Economia e Qualidade da Construção

(Parte 1)

Aula #2

Docente: LA
Luanda, Angola Março, 2020
Valor Temporal do Dinheiro
Duas perguntas Centrais:

1. Como avaliar oportunidades de investimento corporativas?

- Exemplo: Qual e o valor do projecto (potencial do projecto)?

2. Como financiar actividades corporativas?

- Exemplo: Quanto precisaria a firma para financiar o projecto?
Firma do Ponto de Vista de Finanças

1. Uma máquina de fazer dinheiro

2. Mais precisamente, é vista como uma sequência ou coleção de inflows (entrada de

fluxo de caixa) e outflows (saída de fluxo de caixa) distribuido ao longo do tempo.

3. Em resumo, (para o gestor financeiro) uma firma é uma corrente de cash flows (fluxo
de caixa).
Cash Flows Incertos
Um problema é que os cash flows futuros são incertos.
- Também chamados cash flows de risco

É possível representar a firma totalmente como uma corrente de cash flows incertos?
- Podiamos representar a firma usando uma distribuição estatística dos cash flows.
- Mas esta solução não seria muito prática
A Solução Financeira
Sob certas circunstâncias podemos representar uma corrente de cash flows incertos
como:
- Uma sequência de cash flows previstos.
- Taxa de Desconto com risco ajustado (a volatilidade é ignorado em relação a
média)

É importante perceber quando é que esta técnica é funcional e quando não é.

Desconto e Valor Presente
• Tomada de Decisão: comparar Custos vs Benefícios

• Custos e Benefícios podem ocorrer em diferentes pontos na linha de tempo

• É necessário torná-los comparáveis (usar a mesma unidade de medida no“tempo”). Não
podemos comparar bananas com maçãs

• Cálculo do Valor Valor Líquido actual (VAL)/ Net Present Value (NPV)

• Preço “não-arbitrário”
Exemplo
Suponha que haja a oportunidade de fazer um troca de USD 250 por GBP 200. Seria
essa troca vantajosa?
- Difícil de dizer sem conhecer o valor destas moedas
- Precisariamos converter as duas moedas em uma outra unidade comum
- Para uma empresa Angolana por exemplo seria o Kwanza (Kz/ AOA)

Taxa de Câmbio:
- 1GBP = 333.81
- 1USD = 259.72
- 200 GBP = 66,762.00
- 250 USD = 64,930.00
Exemplo
Teriamos então: Kz 66,762.00(benefício) – Kz 64,930.00 (custo) = Kz 1,832.00 (Benefício
Líquido)

Deste jeito seria vantajoso efectuar a troca.

Podia se dar o caso de em uma outra unidade não ser vantajoso.

Lições Importantes
- Não podemos simplesmente comparar GBP 200 vs. USD 250: Tivemos de achar uma
mesma unidade de medida para a comparação das duas moedas.

- Escolhemos Kwanza (mas podiamos ter escolhido uma outra unidade qualquer)

- Projectos Reais: O desafio é que benefícios e custos ocorrem em diferentes pontos na

linha de tempo.
- exemplo: máquina para a produção de blocos
- Custo = preço da máquina (pago hoje)
- Befenefício = receitas da venda de blocos (a vender mais tarde)
Valor Temporal do Dinheiro
Em geral, 1 Kwanza hoje vale mais do que 1 Kwanza amanhã (depois de um ano)

Valor Temporal do Dinheiro: Diferença entre o valor do dinheiro hoje e o valor do

dinheiro no futuro.

Exemplo:
- Conta bancária com 3% de juro anual
- Coloque Kz 100 na conta hoje
- Receba Kz 103 (=100 + 0.03*100) em 1 ano
- Neste caso o valor temporal do dineiro = Kz 3 (a taxa de juro anual do banco nos é
paga por deixá-los usar o nosso dinheiro por 1 ano – Compensação pelo nosso Custo
de Oportunidade)
Taxa de Juro- Transferência ao longo
da Linha de Tempo

- Taxa de Câmbio: Conversão de uma moeda para outra (e.g. USD → Kz)

- Taxa de Juro: Conversão de um ponto na linha de tempo para outro ponto na linha
de tempo (Hoje → Daqui a um ano). Também chamado Taxa de Desconto
(especialmente em avaliação de projectos).

- Taxa de Juros Livre: Taxa de juro na qual o dinheiro pode ser emprestado sem risco
num determinado periodo de tempo.

Kwanzas Hoje Kwanzas Amanhã

Valor Actual Líquido de um Projecto
ou Investimento

Valor Futuro (VF)

- Valor de um investimento em algum ponto no futuro

Valor Presente (VP)

- Valor de um investimento hoje

Valor Actual Líquido (VAL) = VP(Benefícios) – VP(Custos)

Regras de Decisão VAL

- Rejeite projectos com VAL negativo
- Aceite projectos com VAL positivo: Selecione o projecto com o VAL mais alto quando
tiver de decidir dentre vários projectos.
-
Valor Actual Líquido - Exemplo

Taxa de Desconto = 10%

Cashflow do Projecto em 1 ano = $300
Custo do Projecto Hoje= $200

Questão: É o projecto acima viável?

Valor Actual Líquido (VAL) = VP(Benefícios) – VP(Custos)

= $300/(1+10%)+(-$200) = $72.73
VAL/NPV > 0
- Então Aceite o Projecto
Valor Presente
O exemplo passado focou-se em avaliar oportunidades de investimento de apenas um
periodo.
- exemplo: qual é o VP de investimento de $400 feito daqui a um ano se a taxa de
juro é de 8%
- PV=$400/(1.08) = $370.37

A maior parte dos investimentos (financeiros) involve mais de um periodo no futuro.

- Exemplo: qual é o VP de 10 pagamentos anuais que cresce a uma taxa de 3% por ano
se a taxa de juro é de 8% e o primeiro pagamento começa no primeiro ano.
- VP?
O objectivo desta secção é de avaliar este tipo de investimentos.
Linha de Tempo de um Investimento

Linha de Tempo: ferramenta visual essencial para representar uma série de fluxo de
caixa/ cash flows.

Exemplo:
- Assuma que te é emprestado $10,000.00 hoje e que o empréstimo será repago em
duas parcelas começando no ano seguinte:
- Linha de tempo do Fluxo de Caixa:
Ano 1 Ano 2

Data

Fluxo de Caixa
Comparação de Cash Flows em
diferentes Pontos no tempo

Como sabemos dos slides anteriores: $100 hoje não tem o mesmo valor que $100 no
futuro.
- A diferença é o valor temporal do dinheiro (exemplo: os juros que pode ganhar se
colocar este valor em uma conta bancária)

Para comparar projectos que geram cash-flows em diferentes pontos temporais

teremos de move-los todos para o mesmo ponto no tempo.
- exemplo: comparar os seus valores presentes hoje (podia ser outro ponto que fosse
mais conveniente)
- Ou comparar os seus valores futuros (no mesmo ponto temporal no futuro)
Movendo Cash-Flows (CF) pra frente
na linha de Tempo

“Composição”
- Movimentação de CFs para pontos subsequentes na linha de tempo.

Exemplo: suponha que você tenha a opção de a) receber $1000 hoje ou b) $1250 em
dois anos. Que tenhas também uma conta bancária que ofereça10% p.a.
Para comparar a) e b), podemos pensar em quanto seria ganho se os $1000 fosse
investido durante dois anos
Movendo Cash-Flows (CF) pra frente
na linha de Tempo

Os $1000 se investidos hoje durante dois anos a 10% p.a. Vai ter o valor de $1210:
VF2 = [1000*(1+10%)]*(1+10%)=1000*(1+10%)2=1210

- Como 1250>1210 então é preferível receber 1250 em dois anos do que recever 1000
hoje.

De forma geral o valor futuro (VF) depois de “n” anos é dado por:
Juro Composto
Repare como o valor de $1000 investidos hoje muda com o passar do tempo.

- No 1º ano o valor é acrescido de $100 (10% de juros sobre o investimento)

- No 2º ano o valor inicial ($1000) produz outros $100 adicionais
- Mais um valor adicional de $10 resultantes da composição dos $100 produzidos no
ano 1 ($100*0.10=$10)

A este efeito de ter “juros sob juros” chamamos de juro composto.

Efeito do Juro Composto
Suponha que $1000 seja investido por um periodo de 20 anos a 10% p.a.

(Juro sob Juro)

(Juro sob o
(valor inicial) valor inicial)
(Valor Futuro Total)

(Ano)
Movendo CF para Trás
Desconto
- Processo pelo qual movimentamos CFs para pontos anteriores na linha de tempo
- Achar o valor equivalente hoje (VP) de futuros CFs

VP de futuros CFs (C) gerado em “n” anos:

Bibliografia
Study Pack #1,2 – London School of Economics (LSE): FM474 Managerial Finance. Prof.
Daniel Ferreira e Dr Hongda Zhong

Crundwell, Finance for Engineers, Evaluation and Funding of Capital Projects

R. Brealey, S. Myers, Princípios de Finanças Corporativa, McGraw-Hill, 3rd Ed.

Hillier, Lieberman, Introdução à Pesquisa Operacional, McGraw-Hill, 2001