Administração Financeira

Prof. Renê Coppe Pimentel

LISTA DE EXERCÍCIOS - V

ALAVANCAGEM E EVA

EXEMPLO

E.1) Uma empresa possui um total de ativos de $ 50.000, sendo que 60% é financiado com capital de terceiros. Sabe-
se que o Custo Nominal da Dívida é de 13% ao ano e o Custo do Capital Próprio é de 20%. A empresa possui a
perspectiva de lucro operacional líquido de IR (NOPAT) de $ 10.000 ao ano e a alíquota de IR é de 34%.
Pergunta-se:
a) Determine ROI, ROE e GAF.
ROI = 20% ; ROE = 7426/20000 = 37,13% ; GAF = 1,8565
b) Os acionistas possuem benefícios por utilizar o capital de terceiros? Explique.
Sim, pois ROI > Kd  20% > 8,58%
c) Qual o Custo Médio Ponderado de Capital (WACC)?
WACC: 13,148%
d) Conforme visto em aula, essa empresa adiciona valor? Existe/calcule o EVA? Explique o significado dos seus
achados.
Sim, pois EVA: 3.426, a empresa remunera os fornecedores de capital acima do mínimo exigido.

E.2) O Diretor Financeiro da Cia. LANCER deseja determinar o valor do MVA da empresa. A Cia. obteve lucro
operacional no ano de X2, descontado o imposto de renda, de $ 2.800.000. O investimento total da empresa atinge
a $ 15.000.000. A taxa de retorno requerida pelos acionistas é de 18% a.a. e o juro bancário bruto (antes da dedução
fiscal) é de 13,5% a.a. O índice de endividamento, medido pela relação entre passivo oneroso e patrimônio líquido
(P/PL), é igual a 55%. Pede-se determinar, com base nas informações levantadas, o MVA da empresa. Admita uma
alíquota de IR de 34%.
WACC = (0,3548)*(0,135)*(1-0,34) + (0,6452)*(0,18) = 14,77%
EVA = 2.800.000 – 15.000.000(0,147745) = 583.823
MVA = 583.823/0,1477 = 3.951.551
EV = 18.951.551

LISTA OBRIGARÓRIA

1) Os demonstrativos contábeis de uma empresa apresentaram Investimento Total de $25,7 milhões sendo que a
empresa mantinha apenas capital próprio. O lucro gerado pelos ativos antes dos impostos foi de $ 8,8 milhões. Sabe-
se que a alíquota de IR é de 34%. Calcule o Retorno sobre o Investimento (ROI) e sobre o PL (ROE) e o Grau de
Alavancagem Financeira (GAF).
ROI: 22,6%%
ROE: 22,6%
GAF: 1,00

2) Os demonstrativos contábeis de uma empresa apresentaram Investimento Total de $25,7 milhões sendo que a
empresa mantinha $ 15 milhões de dívidas onerosas. O lucro gerado pelos ativos antes dos impostos foi de $ 8,8
milhões e o custo da dívida é de 12%a.a. Sabe-se que a alíquota de IR é de 34%. Calcule o Retorno sobre o Investimento
(ROI) e sobre o PL (ROE) e o Grau de Alavancagem Financeira (GAF).
ROI: 22,6%%
ROE: 43,18%
GAF: 1,91

3) A Capadocia S/A utiliza apenas capital próprio no financiamento de suas atividades. As projeções de resultado da
empresa indicam para os próximos exercícios um ROE (retorno sobre PL) de 7,5% a.a. e um crescimento do lucro (g)
de 5% a.a. Calcule a taxa de reinvestimento do lucro.
Reinvestimento = 66,67%

4) O diretor financeiro deseja determinar a rentabilidade do investimento da Companhia RWC. O lucro líquido, do
último período é de $ 4.800, o custo de captação de recursos antes do IR é de 18% gerando encargos financeiros
brutos de $ 10.750. O Patrimônio Líquido é de $ 85.000, e a alíquota de IR de 34%. Determine o ROI (retorno sobre o
investimento) da Cia RWC.
ROI: 8,22%

5) A Indústria Plasbel, fornecedora de peças de plástico para montadoras automobilísticas, investiu o valor de $
1.000.000 em imobilizado e ativos de giro (investimento total) para montagem de uma nova unidade produtiva.
Decorrido um ano de funcionamento da citada unidade, a Demonstração de Resultados espelha os seguintes
números.
DRE AN0 1
Receita de Serviços 2.500.000
(-) Impostos s/ Receita 250.000
(-) Custos Variáveis 1.300.000
(-) Custos Fixos Anuais 500.000
(-) Depreciação (10%) 300.000
Lucro do Negócio 150.000

Admitindo-se que a empresa tem um custo total médio de capital de 10% a.a., pede-se:
a) o EVA – Economic Value Added;
Ignorando impostos no NOPAT.
NOPAT: 150.000.  EVA: 150.000 – 10%x1.000.000 = 50.000  EVA Positivo, a empresa gera valor (supera
a expectativa mínima de retorno dos detentores de capital).
Considerando alíquota de 34% de impostos (apesar de não explícito no enunciado).
NOPAT: 99.000.  EVA: 99.000 – 10%x1.000.000 = (1.000)  EVA Negativo, a empresa destrói valor (não
remunera o capital empregado adequadamente).
O resultado correto deve levar em consideração os impostos, o que faz com que a empresa destrua valor
para os acionistas. Os resultados mostram a relevância de se levar em consideração o recolhimento de impostos
para fins de remuneração do capital próprio e de terceiros. Ou seja, o valor que realmente é destinado à
remuneração dos capitais investidos deve ser líquido do IR.

b) o ROI – Retorno sobre o Investimento;

ROI: 15% (sem impostos)
ROI: 9,9% (com impostos)
 Mais uma vez, considerando o WACC de 10% fica claro que ao desconsiderar impostos o resultado gera uma
falsa ideia de que a empresa gera valor.

c) uma breve análise dos resultados obtidos.

Olhando apenas para o lucro do negócio antes do imposto de renda (150.000), pode-se imaginar que a empresa
agrega valor (ROI de 150000/1000000 = 15%, acima do custo de 10%), no entanto, ao se computar os impostos a
conclusão muda bastante, mostrando a importância dos impostos na análise de desempenho.

6) A Cia Alvarenga possui investimentos em ativos cujos valores contábeis totais são de $ 5.380,0 mil, dos quais 45%
referem-se a passivos onerosos e o restante está financiado com patrimônio líquido. O lucro operacional do
exercício, antes do IR, foi de $ 1.783,6 mil. O retorno exigido pelos acionistas (ke) é de 21,4% a.a., e o custo do
capital de terceiros, antes do IR, é de 16,2% a.a. A alíquota de imposto de renda da empresa é de 34%. Pede-se
calcular:
a) O custo total de capital (WACC)
b) Calcule o ROI e o ROE da empresa.
b) O valor econômico agregado (destruído) pela empresa no período.
c) Supondo que o mesmo nível de geração de valor ocorra indefinidamente, determine o MVA (Market Value Added)
da empresa.
d) Determine será o valor de mercado estimado dessa empresa.
Sendo, PassOneroso = 2421 (45%x5380) e PL = 2959 (55%x5380) ; NOPAT = 1783,6(1-0,34) = 1177,2 ; LLiq = 918,3
a) WACC = 0,45*(0,162)*(1-0,34) + 0,55*(0,215) = 16,5814%
b) ROI = 1783,6(1-0,34)/5380,0 = 21,88%
ROE = [1783,6(1-0,34) – 2421*0,162*(1-0,34)]/2959 = 918,32/2959 = 31,03%
c) EVA = 1783,6(1-0,34) – 5380,0(0,165814) = 285,1
d) MVA = 285,1/(0,165814) = 1.719,4
e) Valor Mercado da Empresa (EV) = 5.380,0 + 1.719,4 = 7.099,4

7) A BETA Co., através de sua área financeira, apresentou os resultados do exercício de X4 da empresa aos seus
acionistas. A estrutura de capital da BETA é constituída de $ 90,0 milhões de passivos onerosos e $ 130,0 milhões de
patrimônio líquido. O lucro operacional do exercício, antes do IR, foi de $ 48,2 milhões. O retorno exigido pelos
acionistas é de 25% a.a., e o custo do capital de terceiros, antes do IR, é de 19% a.a. Pede-se calcular o MVA (Market
Value Added) e o valor de mercado da empresa com base na situação atual (exercício de X4) da BETA Co. A alíquota
de imposto de renda da empresa é de 34%.
WACC = (90/220)*(0,19)*(1-0,34) + (130/220)*(0,25) = 19,90%
EVA = 48,2(1-0,34) – 220(0,1990) = -11, 97
MVA = -11,97/(0,1990) = -60,2
Valor Mercado da Empresa (EV) = 220 – 60,2 = 159.8

8) Uma empresa possui $1.500.000 em ativos sendo financiados por $500.000 de dívida com um custo de 12% ao
ano, líquido de impostos e ROI esperado de 30% ao ano, líquido de impostos. O retorno exigido pelos acionistas é de
15% ao ano. Determine o MVA (Market Value Added) da empresa e seu respectivo valor estimado de mercado.
WACC = (0,3333)*(0,120) + (0,6667)*(0,15) = 14,00%
NOPAT = 0,30(1.500.000) = 450.000
EVA = 450.000 – 1.500.000(0,14000) = 240.000
MVA = 240.000/0,1400 = 1.714.290
EV = 1.500.000 + 1.714.290 = 3.214.290