Sala de Ações: Análise Fundamentalista

SALA DE AÇÕES
Consultorias e Treinamentos

ANÁLISE FUNDAMENTALISTA
Avaliação do Desempenho de Empresas

A referência bibliográfica para a elaboração deste

material está baseada nos livros de Dante
Matarazzo: Análise Financeira de
Balanços(1998) e o livro de Alexandre Assaf
Neto: Estrutura e Análise de Balanços(2008).
Ressalta-se que esta apostila é uma compilação da
referência e, é recomendada a leitura do material
referenciado, na íntegra.

João Pessoa (PB) - 2012

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PARTE IV

RELATÓRIO DA ADMINISTRAÇÃO

Estrutura dos Relatórios Anuais das Companhias

Abertas

O Relatório da Administração é um relatório narrativo,

no qual a Direção Geral tem certa liberdade de apresentar
notícias da empresa. O Relatório da Administração é uma
peça fundamental de análise e deve conter:

Ø Relatos da Administração sobre as atividades

operacionais e os principais fatos administrativos
do exercício encerrado;
Ø Demonstrações Financeiras;
Ø Parecer dos Auditores Independentes;
Ø Parecer do Conselho Fiscal.

O objetivo, através do Relatório da Administração, é

influenciar os atuais acionistas a continuar na empresa e
persuadir outras pessoas a se tornarem sócias. Alguns
pontos podem ser destacados dos relatórios, mas é
importante que todo ele seja lido, examinado e discutido
com vistas às perspectivas apontadas pelos respectivos
Administradores.

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Mensagem do Presidente da Administração

Geralmente nas primeiras páginas de um relatório da

administração, encontramos a Mensagem do Presidente do
Conselho de Administração e, este é o primeiro passo para
se fazer uma boa leitura. Aqui serão apresentadas as
informações sobre os resultados da empresa fazendo-se
não só uma análise retrospectiva, como também a
apresentação de informações confiáveis de que as
perspectivas e os projetos anunciados têm probabilidade de
concretização. Em outras palavras, a mensagem do
presidente apresenta o verdadeiro objetivo estratégico
da administração da empresa.

Balanço Patrimonial

O Balanço Patrimonial tem informações fundamentais para

a análise econômico-financeira e para a avaliação de risco
de créditos ou de investimentos. O Balanço Patrimonial é
uma visão estática da situação da empresa em determinado
dia do ano. Além disso, contém informações importantes da
atividade operacional da organização, como:

ü Recursos disponíveis e de que maneira eles estão

aplicados;
ü Grau de liquidez (capacidade de pagamento);
ü Nível de endividamento (proporção entre capital
próprio e dívidas);

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ü Perfil da dívida (distribuição entre curto e longo

prazo);
ü Reservas Legais e Estatutárias e etc.

Demonstrativo do Resultado do Exercício

Nessa parte do relatório, a análise é focada nos índices

contábeis, e é preciso muita atenção, pois, não adianta o
lucro ser só positivo para que uma empresa seja
considerada sólida. É primordial que ele se origine quase
que totalmente da atividade básica da empresa, deve-se
ter atenção com:

ü Lucros originados de receitas extraordinárias;

ü Verificar a natureza e a origem do Prejuízo ou Défict;
ü Verificar as margens bruta, operacional e líquida de
lucro, e a indicação de remuneração do capital
investido, que é a proporção entre o resultado líquido
e o capital investido;
ü Analisar a procedência dos lucros da empresa, para
saber se os mesmos são provenientes de operações
normais da empresa ou de fatos extraordinários que
podem distorcer a verdadeira rentabilidade sobre o
Patrimônio Líquido, bem como, sua margem de
contribuição por produtos (EBITDA);
ü Os indicadores de desempenho da gestão da empresa
devem ser analisados de forma integrada, combinada
e consolidada, jamais isolada;

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ü Indicadores de geração de caixa, endividamento e

liquidez;
ü Informações sobre o valor da riqueza gerada pela
empresa e a forma de distribuí-la, além de evidenciar
o lucro dos investidores.

Notas explicativas das Demonstrações Financeiras

É a parte mais técnica e difícil para o entendimento dos

investidores, entretanto, para os analistas de relatórios
anuais é a parte que contém a essência das demonstrações
financeiras; é um dos quadros mais relevantes e ricos de
informações para efeito de análise e que auxilia as tomadas
de decisões pelo investidor. Deve-se dobrar a atenção
nessa parte, pois os índices contábeis fornecem o retrato
atual da empresa. Entre as informações contidas estão:

ü Mudanças de práticas contábeis;

ü Natureza e montante dos ganhos e perdas
extraordinárias;
ü Investimentos em outras empresas;
ü Custo e prazo dos passivos exigíveis;
ü Ações judiciais em curso, etc.

Comentários sobre o desempenho da empresa

É preciso manter uma postura crítica na leitura desse

relatório. Verificar se tudo que foi prometido no relatório

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anual do ano anterior foi cumprido no exercício seguinte,

tais como:
ü Se as metas de venda foram atingidas;
ü Lançamentos de novos produtos;
ü Conquistas de novos mercados;
ü Implantação do programa de redução de custos e
eliminação de desperdícios;
ü Reestruturação das dívidas de curto prazo; aumento
do retorno sobre os investimentos;
ü Melhoria da margem de contribuição;
ü Melhoria e qualidade na gestão dos recursos
humanos;
ü Aumento dos preços das ações no mercado de
capitais;
ü Inovações tecnológicas;
ü Etc.

Comentários sobre os planos futuros

Esta leitura exige muita atenção, pois muitas vezes

existem incoerências entre o discurso e a administração
financeira. O presidente pode mencionar insistentemente o
excelente trabalho da empresa em um ambiente de
negócios difícil, e sobre as formidáveis perspectivas para o
futuro; mas se os principais indicadores financeiros
estiverem apontando para uma direção diferente, ou que
não estão corretas, então é preciso que se busquem
explicações detalhadas com perspectivas dos investidores.

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Comparação com outros relatórios

Ler outro relatório de um concorrente mais direto,

comparando os principais indicadores de desempenho de
cada um, trará uma visão mais segura do relatório que se
está analisando.

Parecer dos Auditores Independentes

A auditoria independente das demonstrações contábeis

constitui o conjunto de procedimentos técnicos, que tem
por objetivo emitir um parecer sobre a posição patrimonial
e financeira, o resultado das operações, as mutações do
patrimônio líquido e, as origens e aplicações de recursos da
entidade auditada; todas consoante com as Normas
Brasileiras de Contabilidade e Legislação Específica no que
for pertinente. Portanto, o parecer dos Auditores, por
conter informações sobre as demonstrações contábeis da
companhia, é de extrema importância para a análise
técnica do relatório.

Resumo

Alguns cuidados devem ser tomados na leitura do

Relatório da Administração Anual, de modo a se tornar
mais objetiva e direta. Observar, resumidamente os
seguintes itens:

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ü Analisar as Demonstrações Financeiras da companhia e

procurar as tendências em lucratividade, crescimento,
market share, estabilidade, redução de custos, geração
de fluxo de caixa, nível de endividamento e
dividendos;

ü Ler o relatório completo para identificar sinais de que a

empresa está pronta para um crescimento ou próximo
a um fracasso;

ü Ler atentamente as Notas Explicativas que,

normalmente, têm informações com relação às
dificuldades que podem ser críticos para entendimento
completo dos balanços;

ü Ler com cuidado o parecer do Auditor Independente

para ter certeza de que a empresa de auditoria
concorda com as Demonstrações Financeiras, que
representam um trato fiel da realidade financeira da
companhia, através de parecer sem ressalvas.

O mais importante, neste estágio da análise, não é

permitir que o relatório se torne uma peça decorativa. A
imagem empresarial deve ser retratada por inteiro no
documento, abordando valores culturais, princípios,
mudanças, impasses, metas, objetivos, informações
estratégicas, operações financeiras precisas e transparentes
e, apresentar um breve histórico de organização.

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