N°255, Año 7 | Miércoles 13 de Septiembre de 2017

ECONOMÍA PERUANA REPUNTARÍA EN EL 2018

Las cifras trimestrales de nuestra economía dadas a

conocer recientemente por el Banco Central de PBI, export. y demanda int.: 13'I - 17'II
Reserva del Perú (BCRP) brindaron información (variación anual últimos 4 trim)
12.0
importante para el análisis, así como para la
prospección a futuro del comportamiento del aparato 10.0
productivo peruano. Los datos revelaron, en primer
8.0
lugar, que el PBI se expandió en 2.4% interanual en
el segundo trimestre del año, explicado por el 6.0
aumento del consumo privado (2.2%) y las 4.0
exportaciones de bienes y servicios (11.2%), según
1 2.0
cifras del BCRP.
0.0
Producto Bruto Interno por tipo de Gasto
(Variaciones porcentuales anualizadas) -2.0
2016/2015 2017/2016 -4.0
Peso Últ. 4 Últ. 4
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I II I Sem trim I II I Sem trim
I. Demanda Int 97.1 1.9 0.3 1.1 1.9 -1.1 0.8 -0.1 0.4
a. Cons priv 63.5 3.8 3.2 3.5 3.5 2.2 2.2 2.2 2.8
b. Cons púb 11.3 12.8 4.1 8.1 9.3 -9.4 -1.6 -5.4 -6.3 PBI Export Demanda Interna
c. Inv. bruta int 22.4 -7.2 -8.5 -7.9 -5.7 -6.3 -2.1 -4.2 -2.3 Fuente: BCRP
Inv bruta fija 22.0 -0.5 -3.4 -2.0 -2.7 -7.2 -3.3 -5.2 -6.1
i. Privada 17.6 -4.7 -5.6 -5.1 -3.9 -5.6 -2.7 -4.2 -5.4
ii. Pública 4.4 31.8 7.2 16.8 2.1 -16.4 -5.7 -10.4 -8.6 La demanda interna está conformada por el resto de
II. Export 27.5 8.5 9.5 9.0 8.6 13.1 11.2 12.1 11.0
componentes del gasto agregado, que son el
Menos:
consumo privado y público (del cual ya hablamos
III. Import 24.7 -2.0 -4.9 -3.5 -0.3 0.5 4.5 2.5 0.7 previamente), y la inversión privada y pública,
IV. PBI 100.0 4.6 3.8 4.2 4.1 2.1 2.4 2.3 3.1 mientras que las importaciones, que representan una
Fuente: BCRP
demanda dirigida hacia fuera del país, tienen una
contribución negativa en el cálculo del crecimiento del
Si realizamos un análisis del flujo de los últimos PBI.
cuatro trimestres del PBI peruano (comparándolo con
un periodo similar medido un año atrás), vemos que Así, tenemos que el debilitamiento del consumo
las exportaciones han mostrado un avance constante privado y la contracción recurrente de la inversión
desde mediados de 2015. Un comportamiento que privada han determinado que la demanda interna se
responde a la puesta en marcha de importantes debilite en los últimos años. El consumo, que es el
proyectos mineros cupríferos (desde inicios de 2015) principal componente de la demanda interna, pues
y a un periodo de recuperación de precios de 2
representa el 65% de la misma , se ha desacelerado
materias primas (desde fines de 2015). Es por ello claramente en los últimos años, pasando de tasas
que en la actualidad en el debate sobre nuestra cercanas a 6% en el 2013 a tasas menores al 3% en
economía, el concepto de la dualidad del crecimiento el presente año.
está presente; entendiendo éste como la expansión
productiva impulsada básicamente por una demanda “…el debilitamiento del consumo privado y la
externa (exportaciones) que compensa el
contracción recurrente de la inversión privada han
comportamiento de una demanda interna que se ha
venido debilitando. O visto desde una perspectiva
determinado que la demanda interna se debilite en los
sectorial, como un PBI primario fuerte que atenúa al últimos años.”
no primario.

1 2
El crecimiento de las exportaciones está expresado en Participaciones calculadas en base al flujo de los últimos 4
términos reales, en soles de 2007. trimestres, a precios constantes (soles de 2007).

1
 los sectores que explican esta alza, lo que finalmente
Consumo privado: 13'I - 17'II incide en un aumento de la inversión total. Sin
8.0 (tasa % de crecimiento) embargo, este esperable efecto positivo ha sido
7.0
contrarrestado por la incertidumbre política generada
a raíz del escándalo de corrupción asociado a la
6.0 empresa constructora Odebrecht. Una situación que
5.0 paralizó la marcha de importantes obras de
infraestructura.
4.0

3.0 Debido a que los proyectos de construcción más

grandes se realizan mediante asociaciones público-
2.0 privadas (APP), que implican una coparticipación del
1.0 Estado en las inversiones, este efecto generó además
una contracción marcada en la inversión pública, la
0.0
que cayó 16.4% y 5.7% en el primer y segundo
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trimestre del año, respectivamente. Un resultado que

terminó afectando aún más el desempeño del aparato
Interanual Anualizado productivo nacional total. En este punto, no podemos
Fuente: BCRP dejar de mencionar la tensión política que se percibe
entre el Congreso y el Poder Ejecutivo, factor que
también afecta el ánimo de los inversionistas.
Por su parte, la inversión privada (que explica el 79%
de la inversión total y el 18% de la demanda interna), Adicional a ello, el país sufrió las consecuencias del
ha mostrado un desempeño negativo por 14 Niño Costero que afectó a empresas y familias con
trimestres consecutivos, desde inicios de 2014. particular severidad en la costa norte del país, lo que
causó un resultado negativo en la riqueza, mellando
finalmente en el consumo.
Inversión privada: 13'I - 17'II
(tasa % de crecimiento) Estos últimos factores (Odebrecht, Niño Costero y
20.0 tensión política) han contrarrestado el efecto positivo
de los términos de intercambio en trimestres
15.0 recientes, lo que ha determinado que la recuperación
del PBI que empezó a verse a inicios de 2015 se
10.0 revierta desde finales de 2016.
5.0

0.0 PBI: 13'I - 17'II

8.0
(tasa % de crecimiento)
-5.0
7.0
-10.0
6.0
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2016-IV
2016-II

2017-II

5.0

Interanual Anualizado 4.0

Fuente: BCRP
3.0

2.0
Cabe precisar que en un contexto normal, se habría
1.0
observado un repunte de la inversión privada a la par
del incremento en los términos de intercambio. Esta 0.0
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última variable nos muestra qué tanto mejoran los

precios de nuestras exportaciones con relación a los
productos que importamos, y lo usual es que un alza
sostenida en dicho ratio se traduzca en un mayor flujo Interanual Anualizado
de fondos dirigiéndose a proyectos de inversión en Fuente: BCRP

2

Según ramas de actividad económica, destacó el
aporte de la pesca en el segundo trimestre del año,
actividad que presentó un avance de 128.7%, y
acumuló una variación de 64% en términos
anualizados, lo que se explicó por una baja base de
comparación en el 2016. Mientras que, la
manufactura mantuvo su recuperación y creció en
3.5% en el segundo trimestre y 2.4% en términos
anualizados, impulsada principalmente por su
componente primario. Al mismo tiempo, la actividad
de construcción continuó decreciendo y mostró una
variación de -2.9% en el segundo trimestre y -5.6%
anualizado, como consecuencia de los factores
negativos descritos líneas arriba.
Perspectivas
A pesar de la desaceleración observada, las
perspectivas son positivas para el mediano plazo. En
primer lugar se divisa en el panorama las acciones de
reconstrucción post Niño Costero, las que debieran
dinamizar la construcción e incidir positivamente en el
empleo e ingresos. Según el Presupuesto para 2018,
el gasto de capital del Gobierno se incrementaría en
20.5% el próximo año debido principalmente a las
labores de reconstrucción. En agosto del presente
año, ya se ve una recuperación de dicha variable, con
un avance de cerca de 10% -el mayor en lo que va
del año- luego de una expansión de 5.1% en julio.
Ahora bien, esta recuperación supone que el
Gobierno demuestre una adecuada capacidad de
gestión para llevar adelante las obras de
reconstrucción.
Por otro lado, el destrabe de nuevos proyectos de
infraestructura y una esperada superación de la crisis
por el escándalo Lava Jato deberían permitir también
una recuperación progresiva de la inversión privada.
Lo cual esperamos se acentúe en el 2018. En esa
línea, el índice de confianza empresarial elaborado
por el BCRP ha reflejado una mejora reciente en las
perspectivas de venta y de la economía a tres meses,
mientras que las expectativas del sector y de la
demanda se han mantenido consistentemente en la
zona optimista en el último año y medio.
También se espera que el BCRP continúe
flexibilizando su política monetaria, previéndose un
recorte adicional en su tasa de referencia en este
año, considerando que las expectativas de inflación
se mantienen controladas y que el ente emisor no
sesgará sus decisiones por factores atípicos de oferta
(como los que explicaron la reciente alza de precios
en agosto), lo que daría un impulso adicional por el
lado del abaratamiento del crédito, principalmente en
el sector corporativo.
Todo ello se enmarcaría en un contexto internacional
de recuperación en el crecimiento de las principales
potencias mundiales, y de un mayor apetito por
activos de países emergentes.
Siguiendo este panorama, si bien para el presente
año la inversión aún registraría una variación
negativa, que estaría entre -2% y -4%, ésta repuntaría
en el 2018 hasta un +5%, lo que aunado a un repunte
de la inversión pública (que subiría alrededor de 5%
este año y más de 10% el próximo) incidiría en una
recuperación del PBI total, cuya tasa de crecimiento
pasaría de 2.5% en el 2017 a entre 3% y 4% en el
2018. De este modo, se reduciría la brecha respecto
al nivel potencial, estimado en cerca de 5%
actualmente.
Los factores de riesgo en el lado internacional se
relacionarían con un incremento de la volatilidad en
los mercados financieros internacionales, ante un
eventual retiro de liquidez del mercado -más rápido
de lo esperado- a través de la reducción de la hoja de
balance de la FED, sumado a un incremento de la
incertidumbre respecto a las políticas tanto nacionales
como internacionales del Gobierno estadounidense.
No obstante, el riesgo de observar medidas
monetarias contractivas de parte de la FED podría
verse acotado luego del reciente paso del huracán
Irma, cuyos daños podrían incidir en la decisión de
sus autoridades haciéndolas menos proclives a retirar
estímulos.
Finalmente, en el ámbito local, existe el riesgo de un
agravamiento de la tensión política que afecte el
ánimo de inversionistas privados, y de que no se
concrete el nivel previsto de gasto e inversión del
sector público.
“…el destrabe de nuevos proyectos de infraestructura
y una esperada superación de la crisis por el
escándalo Lava Jato deberían permitir también una
recuperación progresiva de la inversión privada.”