Cooperativa Camaronera San Juan

A principios de Enero de 1976, Ernesto Ramírez, tesorero de la Cooperativa Camaronera San Juan (COCAMAR) revisaba su plan
de inversiones para año 1976
Fundada a fines de 1972 - con un solo barco - Pescadores atraídos por aprovecharse de los precios de los camarones.
Compró barco con préstamo de US$ 20,000 de la Fundación de Desarrollo Nacional de Costaragua (FUNDENAC), el barco costó
US$ 30,000, e inició operaciones camaroneras a principios de 1973. Durante primeros dos años tuvo pérdidas de $ 1,000 y $ 500
respectivamente. Causa: costos de inicio y falta de experiencia. En 1975, tuvo utilidades después de impuestos de $ 1,000 debido
a mayores volúmenes de pesca y precios más altos del producto.
Factores que afectaban el bienestar financiero de COCAMAR en forma adversa: dependencia de una sola fuente de hielo y de un
solo comprador de camarones. Al tesorero Ramírez fue asignado el análisis de los dos posibles proyectos de inversión para 1976
y someterlos a la aprobación de la COCAMAR.

Hielo producto imprescindible para preservar la pesca de camarones, diariamente. A falta de fábrica propia compraban hielo a
fábrica local de hielo, única fuente en área de San Juan.
Consumo de hielo: 4 lbs. De hielo por cada libra de camarón vendida. $ 3,960.00
En 1975: compró 144,000 libras de hielo a $ 0.0275 la libra. que ascendió a un gasto total de:
$ 145,454.55 $ 0.0275 Según caso compraron: $ 4,000.00
Compras anuales para los cinco años venideros fueron proyectadas en 160,000 libras de hielo.
COCAMAR, vulnerable a escasez futura e incrementos de precios.

La Inversión:
a) La fábrica de hielo:
Comprar una fábrica usada de hielo para entrega inmediata de $ 8,500
Más gastos de instalación por $ 250
Costo de adquisición más gastos de instalación: $ 8,750
Vida económica estimada de 5 años.
Valor de recuperación al final de la vida útil : $ -
Gastos de operación, Mano de Obra adicional: $ 1,000 anuales
Gastos anuales de electricidad: $ 900 anuales
Capacidad de la planta solo da para el hielo de los camarones no queda excedente para comercializar.

El Financiamiento:
El fabricante ofrecía financiamiento con garantía hipotecaria de 5 años al 9% anual:
Condiciones: $ 2,500 de adelanto en efectivo, saldo de $ 6,000 en cinco plazos iguales al cabo de cada período anual.
El interés del 9% se cobraría anualmente 1 cada 12 meses sobre el principal pendiente de pago (Interés sobre saldo).

b) Compra de un camión refrigerado:

El problema de transporte de los camarones desde San Juan a la Capital Santiago (3 horas) constituía un problema grave.
Con el camión al vender los camarones al distribuidor de Santiago los ingresos serían así: $ 1.20
a $ 1.25 la libra de camarones
En vez de : $ 1.00 acutalmente.

:Precios
Costo del camión usado, y robusto por lo áspero de la del aProudcto
carretera San Juanenera
Santiago
de : $ 12,000.00
Vida económica de $ 4.00 años
Valor de recuperación: $ 1,000.00

Gastos operativos para pago del chofer: $ 3,000.00 al año

Gastos de Gasolina y Mantenimiento: $ 1,850.00 al año

El Financiamiento:
El distribuidor del camión estaba ofreciendo financiamiento de 3 años. Hasta por el 80% del precio
de compra con intereses cobrados a la tasa del 12% al año= 1

Costo de oportunidad de los recursos líquidos en Bonos de Tesorería Nacional de un año con intereses libres de impuestos: 10%
Los recursos líquidos deberían ser mayores a $ 1,000.

Volumen de Ventas anuales: estimado 40,000 Lbs. (Conservador) al año. Para las ventas promedio anuales en los próx. 5 años.
Los saldos de efectivo de COCAMAR en exceso de $1,000 estaban disponibles para la inversión de ya sea en Bonos de Tesorería Nacional de un año
con intereses libres de impuesto de 10% o en un proyecto de inversión.

Anexos :

Cooperativa Camaronera San Juan

Estado de pérdidas y ganancias
Año terminado el 31/12/75

Ventas Netas( 36,000 lbs. X 1.00 $/lb) $ 36,000

Gastos de Operación:
Salarios $ 20,000
Hielo $ 4,000
Generales $ 6,200
Interés sobre el préstamo $ 800
Depreciación $ 3,000
Total: $ 34,000
Ingresos antes de Impuestos: $ 2,000
Impueso sobre la renta a 50% $ 1,000
A utilidades retenidas: $ 1,000

Cooperativa Camaronera San Juan

Hoja de Balance al 31/12/75
$ $
ACTIVO
Activo Circulante
Efectivo 5,000
Cuentas por cobrar 3,000
Inventarios 250

TOTAL 8,250

Activo fijo Bruto 30,000

Menos depreciación acumulada 9,000

Activo fijo neto 21,000

Total Activo 29,250

PASIVO Y CAPITAL

Pasivo Circulante
Cuentas por pagar 2,500
Salarios por pagar 750

TOTAL 3,250

Préstamo a largo plazo 14,000 *

Capital Social 12,500
Utilidades retenidas (500.00)
Total Pasivo y Capital 29,250

*1973 Préstamo de FUNDENAC: $ 20,000, 10 años, 5%

Amortizacion del Préstamo para Inicio de Operaciones
Hallando el pago anual necesario para amortizar una deuda de $ 20,000 con intereses al 5% en 10 años.

C = P*i/(1-(1+i)^-N)
V. Presente j m i p= j / m n N= n*m Pago V. Futuro
$ 20,000.00 5.00% 1 5.00% 10 10 $ 2,590.09
$ 2,590.09

TABLA DE AMORTIZACIÓN Ik = Sk-1*i Ak = Ck-Ik Ck Sk =Sk-1-Ak

CAPITAL INTERESES
SALDO AL
INSOLUTO AL VENCIDOS AL AMORTIZACIÓN CÁLCULO DE LA
AÑO PERÍODO PAGO FINAL DEL
INICIO DEL FINAL DEL DEL PRINCIPAL DEPRECIACIÓN ANUAL
PERÍODO
PERÍODO PERÍODO
$ 20,000.00 INVERSIÓN $30,000.00
1973 1 $ 20,000.00 $ 1,000.00 $ 1,590.09 $ 2,590.09 $ 18,409.91 P. DEPREC. 10
1974 2 $ 18,409.91 $ 920.50 $ 1,669.60 $ 2,590.09 $ 16,740.31 VAL. RESCT. 0.00
1975 3 $ 16,740.31 $ 837.02 $ 1,753.08 $ 2,590.09 $ 14,987.24 DEP. ANUAL $3,000.00
1976 4 $ 14,987.24 $ 749.36 $ 1,840.73 $ 2,590.09 $ 13,146.51
1977 5 $ 13,146.51 $ 657.33 $ 1,932.77 $ 2,590.09 $ 11,213.74
1978 6 $ 11,213.74 $ 560.69 $ 2,029.40 $ 2,590.09 $ 9,184.34
1979 7 $ 9,184.34 $ 459.22 $ 2,130.87 $ 2,590.09 $ 7,053.46
1980 8 $ 7,053.46 $ 352.67 $ 2,237.42 $ 2,590.09 $ 4,816.04
1981 9 $ 4,816.04 $ 240.80 $ 2,349.29 $ 2,590.09 $ 2,466.75
1982 10 $ 2,466.75 $ 123.34 $ 2,466.75 $ 2,590.09 $ -
Totales $ 5,900.91 $ 20,000.00 $ 25,900.91

Costo Barco $ 30,000.00

Depreciacion Anual $ 3,000.00
Valor Netos al final de 1972 $ 27,000.00
 1 2 3 4 5 6 7
Año 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979
Saldo Inicial 30,000.00 27,000.00 24,000.00 21,000.00 18,000.00 15,000.00 12,000.00
Depreciacion Anual - 3,000.00 - 3,000.00 - 3,000.00 - 3,000.00 - 3,000.00 - 3,000.00 - 3,000.00
Saldo Final $ 27,000.00 $ 24,000.00 $ 21,000.00 $ 18,000.00 $ 15,000.00 $ 12,000.00 $ 9,000.00
 8 9 10
1980 1981 1982
9,000.00 6,000.00 3,000.00
- 3,000.00 - 3,000.00 - 3,000.00
$ 6,000.00 $ 3,000.00 $ -
 Hielera(Ptmo. cuotas niveladas)

COCAMAR
INVERSIÓN EN FÁBRICA DE HIELO USADA

4 Lbs. De hielo por cada Lb de camarón vendida ==> 4

Ventas anuales de camarones para los próximos cinco años: 40,000.00 Libras anuales de camarones
Demanda anual de libras hielo próximos 5 años 160,000.00 Libras anuales de hielo
Precio libra de hielo : $ 0.0275 Dólares por libra
Gasto anual de hielo: $ 4,400.00 Se ahorrarían de comprar la máquina usada de hielo
Serían ingresos incrementales
Inversión $
Máquina $8,500.00 Vida Útil: 5 años
Gastos instal. $250.00 Valor residual: - cero
Total Inversión $8,750.00 Depreciación $ 1,750.00 Anual

Gastos incrementales: $ anuales

Mano de obra adicional $1,000.00
Electricidad $900.00
Total Gastos incrementales: $1,900.00

Financiamiento de la máquina a cinco años TASA IMPOSITIVA

Valor Máquina: $8,500.00 TASA DE IR % 50%
Pago contado: $2,500.00
Saldo financiado: $6,000.00
C = P*i/(1-(1+i)^-N)
V. Presente j m i p= j / m n N = n*m Pago V. Futuro
6,000.00 9.00% 1 0.09 5 5 $1,542.55
$1,542.55 Excel
TABLA DE AMORTIZACIÓN
Ik = Sk-1*i Ak = Ck-Ik Ck Sk =Sk-1-Ak
CAPITAL INTERESES
SALDO AL
INSOLUTO AL VENCIDOS AL AMORTIZACIÓN CÁLCULO DE LA
PERÍODO PAGO FINAL DEL
INICIO DEL FINAL DEL DEL PRINCIPAL DEPRECIACIÓN ANUAL
PERÍODO
PERÍODO PERÍODO
6,000.00 INVERSIÓN $8,750.00
1 6,000.00 540.00 $1,002.55 $1,542.55 4,997.45 P. DEPREC. 5
2 4,997.45 449.77 $1,092.78 $1,542.55 3,904.66 VAL. RESCT. -
3 3,904.66 351.42 $1,191.14 $1,542.55 2,713.53 DEP. ANUAL $1,750.00
4 2,713.53 244.22 $1,298.34 $1,542.55 1,415.19
5 1,415.19 127.37 $1,415.19 $1,542.55 0.00 Ortiz-Lòpez:
TOTALES 1,712.77 $6,000.00 $7,712.77 Libras de hielo anuales
160,000 por el precio de
$0.0275.
CÁLCULO DEL VAN
ESTADO DE RESULTADO SIN PRÉSTAMO TASA DE CORTE: 10%
AÑO 0 1 2 3 4 5
INVERSIÓN -8,750.00

INGRESOS $ 4,400.00 $ 4,400.00 $ 4,400.00 $ 4,400.00 $ 4,400.00

MENOS DEPREC. 1,750.00 1,750.00 1,750.00 1,750.00 1,750.00
GASTOS INCREMENTALES 1,900.00 1,900.00 1,900.00 1,900.00 1,900.00
MENOS PAGO INT. - - - - -
UAI $ 750.00 $ 750.00 $ 750.00 $ 750.00 $ 750.00
MENOS IMP. 50% 375.00 375.00 375.00 375.00 375.00
UDI 375.00 375.00 375.00 375.00 375.00
MAS DEPREC. 1,750.00 1,750.00 1,750.00 1,750.00 1,750.00
MENOS PAGO PRINC. - - - - -
VALOR DE RESCATE 0 - - - - -
FLUJO NETO DE EFECTIVO -8,750.00 $ 2,125.00 $ 2,125.00 $ 2,125.00 $ 2,125.00 $ 2,125.00
F. DE VALOR PRESENTE (10%) 1 0.9090909091 0.826446281 0.7513148009 0.6830134554 0.6209213231
FLUJO A VALOR PRESENTE DESCONTADO: -8,750.00 1,931.82 1,756.20 1,596.54 1,451.40 1,319.46
VALOR PRESENTE NETO -694.58 No es aceptable TIR(sin financiamiento) 6.84%
VALOR PRESENTE NETO (694.58) TIR(sin financiamiento)<TMAR (10%)
CALCULO DEL CAE -183.23
COSTO DEL HIELO ANUAL 4,400.00
AHORRO

CÁLCULO DEL VAN

ESTADO DE RESULTADO CON PRÉSTAMO TASA DE CORTE: 10%
AÑO 0 1 2 3 4 5
INVERSIÓN -8,750.00
Financiamiento 6,000.00
INGRESOS - $ 4,400.00 $ 4,400.00 $ 4,400.00 $ 4,400.00 $ 4,400.00
MENOS DEPREC. - 1,750.00 1,750.00 1,750.00 1,750.00 1,750.00
GASTOS INCREMENTALES - 1,900.00 1,900.00 1,900.00 1,900.00 1,900.00
MENOS PAGO INT. - 540.00 449.77 351.42 244.22 127.37
UAI - $ 210.00 $ 300.23 $ 398.58 $ 505.78 $ 622.63
MENOS IMP. 50% - 105.00 150.11 199.29 252.89 311.32
UDI - $ 105.00 $ 150.11 $ 199.29 $ 252.89 $ 311.32
MAS DEPREC. - 1,750.00 1,750.00 1,750.00 1,750.00 1,750.00
MENOS PAGO PRINC. $ 1,002.55 $ 1,092.78 $ 1,191.14 $ 1,298.34 $ 1,415.19
VALOR DE RESCATE 0 - - - - -
FLUJO NETO DE EFECTIVO -2,750.00 $ 852.45 $ 807.33 $ 758.15 $ 704.55 $ 646.13
F. DE VALOR PRESENTE (10%) 1 0.909091 0.826446 0.751315 0.683013 0.620921
FLUJO A VALOR PRESENTE DESCONTADO: -2,750.00 774.95 667.22 569.61 481.22 401.20
VALOR PRESENTE NETO 144.19 Es aceptable TIR(con financiamiento) 12.13%
VALOR PRESENTE NETO 144.19 TIR(con financiamiento)<TMAR (10%)
CALCULO DEL CAE
COSTO DEL HIELO ANUAL 4,400.00
AHORRO
 CAMIÓN (DESDE $1.20 por Lb.)

Precio que equlibra los CAE de los dos proyectos 1.222190391

1.2202885
1.222190391 es el precio de equilibrio entre el camión y la hielera
 CAMIÓN (DESDE $1.23) por Lb.

Precio que equlibra los CAE de los dos proyectos 1.222190391

1.2202885
1.222190391 es el precio de equilibrio entre el camión y la hielera
 CAMIÓN (DESDE $1.25) por Lb

Precio que equlibra los CAE de los dos proyectos 1.222190391

1.2202885
1.222190391 es el precio de equilibrio entre el camión y la hielera
VAN Anual Equivalente
Nota Técnica: Esta Nota Técnica fue preparada por José Roberto Bermúdez Pérez, como apoyo didáctico al Caso Camaronera San Juan, y tiene
objetivo servir de base para la discusión en clase y no para la ilustración del manejo correcto o incorrecto de una situación administrativa.

Como encontrar el CAE del VAN o más bien el VAN Anual equivalente, que llamaremos CAE (Costo Anual Equivalente) del VA
Cuando se evalúan dos proyectos de inversión que tienen vidas útiles distintas, no se puede comparar directamente elVAN
de ambos, pues son valores actuales netos correspondientes a dos flujos de efectivo que no coinciden en su duración.

Para poder comparar el VAN de dos proyectos con vidas útilies diferentes, se debe en contrar el VAN Anual Equivalente, o CA
del VAN de cada uno de ellos y hasta entonces comparar para saber cuál es el mejor.

El CAE del VAN o VAN Anual Equivalente se calculará como se calcula el CAE: partiendo de un Valor Presente que en este ca
el VAN de cada proyecto, se calcula el monto de la anualidad equivalente por la fórmula de Anualidad conocido el Valor Prese
Se trata pues de hallar el valor de la anualidad A, conocido el Valor Presente, que según el Texto del Prof. Noel Reyes Alvarad

Fuente: Introducción a la Gestión Financiera, de Noel Reyes Alvarado (Educación a Distancia, UCA).

Esta misma fórmula se usa para hallar la Cuota de un Préstamo para un automóvil o una casa o cualquier
financiamiento. En nuestro caso el objetivo que se persigue es redistribuir el VAN calculado para cada proyecto en
una anualidad equivalente de pagos anuales, iguales, que puedan ser comparados con los obtenidos para el VAN de
otro proyecto.

La Fórmula del CAE (VAN), CAE del VAN, o VAN Anual Equivalente es entonces:

 k  y su correspondiente sintáxis de Excel es:

CAE(VAN )  VAN   
1  (1  k )
N
 CAE (VAN) = VAN*k/(1-(1+k)^-N)

donde CAE (VAN) será el VAN Anual equivalente.

VAN, es el VAN encontrado para el proyecto cuyo CAE(VAN) queremos hallar.
k, es la tasa de corte del proyecto o TREMA, o Costo de Capital Promedio Ponderado, o Tasa de descuento, del proyecto.
N, es el número de periodos (generalmente años en que se evalúa el proyecto).

Ejemplo y esquema:

Hallar el VAN Anual Equivalente o CAE del VAN de un proyecto A, cuyo VAN es de $ 12,325.47, si la Tasa de Descuento del P
o Costo Promedio Ponderado de Capital, o Tasa de Corte es de 19.23%, y el proyecto fue analizado en un periodo de 5 años.
Proyecto A
VANA = $ 12,325.47 19.23%

0 1 2 3 4

CAE (VANA) = $ 4,051.76

CAE (VAN) = VAN*k/(1-(1+k)^-N)

P = VAN j m i = k = j/m n N CAE(VAN)=A
$ 12,325.47 19.23% 1 0.1923 5 5 4,051.76
$ 4,051.76

Si se necesita comparar este VAN con el de otro proyecto que es una alternativa mutuamente excluyente, y que tiene un VAN
para encontrar ese VAN B, los datos del proyecto B se descontaron con la misma k del otro proyecto A, pero en un periodo de
el CAE del VAN de B, y compárelo con el del Proyecto A para decidir cuál es la mejor de alternativa entre ambos:

Proyecto B
VANB = $ 11,867.49

0 1 2 3 4

CAE (VANB) = 4,517.54 Mejor Proyecto

CAE (VAN) = VAN*k/(1-(1+k)^-N)

P = VAN j m i = k = j/m n N CAE(VAN)=A
$ 11,867.49 19.23% 1 0.1923 4 4 4,517.54
$ 4,517.54

Conclusión del ejemplo:

Podemos observar que aunque el VAN del Proyecto A, es mayor que el del Proyecto B, el CAE del Proyecto B resulta mejor qu
porque $ 4,517.54 es mayor que $4,051.76, por tanto se escogerá como mejor alternativa la del Proyecto B.

Autor: José Roberto Bermúdez Pérez

ra San Juan, y tiene
administrativa.

AE (Costo Anual Equivalente) del VAN

de comparar directamente elVAN
no coinciden en su duración.

rar el VAN Anual Equivalente, o CAE

de un Valor Presente que en este caso es

e Anualidad conocido el Valor Presente.
Texto del Prof. Noel Reyes Alvarado es.

asa o cualquier
o para cada proyecto en
obtenidos para el VAN de

de Excel es:
asa de descuento, del proyecto.

5.47, si la Tasa de Descuento del Proyecto

analizado en un periodo de 5 años.

AE (VAN) = VAN*k/(1-(1+k)^-N)
F
Calculado por la fórmula algebraica.
Calculado por las función financiera PAGO de Excel.
donce TASA, es 19.23%, NPER es 5, VA es -12.235.47, y tipo es cero.

nte excluyente, y que tiene un VAN B de $ 11,867.49

o proyecto A, pero en un periodo de 4 años, encuentre
ternativa entre ambos:

ejor Proyecto

AE (VAN) = VAN*k/(1-(1+k)^-N)
F
Calculado por la fórmula algebraica.
Calculado por las función financiera PAGO de Excel.
donce TASA, es 19.23%, NPER es 4, VA es -11,867.49, y tipo es cero.

CAE del Proyecto B resulta mejor que el C AE del proyecto A

la del Proyecto B.