FILA D

Defina los modelos de sensibilidad, señale para que sirven.

Se tiene los siguientes datos de una empresa que fabrica motonetas electricas, se le pide estimar hasta cuanto puede disminui

Año 0 Años 1 - 10
Inversion 15
1. Ingresos 37.5
2. Costos variable 12
3. Costo fijo 19
4. Depreciación 1.5
5. Utilidad antes de impuestos 5
6. Impuestos 2.5
7. Utilidad neta 2.5
8. Flujo de efectio operativo 4
Flujo de efectivo neto -15 4

𝑉𝐴�=15+∑24_(𝑡=1)^10▒ 〖 4/
(1.10)^𝑡 = 〗 S/9.6
a cuanto puede disminuir el ingreso para no perder ni ganar, en la situacion que crezca la competencia.
Equivalentes Ciertos

Caso del proyecto inmobiliario, donde su asesor financiero le aconseja construir un edificio de 3
pisos que dejarían 5 cómodas tiendas y 10 departamentos. El terreno que dispone tal como está
vale S/.100.000, si usted aportara hoy S/.200.000 usted podría construir este edificio. Al cabo de
un año por el edificio le pagarían S/.450.000. De esta forma, usted debe invertir S/.300.000
(incluido el valor del terreno) y al cabo de un año recibir por la venta S/.450.000. Se llegó a la
conclusión que el proyecto le generaba un beneficio económico de S/.109.091 vendiéndolo
alcabo de un año, siendo el COC el 10% (Tlr=5%;Pr=5%).

Armamos la linea de tiempo

0 1

-300000 450000
Valor al que se espera vender el edificio
Terreno (100000) + aporte (200000)

𝑉𝐴�=−300 000+(450 000)/1.10=109 091

El van representa el beneficio que se obtendría al

venderlo en un año.

!
La prima por el riesgo compensa la posibilidad de, por
ejemplo, no encontrar quien compre el edificio al cabo
de 1 año.

Ahora supongamos que una empresa inmobiliaria le ofrece un precio fijo, al cual comprará el
edificio al final del año y le daria una carta fianza bancaria para asegurar el pago.

Tener una garantía elimina el riesgo, por lo que habria que determinar un nuevo precio que
compense el esfuerzo e inversion efectuada. Para ello sirve el método de valuacion de flujos
equivalentes ciertos FEC:

𝐹𝐸�=VA∗(1+Tlr)^n
Valor actual del precio de venta planteado
inicialmente (450 000) descontado con el
COC porque este precio considera el riesgo.
𝑉𝐴=(450 000)/(1+0.10)=409090.9

𝐹𝐸�=409 090.9∗(1+0.05)^1=429 545.5

429 545.5 genera el mismo beneficio que venderlo a 450 000, con la diferencia que no tenemos
riesgo. Este es el precio al que deberiamos vender sin riesgo.
Modelo de ejercicio planteado por el profesor:

Datos:
Terreno= 100000 en el año 0
Aporte= 200000 en el año 1
Vender a= 450000 al final del 3er año
COC= 10%
Tlr= 3%
Pr= 7%

a. Si bien se espera vender el edificio al final del 3er año, cual debería ser el precio de venta, si
en el año 2 aparece un comprador.

0 1 2 3

-100 000 -200 000 - 450 000

Para trabajar mejor podemos traer al año 0 el aporte realizado en el año 1, para esto utilizaremos
la tasa libre de riesgo, por que al ser dinero, este monto no esta sujeto al riesgo del mercado, es
decir:

𝑇𝑙�=𝑉𝑎𝑙𝑜� 𝑑𝑒𝑙 𝑑𝑖𝑛𝑒�𝑜 𝑒𝑛 𝑒𝑙 𝑡𝑖𝑒𝑚𝑝𝑜

𝑉𝐴(𝐴𝑝𝑜�𝑡𝑒)=−(200 000)/(1+0.03)=194 174.76

Por lo tanto el nuevo diagrama de flujos quedaría asi:

0 1 2 3

-100 000 - 450 000

-194 174.76
-294174.76

El precio al que se deberia vender si aparece un comprador en el año 2 lo calcularemos asi:

Calculamos el beneficio de vender el edificio en el año 3 con la fórmula del VAN, y tambien el
valor actual de este precio:

𝑉𝐴�=−294 174.76+(450 000)/(1+0.10)^3 =43 916.9

𝑉𝐴=450000/(1+0.10)^3 =338 091.66

! Para ambas fórmulas se usa el COC porque al no tener asegurada la

venta existe riesgo.
 ! Para ambas fórmulas se usa el COC porque al no tener asegurada la
venta existe riesgo.

Entonces, para tener un precio de venta en el año 2 llevaremos el VA calculado a ese año, con el
COC:

𝑃𝑉𝐸�𝑇𝐴(𝐴Ñ𝑂2)=𝑉𝐴� ∗(1+�𝑂�)^2 53139.449

𝑃𝑉𝐸�𝑇𝐴(𝐴Ñ𝑂2)=338 091.66∗(1+0.10)^2=409 090.9

En el año 2 se podría vender al precio de 409 090.9 y obtendriamos el mismo beneficio que
venderlo a 450 000 en el año 3. Sin embargo, podríamos intentar venderlo al mismo precio
esperado del año 3, es decir en 450 000.

Tambien podriamos establecer un precio minimo de venta, es decir un precio que haga que el
VAN sea 0:

𝑃𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎�í𝑛𝑖𝑚𝑜=𝐹�0∗(1+�𝑂�)^2

𝑃𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎�í𝑛𝑖𝑚𝑜=294 174.76∗(1+0.1)^2=355 951.46

Por lo tanto el precio minimo al que se deberia vender, es decir que hace que el VAN=0 es 355
951.46

b. Si una mobiliria nos asegura la compra en el año 3, ¿cual seria el precio libre de riesgo?:

Para esto debemos llevar el VA calculado en la parte a) al año 3, pero usando solamente la tasa
libre de riesgo:

𝑃𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝐴ñ𝑜3=𝑉𝐴∗(1+𝑇𝑙�)^3

𝑃𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝐴ñ𝑜3=338 091.66∗(1+0.03)^3=369 441.89

Por lo tanto el precio de venta sin riesgo para el año 3 es de 369 441.89, sin embargo, podriamos
intentarla vender al mismo precio esperado de 450 000 a pesar de que no exista riesgo.
 Procedimientos de analisis de proyectos

1. El analisis de sensibilidad:

En este método el administrador considera uno a uno los supuestos o pronósticos que
definen a los flujos de efectivo esperados y recalcula el VPN con valores optimistas o
pesimistas de tal variable. El proyecto es “sensible a” dicha variable si el rango resultante
de VPN es amplio, en particular del lado pesimista.

2. El analisis del punto de equilibrio o punto muerto

Cuando realizamos el análisis de sensibilidad de un proyecto o cuando examinamos

escenarios alternativos, se busca responder a la pregunta de qué pasaría si las ventas o los
costos resultaran ser peores que lo estimado. A veces, los administradores prefieren
expresar esta interrogante de otra forma y preguntarse qué tanto pueden empeorar las
ventas antes de que el proyecto empiece a perder dinero. Este procedimiento se conoce
como análisis del punto de equilibrio.

3. La simulación de montecarlo
capm
gaf
Este modelo es un método de pruebas estadísticas porque simula situaciones inciertas que gao
permite encontrar valores esperados para variables no conocidas. Consiste en observar
como estan relacionadas las variables de estudio. El efecto de una variable puede influir
en los resultados posteriores.

4. Opciones reales y árboles de decisión

Las opciones para modificar los proyectos se conocen como opciones reales, es decir si las
cosas salen bien, el proyecto se expande, pero si salen mal, el proyecto se reduce o se
abandona por completo.

Los árboles de decision nos dan la oportunidad de reflexionar en situaciones cuando las
decisiones de hoy pueden depender de lo que se planee realizar mañana. Nos permiten
plantear decisiones secuenciales a las que se enfrentan los directivos financieros y tomar
decisiones estrategicas.

1. Costo de oportunidad de capital

El costo de oportunidad se entiende como aquel costo en que se incurre al tomar una
decisión y no otra. Es aquel valor o utilidad que se sacrifica por elegir una alternativa A y
despreciar una alternativa B.
El costo de oportunidad se entiende como aquel costo en que se incurre al tomar una
decisión y no otra. Es aquel valor o utilidad que se sacrifica por elegir una alternativa A y
despreciar una alternativa B.

�𝑂�=�𝑓+𝑃�
Donde:
rf: Tasa libre de riesgo
Pr: Prima por el riesgo

2. CAPM (Modelo de valuacion de activos de capital)

Es un modelo financiero desarrollado en la década del sesenta del siglo pasado y que
vincula, linealmente, la rentabilidad de cualquier activo financiero con el riesgo de
mercado de ese activo.
�𝐴𝑃�=�𝑓+𝛽(𝑅𝑚−�𝑓)

Donde:
rf: Tasa libre de riesgo.
Rm: Riesgo del mercado
�: Riesgo asociado a la inversion según la industria
3. WACC (Costo promedio ponderado de capital)

El costo de las fuentes de capital, que se utilizaron en financiar los activos estructurales
(permanentes o de largo plazo) de la firma.
𝑊𝐴��=𝐾𝑒∗𝐸/((𝐸+𝐷) )+𝐾𝑑(1−𝑇)∗𝐷/((𝐸+𝐷))

Donde:
Ke: Costo de los fondos propios.
E: equity o fondos propios
D: deuda financiera
Kd: Costo de la deuda (tasa de interes)
T: tasa impositiva
 Apalancamiento

1. Apalancamiento operativo

Se puede definir como el uso de los costos operativos fijos para incrementar los efectos de
los cambios en las ventas sobre las utiidades antes de intereses e impuestos de la
compañía.

GAO ( Grado de Apalancamiento Operativo)

Es una medida numérica del apalancamiento operativo de la empresa.

𝐺𝐴𝑂=(�𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜 𝑝𝑜�𝑐𝑒𝑛𝑡𝑢𝑎𝑙 𝑒𝑛 𝑙𝑎𝑠 𝑈𝐴𝐼𝐼)/(�𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜 𝑝𝑜�𝑒𝑐𝑛𝑡𝑢𝑎𝑙 𝑒𝑛 𝑙𝑎𝑠 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠)

Cuando GAO > 1 es que existe apalancamiento operativo.

𝐺𝐴𝑂 𝑎𝑙 𝑛𝑖𝑣𝑒𝑙 𝑏𝑎𝑠𝑒 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 �=(�∗(𝑃−�𝑉))/(�∗(𝑃−�𝑉)−�𝐹)

Esta es una formula mas directa para calcular el GAO a un nivel

base de ventas.

2. Apalancamiento financiero

El apalancamiento financiero de da por la presencia de los costos financieros fijos que la

empresa debe pagar, es decir es el uso de los costos financieros fijos para incrementar los
efectos de los cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las ganancias
por acción de la empresa. Los dos costos financieros fijos mas comunes son: 1. Intereses
de la deuda y 2. Dividendos de acciones preferentes.

GAF (Grado de Apalancamiento Financiero)

𝐺𝐴𝐹=(�𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜 𝑝𝑜�𝑐𝑒𝑛𝑡𝑢𝑎𝑙 𝑒𝑛 𝐺𝑃𝐴)/(�𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜 𝑝𝑜�𝑐𝑒𝑛𝑡𝑢𝑎𝑙 𝑒𝑛 𝑈𝐴𝐼𝐼)

Siempre que el cambio porcentual en GPA (Ganancias por

accion), es mayor que el cambio porcentual en UAII, existe
apalancamiento financiero (GAF > 1).