Trabajo encargado

11.1 ¿Por qué el beta de la cartera de mercado es igual a a 1.0?

La beta (β) mide el riesgo sistemático o de mercado. Cuanto más volátil sea una acción con
respecto al índice del mercado, tanto mayor será su 'riesgo de mercado'.

Cuando su beta = 1 (valor neutro) la acción se mueve en la misma proporción que el índice o
posee el mismo riesgo sistemático. Por ejemplo, si el mercado ha subido un 10 % en el último año,
la acción también ha subido lo mismo y si ha bajado un 7 %, la acción también ha bajado
exactamente igual.

Cuando su beta >1 (valor agresivo) la acción registra una mayor variabilidad que el índice, lo que
muestra que la acción tiene un mayor riesgo que el mercado. Por ejemplo, si el mercado ha subido
un 8 % en el último año, la acción ha subido más y si ha bajado un 12 %, la acción también ha
bajado más.

Cuando su beta < 1 (valor defensivo) la acción registra una menor variabilidad que su índice de
referencia o posee para el mercado un menor riesgo. Por ejemplo, si el mercado ha subido un 7 %
en el último año, la acción ha subido menos y si ha bajado un 5 %, la acción ha subido más.

Cuanto mayor sea la beta (β) de una acción, tanto mayor será su riesgo sistemático o riesgo de
mercado.

11.2 suponga que la inflación esperada ocasionara que el rendimiento nominal libre de riesgo y
rendimiento de mercado aumenten en una cantidad igual. ¿Cómo será afectada la prima de
riesgo?

Si la inflación causa dicho efecto que ocasiona que el rendimiento nominal libre de riesgo y el
riesgo de mercado sean iguales. Provocará que la prima de riesgo sea igual a cero. Esto puede ser
explicado por la siguiente formula:

En la siguiente formula, se expresa que la prima por riesgo de mercado es igual a la diferencia
entre rendimiento de mercado con respecto al rendimiento libre de riesgo. Por lo tanto, la
diferencia de ambos trae como resultado 0. Entonces se puede decir que siempre y cuando el
rendimiento de mercado y el rendimiento de mercado sean iguales, la prima de riesgo siempre
será 0.

11.3 ¿Por qué el riesgo total, tal como se mide mediante la varianza de los rendimientos, no se
encuentra relacionado con la tasa de rendimiento del mercado requerida de un proyecto?
Porque el riesgo total es la suma del riesgo diversificable o no sistemático más el riesgo no
diversificable o sistemático, sin embargo la tasa de rendimiento del mercado que se requiere para
un proyecto es aquella tasa mínima que debemos obtener para generar ganancias, el riesgo es un
intervalo de tasas de rendimiento. Como se entiende una te da el punto que se debe sobrepasar
para obtener ganancias y la otra te dice la variabilidad que puede tener las tasas a lo largo del
tiempo y por los efectos del mercado.

11.4 Considere dos empresas iguales en todos sus respectos, excepto que la empresa A tiene
una tasa fija de endeudamiento de su estructura de capital, mientras que la empresa B tiene una
tasa de endeudamiento variable. ¿Qué empresa tiene el capital contable más riesgoso?

La empresa B ya que la tasa de endeudamiento es la capacidad de apalancamiento de una

empresa, es decir, que la tasa de endeudamiento nos permite medir cuanta deuda soporta
nuestra empresa con sus recursos propios, por lo tanto, si no poseemos un indicador fijo no
podremos saber si nuestra empresa está usando un apalancamiento adecuado.

11.5 La empresa X y Y tienen exactamente la misma razón de deudas a activos totales. Sin
embargo, la empresa X emplea deudas a corto plazo y las renueva cada año a la tasa actual de
interés, mientras la empresa Y acaba de emitir deudas a largo plazo a tasa fija. ¿Qué empresa
tiene el capital contable más riesgoso?

La empresa X, ya que los préstamos a corto son normalmente menores a un año por lo que tienen
un tiempo limitado para pagar tales deudas a diferencia del préstamo a largo plazo realizado por la
empresa Y ya que su capital contable es menos riesgoso debido a que sus pagos de estos
préstamos se estiran sobre un marco de tiempo más largo y por lo tanto, pueden ser menos
costosos para la empresa.

11.7

a) ¿Por qué las empresas que operan dentro de la misma industria tienden a tener betas
similares?

Porque la Beta es una variable que mide la diferencia de rentabilidad de una acción respecto a su
índice de referencia. Un valor con una Beta de 1 se movería exactamente igual que el mercado.

Algunos valores pueden tener Beta negativa. Eso quiere decir que cuando el mercado cae esos
valores suben y cuando el mercado sube esos valores bajan. Son casos raros pero existen. Una de
las utilidades de la Beta es que si un inversor espera que el mercado va a subir podría formar una
cartera de valores con una Beta lo más alta posible (siempre con un valor superior a 1), de forma
que la rentabilidad de su cartera fuera superior a la del mercado. Y si esperase que el mercado
puede tener una caída podría formar una cartera con una Beta lo más baja posible para que su
cartera sufriera lo menos posible en caso de caída.

b) ¿Por qué el beta promedio de las empresas de corretaje es alta (es decir 1.55) y el beta de las
compañías de servicios eléctricos es baja (es decir ,84)?

Cuando hablamos de la beta (β) de determino tipo de empresa estamos hablando del rendimiento
de dicho activo con respecto a un índice de referencia. Por tanto, la beta (β), reflejará el grado de
volatilidad de dicho activo, es decir, el grado de riesgo por cada fluctuación que tenga el
rendimiento del mercado. O dicho de una manera más coloquial, a mayor beta, mayor será el
riesgo que deberá asumir el inversor, por lo que deberá exigir mayor rendimiento.

Pero la (β) no deja de ser una estimación, dado que dicho rendimiento se calcula de datos
obtenidos anteriormente, ya sean rendimientos diarios, mensuales o anuales que haya tenido el
activo. El resultado obtenido, será pues, una estimación de su rendimiento.

11.8 ¿En que hechos empíricos se basan los investigadores para rechazar el Modelo de Valuación
de los Activos de Capital?

La APT puede utilizarse exactamente del mismo modo que el CAPM para determinar el costo, la
valuación y el presupuesto de capital. la única diferencia entre ellas es que el CAPM para
determinar el costo, la valuación, el presupuesto y el capital. la única diferencia entre ellas es que
el CAPM es un modelo de un solo factor y que la APT es un modelo multifactorial.

Las cuestiones que quedan pendientes son la magnitud del mejoramiento que se obtiene y en
cuales sectores de la economía, si se utiliza la APT en lugar del CAPM. Bower, Bower, y Logue
(1984), asi como Roll y Ross (1983), comprobaron que la APT proporciona mejores estimaciones
del costo de capital contable de la industria de servicios eléctricos. Chen(1983) descubrió que el
conocido efecto anómalo del tamaño, provocado por el CAPM, es eliminado por el APT, que
además puede explicar los paquetes residuales del CAPM, pero no al contrario. Los estudios
parecen indicar que la APT implica un mejoramiento sobre el CAPM, particularmente cuando los
rendimientos de los valores contienen las anomalías del CAPM.

En términos generales, las investigaciones demostraron que existen por lo menos tres o cuatro
factores fundamentales para explicar los rendimientos de los valores. Esto es suficiente para
alentar una mayor investigación del APT.

11.9¿Qué es la recta empírica del mercado, y como difiere esta de la recta del mercado de
valores?

La línea empírica del mercado permite predecir el rendimiento requerido a partir de una
estimación de beta en la cual beta es lineal. Esta difiere de la recta del mercado de valores en que
la primera tiene una intersección más alta y una pendiente más baja.

11.10 ¿Cuáles son los cinco factores que Chen, Ross y Roll demostraron que son comunes a
todos los rendimientos de los activos?
Los cinco factores son:

1- IP: % de cambio en la producción industrial

2-EI: % de cambio en la inflación esperada

3- UI: % de cambio en inflación inesperada

4- CG: exceso de rendimiento de bonos corporativos a largo plazo sobre bonos gubernamentales a
largo plazo

5- GB: exceso de rendimiento de bonos gubernamentales a largo plazo sobre T-bill

11.11 ¿En qué consiste la cartera de arbitraje? ¿Qué papel desempeñan las carteras de arbitraje
en el equilibrio de mercado?

Tras su planteamiento, el modelo CAPM se posicionó, en sus distintas versiones, como el modelo
de valoración de activos de referencia en el mundo de las finanzas. No obstante, este modelo no
quedó exento de críticas, entre las que se encuentra simplificar en una única fuente el riesgo
sistemático de los títulos, medido por el coeficiente beta.

Para subsanar la anterior crítica, así como otras limitaciones nace la teoría del arbitraje o APT
(Arbitraje Pricing Theory), formulada por Stephen A. Ross en 1976 y tiene como fundamento el
principio de ausencia de arbitraje, es decir, considera que en un mercado en equilibrio no deben
existir posibilidades de inversión sin explotar. Así, ningún inversionista que cambie la composición
de su cartera podrá conseguir obtener mediante arbitraje una rentabilidad superior a la que venía
obteniendo.

La teoría del arbitraje parte de las siguientes hipótesis:

 Los mercados de capitales son de competencia perfecta.

 Los inversores en condiciones de certeza siempre prefieren más riqueza que menos.

 La rentabilidad de los activos se genera por un proceso estocástico que representa un

modelo lineal en que intervienen factores de media nula que influyen en la rentabilidad de
los activos.