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RIF J-30166873-1
DESCRIPCION DE LOS TITULOS: Obligaciones Quirografarias al portador no convertibles en Acciones hasta por la cantidad de
CIENTO CINCUENTA MILLONES DE BOLIVARES (Bs.S. 150.000.000) emisión aprobada en
Asamblea Extraordinaria de Accionistas celebrada el 19 de septiembre de 2018, y acordado por la
Junta Directiva en sesión del 24 de septiembre de 2018.
USO DE LOS FONDOS: Financiamiento de las actividades y operaciones regulares del emisor (inventarios).
INFORMACION ANALIZADA: a) Estados Financieros al 31 de mayo de los años 2016, 2017 y 2018 auditados por Pacheco,
Apostólico y Asociados, más un corte no auditado al 31 de agosto de 2018.
b) Entrevistas con Ejecutivos de la empresa.
c) Información sectorial.
RIESGO: A3
Categoría: “A”: Corresponde a aquellos instrumentos con una buena capacidad de pago de capital e
intereses en los términos y plazos pactados, la cual no debería verse afectada ante eventuales
cambios en el emisor, en el sector o área a que éste pertenece, o en la economía, sólo en casos
extremos, pudiera afectarse levemente el riesgo del instrumento calificado
Sub-categoría: “A3”: Se trata de instrumentos que presentan para el inversor un muy bajo riesgo.
Cuentan con una adecuada capacidad de pago, del capital e intereses, en los términos y plazos
pactados. A juicio del calificador, sólo en casos extremos, eventuales cambios en la sociedad
emisora, en el sector económico a que ésta pertenece o en la marcha de la economía en general,
podrían incrementar levemente el riesgo del instrumento bajo consideración.
PERIODICIDAD DE LA REVISION: Ciento ochenta (180) días contados a partir del inicio de la oferta pública autorizada por la
Superintendencia Nacional de Valores, o cuando GLOBAL RATINGS SOCIEDAD CALIFICADORA
DE RIESGO, C.A. tenga conocimiento de hechos que puedan alterar substancialmente el nivel de
riesgo de los títulos valores emitidos.
Esta calificación no implica recomendación para comprar, vender o mantener un título valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación
sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente
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FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACION
Preparados Alimenticios Internacionales (PAICA), C.A, es una empresa con más de 33 años de trayectoria en el
mercado de comida rápida, reconocida por su firma comercial Arturo´s que cuenta con 90 establecimientos a
nivel nacional bajo tres (3) modalidades, Free Standing, On the Way, Feria-Express, con menús compuesto por
platos principales, platos infantiles, fiesta packs, extras, bebidas y postres. Respecto a la eficiencia y rentabilidad
de la empresa, los ingresos operativos presentan una tendencia decreciente a la fecha de corte, ocasionado
principalmente por la disminución en las cantidades comercializadas, restringiendo la capacidad del emisor para
generar rentabilidad positiva. Por el contrario, los niveles de solvencia corriente son óptimos, presentado un
índice acido a razón de 2,3x que le permite responder cómodamente a sus obligaciones de corto plazo, puesto
que el endeudamiento representa un 54% por pasivos corrientes, integrado en su mayoría por pagos a
proveedores para la adquisición de materias primas e insumos necesarios para garantizar la operatividad de la
empresa. Adicionalmente, el emisor muestra una posición en moneda extranjera positiva, constituida
principalmente por cuentas por cobrar a empresas relacionadas, manteniendo una baja exposición ante
variaciones en la tasa de cambio que podrían afectar sus operaciones. Sin embargo, en el contexto económico
actual caracterizado por altos niveles de inflación, constante incremento de los precios, además de pérdida del
poder adquisitivo, los riesgos operativos y de rentabilidad son los aspectos más sensibles del emisor debido a su
modelo de negocio, no obstante, estos pueden ser mitigados por una gestión financiera eficiente que garantice la
sustentabilidad del negocio. Hechas las anteriores consideraciones, la Junta Calificadora le asigna la Categoría
“A”, Subcategoría “A3” a la presente emisión de Obligaciones Quirografarias por un monto de CIENTO
CINCUENTA MILLONES DE BOLIVARES (Bs.S. 150.000.000) de PREPARADOS ALIMENTICION
INTERNACIOALES (PAICA), C.A.
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de los fondos que busca obtener con la presente Las ventas de la empresa en su mayoría están
emisión serán destinados a estos proyectos. representadas por carne de pollo y derivados al corte
de Ago2018, representando el 70% de las cantidades
Arturo´s PAICA se encuentra entre los líderes de la comercializadas como parte de la estrategia de la
comida rápida del mercado nacional, junto con Mc empresa de dar prioridad a los productos de mayor
Donald´s y Burger King. En este sector también demanda con el fin de aprovechar las ventajas
participan Subway, KFC, Pizza Hot, Wendy´s, comparativas, plan que se sustenta en los distintos
Domino´s Pizza, Papa Johns, Miga´s, entre otros. programas de mejora y actualización de los medios
de producción.
2. DESEMPEÑO FINANCIERO
La información financiera analizada está basada en Tabla 2. Detalle Ventas Bolívares / Unidades
los estados financieros consolidados al 31 de mayo Ago2018 May2018 May2017 May2016
de los años 2016, 2017 y 2018 auditados por la firma Ventas 1.098.640.058 2.641.035 630.073 178.613
Pacheco, Apostólico y Asociados, más un corte no Transacciones 2.165.619 6.639.563 7.139.826 11.572.573
auditado al 31 de agosto de 2018. Toda la Fuente: PAICA– Elaboración propia.
información se encuentra elaborada bajo los
parámetros establecidos en la circular 0744 de la Respecto a los niveles de eficiencia al evaluar el ciclo
Superintendencia Nacional de Valores. de caja, la empresa presenta un ciclo operativo
bastante ágil, al rotar rápidamente sus cuentas por
2.1 EFICIENCIA Y RENTABILIDAD cobrar, y sus inventarios (9 días), puesto que la
Los ingresos operativos de PAICA presentan una naturaleza del negocio fundamental implica la
tendencia decreciente, totalizando 5.414,19MMBsS. rotación rápida de los inventarios para mantener la
al cierre de 2018, situación que se mantiene al corte, eficiencia de sus operaciones y el cobro diario por las
a causa de la disminución de las ventas, el mercancías, sin embargo, a la fecha de corte los días
incremento en los costos de producción, como de cuentas por cobrar se ven afectados por la alta
consecuencia de la alta presión inflacionaria que concentración de derechos de cobro a empresas
altera constantemente los niveles de los precios, relacionadas.
deteriorando el poder adquisitivo de los
consumidores, situación que influye de forma directa Tabla 3. Indicadores de Eficiencia
sobre la demanda. No obstante, hay que considerar Ago2018 May2018 May2017 May2016
la distorsión que produce sobre el margen operativo, Días Cuentas por Cobrar 155 14 81 56
el presentar resultados financieros ajustados por Días Ctas. Por Pagar 0 0 0 0
Días Inventarios 9 13 55 71
inflación, que genera diferencias, tanto en valoración
Ciclo operativo 164 27 137 127
como en tendencias y puede explicar lo ajustado de Ciclo efectivo 164 27 137 127
los rendimientos operativos. Fuente: Paica – Elaboración propia
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2.3 ENDEUDAMIENTO, COBERTURA Y FLUJOS 3.2 RENTABILIDAD: Es unos de los aspectos más
La estructura financiera de la empresa, muestra una sensibles del emisor, el margen EBITDA mantiene
clara inclinación al corto plazo, el 54% de los pasivos una variación interanual negativa a la fecha de corte,
corrientes corresponden a pagos a proveedores, adicionalmente, la estructura de costos es
principalmente por compras de existencia y servicios ligeramente mayor a su utilidad durante la serie en
administrativos, 37% a empresas relacionadas, en su estudio, por lo cual se podría presumir que la
mayoría los saldos corresponden a compromiso con capacidad de la empresa de generar rentabilidad
Lisa Eterprises y Prepared Food Services los cuales positiva es limitada. Bajo el contexto económico
no causan intereses ni fecha de vencimiento, el resto actual caracterizado por constantes distorsiones en
a obligaciones bancarias y tributos. los niveles de precio, perdida del poder adquisitivo,
disminución de la demanda, la sustentabilidad del
Gráfico 1. Estructura de Pasivos negocio podría verse afectada en el largo plazo. Sin
embargo, se debe considerar el efecto que produce
6%
2%
4% sobre los márgenes, la presentación de resultados
31%
38% 37% financieros ajustados por inflación que genera
37%
6% diferencias, tanto en valoración como en tendencias y
18%
10% 9% puede explicar lo ajustado de los rendimientos
7%
13%
11%
operativos de la empresa.
7%
8%
50%
39%
3.3 SOLVENCIA: La empresa tiene un índice de
36%
30% solvencia total adecuada, sus bienes representan
4,2x su pasivo exigible, sin embargo, es importante
Ago2018 May2017 May2016 May2015 considerar el alto porcentaje de activos que
Pagos a proveedores Empresas relacionadas Deuda Financiera LP representan las cuentas por cobrar a compañías
Deuda Financiera CP Otros pasivos relacionadas, saldo que se incrementa
Fuente: PAICA – Elaboración propia significativamente a la fecha de corte, situación que
podría impactar en el futuro sus niveles de solvencia.
Adicionalmente, al evaluar el flujo de caja operativo No obstante, para mitigar este riesgo, la gerencia
que para la fecha de corte totaliza 28,17MMBs el implementa una estrategia de aplicación de políticas
mismo cubre cómodamente los vencimientos de la de crédito y gestión de cobranza eficiente, por lo que
deuda a corto plazo. no considera que pueda ser significativo.
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3.5 OPERATIVO: Las principales materias primas cualquier externalidad que afecte las cualidades de
para el proceso productivo de PAICA son carne de los productos terminados, podría resultar perjudicial
pollo, harina de trigo, aceite, bajo las condiciones para la actividad comercial de la empresa. Destaca
actuales del mercado representadas por restricciones que PAICA cumple estrictamente con la inocuidad de
para el aprovisionamiento de los insumos necesarios sus alimentos, además, cuenta con un laboratorio,
para el funcionamiento de la empresa, el emisor que establece rutinas de recolección de muestras
mantiene un stock de inventarios esencial para para ensayos microbiológicos, fisicoquímicos, entre
garantizar su productividad, además, procura otros. De igual forma registran y documentan todos
conservar relaciones comerciales estables con sus los controles realizados, manteniendo muestras
proveedores , asimismo, amplia constantemente su testigos bajos resguardo, que sirve para validar la
portafolio de distribuidores con el objeto de mitigar calidad y durabilidad de los productos que
este riesgo. comercializan.
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5. SUSCEPTIBILIDAD DE CALIFICACIONES
Factores futuros que pueden llevar, de forma
individual o en conjunto, a una variación de
calificación:
ADVERTENCIA
Este informe de calificación no implica
recomendación para comprar, vender o mantener un
título valor, ni implica una garantía de pago del título,
sino una evaluación sobre la probabilidad de que el
capital del mismo y sus rendimientos sean
cancelados oportunamente.
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P R E P A R A D O S A LIM E N T IC IO S
IN T E R N A C IO N A LE S ( P A IC A ) , C .A .
IN D IC A D O R E S F IN A N C IE R O S
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