FINANZAS

Karin Z. Blas Bravo

SESIÓN 5- POLÍTICA DE CAPITAL DE TRABAJO

LOGRO DE LA UNIDAD II
ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

• Al finalizar la unidad, el estudiante resuelve casos de estudio, empleando los principios de la

administración del capital de trabajo en las empresas, determinando el costo y beneficio de las
gestión de activos y pasivos de corto plazo de manera pertinente.
LOGRO DE LA SESIÓN
Al término de la sesión, el estudiante comprende y resuelve casos prácticos de
Administración de Capital de trabajo, relacionados con la Política de Capital de
Trabajo (Inversión y Financiamiento), ciclo del negocio y el ciclo de conversión de
efectivo, haciendo uso de las herramientas e indicadores financieros, que permitan
realizar una administración eficiente del capital de trabajo
DESARROLLO DEL SÍLABO
 AGENDA
 Terminología del Capital de Trabajo (capital de trabajo bruto y neto)
 Política de Capital de Trabajo.
 El ciclo del Negocio.
 El Ciclo de Conversión de Efectivo (CCE).
 Políticas de Inversión y Financiamiento del Capital de Trabajo.
 Políticas Alternativas de Inversión en Activos Corrientes.
 Políticas Alternativa de Financiamiento en Activos Corrientes.
 Ventas y desventajas del Financiamiento en Activos Corrientes.
 Aplicación de casos.
 ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE
TRABAJO
Las decisiones relativas al manejo de las finanzas se dividen en dos:
1. Administración de activos (inversiones), corto y largo plazo.
2. Administración de pasivos (fuentes de financiamiento) , corto y largo plazo.

La administración financiera de activos de corto plazo, también se denomina

administración de capital de trabajo.

Una empresa no puede maximizar su valor a largo plazo a no ser que sobreviva a
corto plazo. La buena administración del capital de trabajo es un requisito para
la supervivencia de la empresa.
TERMINOLOGÍA DE CAPITAL DE TRABAJO

Pasivo Corriente
Activo Corriente Capital de Trabajo bruto

Pasivo No Corriente

Activo No Corriente Patrimonio

El capital de trabajo llamado también capital de trabajo bruto, se refiere a

los activos circulantes o corrientes.
TERMINOLOGÍA DE CAPITAL DE TRABAJO
El capital de trabajo neto se puede definir como los activos circulantes o corrientes menos
los pasivos circulantes o corrientes.
TERMINOLOGÍA DE CAPITAL DE TRABAJO

El ratio de liquidez o razón circulante que vimos en la sesión 2, al dividir los activos
circulantes entre los pasivos circulantes o corrientes, tiene por objetivo medir la liquide de
una empresa; sin embargo una razón de solvencia muy alta no asegura que una empresa
tenga e efectivo que requiere para satisfacer sus necesidades.
Ejemplo: sino puede vender sus inventarios, cobrar sus cuentas de manera oportuna, la
aparente seguridad que se refleja en una alta razón de solvencia podría ser ilusoria.

La imagen más clara y completa de la liquidez de una empresa se obtiene mediante el

análisis de su presupuesto de efectivo, ya que este pronostica los flujos de entrada y
salida de efectivo.
POLÍTICA DE CAPITAL DE TRABAJO
La Política de Capital de Trabajo se refiere a las políticas básicas de la empresa en
cuanto a:
a) Los niveles fijados como meta que se requieren de cada categoría de activos
circulantes o corrientes.
b) La forma en que se financiarán los activos circulantes o corrientes.

Se debe marcar diferencia entre los pasivos circulantes que se utilizan específicamente
para financiar los activos circulantes o corrientes y aquellos que se derivan de las
decisiones de largo plazo.
 EJEMPLO
Allied Food Products - Balances generales históricos y proyectados - (millones de dólares)
31/12/2017 30/09/2018 31/12/2018
(Histórico) (Proyectado) (Proyectado)
Efectivo $ 10 $ 15 $ 11
Cuentas por cobrar 375 562 412
Inventarios 615 922 677
Total activos corrientes $ 1,000 $ 1,499 $ 1,100
Planta y equipo neto 1,000 1,075 1,100
Total activos $ 2,000 $ 2,574 $ 2,200
Cuentas por pagar $ 60 $ 90 $ 66
Documentos por pagar 110 451 140
Pasivos acumulados 140 210 154
Total pasivos corrientes $ 310 $ 751 $ 360
Bonos a largo plazo 754 784 784
Total pasivos $ 1,064 $ 1,535 $ 1,144
Acciones preferentes $ 40 $ 40 $ 40
Acciones comunes 130 189 189
Utilidades retenidas 766 810 827
Total patrimonio $ 896 $ 999 $ 1,016
Total pasivos y patrimonio $ 2,000 $ 2,574 $ 2,200
 EJEMPLO
31/12/2017 30/09/2018 31/12/2018
(Histórico) (Proyectado) (Proyectado)

Capital de trabajo $ 1,000 $ 1,499 $ 1,100

Capital de trabajo neto $ 690 $ 748 $ 740

Giro: Procesamiento de alimentos: frutas no cítricas y verduras.

Naturaleza del negocio: estacional.
Estación de recolección para estas cosechas: mayormente de mayo a setiembre.

Por tanto, tiene inventarios más altos a setiembre.

A su vez, son más altas sus cuentas por cobrar a setiembre.

 EJEMPLO
Incremento de capital de trabajo a setiembre: $ 499 = $ 1,499 - $ 1,000

¿Cómo se financia?
 Aumento espontáneo de los pasivos: $ 100
Cuentas por pagar : $ 30
Pasivos acumulados : $ 70

 Financiamiento : $ 399
Documentos por pagar : $ 341
Pasivos no corrientes
y Patrimonio : $ 58

En los ciclos de los negocios:

Las necesidades de capital de trabajo aumentan con los auges (incremento de las ventas) y
bajan con las recesiones (disminución de las ventas).
 EL CICLO DEL NEGOCIO

EN UNA EMPRESA INDUSTRIAL

Producción Ventas Cobranzas

S/. S/.
Se inyecta Retorna liquidez
liquidez (incluye utilidad)
 EL CICLO DEL NEGOCIO

EN UNA EMPRESA COMERCIAL

Compras Ventas Cobranzas

S/. S/.
Se inyecta Retorna liquidez
liquidez (incluye utilidad)
 EL CICLO DEL NEGOCIO

EN UNA EMPRESA DE SERVICIOS

Ventas Generación de Cobranzas

servicios

S/. S/.
Se inyecta Retorna liquidez
liquidez (incluye utilidad)
 EL CICLO DEL NEGOCIO- PARA
MAXIMIZAR UTILIDADES
INVENTARIOS CTAS POR
(1) COBRAR
(1)

Producción Ventas Cobranzas

S/. S/.

Rotación de Inventarios (2) Rotación de

Cobranzas (2)

1. Debo invertir en inventarios y en dar crédito, para poder vender más.

2. Debo incrementar los ratios de rotación de inventarios, y de rotación de cobranzas,
para maximizar la eficiencia de dichos activos, y poder producir y vender más sin
incrementar la inversión.
 EL CICLO DEL NEGOCIO

Activo Corriente
Efectivo Pasivo Corriente
• Caja y Bancos
Equivalente de Efectivo
• Valores Negociables
• Cuentas por cobrar
Convertibles comerciales
en efectivo • Inventarios Pasivo No Corriente

Activo No Corriente
Permite cumplir el Patrimonio
ciclo del negocio • Activo Fijos

Activos más rentables : Cuentas por cobrar e Inventarios

Activos que tienen que ver con el giro del negocio : Cuentas por cobrar /Inventario/
Activos Fijos.
EL CICLO DE CONVERSIÓN DE
EFECTIVO (CCE)
Es el plazo de tiempo que corre desde que se hace el pago por la
compra de inventarios (materia prima y/o mercaderías) hasta la
cobranza de las cuentas por cobrar generadas por la venta del
producto final.

Producción Ventas Cobranzas Flujo de

entrada de
efectivo

S/. S/.

Pago por la Cobranza de

compra de cuentas por
inventarios cobrar
 EL CICLO DE CONVERSIÓN DE
EFECTIVO (CCE)
Ejemplo:
Una empresa productora de computadoras
1. Ordena y posteriormente recibirá los materiales que necesita
para producir computadoras.
Efecto: Genera cuentas por pagar.
2. Utiliza mano de obra para convertir los materiales en
computadoras terminadas.
Efecto: Genera sueldos acumulados por pagar.
3. Las computadoras terminadas se venderán a crédito.
Efecto: Genera cuentas por cobrar.
 EL CICLO DE CONVERSIÓN DE
EFECTIVO (CCE)
4. Liquidará sus cuentas por pagar y sus sueldos
acumulados, antes de haber recibido algún efectivo
proveniente de sus cuentas por cobrar.
Efecto: Debe financiar ese flujo neto de salida de efectivo.
5. Cobrará sus cuentas por cobrar.
Efecto:Pagará el financiamiento obtenido,
completándose el ciclo, y estando, por tanto, en posición
de poder repetir
 EL CICLO DE CONVERSIÓN DE
EFECTIVO (CCE)
1. Período de conversión del inventario
Consiste en el plazo promedio de tiempo que se requerirá para convertir los materiales
en productos terminados y para vender esos bienes.

Período de conversión = Inventario x 360 = 270 millones x 360 días = 79 días

del inventario Costo de Venta 1,230 millones

Ejemplo: Si el inventario promedio es de $ 270 millones y las ventas anuales son de $

1,500 millones, el costos de venta es de $ 1,230 millones, de modo que el periodo de
conversión del inventario es de será de 79 días.

Por tanto, se requiere de un promedio de 79 días para convertir los materiales en

productos terminados y posteriormente para vender tales bienes.
 EL CICLO DE CONVERSIÓN DE
EFECTIVO (CCE)
2. Período de cobranza de las cuentas por cobrar
Consiste en el plazo promedio de tiempo que se requerirá para convertir en
efectivo las cuentas por cobrar de la empresa.
Período de cobranzas
de las cuentas por cobrar = Cuentas por cobrar x 360 = 180 millones x 360 días = 43.2 días
Ventas 1,500 millones

Ejemplo :Si las cuentas por cobrar son de $ 180 millones y las ventas anuales son $
1,500 millones, entonces el período de cobranza de las cuentas por cobrar será de 43.2
días.
Por lo tanto, se necesitará en promedio de 43 días después de una venta para convertir
en efectivo las cuentas por cobrar.
 EL CICLO DE CONVERSIÓN DE
EFECTIVO (CCE)
3. Período de diferimiento de las cuentas por pagar
Consiste en el plazo promedio de tiempo que transcurre entre la compra de los
materiales y la mano de obra, y el pago en efectivo por los mismos.
Período de diferimiento de
las cuentas por pagar = Cuentas por pagar x 360 = 30 millones x 360 días = 8.8 días
Costo de ventas 1,230 millones

Ejemplo : Si las cuentas por pagar son de $ 30 millones y el costo de ventas es de $

1,230 millones, entonces el período de diferimiento de las cuentas por pagar será de 8.8
días.
Por lo tanto, la empresa dispone en promedio de 8.8 días para pagar a sus
proveedores.
 EL CICLO DE CONVERSIÓN DE
EFECTIVO (CCE)
4. Ciclo de Conversión de Efectivo

Es el plazo de tiempo que transcurre entre el pago de la compras y la recepción

del efectivo proveniente de la venta de productos terminados.

Ciclo de
Conversión de Efectivo = Período de conversión + Período de cobranza + Período de diferimiento
del Inventario de las cuentas por cobrar de las cuentas por pagar

Ciclo de Conversión = 79 + 43.2 – 8.8 = 113.4 días

de efectivo
EL CICLO DE CONVERSIÓN DE
EFECTIVO (CCE)
Dado esto, la empresa sabe que al empezar a producir una
computadora tendrá que financiar los costos de manufactura por un
período de 113 días.

La meta de la empresa debería ser acortar su ciclo de conversión de

efectivo tanto como fuera posible sin dañar las operaciones.
Esto mejoraría las utilidades porque entre más prolongado sea el ciclo
de conversión de efectivo, mayor será la necesidad de obtener un
financiamiento externo, y dicho financiamiento tiene un costo.
 EL CICLO DE CONVERSIÓN DE
EFECTIVO (CCE)
El ciclo de conversión de efectivo puede ser acortado:
1. Mediante la reducción del período de conversión del inventario a
través del procesamiento y venta más rápidos y eficientes de
productos.
2. Mediante la reducción del período de cobranza de las cuentas por
cobrar a través de una mayor celeridad en las cobranzas.
3. Mediante la extensión del período de diferimiento de las cuentas por
pagar a través del retardamiento de sus propios pagos.
En la medida en que se puedan ejecutar estas operaciones sin
incrementar los costos o deprimir las ventas, deberán llevarse a cabo.
POLÍTICAS DE INVERSIÓN Y FINANCIAMIENTO
DEL CAPITAL DE TRABAJO
Cuál es el nivel apropiado
de activos corrientes, Cómo debe financiarse
tanto del total de activos los activos corrientes?
como de cada cuenta del
activo corriente?
A.- POLÍTICAS ALTERNATIVA DE
INVERSIÓN EN ACTIVOS CORRIENTES
1. Política Relajada, la cual implica mantener cantidades relativamente grandes de
efectivo , valores negociables e inventarios, con la cual estimulan las ventas por
medio del uso de una política de crédito que proporciona financiamiento liberal a
los clientes y el correspondiente alto nivel de cuentas por cobrar.
2. Política Restringida o austera, el mantenimiento de efectivo, valores negociables,
inventarios y cuentas por cobrar se reducen al mínimo o nivel mínimo.
3. Política Moderada, es aquella que se sitúa entre una política relajada o una
política restringida.
A.- POLÍTICAS ALTERNATIVA DE
INVERSIÓN EN ACTIVOS CORRIENTES

Fuente y gráfica : “Fundamentos de la Administración Financiera”- Besley/Brigham

A.- POLÍTICAS ALTERNATIVA DE INVERSIÓN EN
ACTIVOS CORRIENTES – EMPRESAS ESTABLES
Activos corrientes permanentes, son aquellos que la empresa mantienen
estables aún durante épocas de baja producción. El saldo de los activos
corrientes no cambia independientemente de las condiciones estacionales o
económicas.

Activos corrientes temporales, son aquellos que resultan necesarios durante

los picos estacionales o cíclicos. Son las cantidades de activos circulantes que
varían en relación con las condiciones estacionales o económicas de una
empresa.

Los métodos que se usan para financiar los activos corrientes permanentes y
temporales constituyen la política de financiamiento de los activos corrientes de
la empresa.
B.- POLÍTICAS ALTERNATIVA DE
FINANCIAMIENTO EN ACTIVOS CORRIENTES
Activos corrientes permanentes – empresa en crecimiento
ACTIVOS CORRIENTES TEMPORALES –
EMPRESA EN CRECIMIENTO
B.1 ENFOQUE MODERADO
(ACOPLAMIENTO DE LOS VENCIMIENTOS)
Un método de financiamiento en donde cada activo debe ser financiado con un
instrumento de igual vencimiento.

Fuente y gráfica : “Fundamentos de la Administración Financiera”- Besley/Brigham

Ejemplo: se espera vender un inventario en 30 días, el mismo se podría financiar con un

préstamo bancario a 30 días; si se espera que una máquina dure 5 años, se podría financiar
con un préstamo a cinco años.
B.2 ENFOQUE CONSERVADOR
La totalidad de sus activos fijos, los activos corrientes permanentes y parte de los
activos corrientes temporales son financiados a largo plazo.

Fuente y gráfica : “Fundamentos de la Administración Financiera”- Besley/Brigham

B.3 ENFOQUE AGRESIVO
Una parte de los activos corrientes permanentes son financiados con deuda no
espontánea de corto plazo.

Fuente y gráfica : “Fundamentos de la Administración Financiera”- Besley/Brigham

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL
FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO

• Rapidez, un préstamo a corto a plazo se puede obtener mucho más rápido que uno a
largo plazo.
• Flexibilidad, si las necesidades de fondos son estacionales o cíclicas, es probable que
una empresa no quiera comprometerse con deuda de largo plazo por estas razones:
los costos asociados a la emisión de deuda de largo plazo, algunas deudas a largo
plazo imponen onerosas penalizaciones a los pagos anticipados (pagos antes del
vencimiento) y por último los contratos de préstamo a largo plazo siempre contienen
clausulas que limitan las acciones futuras de la empresa.
• Hay más riesgo de la deuda a corto plazo, aún cuando la deuda a corto plazo es
menos cara que la deuda a largo plazo.
BIBLIOGRAFÍA

 “Fundamentos de Administración Financiera”, Autores Scott Besley, Eugene Brighman -14ª

edición.
 Principios de Administración Financiera”, autores Lawrance Gitman/Chad Zutter 14ª edición.