UNIVERSIDAD SAN JUAN BAUTISTA

COSTO DE CAPITAL
 COSTO DE CAPITAL

Representa

El Costo del Compañía

De Una
financiamiento

Es la tasa mínima de rendimiento que

debe ganar un proyecto para
incrementar el valor de la empresa.

2
 TASA DE DESCUENTO

Tiene gran Corresponde a El inversionista

influencia en la rentabilidad renuncia al uso
decisión de que el de los recursos
aceptación o inversionista en otros
rechazo del exige al proyectos de
proyecto proyecto riesgo similar
 TASA DE DESCUENTO
Todo proyecto requiere el uso de recursos el inversionista o el
financiador ofrece esos recursos a cambio de una corriente de
beneficios inciertos
Beneficios futuros estimados

1 2 3 4 5 6 Tiempo
0

Inversión
La tasa de descuento debe incluir un factor de corrección por el riesgo de
la inversión.
 FUENTES DE LOS RECURSOS

RECURSOS FINANCIAMIENTO
PROPIOS DE TERCEROS

El costo de estos
El costo de estos
recursos es el
recursos es la
costo de
tasa de interés
oportunidad de
ajustada por
proyectos de
efecto tributario.
riesgo similar
 FUENTES DE LOS RECURSOS
Capital Propio
Cada fuente de fondos
Para obtener recursos tiene características
pueden emplearse distintas:
alternativas como: .- Tasa de interés Es la parte de la inversión
.- Buscar Socios .- Plazos que se financia con
.- Prestamos bancarios .- Requisitos y garantías recursos propios
.- Arriendos, leasing .- Riesgos
.- Crédito de proveedores .- Periodos de gracia
.- Prestamos de organismos .- Métodos de
internacionales amortizacion
Utilidades Nuevos
Retenidas aportes de
(Empresa en los socios
Se debe determinar la mezcla optima de fuentes funcionamiento

de financiación
 Costo de la deuda
El costo de la deuda (Kd): es el costo que tiene una empresa para desarrollar su actividad o un
proyecto de inversión a través de su financiación en forma de créditos y prestamos o emisión de
deuda .
La deuda debe pagarse en el futuro independientemente de su forma (Prestamos, Bonos,etc)

La deuda tiene un efecto fiscal favorable, ya que es un gasto que se paga antes de
impuestos. Así el costo de la deuda después de impuesto será:
Kd (1 – t)
Ejemplo : Suponga que una empresa ha tomado un prestamos a una tasa de interés del 15% y que la tasa
de impuestos es de 30% entonces el costo de la deuda después de impuesto es:
Kd (1 – t)
0.15(1 – 0.30)
Características 0.105 = 10.5%
Es un costo observable
Mayor facilidad de calculo que el costo de capital
Se utiliza el costo efectivo de la deuda después de impuestos.
 Costo de la deuda (Kd)
1.- En un proyecto de inversión para financiar el 60% de los recursos requeridos se debe
acudir a los bancos a solicitar los siguientes créditos; los recursos restantes provienen de los
accionistas.
Banco 1 120 22% Se pagan en cuotas iguales a 5 años

Banco 2 140 21% Se pagan en cuotas iguales a 10

años
Banco 3 80 19% Se pagan en cuotas iguales a 8 años

Proveedor Capital Costo Proporción del Costo Costo anual

de Capital invertido porcentual financiamiento ponderado Rendimiento
(Rendimiento de
Inversionista inversionistas
Banco 1 120 000 22% 120 000 / 340000 0.22 X .03529 120000 X 0.22%
35.29% 7.76% 26 400

Banco 2 140 000 21% 41.18% 8.65% 29 400

Banco 3 80 000 19% 23.53% 4.47% 15 200

Costo total 340 000 100.00% 20.88% 71 000

SUMAR
 Costo de la deuda (Kd)
2.-Supongamos que Tres jóvenes emprendedores Carmen; Roció y Ernesto dan cada uno
su aporte en las siguientes sumas de dinero para un proyecto de inversión que puede ser
constituida de una nueva empresa ¿Cual es el rendimiento minino que se puede obtener y que
cubrirá las expectativas de todos los proveedores de capital?
Provee Capital Costo Proporció Costo Costo
dor de invertido porcentua n del pondera anual
Capital l financiam do Rendimi
(Rendimie iento ento de
nto inversion
Inversionis istas
ta
Carmen 20 000 000 5% 20.00% 1.0% 1 000 000

Rocio 30 000 000 10% 30.00% 3.0% 3 000 000

Ernesto 50 000 000 15% 50.00% 7.5% 7 500 000

Costo 100 000 100.00% 11.50%

total 000 Carmen Rocio Ernesto
20 000 50 000 30 000
2.- Suponga los siguientes datos determine el costo de la deuda.
Rubro Crédito A Crédito B
Plazo 3 Años 2 Años
Monto S/. 90 000 S/.30 000
Costo 20% TEA 15%TEA
Amortización Al vencimiento Al vencimiento

Rubro Capital Costo Proporci Costo Costo anual

invertid porcentual ón del pondera Rendimiento
o (Rendimie financia do de
nto miento inversionistas
Inversionis
ta
Crédito A 90 000 20% 75% 15% 18 000
Crédito B 30 000 15% 25% 3.75% 4 500
Costo 120 000 100% 18.75% 22 500
total
 4.- Una empresa tiene las siguientes deudas:
Préstamo de 1 000 000 con una tasa del 5% anual
Prestamos de 200 000 con una tasa del 6% anual
Emitió bonos por 2 000 000 con una tasa del 7% anual
Rubro Capital Costo Proporció Costo Costo anual
invertido porcentual n del pondera Rendimiento de
(Rendimiento financiam do inversionistas
Inversionista iento

Préstamo 1 000 000 5% 31.25% 1.56 50 000

1
Préstamo 200 000 6% 6.25% 0.38 12 000
2
Emisión de 2 000 000 7% 62.5% 4.37 140 000
bonos
Costo total 3 200 000 100% 6.31 202 000
 Costo de Capital Propio
El inversionista compara
Rentabilidad
Del proyecto
Se renuncia a ese rendimiento
Para hacer proyecto
Rentabilidad de otras alternativas
de riesgo similar.
Costo de oportunidad
La tasa de descuento es la tasa
asociada con la mejor oportunidad
de inversión es similar riesgo.
 Costo del Capital Propio

¿Cuales pueden ser otras oportunidades de

inversión?

Bonos de
Tesorería Otros activos Otros
Bonos de Acciones de Proyectos
Empresa Financieros
Empresa

Cero
Riesgo Mayor nivel de riesgos
 Costo del Capital Propio

Se puede estimar como

Costos de Tasa libre Prima por

= de riesgo +
capital riesgo
propio

Compensación por
asumir riesgos:

Prima por = Rendimiento Tasa

Riesgo promedio - libre de
del riesgo
mercado
Método de valuación de activos de
Capital (MVAC o CAPM)

Riesgo = Variabilidad en rentabilidad de una inversión

La diversificación reduce el riesgo : Según MVAC

Riesgo Sistemático: Riesgo No Sistemático:

Depende de Esta asociada con una
fluctuaciones de la inversión especifica. Se
economía, de los reduce con la
mercados, etc. No se diversificación
reduce con las
diversificaciones Riesgo Total = Riesgo Sistemático + Riesgo No
Sistemático
 Costo del Capital Propio según MVAC

Ri = Rf + ( Rm - Rf )

Costo de = Tasa libre de + Beta Rendimiento

capital propio riesgo Oscila Tasa libre de
Promedio -
entre 2 riesgo
del mercado
a 5 años

Prima de riesgo del

mercado
Medida del riesgo sistemático
 Costo del Capital Propio según MVAC
Tasa de libre riesgo = 7%
Beta = 1.2
Rentabilidad esperada del mercado = 12%
Rendimiento
Costo de Tasa libre de - Tasa libre de
= + Beta Promedio
capital propio riesgo riesgo
del mercado

Costo de +
= 7% 1.2 1.2 - 7% = 13%
capital propio
Ejemplo :
La acción de la empresa XYZ tiene un beta de 1.43 la rentabilidad
libre de riesgo 3.25% mientras que el mercado en su conjunto
rinde un 7.37% ¿Cuál es la rentabilidad esperada del activo?
 Rf = 3.25 % Ri = Rf + B ( Rm – Rf)
 Rm = 7.37 % Ri = 0.0325 + 1.43(0.0737 – 0.0325)
 B = 1.43 Ri = 0.0325 + 1.43(0.0412)
Ri = 0.0325 + 0.058916 = 0.091416 x 100 = 9.14%
Ejemplo :
Calcular el rendimiento de una acción si el rendimiento esperado
del mercado es del 14.85% la tasa de interés libre de riesgo es
del 7.25% y la beta es de 1.183
Ri = Rf + B ( Rm – Rf)
Ri = 0.0725 + 1.183(0.1485 – 0.0725)
Ri = 0.01624%
Ri = 16.24%
Ejemplo :
La empresa turquita S.A. tiene un beta de 1.8 la rentabilidad libre de riesgo 2.39%
mientras que el mercado en su conjunto rinde un 8.74% ¿Cuál es la rentabilidad
esperada del activo? Ri = Rf + B ( Rm – Rf)
Ri = 0.0239 + 1.8(0.0874 – 0.0239)
Ri = 0.0239 + 1.8(0.0635)
Ri = 0.0239+ 0.01143
Ri = 0.1382
Ri = 13.82
Ejemplo : Una acción tiene un rendimiento esperado de 10.5% su beta es de 0.73% y la tasa libre de
riesgo es de 5.5% ¿Cuál debe ser el rendimiento esperado del mercado?
Ri = Rf + B ( Rm – Rf)
0.105 = 0.055 + 0.73(RM – 0.055)
0.105 - 0.055 = 0.73Rm- 0.04015
0.05 = 0.73Rm – 0.040150
0.05 +0.04015 = 0.73Rm
0.09015 = 0.73rm
0.09015 /0.73 = Rm
0.1235 = Rm
12.35%
Ejemplo : Una acción tiene un rendimiento esperado de 16.2% su beta es de 1.75 y el rendimiento
esperado del mercado es de 11% ¿ Cual debe ser la tasa libre de riesgo?
SOLUCION:
Ri = Rf + B ( Rm – Rf)
0.162 = Rf + 1.75(0.11 – rf)
0.162 = Rf + 0.1925 – 1.75rf
0.162 – 0.1925 = rf + 1.75rf
0.0305 = 2.75 rf
 Costo ponderado de capital

Costo de la
Costo de
deuda Kd
capital propio
Kp

Proporción de
Proporción de uso de uso
uso de de deuda
capital propio D/A
P/A

Costo
Ponderado de = Kp P + Kd D
capital A A
 Costo ponderado de capital
EJEMPLO:
Una empresa posee una inversión total de S/. 1 000 000.
Recursos Propios : 60% de la inversión y los socios exigen una rentabilidad del 14%
Deuda : 40% de la inversión con un costo del 12%
La tasa de impuestos es del 30%