FINANZAS INTERNACIONALES

RIESGO CAMBIARIO

INTEGRANTES

María Mercedes Hoyos Castro

María José Atencia Hernández
Mayra Alejandra Hernández Lara

CARLOS DORIA SIERRA

Tutor Finanzas Internacionales

UNIVERSIDAD DE CÓRDOBA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS JURÍDICAS Y ADMINISTRATIVAS
VII SEMESTRE DE ADMINSTRACIÓN EN FINANZAS Y NEGOCIOS
INTERNACIONALES
MONTERÍA- CORDOBA
2019

1
 INTRODUCCIÓN

El concepto de finanzas se relaciona directamente con el proceso mediante el cual las instituciones,
los mercados y todos los instrumentos correspondientes a la economía participan conjuntamente
en la transferencia de dinero realizada entre las personas, las empresas y los gobiernos.

En el siguiente trabajo se hará énfasis en temas muy importantes en el campo financiero como el
Riesgo Cambiario el cual nos permite analizar en qué moneda podemos invertir según las
fluctuaciones económicas, para evitar futuras perdidas, más aún del mercado del dinero donde
encontraremos el FRA (Forward Rate Agreement) y las Euronotas, el mercado internacional de
bonos donde se enfocara en los principales o los más elaborados ya que día a día se crean múltiples
bonos, sobre ADR (American Depositary Receipt) y por último de los Eurobonos.

Finalmente, abordaremos toda la temática con el fin de explicar en qué consisten cada uno y
realizar ejemplos de aplicación para su correcto entendimiento, pero sobre todo para dar a conocer
las múltiples posibilidades, operaciones u oportunidades que nos presenta el sistema financiero
internacional a través de diversos instrumentos con los que se pueden realizar diferentes
inversiones y/o negociaciones.

2
 OBJETIVOS

GENERAL: Detallar los aspectos más importantes acerca del riesgo cambiario, mercado
internacional y mercado de bonos, así mismo identificar sus diferentes componentes y realizar
ejercicios prácticos y aplicativos.

ESPECÍFICOS:

 Identificar el concepto, clasificación, formulas y ejercicios sobre el mercado

internacional del dinero, incluyendo Euronotas y FRA.
 Determinar los aspectos más importantes del mercado de bonos como concepto,
fórmula y planteamiento de ejercicios, también su estructuración e importancia en
las finanzas.
 Detallar todo lo referente al riesgo cambiario como su importancia dentro de los
mercados.

3
 RIESGO CAMBIARIO

 El riesgo cambiario también conocido como riesgo de divisa o riesgo de moneda, es un

riesgo financiero que simboliza una potencial pérdida debido a las fluctuaciones de las
divisas dadas la volatilidad y posición de ésta en un momento determinado.

 El riesgo cambiario por su parte se hace referencia a los cambios de cotización de una
divisa frente a otra, teniendo en cuenta la posición en la que estemos, la volatilidad de la
moneda y el espacio de tiempo a tener en cuenta, un movimiento del valor puede causarnos
pérdida o ganancia de posiciones (valor). Así mismo, el riesgo cambiario se produce en las
transacciones que se realizan en monedas extranjeras, las cuales pueden tomar lugar
nacional o internacionalmente, donde la rentabilidad de la transacción dependerá de la
cuantía económica esperada y de la misma con respecto a la moneda nacional durante un
tiempo previamente establecido.

 Levi, 1997 (citado en Vivel, 2009) “El riesgo cambiario se refiere a la variabilidad de los
valores de los activos, pasivos o ingresos en términos reales y de la moneda nacional o de
referencia para la empresa como consecuencia de variaciones no anticipadas del tipo de
cambio”

Tipos de exposición al Riesgo Cambiario

El riesgo de cambio se puede clasificar en función del tipo de exposición.

 Exposición de transacción: riesgo en el que el tipo de cambio cambie de forma

desfavorable cuando se realice una transacción que hace necesaria la conversión entre
divisas.

 Exposición de conversión: esta exposición es proporcional a la cantidad de activos

denominados en moneda extranjera. Los cambios que se presenten en el tipo de cambio se
demostrarán con el tiempo en informes financieros o contables inexactos.

 Exposición operativa o económica: es el grado en que el riesgo cambiario impacta el

valor de mercado de una empresa o de las inversiones circulantes.

4
  Exposición contingente: esta exposición toma lugar cuando se realiza una oferta o se
negocia un contrato en el extranjero, a su vez hace referencia a la capacidad de enfrentarse
al riesgo cambiario económico y/o de transacción

EJERCICIOS

1. Una empresa agro Colombiana exporta mango a Chile por un monto total de U$S
450.000, a cobrar en un plazo estimado de 90 días. El tipo de cambio vigente de la
moneda colombiana con relación al dólar en el mercado spot es de $ 7,38 por U$S y
en el mercado de futuros a 90 días de $ 7,9 por U$S. Dentro de 90 días se estima que
en el mercado spot la moneda Colombiana cotizará a $ 7 por U$S y en el mercado de
futuros a $ 7,4.
Si esta empresa operara con futuros para cubrirse del riesgo de variación del tipo de
cambio, ¿cuál sería el resultado en $ que obtendría y cuál sería el porcentaje de
cobertura del riesgo cambiario?

Cobertura Short

Momento Tipo de cambio Spot Tipo de cambio

Forward

Actual $7,38 $7,9

90 días $7 $7,4

Resultado en pesos:

Perdida Mercado Spot:

$7,38-$7= $0,38

$0,38* US$450.000= -$171.000

Cobertura con futuros:

$7,9- $7,4= $0,5

$0,5*US$450.000= $225.000 GANA

5
Resultado en pesos:

$225.000- $171.000= $54.000

La empresa pierde $171.000 por haber realizado la venta de su producto con un dólar a
$7,38 y al momento de cobrar solo obtenía $7 por dólar, pero hora bien, a su vez gana $225.000
cerrando posición (comprando) en el mercado de futuros a $7,4 y vendiendo a $7,9; la empresa
termina con una ganancia de $54.000.

Entonces el porcentaje de cobertura es el siguiente:

($225.000/171.000)*100= 131,57%

2. Calcular la rentabilidad en dólares de un deposito de 13.000 libras esterlinas colocado

en un Banco de Londres, durante un año en el que el tipo de interés de las libras fue
del 10% y el tipo de cambio del dólar respecto de la libra varío de 1,60 a 1,48 dólares
por libra.
NOTA: para ser comparables, los rendimientos de los activos denominados en
diferentes monedas tienen que expresarse en la misma unidad, que normalmente es
la moneda del país del inversionista; por lo que la formula que se aplica al
rendimiento en dólares de las inversiones en libras sería el siguiente:
𝑆0
𝑅$ 𝑑𝑒 𝑙𝑎𝑠 𝑖𝑛𝑣. 𝑒𝑛 £ = = (1 + 𝑅𝑀 ) − 1
𝐹0
Donde:
𝑆0 = 1,60 Tipo de cambio Spot
𝐹0 = 1,48 (Tipo de cambio en el momento del vencimiento)
𝑅𝑀 = 10% (Tipo de interés anual)

Entonces, para invertir en libras el inversionista tuvo que emprender las siguientes
acciones:

1,60 USD 1GBP

X 13.000 GBP

X= 20.800 USD

6
 1. Comprar libras en el mercado Spot:

USD 20.800* (1,60 dólares/libra) = £13.000

2. Colocarlos en un Banco de Londres a 1 año plazo con un tipo de interés del 10%; por lo
tanto, el valor futuro de la inversión a 1 año seria de:

£13.000*(1+0,10) = £14.300

3. Al mismo tiempo el inversionista tendría que comprar dólares

£14.300*(1,48 dólares/libra) = US$ 21.164

En conclusión el rendimiento en dólares es de:

21.164/20.800= 1,0175

MERCADO INTERNACIONAL DE DINERO

El mercado internacional de dinero o mercado de euromoneda (depósito a plazo en un banco

internacional ubicado fuera del país de la moneda, en este sentido podemos hablar de eurodólar a
un deposito en dólares en un banco ubicado fuera de Estados Unidos o el euroyen que es un
deposito en yenes en un banco fuera de Japón) es el depósito que transcurre a plazos cortos. Un
banco que acepta las euromonedas se considera un eurobanco, independientemente de la ubicación
de éste.

El mercado internacional de dinero se conoce como un mercado interbancario, en el cual las tasas
que cobran los grandes bancos por préstamos interbancario se denominan LIBOR (London
Interbank Bid Ride). Donde las tasas LIBOR en distintos plazos otorgados en las monedas
principales, son las tasas que toman el papel de referencia en el mercado internacional de dinero.

Por otro lado, los eurocreditos son préstamos que los eurobancos ofrecen principalmente a las
grandes empresas, a los gobiernos y a su vez a los bancos pequeños y organizaciones

7
internacionales. Donde las tasas de interés se expresan de esta forma, en LIBOR más punto base
(pb). Las tasas de interés que son cobradas sobre los eurocreditos son en promedio de tres puntos
porcentuales mayor que la tasa que se ofrece por los eurodepósitos.
Los instrumentos más populares en el mercado de dinero internacional son los depósitos a
plazo fijo y los Certificados de Depósito Negociables (NCD, por sus siglas en inglés). Los plazos
estándar son múltiplos de un mes. Se debe tener presente que un retiro antes del vencimiento de
un depósito a plazo genera una penalización. A diferencia de los NCD, que pueden convertirse en
efectivo en el mercado secundario en cualquier momento dado.
A su vez los préstamos están denominados en una moneda distinta a la del eurobanco. Dado el
caso en el que se presente uno o varios préstamos grandes, varios eurobancos se reunen en un
sindicato para compartir el riesgo.
Los bancos internacionales facilitan y dan acceso al financiamiento del comercio internacional, la
inversión extranjera y diversas operaciones transfronterizas.

Los 5 de 100 Bancos más grandes del mundo, según su capitalización Bursátil para el 2018

Fuente no propia : http://economipedia.com/ranking/bancos-mas-grandes-del-mundo-2018.html

8
Ejemplo de depósitos a plazo fijo:
Formula:
𝑛
𝐼𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 = ((1 + 𝑇𝐸𝐴)360 − 1) × 𝐾

TEA = Tasa efectiva anual (año base 360 días)

n = Número de días del periodo

K = Capital afecto a la tasa de interés

EJERCICIO:

1. Un cliente deposita $18.000 en un depósito a plazo de 360 días que paga una T.E.A.
de 5,75. ¿Cuál será el resultado si el cliente mantiene su depósito hasta el
vencimiento?

Datos:
TEA = 5,75%
n = 360
K = 18.000
Los intereses del periodo serán:
Interés del periodo = ((1 + 0,0575) ^ (360 / 360) - 1) * 18.000
Interés del periodo = $ 1.035
El capital más intereses que tendrá al final de los 360 días será $ 19.035.

9
 2. Con base al ejercicio anterior, el cliente cancela anticipadamente a los 120 días.
Además, el cliente tendrá que pagar un monto adicional por ITF equivalente al
0.005% del monto depositado, es decir, $. 0.50.
Datos:
TEA pactada= 5,75%
TEA por cancelación anticipada = 4,50%
n = 120
K = 18.000
Los intereses del periodo serán:
Interés del periodo = ((1 + 0,045) ^ (120 / 360) - 1) * 18.000
Interés del periodo = $ 266,04
El capital más intereses que se tendrá a los 120 días será $ 18.266,04.
Además, el cliente tendrá que pagar un monto adicional por ITF equivalente al 0,005%
del monto retirado, es decir, $ 0,90.

FRA (FORWARD RATE AGREEMENT)

(Ucha, 2017)Un acuerdo de interés futuro o Forward Rate Agreement (FRA) es

un forward sobre tipos de interés a corto plazo donde el subyacente es un depósito interbancario.
Son contratos negociados directamente entre las partes, es decir son contratos OTC (Over the
Counter); en otras palabras un forward es un acuerdo entre dos partes, en el cual se determina el
tipo de interés para un periodo de tiempo ya establecido, el cual tiene inicios en una fecha futura
y su fecha de vencimiento no se hace útil sino hasta el momento de realizar la liquidación
corresponderá con la diferencia entre el tipo de interés pactado y el revisado en la fecha de
liquidación (en este caso hemos utilizado el tipo de interés Euribor y de ahí que la fecha sea D+2).

Así mismo es de tenerse presente que suceda lo que suceda en el tiempo futuro, hasta la fecha
pactada, lo que fue acordado debe cumplirse a cabalidad, ninguno de los cambios de tasas debe

10
influir en la tasa de referencia por lo que se tomará la que fue establecida en el contrato y al fijarse
como OTC se desarrolla como un acuerdo suscrito por las partes directamente, no se hace a través
de ninguna plataforma de negociación como una bolsa de valores.

Otra característica a tener en cuenta es que el nominal no se intercambia, sino que solo se utiliza
para el cálculo de intereses, lo cual lo hace un instrumento de gran atractivo por su bajo nivel de
riesgo y consumo de capital.

Posiciones en un FRA

Existen dos posiciones que se pueden tomar en un FRA; la compradora y la vendedora:

 En el primer caso (FRA comprador) estamos esperando que los tipos de interés en la
fecha de liquidación hayan subido para que se nos practique una liquidación a nuestro favor
y nos paguen la diferencia entre el tipo pactado y el real.

(Interés liquidación > interés FRA)

𝑐
𝑖 𝑇 3 × 𝑡3 − 𝑖 𝑃 1 × 𝑡1
𝑖 𝐹𝑅𝐴 =
𝑖 𝑃 1 × 𝑡1
(1 + 360 ) × 𝑡2

Es por tanto frecuente comprar un FRA si pensamos que los tipos de interés van a subir en
el futuro (estamos comprando cobertura).

 En el segundo caso (FRA vendedor) estamos esperando que los tipos de interés en la
fecha de liquidación hayan bajado para que se nos practique una liquidación a nuestro favor
y nos paguen la diferencia entre el tipo pactado y el real.

(Interés liquidación < interés FRA)

𝑖 𝑃 3 × 𝑡3 − 𝑖 𝑇 1 × 𝑡1
𝑖 𝑣 𝐹𝑅𝐴 =
𝑖 𝑇 1 × 𝑡1
(1 + 360 ) × 𝑡2

11
 Es por tanto frecuente vender un FRA si pensamos que los tipos de interés van a bajar en
el futuro.

 En ambos casos, tanto para el FRA comprador como vendedor el cálculo de la liquidación
a practicar es el mismo:

𝑡𝑓𝑟𝑎
(𝑖𝑙𝑖𝑞 − 𝑖𝑓𝑟𝑎 ) × 𝑁 × 360 (𝑖𝑙𝑖𝑞 − 𝑖𝑓𝑟𝑎 )𝑁 𝑡2
𝐿𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎𝑐𝑖ó𝑛 = 𝑡𝑓𝑟𝑎 =
360 + 𝑖𝑙𝑖𝑞 × 𝑡2
1 + [𝑖𝑙𝑖𝑞 × 360]

El esquema temporal que debemos tener en mente a la hora de valorar y entender un FRA
es el siguiente:

Hoy: es la fecha en donde se contrata el derivado, se compra o se vende según tus

necesidades o expectativas de tipos de interés.

Fecha de liquidación: se utiliza para conocer el tipo de interés para practicar la liquidación
en la fecha de inicio.

Fecha de inicio: se lleva a cabo la liquidación del acuerdo de interés futuro, donde a partir
de ese momento desaparece el riesgo de crédito ya que bilateralmente ya se han realizado los pagos
y cobros según corresponda.

Fecha vencimiento: su utilidad es únicamente para conocer los días de duración del FRA.

12
 EJERCICIOS:

1. Un empresario de asegurarse, para dentro de 6 meses, un préstamo a 3 meses, al 3,5%

de interés adopta una posición compradora de un FRA (6/9), para un valor nacional
de 250.000 € y un tipo garantizado del 3,5%. El periodo de garantía es de 90 días
consideremos dos situaciones totalmente contrarias y comprobemos que se alcanza el
objetivo perseguido:
- Que al cabo de 6 meses el tipo de interés del mercado, por ejemplo, Euribor a 3
meses, se situé en el 4%.
- Que al cabo de 6 meses el tipo de mercado se situé en el 3%.
-

SOLUCIÓN:

Que al cabo de 6 meses el tipo de interés del mercado, por ejemplo, Euribor a 3 meses, se
situé en el 4%:

(0,04 − 0,035) 90 × 250.000

𝐿= = 309,40 €
360 + 0,04 × 90

Al ser positivo representa la cantidad que recibe el comprador del vendedor como
compensación

Comprobación: si el tipo de interés, a los 6 meses, a 3 meses, está en el 4% supone que

los intereses del préstamo por 3 meses ascienden a:

90
250.000 × 0,04 = 2.500
360

Pero invirtiendo el importe de la liquidación del FRA por el mismo periodo proporcionaría:

90
309,40 (1 + 0,04 ) = 312,5 €
360

El costo neto del endeudamiento, en términos absolutos, supone:

13
 2.500 − 312,5 = 2.188€

Y en términos relativos:

2.188 × 360
= 0,0,035 €
90 × 250.000

Este es el tipo garantizado, por lo tanto se consiguió el objetivo.

Que al cabo de 6 meses el tipo de mercado se situé en el 3%:

Entonces el valor liquidativo resultaría:

(0,03 − 0,035)90 × 250.000

𝐿= = −310,17 €
360 + 0,03 × 90

Es la cantidad que recibe el vendedor del comprador.

Comprobación: si el tipo de interés del mercado, a los 6 meses, está en el 3% supone que
los intereses del préstamo por 3 meses ascienden a:

90
250.000 × 0,03 = 1.875 €
360

Se puede pedir prestado el importe de la liquidación del FRA y resulta un montante de

90
310,17 (1 + 0,03 ) = 312,5 €
360

El costo neto del endeudamiento, en términos absolutos, supone:

1.875 − 312,5 = 1.563 €

Y en términos relativos:

1.563 × 360
= 0,025 €
90 × 250.000

14
 Por lo tanto no se consiguió el objetivo, ya que no es el tipo garantizado.

2. Se quiere averiguar los tipos de interés teóricos para un FRA (3/6), disponiendo de
los siguientes tipos de interés del mercado.
Tipos de interés
Plazos (meses) Tomador Prestamista
1 2,15% 2,50%
2 2,20% 2,55% Comprador
3 2,30% 2,60% Vendedor

6 2,40% 2,70%
9 2,56% 2,84%
12 2,65% 2,94%

el tipo tomador corresponde al que actúa de prestatario y es el tipo al que abona el mercado
cuando recibe depósitos, y el tipo interés prestamista corresponde al tipo de interés que
cobra el mercado cuando presta. Lo normal es que el tipo prestamista sea superior al tipo
de interés tomador.

SOLUCIÓN:

Para el cálculo del FRA comprador, en la tabla anterior se eligen: 𝑖 𝑇 3 = 2,40%, 𝑖 𝑃 1 =

2,60% y se sustituye en la formula:

𝑖 𝑇 3 ×𝑡3 −𝑖𝑃 1 ×𝑡1 0,0240×6−0,0260×3

𝑖 𝑐 𝐹𝑅𝐴 = 𝑖𝑃 ×𝑡
= 0,0260×3 = 0,0219 → 2,19%
(1+ 1 1 )×𝑡2 (1+ )×3
360 360

Entonces, el tipo teórico comprador corresponde al tipo máximo al que se cotiza el tipo
FRA para un depósito a futuro. Por otra parte, es el tipo de interés al que podrá contratar un
empresario que contrate un FRA como vendedor, ya que lo que pretende es cubrirse para dentro
de 3 meses, momento en el que va a realizar un depósito para otros 3 meses.

Para calcular el tipo vendedor FRA, de la tabla anterior obtenemos los siguientes valores:
𝑖 𝑃 3 = 2,70% , 𝑖 𝑇 1 = 2,30%

15
 𝑣
𝑖 𝑃 3 × 𝑡3 − 𝑖 𝑇 1 × 𝑡1 0,0270 × 6 − 0,0230 × 3
𝑖 𝐹𝑅𝐴 = = = 0,0309 → 3,09%
𝑖 𝑇 1 × 𝑡1 0,0230 × 3
(1 + 360 ) × 𝑡2 (1 + ) × 3
360

Entonces el tipo de interés teórico FRA vendedor es el tipo mínimo que puede garantizar
el mercado para un préstamo a futuro; para un empresario que acuda al mercado FRA para
contratar un FRA como comprador del FRA, este será el tipo de interés al que podrá contratar el
tipo de interés de garantía del préstamo, hacia el futuro.

Por ende, se puede apreciar el tipo de interés FRA comprador es el 2,19% y el tipo FRA
vendedor es el 3,09%. Esto es el tipo de interés al que el empresario se puede asegurar para cobrar
por un depósito si actúa como vendedor de un FRA es el 2,19% y el tipo de interés que puede
asegurarse para pagar un préstamo, por la compra de un FRA es el 3,09%

EURONOTAS

Las euronotas se definen como instrumentos de deuda a corto plazo de clientes corporativos,
amparados por uno o varios eurobancos. El origen de las euronotas está en las denominadas notes
issuances facilities (NIF), los cuales se caracterizan por ser títulos no asegurados, en los que el
sindicato bancario de colocación no está obligado a vender todos los títulos, si no que su
compromiso principal es la búsqueda de fondos para la suscripción de dichos títulos. Así mismo
el cliente tiene derecho de exhibir las notas a su nombre durante varios años. Las notas se venden
con un descuento a plazos de tres o seis meses, en cuanto al vencimiento pagan el valor nominal.
Normalmente la sobretasa de las euronotas sobre la Libor es menor que la sobretasa de los
préstamos sindicados. Las euronotas se clasifican en dos categorías:

a) Las aseguradas, en las cuales siempre hay un compromiso de suscripción en el caso de los
títulos no colocados, realizado por una o más entidades financieras. Son las revolving underwriting
facilities (RUF), donde el sindicato bancario asegura la suscripción.

b) Las no aseguradas, las que envuelven las euronotas a medio plazo o Euro Medium Term
Note (EMTN) y el europapel comercial o Euro Commercial Paper (ECP).

16
Las euronotas a medio plazo tienen gran parentesco a los eurobonos, a diferencia de que sus
vencimientos son desde nueve meses a diez años. Son usados para la formalización de programas
de financiación a largo plazo, se originaron como activo financiero intermedio entre los
europagarés y euronotas a corto plazo y los eurobonos; debido a que no existían títulos con
vencimiento a medio plazo.

Por otro lado, el pago de cupón es bianual, las emisiones pueden ser de manera continua durante
un tiempo, de menor nominal que las emisiones de eurobonos y con un calendario preestablecido
de pago del cupón. Han reemplazado en importancia a las NIF y al ECP, por su gran flexibilidad
lo que representa ventajas para el emisor y el inversor y por su gran liquidez, al cotizar en mercados
secundarios.

Para su colocación en los mercados, se utilizan diversos sistemas:

 Colocación simple, el emisor vende directamente los títulos a los bancos para que éstos
los coloquen en el mercado, por tanto los bancos responden del buen fin de la colocación.
 Colocación única, el emisor vende los títulos al denominado banco director, único
responsable de la colocación, que a su vez, va a llegar a un acuerdo con los bancos
suscriptores para que se hagan cargo de los títulos no colocados.
 Licitación standard, los títulos se colocan en función de las ofertas realizadas por los
distintos bancos. No existe banco director, por lo que los bancos suscriptores se hacen
responsables de la colocación y de los títulos no suscritos.
 Licitación continua, el emisor de acuerdo con el banco director, determina los precios de
emisión y colocación de los títulos. La adjudicación se realiza según las ofertas realizadas
por los bancos suscriptores, haciéndose éstos responsables de los títulos no colocados.

Respecto a los costes asociados a una colocación de euronotas, se pueden distinguir:

 Comisión de dirección, percibida por el banco director por dar estructura y documentar
toda la colocación. Si los bancos suscriptores participan en esta fase también perciben parte
de esta comisión al inicio de la operación.

17
 Comisión de suscripción, es la remuneración que reciben los bancos suscriptores por
comprometerse a suscribir los títulos no colocados. La comisión es anual y se calcula en
base a todos los compromisos adquiridos.
 Comisión de utilización, percibida por los bancos suscriptores de forma anual para
compensarlos de haberse responsabilizado de los títulos no colocados.

Formula:

𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙
𝑝= 𝑛
1 + 𝑟 × 360

18
 EJERCICIOS

1. Una empresa emite una euronota de 35.000.000 de USD a 6 meses. La tasa de

rendimiento de LIBOR +45PB. En el momento de la emisión la tasa de interés de la
labor es del 4%. ¿Qué precio pagará un comprador por este título?

𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙
𝑝= 𝑛
1 + 𝑟 × 360

Donde:

𝑟 = tasa

𝑛 = plazo

Tasa= 4% + 0,45% = 4,49%

𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 35.000.000

𝑝= 𝑛 = = 28´112.449,8
1 + 𝑟 × 360 180
1 + 0,49 × 360

2. General Motors emite una euronota de 15.000.000 USD a 6 meses. La tasa de

rendimiento es Libor +50PB. En el momento de emisión la libor a 6 meses es de 3%.
¿qué precio pagará un fondo de inversión por esa nota?

Solución
El plazo de la nota es de 180 días, la tasa de interés anual es de 3,5% = 3% + 0,5%. El
precio de la nota es el valor presente del valor nominal.

19
 𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 15.000.000
𝑝= 𝑛 = = 14.742.014,74
1 + 𝑟 × 360 180
1 + 0,035 × 360

El precio que paga el inversionista es de 14.742.014,74 USD; entonces General

Motors recibirá esa cantidad menos los honorarios que tendrá que pagar al banco
suscriptor.

MERCADO INTERNACIONAL DE BONOS

Un bono es conocido como un instrumento de deuda a largo plazo. El mercado internacional de

bonos es de gran tamaño. El concepto bono es utilizado continuamente en los mercados
internacionales para denominar los valores que representan una deuda para el emisor. La diferencia
entre un bono nacional y uno extranjero radica en que su denominación monetaria se realiza en
una moneda extranjera, ya sea para el emisor, o para el mercado en que se coloca.

Los bonos extranjeros (foreign bonds) descienden de un emisor extranjero, se designan en moneda
nacional y son vendidos a los inversionistas nacionales. Un bono de una empresa mexicana
denominado en yenes que se vende en Japón a los inversionistas japoneses es un ejemplo de bono
extranjero. Éstos se identifican por el país donde se venden. Un bono de una empresa mexicana
denominado en yenes, que se vende en Japón, se llama bono Samurai. Un bono de una empresa
japonesa denominado en dólares, que se vende en Estados Unidos, se llama bono Yankee. Un bono
de una empresa alemana denominado en libras esterlinas, que se vende en
Gran Bretaña, se llama bono Bulldog.

Tipos de bonos
Para satisfacer las diversas necesidades de emisores e inversionistas y cumplir con las leyes y
reglamentos de varios países, las instituciones financieras crean nuevos tipos de bonos casi todos
los días.

 Bonos cupón cero

20
El emisor de bonos cupón cero, también conocido como bonos de descuento puro, se caracteriza
por no pagar ningún interés durante su vida, además reembolsa el valor nominal al vencimiento.
Cuando el inversionista compra esos bonos se le realiza un descuento de cierta cantidad y todo el
rendimiento lo obtiene al vencer el plazo. En algunos países, como Japón, el rendimiento de los
bonos cupón cero se considera fiscalmente como ganancia de capital y está libre de impuestos, lo
que explica su popularidad.
El principal atractivo de los bonos cupón cero es que no presentan el riesgo de reinversión de
cupones. En consecuencia, el bono de cupón cero es el único cuya duración es igual al plazo.
Las tasas de rendimiento de bonos cupón cero a diferentes plazos se llaman tasas spot (o tasas
cero) y son muy útiles tanto en el cálculo de los precios de los bonos con cupones como en el
cálculo de las tasas forward a diferentes plazos.
Los bonos de cupón cero de emisión original son relativamente raros. Lo más frecuente es que los
expertos financieros creen bonos cupón cero separando los cupones del principal en los bonos con
cupones. Un portafolio de cupones a un plazo específico se empaqueta como un bono cupón cero
a ese plazo. El principal es otro bono de cupón cero.

𝑷 = 𝑵/(𝟏 + 𝒓)𝒏
Precio del bono (P)
Valor nominal (N)
Tasa interna de retorno o TIR (r)
Plazo hasta el vencimiento (n)

21
 EJERCICIOS:
1. Una empresa acaba de lanzar una emisión de bonos cupón cero de $1.000.000
nominales, con vencimiento a 5 años. La emisión se hace a descuento, y la rentabilidad
ofrecida por el emisor es del 10% anual. Tenemos que calcular el precio al que
tenemos que suscribir este bono.
Solución:

1.000.000
𝑃= = $620.921,3
(1 + 0,10)5
Entonces, el precio por el que tenemos que suscribir dicho bono es de 620.921,3 pesos.
2. Un bono cupón cero a tres años con el valor nominal de dos millones de dólares se
vende a 1.530.268,7 dólares. El rendimiento al vencimiento, implícito en ese precio, es
9,3%:
1⁄
2.000.000 3
( ) − 1 = 0,093
1.530.268,7

En dicho resultado podemos apreciar, que el bono de cupón cero tiene una duración
igual al plazo.

 Bonos a tasa fija

Los bonos tasa fija son instrumentos de deuda a largo plazo que pagan intereses periódicamente
en forma de cupones. Los bonos extranjeros pagan cupones semestrales, mientras que los
eurobonos pagan cupones anuales. El cupón se calcula como un porcentaje sobre el valor nominal.
Ese porcentaje se llama tasa de cupón y se establece de manera tal que el bono pueda venderse a
la par.
El bono con cupones tiene varias medidas de rendimiento:
 La tasa de cupón sirve para calcular el valor del cupón anual. Es la principal característica
del bono. El cupón anual es la tasa del cupón multiplicada por el valor nominal del bono.

22
 El rendimiento corriente es el valor del cupón anual dividido entre el precio del bono. Es
mayor que la tasa de cupón en los bonos que se venden con descuento.
 El rendimiento al vencimiento es la tasa de descuento que iguala el valor presente de todos
los flujos de efectivo del bono, con su precio. Ese tipo de tasa se llama tasa interna de
retorno. El rendimiento al vencimiento se puede calcular con método de prueba y error o,
mejor, utilizando una calculadora financiera. Es la tasa de rendimiento que recibiría el
inversionista si mantuviera el bono hasta el final. Durante la vida del bono su rendimiento
al vencimiento cambia, dependiendo de las condiciones de mercado.
 El rendimiento del periodo de tenencia es el rendimiento anual que obtiene el inversionista
si vende el bono antes de que venza. En su cálculo se toman en cuenta el precio de compra,
los cupones anuales y el precio de venta. Es necesario utilizar una calculadora financiera o
una hoja de cálculo.

EJERCICIOS:
1. Un bono a 18 años con el valor nominal de $200.000 que paga cupones anuales de
$5.000 se vende a $95 por cada $100 del valor nominal.
Calcule el rendimiento corriente del bono.
Solución:
El rendimiento corriente es el valor del cupón anual dividido entre el precio del bono

5.000
𝑟𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 = = 0,0526 = 5,26%
95.000

Entonces, el rendimiento corriente de dicho bono es del 5,26%.

2. Considere un bono a 3 años, tasa cupón 10% con pagos de cupones semestrales. La
tasa de retorno del mercado es 4% semestral. Determine el precio del bono hoy día y
el precio que tendría después de pagar el primer cupón.

Entonces, tenemos un bono a 3 años (6 semestres), con cupones semestrales.

Supondremos un valor par de $1000, así los cupones semestrales serán de 50. Por lo tanto el
precio del bono viene dado por:

23
 𝟓𝟎 𝟓𝟎 𝟓𝟎 𝟓𝟎 𝟓𝟎 𝟏𝟎𝟓𝟎
+ + = 𝟏𝟎𝟓𝟐, 𝟒𝟐
𝟏 + 𝟒% (𝟏 + 𝟒%)𝟐 (𝟏 + 𝟒%)𝟑 (𝟏 + 𝟒%)𝟒 (𝟏 + 𝟒%)𝟓 (𝟏 + 𝟒%)𝟔

Para obtener el precio tras haber recibido el primer cupón, se procede de manera similar:

𝟓𝟎 𝟓𝟎 𝟓𝟎 𝟓𝟎 𝟓𝟎 𝟏𝟎𝟓𝟎
+ 𝟏
+ 𝟐 𝟑 𝟒
= 𝟏𝟎𝟒𝟒, 𝟓𝟒
𝟏 + 𝟒% (𝟏 + 𝟒%) (𝟏 + 𝟒%) (𝟏 + 𝟒%) (𝟏 + 𝟒%) (𝟏 + 𝟒%)𝟓

 Bonos en dos monedas

Un bono en dos monedas paga cupones a tasa fija en la misma moneda que el principal,
pero al vencimiento éste se paga en otra moneda. El tipo de cambio del pago final se determina en
el momento de la emisión. Desde la perspectiva de un inversionista, el bono en dos monedas es
como un bono en la moneda del principal más la venta forward del principal.

Los emisores más grandes de los bonos en dos monedas son las empresas japonesas que
desean abrir subsidiarias en Estados Unidos. El bono se denomina en yenes y paga cupones en
yenes. El principal se paga en dólares. Se supone que al vencimiento del bono la subsidiaria ya
genera una cantidad de dólares suficiente para liquidar el principal.

 Notas a tasa flotante

Las notas a tasa flotante (FRN) son bonos a mediano plazo que pagan cupones trimestrales
o semestrales indexados a alguna tasa de referencia, por lo general a la Libor. Si el pago del cupón
es semestral, su valor se calcula al inicio del periodo, aplicando la tasa Libor a los siguientes seis
meses y se le suma la sobretasa. Formula:

𝑃𝑟 + (𝐶𝑜 × 𝑑í𝑎𝑠/360) − (𝑃 + 𝐶𝐶) 360

𝐹𝑅𝑁 = × × 100
𝑃 + 𝐶𝐶 𝑑í𝑎𝑠

24
EJERCICIOS:

1. Se tiene un bono de 1.550 euros de nominal que paga cupones variables semestrales
de 50 euros. El tipo de interés nominal anual actual es del 7%. Si quedan 3 meses
exactos para el siguiente cupón (w =0,5), ¿Cuál será el precio?

𝑃𝑟 + (𝐶𝑜 × 𝑑í𝑎𝑠/360) − (𝑃 + 𝐶𝐶) 360

𝐹𝑅𝑁 = × × 100
𝑃 + 𝐶𝐶 𝑑í𝑎𝑠

Donde:

𝑃𝑟 = precio estimado en la fecha de renovación del cupón.

𝐶𝑜 = cupón actual.

𝑑í𝑎𝑠 = número de días desde la liquidación hasta la fecha de renovación.

𝑃 = precio de adquisición del FRN.

𝐶𝐶 = cupón corrido en la fecha de liquidación.

Para el cálculo de la relación entre el precio del bono y su rendimiento, tenemos la siguiente
fórmula:

𝐶𝑤 + 100
𝑃=
(1 + 𝑟/2)𝑤

Donde:

𝐶𝑤 = Cupón semestral

25
100 = Valor nominal del bono

𝑟 = Rendimiento del bono

SOLUCIÓN:

50 + 1.550 1.600
𝑃= 0.5
= = $ 1.572,71
(1 + 0,07/2) (1,0173)

2. ¿Cuál es el precio de un bono que tiene un valor nominal de 2.000 euros y que paga cupones
variables semestrales de 100 euros, teniendo en cuenta que el tipo de interés anual actual es
de 8%, faltando 3 meses para el siguiente cupón y el cupón semestral (w) es igual a 0.6?

100 + 2.000 2.100

𝑃= = = 2.051,15
(1 + 0,08/2)0.6 (1,0238)

 Bonos vinculados con acciones

El dueño de un bono convertible (convertible bond) tiene el derecho de cambiarlo por cierto
número de acciones de la empresa emisora. El número de acciones que la empresa entrega a
cambio del bono se llama tasa de conversión. El valor de conversión es el valor de estas acciones
menos el precio de mercado del bono.
FÓRMULA:

Valor de conversión= 𝑇 × 𝑃 − 𝐷

EJERCICIOS:
1. Un bono convertible a 10 años tiene la tasa de conversión de 35% y se vende con
descuento a $1.000. El precio de mercado de la acción de la empresa emisora del bono
es de $30.

26
Calcule el valor de conversión del bono.

FÓRMULA: Valor de conversión= 𝑇 × 𝑃 − 𝐷

Donde:

𝑇 = Tasa de conversión

𝑃 = Precio

𝐷 = descuento

Solución

Valor de conversión = 35 × 30 − $1.000 = $50

2. ¿Cuál es el valor de conversión de un bono vinculado con acciones cuyo precio es de

$55, teniendo en cuenta que la tasa de conversión es 30%, el tiempo de conversión es
a 12 años y se aplica un descuento de $1.200 sobre la venta?

Valor de conversión = 𝑇 × 𝑃 − 𝐷
30 × 55 − 1.200 = $ 450

ADR (AMERICAN DEPOSITORY RECEIPT)

En respuesta a las necesidades de las empresas extranjeras y de los inversionistas nacionales, los
intermediarios financieros crearon un instrumento llamado American Depository Receipt (ADR).
Es un instrumento financiero creado por los intermediarios financieros para satisfacer las
necesidades de las empresas extranjeras y de los inversionistas nacionales, debido a que una
empresa extranjera que desea vender sus acciones a inversionistas de Estados Unidos tendría que
listarlas en una bolsa de dicho país. Esto puede ser difícil y costoso porque los requisitos de listado
suelen ser muy estrictos. Por otro lado, los inversionistas estadounidenses que desean invertir en
acciones extranjeras para diversificar sus portafolios y obtener mayores rendimientos tendrían que
abrir cuentas en las casas de bolsa de otros países, hacer varios trámites y estar expuestos al riesgo
cambiario.

27
Un intermediario financiero de Estados Unidos, típicamente un banco, adquiere cierta cantidad de
acciones de una empresa extranjera y contra este fondo emite los ADR. El ADR es un recibo que
representa el derecho a una cantidad específica de acciones de una empresa extranjera. Las
acciones mismas están bajo la custodia del banco que emite los ADR. Estos instrumentos se
negocian tanto en las bolsas como en el mercado OTC. Cerca de 600 ADR, que representan
empresas de 80 países, se negocian en las bolsas estadounidenses.

El arbitraje asegura que los precios de los ADR en la Bolsa de Nueva York se mueven junto con
los precios de las acciones en el país de origen. Si los precios de los ADR de una empresa mexicana
en la NYSE suben 6% y el tipo de cambio peso/dólar se mantiene constante, los precios de las
acciones de la empresa mexicana en la BMV también subirán alrededor de 6%. Resulta difícil
determinar si son los movimientos de los precios en los mercados domésticos los que mueven los
precios de los ADR, o al revés. El punto es que si una acción se negocia en varios mercados, sus
precios en todos los mercados tienen que estar en línea para que no haya oportunidad de arbitraje.

Formula:

(𝑃𝐸𝐸.𝑈𝑈 − 𝑃𝐿 𝑈𝑆𝐷 )
𝐸(𝑟𝑖 ) =
𝑃𝐿 𝑈𝑆𝐷

Donde:

𝐸(𝑟𝑖 ) = es la prima del arbitraje.

𝑃𝐸𝐸.𝑈𝑈 = es el precio del ADR

𝑃𝐿 𝑈𝑆𝐷 = es el precio de la accion en dolares.

Cuando 𝑃𝐸𝐸.𝑈𝑈 es mayor que 𝑃𝐿 𝑈𝑆𝐷 se dice que hay arbitraje tipo 1, es decir, se compra de
manera simultánea la acción en el mercado local y se vende el ADR en EE.UU. Por el contrario
cuando 𝑃𝐿 𝑈𝑆𝐷 es mayor que 𝑃𝐸𝐸.𝑈𝑈 hay arbitraje tipo 2, es decir, se compra de manera simultánea
el ADR en el mercado estadounidense y se vende la acción en el mercado local.

28
 EJERCICIO:

1. Se emitirá un ADR (2 acciones) por el precio US$ 105,23, y una acción de la

empresa Bristish American Tobacco es de £32, el tipo de cambio en ese momento
era de GBP-USD 1,6421, es decir que equivale a US$ 52,55 cada una.

(105,23 − 52,55)
𝐸(𝑟𝑖 ) = = 1,0024 USD
52,55

Entonces, aquí hay un arbitraje tipo 1 por lo tanto se compra de manera simultánea la
acción en el mercado local (Gran Bretaña) y se vende el ADR en EE.UU.

EUROBONOS

Títulos de renta fija emitidos por una empresa privada o entidad pública en el mercado de
capitales de otro país, bien sea en la misma o en distinta moneda de la del país al que pertenece
la entidad emisora. Los eurobonos se emiten en dólares o en cualesquiera
otras monedas convertibles, como marcos alemanes, francos suizos, pesetas, libras, etcétera,
aunque la mayoría de las emisiones se hacen en dólares.

La denominación de eurobono obedece a que se trata de emisiones de bono

su obligaciones lanzadas en los mercados europeos. El término no es, sin embargo, del todo
exacto, porque el mercado de los eurobonos no se circunscribe al ámbito estrictamente europeo.
Las empresas, entidades públicas, Gobiernos y Organismos internacionales que acuden a
este mercado como demandantes de fondos (esto es, ofreciendo eurobonos) no son únicamente los
europeos. Son precisamente las empresas americanas o sus filiales las que han venido emitiendo
la mayor cantidad de eurobonos. Se emiten generalmente al portador y a un plazo que suele
oscilar entre cinco y veinte años. La moneda más frecuentemente utilizada en las emisiones
de eurobonos es el dólar y el marco alemán.

Además, Los eurobonos se denominan en una cierta moneda y se venden a los

inversionistas de un país de otra moneda. Un bono de una empresa mexicana denominado en
dólares, que se vende en Japón, es un ejemplo de eurobono. Los eurobonos superan los bonos

29
extranjeros en relación de 4:1. Los eurobonos se identifican por su moneda de denominación, por
ejemplo, eurobonos en dólares, eurobonos en yenes, etcétera.

Fórmula: 𝑃 + 𝑔 × (1 − 𝑓) = 𝑉 𝑓 × [100 × 𝑉 𝑛 + 𝑔 × (1 + 𝑎𝑛/𝑖 )]

EJERCICIOS:

1. En el mercado de London Stock Exchange se negocia una emisión en euros cuyas

características son las siguientes:

Emisión: 15 de junio de 2006.

• Nominal emitido: 2.000.000.000 EUR.

• Nominal unitario: 150.000 EUR.

• Plazo: 10 años.

• Vencimiento: 15 de junio de 2018.

• Cupón: 6,5%.

• Periodicidad del cupón: Anual.

Si el 15 de junio de 2008, su tasa de rendimiento se sitúa en el 6,75%, vamos a

determinar el precio del eurobono utilizando la fórmula de los FCD. Se dicha, aunque
modificada ya que al descontar los flujos de caja tal cual, se valoraría el bono a fecha 15 de
junio de 2008, por lo que procedemos a su capitalización por nueve meses, obteniendo el
precio con cupón de 94.472,3562 EUR

Fórmula: 𝑃 + 𝑔 × (1 − 𝑓) = 𝑉 𝑓 × [100 × 𝑉 𝑛 + 𝑔 × (1 + 𝑎𝑛/𝑖 )]

Donde:

𝑃= precio teórico del eurobono expresado en porcentaje del valor nominal

30
𝑔= tipo de interés del cupón expresado en porcentaje

1 − 𝑓 = es la parte del año que ha pertenecido al vendedor del eurobono, de tal manera que 𝑔 ×
(1 − 𝑓) indica el valor del cupón corrido

𝑉 𝑓 = (1 + 𝑖/100)−𝑓

𝑎𝑛/𝑖 = valor actual de una renta unitaria pos pagable de 𝑛 años al tipo de interés 𝑖.

Según el modelo de valoración americano o de flujos de caja descontados (FCD) la fórmula

es la siguiente:

𝑚𝑛
𝑐 ⁄𝑚 𝑃𝑛
𝑃𝑜 = ∑ 𝑗
+
(1 + 𝑟/𝑚) (1 + 𝑟/𝑚)𝑚𝑛
𝑗=1

Donde:

𝑃0 = precio teórico del eurobono, incluyendo el cupón corrido

𝑐= cupón anual en términos monetarios

𝑗= número de periodos de pago de cupón

𝑚 = número de períodos en los que se divide el año desde el punto de vista del pago de cupones
(por lo general, será 𝑚 = 2, lo que corresponde a pagos semestrales)

𝑛 = número de años que restan de la vida del bono

𝑟 = tipo de rendimiento requerido del bono

𝑃𝑛 = precio de reembolso del bono (que suele coincidir con el valor nominal del bono)

31
 𝑚.𝑛
𝑐⁄𝑚 𝑃𝑛
𝑃0 = ∑ +
(1 + 𝑟/𝑚)𝑗 (1 + 𝑟/𝑚)𝑚.𝑛
𝑗=1
8
6,5 150.000
= ∑ 1
+ 8
× (1 + 0,0675)9⁄12
(1 + 0,0675) (1 + 0,0675)
𝑗=1

𝑃0 = 6,088 + 88.950,45 x 1,0502 = 93.422,698 EUR

2. El valor teórico o ex cupón de un Eurobono el 1 de octubre del 2014 con vencimiento

el 31 de diciembre 2018 y que paga cupones de 7€ de cada 100, utilizando una tasa de
valoración o de rendimiento del mercado del 6%, es:
1) la fracción de año al vencimiento próximo cupón: 3/12 = ¼ = 0,25
2) factor de actualización es 1/ 1,060 = 0,94339
3) cupón corrido: 7 x (1 – 0,25) = 5,25€
4) precio de adquisición completo: 0, 943390,25 × [7 × (1 + 𝑎4/0,060 ) + 100 ×
0, 943394 ] =317,9307
5) precio teórico de cotización o ex cupón: 317,9307 – 5,25 = 312,6807 €

32
 CONCLUSIÓN

El conocimiento de las finanzas internacionales es algo demasiado importante en la actualidad ya

que le permite a las personas que laboran en el área financiera entender la forma en que los
acontecimientos internacionales pueden afectar sus inversiones de manera personal y también a la
compañía que tenga a su cargo y que medidas debe tomarse para evitar falencias y aprovechar las
oportunidades que ofrecen los cambios en el entorno internacional. Por ende, del anterior trabajo
desarrollado podemos inferir que:

 El riesgo cambiario es producido al momento de realizar transacciones de divisas en el

extranjero, por lo tanto, se debe tratar de disminuir dicho riesgo, informándonos muy
bien del mercado al que queremos llegar, para evitar pérdidas y poca rentabilidad en el
futuro. Más aun, saber al mismo tiempo cuando ofertar y demandar un activo
aprovechando cambios o fluctuaciones en diferentes divisas.
 El mercado internacional de dinero es el que permite la realización de transacciones en
depósitos a plazos en un banco internacional, los instrumentos más notorios en este tipo
de mercado son los depósitos a plazo fijo y los Certificados de Depósito Negociables.
 Los FRA (Forward Rate Agreement), en la mayoría es utilizado para cubrir riesgos de
las tasas de interés a las cuales se enfrentan los bancos, es aquí donde surgen estos,
donde existe un demandante y un ofertante.
 Las euronotas son un título de deuda a corto plazo, al portador, emitido en un
euromercado, con el que se formalizan programas de financiación a corto y medio plazo.
 El mercado internacional de bonos, año tras año el mercado financiero internacional se
ha vuelto más versátil e innovador y actualmente existe múltiples bonos disponibles
para ofrecer a la demanda.
 Y finalmente tenemos los ADR y los EUROBONOS, el primero tiene como fin
representar un numero especifico de acciones de una compañía que se desee establecer
fuera de su país de origen y los Eurobonos permiten emitir títulos de renta fija por
una empresa privada o pública en el mercado de capitales de otro país, bien sea en la
misma o en distinta moneda de la del país al que pertenece la entidad.

33
Entonces, podemos observar que el mercado financiero internacional nos ofrece muchos
mecanismos de inversión que pueden ser rentables o no, pero todo eso con el fin de tener
oportunidades de acceder a mercados que tienen riesgos y volatilidad, debemos encontrarnos
preparados y bien informados para tomar buenas decisiones al momento de escoger el instrumento
donde se realizara la inversión, si lo estamos podemos lograr la obtención de una gran rentabilidad
a futuro o dentro de su plazo de vencimiento acordado en la negociación.

34
 BIBLIOGRAFÍA

ZBIGNIEW KOZIKOWSKI, Z. [2013]: Finanzas Internacionales. Editorial McGraw Hill.

Recuperado de https://www.uv.mx/personal/clelanda/files/2016/03/Kozikowski-Z-2013-
Finanzas-Internacionales.pdf

Jorge Pedro, S. (2016). Riesgo de tipo de cambio. Recuperado de

http://economipedia.com/definiciones/riesgo-tipo-cambio.html

Robledo, D. (2015). Mercado internacional del dinero y capital. Recuperado de

https://entornofinancierointernacional.wordpress.com/2015/10/04/mercado-internacional-
de-dinero-y-capital/

Peiro Ucha, A. (2016). Forward Rate Agreement- FRA. Recuperado de

http://economipedia.com/definiciones/forward-rate-agreement-fra.html
http://economipedia.com/definiciones/forward-rate-agreement-fra.html

Enciclopedia Económica. (2009). EUROBONOS. Recuperado de

http://www.economia48.com/spa/d/eurobonos/eurobonos.htm

Smith, A. (2016). Los mercados financieros. Recuperado de

https://es.scribd.com/document/299883421/Ejercicios-Resueltos-Unidad-5

Betzuen Zalbidegoitia, A y Betzuen Álvarez, A. (2016). Estrategias de cobertura financiera y de

gestion con instrumentos derivados. Recuperado de
https://ocw.ehu.eus/pluginfile.php/13906/mod_resource/content/2/Tema%201%20Instru
mento%20financiero%20FRA%20OCW%202016%28c%29.pdf

Elorduy Gracia, G. (2015). Calculo de valores de bonos cupón cero. Recuperado de

https://finanzassinadivinanzas.blogspot.com.co/2017/02/calculo-del-valor-de-bonos-
cupon-cero.html

Medina, A. (2013). Finanzas internacionales. Recuperado de

https://es.slideshare.net/alvarocoutino/finanzas-internacionales-ejercicio-2

35
Mascareñas, J. (2016). El mercado internacional de bonos. Recuperado de
http://webs.ucm.es/info/jmas/infin/mibono.pdf

36