, la política de dividendos residuales se transforma en la
herramienta idónea para reemplazar los activos que necesitan.

La política de dividendos residuales consiste en utilizar las utilidades disponibles

a repartir para financiar los gastos de la empresa, las organizaciones en algunos
casos suelen retener las ganancias que se han obtenido para financiar proyectos,
sin la necesidad de acudir a un endeudamiento ajeno a la organización;
distribuyéndoles a los accionistas las ganancias no utilizadas. (Navarro, 2018)

Ejemplo de la politica de pago de dividentos residuales puede ser la descrita a

continuacion:

Un fabricante de ropa deportiva determino los gastos de capital requeridos a

futuro, la empresa necesita $100,000 en el mes actual para adquirir nueva
maquinaria y comprar un nuevo equipo. La fábrica genera $140,000 en ganancias
para el mes y gasta $100,000 en gastos de capital.

El ingreso restante son establecidos en $400,000 que serán pagados como

dividendos residuales a los accionistas, la cantidad pagada es de $200,000
recibiendo el 50% menos de lo acostumbrado por los accionistas en cada uno de
los últimos tres meses. Los accionistas estarán inconformes con la administración
cuando decida reducir el pago de dividendos, y la alta gerencia necesita explicar la
importancia del gasto de capital para justificar el pago más bajo. (Navarro, 2018)

3. Fecha de pago

En el proceso de pago de dividendos a los accionistas, es de suma importancia

definir las fechas en la que se realizan los pagos con la finalidad que todo el proceso
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sea realizado de forma correcta, se puede remarcar cuatro fechas importantes para
el pago de dividendos.

Estas son la fecha de declaración, es la fecha en la que la junta directiva anuncia

el día exacto en que se pagaran los dividendos a los accionistas; fecha de corte,
esta fecha indica al finalizar el día para comprar acciones y poder recibir el beneficio
de las mismas, toda acción comprada después de la fecha de corte no recibirá el
pago de su dividendo correspondiente al ejercicio contable; fecha de registro, en
esta fecha la empresa verifica en los registros, quienes son los propietarios de las
acciones, pues si los accionistas no se encuentran en los registros de la empresa
no recibirán el pago; fecha de pago, es la fecha en la que la empresa realiza el pago
de dividendos. (Rodriguez, 2018)

4. Pasos para el cálculo de dividendos

Las empresas orientadas al crecimiento pagan dividendos bajos en el caso que

el beneficio sea reinvertido. Otras pagan dividendos altos, sobre todo en las
acciones preferentes con la finalidad de incrementar la inversión en la organización.
Cualquiera que sea el caso, siempre que la empresa tenga beneficios al finalizar el
periodo contable, la organización está obligada a calculo el pago de dividendos y
realizar el pago; a continuación se explica el procedimiento tomando como base lo
expuesto por (Martínez, 2017)

1. Se determina el monto a pagar en base al número de acciones que el

inversor pudiera tener, los pagos de dividendos se realizan de forma
trimestral, permitiéndole a la empresa utilizar una base trimestral o anual
según lo acordado entre los accionistas y la junta directiva.

2. Se multiplique el total de acciones en circulación por el dividendo anual

resultante del ejercicio contable para averiguar monto a pagar.
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3. Se debe descubrir el rendimiento en porcentaje anual de la inversión en

forma de dividendos pagados.

4. Se calcula la razón de pago de dividendos, esta es la proporción de

dividendos que la compañía paga según los ingresos de la misma

5. Las empresas orientadas a crecer mantienen una tasa alta de pago de

dividendos, indicándole a los accionistas un alto crecimiento, por ende, un
rendimiento mayor por acciones que otras empresas

6. Se calcula la cobertura que el dividendo pudiese llegar a tener, esta se

obtiene dividiendo el beneficio por acción entre el dividendo.

7. Es de gran importancia calcular la cobertura de dividendos, a menudo es

más fácil calcular los ingresos y el importe de dividendos por acción que
los ingresos netos y el total pagado en concepto de dividendos.

5. Caso practico

Las Ruedas S.A. es una empresa dedicada a la compra y venta de vehículos de

lujo con una trayectoria de 15 años en el país, dentro de las marcas destacadas se
encuentra Mercedes, Audi, BMW, Alfa Romeo, Lamborghini entre otros, al finalizar
el año, la empresa decide repartir las utilidades de la empresa dentro de los
accionistas.

Para realizar la repartición de los dividendos de la empresa se debe tomar en

cuenta la siguiente información: el valor de una acción común que no va a pagar
dividendos hasta el año 7. Se espera que el dividendo del año 7 sea $0.75 y se
espera que luego del año 7 crezca a razón de 4% anual. El rendimiento requerido
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por los accionistas es 11%. Diga si usted compraría esta acción si su precio es
$6.00.

0.75
P6= = 10.7143 al año 6
0.11−0.04

1 6
Po= 10.7143 ( ) = 5.73 no compraría a 6 el precio máximo que se
1.11
pagaría será de 5.73

La empresa desea determinar el valor de una acción que pagó un dividendo de

$4.00 al finalizar el periodo contable (año cero). Se espera que el dividendo crezca
a razón de 4% anual. El rendimiento requerido por los accionistas es 14%.

Diga si usted compraría esta acción si su precio es $30.00.

D1= 4.00 (1.04) = 4.16

4.16
Po= = 41.6 si compro a 30.00
0.14−0.04

Encuentre el valor de una acción que va a pagar un dividendo de $3 anuales del

año 1 al año 5. Del año 6 en adelante, el dividendo va a crecer a razón de 4% anual.
El rendimiento requerido por los accionistas es 13%.

Diga si la compraría si el precio es $20.00.

D6 3.00 (1.04) = 3.12

1 5
1( ) 3.12 1 5
1.13
Po = 3.00[ ]+0.13−0.04 (1.13)
0.13

10.55+18.81=29.37 si la compro al adquirirlas a 20 las acciones.

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B. Recompra de acciones

La recompra de acciones es una herramienta que la empresa utiliza para

beneficiar a los accionistas, este método consiste en que la empresa compre de las
acciones pertenecientes a los accionistas, con la finalidad de aumentar el valor de
estas sin aumentar la carga tributaria de los inversionistas. (Perez, 2014)

Según Legorreta, (2018) Para establecer los efectos positivos y negativos de la

recompra de acciones, se necesita reconocer los motivos por los cuales la empresa
quiere recomprar sus acciones. Cuando una empresa decide comprar acciones a
los inversionistas, esta reduce el número de acciones en circulación con la finalidad
de aumentar la proporción de dividendos por acción e incrementa el valor de las
mismas en el mercado, se podría decir, cada accionista obtendrá una mayor utilidad
al aumentar su participación en la empresa.

Incrementar el valor de las acciones utilizando la recompra no garantiza que el

precio de las misma se mantenga por tiempo indefinido en el mercado, por otro lado,
este método no incrementa el valor de la empresa, mas bien reduce el número de
inversionistas.

Se necesita reconocer las razones necesarias que llevaron a la compañía a

comprar sus acciones, así mismo identificar las consecuencias para los inversores
y la empresa, de esta manera se puede establecer la utilidad de la misma para la
organización.

1. Razones de la recompra de acciones

Las principales razones que una empresa pueda tener para realizar una
recompra de acciones según Calvo, (2015) son: no tener otras opciones para
invertir, los proyectos de la empresa no requieren de inversión constante, por lo
 10

tanto, no se requiere invertir en los mismos; confianza en el desarrollo de la

empresa, si la empresa prevee una situación desfavorable, no invertirá el capital
obtenido, los directivos son quienes toman la decisión de invertir o no en la
compañía, ellos poseen información relevante de la organización; La mejor
alternativa, se considera mejor que los fondos, bonos u otras empresas; El precio
de la empresa es muy bajo, en relación a los beneficios generados, y su precio de
cotización; Beneficiar a los accionistas, incrementar la participación de los
accionistas en la empresa y aumentar el valor de las acciones.

2. Ventajas y desventajas

Las compañías que desean retribuir a sus accionistas más antiguos, utilizan la
recompra de sus acciones como medio para favorecer a sus inversores, alzando los
precios de las acciones de la empresa e incrementando su participación dentro de
la misma. Al reducir el número de acciones en circulación, los inversionistas
obtienen una ganancia mayor de la esperada, la empresa se beneficia de este
método al aumentar la cotización de la compañía en bolsa.

Desde el punto de vista de la empresa, la recompra de acciones reduce el número

de acciones en circulación, por tanto, los accionistas también son reducidos,
facilitándole a la organización el pago de dividendos. Según Guillermo Santos citado
por Perez, (2018), las empresas que tienen exceso de flujo de efectivo y ni poseen
la capacidad de invertirlo a corto plazo de forma eficiente, se ven obligadas a pagar
dividendo o recomprar sus acciones a los inversionistas, con la finalidad de reducir
el flujo de efectivo.

La recompra implica una visión errónea del futuro de la empresa, cuando se

dedica dinero de la compañía a adquirir acciones se disminuyen los recursos
disponibles para invertir en nueva maquinaria, creación de líneas de productos,
expansión de la compañía, entre otros.
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Para las empresas disminuir el dividendo por acción de los inversionistas es

contraproducente, sin embargo, manipular la cantidad de acciones en circulación
proporciona de mayor flexibilidad a la compañía, reduciendo el número de personas
a las que pagar dividendos, incrementando el valor de las acciones y el dividendo
percibido, por otro lado, los inversores premian a la organización con su confianza
al considerar el efecto que pudiese dar a los dividendos pagados. (PÉREZ, 2018)

3. Momento idóneo

La dirección de la compañía posee la potestad de administrar los dividendos

acumulados por la organización en años anteriores y la ganancia del último periodo
contable; existen diversas opciones para invertir el dinero de la empresa, entre las
cuales se encuentran la reinversión en las operaciones del negocio, la adquisición
de otras empresas, pago de deuda, pago de dividendos, recompra de acciones,
entre otras, estas opciones tienen la finalidad de darle un uso eficiente a los fondos
de la compañía, aumentar el valor de la empresa e incrementar las ganancias para
los propietarios. (Equipo Self Bank, 2017)

La recompra de acciones suele utilizarse de parte de la empresa para aumentar

el valor de la misma e incrementar el pago de dividendos para sus accionistas, pero
no siempre se obtendrá un resultado positivo para la empresa, ya que mantener el
incremento del valor de la empresa y el precio de las acciones de la misma
dependerá de los dividendos por pagar que puedan generar a futuro.

Se invierte en una compañía con la finalidad de participar en el crecimiento de la

misma y obtener un beneficio, desde el punto de vista contable la organización
pierde valor al momento de recomprar sus propias acciones al disminuir el dinero
disponible para la operación de la empresa, aunque el número de accionistas haya
disminuido, los dividendos a repartir han sido reducidos por la compra.
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El punto de vista contable, demuestra que los accionistas pierden valor al ser
reducido el flujo de efectivo de la compañía, resultado de la compra de las acciones
los inversores percibirán menos dinero de sus acciones durante el periodo de
compra, lógicamente al reducir las acciones en circulación de la empresa los
accionistas aumentarán su participación dentro de la empresa, obteniendo un
beneficio a futuro de las ganancias de la compañía. Cada inversionista debe analizar
y calculas el costo que representa la compra de las acciones, tanto a valor presente
como a futuro a fin de establecer el dividendo que se percibirá de las acciones de
la compañía. (Equipo Self Bank, 2017)

4. Caso practico

Vivendi, empresa de origen francés dedicada a la telecomunicación y

entretenimiento poseía el 60% de Activision Blizzard, resultado de un
endeudamiento excesivo de parte de la junta directiva. El objetivo principal de la
empresa fue realizar una desinversión para reducir su endeudamiento financiero
con el exceso de caja de la compañía, el cual rondada alrededor de 5.000 millones.
La idea principal fue la distribución de un pago adicional con casi todo el exceso de
caja de la empresa dentro de las acciones de los inversionistas, cierto grupo de
accionistas no querían esa opción; al final se llegó a un acuerdo donde la junta
directiva de la empresa decidió comprar mayor parte de las acciones de Vivendi.

Resultado de la compra de las acciones, se incrementó el valor de las mismas ya

que el precio de adquisición fue menor al de mercado, las acciones fueron
compradas a 13$ frente a 17$ que cotizaba en el mercado para la época, el número
de acciones en circulación, fue reducido a un 30 % resultado de la operación de
recompra por parte de la empresa. (Sáez, 2018)

Tras la recompra de la empresa a 13$ por acción, los inversores analizaron los
estados financieros de la compañía, concluyeron que cotizaba de forma atractiva
 13

para la compra de nuevas acciones. El resultado del análisis puede variar según
quien lo interprete, los inversores establecieron que el valor de la empresa se
encontraba debajo del valor por acciones, por lo tanto, le era rentable la operación
de adquisición de acciones. El análisis puede fallar o simplemente por cosas ajenas
a la compañía las cosas pueden salir mal. Si la empresa no obtiene los resultados
esperados la recompra de acciones tendrá el efecto contrario al esperado de parte
de la empresa y los accionistas.

El caso de Activision Blizzard obtuvo el resultado esperado en los años

posteriores, con incrementos en el valor de las acciones, muchos de los inversores
vendieron decidieron vender su participación de la empresa con un precio por acción
de 39$, obteniendo ganancias del precio de la acción y del pago de dividendos. El
valor de las acciones siguió incrementando con los años, el valor de las acciones
llego hasta los 80$ por cada una, resultado de buenas inversiones y un manejo
efectivo del capital de la compañía. (Sáez, 2018)
 14

II. Conclusiones

El rendimiento por acción o dividendo por acción, es el beneficio percibido por los
accionistas de una empresa u organización siempre y cuando la compañía obtenga
ganancia, la cantidad que se le asigna a cada inversor, es equivalente al pago
percibido de los dividendos por el número de acciones que estos posean.

Conforme lo expuesto por Custodio, (2018) El dividendo por acción es una

manera que las empresas recompensan a los inversores al adquirir sus acciones,
la empresa emite cierta cantidad de acciones, las cuales ponen a la venta en el
mercado con la finalidad de ser compradas y poder recolectar capital para mantener
sus operaciones.

La recompra de acciones es el método utilizado por las empresas para beneficiar

a los accionistas, incrementar el valor de la empresa y disminuir el número de
accionistas. La recompra de acciones consiste en la adquisición de las acciones
pertenecientes a los accionistas con la finalidad de aumentar el valor de las mismas
sin aumentar la carga tributaria de los inversionistas.

. Según Guillermo Santos citado por Perez, (2018), las empresas con excedente
de flujo de efectivo se ven obligadas a pagar dividendo o recomprar sus acciones a
los inversionistas con la finalidad de reducir el efectivo, esta situación deriva por la
falta de capacidad de la empresa para reinvertir el fondo de la organización de forma
eficiente con la finalidad de obtener dividendos a corto o largo plazo.
 15

Bibliografía
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Custodio, T. (1 de Febrero de 2018). Diferentes tipos de dividendos. Obtenido de
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Legorreta, A. (13 de Noviembre de 2018). La recompra de acciones y el pago de
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caso-practico-de-atvi-en-2014-y-una-idea-de-inversion-reciente-en-la-
cartera-value
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Anexos
Fórmulas de pago de dividendos
1. Valoración acción