Introducción a la

Evaluación de Proyectos
Universidad de los Andes

Prof. Fernando Castro L.

1
Matemáticas Financieras
Las matemáticas financieras son operaciones algebraicas simples, con las cuales se
pueden construir herramientas que apoyan el análisis financiero. Entre otras cosas,
estas permiten la comparación de flujos de dinero, que tienen lugar en distintos
momentos en el tiempo y la generación de diversos indicadores financieros.

El valor del tiempo

No es lo mismo recibir una suma de $1.000.000 hoy que recibir la misma suma
dentro de un año. En general las personas prefieren recibir el dinero antes que
después. En otras palabras, las personas le otorgan más VALOR a un millón recibido
hoy que a un millón recibido dentro de un año. Es decir, una misma cantidad de
dinero no vale lo mismo en cualquier momento del tiempo, por lo tanto se requiere de
una metodología que permita hacer comparables los flujos de dinero que ocurren en
momentos distintos en el tiempo.
Lo que desarrollaremos se basa en 2 principios básicos:
•Frente a la opción de recibir distintas cantidades de dinero en un mismo
momento del tiempo, siempre se preferirá recibir el monto mayor.
•Frente a la opción de recibir una misma cantidad de dinero en distintos
momentos del tiempo, siempre se preferirá recibir el dinero en el momento más
cercano. 2
Si para un determinado monto de dinero, siempre vamos a preferir recibirlo
antes que después, significa que para nosotros no “vale lo mismo” una misma
cantidad recibida hoy o dentro de un año. Sin embargo, debe haber una forma
de compensar esa diferencia de valor, de manera tal que estemos dispuestos
a postergar el recibir ese flujo de dinero. ¿Por cuánto dinero adicional estamos
dispuestos a postergar en un año el flujo?

El valor del tiempo es distinto para cada persona. Igual que cualquier bien de
la economía, distintas personas le darán un valor distinto a una manzana y
estarán dispuestas a pagar más o menos por ella. Sin embargo, el mercado es
capaz de determinar un equilibrio entre las distintas preferencias de las
personas, mediante las leyes de la oferta y la demanda, obteniéndose un
precio para esa manzana. Lo mismo sucede con el “precio o valor del tiempo
del dinero”, que es el equilibrio de mercado de las preferencias de las
personas entre adelantar o postergar sus flujos de dinero. Este precio del
dinero es la tasa de interés. Si la tasa de interés sube, habrá más gente
dispuesta a postergar su consumo presente a cambio de mayor consumo
futuro. Al mismo tiempo, ante esa mayor tasa de interés, disminuirá la gente
que está dispuesta a adelantar consumo a cambio de menor consumo futuro.
3
La tasa de interés es el precio que refleja cuanto más debe recibir una persona,
por postergar un determinado flujo de dinero en el tiempo.
Es decir, las personas (o más bien el mercado o “promedio” de las personas)
quedan indiferentes entre recibir un millón hoy o bien un millón más una
cantidad (intereses) dentro de un año. En otras palabras, “vale” lo mismo un
millón hoy que un millón más una cantidad (determinada por la tasa de interés)
dentro de un año.
Supongamos que los intereses por un millón, durante un año, sean cien mil
pesos, entonces un millón hoy vale lo mismo que un millón cien mil dentro de un
año. Es decir, $1.100.000 dentro de un año, tiene un VALOR de $1.000.000-
hoy.
Como podemos ver, flujos de dinero que ocurren en distintos momentos no se
pueden comparar ni sumar, ya que unos están más o menos afectados que
otros por el efecto del tiempo. Lo primero que se debe hacer, es “llevar” todos
los flujos a un mismo momento del tiempo, de manera de eliminar las
distorsiones que introduce el tiempo en ellos.
Un vez que los flujos son llevados a un mismo momento del tiempo, entonces
se pueden comparar y ver cual vale más o menos.
El momento del tiempo al cual se llevan los flujos para compararlos, puede ser
cualquiera (hoy, dentro de un año, 3 mese, etc..), pero debe ser el mismo
momento para todos los flujos a comparar. 4
Si tengo la opción de recibir $1.000.000 hoy o $1.100.000 dentro de un año, o
bien $1.500.000 dentro de 4 años, ¿qué alternativa debo elegir? Lo primero que
hay que hacer es llevar los 3 flujos a un mismo momento del tiempo, ya sea a
hoy, a dentro de un año o a dentro de 4 años. Los 3 flujos hay que expresarlos
en su valor a un mismo momento, utilizando para ello la tasa de interés y las
herramientas de las matemáticas financieras.

Resumen

El valor del dinero no es igual en cualquier momento del tiempo.

Para poder comparar sumas de dinero en distintos momentos del tiempo,

se deben usar las herramientas de las matemáticas financieras, para
ajustar las diferencias de valor producidas por el efecto del tiempo.

Una vez ajustados los flujos por el efecto del tiempo, siempre se preferirá
el monto mayor. Ajustar los flujos por el efecto del tiempo, equivale a que
esos flujos ocurran en el mismo momento.

5
Base para el cálculo de intereses

Como mencionamos anteriormente, una cantidad de dinero hoy tiene el mismo

VALOR que esa misma cantidad más intereses en un momento futuro. Para
poder determinar esos intereses, es fundamental hacer algunas aclaraciones
conceptuales.
Debemos diferenciar entre tasa de interés e intereses. Como ya vimos, la tasa
de interés representa el precio de mercado del valor tiempo del dinero (también
suele llamársele “precio del dinero”). Esta tasa de interés, como cualquier precio,
está referida a una unidad de medida. Así como el precio de la gasolina se
puede expresar en $ por litro, $ por galón o $ por metro cúbico y cada uno de
estos precios será distinto, pues está referido a distintas cantidades, con el
precio del dinero ocurre lo mismo. En el caso de la tasa de interés, la unidad de
referencia es el tiempo, por lo tanto siempre se debe indicar la unidad de tiempo
a la que se refiere una determinada tasa de interés. En otras palabras, no se
puede decir que la tasa de interés es de 10%, sino que la tasa de interés es de
10% anual, que es muy diferente a una tasa de interés de 10% mensual. Así, la
tasa de interés es el precio del dinero por cada unidad de tiempo (dicha unidad
de tiempo es aquella a la que hace referencia la tasa de interés).
6
La tasa de interés se expresa como un porcentaje por unidad de tiempo, el cual se
aplica sobre una cantidad de dinero o CAPITAL. Si vamos al banco y tomamos un
depósito a plazo por $1.000.000 a una tasa del 1% mensual, el capital sobre el
cual actuará la tasa de interés será $1.000.000.

Los intereses, a diferencia de la tasa de interés, representan un monto en dinero

y no un porcentaje por unidad de tiempo. En el caso anterior, los intereses luego
de un mes serían $10.000, que representan un 1% de $1.000.000. Los intereses
se obtienen al aplicar la tasa de interés sobre el capital, durante todas las
unidades de tiempo que dure la operación.

Así, debemos distinguir entre capital, tasa de interés e intereses. Aun cuando la
tasa de interés permanezca invariable en el tiempo, los intereses irán aumentando
en la medida que transcurre el tiempo. El capital también puede ir aumentando en
el tiempo. Si al final del primer mes decidimos no retirar los $10.000 de intereses y
los agregamos al capital para generar más intereses, entonces el nuevo capital,
sobre el cual actuará la tasa de interés para el segundo mes, será de $1.010.000.
Esto lo analizaremos en detalle más adelante, cuando nos refiramos a los
intereses compuestos.
7
Como ya dijimos, la tasa de interés junto al capital, determinan los intereses. Esto se
expresa matemáticamente así:

I = CI*r en que I son los intereses, CI el capital inicial y r la tasa de interés.

Por lo tanto, en esta operación simple, si conocemos los intereses y el capital,
podemos determinar la tasa de interés r usando la misma fórmula:
r = I/CI
Es decir, la tasa de interés de un período es la resultante de dividir los intereses
obtenidos en el período, por el capital inicial invertido durante ese período.

Ejercicios:
1- ¿Cuál será el CI necesario para generar intereses por $100, en el plazo de un mes,
si la tasa de interés mensual es de 1%? Al igual que en el caso anterior, solo hay que
despejar CI de la fórmula, quedando:
CI = I/r
Esto es $100 dividido por 0.01, lo que resulta en $10.000. Podemos ver que
efectivamente el 1% de 10.000 es 100.

2- Si le otorgan un préstamo por $1.000.000, por el plazo de un año, pagadero en una

sola cuota de capital más $120.000 de intereses, ¿qué tasa de interés anual le están
cobrando? 8
3- En el mismo ejercicio anterior, el banco le cobra una “comisión” de $100.000
al momento de otorgarle el préstamo, con lo que aunque el capital del préstamo
es de $1.000.000, solo obtendrá $900.000 de abono en su cuenta corriente. Si
pasado el período de un año, debe pagar el capital ($1.000.000) más los
$120.000, ¿Cuál es la verdadera tasa de interés que le están cobrando? El
banco dirá que la tasa de interés es la misma, solo que ahora hay una comisión
y que esa comisión no tiene nada que ver con la tasa de interés. Sin embargo
usted recibió $900.000 y debe pagar $1.120.000. En este caso los intereses
serán de $220.000 y el capital inicial $900.000. La tasa de interés efectiva, o
tasa implícita en esta operación, es de 24,44%.

4- ¿Cómo cambia esto si la comisión se debe pagar al final? En este caso, el

banco le abonará $1.000.000 en su cuenta (capital inicial), pero al final del año
deberá pagar $120.000 de intereses más $100.000 de comisión. En términos
efectivos, para usted los intereses son $220.000, igual que en el caso anterior,
pero ¿cual es la tasa de interés efectiva? En este caso la tasa de interés
implícita será de 22%.

9
Valorizando flujos en el tiempo
Capitalización (o llevar flujos de dinero actuales a su equivalente en el futuro)
Dijimos que un millón hoy tenía el mismo valor que un millón más intereses
dentro de un año. Denominémosle “valor futuro” al millón más intereses dentro
de un año y capital inicial al millón hoy. Matemáticamente esto se expresa de la
siguiente forma:
VF = CI + I Estamos indiferentes entre recibir el CI hoy o el VF en el futuro.
VF es Valor Futuro; CI es Capital Inicial; I son los intereses
Los intereses dependen de la tasa de interés, el monto de capital sobre el que se
aplican, la cantidad de tiempo y el tipo de interés (simple o compuesto).
Supongamos que tenemos $1.000.000 y decidimos tomar un depósito a plazo en
un banco. Si la tasa de interés anual es de 10%, significa que si mantenemos el
depósito durante todo un año, recibiremos al final del año el capital más un 10%
de ese capital, por concepto de intereses. Los intereses serán entonces
$100.000. Matemáticamente los intereses se expresan así:
I = CI * r ; en que r es la tasa de interés, en este caso 10% por año
$100.000 = $1.000.000 * 10% o bien
$100.000 = $1.000.000 * 0.1
Si sustituimos en la expresión de VF la nueva expresión para I, se obtiene
VF = CI + CI*r o bien VF = CI * (1+r) Fórmula base para todas las mf 10
Interés simple vs interés compuesto

El interés simple asume que la tasa de interés se aplica sobre el capital, pero
los intereses se pagan o no pasan a formar parte de capital aumentándolo. En
el ejemplo anterior, si se mantiene el depósito a plazo por un segundo año, el
interés simple significa que pasado el primer año recibiremos los intereses en
nuestra cuenta y el depósito seguirá por otro año con un monto de $1.000.000,
igual que el primer año. Por lo tanto, si la tasa de interés se mantiene en 10%,
los intereses recibidos el segundo año serán $100.000, igual que el primer año.
Es decir, al final de los dos años se habrán recibido $200.000 en intereses más
la devolución del capital inicial de $1.000.000. Matemáticamente esto es:

VF = CI + CI*r*n
en que n es el número de períodos sobre los que se está aplicando la tasa r
sobre el capital CI. Simplificando queda:

VF = CI * (1+r*n)

Como se desprende de la ecuación, mientras mayor sea la tasa de interés y/o

el plazo, mayor será el VF de un determinado CI.
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La tasa de interés siempre debe estar expresada sobre la misma base temporal
en que se expresa n. Es decir, si la tasa es anual, n debe ser la cantidad de
años de la inversión. Si la tasa es mensual, n deben ser la cantidad de meses.
En este caso, si se quiere convertir el interés anual en interés mensual, solo se
debe dividir la tasa por 12 y expresar n como número de meses. Esta
conversión solo es válida para el interés simple. Convengamos que Ra es una
tasa anual y Rm es la tasa mensual. Para el interés simple se cumple que:
Ra = 12*Rm

R período grande = per grande / per chico * R periodo chico

En general, el interés simple se aplica solo para operaciones de corto plazo

(inferiores a un año).

Ejercicio

¿Cuál es el VF de un capital inicial de $1.000.000, invertido durante 7 meses a

una tasa de interés simple anual de 12%? ¿Cuál sería el VF si el plazo es de
15 días?

12
El interés compuesto asume que los intereses se van sumando al capital
inicial, por lo tanto al segundo año la tasa de interés se aplica sobre el capital
inicial más los intereses del primer año. Es decir, los intereses del segundo año
se calcularán con la tasa de 10%, pero sobre un capital nuevo de $1.100.000.
Así, los intereses del segundo año ya no serán $100.000 como el primer año,
sino $110.000. El valor final, luego de dos años será de $1.210.000.
Matemáticamente esto se expresa así:

VF = CI + I primer año + I segundo año

Ya vimos que CI + I primer año se expresaba como CI*(1+r). Por lo tanto,

VF = CI*(1+r) + I segundo año
Los intereses del segundo año, se calculan aplicando la tasa de interés sobre el
nuevo capital. El nuevo capital que aplica para el segundo año, es CI + I primer
año o sea CI*(1+r). Por lo tanto los intereses del segundo año serían r*CI*(1+r).
Con esto, VF queda
VF = CI*(1+r) + r*CI*(1+r)
Si esto se simplifica, queda
VF = CI*(1+r)*(1+r)
VF = CI*(1+r)²
13
Si quisiéramos calcular el interés compuesto para un tercer período, la tasa de
interés r se debiera aplicar sobre el nuevo capital de finales del periodo 2, es
decir el interés de ese tercer período sería:

r*CI*(1+r)²

Así, el VF al final del período 3 (VF3) sería el VF de finales del periodo 2 (VF2)
más los intereses del periodo 3. Aplicando la misma metodología del caso
anterior, llegamos a que

VF3 = CI*(1+r)³

La fórmula general para el interés compuesto quedaría así:

VFn = CI ´ (1+ r )n
El VF de una determinada inversión (CI), será mayor mientras mayor sea la tasa
y/o el plazo.

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 Al igual que en el caso del interés simple, la tasa de interés siempre debe estar
expresada sobre la misma base temporal que “n”. Para tasas anuales, n
representa cantidad de años y para tasas diarias n representa cantidad de días.
La conversión de tasas anuales a tasas mensuales o diarias, en el caso del
interés compuesto, es algo más compleja que en el interés simple. En este caso
se cumple que:
(1+ Ra) = (1+ Rm)12 o bien Ra = (1+ Rm)12 -1 o bien Rm= (1+ Ra)1/12 -1
Equivalencias de tasas, para una tasa anual de 10%
Período Tasa con interés simple Tasa con interés compuesto

Año 10% 10%

Semestre 5% 4,88%
Trimestre 2,5% 2,41%

En general, usaremos la tasa de interés compuesta, salvo que expresamente se

solicite lo contrario.
Ejercicio
¿Cuál es el VF de un capital inicial de $1.000.000, invertido durante 7 meses a una
tasa de interés compuesta anual de 12%? ¿Cuál sería el VF si el plazo es de 15
días? 15
Descuento (o traer flujos futuros a su equivalente hoy)

En el capítulo anterior de capitalización, vimos qué monto de dinero en el

futuro tiene el mismo “valor” que el capital inicial que tenemos hoy. En el
descuento, lo que haremos es ver que monto de dinero hoy tiene el mismo
“valor” que un monto a ser recibido en el futuro.

Si tenemos un depósito a plazo, que vence dentro de un año, en que el banco

se compromete a pagar $1.100.000- ¿en cuanto estamos dispuestos a
venderlo hoy? La respuesta a esta pregunta depende de la tasa de interés y
del tipo de interés (simple o compuesto).

Las fórmulas para este cálculo las vimos en el punto de capitalización. En la

capitalización buscábamos el valor final del depósito a plazo, cuyo valor actual
ya conocíamos.

VF = CI*(1+r)

16
En el descuento conocemos el VF, pero desconocemos CI. Para este caso, el
valor de CI se obtiene despejando la ecuación:

VF
CI =
(1+ r )

La fórmula general para el interés simple será:

VF
CI =
(1+ r * n)

La fórmula general para el interés compuesto será:

VF
CI =
(1+ r )n

Normalmente, en los casos de descuento, al CI se le llama valor actual (VA) o

valor presente (VP). El VA de un determinado VF disminuirá mientras mayor
sea la tasa y/o el plazo.

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 Ejercicios :

1- ¿Cuál es el valor actual de $ 500, situados 8 años en el futuro, si lo

descontamos a la tasa del 8% anual?

2- ¿Cuál será el valor en 5 años de un capital actual de $ 300, si lo depositamos

a un interés del 6% anual?

3- Hace 8 años depositamos en el banco $ 800, y hoy ese capital se ha

acumulado, llegando a $ 1.094,85. ¿Qué tasa de interés anual ha percibido ese
depósito?

18
Valor Presente Neto

Hasta aquí hemos visto distintos flujos, que hemos “movido” en el tiempo
usando la tasa de interés de mercado, que nos deja indiferentes entre el VA
hoy o el VF en un tiempo más adelante. Pero ¿qué sucede cuando
encontramos una inversión, cuya tasa implícita es mayor a la tasa de mercado?
En estos casos estamos obteniendo más rentabilidad de la que exigimos por
postergar la disponibilidad de nuestro dinero. El monto futuro a obtener es
mayor que aquel que nos deja indiferentes con el monto de consumo presente
postergado.

Supongamos que estamos indiferentes entre disponer de $100 hoy o $110

dentro de un año, pero si encontramos una inversión que por los $100 de hoy
nos da $115 dentro de un año, estamos obteniendo $5 por sobre lo exigido
para quedar indiferentes. Es decir, ya no estamos indiferentes y estamos en
una situación de mayor VALOR, en que hemos aumentado el valor presente de
nuestra “riqueza”. A este aumento de VALOR, le llamamos valor presente neto
o VPN (también se le llama valor actual neto o VAN).

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 Supongamos que en su clínica usted usa un equipo de resonancia magnética que
tomó en arriendo, por el cual paga $25.000.000 mensuales. El equipo ha llegado al
fin de su vida útil y el proveedor debe renovarle el equipo, manteniendo las
condiciones del arriendo. Usted se enteró de una nueva tecnología que permite
reparar el equipo, alargando su vida útil por 3 años y queda operando tan bien
como uno nuevo. La reparación cuesta $300.000.000 y usted puede comprar el
equipo viejo por $100.000.000. Si la tasa de interés mensual (o tasa de descuento
mensual) es de 1%, ¿Cuánto valor agrega la decisión de reparar la máquina? Lo
primero que debemos hacer es determinar los flujos de esta inversión y el
momento en que ocurren. Luego traemos todos los flujos a T0 (con la tasa del 1%
mensual) y los sumamos. Para ordenar los flujos, puede ser útil usar una línea de
tiempo y “graficar” los flujos negativos (egresos de caja) y los positivos (ingresos
de caja o ahorros), ordenados en el tiempo.

$ 25,000,000 $ 25,000,000 $ 25,000,000 $ 25,000,000 $ 25,000,000 $ 25,000,000 $ 25,000,000 $ 25,000,000 $ 25,000,000 $ 25,000,000
-$ 400,000,000

T0 T1 T2 T3 T4 T5 …… T33 T34 T35 T36

20
Usar estos gráficos puede ser muy útil cuando los flujos positivos y negativos
se alternan (como sería el caso si al equipo hubiese que realizarle
mantenciones cada 8 meses).

Para dejar todos los flujos en T0, usamos las fórmulas de VP, de manera tal
que los flujos desde T1 a T36 quedan expresados en valor de T0. Luego esto
se suma al primer flujo, que ya está en T0. Usando las fórmulas, vemos que el
VPN es de $352.687,6. Es decir, la tasa de retorno de esta inversión es
superior a la tasa de interés (o tasa de descuento relevante para este
proyecto). Es esta mayor tasa de retorno la que generó el VPN positivo (o
aumento de riqueza).

Una persona racional solo estará dispuesta a realizar inversiones que tengan
un VPN positivo. Así como esta inversión generó un aumento de VALOR,
también un financiamiento puede tener un VPN positivo o negativo (opciones
con VPN negativo disminuyen nuestra riqueza, por lo cual se deben rechazar.
No estamos considerando externalidades).

21
Evaluación Económica de Proyectos
Ante la imposibilidad de priorizar la asignación de
recursos de forma objetiva, de manera de satisfacer las
preferencias de distintas personas en forma simultanea,
se ha desarrollado la herramienta de evaluación
económica de proyectos. Sin embargo, esta es solo una
ayuda y no necesariamente será la que determine la toma
de decisiones. Citando al profesor Sapag, “el estudio de
proyectos será considerado como un instrumento que
provee información para ayudar a la toma de una decisión
de inversión, ya que los elementos que influirán en ella
serán de muy distinta índole, como por ejemplo razones
políticas, humanitarias, …”

3
 ARTICULACIÓN DEL PROBLEMA

¿Cuál es el problema que quiero resolver?

¿Cuáles son las alternativas para resolver el

problema?

¿Qué proyecto puede resolver el problema?

ELEMENTOS DE UN PROYECTO

Idea: acción o conjunto de acciones relacionadas que se

pretende ejecutar durante un tiempo determinado o
indefinido

Propósito : generar beneficios diferidos en el tiempo,

susceptibles de medirse en términos económicos;
Ejecutor: entidad que realiza el proyecto(Sociedad,
organización sin fines de lucro, empresa comercial,
individuo, etc.)
Recursos: inversiones iniciales y/u otras diferidas en el
tiempo, de cuantía significativa, que tienen costo alternativo.

7
 CICLO DE PROYECTOS
IDEA
PREINVERSIÓN
 Perfil del proyecto
 Estudio de prefactibilidad
 Estudio de factibilidad
EJECUCIÓN DEL PROYECTO
 Inversión
 Operación
EVALUACIONES EX POST
10
 EVALUACIÓN SOCIAL DE PROYECTOS VS
EVALUACIÓN PRIVADA DE PROYECTOS

• La evaluación social considera los beneficios y

costos del proyecto para toda la Sociedad,
(externalidades, precios sombra).

• La evaluación privada considera los beneficios y

costos del proyecto sólo para la institución
dueña del proyecto (sin externalidades, precios
de mercado).

13
 Valorización de Costos y
Beneficios
• Le esencia de todo proyecto es la inversión de recursos
escasos con la finalidad de obtener beneficios.
• Los recursos invertidos pueden ser tangibles (terrenos,
máquinas, etc…) o bien intangibles (propiedad
intelectual, servicios profesionales, etc...).
• Los beneficios pueden ser monetarios, calidad de vida,
años de vida u otros.
• ¿Cómo se pueden comparar proyectos con costos y
beneficios de distinta naturaleza?
• La moneda como unidad de valor.

27
 METODOLOGÍA ESENCIAL
Cualquiera sea el tipo de proyecto, siempre su
evaluación económica requerirá de:
• Determinar los flujos de caja pertinentes:
– DETERMINACIÓN DE LA INVERSIÓN NECESARIA Y DE LA VIDA
ÚTIL DEL PROYECTO
– DETERMINACIÓN DE LA ACTIVIDAD, PRECIOS E INGRESOS
RESULTANTES
– DETERMINACIÓN DE LOS EGRESOS NECESARIOS PARA
PRODUCIR
– DETERMINACIÓN DEL VALOR RESIDUAL
– DETERMINACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

14
 METODOLOGÍA ESENCIAL

• Determinar la tasa de descuento pertinente:

•Riesgo
•Estructura de financiamiento

• Calcular el valor presente neto de los flujos

15
CONSTRUCCIÓN DE FLUJOS DE CAJA DE UN
PROYECTO

• EL PROYECTO DEBE CONSIDERAR SOLO

LOS FLUJOS PERTINENTES A LA DECISIÓN
O RELACIONADOS CON EL MISMO

• EL PROYECTO SOLO DEBE CONSIDERAR

LOS FLUJOS INCREMENTALES O
DIFERENCIALES RESPECTO A LA
SITUACIÓN INICIAL O SIN PROYECTO

16
 CONSTRUCCIÓN DE FLUJOS DE CAJA DE UN
PROYECTO

• INVERSIONES
Egresos necesarios para financiar:

 EQUIPOS, EDIFICIOS, INSTALACIONES, MUEBLES

 LICENCIAS

 GASTOS DE ORGANIZACIÓN Y PUESTA EN

MARCHA INICIALES

19
 INVERSIONES DEL PROYECTO

Podemos dividir las inversiones en tres tipos:

a)Inversiones en Activos Fijos: se trata de bienes
tangibles que se utilizarán en la operación.
(terrenos, edificios, equipamiento, etc)

El desgaste de estas inversiones a lo largo del

tiempo se conoce como depreciación

22
 INVERSIONES DEL PROYECTO

b)Inversiones en Activos Intangibles: se trata de

los servicios o derechos adquiridos para poner
en marcha el proyecto.(gastos de organización,
patentes, licencias, gastos de puesta en
marcha)

23
 INVERSIONES DEL PROYECTO

c)Inversión en Capital de Trabajo: constituye el

conjunto de recursos, en forma de activos
corrientes, necesarios para la operación
normal del proyecto durante su ciclo
productivo. (Isapre vs Clínica)

24
CONSTRUCCIÓN DE FLUJOS DE CAJA DE UN
PROYECTO
• INGRESOS DE CAJA
VENTAS
DONACIONES
APORTES
SUBSIDIOS
INTERESES GANADOS
DIVIDENDOS GANADOS

• Estos se deben considerar solo una vez que se cobran.

25
 DETERMINACIÓN DE LA ACTIVIDAD

¿Cómo se determina o se proyecta la actividad que va

a generar el proyecto?

• Estudios de mercado
• Estudios de demanda
• Capacidad instalada
• Experiencia previa
• Proyectos similares
• Opinión de expertos
• Contratos con compradores o derivadores
CONSTRUCCIÓN DE FLUJOS DE CAJA DE UN
PROYECTO
• EGRESOS DE CAJA
REMUNERACIONES
MATERIALES
ARRIENDOS
SUMINISTROS
GASTOS GENERALES
IMPUESTOS

 Estos se deben considerar solo una vez que se pagan.

27
 CONSTRUCCIÓN DE FLUJOS DE CAJA DE UN
PROYECTO

FLUJO DE CAJA NETO

Es el diferencial entre ingresos y egresos de un período

En un proyecto es conveniente mostrar explícitamente y en

forma separada los beneficios y costos de un proyecto.

Cada período del proyecto debe mostrarse en un flujo

separado

FLUJO NETO = (INGRESOS DEL PROYECTO-EGRESOS DEL PROYECTO)

28
Modelo de Flujo de Caja

39
 Flujos Privados vs Flujos Sociales
• ¿Qué se entiende por Valor?
• Curvas de indiferencia
• Intercambio, precios y nivel de bienestar
• Valor Social vs Valor Privado
• Externalidades
• Costos marginales vs costos medios (congestión
vehicular; smog)
• Valorización personal vs grupal. ¿Cuánto estoy
dispuesto a pagar por salvar la vida de mi hijo vs
cuanto estamos dispuestos a pagar todos por evitar
una muerte cualquiera?
40
 Output vs Valor
• ¿Es razonable maximizar el output de un
beneficio en particular? Curvas de
indiferencia.
• El objetivo es maximizar el valor del
output. Precios ajustados por
externalidades.

41
 Curva de Transformación y
Bienestar
• Frontera de producción y nivel de
bienestar.
• Proyectos con VAN positivo social y
efectos en el bienestar.
• Proyectos privados con externalidades

42
 Valor Social
• Pertinencia de los precios para valorizar costos
y beneficios
• Pertinencia de la participación de mercado en la
evaluación social
• Ética y valor social
• Ética, valor privado y responsabilidad social
empresarial
• El valor de la vida y la calidad de vida
• Asignación de recursos limitados

43