Teoría de Portafolio de Markowitz:

concepto y ejemplos
Francisco León
10/03/2017
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El siguiente blog tiene por propósito instruir al lector acerca de un modelo
denominado cartera eficiente de Markowitz, antes de interiorizarnos en el
modelo en sí, es importante introducirnos en los conceptos elementales de la
gestión de inversiones.

En el mundo de las finanzas existen dos variables que son elementales para la
evaluación de inversiones. Estas son el Riesgo y el Rendimiento, si usted invierte
dinero en el mercado de capitales, debe tener presente que a mayor ganancia
esperada, mayor riesgo debe asumir. El motivo repunta que mientras más
riesgosa sea una inversión, la recompensa debería ser mayor en esa secuencia,
porque ¿Usted invertiría en una empresa riesgosa que no le ofrece rentabilidades
interesantes?, por lo cual es probable que si quiere obtener rentabilidades
atractivas, deba invertir en negocios riesgosos, pero es probable que ante un
riesgo elevado, le juegue en contra el factor psicológico (¿Podrá dormir con la
incertidumbre que al día siguiente pueda ser que pierda los millones invertidos?).
Por ende las finanzas analizan todas estas alternativas y supuestos que puedan
 pasar, y citando la famosa frase que dice “No es bueno poner todos los huevos en
la misma canasta”, es que nace la teoría de carteras de inversión.

Teoría de Portafolio de Markowitz: Concepto

La teoría de carteras de inversión es una aplicación a la estadística y más en
concreto a la distribución normal, sobre estos modelos y más algunos supuestos
que agregaremos más adelante, se arman teorías de carteras de inversión.
 Primero: Una acción o un título a evaluar, tiene un retorno medio, aplicado a una
distribución normal estadística, nos ayuda a pronosticar una potencial ganancia
que consiste en el promedio de todas las simulaciones que pueden existir acerca
del título. Estadísticamente el retorno esperado es la esperanza.
 Segundo: Indiferente la cantidad de simulaciones, los eventuales escenarios
pueden dispersar la media (cuantas veces se dispersa del promedio el escenario
individual), ese concepto analiza cuantas veces la media se desvía, lo que
estadísticamente se denomina “Varianza” y cuya raíz cuadrada, nos da como
resultado “la Desviación Estándar”, la desviación estándar vista bajo este modelo,
es el riesgo del título a evaluar.

Teoría de Portafolio de Markowitz: Ejemplo

A continuación se entrega la siguiente información de la Empresa “WWE”,
analizando el precio al 05-09-2014 y sobre lo mismo simulando escenarios
posibles futuros (segmentados en el caso que la economía este en AUGE, el
escenario que la economía no varíe y en el caso que exista una recesión
económica)

Precio Actual US $14,76 05-09-2014 Fecha

Economía Precio de la Acción Prob. Ocurrencia Retorno Espera

Auge US $15 20% 1.626%

Esperado US $14,9 50% 0.949%

Recesión US $14,5 30% -1.762%

Si nosotros quisiéramos calcular el retorno esperado (cuanto porcentualmente se
espera ganar con este título), tenemos que utilizar la formula estadística de la
esperanza, que es la siguiente:

Donde:

PS: Probabilidad de ocurrencia.

Xi: Retorno esperado del escenario para el Título a analizar

Aplicando la formula a los datos iniciales, el desarrollo y resultado serían los

siguientes:

Con el presente desarrollo, se determina que, en función a los escenarios

esperados, la acción de WWE Inc, suba su precio en un 0,2711%, es decir si
usted compro 1 acción a 14,76 USD, el precio al final del periodo debería ser 14,8
USD (14,76*0.2711%+14,76).

En este mismo caso, se debe evaluar el potencial riesgo que traería el título, la
formula estadística que me ayuda a llegar al riesgo, es la desviación estándar, que
matemáticamente corresponde a la raíz cuadrada de la varianza, el motivo que
este sea el riesgo, repunta que la varianza como grado de dispersión analiza
cuantas veces y en que magnitud uno se desvía de la media (si no existiese
desviación a la media que es la rentabilidad esperada, no habría riesgo, por lo cual
la ganancia sería fija, cosa que sabemos que para este tipo de activos, no existe),
la fórmula matemática de la varianza es la siguiente:

Donde:

PS: Probabilidad de ocurrencia.

Xi: Retorno Esperado del Escenario para el título a analizar.

E(X): Retorno esperando del título promedio en todos sus escenarios (en este
caso 0.2711%)
Aplicando la formula a los datos iniciales, el desarrollo y resultado serían los
siguientes:

El resultado nos da un grado de dispersión de 0,0001837, donde si le sacamos la

raíz cuadrada, el resultado será el riesgo del título, que en este caso da como
resultado aproximado 0.014, que expresado porcentualmente, representa que el
riesgo del título “WWE”, es de un 1,14%.

Es razonable que este tipo de activos presente riesgos dado las variables
económicas y de mercado que lo puedan afectar, por eso, es que nace el asunto
de diversificación de cartera, dado que la idea, sería invertir en una cartera cuyas
variables perjudiquen a un título, beneficien al otro y así el riesgo no sistemático
sea el mínimo posible.

Teoría de Portafolio de Markowitz: Aplicación

Harry Markowitz obtuvo el premio nobel de economía el año 1990, en el año
1952 emitió un artículo denominado “Portfolio Selecction”, donde detallaba que
con la observación y la experiencia más las expectativas de inversión futuras, se
podían armar carteras de inversión, esta teoría fue profundizada con la frontera
eficiente, donde utilizando la varianza de dos activos, y despejando dicha fórmula,
se puede llegar al porcentaje exacto a invertir en cada activo para que el riesgo de
dos títulos sea el mínimo de cartera, la formula de Markowitz a utilizar para saber
qué porcentaje invertir en cada título es la siguiente:

El resultado de esta fórmula, nos va a dar el porcentaje exacto a invertir en el título

“WWE” para que el riesgo de cartera sea el mínimo, para poder aplicar dicha
fórmula, agregaremos los siguientes datos de la empresa “Mattel”:

Título Mattel inc

Retorno Esperado 0,40%

Varianza 0,0002

Covarianza WWE-MATTEL -0,5

La fórmula anteriormente expuesta utilizando los datos de ambos activos, debería

quedar de la siguiente manera:

El resultado de esta fórmula indica que el porcentaje exacto a invertir en la WWE,

es 50%, para simplificar la aplicación del módulo, la teoría de markowitz establece
que se deben invertir el 100% de los flujos disponibles, por lo cual si nosotros
invertimos 50% en WWE, en Mattel deberíamos invertir 50%, una vez determinado
estos porcentajes, deberíamos obtener el promedio ponderado que nos dará la
rentabilidad esperada de la cartera, es decir así:

El resultado nos da 0.33555%, que significa que por tener un menor riesgo que la
wwe y mattel (desviación estándar de Mattel 1,41%) juntos. Por otro si queremos
determina la varianza de ambos activos íntegramente, se debería utilizar la
siguiente fórmula:
 Utilizando la formula aplicado con nuestros datos, debería quedar así:

Esto tiene como resultado que el grado de dispersión de esta cartera sea de
0,9073800792, donde su raíz cuadrada determina que el riesgo de esta cartera es
de 0,95% aproximadamente, por lo cual se cumple con la hipótesis de Markowitz
que dos activos con diferente correlación (visualizado en la covarianza negativa),
conllevarían una sinergia, es decir un mayor valor que en este caso sería un
menor riesgo de cartera que invertir en cada uno de forma independiente.

Teoría de Portafolio de Markowitz: Conclusiones

Las conclusiones de la teoría de portafolio de Markowitz son las siguientes:
 El modelo presenta la falencia que obliga a invertir el 100% de los recursos
disponibles para efectuar el análisis, cosa que en el desarrollo no es así, dado que
los inversionistas podrían guardar sus flujos en otros lugares o gastar. Pero en
función al costo beneficio, este modelo cumple con lo requerido.
 Este modelo nos ayuda a visualizar que las estadísticas son una herramienta
potente en el mundo de las finanzas y por consiguiente dominarlas es necesario.
 La diversificación es muy importante, dado que el riesgo debe ser un factor que
más detalle necesita, porque los riesgos se controlan, los ingresos fluyen.
https://www.rankia.cl/blog/analisis-ipsa/3500963-teoria-portafolio-markowitz-concepto-ejemplos