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Relatório Semanal

20/08/2019

1. PERSPECTIVAS PARA A SEMANA

No Brasil, o mercado inicia mais uma semana de aversão ao risco, com o dólar avançando contra as
moedas de países emergentes, principalmente ligado a commodities, o que fez o Ibovespa encerrar o
primeiro dia da semana em terreno negativo. Durante o final de semana, o presidente Donald Trump
disse que as conversas com a China estão avançando. Além disso, o Banco do Povo da China divulgou um
plano de reforma nos juros para melhorar o mecanismo usado a fim de estabelecer a taxa básica a partir
deste mês, movimento que pode reduzir as taxas reais para as empresas chinesas. Devido aos anúncios,
acreditamos que o apetite por risco deve aumentar nos próximos dias, favorecendo os mercados
emergentes, por isso, a tendência para o Ibovespa é de ligeira alta. Ainda, de quinta-feira até sábado,
acontecerá o Simpósio Anual de Jackson Hole, que reúne os principais representantes de autoridades
monetárias em Wyoming, nos EUA. A maior expectativa do evento é pela fala do presidente do FED,
Jerome Powell, que pode indicar se os riscos de piora da economia americana permanecem relevantes,
realimentando as apostas de novo corte de juros em setembro.

Sobre o dólar, diante da expectativa da atuação do Banco Central a partir de quarta-feira, a expectativa é
que a moeda apresente queda. Serão usados três instrumentos: venda de dólares das reservas, swap
cambial reverso e swap cambial tradicional. Essas operações serão realizadas até o dia 29 com oferta
diária de US$ 550 milhões no mercado à vista, em um total de cerca de US$ 3,8 bilhões no período. Além
do Simpósio Anual de Jackson Hole, a agenda inclui a ata da última reunião do FED (quarta-feira) e o PMI
dos EUA (quinta-feira), em uma semana de poucas divulgações de indicadores internos.

2. RECOMENDAÇÃO FUNDAMENTALISTA

CVC (CVCB3) - Compra


57,9%
45,2% 44,5% 46,3% 46,5%
Preço atual (19/08): 53,71 34,3% 36,8%
30,0%
18,0% 20,6%
14,9% 15,7%
Alvo: 69,00 5,6%
-1,4%

Stop: 49,80 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E

Margem EBITDA Margem Líquida


Upside potencial: 24,5% Fonte: CVC. Estimativa: Eleven Financial Research

TESE DE INVESTIMENTO. A maior operadora de viagens do Brasil, contando com uma ampla rede de lojas
franqueadas e agentes independentes além do canal digital. A companhia possui duas frentes de atuação:
lazer e corporativo. Enquanto a divisão de lazer é mais sensível à renda, sendo, portanto, altamente
discricionária, a divisão corporativa é mais resiliente. Por meio de uma série de aquisições, a companhia
iniciou um movimento de consolidação que a tornou uma operadora relevante também na Argentina.

RECOMENDAÇÃO. Em 2019, a companhia vem enfrentando uma tempestade perfeita, com o problema
da Avianca provocando despesas não recorrentes no resultado do 1S19. Além disso, a eclosão de uma
nova crise na Argentina, deverá provocar mais danos nos resultados da CVC, uma vez que a companhia
vinha investindo no país vizinho e, após a aquisição da Almundo, alcançaria 13,7% de market-share.
Porém, hoje, a operação da CVC na Argentina representa menos de 2% do Ebitda consolidado.
Considerando o movimento de consolidação, inclusive para outros mercados, e ao mesmo tempo
mantendo o perfil asset light (que ganha força com o canal digital), enxergamos a CVC bem posicionada
para a retomada da atividade e, portanto, seguimos com o outlook positivo para CVCB3.
Abertura da Preço de Potencial Potencial
Companhia Ticker Preço atual Variação Alvo Stop
posição entrada (*) upside downside

Posições em aberto
Irbbrasil Re IRBR3 06/08/2019 93,90 100,99 7,6% 129,00 27,7% 87,39 -13,5%
Odontoprev ODPV3 13/08/2019 16,14 16,24 0,6% 20,00 23,2% 14,85 -8,6%

(*) Preço de abertura do dia da montagem da posição

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