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08/04/2020

Banco Inter BIDI11

Novo cenário, novas oportunidades! Compra
Prévia Operacional 1T20 Bancos – BIDI11
Preço Alvo R$ 46,00
O Banco Inter divulgou ontem sua prévia operacional do resultado do 1T20. Marcando mais Preço (07/04) R$ 27,80
um trimestre de sólido avanço operacional, o Banco alcançou 4,9 milhões de correntistas Upside 65%
digitais no 1T20 (+155% A/A), 5 milhões em 07 de abril, recorde em contas abertas no Valor Mercado R$ 6,6 bi
trimestre 890 mil (+21%T/T) e por dia útil (média de ~14 mil contas/dia em março). Na Vol. Médio neg. R$ 34,6 mi
plataforma de investimentos aberta, ‘PAI’, o número de clientes atingiu 601 mil (+205% A/A), Máximo 52 sem. R$ 73,67
o que equivale a 12% da base de correntistas. A atratividade do banco digital mineiro Mínimo 52 sem. R$ 19,76
continuou elevada: foram 185 mil clientes com ações custodiadas no Inter e 130 milhões de Fonte: Eleven Financial Research e
Economatica
acessos no aplicativo para celular do Banco, com mais de 40% dos seus clientes utilizando o
Banco Inter como a sua principal instituição financeira. Por fim, o Marketplace do banco
também apresentou resultados positivos, com R$ 38,7 milhões transacionados por cerca de
362 mil clientes. Tatiana Brandt
Analista, CNPI
Com relação ao crédito, R$ 1,3 bilhão foi originado no primeiro trimestre (+66%A/A). O
crédito concedido para empresas foi de R$ 649 milhões (+73%A/A); para o setor imobiliário,
Luísa Hiraki
foi de R$ 328 milhões (+13%A/A), além de R$ 376 milhões dirigidos para o crédito consignado Analista
(+147%A/A). O Banco também anunciou a parceria com a Mastercard, que prevê incentivos
para a exclusividade da bandeira nos cartões Inter pelos próximos 10 anos.

Vale mencionar, que o Inter apresentou um índice de satisfação dos clientes de 61 pontos
neste trimestre ante 67 pontos ao final do ano passado.

Cenário Covid-19

Apesar de resultados positivos apresentados na prévia operacional, houve a inflexão do

cenário econômico e social devido a dispersão do Covid-19. Ao nosso ver, o impacto da crise
nos resultados do Inter deve aparecer a partir do 2T20. Em conversas com o Banco realizadas
nas últimas semanas, a posição assumida é de cautela perante esta crise e foco na
preservação do capital (ao final de dez/2019, o Índice de Basileia era de 34,6%, composto
majoritariamente por Capital Nível I, o patamar mais elevado entre os bancos do nosso
Universo de Cobertura).

As linhas de créditos mais longas estão sendo decididas individualmente, e a produção de

crédito está sendo mais conservadora. No âmbito do crédito imobiliário, que é a linha mais
relevante do Banco (50% da carteira ampliada de dez/2019), a demanda por crédito já mostrou
redução, e o foco no momento passou para a portabilidade de contratos, com um número
maior de clientes procurando taxas mais atrativas. Importante, a carteira do Banco é bem
colateralizada, o que pode ajudar a controlar as perdas em um futuro cenário de aumento da
inadimplência. O crédito para empresas também tem sinalizado quedas na sua produção, em
contraposição à maior demanda por linhas de antecipação de recebíveis. No crédito
consignado, segundo o Banco, ainda não há nitidez dos impactos, no entanto, é um produto
defensivo e deve passar a crescer acima das demais linhas. Por fim, a linha de cartão de crédito,
maior risco da carteira, também mostrou redução. Foram adotadas pelo Banco medidas para

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flexibilização de vencimento (60 dias de carência para o pagamento) das faturas de cartões de
crédito com limite de até R$ 4 mil.

Com relação aos spreads, já houve aumento em algumas linhas devido à perspectiva de maior
risco e, portanto, inadimplência futura, mesma dinâmica verificada nos outros bancos.

Combinado todos os fatores acima mencionados, a carteira de crédito deve apresentar um

desempenho aquém do esperado em 2020. Porém, como já colocado, o objetivo do Inter é
atravessar esta crise com cautela e mirar em operações sólidas no futuro.

Nossa visão

Mesmo diante de um cenário mais adverso, com a promessa de crescer rentabilidade

possivelmente postergada para o próximo ano, a depender da duração do isolamento social,
também considerando o aumento da alíquota fiscal dado a elevação na CSLL em 2020,
mantemos nossa visão positiva para o Banco Inter. Além da carteira de crédito ter parte
relevante colateralizada e participação significativa do crédito consignado (produto mais
defensivo), a possível contração da renda da população e mudança de hábitos para o mundo
digital poderão impulsionar a demanda de clientes por bancos digitais com taxas e tarifas
reduzidas. Neste contexto, o Inter está bem posicionado e com uma estrutura de capital
reforçada e acesso a funding com custo competitivo (maior representatividade do varejo),
diferente do que verificamos em outros bancos digitais e fintechs (acreditamos que nem todos
os novos players que vinham impulsionando uma mudança estrutural no setor financeiro
irão sobreviver ao Covid-19). Por essa razão, entendemos a postura de maior
conservadorismo e priorização da liquidez adotada pelo Banco Inter. Ainda, acreditamos que,
assim como verificado no passado, a crise poderá apresentar oportunidades futuras de
aquisições para o Banco.

Após o recente sell-off ocorrido na bolsa, alteramos a recomendação de BIDI11 para compra,
de neutro anteriormente, com preço alvo atualizado para R$ 46,00 20YE (upside implícito de
65%), de R$ 56,00 (a alteração está detalhada no relatório ‘Bancos – Track record de desafios’,
publicado em 23 de março).

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