A Tempestade

Quem passou o carnaval no estado do Rio de Janeiro, assim como eu, sabe que este
foi um dos carnavais mais chuvosos de todos os tempos. Era água que não acabava
mais.

Mas esta não foi a única tempestade que tivemos que enfrentar na semana da folia.

Por conta das manchetes apocalípticas relacionadas ao coronavírus, o principal

índice de ações americanas (S&P 500) caiu -11,5%, em apenas 5 pregões. Fato
histórico.

No Brasil, devido ao feriado, tivemos apenas 3 dias de pregão naquela semana, mas
a queda acumulada do nosso índice (IBOV) chegou a -8,4%.

Diferentemente da alegria nas festas de carnaval, na bolsa observamos um caso

clássico de pânico generalizado.

Porém, como diz a famosa frase (sem autor real conhecido), devemos “comprar ao
som dos canhões e vender ao som dos violinos”.
Neste ano, quem foi safo comprou ao som das baterias das escolas de samba ou
das batidas dos trios elétricos.
Não é a primeira vez, nem
será a última, que a
humanidade é obrigada a
lidar com uma epidemia
global.

E o novo coronavírus
(Covid19) está longe de ser a
pior delas.

Sua taxa de letalidade está

por volta de 2%, 3%. E com
grandes chances de estar
superestimada — pelos
casos mais leves que ainda
não foram diagnosticados.

Para comparação, as taxas em surtos como Mers e SARS — também causados pelo
coronavírus —, foram de 38% e 10%, respectivamente.

Mas enfim, não somos (nem temos a pretensão de ser) especialistas em epidemias,

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nossa missão é orientar você em relação ao que fazer com os seus investimentos.

Seja com mercados eufóricos ou em pânico, faça chuva ou faça sol, na Nord
estaremos sempre analisando e recomendando as melhores oportunidades de
investimentos que encontrarmos por aí.

Quem já é assinante sabe que na semana passada a queda foi generalizada, mas
que algumas ações tiveram quedas muito exageradas e ficaram ainda mais
atrativas.

Hoje vamos falar sobre duas destas oportunidades que surgiram em meio a
tempestade.

IBOV (branco), PRIO3 (rosa) e MOVI3 (verde). Fonte: Bloomberg.

PetroRio (PRIO3) e Movida (MOVI3) apresentaram quedas de -18% e -17%, mais

que o dobro do índice. Foram, respectivamente, a 10ª e a 15ª maiores quedas da
bolsa no período.

Na nossa visão, ambas as quedas nos deram ótimas oportunidades de entrada nos
papéis.

Entenda o racional para cada uma das empresas a seguir.

PetroRio
A PetroRio foi a escolhida pelo Bruce Barbosa como a melhor ação para 2020, em
dezembro do ano passado (aqui).

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 PRIO3. Fonte: Bloomberg.

Neste curto intervalo de tempo, as ações já se valorizaram mais de 54%!

Você deve estar se perguntando: mas ainda vale a pena investir na ação?

Te respondo sem rodeios: valia a pena a R$ 48,80 (sua máxima recentemente

atingida) e vale mais ainda após a queda de -18% da semana do carnaval.

Isto porque, mesmo neste curto período, muita coisa melhorou nos fundamentos
da empresa.

No início de janeiro, a empresa passou a fazer parte do índice IBr-X-100, composto

pelas 100 companhias mais negociadas na B3.

No mesmo comunicado ao mercado, a empresa fez uma atualização sobre seus

hedges (proteções) relativos ao preço do petróleo tipo Brent, principal indexador
para as vendas da companhia.

Para garantir sua margem e fluxo de caixa operacional, e aproveitando a alta dos
preços da commodity no período, a empresa fixou o preço mínimo de 65 dólares
por barril para todo o volume de vendas previsto para o 1T20 e metade do volume
do 2T20.

O Brent está hoje em 53 dólares. Mesmo se cair mais, a empresa está protegida no
curto prazo.

Desta forma, a companhia reconhecerá um belo ganho financeiro no primeiro se-

mestre e, provavelmente, no segundo semestre as coisas devem estar mais con-
troladas.

Além disso, a empresa divulgou um resultado fortíssimo no 4T19. A receita cresceu

+108% e o Ebitda ajustado + 307%.

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Os aumentos expressivos na produção e receita, aliados a fortes reduções no
custo de extração (lifting cost), permitiram um crescimento de resultados e
margens ainda mais expressivos do que os esperados pelo mercado.

Destaques financeiros 4T19. Fonte: PetroRio.

Mas não para por aí.

Ainda tem a cereja do bolo: a aquisição de mais um campo de petróleo — Tubarão

Martelo, da Dommo Energia (antiga OGX).

Campos de petróleo e sinergias pós TBMT. Fonte: PetroRio.

O novo campo não só aumenta em mais de 26% a produção da empresa, mas
também
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reforça a excelente execução da estratégia de M&A (fusões e aquisições) da
companhia.

Tubarão Martelo é literalmente do lado do campo de Polvo.

Com os ganhos de sinergia e eficiência, os custos combinados dos campos, que

hoje ultrapassam 200 milhões de dólares, serão reduzidos a menos de 80 milhões
de dólares.

E com a redução dos custos, mais óleo poderá ser extraído e a vida útil dos ativos
ainda aumenta em mais de 10 anos.

Este é apenas mais um exemplo de geração de valor através da aquisição de

campos produtores, com redução de custos e revitalização da produção (aumento
da vida útil).

Mesmo levando em conta os 100 milhões de dólares que financiaram a aquisição,

após a forte queda da semana passada, PRIO voltou a negociar a menos de 4x seu
Ebitda (considerando todos os ativos que já possui e só vão aparecer por completo
em seus resultados a partir do segundo trimestre deste ano).

Neste preço, PRIO é barata pelo que já é.

Mas sabemos que a estratégia de crescimento inorgânico (via M&A) da empresa

está muito longe do fim, o mercado está repleto de oportunidades para ela, com
as grandes petroleiras focando cada vez mais no pré-sal.

Não deixe a oportunidade passar, compre PetroRio!

Movida
Apesar do coronavírus poder causar alguma queda pontual de volume nas
locações, no segmento de aluguel de veículos (RAC), o efeito é bem limitado, uma
vez que a atuação da companhia é restrita ao território nacional.

Além disso, nem os fatores de crescimento de curto prazo (consolidação do

mercado, grandes locadoras de veículos roubando o mercado das pequenas) nem
os de longo prazo (penetração do mercado de locação — tanto para pessoas
físicas utilizando carro como serviço, quanto para empresas terceirizando suas
frotas) foram afetados.

A empresa ainda não divulgou seus resultados para o 4T19, mas esperamos um
crescimento de +15% na receita do RAC (com maior ocupação e ticket médio) e de
+40% na gestão e terceirização de frotas — GTF (com o forte crescimento em

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volume compensando a queda marginal no ticket). Em ambos os casos, esperamos
a manutenção das boas margens que a empresa apresentou ao longo do ano.

No segmento de Seminovos — a pedra no sapato da companhia desde seu IPO —,

acreditamos que a empresa finalmente conseguiu acertar a mão na operação e os
resultados do segmento podem finalmente deixar de ser detratores no resultado
consolidado.

Resultados últimos 12 meses (3T19) e impacto da melhoria de margem em Seminovos. Fonte: Movida.

A Movida vem apresentando uma excelente evolução de rentabilidade em relação

aos seus pares:

Retorno sobre o Capital Investido - ROIC de Movida (laranja), Localiza (verde) e Unidas (azul).

E assim como eles, Movida também compra carros com desconto de 30%, tem
custo de capital bem mais baixo, tem mais alcance, eficiência operacional e melhor
logística para esmagar as pequenas locadoras que ainda sobrevivem.

Mas mesmo assim, negocia com desconto em relação aos múltiplos de suas
comparáveis diretas.

E que ficou ainda maior após a exagerada queda da semana de carnaval:

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 IBOV (branco), MOVI3 (laranja), RENT3 (verde) e LCAM3 (azul). Fonte: Bloomberg.

Aproveite a oportunidade que o mercado lhe oferece. Movida continuará

crescendo mais de 30% seu Ebitda.

Compre Movida pagando apenas 11x Ebitda, enquanto Localiza (RENT3) negocia a
21x e Unidas (LCAM3) a 12x.

Foco no longo prazo (e nos resultados das

empresas)
Em entrevista concedida à rede CNBC, durante o último derramamento de sangue
nos mercados globais, Warren Buffett — o maior investidor de todos os tempos
—, disse que o coronavírus era assustador, mas que sua visão de longo prazo para
ações não havia sido alterada.

Ele ainda aconselhou os investidores a não entrarem em pânico e venderem suas

ações por conta das manchetes apocalípticas exibidas pelos jornais.

Ele disse isso baseado no fato de que a epidemia até pode afetar os resultados das
companhias em que investe no curto prazo, mas não no longo prazo.

Buffett compra empresas pensando nos próximos 20~30 anos e a visão da

Berkshire (sua empresa de investimentos) é de que nesse horizonte temporal,
nada foi alterado pelo coronavírus.

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 Caso queira assistir a entrevista completa (em inglês) é só clicar no link acima.

Quem pensa assim entende que a volatilidade nos preços das ações é muito maior
do que a volatilidade nos resultados das empresas — o único risco que importa.

No dia que escrevo este relatório, as ações de PetroRio (PRIO3) e Movida (MOVI3)
já subiram +7,4% e +4,6%, respectivamente.

Conte com a Nord no céu de brigadeiro.

Conte com a Nord durante a tormenta.

Se você quiser se tornar um assinante e poder contar com todos os benefícios da

carteira completa e do acompanhamento que a Nord presta, faço o convite:

Comece pela série O Investidor de Valor, que replica a estratégia de Warren

Buffett para ações no Brasil.

O link para saber os detalhes está aqui.

Abraço,
Rafael Ragazi

Em observância aos Artigos 20 e 21 da Instrução CVM nº 598/2018, o Analista Rafael Ragazi declara:
Que é o responsável principal pelo conteúdo do presente Relatório de Análise;
Que as recomendações constantes no presente Relatório de Análise refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais e
foram elaboradas de forma independente, inclusive com relação à Nord Research;
Em observância ao Artigo 22 da Instrução CVM nº 598/2018, a Nord Research esclarece:
1. Que oferece produtos contendo recomendações de investimento pautadas por diferentes estratégias e/ou elaborados por
diferentes Analistas. Dessa forma, é possível que um mesmo valor mobiliário encontre recomendações distintas em diferentes
produtos por nós oferecidos. As indicações do presente Relatório de Análise, portanto, devem ser sempre consideradas
no contexto da estratégia que o norteia.

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