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I- Introdução
A modelagem original foi desenvolvida durante o ano de 2012 e início de 2013,
pela Fundação Getúlio Vargas – FGV. Encerrado o trabalho, fatos supervenientes
acabaram por determinar um adiamento do processo de licitação e um novo trabalho de
estimação/atualização foi conduzido, tendo como base a mesma pesquisa de campo. Em
linhas gerais, essa extensão, realizada já em 2015, consistiu na aplicação de três
procedimentos metodológicos:
As estimativas da base 2012 e as projeções 2013/2014, antes elaboradas
pela FGV, foram utilizadas para validar estatisticamente os registros de dados
repassados pelo DETRO/RJ, com origem nos atuais operadores do sistema, para o
triênio 2013-2015, esse último com dados parciais e preliminares;
Com base em dados e informações atualizadas sobre a economia e os
cronogramas de investimentos que podem impactar, direta ou indiretamente, a demanda
por serviços de transporte rodoviário de passageiros para a área de concessão, foram
elaboradas estimativas para um novo ano base;
Após alguns ajustes realizados sobre o cenário traçado para o período da
concessão, sobretudo para os primeiros anos de vigência da futura concessão, em função
dos reflexos das severas alterações recentes na conjuntura macroeconômica, foram
elaboradas novas projeções para o período 2015-2034, reutilizando a estrutura modelar
de 2012, mas com novas estimativas para os parâmetros.
1
Disponível em: http://www.detro.rj.gov.br/uploads/portarias/Portaria%201252-16%20-%20Carta%20-
%20Altera%20Port.%20437%20e%20revoga%20as%20Port.%201234%20e%201238.pdf
2
Disponível em: http://www.detro.rj.gov.br/uploads/portarias/Portaria%201318-17%20-
%20Revoga%20a%20Portaria%201252.16.pdf
ANEXO 30
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III- Metodologia
Para efeito do cálculo do valor mínimo de outorga, a partir das projeções de
fluxo de caixa, considerou-se a Taxa Interna de Retorno (TIR) real do empreendimento
de 11,0%. Essa taxa representa a remuneração das concessionárias pelo capital
investido, incluindo o pagamento da outorga, aplicando-se o método do Custo Médio
Ponderado do Capital (WACC).
Para a estimativa do valor mínimo da outorga consistente com a determinação de
uma TIR de 11,0% para os fluxos de caixa representativos das premissas apresentadas,
foram levados em consideração os impactos das seguintes condições presentes no Edital
de Licitação:
Parcelamento da outorga: 20% integralmente quitados na assinatura do contrato3
e o saldo em 120 parcelas mensais iguais e sucessivas, a partir do primeiro mês de
operação, com valores atualizados anualmente pela mesma taxa utilizada para o reajuste
das tarifas;
Garantia do Pagamento da Outorga: No montante correspondente ao somatório
de 12 (doze) parcelas mensais vincendas do Valor da Outorga, devendo ser mantida
válida até o seu integral pagamento. Foi considerado um custo financeiro de 2,5% a.a.
em termos reais;
Garantia de Execução do Contrato: Equivalente à Garantia do Pagamento da
Outorga pelo prazo de 120 (cento e vinte) meses subsequentes ao encerramento do
prazo dessa; e
Pagamento a consultores independentes: R$ 5.900 mil integralmente quitados na
assinatura do contrato.
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Para efeito das projeções do fluxo de caixa, por simplificação do modelo, foi considerado o pagamento
com a primeira parcela mensal do saldo da outorga.
ANEXO 30
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O valor bruto dos investimentos previstos para serem realizados nos 20 anos de
concessão, por sua vez, atingiu R$ 7,1 bilhões. Esse resultado, somado ao valor da
outorga, da ordem de R$ 2,1 bilhões, sinaliza um investimento total por parte das
futuras concessionárias da ordem de R$ 9,2 bilhões.
IV- Conclusão
Considerando o descrito anteriormente, a outorga terá início em 2018 e irá
impactar o Fluxo de Caixa do ERJ durante o período do Regime de Recuperação Fiscal
da seguinte forma:
Efeito no Fluxo de Caixa
Em R$ milhões
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023
Outorga Linhas de Ônibus Intermunicipais 0 426,7 171,1 178,8 186,8 195,3 204