Tlf. Master: (58)(212) 263.43.

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RIF J-30166873-1

RESUMEN DEL DICTAMEN DE CALIFICACION DE RIESGO

EMISOR: ALIMENTOS FM, C.A.

DESCRIPCION DE LOS TITULOS: Papeles comerciales al portador no convertibles en Acciones hasta por la cantidad de DOSCIENTOS
CINCUENTA MILLONES DE BOLIVARES (Bs.S. 250.000.000) emisión aprobada en Asamblea
Extraordinaria de Accionistas celebrada el 27 de junio de 2018, y acordado por la Junta Directiva en sesión
del 29 de junio de 2018.

PLAZO DE LOS TITULOS: Hasta trescientos sesenta (360) días.

USO DE LOS FONDOS: Los fondos provenientes de la colocación de la Emisión 2018 de Papeles comerciales, serán utilizados
100% para Capital de Trabajo, para la realización de las actividades relativas al objeto social del Emisor.
(Inventarios).

INFORMACION ANALIZADA: a) Estados Financieros al 31 de diciembre de los años 2015, 2016 y 2017 auditados por PGFA Perales,
Pistone & Asociados, más un corte no auditado al 31 de agosto de 2018.
b) Entrevistas con Ejecutivos de la empresa.
c) Información sectorial.

RIESGO: A3
Categoría: “A” Corresponde a aquellos instrumentos con una buena capacidad de pago de capital e
intereses en los términos y plazos pactados, la cual no debería verse afectada ante eventuales cambios en
el emisor, en el sector o área a que éste pertenece, o en la economía, sólo en casos extremos, pudiera
afectarse levemente el riesgo del instrumento calificado
Sub-categoría: “A3”: Se trata de instrumentos que presentan para el inversor un muy bajo riesgo. Cuentan
con una adecuada capacidad de pago, del capital e intereses, en los términos y plazos pactados. A juicio del
calificador, sólo en casos extremos, eventuales cambios en la sociedad emisora, en el sector económico a
que ésta pertenece o en la marcha de la economía en general, podrían incrementar levemente el riesgo del
instrumento bajo consideración.

PERIODICIDAD DE LA REVISION: Ciento ochenta (180) días contados a partir del inicio de la oferta pública autorizada por la Superintendencia
Nacional de Valores, o cuando GLOBAL RATINGS SOCIEDAD CALIFICADORA DE RIESGO, C.A. tenga
conocimiento de hechos que puedan alterar substancialmente el nivel de riesgo de los títulos valores
emitidos.

N.º DIC-GR-20/2018
Caracas, 31 de octubre de 2018

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación
sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACION
ALIMENTOS FM, C.A., es una empresa dedicada a la comercialización y distribución al detal de alimentos y no
alimentos, a través de una red de supermercados (BioMercados), reconocidos por su eslogan “Inspirados en
Servir”, ubicadas en Valencia Edo. Carabobo. Sus cuatro tiendas actuales, una de ellas bajo el formato Bio
Express cuentan con tres áreas comerciales; Alimentos perecederos, alimentos secos y no alimentos. El principal
objetivo del emisor es consolidar su marca a nivel nacional, por lo cual actualmente, desarrolla un plan de
expansión regional, con la construcción de su primera tienda fuera de Valencia, en Barquisimeto Edo. Lara,
además de otras 2 tiendas en construcción en Valencia. Respecto a los niveles de eficiencia y rentabilidad para
el cierre de Ago2018 presenta una variación interanual de 9,4x, manteniendo esta tendencia durante la serie
analizada, aunado al aumento de los precios y el volumen de ventas de los productos que comercializa, lo que
demuestra su capacidad para generar rentabilidad positiva, obtenida además por la consolidación de su
ambicioso plan de expansión. La empresa cuenta con una gestión operativa encargada de garantizar el
suministro de los insumos necesarios para mantener su proceso productivo, a través de estrategias de compras
anticipadas a los proveedores, asimismo, en términos de solvencia y liquidez su índice acido es de 0,9x y le
permite hacer frente a sus obligaciones de corto plazo, adicionalmente a largo plazo su partida de activos no
corrientes mostro un incremento importante de las propiedades plantas y equipos, gracias al incremento del
número de tiendas. El endeudamiento de Alimentos de FM esta ligeramente inclinado al largo plazo 53%,
principalmente por deudas bancarias avaladas por garantías hipotecarias y personales otorgadas por los
accionistas de la compañía. Por su parte la Posición en Moneda Extranjera de la empresa es positiva, ya que no
mantiene hasta ahora relaciones comerciales con proveedores extranjeros. El emisor no escapa a la realidad
país, por lo cual se ve expuesto a riesgos operativos y de rentabilidad, siendo estos unos de los aspectos más
sensibles debido a su modelo de negocio, además por un entorno económico caracterizado por contracción de la
producción y constantes incrementos en el nivel de los precios, sin embargo, pueden ser mitigados por una
gestión financiera que garantice el crecimiento y la sostenibilidad del negocio. Hechas las anteriores
consideraciones, la Junta Calificadora le asigna la Categoría “A”, Subcategoría “A3” a la presente emisión de
Papeles Comerciales por un monto de DOSCIENTOS CINCUENTA MILLONES DE BOLIVARES (Bs.S.
250.000.000) de ALIMENTOS FM, C.A.

1. EL EMISOR Diagrama 1. Evolución Histórica

1.1 DESCRIPCION DEL NEGOCIO
ALIMENTOS FM, C.A., es una empresa dedicada a 2013
la compra y venta al detal, comercialización y 2011 Relocaliza su domicilo a
Valencia, Edo. Carabobo -
distribución de alimentos y no alimentos. Dispone de Constitución de Alimentos
Traspaso del 100% de las
FM en Maracaibo, Edo.
tres áreas comerciales: Alimentos perecederos Zulia.
acciones del capital social y
nueva composición
(carnes, pescados, hortalizas), alimentos secos accionaria.
(víveres cesta básica, detergentes, entre otros) y no
alimentos (línea blanca y marrón, lencería y
ferretería). Su eslogan es “Inspirados en Servir”.
2014
Venta del 100% de las
El emisor cuenta con cuatro (4) tiendas ubicadas en 2016 acciones a la composición
zonas estratégicas de la cuidad, de las cuales es Inauguración de la tienda Bio accionaria vigente - Apertura
Mercados "Paraparal". de la tienda "Mañongo" en
propietario de las edificaciones, mientras que los Naguanagua, Edo.
terrenos sobre los que se encuentran son Carabobo.
arrendados, ubicadas en el Estado Carabobo; Bio
Mercados “Mañongos” cuenta con 12.143,47 M2 de
construcción, Bio Mercados “Paraparal” por su parte 2018
con 5.687,85 M2 de construcción – reinaugurada en 2017 Apertura de la tienda Bio
agosto de 2017, luego de daños materiales en mayo Inicio de construcción de Mercados "Santa Cecilia" y
seis (6) tiendas adicionales, Bio Express Naguanagua.
del mismo año- Bio Mercados “Santa Cecilia” comenzando por Bio
1850M2 de piso de venta, y por último Bio Express Mercados "Santa Cecilia".
ubicada en Naguanagua posee 360M2 de piso de
venta y 30 puestos de estacionamiento. Fuente: ALIMENTOS FM – Elaboración propia

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación
sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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1.2 ESTRUCTURA Y PROPIEDAD
El capital social de ALIMENTOS FM, C.A asciende a
Bs. 16.784,6 millones, totalmente suscrito y pagado,
dividido en 16.645 acciones nominativas no
convertibles al portador con un valor nominal de
1.008.387,38 cada una.
Tabla 1: Composición Accionaria
Accionistas N° Acciones % Accionario
Offa Corp. 13.815
Green Market International Corp 1.997
Barfood International 833
16.645
Fuente: ALIMENTOS FM – Elaboración propia
La Junta Directiva designada para el periodo 2014-
2019 está integrada por tres (3) directores
principales:
• Director General: María Inmaculada Guillén
de Salomón.
• Director Financiero: Tereya Beatriz Acuña
Quintero.
• Director Ejecutivo: Fanny Josefina Machado
Lugo.
1.3. ANÁLISIS DEL ENTORNO
En los últimos 12 años 48% del PIB que el
venezolano promedio gasta en consumo del hogar
(alimentos) se ha incrementado a un 75%, es decir,
gasta una parte importante de sus ingresos en
alimentos.
Actualmente existen cerca de 200 sucursales de
supermercados e hipermercados, inscritos en la
Asociación Nacional de Supermercados y Afines
(ANSA) de Venezuela. Debido a la necesidad de
alcanzar economías a escala, estos supermercados e
hipermercados se han ubicado en localidades con
mayor concentración poblacional. De allí, que el 60%
de las sucursales de las grandes cadenas se
localizan en el Estado Miranda y el Distrito Capital. Lo
cual aunado al rápido crecimiento poblacional de
otras regiones del país, como la región Centro-Llano,
ha originado que gran parte del negocio al detal de
alimentos y no alimentos sea manejado por
pequeños negocios, repercutiendo en forma negativa
en la relación precio/calidad para los habitantes de
estas regiones.
Cabe destacar que el sector alimentos ha estado
sujeto a regulaciones durante los últimos años, donde
particularmente las empresas que comercializan
productos de la cesta básica enfrentan situaciones
que pueden afectar su operatividad, generando,
además, distorsiones que modifican el consumo de la
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sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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sociedad limitando el consumo de alimentos y otros
productos preminentes para la sociedad.
1.4 ESTRATEGIA Y POSICIONAMIENTO
El principal objetivo de ALIMENTOS FM es ser
reconocidos como una cadena de supermercados
con una amplia variedad de alimentos y no alimentos,
con precios competitivos y de alta calidad,
consolidando su marca a nivel nacional.
83,00%
12,00% Dentro de sus estrategias destaca continuar con su
5,00% plan de expansión iniciado en 2017 con la finalidad
100% de extender su marca a distintas zonas geográficas
del país consolidándose como la preferida de los
consumidores. Inicio con el proyecto “Santa Cecilia”
en el Municipio Valencia, Estado Carabobo -
culminado para la fecha- posteriormente para 2019
estima la apertura de una nueva tienda en
Barquisimeto Estado Lara, siendo la primera fuera del
Estado Carabobo, que contara con 100.000M2 y 300
puesto de estacionamiento, también están en
proceso de construcción otras tres (3) tiendas, dos
(2) más en Valencia Edo. Carabobo y una (1) en
Barquisimeto Edo. Lara. Adicionalmente, cuenta con
un formato Bio Express para hacer las compras más
rápidas para sus clientes, la tienda tiene 360M2 de
piso de venta y 30 puestos de estacionamiento.
Además, el emisor propicia eventos en todas las
temporadas que se adapten y cubran las
necesidades de sus clientes, aprovechando su alta
influencia en los medios de comunicación social.
El entorno competitivo en el cual se desenvuelve es
muy amplio, debido a las múltiples categorías de
productos que comercializa, por esta razón es
importante delimitar el concepto del negocio para
identificar correctamente los competidores directos.
De esta manera, la gerencia asevera que la empresa
ha logrado ser referencia en la región, tomando en
cuenta la evolución de las ventas de un grupo de 13
tiendas ubicadas en Valencia, Estado Carabobo,
siendo sus principales competidores “Kromi Market
Mañongo” y “Ecomarket”, ubicados en zonas
aledañas a las tiendas de ALIMENTOS FM.
Cabe destacar que según un estudio realizado por el
emisor en 2017 el mercado en general ha crecido
28,4%, mientras que Bio Mercados 38,9%, es decir,
más que el mercado general. Por otra parte, su cuota
de participación del mercado total es de 21%
actualmente.
Los principales proveedores de la empresa son:
Empresas Polar, Atlas Import, Iancarina, El Tunal,
Plumrose, Nestlé, Hortalizas del Centro, Proagro,
Industria Láctea Venezolana y Cargill de Venezuela.
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Surtiéndolos de las categorías más representativas importante, es consecuente a la evolución del

como víveres, cesta básica, carnes, charcutería, volumen de ventas.
frutas y hortalizas, cuidado personal, hogar,
juguetería y electrodomésticos. Avanzando con el análisis se observa que la mayor
fuente de ingresos de la compañía, al cierre de 2017,
Diagrama 2. Posicionamiento estratégico está representada por las ventas de productos
alimenticios y no alimenticios, a través de su red de
Debilidades Fortalezas supermercados (Bio Mercado). La empresa maneja
Rubro sujeto a Infraestructura fisica de las tres categorías: productos perecederos (aprox. 39%),
regulaciones. tiendas. secos (aprox. 58%) y No alimentos (3%).
Poca trayectoria en el Oferta de servicios on- Sustentados en los distintos programas de
mercado. line. actualización de la gestión operativa implementados
Dificultad de acceso a Abastecimiento de durante los últimos años.
divisas para la adquisición mercancia a traves de
de insumos. proveedores locales.
Tabla 2. Detalle Ventas Unidades
Ago2018 Dic2017 Dic2016 Dic2015
Alimentos 70,7% 71,4% 73,1% 77,4%
Amenazas Oportunidades No Alimentos 1,9% 1,6% 1,1% 0,8%
Profundización de las Expansión de la marca Perecederos 27,4% 27,0% 25,8% 21,8%
regulaciones. nivel nacional. Fuente: Alimentos F.M C.A– Elaboración propia
Pérdida del poder Apertura de tiendas en el
adquisitivo de los mediano plazo. En términos de rentabilidad se observa que el
consumidores. Capacidad de asumir margen neto ha ascendido durante los últimos
Entrada de competidores. mayor participacion de
mercado. ejercicios, este escenario responde a los beneficios
obtenidos al consolidar su ambicioso plan de
expansión de Alimentos, mismo que se planteó como
Fuente: Alimentos FM- Elaboración propia objetivo, la construcción de nuevas sucursales de
Bio Mercados, lo que conllevara no solo el
2. DESEMPEÑO FINANCIERO incremento de los beneficios, sino a desarrollar una
La información económica y financiera está basada estructura empresarial que le permita apalancar tanto
en los Estados Financieros de ALIMENTOS FM al 31 los recursos necesarios para continuar con el
de diciembre de los años 2015, 2016 y 2017 proceso de expansión, como para la adquisición de
auditados por PGFA Perales, Pistone & Asociados, los productos que componen su stock. Sin embargo,
más un corte no auditado al 31 de Agosto de 2018. En líneas generales, la compañía ha visto afectada
Toda la información se encuentra en valores su rentabilidad a la fecha de corte, principalmente
constantes, de acuerdo con estimaciones del INPC debido al efecto “puesta en marcha” de sus tiendas,
realizadas por el emisor, y en concordancia con las así como al incremento general de precios y salarios.
Normas Internacionales de Información Financiera
(NIIF). Tabla 3. Indicadores de Rentabilidad
Ago2018 Dic2017 Dic2016 Dic2015
2.1 EFICIENCIA Y RENTABILIDAD Margen Bruto 30,1% 15,4% 18,7% 16,4%
A la fecha de corte Ago2018, ALIMENTOS FM Margen Operativo 17,1% 0,4% 4,5% -2,7%
mantiene ingresos operativos por 932.578.903 BsS., Margen neto 67,3% 97,3% 12,0% 22,7%
reflejando una variación interanual positiva a razón ROA 105,5% 63,6% 15,4% 45,6%
de 9,4x, tendencia creciente que se mantiene durante ROE 146,5% 157,4% 64,5% 194,5%
el periodo analizado, este comportamiento está Fuente: ALIMENTOS FM – Elaboración propia
relacionado principalmente; con el incremento de los
precios de los productos, así como el mayor Es importante acotar que ALIMENTOS FM cuenta en
dinamismo mostrado en los volúmenes la actualidad con una cobertura sobre edificaciones,
comercializados, además de la construcción y maquinarias, equipos e inventarios, contra todo
operatividad de las tiendas; BioMercado Mañongo y riesgo industrial contratada, que contribuye a mitigar
BioMercado Paraparal, Bio Mercado Santa Cecilia, en gran medida el riesgo operativo, ante
Bio Exprees Naguanagua. Por otro lado, dentro de la circunstancias adversas que son ajenas a su
estructura de costos del emisor, el costo de ventas desempeño financiero y gerencial.
corresponde en promedio al 80% de los ingresos, Si
bien el incremento en el costo de ventas es

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación
sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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La empresa presenta un ciclo operativo bastante ágil, cuenta con una amplia gama de productos,
al rotar rápidamente sus cuentas por cobrar (14 días) suministrados por una cartera atomizada de
y su inventario (90 días). La naturaleza del negocio proveedores, por lo que ninguno en particular posee
fundamental (Supermercado) implica la rotación una participación importante, que pudiera
rápida y el cobro diario por dichas mercancías. En comprometer las ventas de la empresa. La mayoría
contraste, las rotaciones de cuentas por pagar se de estos proveedores son de origen local.
ubican entre los 2 y 3 meses.
2.3 ENDEUDAMIENTO, COBERTURA Y FLUJOS
Tabla 4. Indicadores de Eficiencia La estructura financiera de la empresa, muestra una
Ago2018 Dic2017 Dic2016 Dic2015 tendencia creciente del nivel de endeudamiento,
Días Ctas. por Cobrar 1 14 24 14 levemente inclinada al largo plazo, donde el 47% del
Días Ctas. por Pagar 9 146 139 85 apalancamiento se mantiene a corto plazo al cierre
Días Inventarios 85 161 79 78 de 2017. El total de la deuda financiera está
Ciclo operativo 86 176 102 92 compuesta principalmente por préstamos bancarios
Ciclo efectivo 76 30 (37) 7 en instituciones financieras del país, avalados por
Fuente: ALIMENTOS FM – Elaboración propia garantías hipotecarias y personales otorgadas por los
accionistas de la compañía. Esta estructura es
2.2 SOLVENCIA Y LIQUIDEZ cónsona con el plan de expansión acometido hasta el
La gestión financiera de ALIMENTOS FM, se ha momento, donde el emisor recurrió al financiamiento
enfocado en incrementar constantemente los bancario. Por su parte, el flujo de caja operativo
inventarios, con el fin de garantizar el suministro de totaliza 489.613.166 BsS., a la fecha de corte,
los insumos necesarios para llevar a cabo su proceso adicionando efectivo y equivalentes que ascienden a
productivo, de tal forma, que la estrategia ha estado 12.483.674BsS., cubren cómodamente los
orientada en realizar compras anticipadas a vencimientos de deuda a corto plazo.
numerosos proveedores, lo que le ha permitido paliar
los efectos de la contracción económica y reducir el Tabla 6. Indicadores de Cobertura
riesgo operativo. Ago2018 Dic2017 Dic2016 Dic2015
Cobertura Intereses 1,03 0,27 0,64 0,10
Tabla 5. Indicadores de Liquidez EBITDA/Servicio Deuda 0,60 0,02 0,16 0,02
EBITDA/Servicio Deuda CP - 0,06 0,47 0,08
Ago2018 Dic2017 Dic2016 Dic2015
EBITDA/Servicio Deuda LP 1,44 0,05 0,39 0,05
Solvencia Total 5,0 1,7 1,3 1,3
EBITDA/Servicio Deuda Neta 1,63 0,03 0,24 0,03
Solvencia Corriente 7,9 0,8 0,6 0,7 FCO/Servicios Deuda 1,84 0,73 0,65 0,46
Liquidez Ácida 0,9 0,3 0,2 0,3 Flujo de Caja/Servicio Deuda 0,05 0,19 0,09 0,46
Activo Circulante/Activos 18,3% 20,3% 28,1% 28,0% Fuente: ALIMENTOS FM C.A – Elaboración propia
Fuente: Alimentos F.M C.A– Elaboración propia
El índice de cobertura de intereses mejora en
Actualmente los activos corrientes de alimentos FM Ago2018. Esto es ocasionado por el incremento del
ascienden a 172.798.864BsS., entre los principales EBITDA a 17%. Tal variación es explicada en parte,
se incluyen; inventarios, cuentas por cobrar por la mejora del financiamiento bancario; obteniendo
comerciales y anticipos a proveedores que en mejores condiciones de crédito en cuanto a plazos y
conjunto representan el 89% del total de activos tasas de interés.
líquidos. Al descontar los inventarios –que están
compuestos por mercancías para la venta e insumos
y suministros- se cuenta con un margen prudente de
razón de 0,9x para hacer frente a las obligaciones de
corto plazo, proporcionado por el resto de las
partidas.

Dentro de los activos no corrientes a Ago2018, la

partida de Propiedad, planta y equipo, es la de mayor
peso con un 73% del total de activos, tanto esta
partida como la de propiedades de inversión
presentaron un incremento importante con motivo de
la inclusión de las tiendas Santa Cecilia y Cabudare,
así como las compras de maquinarias, mobiliarios y
equipos. Es importante destacar que la empresa

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación
sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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Gráfico 1. Estructura de Pasivos
33%
54%
9%
90%
16%
58%
16%
5%
14% 3%
2%
Ago2018 Dic2017 Dic2016
Otros Pasivos Cuentas por Pagar Comerciales
Deuda Financiera LP Deuda Financiera CP
Fuente: ALIMENTOS FM C.A – Elaboración propia
3. FACTORES CRÍTICOS DE RIESGO
3.1 GESTIÓN: En el entorno económico actual
caracterizado por contracción de la producción e
incrementos constantes de los niveles de precios,
una gestión que garantice que los recursos puedan
generar niveles razonables de rentabilidad, pasa a
constituir un componente vital para asegurar el
crecimiento sostenible del negocio. En el marco de lo
anterior, a juicio del calificador, Alimentos FM, está
capacitada para gestionar los aspectos del
funcionamiento, tanto en lo referido a la gestión
financiera, como comercial, así lo sustenta su
participación de mercado.
3.2 RENTABILIDAD: Es uno de los aspectos más
sensibles de Alimentos FM, debido a su modelo de
negocios, El margen EBITDA refleja un
comportamiento estable, que se mantiene en el corte.
Adicionalmente los costos presentan una tendencia
creciente proporcional a los ingresos, razón por la
que, de forma preliminar se puede presumir que la
capacidad de la empresa de obtener rentabilidad
positiva es ajustada. Sin embargo hay que considerar
el efecto del proyecto de expansión emprendido de
apertura y puesta en marcha de nuevas tiendas.
3.3 LIQUIDEZ: La empresa evalúa regularmente los
flujos de efectivo mediante proyecciones, con base a
los pronósticos de ingresos, estableciendo un marco
apropiado para la administración de este riesgo;
mediante la toma decisiones sobre la obtención o no
de nuevos financiamientos o desarrollo de proyectos
de inversión, que podrían afectar sensiblemente los
niveles de liquidez.
Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación
sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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3.4 MERCADO: A pesar de que la empresa mantiene
su posicionamiento en el mercado y ha logrado
conservar un nivel de ventas razonable. La actividad
comercial está condicionada al escenario económico
y sus consecuencias; como los elevados niveles de
inflación que aceleran la pérdida de poder adquisitivo
96% de los consumidores, impactando directamente en su
volumen de venta y por ende en sus ingresos. Estos
eventos pueden ser de carácter económico, político,
social y entre los principales destacan: nivel de
empleo, los salarios reales y entrada de nuevos
1% competidores.
2%
1%
Dic2015 3.5 CAMBIARIO: La posición en moneda extranjera
neta del emisor se mantiene superavitaria, que
corresponde en su mayoría a efectivo y equivalentes.
Dados los niveles favorables en los saldos, se
observa una baja exposición ante variaciones en la
tasa de cambio, que pueden afectar
considerablemente las operaciones de la compañía.
El emisor opera principalmente en el mercado
nacional y no mantiene deuda en moneda extranjera,
no encontrándose expuesta al riesgo de fluctuaciones
cambiarias.
Tabla 7. Posición en Moneda Extranjera
Ago2018 Dic2017 Dic2016 Dic2015
Activos 11.081 12.487 417 706
Efectivo y equivalentes de efectivo 11.081 12.487 417 706
Inversiones
Pasivos - - - 52.528
Cuentas por pagar accionista extrajero 52.528
Posición en Moneda Extranjera 11.081 12.487 417 (51.822)
Fuente: ALIMENTOS FM – Elaboración propia
4. PROYECCIONES
Siguiendo la metodología de calificación de riesgo de
Global Ratings, se elaboraron las proyecciones del
comportamiento de ALIMENTOS FM bajo tres
escenarios: 1) Base: condiciones provistas por el
emisor; 2) Restricciones Leves: se desmejoran
ligeramente ciertas variables; y 3) Restricciones
Graves: recoge el posible efecto de una desmejora
significativa de algunas condiciones.
Para la construcción del primer escenario,
considerando la estabilidad de los volúmenes de
venta, el margen operativo se ubicaría en 10% para
el periodo comprendido entre 2018 y 2020, con unas
coberturas estimadas de gastos financieros de 3,37x,
y de servicio de deuda de 1,33x al vencimiento de la
emisión.
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Bajo un escenario de restricciones leves, con un • Política de inversiones y aprovisionamiento

menor crecimiento en las ventas, así como un costo superior a la anticipada, que puedan
implícito de los fondos superior, el emisor sigue comprometer el resultado operativo.
manteniendo márgenes razonables, que le permiten
sostener los niveles de endeudamiento con
coberturas levemente inferiores, con una cobertura
proyectada a vencimiento para gastos y servicio de
deuda de 1,58x y 0,89x, respectivamente.

Considerando condiciones más exigentes, tales como

un crecimiento inferior en las ventas anuales, junto
con el incremento a 25% de la tasa implícita, se
reducen los indicadores de cobertura tanto de gasto
como de deuda totalizando a cierre de 2020: 0,53x y
0,30x, respectivamente.

Tabla 8. Indicadores Proyectados

Dic2018 Dic2019 Dic2020
Escenario Base
Cobertura Intereses 1,53 1,95 2,37
Cobertura Servicio Deuda 0,77 1,05 1,33
Restricciones Leves
Cobertura Intereses 1,02 1,30 1,58
Cobertura Servicio Deuda 0,51 0,70 0,89
Restricciones Graves
Cobertura Intereses 0,34 0,43 0,53
Cobertura Servicio Deuda 0,17 0,23 0,30
Fuente: ALIMENTOS FM – Elaboración propia

5. SUSCEPTIBILIDAD DE CALIFICACIONES
Factores futuros que pueden llevar, de forma
individual o en conjunto, a una variación de
calificación:

5.1 VARIACIÓN POSITIVA

• Consolidación del plan de expansión
emprendido.
• Incremento de los márgenes de rentabilidad.
• Generación de flujo de caja operativo durante el
periodo.
• Apalancamiento inferior al resultado operativo
acumulado de los periodos recientes de forma
sostenida.

5.2 VARIACIÓN NEGATIVA

• Reparto no planeado de dividendos en cuantías
representativas.
• Presiones considerables sobre la liquidez.
• Apalancamiento superior al resultado operativo
acumulado de los periodos recientes de forma
sostenida.

Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación
sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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A LIM E N T O S F M , C .A .

IN D IC A D O R E S F IN A N C IE R O S

( E X P R E S A D O S E N M ILLO N E S D E B O LIV A R E S C O N S T A N T E S )

Ago2018 Dic2017 Dic2016 Dic2015

Liquidez y Solvencia
Solvencia 5,0 1,7 1,3 1,3
Solvencia corriente 7,9 0,8 0,6 0,7
Liquidez Acida 0,9 0,3 0,2 0,3
Capital de Trabajo 151.034.136 -11.642.438 -4.605.759 -1.438.238
Activos circulante / Activo total 18% 20% 28% 28%
Días Cuentas por Cobrar 1 14 24 14
Días Cuentas por Pagar 9 146 139 85
Días Inventarios 85 161 79 78
Ciclo operativo 86 176 102 92
Ciclo efectivo 76 30 -37 7
Endeudamiento
Pasivo Total / Patrimonio 0,25 1,37 3,15 3,27
Pasivo Total / Activo Total 0,20 0,58 0,76 0,77
Pasivo Circulante / Pasivo Total 11,5% 43,2% 59,4% 49,7%
Deuda Financiera / Pasivo Total 58,4% 39,7% 40,7% 50,0%
Deuda Financiera / Patrimonio 0,15 0,54 1,28 1,63
Deuda Financiera Neta / Patrimonio 0,13 0,43 1,12 1,53
Gastos Financieros / Utilidad Operativa 97% 1635% 232% -427%
Eficiencia
Crecimiento de las Vtas (%) 9,37 2,39 0,85 -
Ventas Netas / Act. Fijo Neto Promedio (veces) 2,41 1,68 1,83 1,43
Ventas Netas / Total Activo Promedio (veces) 1,57 0,65 1,28 1,00
Costos / Ventas 70% 85% 81% 84%
Utilidad Bruta / Ventas Netas (%) 30% 15% 19% 16%
Utilidad en Operaciones / Ventas Netas (%) 17% 0% 5% -3%
Utilidad Neta / Ventas Netas (%) 67% 97% 12% 23%
Rentabilidad
Margen EBITDA 17,2% 1,7% 6,7% 1,1%
EBITDA 160.000.843 1.514.076 1.780.831 163.175
Utilidad Neta / Total Activo Promedio (ROA) 1,06 0,64 0,15 0,46
Utilidad Neta / Patrimonio Promedio (ROE) 1,47 1,57 0,65 1,94
EBITDA / Total Activo Promedio (%) 0,27 0,01 0,09 0,02
EBITDA / Patrimonio Promedio (%) 0,37 0,03 0,36 0,10
Costo Implicito de la Deuda 140,5% 9,8% 33,1% 30,3%
Cobertura de Deuda
Gastos financieros 155.635.146 5.579.056 2.780.135 1.658.874
Deuda Financiera Total 110.760.049 56.894.000 8.392.165 5.482.651
Corto Plazo 0 26.903.161 3.772.579 2.064.746
Largo Plazo 110.760.049 29.990.839 4.619.586 3.417.905
Deuda Neta (Deuda - Caja) 98.276.375 44.930.776 7.357.975 5.130.374
Cobertura Intereses 1,03 0,27 0,64 0,10
EBITDA/Servicio Deuda 0,60 0,02 0,16 0,02
EBITDA/Servicio Deuda CP - 0,06 0,47 0,08
EBITDA/Servicio Deuda LP 1,44 0,05 0,39 0,05
EBITDA/Servicio Deuda Neta 1,63 0,03 0,24 0,03
FCO / Servicio Deuda 1,84 0,73 0,65 0,46
Flujo de Caja / Servicio Deuda 0,05 0,19 0,09 0,46
Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título,
sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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