UNIVERSIDAD NACIONAL FEDERICO VILLARREAL

APELLIDOS Y NOMBRES: Masgo Toscano Gianela Lesly

Encalada Velarde Carlos
Villena Lozano Mirtha
Gallardo Paita Charlton Johnny

Aula: 45-C
Turno: Mañana
Curso: Contabilidad Gerencial y Costos

APALANCAMIENTO

CONCEPTO (Análisis de Estados Financieros para la Toma de Decisiones-

Gustavo Tanaka Nakasone)
“El apalancamiento es la sensibilidad de los rendimientos de una empresa ante
el uso de costos fijos.” Para comprender mejor lo expuesto, es importante
distinguir entre lo que es costo fijo y variable. Los costos fijos permanecen
constantes, independientemente de los cambios en los volúmenes de ventas o
producción.
Por ejemplo, si el local comercial donde se encuentran las instalaciones de la
empresa es rentado, se pagará la misma renta sin importar el volumen de
ventas o producción. En caso de que el local fuera propio, la parte del costo
que mediante su depreciación deba llevarse a gastos será la misma
independientemente del volumen de las ventas o de la producción,
considerando que su depreciación sea por el método de línea recta. Un costo
variable es aquel que se modifica de manera proporcional y directa respecto
del volumen de ventas o producción.
Por ejemplo, desde el punto de vista de la producción, la materia prima directa;
respecto de las ventas, el costo de la mercancía vendida y las comisiones de
venta. La base para conocer el grado de apalancamiento de una empresa es
hacer un análisis de su estado de resultados.
Existen tres tipos de apalancamiento desde el punto de vista estructural
(operativo, financiero y combinado o total), que se pueden distinguir en dicho
estado.
IMPORTANCIA
El apalancamiento es importante en una entidad ya que a través de este el
inversionista tiene la posibilidad de mantener una posición de mercado con solo
una pequeña parte del efectivo de la misma, lo que disminuye el riesgo para los
capitales propios, Este es adquirido para realizar inversiones en activos
corrientes, no corrientes y pagos operativos; sin embargo es vital mantener un
equilibrio entre el nivel de capitales externos y los aportados por los
inversionistas para la estabilidad de la empresa..
El apalancamiento favorable, es un indicador de una posición favorable de la
empresa para generar utilidades e inversamente un apalancamiento
desfavorable refleja una posición débil para generar utilidades aumenta
también los riesgos de la operación, dado que provoca menor flexibilidad o
mayor exposición a la insolvencia o incapacidad de pagos de atender pagos

CLASES DE APALANCAMIENTO
A) El apalancamiento operativo (administración financiera Guadalupe Ochoa
Setzer)

El apalancamiento operativo se refiere al uso de costos fijos de operación para

maximizar las Utilidades antes de Impuestos e Intereses (UAII) y se determina
por la relación entre los ingresos por ventas y dicha utilidad . nos referimos al
uso de los costos fijos para maximizar las utilidades, ya que, en diferentes
niveles de actividad de una empresa, la optimación de las utilidades se genera
gracias a los costos fijos, pues a pesar de los incrementos que se pudieran
presentar en el volumen de ventas, ellos permanecen constantes, lo que
genera un incremento en la utilidad superior al de las ventas.
Características (Contabilidad Administrativa David Noel Ramírez Padilla)

 Apalancamiento operativo alto y bajo

Es clave comparar el apalancamiento operativo entre compañías de la misma
industria. Esto se debe a que algunas industrias tienen costos fijos más altos
que otras.
Una compañía con altos costos fijos y bajos costos variables tiene un
apalancamiento operativo alto. Por otro lado, una empresa con costos fijos
bajos y costos variables altos tiene un apalancamiento operativo bajo.
Una empresa con un apalancamiento operativo alto depende más del volumen
de ventas para tener rentabilidad. La compañía debe generar un alto volumen
de ventas para cubrir los altos costos fijos. En otras palabras, a medida que las
ventas aumentan, la empresa se vuelve más rentable.
En una compañía con una estructura de costos que tiene un apalancamiento
operativo bajo, aumentar el volumen de ventas no mejorará drásticamente la
rentabilidad, ya que los costos variables aumentan proporcionalmente con el
volumen de ventas
 Costos fijos y variables
La mayoría de los costos de una compañía son costos fijos, que ocurren
independientemente del volumen de ventas.
Mientras una empresa obtenga una ganancia sustancial en cada venta y
mantenga un volumen de ventas adecuado, se cubrirán los costos fijos y se
obtendrán ganancias.
Otros costos de la compañía son los costos variables incurridos al producirse
las ventas. El negocio obtiene menos ganancias por cada venta, pero necesita
un menor volumen de ventas para cubrir los costos fijos
 Grado de apalancamiento operativo (GAO)
Antes dijimos que un efecto potencial del apalancamiento operativo es que el
resultado de un cambio en el volumen de ventas es un cambio más que
proporcional en la ganancia (o pérdida) operativa. Una medida cuantitativa de
esta sensibilidad de la ganancia operativa de una empresa a un cambio en sus
ventas se llama grado de apalancamiento operativo (GAO). El grado de
apalancamiento operativo de una empresa para un nivel particular de producción
(o ventas) es simplemente el cambio porcentual en la ganancia operativa sobre
el cambio porcentual en la producción (o ventas) que ocasiona el cambio en las
ganancias.
Fórmula que nos permite conocer el apalancamiento operativo
La fórmula que nos permite conocer en qué grado se está utilizando el
apalancamiento operativo en la unidad de negocios es la siguiente:
Primero recordemos algunas convenciones:

GAO = Grado de apalancamiento operativo.

UAII = Utilidad antes de impuestos e intereses.
Vtas = Ventas.
MC = Margen de contribución
Δ% = Cambio porcentual o porcentaje de cambio

Ahora sí, existen dos fórmulas para hallar el grado de apalancamiento operativo:

MC Δ% UAII
1) GAO = ------ 2) GAO = -----------
UAII Δ% Vta

Ejemplo:
Suponga que tiene la siguiente información para el año 2011 de su industria:
La capacidad de producción es de 27.000 unid, el Volumen de producción y
ventas es de 18.000 unid, el precio de venta por unidad es de $1.600,00, el costo
variable unitario es de $1.000,00, los costos y gastos fijos de operación son de
$4´500.000. El pronóstico para el año 2012 se considera en un aumento en
producción y ventas del 12%. Su misión es conocer el grado de impacto en su
utilidad bruta operacional GAO y compruébalo.

El planteamiento se ve así:
Capacidad de producción 27.000 unidades
Volumen de producción y ventas 18.000 unidades
Precio de venta unidad $1.600
Costo variable unitario $1.000
Costo y gastos fijo de operación $4.500.000

El estado de resultados sería el siguiente:

Ventas (18.000 X $1.600) $ 28.800.000

- Costo variable (18.000 X $1.000 ) $ 18.000.000
= Margen de contribución $ 10.800.000
- Costos y gastos fijos de operación $ 4.500.000
= Utilidad operacional UAII $ 6.300.000

Si utilizamos la fórmula 1

MC 10.800.000
1) GAO = ------ GAO = ---------------- = 1.7143
UAII 6.300.000

Interpretación: por cada punto de incremento en el margen de contribución, a

partir de 18.000 unidades de producción y hasta 27.000, la utilidad operacional
antes de intereses e impuestos se incrementará en 1.7143 puntos.

Ahora desde el estado de resultados pronosticado, haga la misma operación,

pero disminuyendo en el mismo porcentaje establecido.

Sus estados de resultados se verán así:

ESTADO DE PRONOSTICO
RESULTADOS DISMINUCIÓN 12% INICIAL AUMENTO 12%
Ventas 25.344.000 28.800.000 32.256.000
- Costo variable 15.840.000 18.000.000 20.160.000
= Margen de
contribución 9.504.000 10.800.000 12.096.000
- Costos y gastos
fijos de operación 4.500.000 4.500.000 4.500.000
= Utilidad
operacional UAII 5.004.000 6.300.000 7.596.000
Utilizar la fórmula 2 para el aumento.

Δ% UAII (UAII aumento / UAII pronóstico) - 1

GAO = ------------ = --------------------------------------------------------
Δ% Vta (Vtas aumento / Vtas pronóstico) - 1

(7.596.000 / 6.300.000) - 1
GAO = ---------------------------------------- = 1.7143
(32.256.000 / 28.800.000) - 1

Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143.

Interpretación: por cada punto de incremento en ventas, a partir de 18.000

unidades de producción y hasta 27.000 unidades, la utilidad operacional antes
de intereses e impuestos se incrementará en 1.7143 puntos.

Ahora utilizar la fórmula 2 para la disminución.

Δ% UAII 1 - (UAII disminución / UAII pronóstico)

GAO = ------------- = --------------------------------------------------------
Δ% Vta 1 - (Vtas disminución / Vtas pronóstico)

1 - (5.004.000 / 6.300.000)
GAO = ----------------------------------------- = 1.7143
1 - (25.344.000 / 28.800.000)

Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143.

Interpretación: por cada punto de disminución en ventas, a partir de 18.000

unidades, la utilidad operacional antes de intereses e impuestos se disminuirá
en 1.7143 puntos.

A) APALANCAMIENTO FINANCIERO

Concepto (Fundamentos de Administración Financiera, James C. Van Horne – John M.

Wachowicz, Jr.)

Este tipo de apalancamiento se presenta siempre que exista deuda externa y/o
financiamiento vía emisión de acciones preferenciales.
Podemos definir el apalancamiento financiero como la capacidad de la empresa
para utilizar sus costos financieros fijos con fines de maximizar el efecto de las
variaciones en las UAII, sobre las ganancias por acción.
Es conveniente notar que el nivel de apalancamiento financiero se adquiere
mayormente por selección, al determinar la estructura de financiamiento de la
empresa, mientras que el apalancamiento operativo está determinado muchas
veces por los requerimientos tecnológicos de los procesos productivos de la
empresa.
Por lo general, el apalancamiento financiero se utiliza como medio directo de
incrementar la rentabilidad de los accionistas comunes.
Clasificación:
 APALANCAMIENTO FINANCIERO POSITIVO
Se dice que el apalancamiento financiero es positivo cuando la obtención
de fondos provenientes de préstamos es PRODUCTIVA. Esto quiere decir
que la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa
es mayor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos por
préstamos.

 APALANCAMIENTO FINANCIERO NEGATIVO

Cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos es
IMPRODUCTIVA, es decir, cuando la tasa de rendimiento alcanzada
sobre los activos de la empresa es MENOR a la tasa de interés por los
fondos obtenidos en calidad de préstamo.

 APALANCAMIENTO FINANCIERO NEUTRO

Esta situación se presenta cuando la obtención de fondos provenientes
de préstamos llega al punto de INDIFERENCIA, es decir, cuando la tasa
de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual
a la tasa de interés pagada por los fondos provenientes de préstamo

Riesgo Financiero
Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder
cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos,
también aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir
los costos financieros.
El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que
los pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de
utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede
cubrir estos pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas
reclamaciones estén pendientes de pagos.

Grado de Apalancamiento Financiero

Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por acción de una
empresa, el cambio de las utilidades operativas de la empresa es conocida como
el GAF. El GAF a un nivel de utilidades operativas en particular es siempre el
cambio porcentual en la utilidad operativa que causan el cambio en las utilidades
por acción
Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones preferentes es de
menor riesgo que el financiamiento por deuda de la empresa emisora. Quizás
esto es verdadero respecto al riego de insolvencia del efectivo, pero el GAF dice
que la variedad relativa del cambio porcentual en las utilidades por acción (UPA)
será mayor bajo el convenio de acciones preferentes, si todo los demás
permanecen igual. Naturalmente esta discusión nos conduce al tema del riego
financiero y su relación con el grado de apalancamiento financiero.
En forma similar al apalancamiento de operación, el grado de Apalancamiento
financiera mide el efecto de un cambio en una variable sobre otra variable. El
Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) se puede definir como el porcentaje
de cambio en las utilidades por acción (UPA) como consecuencia de un cambio
porcentual en las utilidades antes de impuestos e intereses (UAII).
Fórmula que nos permite conocer el apalancamiento financiero

La fórmula que nos permite conocer en qué grado se está utilizando el

apalancamiento financiero en la unidad de negocios es la siguiente:
Primero agreguemos otras convenciones:
GAF = Grado de apalancamiento financiero.
UAI = Utilidad antes de impuestos.
UPA = Utilidad por acción.

Ahora sí, también existen dos fórmulas para hallar el grado de apalancamiento
financiero:

UAII Δ% UPA
1) GAF = ------- 2) GAF = -------------
UAI Δ% UAII

Ejemplo:
Continuando con el ejemplo de apalancamiento operativo, Suponga que la
empresa tiene un nivel de endeudamiento del 50% sobre la inversión que esta
asciende a $12´000.000, tendría un monto de deuda de $6´000.000. El costo de
la deuda se calcula en 20% anual y se estima una tasa de impuestos del 33% y
se debe tener en cuenta la reserva legal, el patrimonio de la empresa es de
$12.500.000 y está representado en 800 acciones. Con los datos anteriores
complemente la estructura del estado de resultados y mida el GAF y
compruébalo.

Se plantea:
Inversión inicial $12.000.000
Nivel de endeudamiento 50%
Monto de la deuda $6.000.000
Costo de la deuda 20%
Tasa de impuestos 33%
Reserva legal 10%
Patrimonio $12.500.000
Número de acciones 800

PRONOS
DISMINU 12 TICO AUMEN 12
ESTADO DE RESULTADOS CIÓN % INICIAL TO %
28.800.00
Ventas 25.344.000 0 32.256.000
18.000.00
- Costo variable 15.840.000 0 20.160.000
10.800.00
= Margen de contribución 9.504.000 0 12.096.000
- Costos y gastos fijos de
operación 4.500.000 4.500.000 4.500.000
= Utilidad operacional UAII 5.004.000 6.300.000 7.596.000
Intereses financieros 1.200.000 1.200.000 1.200.000
Utilidad operacional antes de
impuestos UAI 3.804.000 5.100.000 6.396.000
Provisión para impuestos 1.255.320 1.683.000 2.110.680
Utilidad neta 2.548.680 3.417.000 4.285.320
Reserva legal 254.868 341.700 428.532
Utilidad después de reserva
legal 2.293.812 3.075.300 3.856.788
Utilidad por acción UPA 2.867 3.844 4.821

Por la fórmula 1 se resuelve así:

UAII 6.300.000
1) GAF = ------- = ---------------- = 1,2353
UAI 5.100.000

Interpretación: por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de

intereses e impuestos a partir de 18.000 unidades de producción y hasta 27.000
unidades, la utilidad antes de impuestos se incrementará 1,2353 en puntos.

Ahora por la fórmula 2 para aumento se comprueba así:

Δ% UPA (UPA aumento / UPA pronóstico) -1

GAF = -------------- = -------------------------------------------------
Δ% UAII (UAII aumento / UAII pronóstico) - 1
 (4.821 / 3.844) -1
GAF = ------------------------------------- = 1,2353
(7.596.000 / 6.300.000) - 1

Interpretación: por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de

intereses e impuestos a partir de 18.000 unidades de producción y hasta 27.000,
la utilidad por acción se incrementará en 1,2353 puntos.

La fórmula 2 par disminución se comprueba así:

Δ% UPA (UPA disminución / UPA pronóstico) -1

GAF = -------------- = -----------------------------------------------------
Δ% UAII (UAII disminución / UAII pronóstico) - 1

(2.867 / 3.844) -1
GAF = -------------------------------------- = 1,2353
(5.004.000 / 6.300.000) – 1

Interpretación: por cada punto de disminución en la utilidad operativa antes de

intereses e impuestos a partir de 18.000 unidades de producción, la utilidad por
acción se disminuirá en 1,2353 puntos.

B) Apalancamiento Total
Concepto (Análisis de Estados Financieros para la Toma de Decisiones-
Gustavo Tanaka Nakasone)
Cuando el apalancamiento financiero se combina con el apalancamiento
operativo, el resultado se conoce como apalancamiento total o combinado. El
efecto de combinar el apalancamiento financiero y el operativo es una
amplificación en dos pasos de cualquier cambio en las ventas que logra un
cambio relativo en las utilidades por acción más grande. Una medida
cuantitativa de esta sensibilidad total de las utilidades por acción de una
empresa a un cambio en las ventas en ella, se conoce como el grado de
apalancamiento total.
Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades
por acción de la empresa, por el producto del apalancamiento de operación y
financiero.
Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de
equilibro es relativamente alto, y los cambio en el nivel de las ventas tienen un
impacto amplificado o “Apalancado” sobre las utilidades. En tanto que el
apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las
utilidades; cuanto más sea el factor de apalancamiento, más altos será el
volumen de las ventas del punto de equilibrio y más grande será el impacto
sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de las
ventas.

Riesgo total
Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el
producto del riesgo de operación y riesgo financiero.
Luego entonces, el efecto combinado de los apalancamientos de operación y
financiero, se denomina apalancamiento total, el cual está relacionado con el
riesgo total de la empresa.
En conclusión, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la
empresa mayor será el nivel de riesgo que esta maneje.

Medición del grado de apalancamiento total (Análisis Económico

financiero de las decisiones de Gestión empresarial, José de Jaime Slav)
Para poder medir el grado de apalancamiento total, se hace necesario
combinar la palanca operativa y la financiera con la finalidad de establecer el
impacto que un cambio en la contribución marginal pueda tener sobre los
costos fijos y la estructura financiera en la rentabilidad de la empresa.
La medición del grado de apalancamiento total es posible por medio del uso de
la siguiente fórmula:
Grado de apalancamiento total= Porcentaje de variación de la UPA /
porcentaje de variación de las ventas
El efecto combinado de las palancas:
Efecto combinado = Efecto de la palanca de operación X Efecto de la palanca
financiera
Ejemplo:
Suponga que se tiene el caso de que exista la posibilidad de cambiar la
tecnología actual de producción. La siguiente información es para un nivel de
ventas anuales de 10 000 unidades:
Utilizando el GAO, se obtiene lo siguiente:

Lo anterior implica que con un incremento de 40% en las ventas, se tendría un

incremento de 160% (40% 3 4) en la utilidad de operación en el caso de
implementar la tecnología nueva contra un incremento de 80% (40% 3 2) si se
mantuviera la tecnología actual.
¿Cuál de las dos opciones deberá escogerse? En un primer vistazo, es obvio
que se escogería la implementación de la nueva tecnología, puesto que ofrece
un mayor incremento en las utilidades que mantener la tecnología actual. Sin
embargo, esta apreciación no estaría tomando en cuenta que este
comportamiento implica también que la opción de la nueva tecnología resulta
más riesgosa, puesto que así con un incremento de 1% las utilidades se
incrementan en 4%, lo mismo sucedería a la inversa y por 1% de decremento en
las ventas la utilidad de operación disminuiría análogamente en 4%.
Retomando el tema del modelo costo-volumen-utilidad, si obtenemos el punto
de equilibrio para la nueva tecnología, éste sería de 7 500 unidades (375 000
unidades/$50), contra 5 000 unidades (100 000 unidades/$20). Utilizando el
modelo CVU puede apreciarse también el mayor riesgo operativo de la
implementación de la nueva tecnología, puesto que se requiere un número
mayor de unidades para alcanzar el punto de equilibro.
Para poder determinar cuál de las dos opciones resulta en mayor beneficio para
la empresa, el primer punto es determinar cuál es el nivel de ventas en el que la
utilidad de ambas es igual. Para esto, se igualan las ecuaciones de punto de
equilibrio tal como sigue:
Punto de equilibrio de tecnología nueva = Punto de equilibrio de tecnología
actual
50x - 375 000 = 20x - 100 000
50x - 20x = 375 000 - 100 000
30x = 275 000
x = 9 167 unidades, que es el nivel de ventas en el cual tanto la nueva tecnología
como la tecnología actual arrojan igual utilidad de operación. Nuevamente el tipo
de administración se hace presente en este tipo de decisiones. Si la
administración tiende hacia el riesgo, optará por la implementación de la
tecnología; por el contrario, si se trata de una administración conservadora,
acaso preferirá mantener la tecnología actual. Un factor importante es la
confiabilidad que tiene la compañía en su información. Si la administración puede
confiar en que la compañía obtendrá niveles de ventas superiores a 9 167
unidades,
Entonces la implementación de la tecnología nueva será preferible; de no ser
así, lo más conveniente para la empresa es mantener la tecnología actual,
puesto que ofrece un menor riesgo.

RAZONES DE APALANCAMIENTO

Las razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de los

propietarios comparadas con la financiación proporcionada por los acreedores
de la empresa, tienen algunas consecuencias.

Primero, examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios,

para buscar un margen de seguridad. Si los propietarios han aportado sólo una
pequeña proporción de la financiación total. Los riesgos de la empresa son
asumidos principalmente por los acreedores.

Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen

los beneficios de mantener el control de la empresa con una inversión limitada.

Tercero, si la empresa gana más con los fondos tomados a préstamo que lo
que paga de interés por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor.

En el primer caso, cuando el activo gana más que el costo de las deudas, el
apalancamiento es favorable; en el segundo es desfavorable.
Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de
perder cuando la economía se encuentra en una recesión, pero también son
menores las utilidades esperadas cuando la economía está en auge. En otras
palabras, las empresas con altas razones de apalancamiento corren el
riesgo de grandes pérdidas, pero tienen también, oportunidad de obtener altas
utilidades.

Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los

inversionistas son reacios en correr riesgos. Las decisiones acerca del uso del
equilibrio deben comparar las utilidades esperadas más altas con el riesgo
acrecentado.

En la práctica, el apalancamiento se alcanza de dos modos. Un enfoque

consiste en examinar las razones del balance general y determinar el grado
con que los fondos pedidos a préstamo han sido usados para financiar la
empresa. El otro enfoque mide los riesgos de la deuda por las razones del
estado de pérdidas y ganancias que determinan el número de veces que los
cargos fijos están cubiertos por las utilidades de operación. Estas series de
razones son complementarias y muchos analistas examinan ambos tipos de
razones de apalancamiento.