Manual CBparte 1 Mat Fin

MATEMATICAS FINANCIERAS
Introducción: Matemáticas Financieras
Generalidades
En el ámbito de las operaciones de un Banco, el conocimiento y correcto manejo

de los conceptos y técnicas que cubre esta disciplina, resulta de vital importancia
dentro del contexto de las dos funciones básicas de este tipo de instituciones, que
son la captación y la colocación de fondos.
En consecuencia, los aspectos referentes a tasas de interés, valor del dinero en el

tiempo, y evaluación económica de proyectos, se van a revisar con detalle en este
manual de auto-instrucción, con el propósito de que el funcionario adquiera el
conocimiento y manejo de los instrumentos de aplicación correspondientes, que
contribuyan de una mejor manera a la resolución de problemas y comprensión de
las operaciones cotidianas dentro del contexto de banca comercial y de inversión.
Después de concluir el material que se refiere a este tema, el funcionario tendrá la

habilidad necesaria para poder conocer, comprender y aplicar las diferentes
herramientas que implica el conocimiento básico de las matemáticas financieras.
El curso está dividido en tres unidades:
- Unidad 1.- Tasas de interés: Interés simple, descuento, interés

compuesto y otras aplicaciones.
- Unidad 2.- Valor del dinero en el tiempo y anualidades
- Unidad 3.- Aplicaciones diversas, incluida la evaluación económica de
Proyectos.
1
El curso ha sido diseñado bajo el esquema de manual de trabajo, mismo que
sigue una secuencia lógica, y utiliza un formato de auto-instrucción. Se deben
estudiar las diferentes unidades, preferentemente en el orden que se presentan,
en virtud de que la información que contiene cada unidad resulta útil para una
mejor comprensión de la unidad siguiente.
Cada unidad presenta los elementos siguientes:
- Objetivos
- Texto
- Ejercicios prácticos y revisión de avance
- Guía de respuestas
En virtud de que el curso es de auto-instrucción, su desarrollo no será

supervisado. El mismo está diseñado para ser revisado en un máximo de 40
horas.
2
OBJETIVO GENERAL DEL CURSO:
P roporcionar al funcionario la comprensión y conocimientos de los

instrumentos más usuales en el campo de las matemáticas financieras,
aplicadas para fines de su utilización en aspectos referentes al ámbito de la
inversiones.
OBJETIVOS ESPECIFICOS DEL CURSO:
1. Facilitar la identificación de situaciones específicas de incidencia de las tasas

de interés en operaciones de crédito e inversión.
2. Diferenciar los conceptos de interés simple y compuesto, así como efectuar el

cálculo de los mismos en función a operaciones de tipo bancario.
3. Percibir la importancia y utilización del concepto del valor del dinero en el

tiempo.
4. Comprender y determinar el costo real del dinero en función de plazos,

descuentos y condiciones a que puede sujetarse un crédito o una inversión.
5. Formula tablas de amortización en base a préstamos que contemplan pagos

periódicos.
6. Evaluar alternativas de inversión con base a instrumentos de uso generalizado

en el campo financiero.
3
UNIDAD I
TASAS DE INTERES
OBJETIVOS DE LA UNIDAD
En esta unidad:
Revisaremos los aspectos fundamentales de las tasas de interés y analizaremos

el contenido de los conceptos de interés simple y compuesto.
Aplicaremos los esquemas numéricos a la solución de problemas de captación y

colocación.
Conoceremos elementos de tasas de interés de relevancia para el proceso de

evaluación y análisis de crédito.
SECCION 1
INTRODUCCION
En la esencia de la generalidad de las transacciones financieras se tiene

el concepto de interés, que puede definirse como la compensación que tiene que
cubrirse por el uso de dinero obtenido en préstamo o entregado a crédito.
Por lo tanto, el concepto de tasas de interés se refiere básicamente al

porcentaje por el cual un individuo, empresa u organismo, será retribuido por
intercambiar dinero actual por dinero en el futuro.
4
En otros términos por tasas de interés podemos entender lo siguiente:
a) El precio que se paga por dinero tomado en préstamo
b) El costo de pedir dinero prestado
c) El pago por el uso de dinero
En virtud de la existencia de numerosos instrumentos de colocación e inversión

resulta indispensable tener un grado aceptable de comprensión de la mecánica del
cálculo inherente a cada alternativa, no sólo como apoyo a una explicación a los
clientes que así lo requieran, sino como fundamento a su determinación para fines
de comprobación o negociación.
CONCEPTO Y DETERMINACIÓN DEL INTERÉS SIMPLE
¿Qué es una tasa de interés?
Es una unidad de medida que nos sirve para expresar en porcentaje la

relación existente entre dos cantidades.
En la terminología bancaria, a las tasas de interés se les conoce bajo dos

dimensiones:
1.- Tasas activas.- Que son aquellas que se cobran a los clientes a los que se
les otorga algún tipo de préstamo.
2.- Tasas pasivas.- Que son aquellas que se pagan a los ahorradores que de-
positan sus recursos en el Banco.
Por necesidad, el importe de las tasas activas debe ser superior al importe de las
tasas pasivas, a efecto de que la Institución de Crédito pueda operar con una
rentabilidad positiva.
A la diferencia entre las tasas activas y las tasas pasivas se le denomina margen,
que representa el porcentaje de utilidad que se obtiene a través de la
5
intermediación financiera entre entidades que requieren de dinero y aquellas que
tienen excedentes del mismo.
El interés simple está basado en un cálculo efectuado, tomando en

consideración una tasa determinada, expresada en porcentaje, el capital sobre el
que se va a generar el interés y el tiempo a que va a estar sujeta la operación.
Por capital debemos entender la base de dinero sobre la cual es posible

determinar un premio o costo, llamado interés, en función a su destino de ahorro
o préstamo.
Tiempo es el lapso al que está referida la operación en la cual se calcula

el interés.
Se dice que el interés es simple cuando el producto del préstamo, que

debe cubrirse en un tiempo determinado, no se incorpora al capital para el cálculo
de nuevos intereses, o bien, porque el capital que genera el interés permanece
siempre constante.
DETERMINACION DEL INTERES
Para efecto del cálculo del interés simple hay que considerar la existencia
de tres variables conocidas y una desconocida que se pueden indicar como sigue:
C = capital
N = tiempo
T = tasa expresado en porcentaje como tanto por uno y en función al
tiempo
I = interés expresado en pesos
6
De donde se deriva la fórmula siguiente:
I=CxTxN
Que significa que el interés se determina multiplicando al capital, por la

tasa y por el tiempo.
Al respecto resulta conveniente expresar la tasa en función al tanto por

uno, dividiéndola entre 100, a fin de evitar hacerlo en el numerador de la fórmula.
A continuación vamos a resolver un ejercicio relativo a un préstamo en

donde se emplea la fórmula del interés simple:
Un cliente solicita un crédito por $58,000.00 a un plazo de un año,

comprometiéndose a pagar una tasa anual del 30% al finalizar el plazo. ¿Cuánto
interés tendrá que pagar sobre ese préstamo?
Por lo tanto:
C = 58,000
N=1
T = 30 = .30
Por lo que al aplicar la fórmula general, obtenemos el siguiente resultado:
I = 58,000 x .30 x 1
I = $17,400.00
7
Veamos ahora un ejemplo de ahorro al respecto. Si el Banco ofrece una
tasa de interés del 12% a un depósito que permanezca durante un año en el
mismo, siendo este de $1,000.00, el interés correspondiente se calcula como
sigue:
I = 1,000 x.12 x 1
I = $120.00
DETERMINACION DE CAPITAL, TASA Y TIEMPO
Siguiendo el mismo ejemplo la fórmula general se puede despejar para

poder determinar cualquier incógnita, tiempo, tasa o capital en función a tres
elementos conocidos.
I
C= TN
I
T= CN
I
N= CT
Que substituyendo con los datos anteriores, del ejemplo del ahorro, nos
muestra los siguientes resultados:
120
C= = $1,000.00
.12 x 1
120
T= 1,000 x 1 = .12 = 12%
120
N= =1
1,000 x .12
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Una variante en función al tiempo, que suele ser lo más común, es la de
que este, esté expresado en períodos diferentes a un año: días, meses,
semestres, trimestres, cuatrimestres, etc. Para cuyo fin se hace necesario
expresar la tasa correspondiente de manera acorde al período, esto es, dividir la
tasa anual entre el número de períodos que comprenda el plazo y considerar el
tiempo en función al período.
Para un período en meses:
C x T x N (expresado en número de meses)

I= 12
Para un período semestral:
C x T x N (igual a 1)
I= 2
Para un período en días:
C x T x N (expresada en número de días)

I= 360
Por ejemplo, si en el caso de un préstamo de $10,000.00 pesos a la tasa

del 21% anual durante un período de 90 días, el cálculo correspondiente arrojaría
el resultado siguiente:
10,000 x .21 x 90
I= 360 = $525.00 de interés a pagar
En tanto que si el plazo fuese de 2 meses, el interés se determina de la

forma siguiente:
9
I= 10,000 x .21 x 2 = $350.00 de interés a pagar
12
En relación con lo anterior hay que mencionar que en la práctica bursátil y

comercial se utilizan 360 días como unidad de descomposición del año. No
obstante si desea una mayor exactitud en los cálculos hay necesidad de emplear
365 o 366 días dependiendo si se trata o no de un año bisiesto. Aunque cabe
señalar que en el primer caso, con 360 días, se incrementa ligeramente el importe
ganado por el otorgante del crédito o préstamo.
En función a la tasa de interés, si por ejemplo se quisiera saber cual es la

correspondiente a $9,000.00 depositados a un mes que generan intereses por
$162.00, la misma se calcula como sigue:
I 162
T= CxN = 9,000 x 1 = 0.18 ó 1.8 mensual
En cambio si el período fuese de dos meses, se substituiría por un 2 la N

del denominador y el resultado sería el siguiente:
162
T= 9,000 x 2 = .009 ó 0.9% mensual
O bien, se dividiría simplemente la tasa de interés del período 1.8% entre

2, para así llegar al 0.9% mensual.
ALTERNATIVAS EN CUANTO A PLAZO Y AÑO
Para el cálculo de una operación de préstamo a plazo inferior a un año, la

variable tiempo puede determinarse bajo dos procedimientos, en forma exacta y
en forma aproximada.
10
El plazo exacto es el número de días reales que transcurren entre la fecha
de inicio y la fecha de terminación del crédito. En tanto que el plazo aproximado
parte de la base de que cada mes tiene 30 días.
Por su parte, el año exacto es el que se refiere al número de días reales

que tiene el calendario, 365 o 366 en caso de año bisiesto. Mientras que el año
estimado es al que se le asignan 360 días.
Por lo consiguiente, estamos hablando de 4 posibilidades de cálculo, si

mezclamos ambos componentes, plazo y año:
- Plazo exacto y año exacto

- Plazo exacto y año estimado
- Plazo estimado y año estimado
- Plazo estimado y año exacto
Al respecto es necesario efectuar los cálculos correspondientes en las 4

alternativas, a efecto de determinar el importe de los intereses en cada una de
ellas:
Vamos a considerar el ejemplo siguiente:
Un préstamo por $50,000.00 a la tasa del 24% anual, otorgado el 1º. de

marzo de 1998, con vencimiento al 31 de mayo de 1998.
Plazo exacto y año exacto:
En donde:
Año = 365 días
11
Plazo = 92 días
.24
I = 50,000 x ----------- x 92 ; I = 50,000 x .000658 x 92
365
I = $3,024.66
Plazo exacto y año estimado:
En donde:
Año = 360 días

Plazo = 92 días
.24
I = 50,000 x --------- x 92 ; I = 50,000 x .000667 x 92
360
I = $3,066.67
Plazo estimado y año estimado:
En donde:
Año = 360 días

Plazo = 90 días
.24
I = 50,000 x --------- x 90 ; 50,000 x .000667 x 90
360
12
I = $3,000.00
Plazo estimado y año exacto:
En donde:
Año = 365 días

Plazo = 90 días
.24
I = 50,000 x --------- x 90 ; I = 50,000 x .000658 x 90
365
I = $2,958.90
De donde podemos deducir que la mejor alternativa para el Banco resulta

la opción de calcular los intereses en función a un año estimado y un plazo
exacto, en tanto que la peor opción para la Institución de Crédito está
representada por el cálculo en base del plazo estimado y el año exacto.
Pasemos a continuación a realizar un ejercicio de determinación de

interés, tasa, tiempo y capital, para el caso de un crédito a corto plazo, en donde
veremos el ajuste que hay que realizar a las variables tasa y tiempo.
Tenemos un préstamo por $100,000, que se efectúa el 5 de marzo de

1998, y que vence el 5 de junio del mismo año, a la tasa anual del 25%, sobre el
que queremos conocer el interés que se tiene que pagar.
Al respecto la fórmula que se va a aplicar es la siguiente:
13
I=CxTxN
Como recordará, se tienen que ajustar las variables de tasa y tiempo, a

efecto de poder reflejar el periodo a utilizar.
Por lo tanto:
T
T = -------
360 (estimados)
N = 92 días exactos
Con lo que queda la fórmula como sigue:
T
I = C x -------- x N (expresada en días)
360
Substituyendo:
.25
I = 100,000 x ------ x 92
360
I = 100,000 x .000694 x 92
I = $6,388.89
Para el caso del cálculo del capital, la fórmula quedaría ajustada como
sigue:
I I
14
C = ------------ ; o bien: C = ------------ x 360
T TxN
------ x N (expresado en días)
360
Para nuestro ejemplo:
6,388.89
C = ----------------
.25
-------- x 92
360
C = $100,000
Mientras que si queremos conocer la tasa, la fórmula quedaría como

sigue:
I I
T = --------------- ; o bien, T = ------------- x 360
N C xN
C x --------
360
Para el ejemplo que nos ocupa:
6,388.89
T = --------------------------
92
100,000 x --------
360
T = .25 (Como tanto por uno)
15
Misma que si queremos convertir en porcentaje, tenemos que multiplicar
por 100 para así llegar al 25%.
En tanto que si la incógnita es el tiempo, N, entonces la fórmula queda

como sigue:
I I
N = ------------------ ; o bien: N = ----------- x 360
T C xT
C x -----
360
Para nuestro ejemplo, tendríamos entonces que substituir de la manera

siguiente:
6,388.89
N = -------------------------
.25
100,000 x --------
360
N = 92 días
MONTO EN EL INTERES SIMPLE
Uno de los aspectos relevantes del interés simple consiste en que este se
acumula siempre por cantidades iguales por cada período en tanto no se
modifique la base, o capital, ni la tasa de interés.
Por lo consiguiente, la determinación del importe de dicha acumulación se

lleva a cabo añadiendo simplemente al capital y al importe del interés causado.
Cálculo que puede quedar expresado de la manera siguiente:
16
M = Monto recibido al final del período
M=C+I
En donde I = C x T x N, por lo tanto:
M=C+(CxTxN)
Fórmula que también se puede representar de la manera siguiente:
M = C ( 1 + (T x N ))
Veamos a continuación un ejercicio de determinación del monto, bajo el esquema
de interés simple:
Un préstamo a 1 año, por $1,000, a la tasa del 12% anual, en donde se quiere
conocer cual es el importe global, capital más intereses, que el cliente tendrá que
reembolsar al Banco.
Empleando la primera fórmula:
M=C+(CxTxN)
M = 1,000 + ( 1,000 x (.12 x 1))
M = $1,120
O bien, empleando la segunda fórmula:
M = C x ( 1 + ( T x N ))
M = 1,000 (1 + (.12 x 1) )
M = $1,120
17
Bajo el supuesto de que el período fuese de 5 años, entonces el monto se
calcularía como sigue:
M = 1,000 + ( 1,000 x .12 x 5)
M = 1,000 + ( 600 )
M = $1,600.00
Que sería el resultante de acumular al capital de $1,000.00 los $120.00

ganados al año durante 5 períodos, es decir, 600.
Para efecto de determinar el capital, la tasa, el interés o el tiempo en

función al monto las fórmulas correspondientes, una vez despejadas, quedan
como sigue:
M
C= (1 + (T x N) )
Que es lo mismo que restar al monto el importe del interés, o sea:
C= M–I
El interés a su vez se determina restando el capital del monto, es decir:
I=M–C
En tanto que la tasa y el tiempo se calculan como sigue:
M-C
T= CxN
M-C
N= CxT
18
Con lo que substituyendo los datos del último ejemplo anteriormente
presentado, se tienen los resultados siguientes:
1,600
C= 1 + (.12 x 5) = $1,000.00
O bien:
C= 1,600 – 600 = $1,000.00
El interés sería igual a:
I= 1,600 – 1,000 = $600.00
Mientras que la tasa correspondería a:
1,600 –1,000
C= 1,000 x 5 = .12 ó 12% anual
Sobre lo anterior, si se quiere determinar la tasa global, que es una opción

que suele utilizarse en el financiamiento de automóviles, el período se substituye
por la unidad, con lo que el resultado queda como sigue:
1600 – 1,000
T= 1,000 = .60 ó 60% global
En tanto que el valor de N es el siguiente:
1600 – 1,000
N= 1,000 x .12 = 5 años
19
Una forma de apreciar el cálculo y efecto del interés simple en cuanto a un
crédito o inversión, dependiendo de la perspectiva desde la cual se quiere
observar, consiste en la elaboración de una tabla que muestre sus diferentes
componentes. Para tal efecto vamos a construir una con las cifras relativas al
ejemplo de $1,000.00 de capital inicial, tasa de interés anual del 12% y plazo de 5
años.
Tabla de Interés Simple

Fin de Año Capital Intereses Total de intereses Monto
Anuales de cada año
1 1,000 120 120 1,120
2 1,000 120 240 1,240
3 1,000 120 360 1,360
4 1,000 120 480 1,480
5 1,000 120 600 1,600
RESUMEN:
El manejo de las tasas de interés representa un elemento fundamental para toda

Institución de Crédito, en función a que constituye la materia prima básica para el
cálculo de toda operación de colocación y captación de fondos.
El concepto de interés representa el costo del dinero y se expresa por lo general

como un porcentaje de una cantidad llamada capital.
En materia de Bancos, a las tasas de interés se les distingue como activas y

pasivas, de conformidad con el enfoque de su aplicación.
Toda operación de préstamo se calcula en función de una tasa activa, en tanto

que toda operación de ahorro se determina en base a una tasa pasiva. A la
20
diferencia entre ambas tasas se le denomina margen, y este representa el
porcentaje de ganancia del intermediario financiero.
En el cálculo del interés simple intervienen las variables de capital, tasa y tiempo.
Su denominación proviene del hecho de que el primero de ellos, el capital,
permanece siempre constante.
En esta Unidad hemos revisado las características y modalidades del interés

simple, y adicionalmente se han calculado diferentes incógnitas, en función a la
existencia de tres variables conocidas.
Además, se han examinado las alternativas en cuanto a plazo y año, con el fin de
determinar la opción más conveniente para el Banco.
A continuación procederemos a efectuar una revisión de avance, a efecto de que

pueda comprobar el nivel de comprensión y aplicación de los conceptos e
instrumentos hasta aquí cubiertos.
REVISION DE AVANCE.- Unidad 1, Sección 1.
Instrucciones: Seleccione las respuestas correctas, o bien, efectúe los cálculos

correspondientes a las preguntas y planteamientos siguientes:
Pregunta 1.- La tasa de interés puede ser definida como:
a) Un premio al ahorro
b) El costo del dinero
c) La relación porcentual entre el capital y su rentabilidad
d) Todas las anteriores
21
Pregunta 2.- La tasa activa se refiere a las operaciones bancarias de:
a) Depósito
b) Préstamos
c) Ahorro
d) Fideicomiso
Pregunta 3.- Una tasa pasiva se deriva de la aplicación de operaciones propias

de:
a) Colocación
b) Divisas
c) Captación
d) Ninguna de las anteriores
Pregunta 4.- La tasa de interés debe ser expresada como:
a) Porcentaje
b) Tanto por uno
c) Valor absoluto
d) Valor residual
Pregunta 5.- Al diferencial entre tasa activa y tasa pasiva se le conoce con el
nombre de:
a) Tasa de rentabilidad
b) Tasa equivalente
c) Tasa de equilibrio
d) Margen
22
Pregunta 6.- Los elementos básicos para el cálculo del interés simple son:
a) Tasa, tiempo y capital.

b) Tasa, tiempo y monto.
c) Tasa, capital y monto.
d) Tasa, monto y margen.
Pregunta 7.- ¿Cuál alternativa representa la mejor opción para el banco, en base
a rentabilidad, en cuanto a los factores plazo y año?
a) Plazo exacto y año exacto.

b) Plazo exacto y año estimado.
c) Plazo estimado y año estimado.
d) Plazo estimado y año exacto.
Pregunta 8.- En todo cálculo de interés simple, la tasa de interés debe quedar
expresada en función a:
a) El capital
b) El tiempo
c) El monto
Pregunta 9.- En el interés simple, el monto proviene de efectuar la operación

siguiente:
a) Restar el interés del capital.

b) Multiplicar la tasa por el capital
c) Sumar el interés al capital
d) Dividir el capital entre la tasa, multiplicada por el tiempo.
23
Pregunta 10.- En toda operación de interés simple, el tiempo puede quedar
expresado en la siguiente forma:
a) Diaria
b) Anual
c) Mensual
Pregunta 11.- Si se solicita un préstamo por $6,500.00 para la compra de un

televisor y se acuerda liquidar en un plazo de 3 meses la suma de $7,100.00.
¿Cuánto se habrá pagado por concepto de interés?
Respuesta: _____________
Pregunta 12.- Un depósito a plazo de un año, por $1,500.00 genera intereses por
la cantidad de $750.00. ¿Qué tasa de interés anual se obtuvo?
Respuesta: _____________
Pregunta 13.- Si se tuvieron que liquidar intereses por $850.00, con motivo de un
préstamo de $12,600.00. ¿Qué monto se cubrió por la operación?
Respuesta: ______________
Pregunta 14.- Por un préstamo a la tasa del 24% anual a 180 días, se tienen que
liquidar intereses de $2,758.00. ¿Cuál fue el importe del principal?
Respuesta: ______________
Pregunta 15.- Bajo el enfoque de determinación del tiempo en función a plazo

estimado y año exacto, sin ser año bisiesto, determine el interés que corresponde
24
a un préstamo por $75,000.00 a la tasa del 28% anual, que se efectúa el 1º de
junio de 1998, con vencimiento el 31 de agosto del mismo año.
Respuesta: _____________
Pregunta 16.- Determine la tasa de interés anual que se obtiene por un depósito
de $38,500.00, a 65 días, por el cual se obtiene un interés de $4,376.00.
Respuesta: _____________
Pregunta 17.- Una inversión por $1,800.00 a la tasa del 12% anual, se liquidó por
un valor de $1,872.00. Señale, cuál fue la duración de la misma.
Respuesta: _____________
Pregunta 18.- Si la tasa que se paga por un depósito a plazo es del 18.75%, y al
término de 180 días se recibe un monto de $2,475.00. ¿Cuál fue el capital
invertido?
Respuesta: _____________
Pregunta 19.- Por un préstamo de $245,000.00, a la tasa anual del 31% se tiene
que liquidar al vencimiento la cantidad de $312,679.00. ¿Cuál fue el tiempo que
duró la operación?
Respuesta: ______________
Pregunta 20.- En un crédito por $32, 875.00, a 91 días, por el que se tiene que
liquidar la tasa anual de interés del 36%. ¿Cuál es el interés que se paga?
Respuesta: ______________
25
CLAVE DE RESPUESTAS:
Pregunta 1: d
Pregunta 2: b
Pregunta 3: c
Pregunta 4: a
Pregunta 5: d
Pregunta 6: a
Pregunta 7: d
Pregunta 8: b
Pregunta 9: c
Pregunta 10: d
Pregunta 11: $600.00

Pregunta 12: 50%
Pregunta 13: $13,450.00
Pregunta 14: $22,983.33
Pregunta 15: $5,178.08
Pregunta 16: 62.95%
Pregunta 17: 120 días
Pregunta 18: $2,262.86
Pregunta 20: $2,991.63
SECCION 2
26
OPERACIONES DE DESCUENTO
Otra de las aplicaciones más usuales en el medio Bursátil y Bancario en

relación con el interés simple corresponde a los créditos relativos al financiamiento
de ventas documentadas con títulos de crédito, pagarés y letras de cambio. Los
que se toman por un importe inferior a su valor nominal, de conformidad con su
fecha de vencimiento y tasa de interés prevaleciente al momento de la operación
En toda operación de descuento el mismo equivalente al importe de los

intereses en créditos en los cuales se cargan estos sobre la cantidad del
préstamo, aunque su mecánica es diferente ya que en este último caso la cantidad
de intereses se suma al importe del préstamo, para establecer el monto
correspondiente; en tanto que tratándose de descuentos la cifra relativa se deduce
del importe del documento para así llegar a dicho monto.
Por lo tanto, la fórmula que se emplea en este caso viene a ser la

siguiente, partiendo de la base de que vamos a asignar la letra D para definir el
importe del descuento.
D=CxTxN
En donde:
C = capital
T = tasa
N = tiempo
D = descuento
27
Cómo se podrá observar, la anterior formula resulta igual a la fórmula
del interés simple, excepto que la literal D, de descuento, substituye a la I,
de interés.
Por lo tanto el valor del resto de las variables quedaría como sigue:
D
C = ----------
TxN
D
T = -----------
Cx N
D
N = -----------
C x T
En tanto que el monto si sufre una modificación, ya que se calcula restando al

capital el descuento, o interés, para quedar como sigue:
M=C–D
O lo que es igual a:
M = C–(CxTxN)
Que también puede ser expresado como:
M = C x ( 1 - ( T x N ))
28
Por su parte, si queremos determinar el valor líquido a recibir,
emplearemos la fórmula siguiente:
M
C = -----------------
1- (TxN)
Al respecto vamos a considerar que la Empresa “X “acude a descontar un

pagaré por la cantidad de $28,000.00 con fecha de vencimiento dentro de 60 días
y que la tasa anual de préstamo es de C P P (que se encuentra a 16.01%) mas 15
puntos, en total 31.01%.
El importe del descuento sería entonces de:
.3101
D = 28,000 x ------- x 60
360
D = $1,447.13
Y por lo tanto la cantidad recibida por la empresa sería de:
M = 28,000 – 1,447.13 = $26,552.87
29
INTERES ANTICIPADO E INTERES AL VENCIMIENTO
En los préstamos a corto plazo, principalmente en los denominados

como directos, suele cobrarse el interés por adelantado, es decir,
descontando del valor nominal o inicial del crédito el importe del interés,
para así entregar al cliente sólo el valor líquido resultante de esta resta.
Por lo consiguiente, para el cálculo de estas operaciones de interés

anticipado, podemos emplear la fórmula del descuento, que hemos
denominado con la literal D.
En consecuencia, para obtener el importe del descuento de todo

crédito de esta naturaleza, emplearemos la fórmula del interés simple,
modificada en función al descuento.
Veamos a continuación un ejemplo:
Para un préstamo directo por la cantidad de $150,000.00, a un plazo

de 65 días y a la tasa anual del 25%, se desea conocer el importe del
descuento y en consecuencia el valor líquido que ha de recibir el cliente.
En primer término determinamos el importe del descuento:
T
D = C x ------ x N
360
.25
D = 150,000 x ------- x 65
360
30
D = $ 6,770.83
Cifra que se le va a restar a los $150,000.00 del valor nominal del

préstamo, para así llegar al valor líquido a recibir por parte del cliente que
es igual a:
Valor líquido = $150,000.00 - $6,770.83 = $143,229.17
Al vencimiento, el cliente tendrá que pagarle al Banco el valor original

o nominal del préstamo, que son $150,000.00
Contrastemos ahora la operación anterior, con la alternativa de que

el interés se hubiese cobrado al vencimiento, o interés vencido.
.25
I = 150,000 x ------ x 65
360
I = $6,770.83
En tanto que la cantidad a liquidar al vencimiento del préstamo

resultará de acumular el interés de $6,770.83, al capital original o nominal
de $150,000.00, para así llegar a un total de $156,770.83
De ambas modalidades de cobro del interés se desprende un

concepto que vamos a revisar a continuación, y que denominaremos con el
título de tasa nominal y tasa efectiva.
31
TASA NOMINAL Y TASA EFECTIVA EN EL INTERES SIMPLE
En virtud de la posibilidad de que en los préstamos, el interés se

cobre por anticipado, o al vencimiento, se presenta la circunstancia de que
la tasa que se obtiene o se paga, según sea el caso, no es la misma en
ambas circunstancias.
Al respecto, vamos a definir una tasa nominal, como aquella tasa de

interés objeto de la operación, en otras palabras, aquella que se establece
en forma explícita en el acuerdo del préstamo.
En tanto que la tasa efectiva, es el porcentaje que verdaderamente

se paga, o se cobra, por la operación. A esta tasa también la podemos
denominar tasa de rendimiento.
Para el caso de los préstamos con interés al vencimiento, la tasa

nominal y la tasa efectiva son iguales. Mientras que en los créditos en los
que el interés se cobra por anticipado, ambas tasas son diferentes.
En los préstamos con interés anticipado, a la tasa empleada en el

cálculo correspondiente al interés o descuento, la podemos también
denominar como tasa de descuento.
Vamos a resolver a continuación un ejemplo de un préstamo con el

interés por anticipado, para poder determinar el importe de una tasa de
descuento y una tasa de rendimiento.
Un préstamo directo por $100,000.00 a 93 días, a la tasa nominal o

de descuento del 26%, en donde el interés se cobra por anticipado.
En donde:
32
C = 100,000
N = 93 días
Td = Tasa de descuento = 26%
D = ?
Por lo tanto:
.26
D = 100,000 x -------- x 93
360
D = $6,716.67
En donde el valor líquido a recibir es de:
M = 100,000 – 6,716.67 = $93,283.33
Cifra en la cual se debe basar el cálculo de la tasa efectiva, o tasa de

rendimiento, ya que es el importe del capital de que se dispone.
Por lo consiguiente:
6,716.67
Te = -------------------------
93
93,283.33 x ------
360
Te = tasa efectiva
Te = .2787 = 27.87%
33
En tanto que si el préstamo hubiese sido otorgado bajo el enfoque de
interés al vencimiento, la tasa nominal y la tasa efectiva, o de rendimiento,
son iguales como lo podemos demostrar siguiendo el mismo ejemplo:
.26
I = 100,000 x -------- x 93
360
I = $6,716.67
Mientras que la tasa efectiva o de rendimiento es igual a:
6,716.67
Te = --------------------
93
100,000 x -----
360
Te = .26 = 26%
RESUMEN:
En algunas operaciones crediticias, como los préstamos de tipo

directo, el cálculo de la carga financiera, o interés, se determina en base al
monto o valor líquido recibido por el cliente, en vez de hacerse sobre el
valor nominal de la operación. A este procedimiento se le conoce con el
nombre de operaciones de descuento.
La obtención del descuento se efectúa en función a la fórmula del

interés simple. En realidad el único cambio relevante se presenta en la
obtención del monto, o valor líquido, ya que al capital inicial se le resta el
importe del descuento o interés anticipado.
34
También revisamos que bajo la modalidad del interés anticipado, la
tasa nominal o de descuento que se emplea para el cálculo del interés, es
diferente a la tasa efectiva o de rendimiento que se obtiene por el crédito.
En cambio, bajo la óptica de los préstamos con interés al

vencimiento, la tasa nominal es igual a la tasa efectiva o de rendimiento.
REVISION DE AVANCE: Unidad 1, Sección 2
Instrucciones.- Seleccione las respuestas a las preguntas

siguientes, o bien, resuelva los ejercicios que se describen a continuación.
A continuación compare sus resultados con la clave de respuestas que se
presenta más adelante.
Pregunta 1.- Diferencia básica en operaciones de crédito en base a

interés simple, con descuento y sin descuento.
a) El plazo
b) La tasa
c) El capital
d) El monto
Pregunta 2.- Para determinar el monto, en operaciones a

descuento, al capital se le debe ________ el interés.
a) Sumar
b) Restar
c) Multiplicar
35
Pregunta 3.- En operaciones de descuento, el concepto de monto
es equivalente a:
a) Valor nominal
b) Capital original
c) Valor líquido
Pregunta 4.- En créditos con el interés cobrado por anticipado la

tasa de rendimiento es siempre ________ a la tasa de descuento.
a) Igual
b) Mayor
c) Menor
d) Inversa
Pregunta 5.- En créditos en donde el interés se cobra al

vencimiento, la tasa nominal y la tasa efectiva o de rendimiento son siempre:
a) Iguales
b) Diferentes
c) Inversas
Pregunta 6.- En un préstamo directo por $56,000.00, que

genera intereses por $7,500.00, señale cual es el valor líquido que recibe el
cliente.
Respuesta: __________
36
Pregunta 7.- En un préstamo por $60,000.00 a 75 días, donde el
interés se descuenta por anticipado a la tasa del 25%, diga cual es la tasa
efectiva que cobra el Banco.
Respuesta: _________
Pregunta 8.- Determine el plazo en que habrá de vencer un crédito

por $10,000.00, con interés descontado por anticipado a la tasa del 28%,
por el que se recibe un valor líquido de $9,000.00.
Pregunta 9.- ¿Cuál será el importe del valor líquido, en una

operación de préstamo por $36,760.00, con un plazo de 120 días y una tasa
nominal del 25%?
Respuesta: ___________
Pregunta 10.- Si por un crédito se recibe un valor líquido de

$80,000.00, en el cual se cobró un interés anticipado a la tasa del 35%
anual, en un plazo de 89 días. Determine el importe del capital nominal.
Respuesta: ____________
Pregunta 1: d
Pregunta 2: b
37
Pregunta 3: c
Pregunta 4: b
Pregunta 5: a
Pregunta 6: $48,500.00
Pregunta 7: 26.37%
Pregunta 9: $33,696.67
Pregunta 10: $87,577.92
SECCION 3
INTERÉS COMPUESTO
A diferencia del interés simple este tipo de interés parte del concepto de la
acumulación de la ganancia obtenida en un período para efecto del cálculo del
período subsecuente. En otras palabras el interés compuesto se deriva de agregar
al principal o base el importe de los intereses ganados para efecto de la
determinación del siguiente importe de intereses.
Lo anterior se puede ejemplificar de la manera siguiente: Si un cliente abre

una cuenta maestra por 10,000.00 pesos el 1° de enero y la tasa mensual de
interés que se paga en la misma es del 1.25%, con acumulación de intereses cada
mes, suponiendo que no hace ningún retiro o depósito adicional; su capital al 31
de marzo será el siguiente:
1º de enero, Capital = Deposito = 10,000.00

31 de enero, intereses al 1.25% sobre
10,000.00 = 10,000 x 0.0125 = 125
38
31 de enero, capital = 10,000 + 125 = 10,125.00
28 de febrero, intereses al 1.25% sobre
10,125 x .0125 = 126.56
28 de febrero, capital = 10,125 + 126.56 = 10,251.56

31 de marzo, intereses al 1.25% sobre
10,251.56 = 10,251.56 x .0125 = 128.14
31 de marzo, capital = 10,251.56 + 128.14 = 10,379.70
Es decir que el capital acumulado al 31 de marzo sería de $10,379.70,

bajo el concepto de interés compuesto, en contraposición con $10,375.00 que se
hubiesen obtenido si el cálculo respectivo se hubiese efectuado en base a interés
simple, en donde entonces solo se tendría la suma de $125.00 mensuales durante
tres meses, para un total de $375.00 de intereses.
La fórmula necesaria para determinar el interés compuesto no es sino la

misma fórmula del interés simple empleada en razón a una base diferente.
Como ya se expuso con anterioridad, una forma más elaborada de poder

calcular el monto en base a interés simple es la siguiente:
M = C (1 + (TN) )
Misma que puede ser adaptada al concepto de interés compuesto en la

forma que se expresa a continuación:
Para el segundo periodo M2 = C (1 + T) (1 + T)
Para el tercer período M3 = C (1 + T) (1 + T) (1 + T)
39
Y así sucesivamente. Por lo que entonces se puede determinar como
fórmula general del monto en término de interés compuesto a:
M = C (1 + T)n
En donde n es igual al número de períodos que se van a emplear en el

cálculo. Lo que permite un crecimiento exponencial del capital, a diferencia del
interés simple en donde el crecimiento es de tipo lineal, y que bajo esta
perspectiva n siempre es igual a 1.
Para fines de comprobación de esta fórmula vamos a referirnos al ejemplo

anterior de la cuenta maestra y substituir las cifras correspondientes:
M = 10,000 (1 + .0125)3
O lo que es lo mismo,
M = 10,000 ( (1.0125) (1.0125) (1.015) )
M = 10,000 x 1.0379706 = $10,379.71
En el cálculo del interés compuesto el único problema relativamente

importante consiste en la elevación del exponente que corresponde al número de
períodos. Sin embargo, este puede ser fácilmente resuelto por medio de una
calculadora que tenga esta función, o bien de una manera aún más práctica,
mediante el empleo de tablas de interés compuesto, o valor futuro, que veremos
mas adelante y en las cuales se substituye el valor de (1 + T) elevado a la
potencia del período de que se trate por un factor y sólo se multiplica éste por el
importe del capital.
40
A efecto de comprender en toda su extensión el potencial del interés
compuesto, en materia de crecimiento exponencial, hay que percibir en forma
clara la magnitud del mismo en función del impacto que representan las variables
tiempo y tasa.
A poco tiempo, el efecto multiplicador será reducido, aunque la tasa sea

elevada, y lo mismo sucederá bajo el supuesto de que el tiempo sea grande, pero
la tasa sea muy pequeña.
Veamos un ejemplo al respecto:
Para el caso de un depósito de $1,000.00 durante 100 años, con cálculo

de intereses cada año, y a la tasa del 1% anual.
En donde el monto, o acumulación de capital se calcula de la manera

siguiente, empleando la fórmula general del interés compuesto:
100
M = 1,000 x ( 1 + .01)
M = 1,000 x 2.704814
M = $2,704.81
En cambio, analicemos que sucede si bajo el mismo esquema de interés

compuesto, y con la misma inversión de $1,000.00, la tasa anual se incrementa al
30%.
100
M = 1,000 x (1 + .30)
M = 1,000 x 247,933,500,000.00
M = $247,933,500,000,000.00
Cifra absolutamente astronómica.
41
Al igual que en el interés simple, la fórmula del interés compuesto puede
ser despejada con el propósito de llegar a obtener los importes de las variables de
capital, interés, tasa y tiempo, bajo el entendido que siempre se deberán conocer
tres de las mismas, y sólo se tendrá una incógnita a la vez.
Para tal efecto procedamos a derivar cada una de las fórmulas

correspondientes:
Para el capital:
M
C = ----------------
N
(1+T)
Para el interés:
I = M - C
Para la tasa:
M
T = ( Raíz n de: -----------) - 1
C
Para el tiempo:
M
Logaritmo ---------
C
N = ------------------------------
Logaritmo (1 + T)
42
Pasemos ahora a resolver algunos ejemplos, en donde podamos despejar
las diferentes variables del interés compuesto:
Determinar el capital invertido que corresponde a un monto de

$126,000.00, a interés compuesto durante 5 años, con cálculo de intereses anual,
a la tasa del 25% anual.
126,000
C = ----------------
5
( 1 + .25 )
126,000
C = --------------
3.051758
C = $41,287.68
Comprobación:
5
M = 41,287.68 x ( 1 + .25 )
M = 41,287.68 x 3.051758
M = $126,000.00
A continuación determinemos el importe del interés:
I = 126,000.00 - 41,287.68
I = $84,712.32
43
Resolvamos ahora la incógnita de la tasa para el mismo ejemplo:
126,000
T = (Raíz 5 de: ------------- ) - 1
41,287.68
T = 1.25 – 1
T = .25 = 25%
Para finalmente determinar el tiempo, en función a los mismos datos:
126,000
Logaritmo ---------------
41,287.68
N = ------------------------------
Logaritmo ( 1 + .25 )
1.115718
N = ----------------
.223144
N = 5 años
44
CAPITALIZACIÓN
Se conoce con este nombre a la suma de los intereses al principal para

fines de un nuevo cálculo de intereses y en este sentido vienen a ser igual al
concepto de interés compuesto. Sin embargo también se le domina capitalización
a la frecuencia con que se genera dicho interés compuesto.
En las operaciones cotidianas de tipo financiero o de inversiones es

frecuente observar que el plazo pactado para un nuevo cálculo de intereses se
establece en términos menores a un año, por ejemplo, semestralmente,
trimestralmente, mensualmente y aún diariamente.
Aunque en teoría los plazos de capitalización pueden ser mayores a un

año, en la práctica esto no se presenta y por lo tanto nos abstendremos de tratarlo
con mayor amplitud. Aunque para fines de cálculo es tan simple como ajustar la
tasa anual al período deseado.
Para efecto de capitalizaciones menores a un año, es necesario ajustar la

fórmula general señalada para el cálculo del monto del interés compuesto, ya que
la misma fue establecida en función a un período de capitalización anual.
Para ello es necesario tomar en consideración los dos elementos que se

ven afectados por períodos más cortos, la tasa, que está expresada en forma
anual y el número de períodos, que también se refieren a años.
Tal ajuste por lo tanto debe convertir la tasa anual al período deseado, por
ejemplo, una tasa anual de 12%, si se quiere convertir a semestres debe dividirse
entre 2; si se quiere convertir a meses entre 12 y así sucesivamente.
45
Por lo mismo podemos partir de denominar a la frecuencia de las
capitalizaciones con la literal M, que tendría los valores siguientes:
Anual M=1
Semestral M=2
Cuatrimestral M=3
Trimestral M=4
Bimestral M=6
Mensual M = 12
Semanal M = 52
Diaria M = 360 ó 365-366
Ahora bien, al mismo tiempo que se modifica la tasa, también debe de

transformarse el exponente que indica el número de períodos, para así reflejar el
número de capitalizaciones entre cada período. Lo cual se logra multiplicando a N
(número de períodos) por m (frecuencia de capitalizaciones). Para que entonces la
fórmula general quede constituida de la siguiente manera:
M = C ( 1 + T )nm
m
Por lo tanto, si el período de capitalización fuese mensual para un plazo

de dos años, la fórmula aparecería como sigue:
M = C ( 1 + T )24
12
En tanto que fuese diaria, en el mismo plazo, entonces la fórmula sería:
M = C ( 1 + T )720
360
46
Para una mejor comprensión de este concepto vamos a subsistir los datos
correspondientes a una inversión de $2,000.00 pesos a un año, con tasa del 24%
anual capitalizable semestralmente y determinar el monto al final del período.
M = C ( 1 + .24 )2
2
M = 2,000 x 1.2544
M = $2,508.80
Si modificamos el plazo de capitalización a trimestres entonces se obtiene

un monto de:
M = 2,000 ( 1 + .24 )4
4
M = 2,000 x 1.262477
M = $2,524.95
En cambio si se considera que la capitalización es mensual, el resultado

es el siguiente:
M = 2000 ( 1 + .24)12
12
M = 2,000 x 1.2682413
M = $2,536.48
47
En tanto que si la capitalización es diaria, partiendo de la base de que
tomaremos el año estimado de 360 días, obtenemos el siguiente resultado:
360
M = 2,000 ( 1 + .24 )
-----
360
M = 2,000 x 1.271148
M = $2542.29
Lo que nos permite observar que mientras mayor sea la frecuencia de la

capitalización, mayor será el monto obtenido. Lo cual sucede en función a la
existencia implícita de una tasa de interés que crece a medida que se acorta el
período de capitalización
Además del procedimiento de capitalización períodica, que podemos

denominar de naturaleza discreta, en donde siempre se tiene un intervalo, por
pequeño que éste sea; también existe un procedimiento, llamado continuo, en
donde la frecuencia de la capitalización es constante y sin intervalos.
En virtud de su característica, la capitalización continua sólo puede ser

calculada en base a logaritmos, siendo el procedimiento más empleado el que se
basa en los llamados logaritmos neperianos, que vamos a denominar con la literal
e, y cuya base corresponde al valor de 2.71828.
La fórmula utilizada para poder determinar una capitalización continua es

la siguiente:
48
TxN
M = C ( e)
En donde:
e = 2.71828
M = monto
T = tasa
N = tiempo
C = capital
Pasemos ahora a determinar el valor del monto, con capitalización

continua, del mismo ejemplo que hemos venido utilizando para la capitalización de
tipo discreto, en donde el capital tiene un valor de $2,000.00, la tasa es del 24%
anual y el tiempo es un año.
.24 x 1
M = 2,000 ( 2.71828)
M = 2,000 x 1.271249
M = $2,542.50
Como se podrá observar, bajo este procedimiento, el monto es

ligeramente mayor que en la capitalización discreta diaria, pero sólo por 21
centavos. Aunque el efecto será mayor en la medida que aumenten la tasa y el
tiempo.
49
TASA EFECTIVA EN EL INTERES COMPUESTO
Como consecuencia del aspecto de capitalización, y tal como ha quedado

demostrado en los ejemplos anteriores, al aumentar el monto en función a la
mayor frecuencia en el cálculo de intereses, queda claro que la tasa de
rentabilidad se incrementa mientras más frecuentemente se capitalicen los
intereses al principal.
Por lo consiguiente, se puede hablar de una tasa efectiva, que siempre será
mayor que la tasa nominal, en tanto que la capitalización de intereses se efectúe
con una frecuencia mayor a una vez al año.
A efecto de poder determinar el valor de la tasa efectiva en el interés compuesto,

se puede utilizar la siguiente fórmula:
m
Tn
Te = (( 1 + ----- ) - 1 ) x 100
m
En donde:
Te = tasa efectiva en el interés compuesto

Tn = tasa nominal
m = frecuencia de la capitalización
Pasemos ahora a resolver un ejemplo:
Con una tasa nominal del 25%, que se capitaliza en forma trimestral, y se desea
conocer cual es la tasa efectiva que se puede ganar, bajo el entendido de que la
inversión correspondiente se va a reinvertir durante todo un año.
50
Por lo tanto:
4
.25
Te = (( 1 + ------ ) – 1 ) x 100
4
Te = 27.44%
Como se puede apreciar, la tasa efectiva es superior en un 2.44% que la tasa

nominal. Es decir, 244 puntos base mayor.
Como puntos base debemos entender la división que se hace de un 1% entre

cien, lo cual facilita en términos bancarios y financieros el manejo de las fracciones
de porcentajes.
Pasemos ahora a determinar, bajo el mismo ejemplo, con tasa nominal del 25%, la
tasa efectiva, para otras frecuencias de capitalización comunes.
Para semestres:
2
Te = (( 1 + .25 ) - 1 ) x 100
----
2
Te = 26.56%
Para meses:
12
Te = (( 1 + .25 ) - 1 ) x 100
-----
51
12
Te = 28.07%
Para días: (considerando el año de 360 días)
360
Te = (( 1 + .25 ) - 1 ) x 100
-----
360
Te = 28.39%
En forma continua:
En donde tenemos que emplear la fórmula siguiente:
T
Te = (( e ) - 1 ) x 100
.25
Te = ( 2.71828) - 1 ) x 100
Te = 28.40%
En resumen vamos a listar las diferentes tasas efectivas, para una tasa nominal
del 25%, y diversos periodos de capitalización. Para entonces poder apreciar de
una mejor manera, la magnitud de sus cambios a medida que aumenta la
frecuencia de la capitalización.
Frecuencia de capitalización Tasa nominal Tasa efectiva
52
Anual 25% 25.00%
Semestral 25% 26.56%
Cuatrimestral 25% 27.14%
Trimestral 25% 27.44%
Mensual 25% 28.07%
Semanal 25% 28.33%
Diaria 25% 28.39%
Continua 25% 28.40%
En donde se puede observar que al igual que con el monto, la tasa efectiva se
incrementa, aunque en una proporción decreciente, a medida que la frecuencia de
la capitalización aumenta.
VALOR TERMINAL
Este es otro nombre con que se conoce al monto calculado en base al

interés compuesto y en esencia corresponde al importe final que se obtiene en
función a un capital, tasa, plazo y frecuencia de capitalización.
En virtud de que el valor terminal corresponde a un crecimiento de tipo

exponencial de la cantidad inicial, como ya se dijo, mientras mayores sean la tasa
de interés y el plazo más se magnificará el valor terminal, afectado también en
buena medida por la frecuencia de las capitalizaciones.
Como ejemplo de lo anterior, vamos a suponer que algún antepasado de

nosotros hubiese depositado hace 200 años, 1,000 unidades de una moneda que
no se hubiese visto mayormente afectada por problemas inflacionarios o
53
devaluatorios, digamos la libra esterlina. Y que estas mil libras se hubiesen podido
depositar ganando una tasa de interés del 6% capitalizable semestralmente.
Para conocer cual sería el valor terminal de esas 1,000 libras en la

actualidad, tendríamos que aplicar la fórmula ya conocida del monto en función al
interés compuesto, que se substituirá como sigue:
M = 1,000 (1 + .06)200 x 2 = 1,000 (1.03)400

2
M = 136,423,718.00 libras esterlinas
Que son $2,433,048,799.00 pesos, según cotización de fines de

septiembre de 1998.
RESUMEN:
En la sección anterior de esta unidad, relativa a los conceptos de interés

compuesto, capitalización y valor terminal, hemos examinado los elementos y
características principales de este tipo de tasas de interés.
En esencia el interés compuesto, desde una perspectiva bancaria, se

refiere a la actividad de captación de fondos, dado que el premio que se les paga
a los ahorradores se determina con este enfoque, siempre y cuando no exista un
retiro del interés ganado. Porque de otra forma, el ahorro sólo genera un interés
simple.
El interés compuesto, a diferencia del interés simple, agrega al capital

inicial el importe de los intereses ganados, a efecto de determinar un nuevo
cálculo de intereses. Por lo tanto, el crecimiento del capital tiene un impacto de
tipo exponencial.
54
La magnitud del crecimiento exponencial va en función a los factores tasa
y tiempo, así como de la frecuencia de capitalizaciones. Por capitalización
entendemos la suma del interés al capital, para fines de un nuevo cálculo de
intereses.
Al hablar de capitalización, su frecuencia determina un cambio en la tasa

nominal de interés, que podemos denominar como tasa efectiva, que también se
va a incrementar a medida que el número de capitalizaciones en un periodo sea
mayor.
REVISION DE AVANCE. Unidad 1. Sección 3
Instrucciones: Seleccione la respuesta correcta, o bien, resuelva el

planteamiento que se presenta, a las preguntas que a continuación se indican.
Pregunta 1.- A diferencia del interés simple, en el interés compuesto la

base del capital siempre es:
a) Igual
b) Diferente
c) Decreciente
Pregunta 2.- En el interés compuesto el crecimiento del capital es:
a) Lineal
b) Logarítmico
55
c) Exponencial
d) Inverso
Pregunta 3.- La base para el cálculo del interés compuesto es:
a) El monto
b) El capital inicial
c) El promedio del capital
Pregunta 4.- Las operaciones de captación se basan para fijar su

rendimiento en el:
a) Interés simple
b) Interés compuesto
c) Valor presente
Pregunta 5.- Una cantidad de 300 puntos base equivale a un:
a) 300 %
b) 30%
c) 3%
d) .3%
Pregunta 6.- Por capitalización debemos entender el cálculo de intereses

en donde:
a) El capital permanece constante
56
b) La tasa cambia de periodo a periodo
c) El capital disminuye en forma constante
d) Los intereses se suman al capital
Pregunta 7.- En el concepto de interés compuesto, la tasa efectiva se

incrementa a medida que:
a) Disminuye la frecuencia de la capitalización

b) Incrementa la frecuencia de la capitalización
c) Disminuye la tasa nominal
Pregunta 8.- ¿Con que tipo de capitalización se obtiene un monto mayor?
a) Semanal
b) Mensual
c) Trimestral
d) Semestral
Pregunta 9.- A efecto de modificar la fórmula del interés compuesto, en

función a una secuencia de capitalizaciones, se debe hacer el cambio siguiente:
a) Dividir la tasa nominal entre el número de capitalizaciones

b) Elevar la tasa nominal a un exponente igual al número de
capitalizaciones.
c) Multiplicar el tiempo por la frecuencia de las capitalizaciones
Pregunta 10.- El valor terminal de una inversión se incrementará en forma

considerable a medida que:
57
a) Aumenten tasa y tiempo
b) Aumente sólo la tasa
c) Aumente sólo el tiempo
Pregunta 11.- Si se tiene un depósito a plazo de 3 meses, por la cantidad

de $50,000.00, y el mismo se invierte a la tasa del 22% anual, capitalizable en
forma mensual. ¿Cuál sería el monto al final del periodo?
Pregunta 12.- Si una persona deposita la cantidad de $2,000,000.00 en

una cuenta de ahorros, que paga el 8% anual y que capitaliza intereses en forma
anual, con el propósito de retirarlos dentro de 5 años. Diga que valor tendrá
acumulado al término del periodo.
Respuesta: ____________
Pregunta 13.- Determine en que tiempo se puede triplicar un capital que

se invierte a la tasa del 20% anual, si los intereses se capitalizan semestralmente.
Respuesta: ____________
Pregunta 14.- Diga que interés se gana con una inversión de $18,500.00,
que se depositan durante 125 días, a la tasa anual del 20%, capitalizable en forma
diaria, si utilizamos el concepto de año estimado.
Pregunta 15.- A una tasa nominal del 32% que se capitaliza en forma
mensual le corresponde una tasa efectiva del:
58
Pregunta 16.- Si el valor actual de una Udi es de 2.143456, y se estima

que la inflación va a aumentar en un 3% para el mes siguiente. Indique cuál será
el valor de la Udi dentro de 12 días.
Pregunta 17.- Calcule la tasa de interés a la que se puede duplicar un

capital en 2 años, con capitalización anual.
Pregunta 18.- ¿Qué tasa efectiva es mayor, entre una tasa nominal del
12% capitalizable en forma semestral, y una tasa nominal del 11.75% capitalizable
en forma mensual?
Respuesta: ____________
Pregunta 19.- Si se desea tener $10,000.00 dentro de 5 años, diga cuanto

se tiene que depositar en la actualidad para alcanzar esa cantidad, bajo la premisa
de que la inversión va a generar una tasa de interés anual del 25%, capitalizable
en forma mensual.
Pregunta 20.- ¿Cuál es la tasa efectiva anual que se gana por una
inversión de $75,000.00, a un año, a la tasa del 30%, capitalizable en forma
continua?
59
Pregunta 1: b
Pregunta 2: c
Pregunta 3: a
Pregunta 4: b
Pregunta 5: c
Pregunta 6: d
Pregunta 7: b
Pregunta 8: a
Pregunta 9: d
Pregunta 10: a
Pregunta 11: $52,800.72
Pregunta 12: $2,938,656.15
Pregunta 13: 12 semestres o seis años
Pregunta 14: $1,330.00
Pregunta 15: 37.14%
Pregunta 16: 2.168950
Pregunta 17: 41.42%
Pregunta 18: 11.75%
Pregunta 19: $2,902.08
Pregunta 20: 34.985%
60
SECCION 4
OTRAS APLICACIONES DEL MANEJO DE TASAS DE INTERES
A continuación vamos a revisar el empleo de herramientas adicionales en el

manejo de las tasas de interés, desde una perspectiva de crédito e inversión, tales
como la determinación de tasas reales, equivalentes, globales y sobre saldos
insolutos. Para cuyo efecto iniciaremos el proceso con el procedimiento de ajuste
a las tasas nominales en función al crecimiento de la inflación.
EFECTO DE FISHER Y LA TASA REAL
El mismo señala la relación existente entre tasas de interés y tasa de

inflación anticipada o conocida y establece que las tasas nominales deben
modificarse en la medida en que sea necesario para poder reflejar el impacto de
los cambios en los niveles de precios de un país, para dar así lugar a la
determinación de una tasa real. Producto de descontar a la tasa nominal la tasa de
inflación.
Aunque debe tenerse cuidado en no realizar una simple resta aritmética

de la tasa nominal menos la tasa de inflación, ya que por tratarse la inflación de un
efecto acumulado, se estará determinando una tasa real de mayores
proporciones.
Po = Nivel inicial de precios

P1 = Nivel subsecuente de precios.
Tr = Tasa de interés real
T = Tasa de interés nominal
61
Po = Tasa de crecimiento de la Inflación
P1
Conviene aclarar aquí , que los valores de Po y P1 deben de estar dados por un
indicador de la inflación, generalmente el Indice Nacional de Precios al
Consumidor, relativo a los periodos que se están analizando.
Tales elementos se conjugan en el planteamiento de las fórmulas siguientes:
P1
Tr = ( ( 1 + T ) )–1
Po
P1
T = ( ( 1 +Tr ) )-1
Po
Su utilización práctica se puede visualizar con mayor claridad mediante los

ejemplos que a continuación se muestran.
Si en función a un periodo de un año se espera que el índice de precios se

eleve en un 10% y la tasa de interés real es de 7%, la tasa nominal será la
siguiente.
110
T = ( (1.07) (--------- ) ) – 1 = .177 = 17.7%
100
En cambio, si se tiene una tasa nominal de crecimiento de las ventas del

12% y se conoce que el índice de precios se incrementó en un 10%, la tasa real
es la siguiente:
100
Tr = ( (1.12) x 110 )–1
62
Tr = ( (1.12) (.9090909) ) – 1
Tr = 1.018 – 1
Tr = 0.18 o 1.8%
Otro procedimiento para poder determinar la tasa real en función a un

nivel determinado de inflación, consiste en dividir la tasa nominal entre la tasa de
inflación, aumentados ambos valores por la unidad. De la manera siguiente:
(1+T)
Tr = ( ------------ -1 ) x 100
( 1 + Ti )
En donde:
Tr = tasa real
T = tasa nominal
Ti = tasa de inflación
Al respecto, para poder determinar la tasa de inflación, debemos conocer el valor

inicial y final, de acuerdo con el periodo, del Indice Nacional de Precios al
Consumidor, y dividir el más reciente entre el más antiguo.
Por ejemplo, si el índice de precios para el mes de diciembre de 1995, según el

INPC, es de 156.9150 y el de diciembre de 1996, es de 200.3880, entonces el
crecimiento de la inflación por 1996 será el siguiente:
200.3880
Ti = ( -------------- - 1 ) x 100
156.9150
Ti = 27.70%
63
Vamos ahora a resolver el ejemplo anteriormente presentado para ver que se llega
al mismo resultado, en donde se sabe que la inflación se incrementó en un 10% y
que la tasa nominal de crecimiento en ventas fue del 12%.
1 + .12
Tr = (( ------------ ) - 1 ) x 100
1 + .10
Tr = 1.8%
Por otra parte, si despejamos esta última fórmula, en función a poder determinar la
tasa nominal, partiendo de una tasa nominal y de una tasa de inflación, conocidas
o estimadas, la misma quedaría como sigue:
T = ((( 1 + Tr ) ( 1 + Ti )) – 1 ) x 100
Con lo que para nuestro ejemplo tenemos el siguiente resultado:
T = ((( 1.018 ) ( 1.10 )) – 1 ) x 100
T = 12%
Un ejemplo adicional del empleo de estas fórmulas puede darse en

función de paridades entre divisas de diferentes países. Al respecto tomemos el
caso del dólar norteamericano y el peso en nuestro país, en donde las tasas de
inflación para 1998 se estiman en 2.5% y 18%, en tanto que las tasas de interés
64
nominales respectivas son de 5% y 22%. Al respecto se deben calcular las
perspectivas para los inversionistas.
Tr (Mex) = ( ( 1 + .22 ) 100 ) – 1

118
Tr (Mex) = .033898 = 3.39%
Tr (US) = ( ( 1 + .04) 100 ) – 1

102.5
Tr (US) = .02439 = 2.44%
Es decir, que resulta mas atractivo invertir en México dado que su tasa
real a corto plazo es superior en 95 puntos base, que la existente en los Estados
Unidos
TASAS EQUIVALENTES
El conocer este tipo de tasa resulta muy útil para fines de precisar la
relación existente entre tasas nominales y tasas efectivas y así poder determinar
una tasa que iguala en términos porcentuales a la aplicación de cualquiera de
ellas. Es decir, que hace indiferente el empleo de una tasa nominal o efectiva en
función al costo del crédito, o la inversión, ya que su importe equivaldrá a lo
mismo independientemente de la opción que se seleccione.
65
En el interés simple:
Un primer ejemplo, se base en el concepto de interés simple y toma en

consideración que la tasa equivalente se calcula partiendo de la base de que los
plazos son iguales, en función de las fórmulas y literales siguientes.
En donde:
TV = Tasa con interés al vencimiento
TA = Tasa con interés anticipado
TA = 100 x TV
100 + TV
TV = 100 + TA
100 – TA
Con las que podemos efectuar un ejercicio que nos convierta una tasa de
interés nominal de 20%, al vencimiento (TV) a una tasa equivalente, anticipada
(TA).
TA = 100 x 20 = 16.67%
100 + 20
Esto significa que para efecto de hacer equivalente una tasa nominal del
20% cuando los intereses se cobran por anticipado, se tendría que cobrar una
tasa del 16.67% de tasa efectiva.
La comprobación de lo anterior lo tenemos aplicado la fórmula del interés

vencido para los mismos datos:
66
TV = 100 x 16.67 = 20.00%
100 – 16.67
O lo que es lo mismo, si tuviésemos un préstamo de $10,000.00 , con

interés pagadero al vencimiento y a la tasa nominal del 20%. Para el supuesto de
que los intereses se cobrasen por anticipado, se tendría que cargar una tasa
efectiva del 16.67% de interés, a efecto de hacer indistintas ambas alternativas. Lo
que puede comprobarse de la manera siguiente:
Importe del préstamo 10,000
Menos: Intereses al 16.67% 1,667
Cantidad recibida 8,333
Tasa de interés efectiva 1,667 = .20 = 20%

8,333
De otra forma, la tasa de interés cobrada, al descontar los intereses por

anticipado sería la siguiente:
Importe del préstamo 10,000

Menos: Intereses al 20% 2,000
Cantidad recibida 8,000
Tasa de intereses efectiva 2,000

= .25 = 25%
8,000
Una forma adicional de determinar la tasa equivalente, en préstamos directos,

cuando se tiene la alternativa de cobrar los intereses anticipados, o al vencimiento,
si además conocemos el plazo del préstamo, es mediante el empleo de la fórmula
siguiente:
67
1
TA = -----------------
1 N
----- + ------
TV 360
En donde:
TA = tasa con interés anticipado, como tanto por uno

TV = tasa con interés al vencimiento, como tanto por uno
N = tiempo expresado en días
O bien, si conocemos la tasa anticipada, (TA), y queremos llegar a la tasa

equivalente al vencimiento (TV), podemos emplear esta otra fórmula:
1
TV = -----------------------
1 N
------- - --------
TA 360
A continuación vamos a resolver un ejemplo, en donde se tiene un préstamo, por

$15,000.00 a 65 días, con el interés al vencimiento a la tasa del 36% anual, y se
desea conocer la tasa equivalente, bajo el supuesto de que el interés se cobrase
por anticipado.
Substituyendo:
1
TA = -------------------- = .338028
1 65
------- + -------
.36 360
68
TA = 33.8028%
Vamos a comprobar el anterior resultado:
1º. Bajo el supuesto de que el interés se cobra al vencimiento:

.36
I = 15,000 x ------ x 65
360
I = $975.00
975
T = -------------------
15,000 x 65
-----
360
T = .36 = 36%
2º. Bajo el supuesto de que el interés se cobra por anticipado:
.338028
I = 15,000 x ------------ x 65
360
I = $915.49
915.49
T = ------------------------
14,084.51 x 65
------
360
T = .36 = 36%
69
Con lo cual se puede concluir que las tasas del 36% al vencimiento, y del
33.8028% por anticipado, son equivalentes.
APLICACIÓN ADICIONAL DEL INTERES SIMPLE EN PRÉSTAMOS CON

INTERESES ANTICIPADOS
Otro aspecto que suele presentarse en materia de préstamos, consiste en la

solicitud del cliente en cuanto a recibir un importe neto independiente de la tasa de
interés y comisión correspondientes al préstamo, bajo el supuesto de que estos
últimos se cobran por anticipado.
Para tal efecto hay que considerar dos elementos que inciden en una
correcta determinación del importe respectivo:
1° Deben hacerse similares el “por ciento” y el “por millar” relativos al

interés y la comisión respectivamente, en términos del tanto por uno.
2º. Se calcula un factor de ajuste o corrección, que permite modificar el

importe original del préstamo, para una vez restados el interés y la comisión, se
llegue al valor neto deseado.
Por ejemplo, considerando un préstamo de $20,000.00 con una tasa de

interés del 24% anual para un préstamo quirografario a 28 días. La primera cifra
debe dividirse entre 100 multiplicando por 360 para así tener la tasa diaria y
después multiplicar el cociente por 28 días para llegar a la tasa del plazo de
crédito.
24
Tasa Diaria = = 0.0006666 x 28 = .0186666
100 x 360
A continuación se determina un factor de corrección en función a la tasa

de interés y préstamo, de conformidad con la fórmula siguiente:
Factor = 360 = 360 = 360 = 1.0190217
70
360 – (TxN) 360 – (.24 x 28) 353.28
En donde:
T = tasa de interés, expresada como tanto por uno

N = tiempo, expresado en días
A continuación, el factor de corrección debe multiplicarse por el importe

del valor neto que se desea obtener, para determinar el monto del crédito:
M = 20,000 x 1.0190217 = $20,380.43
Lo cual se puede comprobar de la manera siguiente:
Importe del préstamo = $20,380.43

Menos; Intereses con tasa efectiva 0.018666 = 380.43
Valor neto recibido = $20,000.00
Para el caso de incluirse también una comisión, el factor de ajuste debe
modificarse de la siguiente manera para tomar en cuenta este nuevo elemento:
Factor = 360
(360 – (TxN)) – (Cx360)
En donde C = comisión expresada como tanto por uno, para este caso del
2 al millar:
Factor = 360 = 360 = 1.0211027

(360 – (.24 x 28)) – (.002 x 360 352.56
Importe del préstamo = 20,000 x 1.0211027 = $20,422.05
Que al restar los intereses = 20,422.05 x .24 x 28/360 = 381.211
71
Y la comisión de 2 al millar= 20,422.05 x .002 = 40.84
Se obtiene el importe del préstamo $20,000.00
TASAS EQUIVALENTES EN EL INTERES COMPUESTO
Una primera aplicación se utiliza, en aquellos casos en que se parte de

una tasa de interés conocida a un plazo diferente. Por ejemplo, dado que se tiene
una tasa de interés nominal de 3% mensual, se quiere conocer la tasa semestral
que le sea equiparable.
Para tal efecto se tiene que partir del empleo de la fórmula siguiente y
literales correspondientes:
T = Tasa nominal
Te = Tasa equivalente
N = Plazo conocido
Ne = Plazo propuesto
Ne
------
N
Te = ((1+ T ) - 1) x 100
100 N
Resolviéndola con los datos propuestos se tiene entonces el resultado

siguiente:
6
-------
1
Te = ((1+ 3 ) - 1) x 100
100
72
Te = ( ( 1.03)6 - 1) x 100 = (1.19405522 – 1) x 100
Te = 19.41%
Como comprobación de lo anterior, vamos a comparar el monto o valor

terminal de cada una de las opciones, considerando una inversión inicial de
$5,000.00 pesos y un plazo de un año.
En el primer caso se tiene una tasa del 3% mensual y por lo tanto el valor
terminal tiene que calcularse en función a 12 períodos de capitalización como
sigue:
M = C (1 + t)n = 5,000 (1.03)12
M = $7,129.00
Para el caso de capitalización semestral se substituye este número de

períodos en la fórmula general;
M = 5,000 (1.1941)2
M = $7,129.00
Obteniéndose el mismo resultado
Una aplicación que puede emplearse en función a esta fórmula consiste

en el cálculo del monto y tasa efectiva anual en instrumentos del mercado del
dinero, tales como el papel comercial. Para cuyo efecto vamos a considerar que
se tiene una inversión de $6,000.00 en éstos instrumentos a 28 días y con una
tasa anual del 24%
73
Lo primero que se tiene que hacer al respecto es convertir la tasa nominal
a tasa del periodo (Tp), para un periodo de 28 días, de la manera siguiente:
T 24
Tp = 360 X N = 360 x 28 = 1.87 = .0187 como tanto por uno
A continuación se substituye en la fórmula general:
360
28
Te = ( (1.0187) – 1) x 100 = (1.2690 – 1) x 100
Te = 26%
La comprobación de lo anterior se obtiene calculando el monto de la

inversión por los dos métodos:
1º. Con la tasa del periodo del 1.8% para 28 días.
M = 6,000 x (1.0187) = 6,112.00
2º Con la tasa anual del 26%
M = 6,000 (1 + .26 )28 = 6,122.00

360
Otra aplicación de tasas equivalentes, en el interés compuesto, se da en

función a la necesidad de conocer tasas inherentes a períodos de capitalización
diferentes. Por ejemplo, la tasa nominal capitalizable mensualmente equivalente a
una tasa del 30% capitalizable cuatrimestralmente.
Para tal efecto se puede utilizar la fórmula siguiente:
1
m
74
Te = m ( (1 + T1) - 1)
En donde T1 = (1 + T )m – 1
m
Que sustituyendo queda de la forma siguiente:
T1 = (1 + 0.30 )3 – 1 = 0.331
3
1
Te = 12 ( (1 + 0.331) 12 - 1)
Te = .288 = 28.8%
Si queremos comprobar el resultado anterior lo que tenemos que hacer es

considerar una cifra de inversión, por ejemplo, $1,000.00 pesos y determinar el
valor terminal con ambas tasas.
Con tasa cuatrimestral de 30%:
M = 1,000 (1 + .30 )3 = 1,000 x 1.33 = $1,330.00

3
Con tasa mensual del 28.8%
M = 1,000 (1 + .288 )12 = 1,000 x 1.33 = $1,330.00

3
75
Una aplicación más de tasas equivalentes está dada en base a tasas de
descuento en cuanto a un valor al vencimiento y tasas de rendimiento, relativas al
precio de adquisición de un instrumento del mercado de dinero, por ejemplo,
certificados de tesorería (cetes).
Para este fin se debe hacer una conversión de tasa descontada a tasa de
interés equivalente, mediante el empleo de la fórmula siguiente:
Te = D x 360
PC PV
En donde:
D = Descuento en pesos
PC = Precio de compra
PV = Período para el vencimiento.
Por ejemplo: Calcular la tasa equivalente, de rendimiento, de un Cete con

valor nominal de $10,000.00 a 91 días y una tasa de descuento del 11.54%.
Cálculo del descuento = 10,000 x .1154 (360) = $291.71

91
Substituyendo en la fórmula:
Te = 291.71 x 360 = .03 x 3.9560 = .1186

9,708.29 91
Tasa equivalente = 11.86%
76
INTERESES SOBRE SALDOS INSOLUTOS
El mismo se refiere básicamente a situaciones de préstamos en los que se

efectúan pagos parciales a cuenta de principal, en los que se deduce la porción
correspondiente al pago para fines del cálculo de los nuevos intereses. De donde
se deriva el término de saldo insoluto que significa el tomar como base la porción
pendiente de pago para la determinación del interés de cada período.
Dado que todo pago bajo este procedimiento afecta una parte de capital y
otra de interés, como premisa básica es necesario que los pagos parciales sean
superiores al importe del interés, para efecto de que exista una disminución del
principal y el adeudo pueda ser cubierto.
A manera de ilustración vamos a realizar un ejemplo:
Un cliente solicita un préstamo refaccionario por $180,000.00 pesos al

24% anual con abonos semestrales. Suponiendo para efecto de simplificar el
ejemplo que los pagos deben ser por la sexta parte del adeudo más los intereses
correspondientes:
Cálculo del primer pago:
Capital = 180,000
Porción a pagar por semestre = 1/6 de 180,000 = 30,000
Intereses = 180,000 x .12 = 21,600
Importe del primer pago = 51,600
77
Cálculo del segundo pago:
Capital inicial = 180,000
Menos: Porción correspondiente al principal del primer pago = 30,000
Base para el cálculo de intereses del segundo pago = 150,000
Intereses = 150,000 x .12 = 18,000
Importe del segundo pago = capital más intereses = 48,000
Cálculo del tercer pago:
Capital remanente o insoluto = 120,000
Intereses = 120,000 x .12 = 14,400
Importe del tercer pago = capital mas interés = 44,400
Y así sucesivamente, hasta la liquidación total del préstamo al final del
sexto período.
INTERES GLOBAL CON PAGOS PERIODICOS
Este tipo de interés se refiere a la determinación del costo de un crédito en

el que se hagan pagos parciales, sin considerar en su cálculo los importes que se
cubren a cuenta del principal.
En esencia este tipo de interés se debe considerar sobre una tasa inferior
a la correspondiente al método de saldos insolutos y en los casos en que llega a
78
emplearse por lo general se hace para facilitar el cálculo de los intereses y su
separación en los pagos de la parte correspondiente al principal.
Su cálculo se reduce a determinar un porcentaje global sobre el importe

del crédito, para después sumar los intereses al mismo y con posterioridad dividir
el monto entre el número de pagos deseados.
En términos de fórmula, la misma corresponde a la del interés simple:
I = C xT x N
M = C+I
Pagos parciales = M
NP
NP = Número de pagos
Como ejemplo de lo anterior podemos considerar el caso del crédito para

la compra de un auto por valor de $60,000.00 a dos años, enganche de 20%, una
tasa global del 36% y pagos periódicos mensuales.
Valor del auto = 60,000
Menos, Enganche 20% = 12,000
Importe de crédito = 48,000
Cálculo de intereses...
36% sobre 48,000 = 17,280
Pagos mensuales = 17,280 + 48,000 = $2,720.00

24
RESUMEN:
79
Dentro de los conceptos del interés simple y el interés compuesto, es factible
encontrar una serie de aplicaciones relativas al manejo de las tasas, que son útiles
para fines de las operaciones básicas de un Banco, la colocación y la captación de
fondos.
Una de ellas se refiere a la determinación de tasas reales, en función a la

existencia de tasas nominales, que se descuentan en razón al incremento
conocido o estimado de la inflación.
También hemos examinado el cálculo de tasas equivalentes, que se pueden

precisar en base, tanto al interés simple, como al interés compuesto. En aspectos
tales como la modalidad de pago del interés, o bien, la presencia de periodos o
tasas diferentes de capitalización.
Asimismo, revisamos las aplicaciones de tasas de interés, relativas a créditos

donde se determinan los intereses sobre una base decreciente, denominada
pagos insolutos y efectuamos el cálculo del interés sobre una base global; que
suelen utilizarse en ciertos tipos de créditos al consumo.
REVISION DE AVANCE: Unidad 1, sección 4.
Instrucciones.- Seleccione la respuesta correcta, o determine el resultado, de las

preguntas que a continuación se presentan.
Pregunta 1.- Para fines de poder determinar una tasa real, se requiere contar con
los dos elementos siguientes:
a) Tasa de crecimiento nominal y tasa de crecimiento efectiva

b) Tasa de crecimiento nominal y tasa de crecimiento equivalente
80
c) Tasa de crecimiento nominal y tasa de crecimiento de la inflación
d) Tasa de crecimiento de la inflación y tasa de crecimiento efectiva
Pregunta 2.- La tasa de descuento siempre será _________ a la tasa de

rendimiento.
a) Superior
b) Inferior
c) Igual
Pregunta 3.- En el cálculo del interés sobre saldos insolutos, conforme transcurre
el tiempo, el interés:
a) Disminuye
b) Aumenta
c) Permanece igual
d) Sólo cambia, si se modifica la tasa
Pregunta 4.- A efecto de poder determinar un valor neto, en préstamos a corto

plazo, donde se requiere descontar el interés por anticipado y disminuir un cobro
por comisión, se debe considerar el siguiente elemento:
a) Cálculo del monto

b) Determinación de un factor de corrección
c) Estimación del efecto inflacionario
81
Pregunta 5.- Para poder determinar una tasa nominal, se deben conocer
previamente:
a) La tasa equivalente y la tasa de inflación

b) La tasa de inflación y la tasa efectiva
c) La tasa real y la tasa de inflación
d) La tasa real y la tasa efectiva
Pregunta 6.- Si las ventas de una empresa aumentaron de $465,000.00 en 1994,

a $ 716,300.00 en 1995. En tanto que el INPC de diciembre de 1994 fue de
103.2566 y el INPC de diciembre de 1995 fue de 156.9150. ¿Cuál fue el
crecimiento real de sus ventas por 1995?
Pregunta 7.- A una tasa de interés al vencimiento del 33%, en un préstamo a 92

días, le corresponde una tasa equivalente, por anticipado de:
Pregunta 8.- Determine el importe que deberá tener un préstamo quirografario, a

85 días, con una tasa de interés anual del 29%, y comisión del 1%; si se desea
obtener un valor líquido de $50,000.00
Pregunta 9.- Si se tiene una tasa nominal del 2% mensual, determine cual sería la
tasa trimestral equivalente.
Pregunta 10.- Bajo un esquema de crédito en el que el interés se determina sobre

saldos insolutos, para el caso de un préstamo por $100,000.00, a pagar en 5 años,
con amortizaciones semestrales iguales de capital y una tasa de interés del 28%.
¿Cuál sería el pago de la cuarta amortización, incluido el principal y los intereses?.
Respuesta: ____________
82
Pregunta 1: c
Pregunta 2: b
Pregunta 3: a
Pregunta 4: b
Pregunta 5: c
Pregunta 6: 1.37%
Pregunta 7: 30.43%
Pregunta 8: $54,257.72
Pregunta 9: 6.1208%
Pregunta 10: $19,800.00
83
UNIDAD II
VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
OBJETIVOS DE LA UNIDAD:
Expresar la importancia del concepto del valor del dinero en función al transcurso
del tiempo.
Examinar características, diferenciación y ejemplos de aplicación de los términos

de valor presente y valor futuro.
Determinar el empleo del concepto de anualidades, en situaciones crediticias y de

inversión.
INTRODUCCION
Una característica fundamental del dinero es su poder de compra y por lo

tanto se considera necesario que se tenga que pagar por su utilización, es decir,
que debe tener un costo.
Tal costo puede ser explícito, que como ya se dijo se refiere al pago de un
interés que demanda todo aquel que otorga un préstamo. Pero también puede ser
implícito, o derivado del beneficio que se pierde al no hacer uso del mismo por
tenerlo prestado. Al cual se le conoce generalmente con el término de “costo de
oportunidad”, que significa el rendimiento no obtenido, o que se dejó de ganar; y
que también suele referírsele como el costo de la segunda mejor alternativa.
84
Para el caso de créditos el costo de oportunidad equivale a la tasa más
alta de rendimiento que los fondos hubiesen generado si les hubiese dado otro
destino.
Por consiguiente se debe de partir de la premisa básica de que existe un

costo continuo por el uso del dinero. Mismo que se asocia directamente con el
tiempo y por consecuencia no debe considerarse o expresarse en forma
independiente.
De hecho el concepto de que el dinero tiene un valor en el tiempo

representa uno de los elementos básicos en que descansa el desarrollo de la
teoría financiera. El precepto que establece que “un peso actual tiene un mayor
valor que un peso futuro”, se deriva del hecho de que ese peso es susceptible de
generar un interés si se llegase a invertir. Aunque también se ve influido por el
elemento de pérdida en el poder de adquisitivo, es decir, se combinan el concepto
de costo de oportunidad y costo de poder de compra.
En realidad el valor de dinero en el tiempo tiene una relación directa con el

concepto de interés compuesto que fue expresado en una sección anterior. El
mismo puede verse desde dos perspectivas.
a) En función a la acumulación de una suma en el tiempo, por el transcurso del

mismo y en base a una tasa de interés, a lo que se denomina valor futuro (VF).
b) En función al valor que tiene en la actualidad una acumulación futura (VF) y en

base a una tasa de interés, a lo que se denomina valor presente (VP).
Resulta conveniente mencionar que en ambas situaciones los valores

respectivos se verán modificados en razón a la mayor o menor frecuencia de los
períodos de capitalización.
85
SECCION 1
VALOR FUTURO
En esencia este concepto significa la cantidad a la cual crecerá un peso

depositado a una tasa de interés compuesto en función a un número específico de
períodos.
CALCULO DEL VALOR FUTURO
Como una derivación del concepto de interés compuesto, el valor futuro,

que anteriormente habíamos denominado como valor terminal, utiliza la misma
fórmula para fines de su determinación, que es:
VF = C (1 + T)n
En donde:
VF = valor futuro
C = capital
T = tasa de interés, expresada como tanto por uno
N = tiempo
Para el caso de capitalización anual.
O bien:
VF = C (1 + T )mn
m
Para el caso de capitalizaciones mas frecuentes a la anual.
86
En donde m = a la frecuencia de la capitalización en un año.
Así tenemos que para el caso de una inversión en un instrumento a largo

plazo, 3 años, por un importe de $25,000.00 pesos y a la tasa del 25%
capitalizable anualmente, el valor futuro de la misma sería el siguiente:
VF = 25,000 (1.25)3
VF = 25,000 x 1.953125
VF = $48,828.13
Es decir, que $25,000.00 pesos depositados a un período de 3 años a la

tasa del 25% tendrían un valor futuro de $48,828.13
En tanto que si en la misma inversión, el interés se capitaliza en forma

mensual, tendríamos el resultado siguiente:
3 x 12
VF = 25,000 ( 1 + .25 )
----
12
VF = $52,518.75
Hasta ahora, hemos visto el cálculo del valor futuro, bajo la perspectiva de
que el capital se invierta al principio del primer periodo. Sin embargo, existe la
alternativa de que la inversión se realice al finalizar el primer periodo, para cuyo
caso se requiere realizar una modificación a la fórmula original, para quedar como
sigue:
(N – 1)
VF = C ( 1 + T )
87
DETERMINACION DE CAPITAL, TASA Y TIEMPO
Al igual que en el interés compuesto, la fórmula general del valor futuro

puede ser despejada, a efecto de poder llegar a determinar el valor de cualquier
de las variables, conociendo las tres restantes.
Para el capital:
VF
C = ---------------
N
(1+T)
Para la tasa:
VF
T = ( Raíz n de -------- ) - 1
C
Para el tiempo:
VF
Logaritmo ------
C
N = -------------------------
Logaritmo ( 1 + T )
Bajo el supuesto de que el interés se capitalice en un año con una frecuencia

mayor a 1, entonces las fórmulas anteriores tendrían que modificarse de la
manera siguiente:
Para el capital:
88
VF
C = ----------------------
Nxm
(1+T )
----
m
Para la tasa:
VF
T = ((Raíz Nm de: ----------- ) – 1 ) x m
C
Para el tiempo:
VF
Logaritmo -----
C
N = ---------------------------
Logaritmo ( 1 + T )
----
m
--------------------------
m
A continuación, y tomando los datos del ejercicio anterior, donde se tiene un

capital de $25,000.00, que se invierte a 3 años, a la tasa del 25% capitalizable en
forma mensual. Sobre el cual ya sabemos que su valor futuro es de $52,518.75.
Vamos a determinar el capital, tasa y tiempo respectivos.
Para el capital:
52,518.75 52,518.75
C = ------------------------- ; C = ------------------
3 x 12 36
( 1 + .25 ) (1.020833)
-----
12
89
C = $25,000.00
Para la tasa:
52,518.75
T = ((Raíz 36 de: -------------- ) – 1 ) x 12 ; T = (1.02083 – 1) x 12
25,000.00
T = .25 = 25%
Para el tiempo:
52,518.75
Logaritmo ---------------
25,000.00 .322374
T = --------------------------------- ; T = --------------
Logaritmo ( 1 + .25 ) .008955
----- --------------
12 12
--------------------------------
12
T = 3
RESUMEN:
El valor futuro representa uno de los dos componentes básicos del valor del dinero
en el tiempo y deriva sus características y componentes del concepto del interés
compuesto.
El mismo está básicamente orientado a la determinación del importe en que se

transforma un valor actual, en un tiempo establecido y a una tasa de interés
específica.
Al igual que en el interés compuesto, el valor futuro se ve afectado por el factor de

capitalización, que incrementa su importe en la medida en que el periodo de
acumulación de intereses se aumente.
En síntesis, el concepto de valor futuro, equivale a los términos del monto o del
valor terminal en el interés compuesto.
90
Instrucciones: Responda a las siguientes preguntas de conformidad con lo

solicitado, y resuelva los ejercicios que a continuación se presentan:
Señale con la letra V si los planteamientos siguientes son verdaderos, o con la

letra F, si considera que los mismos son falsos:
Pregunta 1.- En el concepto de valor futuro, el crecimiento del capital

tiene una naturaleza lineal. ______
Pregunta 2.- Para incorporar la capitalización de intereses en el valor

futuro, se debe modificar la tasa y el tiempo. ______
Pregunta 3.- El valor futuro se va a incrementar a medida que la

frecuencia de la capitalización aumente. ________
Pregunta 4.- El valor futuro es diferente al monto en el interés

compuesto. ________
Pregunta 5.- Las operaciones de captación deben basarse en el

concepto de valor futuro. ________
Resuelva los ejercicios siguientes:
Pregunta 6.- Si un cliente deposita en una cuenta maestra la cantidad de

$7,500.00, al inicio del año, y mantiene durante 5 años su inversión, a las tasas
anuales, del 18% los primeros dos años y del 24% los tres restantes, con
capitalización anual de intereses. ¿Cuánto tendría acumulado al término de los 5
años?.
Respuesta: ____________
Pregunta 7.- ¿Cuánto se gana de intereses, por un depósito de $30,000.00

durante 7 meses, de enero a julio, a la tasa anual del 26%, capitalizable en forma
diaria?
91
Respuesta: ____________
Pregunta 8.- ¿Qué capital se tendrá que invertir, a la tasa del 31% anual,
capitalizable en forma mensual, durante 4 años, si se desea obtener al final del
periodo la suma de $50,000.00?
Respuesta: ____________
Pregunta 9.- ¿En que tiempo se podrá obtener un valor futuro de $125,000.00, si
se invierten $50,000.00, a la tasa del 18% anual, capitalizable en forma trimestral?
Respuesta: _____________
Pregunta 10.- Determine la tasa, capitalizable mensualmente, a la que un

depósito de $33,000.00 se convierte en un monto de $60,000.00, en un plazo de 3
años.
Respuesta: ____________
CLAVE DE RESPUESTAS: Unidad 2, Sección 1
Pregunta 1: F
Pregunta 2: V
Pregunta 3: V
Pregunta 4: F
Pregunta 5: F
Pregunta 6: $19,910.87
Pregunta 7: $4,961.70
Pregunta 8: $14,698.85
92
Pregunta 9: 5.2 años
Pregunta 10: 20.09%
SECCION 2
VALOR PRESENTE
Está representado por el importe equivalente a un peso en la actualidad,

de un peso recibido en el futuro, dada una tasa de descuento, que ha de referirse
a aquella a la cuál pudiesen invertirse los recursos. El valor presente puede
también definirse como la cantidad que debe invertirse en forma inmediata en la
actualidad para que una vez incrementada en el tiempo a una tasa determinada
llegue a representar un peso futuro
En otros términos, por valor presente debe entenderse precisamente el

inverso del valor futuro y por lo tanto se determinación se alcanza empleando el
inverso de la fórmula que hemos utilizado para valor futuro a interés compuesto,
ya que se trata de precisar a cuanto equivale en el presente un beneficio futuro.
Por lo tanto:
VF = C o VF ( 1 ) = VF
n
(1 + T) (1 + T)n
Siendo así, podemos desear conocer, por ejemplo, a cuanto equivale en la

actualidad una inversión que se estima ha de valer $48,828.00 pesos dentro de
tres años, si la tasa de interés prevaleciente es del 25%.
93
Por lo tanto:
VF = 48,828
T = .25 (tasa de descuento expresada como tanto por uno)
N = 3
VP = ?
VP = 48,828 48,828 = 25,000

(1.25.3 1.953125
Al igual que en el valor futuro, el valor presente también puede determinarse en

función a una capitalización de intereses mayor a 1, dentro de un periodo de un
año.
Para tal efecto, es necesario modificar la fórmula general, en función a la tasa y al

tiempo, dividiéndola y multiplicándola, respectivamente, por el valor de la
frecuencia de la capitalización (m), para quedar como sigue:
VF
VP = ------------------------
(N x m)
(1+T)
----
m
Fórmula que vamos a emplear para resolver el ejemplo anterior, considerando que
los intereses se capitalizan en forma trimestral. Por lo tanto:
VF = 48,828
T = .25
N = 3
94
m = 4
VP = ?
48,828 48,828
VP = ----------------------- ; VP = -----------------
( 3 x 4) 2.069890
( 1 + .25 )
-----
4
VP = $23,589.66
Como se podrá observar, la cantidad anterior resulta inferior al valor presente

determinado, de $25,000.00 cuando la capitalización de intereses fue anual.
Resultado que resulta consistente con el hecho de que el valor presente es el
inverso del valor futuro, y por lo consiguiente, mientras en el valor futuro, a mayor
frecuencia en la capitalización se obtiene una cifra más alta como valor terminal;
en el valor presente, a mayor frecuencia en la capitalización se obtendrá una cifra
menor como dicho valor.
CALCULO DEL VALOR PRESENTE
El valor presente también puede referirse a un valor futuro que se genere al

principio o al final de cada periodo. En el último caso, se empleará la fórmula
general ya referida, en tanto que si el valor futuro se genera al inicio de cada
periodo, entonces la referida fórmula deberá substituirse por la siguiente:
VF
95
VP = ------------------------
(N - 1)
( 1 + T )
Veamos a continuación, para el caso del valor futuro de $48,828.00, a la tasa del
25% y que se recibe al inicio del tercer año:
48,828
VP = --------------------
(3 – 1)
( 1 + .25 )
VP = $31,249.92
Cifra que resulta superior a la anteriormente determinada, en virtud de que el valor

futuro se generó sólo en dos años en lugar de tres.
Otra característica relevante del valor presente que vale la pena mencionar, es el
decrecimiento de tipo exponencial que el valor futuro sufre, en función al impacto
de las variables tiempo y tasa. Mismo que, como inverso del valor futuro, será de
gran magnitud en la medida que el tiempo y la tasa sean considerables.
A efecto de poder visualizar el impacto del referido decrecimiento, vamos a

calcular un ejemplo que nos permita hacerlo de manera muy clara.
Para tal propósito, ¿cuál es el valor presente de $100,000,000.00 de pesos que

se piensan obtener dentro de 50 años, a una tasa de interés anual de descuento
del 40%, capitalizable en forma mensual?.
Por lo tanto:
100,000,000 100,000,000
96
VP = ----------------------------- ; VP = ----------------------
(50 x 12) 350,157,528
( 1 + .40 )
------
12
VP = $0.28
Con lo que podemos concluir que el valor presente de cien millones de pesos, que
se reciban dentro de 50 años, a la tasa de descuento del 40% anual, capitalizable
en forma mensual es de sólo 28 centavos.
DETERMINACION DEL VALOR FUTURO, TASA Y TIEMPO
La fórmula general del valor presente puede también ser despejada en sus
principales componentes, a efecto de llegar de determinar el valor de la tasa, el
tiempo y el valor futuro.
Expresemos a continuación las ecuaciones correspondientes:
Para el valor futuro: (VF)
N
VF = VP ( 1 + T )
Para el tiempo: (N)
VF
Logaritmo ------
VP
N = ---------------------------
Logaritmo ( 1 + T)
97
Para la tasa: (T)
VF
T = (Raíz N de: ---------- ) - 1
VP
Procedamos ahora a calcular los valores de la tasa, tiempo y valor futuro, del
ejemplo en donde, ya conocemos que la tasa es del 25%, el tiempo son 3 años, el
valor futuro será de $48,828.00 y el valor presente es de $25,000.00.
Para el valor futuro:
3
VF = 25,000 ( 1 + .25 )
VF = $48,828.00
Para la tasa:
48,828
T = (Raíz 3 de: ----------- ) - 1
25,000
T = .25 = 25%
Para el tiempo:
98
48,828
Logaritmo -----------
25,000
N = -----------------------------
Logaritmo ( 1 + .25 )
N = 3
RESUMEN:
El concepto de valor presente está representado por el valor actual de un beneficio

futuro, o valor futuro, que se determina en función al tiempo y al empleo de una
tasa de descuento.
En esencia el valor presente es el inverso del valor futuro y como tal, para fines de
su determinación, todo lo que se necesita es dividir la unidad entre la fórmula del
valor futuro.
Al igual que en el valor futuro, el valor presente se ve modificado en función a la

frecuencia de la capitalización de los intereses, aunque el resultado será
inversamente proporcional al del valor futuro, a mayor frecuencia de
capitalizaciones, menor será el valor presente.
Un aspecto de gran relevancia en el concepto del valor presente, se relaciona con

el hecho de que su importe decrece en forma exponencial, a medida que el tiempo
y la tasa aumenten.
Instrucciones.- Responda a las preguntas y solucione los planteamientos que a

continuación se expresan:
99
Preguntas 1 a 5:
Relacione las dos columnas siguientes
A.- Valor presente 1.- _______ Representa el inverso

del valor presente
B.- Tasa de descuento 2.- ________ Modifica a la tasa y al
tiempo
C.- Valor terminal 3.- ________ Propiedad del valor
presente
D.- Decrecimiento exponencial 4.- ________ Inverso del valor
futuro
E.- Frecuencia de capitalización 5.- ________ Equivalente a costo
de oportunidad
100
Pregunta 6.- ¿Cuál será el valor actual de una cantidad de $75,600.00 que se
recibirá dentro de 6 años, si la tasa de descuento es del 22% anual?.
Pregunta 7.- ¿Qué alternativa será más conveniente, recibir $28,000.00 dentro de
9 años, ó $12,000.00 dentro de 5 años, si la tasa de interés es del 25% anual,
capitalizable mensualmente?
Respuesta: _________
Pregunta 8.- Diga a que tasa de descuento, un valor futuro de $25,000.00 se

convierte en un valor presente de $12,500.00, en un plazo de 6 años, con
capitalización anual de intereses.
Pregunta 9.- Indique en que tiempo un valor futuro de $40,000.00 se convierte en

un valor presente de $10,000.00, si la tasa de descuento es del 20%, capitalizable
anualmente.
Pregunta 10 .- La promesa de obtener $1,000,000.00 dentro de 20 años, si

pudiésemos ganar una tasa de interés del 30% anual, capitalizable en forma
trimestral, equivale en la actualidad a la cantidad de:
101
Pregunta 1: C
Pregunta 2: E
Pregunta 3: D
Pregunta 4: A
Pregunta 5: B
Pregunta 6: $22,927.82
Pregunta 7: $12,000.00 en 5 años
Pregunta 8: 12.25%
Pregunta 9: 7.6 años
Pregunta 10: $3,071.30
APENDICE DE LAS SECCIONES DE VALOR FUTURO Y VALOR PRESENTE
EMPLEO DE TABLAS
Tanto el valor futuro como el valor presente se pueden determinar con

cierta facilidad mediante el uso de una calculadora que cuente con la función de
elevar a potencias, lo cual es todavía mucho más sencillo si se cuenta con una
calculadora financiera programada. Sin embargo, cuando la incógnita es la tasa o
el interés, el despeje mismo de la fórmula y su determinación con una calculadora
102
simple se puede convertir en algo complejo a lo que no hay precisamente
necesidad de dedicar mucho tiempo.
Por lo mismo existen ya publicadas, o se pueden elaborar tablas de valor

futuro, simples o por anualidades, concepto este último que veremos a
continuación, que contienen ya el cálculo de la fórmula según sea el caso y que
sólo requieren de una sencilla multiplicación por el capital, para tener el valor
deseado.
Veamos a continuación una representación de tablas, para unas cuantas

tasas y períodos.
VALOR FUTURO DE UN PESO

Tasas
5% 10% 15% 20% 25% 30%
Períodos
1 1.0500 1.1000 1.1500 1.2000 1.2500 1.3000
2 1.1025 1.2100 1.3225 1.4400 1.5625 1.6900
3 1.5676 1.3310 1.5209 1.7280 1.9531 2.1970
Factores que se obtienen de substituir en la fórmula del interés compuesto

la porción representada por (1+T) elevada a la n potencia. Que en este caso, por
ejemplo para determinar el factor del 25% a tres años se obtiene al multiplicar 1.25
x 1.25 x 1.25, que es igual a 1.9531. Mismo que coincide con la resolución que
empleamos en el último ejercicio presentado.
Con lo cual, si queremos conocer el valor futuro de un mil pesos invertidos

al 30%, todo lo que tenemos que hacer es multiplicar $1,000.00 por un factor de
2.1970, que se localiza en el punto de intersección de 3 períodos con la tasa del
30%, para así determinar un valor futuro de $2,197.00
En el caso del valor presente, el valor de las tablas está dado por el valor
de un peso en función a:
1
(1 + T)n
103
Por lo que la tabla para los mismos períodos y tasas señaladas para el
valor futuro quedaría como sigue:
VALOR PRESENTE DE UN PESO
Tasa
5% 10% 15% 20% 25% 30%
Períodos
1 .9524 .9091 .8696 .8333 .8000 .7692
2 .9070 .8264 .7561 .6944 .6400 .5917
3 .8638 .7513 .6575 .5787 .5120 .4552
Con lo que si quisiéramos conocer el valor presente a la tasa del 30% de

$2,197.00 obtenidos dentro de 3 años, sólo tendríamos que seleccionar el factor
que se encuentra en el punto de intersección de tres períodos al 30% para
multiplicarlo por la referida cantidad.
VP = VF x factor
VP = 2,197 x .4552 = $1,000.00
Para aquellos casos en que las tablas no contengan la tasa deseada, se

puede realizar una interpolación lineal, que arroja un resultado aceptable, aunque
no exacto, y que se basa en la fórmula siguiente:
tn – ta
Fd = ( tp - ta ) (Fp – Fa) + Fa
En donde:
tn = tasa no incluida en la tabla

ta = tasa anterior
104
tp = tasa posterior
Fa = factor anterior
Fp = factor posterior
Fd = factor desconocido
Por consiguiente, considerando que necesitamos conocer el factor de

valor presente para una tasa del 8 ¼%, es decir, 8.25%; se procede a substituir en
la fórmula de la manera siguiente.
8.25 – 8
Fd = ( 9-8 ) (.422 – .463) + 463
.25
Fd = ( 1 ) ( -.041) + .463
Fd = .463
DETERMINACIÓN DE TASAS DE INTERÉS MEDIANTE TABLAS
En diversas ocasiones, cuando se estudian o analizan situaciones

financieras relativas al otorgamiento de créditos, sobre todo en el aspecto de
financiamiento a proyectos, se enfrenta la circunstancia de que se conocen los
flujos de efectivo y los valores presentes a ellos asociados, pero se desconoce la
tasa de interés relativa.
Por ejemplo, si el Banco le presta a un cliente $10,000.00 pesos, y el

mismo firma un pagaré comprometiéndose a liquidar $17,623.00 al final de un
plazo de 5 años, la forma de determinar la tasa a que se está pagando el interés
que suma $17,623.00 es la siguiente:
Si conocemos que la fórmula del valor futuro es igual a: C (1+T)n y

sabemos también que 1 más T a la eneava potencia se encuentra como factor en
105
las tablas de valor futuro de 1 peso, re arreglando la fórmula puede quedar como
sigue:
VF
FVP =
C
En donde FVP = Factor de valor presente
Para nuestro caso hacemos entonces la sustitución correspondiente:
17,623
FVP = = 1.7623
10,000
Factor con el cual acudimos a las tablas y buscamos en la columna de

períodos el correspondiente al número 5. A continuación recorremos ese renglón
hacia la derecha hasta encontrar el factor de 1.7623 o el número más cercano al
mismo y una vez localizado se observa la columna en cuanto a tasa a que
corresponder, la cual es aquella a la que se prestó dinero. En esta ocasión el
factor coincide exactamente con lo expresado en la tabla y este corresponde a una
tasa del 12%.
Habrá ocasiones en que el factor buscado se ubique a la mitad de dos

factores en las tablas, a efecto de lo cual será necesario realizar una interpolación
de las cifras.
El mismo enfoque se aplica para calcular la tasa de interés implícita en

una anualidad, a diferencia de que la tabla que necesitamos utilizar para su
determinación es la correspondiente al valor futuro de una anualidad.
106
Por ejemplo, si el Banco efectúa un préstamo de $24,018.00 a una
empresa y esta se obliga a realizar pagos periódicos de $10,000.00 al final de los
tres próximos años, la tasa de interés que se les está cobrando se puede calcular
como sigue con la ayuda de las tablas:
VP
VFA = A
En donde VFS = Valor futuro de una anualidad
24,018
VFA = 10,000 = 2.4018
Factor que al buscarlo en la tabla de anualidades a valor futuro, de la

misma manera que en el ejemplo anterior; nos dice que corresponde también a
una tasa de 12%.
Las tablas de valor futuro también nos permiten calcular de una manera
muy fácil y simple tasas nominales de crecimiento, cuando se tiene más de un
período de por medio.
Al respecto es frecuente observar que se comete el error de calcular el

porcentaje de crecimiento en función a una comparación del primero con el último
ejercicio, dividiendo el resultado entre el número de períodos. Lo cual es
incorrecto, ya que el período base para el cálculo de un crecimiento es el período
inmediato anterior y no el más lejano.
Por ejemplo, si una empresa solicitante de crédito nos muestra en sus

estados de resultados comparativos que sus ventas se aumentaron de
$2,508,000.00 a $3,946,000.00 en 4 años, para conocer su crecimiento nominal
anual todo lo que tenemos que hacer es lo siguiente:
UP
FC = PP
107
En donde:
FC = factor de crecimiento
UP = último período
PP = primer período
Substituyendo, y eliminando tres ceros del numerador y denominador,

tenemos entonces el resultado siguiente:
3,946
FC = 2,508 = 1.5733
Que corresponde a un crecimiento anual en ventas durante los últimos 4

años del orden del 12%
Lo señalado para valor futuro y anualidades a valor futuro también aplica

para fines de determinación de tasas de interés en lo relativo a valor presente y
anualidades a valor presente, la única modificación obvia es que en estos últimos
casos se emplean las tablas correspondientes a estos últimos conceptos.
DETERMINACIÓN DE PERÍODOS MEDIANTE TABLAS
Por lo que toca a la determinación de plazos desconocidos con ayuda de

las tablas, este aspecto de hecho se explica con la aplicación de los ejemplos ya
presentados, excepto que en este caso la incógnita sería el número de períodos y
no la tasa de interés, pero de cualquier forma se sigue empleando la misma
formula y tabla.
Por ejemplo, bajo la situación del préstamo por $10,000.00 sobre los
cuales se van a liquidar $17,623.00 a una tasa del 12%, a efecto de poder
108
determinar el número de años en la operación que se va a llevar a cabo se
procede como sigue:
17,623
VF = = 1.7623
10,000
Entonces se busca en las tablas de valor futuro de un peso en la columna

del 12% en forma descendente, hasta que se localiza en factor mas cercano a
1.7623, en este caso coincide con exactitud en cuanto a cifra, y una vez localizado
se recorre la columna hacia la izquierda hasta el final donde se ubica el número de
períodos, que será al que estará contratado el préstamo, en este caso 5
Una aplicación más está dada en el campo de captación de fondos en

base a determinar períodos de crecimiento en función a determinadas tasas de
interés.
Por ejemplo, si se desea conocer en que número de años puede

duplicarse un capital invertido a la tasa del 20%, todo lo que tiene que hacerse es
acudir a la tabla de valor futuro de un peso y localizar la columna del 20%. Acto
seguido, se recorre la misma hacia abajo y se busca el factor mas cercano a
2,000, el cual corresponde precisamente a una duplicación de un peso, una vez
localizado, se recorre el renglón hacia la izquierda hacia la última columna, la de
los períodos, y ahí se localiza el plazo deseado. En este caso corresponde a 4
años.
Bajo el supuesto de que el período de capitalización sea inferior a un año,

entonces se procede a dividir la tasa entre el número de capitalizaciones, por
ejemplo, considerando el caso anterior, supongamos que la capitalización es
trimestral.
109
Entonces tenemos que dividir el 20% entre 4, lo cual nos arroja una tasa
del 5% que es la columna en la cual buscamos hacia abajo el factor que mas se
acerque a 2.000, mismo que encontramos en 15 períodos , aunque cabe aclarar
que estos son trimestrales. Los que si queremos convertir en años, nos dicen que
el capital se duplica en 3 años y 9 meses.
SECCION 3
ANUALIDADES
Pueden referirse tanto al concepto de valor futuro como de valor presente

y en esencia significan la incorporación en los cálculos de una cantidad constante
para cada período.
En materia de valor futuro las anualidades están representadas por la

existencia de una serie de pagos que importan una cantidad fija en función a un
número específico de años, efectuados al final de cada período, en cuyo caso se
les denominan anualidades regulares o vencidas, en cambio, si los referidos
pagos se efectúan al principio de cada período, entonces se estará hablando de
una anualidad anticipada.
ANUALIDAD A VALOR FUTURO
En esencia este tipo de anualidad quiere decir una sumatoria a interés

compuesto, que estará dada por los valores agregados de cada período, mediante
el empleo de la fórmula siguiente:
M = A x ( ∑ (1 + T)n )
Entendiendo como A el importe de cada anualidad, y

M = valor futuro de las anualidades
110
∑ = sumatoria
Por lo tanto si se quisiera conocer cual sería el valor futuro de tres
depósitos anuales de $1,000.00 pesos cada uno al principio de cada año, a una
tasa de 20% anual, se procedería como sigue:
M = 1,000 (1.20) + 1,000 (1.20)2 +1,000 (1.20)3
M = 1,200 + 1,440 + 1,728 = $4,368.00
Una ecuación adicional, que podemos utilizar y que nos genera el mismo resultado
es la siguiente:
(N + 1)
(1+T) -1
M = A (-------------------------- - 1)
T
1.0736
M = 1,000 ( ----------- -1 ) = $4,368.00
.20
En tanto que si la anualidad es vencida, entonces la fórmula es la siguiente:
N
(1+T) -1
M = A ( --------------------)
T
El ejemplo anterior, también puede ser resuelto con la ayuda de tablas de

anualidades a valor futuro de un peso, que se construyen como las tablas de que
se habló con anterioridad a excepción de que los factores en las mismas son
acumulativos, para poder reflejar el sentido acumulativo de una anualidad
Por ejemplo, para el caso que nos ocupa, si recurrimos a las tablas de una
anualidad o valor futuro, en el punto de intersección de 3 períodos a 20%, el factor
considerado es el correspondiente a la suma de los valores de los tres primeros
111
períodos de la tabla a valor futuro mostrada con anterioridad, que sería igual a
4.368, factor que al multiplicarse por el importe de una anualidad, 1,000 arrojaría
los $4,368.00 obtenidos mediante el empleo de la fórmula.
Bajo el supuesto de que la anualidad se cubriese al final de cada período,

entonces simplemente se correría para fines del uso de la tabla un lugar hacia
abajo, en tanto que en el primer año el factor sería de 1,000, para reflejar que el
valor de la anualidad permanece constante en el primer período. Es decir, que
tendríamos un factor en la tabla compuesto de la manera siguiente:
Primer período 1.000

Segundo período 1.200
Tercer período (1.2 x 1.2) 1.440
Factor en la tabla de anualidades 3.640
O bien, modificaríamos la fórmula original, restando una unidad al exponente que

representa al tiempo, para quedar como sigue:
(N – 1)
M = Ax( ∑ (1+T) )
∑ = Sumatoria
1-1 2-1 3-1

M = 1,000 ( 1 + .20 ) + 1,000 ( 1 + .20 ) + 1,000 ( 1 + .20 )
M = (1,000 x 1) + (1,000 x 1.20) + (1,000 x 1.440)
M = $3,640.00
O bien, empleamos la fórmula alterna antes señalada:
112
3
( 1 + .20 ) - 1
M = 1,000 ( ---------------------)
.20
M = $3,640.00
Si la incógnita que queremos conocer es el importe de la anualidad (A), es

necesario despejar la ecuación general, para quedar como sigue:
M M
A = ----------------------------- (vencida) ; A = --------------------- (anticipada)
N ( N – 1)
∑ (1+T) ∑ (1+T)
O la fórmula equivalente:
Para anualidades anticipadas:
M
A = -------------------------
N+1
(1+T) -1
-------------------------- - 1
T
Para anualidades vencidas:
M
A = ---------------------
N
(1+T) -1
----------------------
T
113
Otra aplicación que se le puede dar al cálculo de anualidades a valor
futuro consiste en la determinación de fondos de amortización para el pago de
deudas o créditos.
Por ejemplo, vamos a determinar el importe que debe depositarse

anualmente a efecto de liquidar un crédito a 3 años por un importe de $50,000.00
pesos a la tasa de 20% que no va a liquidarse sino hasta su vencimiento, con
capital e intereses, considerando que la inversión va a poder colocarse al 12%
anual.
En primer término tenemos que considerar el valor futuro del préstamo a

tres años. Para tal efecto recurrimos al factor a tres años a 20% de la tabla de
valor futuro de un peso, que nos dice que es 1.7280, mismo que procedemos a
multiplicar por el importe del préstamo.
VF = 50,000 x 1.7280 = $86,400.00
También podemos utilizar la fórmula del valor futuro, para llegar a

dicho monto.
N
VF = C ( 1 + T )
3
VF = 50,000 ( 1 + .20 )
VF = $86,400.00
A continuación dividimos el monto acumulado del préstamo más intereses

entre el factor de una anualidad a valor futuro a tres años para depósitos vencidos,
que es igual a 3.3744
86,400
3.3744
114
A = = $25,604.55
Pudiendo también emplear la fórmula para la determinación de una

anualidad vencida a valor futuro,
VF
A = --------------------
N
(1+T ) -1
---------------------
T
86,400 86,400
A = --------------------------- ; A = ---------------------
3 3.3744
( 1 + .12 ) - 1
----------------------------
.12
A = $25,604.55
Cifra que podemos demostrar mediante una tabla de amortización, en la

que se obtiene el importe acumulado que se desea:
Año Inversión Base Intereses Fondo

Acumulado
1 25,605 25,605
2 25,605 25,605 3,073 54,281
3 25,605 54,281 6,514 86,400
115
Para el caso de la determinación del valor futuro, de una serie de anualidades,
las fórmulas a emplearse son las siguientes:
En donde:
VFA = valor futuro de las anualidades

A = importe de cada anualidad
T = tasa de interés expresada como tanto por uno
N = tiempo, o número de periodos
N
(1+T) -1
VFA = A --------------------
T
(N + 1)
(1+T) -1
VFA = A (------------------------- - 1 )
T
Resolvamos ahora un ejemplo, relativo a las dos fórmulas anteriores:
En donde se deposita una cantidad anual de $1,000.00, a la tasa anual del 18%,
durante 20 años, y se desea conocer el valor futuro acumulado de tales
anualidades.
Con anualidades vencidas:
116
20
( 1 + .18 ) - 1
VFA = 1,000 ( ----------------------- )
.18
VFA = $146,627.97
Con anualidades anticipadas:
( 20 + 1)
( 1 + .18 ) -1
VFA = 1,000 ( ---------------------------- - 1 )
.18
VFA = $173,021.00
Para el caso de que la capitalización de intereses se realice con una frecuencia

mayor a 1, en un plazo de un año, se tendrán que ajustar los valores de tasa y
tiempo, en función a la periodicidad de las capitalizaciones. Como sigue:
(N x m)
(1 + T ) -1
-----
m
VFA = A (---------------------------)
T
-----
m
117
(N x m) + 1
(1 + T) -1
----
m
VFA = A ( (----------------------------------) – 1)
T
-----
m
Veamos un ejemplo, de determinación del valor futuro, para el caso de

anualidades vencidas, por un importe de $2,500.00, cada mes, durante 2 años, a
la tasa anual del 30%, capitalizable en forma mensual.
2 x 12
(1 + .30) -1
-----
12 .808726
VFA = 2,500 ( ---------------------------) ; VFA = 2,500 ( ------------- )
.30 .025
------
12
VFA = $80,872.60
ANUALIDAD A VALOR PRESENTE
Representa el valor actual del total de pagos a recibirse en fechas

diferentes en el futuro a una tasa determinada de interés.
118
La fórmula que nos permite conocer este valor es precisamente el inverso
de la empleada para anualidades vencidas a valor futuro, que puede re arreglarse
para quedar como sigue:
A
VAA = ∑ (1 + T)n
En donde:
VAA = Valor actual de las anualidades

A = Anualidad de cada periodo
T = Tasa de interés, expresada como tanto por uno
N = Tiempo o número de periodos
∑ = Sumatoria
Para anualidades anticipadas, la ecuación anterior se va a modificar de la

manera siguiente:
A
VAA = ∑ -------------------
(N –1)
(1 + T)
Aunque para ambos casos, también se pueden utilizar las siguientes

ecuaciones:
Para el valor actual de las anualidades vencidas:
-N
1–(1+T)
VAA = A ( ---------------------)
T
119
Para el valor actual de las anualidades anticipadas:
(- N + 1)
1 – ( 1+ T )
VAA = A ( ------------------------------) + 1
T
En tanto que para calcular el valor de una anualidad vencida podemos

utilizar la ecuación siguiente:
VAA
A = ----------------------
-N
1- (1+T)
-----------------------
T
Mientras que para el caso de una anualidad anticipada, emplearemos la

fórmula siguiente::
A
VAA = ----------------------------------
(- N + 1)
1 -(1+T)
( --------------------------...) + 1
T
Recordemos que para elevar a una potencia negativa, es necesario

elevar en primer término a la potencia y con posterioridad utilizar el inverso de tal
cantidad, para realizar la operación correspondiente.
-4
Por ejemplo para multiplicar 500 x (1.20)
120
1.- Se eleva a la cuarta potencia 1.20 = 2.0736
2.- A esta cantidad (2.0736) se le determina su inverso, que es igual a
dividir la unidad entre dicha cantidad = .4823
3.- Finalmente este último resultado .4823 se multiplica por 500, para así
obtener un total de 241.1265
Vamos a continuación a determinar la cantidad que es necesario pagar

anualmente, en forma vencida, para liquidar un préstamo refaccionario de
$10,000.00 a tres años y a la tasa del 20% anual, con capitalización anual de
intereses.
10,000 10,000
A = ------------------------ ; A = -------------------
-3 2.106481
1 – ( 1 + .20 )
------------------------
.20
A = $4,747.25
Cifra que podemos comprobar, si construimos una tabla de amortización que

refleje anualmente la liquidación del préstamo:
Año Capital inicial Intereses Amortización Saldo

1 10,000.00 2,000.00 2,747.25 7,252.75
2 7,252.75 1,450.55 3,296.70 3,956.05
3 3,956.05 791.21 3,956.04 .01
121
Al respecto, conviene hacer notar que la generalidad de los préstamos a
mediano y largo plazo, hipotecarios, de avío y refaccionarios se liquidan sobre la
base de una amortización, misma que persigue el pago gradual del financiamiento
a lo largo de su vigencia, en vez de efectuarlo hasta la fecha de su vencimiento.
Lo cual protege tanto al Banco como a quien recibe el crédito y por lo tanto
disminuye el riesgo inherente al préstamo al inducir a que el deudor efectúe las
previsiones necesarias para la cobertura oportuna de su obligación.
Una amortización es particularmente importante cuándo el destino del

crédito se aplica a la adquisición de activos fijos específicos, ya que el programa
de pagos deberá estar relacionado con la vida útil del equipo de que se trata, en
virtud de que los mismos se derivan de los flujos de efectivo resultantes de la
utilización de tales activos.
Sin embargo, si deseamos simplificar los referidos cálculos, todo lo que

tenemos que hacer es utilizar las tablas correspondientes al valor presente de una
anualidad, ya sea vencida o anticipada. Para cuyo efecto, si nos referimos al
ejemplo anterior, nada mas se tiene que dividir el importe del préstamo entre el
factor de la tabla que se ubica en la intersección de 3 períodos con la tasa del
20%; misma que contendría la siguiente cifra: 2.1065, que resulta de sumar los
factores de los tres períodos de la tabla de valor presente de un peso: .833 + .
6944 + .5787 = 2.1064
10.000
Importe de cada anualidad = =$4,747.25
2.1064
Lo anterior se puede demostrar mediante la construcción de su tabla de

amortización:
122
Año Pagos Intereses Abono a Saldo al final
principal del año
0 10,000
1 4,747 2,000 2,747 7,253
2 7,747 1,451 3,297 3,956
3 4,747 791 3,956 0
En forma básica y mediante el empleo de tablas se pueden resolver

problemas de carácter financiero, convirtiendo una suma dada de dinero a su valor
equivalente en un punto diferente, y en el caso de anualidades en puntos
diferentes, en el tiempo. Para realizar esta conversión es necesario aplicar a la
cantidad deseada el factor referido a un período y tasa determinada.
En esencia existen seis factores de conversión que son los siguientes:
a) Valor presente a valor futuro
b) Valor futuro a valor presente
c) Anualidad a valor futuro
d) Valor futuro a anualidad
e) Anualidad a valor presente
f) Valor presente a anualidad
Para concluir esta sección, resulta necesario mencionar, que las anualidades a
valor presente también se pueden calcular, cuando existe un factor de
capitalización, en un periodo de un año, superior a la unidad. Para ello es
necesario, al igual que con el valor futuro, modificar los valores de la tasa y el
tiempo, en función al número de capitalizaciones.
Con ello la fórmula general de las anualidades a valor presente queda como sigue:
123
Para el caso de pagos vencidos:
VAA
A = ----------------------------
-Nxm
1 - (1 + T)
----
m
---------------------------
T
-----
m
Para pagos anticipados:

VAA
A = -------------------------------------
(- N x m) + 1
1 – (1+T)
----
m
------------------------------- + 1
T
-----
m
Con esta misma fórmula vamos a resolver un ejercicio relativo a un préstamo para
un automóvil que cuesta $100,000.00, que se va a pagar a 5 años, con
amortizaciones mensuales anticipadas iguales (anualidades), a la tasa del 20%
anual, capitalizable en forma mensual. Donde se desea saber cuál va a ser el
importe del pago mensual.
100,000 100,000
A = ----------------------------------------- ; A = -------------------------
(- 5 x 12) + 1 - 59
1 - (1 + .20 ) 1 - (1.016667)
------ ------------------------- + 1
12 .0166667
----------------------------------- + 1
.20
-----
12
124
100,000
A = ----------------------
38.373563
A = $2,605.96
Que significa que se tendría que cubrir una mensualidad anticipada de $2,605.96,
durante 60 meses para poder liquidar el referido crédito de $100,000.00
RESUMEN:
El concepto de anualidades se refiere al pago periódico de una cantidad, durante

un lapso determinado. Mismo que puede ser definido en función del valor futuro y
valor actual, resultando inversos el uno del otro.
Ambas perspectivas pueden ser determinadas en función a pagos vencidos o

anticipados, así como a una frecuencia de capitalización específica.
El valor futuro de una serie de anualidades se emplea para fines de lograr una
acumulación requerida de capital, en base a una tasa de interés y un plazo
establecidos.
El importe de una anualidad a valor futuro es útil para poder precisar la cantidad
que hay que aportar periódicamente para llegar a una suma deseada.
El valor presente de una serie de anualidades, se utiliza desde una perspectiva de

crédito, permite conocer el valor actual de una serie de beneficios futuros,
constantes.
125
El importe de una anualidad a valor presente nos permite saber cuál es la cifra que
hay que liquidar periódicamente, a efecto de poder amortizar un crédito a plazo, a
una tasa dada.
Instrucciones.- Seleccione la alternativa que considere correcta a las preguntas

que se señalan a continuación y en seguida resuelva los ejercicios que se indican.
Pregunta 1.- Una anualidad está representada por un pago periódico que puede
importar una cantidad:
a) Igual
b) Creciente
c) Decreciente
Pregunta 2.- El valor futuro de una serie de anualidades será siempre una
cantidad _________ que la suma aritmética de cada uno de los pagos o
aportaciones.
a) Igual
b) Mayor
c) Menor
Pregunta 3.- El valor presente de una serie de anualidades será siempre

_________ que la suma aritmética de los pagos o aportaciones.
a) Inferior
b) Superior
c) Igual
Pregunta 4.- Mediante la alternativa de pagos vencidos en un concepto de

anualidades a valor futuro, el importe de una anualidad será ___________ que en
el enfoque de pagos anticipados.
a) de mayor valor
b) de igual valor
126
c) de menor valor
d) de valor inverso
Pregunta 5.- Para fines de determinar el importe de las amortizaciones de un

crédito a largo plazo podemos emplear como instrumento de cálculo:
a) Anualidades a valor futuro

b) Anualidades a valor presente
c) Valor futuro de una anualidad
d) Valor presente de una anualidad
Pregunta 6.- Si se desea acumular una cantidad de $10,000,000.00 en 5 años,

mediante depósitos iguales mensuales vencidos, que generan una tasa del 48%
anual, capitalizable en forma mensual. Indique cuál debe ser el importe de cada
depósito.
Respuesta: _____________
Pregunta 7.- ¿Cuál será el importe de cada mensualidad que tiene que pagarse,
mediante pagos iguales, en forma vencida, durante un plazo de 2 años, a efecto
de poder liquidar un préstamo por $100,000.00, a la tasa del 30% anual,
capitalizable mensualmente?
Respuesta: _____________
Pregunta 8.- Diga cual es la amortización a capital que se va a realizar en el

segundo mes de la pregunta anterior.
Respuesta: ______________
Pregunta 9.- Determine el valor futuro de 120 anualidades mensuales,

anticipadas, de $1,000.00 cada una, invertidas a la tasa del 21% anual,
capitalizable en forma mensual.
Pregunta 10.- ¿A que cantidad de préstamo corresponde una anualidad vencida

de $25,480.00, que se liquida en forma anual durante 7 años, a la tasa de interés
del 40% anual, capitalizable anualmente?
127
Pregunta 1: a
Pregunta 2: b
Pregunta 3: a
Pregunta 4: c
Pregunta 5: b
Pregunta 6: $42,018.45
Pregunta 7: $5,591.28
Pregunta 8: $3,168.56
Pregunta 9: $408,115.38
Pregunta 10: $57,657.13
UNIDAD III
APLICACIONES DIVERSAS
128
OBJETIVOS DE LA UNIDAD
Examinar los métodos más usuales que se emplean para la evaluación económica
de proyectos, en función del valor del dinero en el tiempo.
Diferenciar modalidades de amortización y reestructuración de préstamos a largo

plazo.
Emplear conceptos derivados del uso de tasas de interés en el análisis de

instrumentos del mercado de dinero.
INTRODUCCION
En esta unidad vamos a utilizar instrumentos y métodos explicados en los

apartados anteriores de este material, a efecto de ampliar la gama de aplicaciones
a aspectos adicionales que están relacionados con las funciones de captación y
colocación de recursos por parte de un Banco.
Los elementos de evaluación económica están íntimamente ligados con el

financiamiento a proyectos de inversión, en tanto que la construcción de tablas de
amortización competen básicamente a los préstamos a plazo y una subsecuente
determinación de capacidad de pago. En tanto que el análisis de la rentabilidad de
los instrumentos del mercado de dinero, es base de una adecuada selección de
alternativas de captación del ahorro. Mientras que la definición correcta del interés
efectivo en función a descuentos por parte de proveedores, puede representar
una buena oportunidad de negocio en materia de substitución de deuda a corto
plazo.
SECCION 1
METODOS DE EVALUACION ECONOMICA DE PROYECTOS
129
VALOR PRESENTE NETO
Toda vez que ya se ha visto el concepto de valor presente, su

determinación e implicaciones en función al valor del dinero en el tiempo, cabe
asegurar que el término neto considera la misma mecánica, en cuanto a evaluar
flujos de efectivo, salvo que considera la disminución de aquellos que representan
entradas de los que implican una salida.
En otras palabras, por valor presente neto se entiende el valor actual de

las entradas una vez que se ha disminuido el importe de la inversión.
Esta técnica es muy usada en materia de evaluación de proyectos o

alternativas de inversión, aunque también empieza a ser considerada al juzgar los
beneficios que genera la concesión de créditos.
Su determinación se basa en una sumatoria de la fórmula del valor

presente para cada período y al resultado de ello se le resta el importe de la
inversión
Por lo tanto:
1
VPN = ∑ C (1 + T)n – inversión
La generación de los flujos de efectivo debe considerar exclusivamente el valor

neto de los mismos, para cuyo efecto es necesario tomar en cuenta el impacto de
los impuestos, que se deducen para poder determinar la utilidad neta, y de las
afectaciones virtuales en los resultados, como viene a ser la depreciación, que se
agregan a la utilidad neta, para así llegar a un flujo de efectivo neto.
130
Veamos en relación a lo anterior un ejemplo:
Sobre una empresa que obtiene ingresos por $58,000.00, erogaciones por
$40,000.00, de las cuales $5,000.00 son producto de la depreciación de su
maquinaria por el ejercicio, y que además grava sus utilidades a la tasa impositiva
del 34%. Se desea conocer su flujo de efectivo neto por el ejercicio.
Ingresos = $58,000.00
Menos: Egresos = 40,000.00
-------------------
Utilidad antes de impuestos = 18,000.00
Menos: Impuestos 34% = 6,120.00
-------------------
Utilidad neta = 11,880.00
Más: Depreciación 5,000.00
--------------------
Flujo de efectivo neto = $16,880.00
==========
Vamos ahora a resolver un ejemplo para que se pueda apreciar el empleo

de la fórmula del valor presente neto. Al respecto se desea determinar si una
alternativa de inversión de $50,000.00 pesos a tres años es recomendable,
considerando que la misma va a generar rendimientos, al final de cada periodo, de
$16,000.00, $18,000.00 y $20,000.00 respectivamente, en función a que el costo
del dinero se estima en el 15% anual.
Datos que substituimos en la fórmula señalada.
131
16,000 18,000 20,000
VPN = + + (1.15)3
= - 50,000
(1.15)1 (1.15)2
VPN = (13,913.04 + 13,610.58 + 13,150.32) - 50,000.00
VPN = ($9,326.06)
Por ser un valor negativo el proyecto de inversión debería ser rechazado,

ya que los rendimientos que genera no cubren el costo del dinero, o posiblemente
el costo de oportunidad de otra inversión, si se considera que el 15% representa
este concepto.
Por el contrario, todo proyecto que muestre un valor presente neto positivo
debe en principio ser aceptado.
TASA INTERNA DE RENDIMIENTO
La misma se define como la tasa de interés que iguala al valor presente de

los flujos de efectivo futuros, con el costo del desembolso inicial.
Esta tasa es también muy utilizada para fines de evaluación de proyectos

y llega incluso a recibir el nombre de “eficiencia marginal de capital”. La misma se
basa en la fórmula de valor presente y en virtud a que en esta se debe tratar de
despejar T, que es la tasa de interés; por ser una ecuación indeterminada en
función a los períodos, sólo puede resolverse mediante un proceso iterativo, o de
prueba y error, o tanteos, hasta llegar a alcanzar la tasa que iguala la inversión
con el valor presente de los flujos.
132
En sí la fórmula para el cálculo de la tasa interna de rendimiento puede ser
expresada como sigue:
flujos
TIR = ∑ (1 + T)n - Inversión = 0
La tasa interna de retorno puede ser resuelta por medio de las tablas de
valor presente para una anualidad, siempre que los flujos de efectivo sean iguales
para cada período, mediante el procedimiento de dividir la inversión entre el flujo
anual, lo cual arroja un factor que se compara en el número de años del proyecto,
con los factores que se muestran en la tabla y aquel que más se le asemeje será
la tasa interna de retorno aproximada.
En caso contrario se tiene que llegar a las iteraciones para fines de su

determinación.
Vamos a resolver un breve ejemplo para fines de poder apreciar su

mecánica: Al respecto consideramos un proyecto a dos años con una inversión de
$5,000.00, que genera $2,000.00 el primer año y $4,000.00 el segundo. Por lo
tanto la determinación de la tasa interna de rendimiento sería como sigue:
2,000 4,000
TIR = (1 + T)1 + (1 + T)2 - 50,000
Substituyendo T por el 20% obtenemos los valores siguientes:
2,000 4,000
TIR = 1.20 + 1.44
TIR = (1,666.67 + 2,777.78 – 5,000) = ($555.55)
Que es un valor negativo, por lo tanto se debe probar nuevamente con

una tasa menor.
133
Como referencia, al obtenerse un valor positivo se debe incrementar la
tasa que se va a probar, ya que mientras mayor sea la tasa menor será el flujo de
efectivo, y de ser negativa, como en este caso, se debe reducir, ya que mientras
menor sea la tasa mayor será el flujo de efectivo.
Con un 15%:
2,000 4,000
TIR = (1 + .15)1 + (1 + .15)2 - 5,000
TIR = (1,739.13 +3,024.57 – 5,000) = ($236.29)
Por lo que debe reducirse una vez más la tasa de descuento, ahora vamos
a probar con el 6%
TIR = (1,887.79 +3,559.99 – 5,000) = $447.78
Por tratarse de una tasa positiva ahora debemos incrementar la tasa de

descuento, aunque hasta ahora ya sabemos que se encuentra entre 6% y 15%.
En resumen y después de varios intentos se llegaron a igualar los flujos

con la inversión al 11.65%.
En calcular en forma manual una tasa interna de retorno, con mas de dos
dígitos resulta poco práctico y laborioso, aún con la ayuda de las tablas de valor
presente, por lo que se recomienda el empleo de equipo de computo para ello, la
generalidad de la hojas de cálculo, como Lotus y Excel ya traen integrada la
función, o bien, mediante el uso de calculadoras financieras que ya traen también
integrada la función.
TASA INTERNA DE RENDIMIENTO MODIFICADA
134
En virtud de que el concepto de tasa interna de rendimiento implica en su
concepción matemática el problema de generar más de una tasa cuando se
presentan cambios en los signos de los flujos de efectivo, se desarrolló este nuevo
concepto que se basa en los tres pasos siguientes:
1° Se descuentan todas las salidas de flujos de efectivo a la tasa del costo del
capital, independientemente del período en que se produzca.
2° Se llevan a valor terminal todos los flujos de efectivo positivos a la tasa del
costo de capital.
3° Se encuentra la tasa de descuento, es decir, la tasa interna de retorno que

iguala el valor terminal de los ingresos de proyecto con el valor presente de
los egresos.
Para el ejemplo anteriormente presentado, la tasa interna de rendimiento

modificada, considerando un costo de capital del 10% sería la siguiente:
1º. 2,000 al 10% a 1 año = 2,200

4,000 al 10 % a 1 año = 4,000
$6,200
Los $4,000.00 del segundo periodo no generan interés alguno por
haberse recibido al finalizar el periodo.
2º. 5,000 de inversión a valor presente = $5,000.00
3º. TIR modificada = 11.35%
Que se deriva de igualar un flujo de entrada por $6,200.00 que se obtiene

al término del segundo año, con la inversión de $5,000.00 que se desembolsa en
el presente.
135
Tasa (11.35%) ligeramente inferior a la obtenida con el método de tasa
interna normal de 11.65%.
RESUMEN:
El concepto de valor del dinero en el tiempo tiene una aplicación relevante

como parte de la evaluación económica de proyectos, en la cuál técnicas tales
como el valor presente neto, la tasa interna de rendimiento y la tasa interna de
rendimiento modificada, suelen utilizarse como elementos básicos en el proceso
de decisión correspondiente a la aceptación o rechazo de todo proyecto.
En el terreno bancario, en donde el financiamiento a proyectos representa

una área de negocios importante, aunque también de mucho riesgo, el
conocimiento de la esencia y naturaleza de las técnicas de evaluación económica
referidas, permite contar con un elemento relevante al juzgar la futura capacidad
de recuperación del crédito.
Tanto el valor presente neto, como la tasa interna de rendimiento, en sus

dos modalidades muestran resultados consistentes en cuanto a la selección de un
proyecto, con la diferencia de que la primera técnica está referida a un valor
absoluto, en tanto que la segunda se mide en valor relativo.
136
Instrucciones.- Responda a las preguntas que se plantean a
continuación, seleccionando la alternativa correcta, o resolviendo el planteamiento
respectivo.
Pregunta 1.- A la diferencia entre el valor de la inversión y la suma de los

flujos descontados de un proyecto se le conoce como:
a) Tasa interna de rendimiento

b) Periodo de recuperación
c) Valor presente neto
d) Tasa interna de rendimiento modificada
Pregunta 2.- La tasa que iguala el valor presente de los flujos futuros, con
el flujo de inversión se denomina:
a) Tasa de equilibrio
b) Tasa interna de rendimiento
c) Tasa real
d) Tasa equivalente
Pregunta 3.- La diferencia básica entre tasa interna de rendimiento y tasa

interna de rendimiento modificada radica en que en ésta última se elimina el efecto
de:
a) Posible existencia de tasas múltiples

b) Tasas decrecientes
c) La inflación
137
Pregunta 4.- Para poder determinar la tasa interna de rendimiento, se
requiere efectuar las operaciones siguientes:
a) Interpolaciones
b) Iteraciones
c) Despejes de la variable tasa
Pregunta 5.- Si el valor presente neto es positivo, y estamos tratando de

determinar la tasa interna de rendimiento, el ajuste que tenemos que hacer en la
tasa de descuento es de:
a) Aumentarla
b) Disminuirla
c) Dejarla igual
Pregunta 6.- Si se invierten $250,000.00 al inicio de un proyecto durante 6

años y se obtienen rendimientos de ($50,000.00) en el primer año, y de
$80,000.00 en cada uno de los siguientes 5 años, diga cuál es el valor presente
neto de la inversión, si se considera una tasa de descuento del 15% para todos los
periodos.
Respuesta: _____________
Pregunta 7.- Determine la tasa interna de rendimiento de una inversión

inicial de $10,000.00, que genera flujos de efectivo de $5,000.00 en los cuatro
años siguientes.
Respuesta: ______________
138
Pregunta 8.- En los mismos términos de la pregunta anterior, calcule la
tasa interna de rendimiento modificada, si los flujos positivos generados de
$5,000.00 cada año se reinvierten a la tasa del 12% anual.
Respuesta: _____________
Pregunta 9.- En una empresa que tiene ingresos por $85,000.00, egresos
por $50,000.00, incluido un gasto por depreciación de $10,000.00 y una tasa de
impuestos del 40%, su flujo de efectivo neto será de:
Respuesta: _______________
Pregunta 10.- Si contamos con dos alternativas de inversión, a 3 años,

que generan los flujos de efectivo que se muestran en la siguiente tabla, y la tasa
de descuento es del 25% anual para ambas, diga cual es la más conveniente en
función a su valor presente neto.
Proyecto Inversión Año 1 Año 2 Año 3

A 35,000 18,000 20,000 25,000
B 35,000 0 0 80,000
Respuesta: _____________
Pregunta 1: c
139
Pregunta 2: b
Pregunta 3: a
Pregunta 4: b
Pregunta 5: b
Pregunta 6: ($60,284.86)
Pregunta 7: 34.90%
Pregunta 8: 24.33%
Pregunta 9: $31.000.00
Pregunta 10: B = $5,960.00
SECCION 2
AMORTIZACIÓN DE PRÉSTAMOS
Introducción:
140
Esta aplicación del concepto de anualidades se refiere básicamente a
créditos cuya liquidación se efectúa en función a un sistema de pagos periódicos,
de los cuales una porción se considera como interés y el remanente se aplica al
principal, para efecto de ir reduciendo el mismo y por lo general servir de base al
cálculo del interés para el próximo período.
En términos de amortización de créditos el procedimiento puede revestir

numerosas modalidades, tantas como prácticamente se desea.
♦pagos crecientes y tasas variables

♦pagos adicionales al contratado
♦pagos nivelados y tasas variables
♦pagos fijos y tasa fija
Estas son tan sólo algunas de las modalidades que se pueden plantear
bajo este esquema de liquidación de un crédito; otras pueden considerar pagos
decrecientes, interés global, mensualidades y anualidades, pagos crecientes
combinados con decrecientes, plazos de gracia.
En realidad lo importante a conocer en este concepto, es el manejo que en

forma general se le da a los pagos periódicos para efecto de determinar el cálculo
de intereses, la separación en cuanto a los importes que se aplican a intereses y
principal, y la base que se debe tomar para fines de cálculos subsecuentes.
Con lo anterior en mente vamos a realizar algunos ejercicios que nos

permitan percibir con detalle la construcción de las tablas de amortización de
préstamos bajo sus principales modalidades.
CONSTRUCCION DE TABLAS DE AMORTIZACION
141
En virtud de que ya se vio en la sección de anualidades la construcción de
una tabla con pagos periódicos iguales y tasa fija, no vamos a considerar esta
opción, sino que pasaremos a determinar una opción con pagos crecientes y tasa
fija. Al respecto la alternativa de emplear tasas variables lo único que se modifica
es el cálculo del monto del pago al hacer intervenir la nueva tasa
Para este ejemplo vamos a considerar un crédito a 3 años con pagos

trimestrales por $ 60,000.00 y una tasa de interés trimestral de 15%.
Por lo tanto se construye la tabla siguiente:
En donde el importe del pago crece a la tasa del 15% trimestral, los
intereses se calculan sobre la base, y el abono al principal se obtiene restando al
importe del pago los intereses generados por período.
Período Base Importe del Intereses Abono a Saldo

pago principal
1 60,000 5,750 9,000 (3,250) 63,250
2 63,250 6,613 9,488 (2,875) 66,125
3 66,125 7,605 9,919 (2,314) 68,439
4 68,439 8,746 10,266 (1,520) 69,959
5 69,959 10,057 10,494 (437) 70,396
6 70,396 11,566 10,559 1,007 69,389
7 69,389 13,301 10,408 2,893 66,496
8 66,496 15,296 9,974 5,322 61,174
9 61,174 17,590 9,176 8,414 52,570
10 52,570 20,229 7,914 12,315 40,445
11 40,445 23,263 6,067 17,196 23,249
12 23,249 26,753 3,487 23,226 (17)
Otra opción consiste en efectuar pagos decrecientes con abono constante

a capital para cuyo fin vamos a considerar los mismos datos del ejemplo anterior y
construir la tabla correspondiente.
142
En donde el abono a capital constante se obtiene de dividir el importe del
crédito entre el número de pagos, y el importe del pago corresponde a la cifra de
los intereses del período sumada a la cantidad de abono al principal.
Período Base Importe del Intereses Abono a Saldo

pago capital
1 60,000 14,000 9,000 5,000 55,000
2 55,000 13,250 8,250 5,000 50,000
3 50,000 12,500 7,500 5,000 45,000
4 45,000 11,750 6,750 5,000 40,000
5 40,000 11,000 6,000 5,000 35,000
6 35,000 10,250 5,250 5,000 30,000
7 30,000 9,500 4,500 5,000 25,000
8 25,000 8,750 3,750 5,000 20,000
9 20,000 8,000 3,000 5,000 15,000
10 15,000 2,250 7,250 5,000 10,000
11 10,000 1,500 6,500 5,000 5,000
12 5,000 750 5,750 5,000 0
Una característica más que puede considerarse en cualquier sistema de

pagos periódicos, consiste en otorgar un plazo de gracia para el pago del
principal, pero sin dejar de cubrir los intereses respectivos
En la misma, suponiendo los mismos datos del ejemplo empleado, para

pagos iguales y dos períodos de gracia, se procede como sigue:
1° Se calcula el importe de los intereses para cada período de gracia, en este
caso $9,000.00 por cada uno y los mismos se liquidan.
2° Al partir del tercer período se formula el resto de la tabla de amortización,
empleando para ello la fórmula de anualidades a valor presente para 10
períodos y el factor correspondiente al 15%.
60,000
VPA = = $11,955.04
5.0188
143
También se puede llegar al mismo resultado utilizando la fórmula de anualidades
vencidas a valor presente, de la siguiente manera:
60,000 60,000
A = ---------------------- ; A = -----------------
- 10 5.0188
1 – (1 + .15)
------------------------
.15
A = $ 11,955.04
A continuación construimos la tabla correspondiente:
Período Base Importe Intereses Abono a Saldo

principal
1 60,000 9,000 9,000 0 60,000
2 60,000 9,000 9,000 0 60,000
3 60,000 9,000 9,000 2,955 57,045
4 57,045 11,955 8,557 3,398 53,647
5 53,647 11,955 8,047 3,908 49,739
6 49,739 11,955 7,461 4,494 45,245
MODELOS DE REESTRUCTURACION DE ADEUDOS
144
Aunque existen muchos y muy diversos procedimientos de reestructuración de
préstamos, vamos a abordar sólo dos de los más conocidos y utilizados: En
Unidades de Inversión (Udi’s) y a Valor Presente.
REESTRUCTURACION EN UDI’S
Este procedimiento consiste en un sistema de pagos que se basa en una tasa real
y que difiere en el tiempo, acumulando al adeudo, el impacto de la inflación.
A efecto de poder construir la tabla de amortización correspondiente, se requiere

conocer el valor de la Udi al momento de la reestructuración, el importe de una
tasa real de interés y por supuesto el plazo, periodicidad de pago y monto del
adeudo. Con toda esta información se procede a formular la referida tabla,
mediante el procedimiento siguiente:
1.- Se divide el monto del adeudo entre el valor de la Udi, a efecto de determinar el
número de Udi’s.
2.- Se divide el número de Udi’s entre el número de pagos por realizar, para
conocer la cantidad de Udi’s relativa a cada pago.
3.- El total de Udi’s adeudadas se multiplica por la tasa real anual, y el resultado
se divide entre el número de pagos en un año, para saber el interés que
corresponde en Udi’s a cada pago.
4.- Se suman la amortización por periodo en Udi’s y el interés real en Udi’s, para
determinar el pago total en Udi´s
5.- Se multiplica el pago total en Udi’s por el valor estimado de la Udi en la fecha
de pago, para conocer el importe a pagar en pesos por el periodo.
145
6.- Del total de Udi’s se resta la amortización en Udi’s, para determinar el nuevo
saldo el Udi’s.
7.- Se multiplica el nuevo saldo en Udi’s, por el valor estimado de la Udi para
conocer el remanente pendiente de pago en pesos.
Vamos a continuación a ejemplificar la construcción de una tabla de amortización

en Udi’s, de conformidad con los siguientes datos:
Un adeudo de $150,000.00, a pagar en un plazo de 5 años, sin periodo de gracia,

con amortización mensual, a la tasa real anual del 8%, con un valor inicial de la
Udi de 2.286754 y un crecimiento estimado de la inflación por el año del 18%.
150,000
1.- ---------------- = 65,595 Udi’s
2.286754
65,595
2.- --------------- = 1,093 Udi’s mensuales a amortizar
60
.08
3.- 65,595 x -------- = 437 Udi´s de interés en el primer mes
12
4.- 1,093 + 437 = 1,530 Udi’s a pagar en el primer mes
5.- a) Valor estimado de la Udi para el primer mes es igual a la tasa de creci-
miento mensual promedio, a interés compuesto, de la inflación, multipli-
cada por el valor inicial de la Udi más 1.
T = (Raíz 12 de 1.18) – 1 = .013888
146
Valor estimado de la Udi para el mes 1 = 2.286754 x 1.013888 = 2.318512
b) Importe del pago del primer mes = 1,530 x 2.318512 = $3,547.32
6.- 65,595 – 1,093 = 64,502 de nuevo saldo de principal en Udi’s
7.- 64,502 x 2.318512 = $149,548.66 remanente de capital a pagar en pesos
Y bajo el mismo procedimiento se calcularían los 59 meses restantes.
Veamos ahora como queda la tabla de amortización para los primeros tres meses
de la reestructuración, con valores exclusivamente en Udi´s
Mes Udi’s inicial Amortiz. Intereses Pago total Saldo final

1 65,595 1,093 437 1,530 64,502
2 64,502 1,093 430 1,523 63,409
3 63,409 1,093 423 1, 516 62,316
Mientras que el total a pagar en pesos y el saldo del adeudo en pesos por los
primeros tres meses quedarían como sigue:
Mes Pago Udi’s Saldo Udi’s Valor Udi Pago en $ Saldo en $

1 1,530 64.502 2.318512 3,547.32 149,548.66
2 1,523 63,409 2.350711 3,580.13 149,056.23
3 1,516 62,316 2.383358 3,613.17 148,521.33
147
La ventaja de este esquema de reestructuración radica en que al efectuarse los
pagos de intereses en una base real, el destino inicial de recursos es reducido,
pero para que funcione en el mediano y largo plazo, debe descansar en el hecho
de que la inflación no muestre una tendencia al crecimiento y de preferencia vaya
disminuyendo. De otra manera el principal adeudado aumentaría en forma
exponencial, con los efectos devastadores que ya hemos comentado en la unidad
correspondiente de este material.
REESTRUCTURACION A VALOR PRESENTE
Este otro procedimiento se fundamenta, como su nombre lo señala, en el valor

actual de los pagos efectuados, que se realizan en función a una tasa nominal que
toma en consideración una tasa real y la tasa de inflación estimada. Para con ello
derivar pagos de referencia, que generalmente no cubren en un principio el pago
total de intereses, por lo que obligan a una capitalización parcial de los mismos,
pero que con posterioridad empiezan a amortizar capital, para llegar a liquidar al
final del plazo el total del adeudo.
El esquema correspondiente se determina de conformidad con los pasos

siguientes:
1.- Se establece el plazo en el que habrá de liquidarse el adeudo y el importe de

la amortización por cada periodo.
2.- Se calcula la tasa nominal, en función a las tasas real y de inflación estimadas.
3.- Se determina un primer valor de referencia que es igual a la cantidad que se va
148
a liquidar en cada periodo y que se calcula en función a la fórmula del valor fu-
turo, a la tasa nominal y tomando como capital la parte proporcional del adeudo
que se va a amortizar.
4.- Se calculan los intereses del periodo, en función al saldo inicial del principal
adeudado y en base a la tasa nominal de intereses.
5.- Se resta el valor de referencia del interés del periodo, si este es superior se
capitaliza la diferencia, en caso contrario, el importe de la diferencia se amor-
tiza a capital.
6.- Se vuelve a determinar un valor de referencia para el segundo periodo, en fun-

ción al valor futuro del siguiente pago y se repiten los pasos 4 y 5 hasta la con-
clusión del plazo establecido.
Veamos ahora un ejemplo de aplicación del referido esquema:
Para ello consideremos un crédito por $100,000.00 que se va a amortizar en 5

años, a una tasa real del 10% y una tasa estimada de inflación del 40%.
100,000
1.- ------------- = 20,000 de amortización anual
5
2.- ((1.10 x 1.40) – 1 ) x 100 = 43% de tasa nominal
1
3.- 20,000 x ( 1 + .43 ) = $28,600.00 valor de referencia del primer periodo
4.- 100,000 x .43 = $43,000.00 de intereses por el primer año
5.- 28,600.00 – 43,000.00 = -$14,400.00 que se capitalizan
149
2
6.- ( 2º.periodo) :20,000 x ( 1 + .43 ) = $40,898.00 de valor de referencia
4.- (2º. periodo): 114,400 x .43 = $49,192.00 de intereses del segundo periodo
5.- (2º.. periodo) : 40,898.00 – 49,192.00 = -$8,294.00 que se capitalizan
3
6.- (3er. periodo) : 20,000 x ( 1 + .43 ) = $58,484.14 de valor de referencia
4.- (3er. periodo): 122,694 x .43 = $52,758.42 de intereses del tercer periodo
5.- (3er. periodo): 58,484.14 – 52,758.42 = $5,725.72 que se amortizan a capital
Y así sucesivamente, hasta concluir el 5º. periodo en que se liquida el adeudo,

como se muestra en la tabla siguiente:
Periodo Valor refer. Intereses Capitalizac. Amortizac. Saldo

0 100,000.00
1 28,600.00 43,000.00 14,400.00 114,400.00
2 40,898.00 49,192.00 8,294.00 122,694.00
3 58,484.14 52,758.42 5,725.72 116,968.28
4 83,632.32 50,296.36 33,335.96 83,632.32
5 119,594.22 35,961.90 83,632.32 0.00
En forma similar al procedimiento con Udi’s, el método de valor presente permite

que los pagos iniciales sean moderados, pero conforme transcurre el tiempo, y si
la inflación no disminuye, o inclusive aumenta, los pagos finales se transforman en
cantidades muy considerables y difíciles de poder liquidarse.
150
RESUMEN
Los elementos derivados del concepto de anualidades, tanto a valor futuro, como
a valor presente nos sirven para fines de poder determinar los periodos y
características de amortización de créditos a largo plazo.
Aunque existen muchas modalidades que pueden observarse al construir tablas

de amortización de adeudos, los aspectos básicos se refieren al importe de la
anualidad, la magnitud de la tasa de interés, su capitalización, la periodicidad de
las amortizaciones y la posible existencia de uno o más periodos de gracia, en
donde sólo se liquida el interés, más no el principal.
El contexto de las anualidades también es útil para fines de reestructuración de

adeudos, y en este material hemos examinado dos de los principales esquemas
existentes en nuestro medio, el basado en Unidades de Inversión (Udi’s) y el
relativo a pagos a valor presente. Ambos esquemas resultan convenientes para
los deudores, bajo la premisa de que la inflación tienda a disminuir.
Bajo un esquema de reestructuración, todo pago que no cubra la totalidad de

intereses causados, debe ser capitalizado, por la diferencia, a efecto de una nueva
determinación de intereses.
REVISION DE AVANCE: Unidad 3, Sección 2.
Instrucciones.- Selecciones la alternativa que represente la respuesta correcta a

las preguntas planteadas, y conteste los ejercicios que se describen a
continuación:
Pregunta 1.- En una tabla de amortización de un crédito, con pagos iguales o

nivelados, se muestra el siguiente efecto:
151
a) Aumento del interés y disminución de la amortización del principal
b) Disminución del interés y disminución de la amortización del principal
c) Disminución del interés y aumento de la amortización del principal
Pregunta 2.- Bajo un esquema de otorgamiento de un periodo de gracia, se

observa que durante tal periodo:
a) Sólo se pagan intereses

b) Se amortiza sólo capital
c) Se amortizan capital e intereses
Pregunta 3.- Cuándo se efectúan amortizaciones iguales a capital, el interés, con

el transcurso del tiempo, tiende a:
a) Aumentar
b) Disminuir
c) Permanecer igual
d) Se incrementa al principio, pero después disminuye.
Pregunta 4.- En un esquema de reestructuración de Udi’s los pagos periódicos a

capital e intereses, deben efectuarse a tasa:
a) Nominal
b) Real
c) Efectiva
d) Del índice nacional de precios al consumidor
Pregunta 5.- En una reestructuración a valor presente, si el valor de referencia es

superior al importe de los intereses, el diferencial deberá:
152
a) Liquidarse al vencimiento del préstamo
b) Capitalizarse
c) Eliminarse del cálculo del próximo valor de referencia
d) Amortizarse
Pregunta 6.- Determine el importe de la mensualidad correspondiente al tercer

periodo, de un préstamo por $50,000.00, a 3 años, con pagos mensuales iguales y
vencidos, a capital, a la tasa del 20% anual.
Respuesta: _____________
153
Pregunta 7.- En un préstamo para la compra de un automóvil de $60,000.00, a 5
años, con pagos mensuales y a la tasa del 28% anual, calcule el importe de la
mensualidad, si consideramos que los pagos van a ser iguales en todos los
meses.
Respuesta: ____________
Pregunta 8.- En un esquema de reestructuración a 5 años, con pagos anuales y

a valor presente. Si consideramos que el importe del adeudo es de $250,000.00,
una tasa real 7% e inflación prevista del 15%, se solicita determinar el valor de
referencia del 3er. periodo.
Respuesta: _____________
Pregunta 9.- En relación con la pregunta anterior, estime cuál será el saldo final
del capital adeudado al finalizar el segundo periodo.
Respuesta: ______________
Pregunta 10.- En función a un esquema de reestructuración en Udi´s de un

préstamo por $125,000.00, a liquidarse en 8 años, mediante pagos mensuales. En
donde la tasa real es del 9% anual, el valor de la Udi inicial es de 2.223567, y se
estima que la inflación va a incrementarse en un 16% anual. Indique cual será el
valor en pesos del primer pago mensual.
Respuesta: _______________
154
CLAVE DE RESPUESTAS: Unidad 3, Sección 2
Pregunta 1: c
Pregunta 2: a
Pregunta 3: b
Pregunta 4: b
Pregunta 5: d
Pregunta 6: $2,175.92
Pregunta 7: $1,868.15
Pregunta 8: $93,156.86
Pregunta 9: $227,119.54
Pregunta 10: $2,269.25
155
SECCION 3
OTRAS APLICACIONES EN CUANTO A ASPECTOS DE COLOCACION Y

CAPTACION
TASA EFECTIVA DE DESCUENTO POR PRONTO PAGO
Las reducciones por pago anticipado o en efectivo representan una

reducción en el precio dentro de un período específico. Los costos que implica el
no aprovechar los descuentos por pronto pago generalmente exceden a la tasa de
interés, nominal o efectiva a la que se puede pedir prestado. Situación que explica
el porque algunas empresas que aparentemente no requieren de financiamientos
a corto plazo en función a la sincronización de un ciclo de conversión de activos,
lleguen a solicitar préstamos. Las mismas se han dado cuenta de que el crédito
comercial, o financiamiento espontáneo, puede llegar a ser un instrumento muy
caro, si no se aprovechan los descuentos ofrecidos por los proveedores, en
función a que los pagos se hagan en forma anticipada a su vencimiento normal.
Al pedir prestado una empresa, para aprovechar sus descuentos por

pronto pago, se reduce el período durante el cual sus cuentas por pagar
permanecen en sus registros. Por lo mismo los plazos disminuyen en proporción a
la magnitud de los descuentos que les ofrecen sus proveedores
Los plazos de crédito señalan generalmente la cantidad de descuento que

se ofrece, la fecha de vigencia y de vencimiento.
Por lo general se expresan, a manera de ejemplo, de la siguiente forma

5/10/30/N. Que significa que si se paga dentro de los 10 primeros días de la
facturación se concede el 5% por concepto de pronto pago, pero que si se paga
entre el del día 11 al día 30, se paga el valor neto de la factura.
156
La fórmula que se utiliza para determinar el costo, o beneficio,
dependiendo del lado que se le vea, es la siguiente:
D 365
T = ( x ) x 100
100 - D N
Entendiéndose por:
D = porcentaje de descuento
N = número de días del plazo sin descuento
T = tasa de interés
Por lo tanto, para ejemplo arriba citado la tasa de interés sería la siguiente:
5 365
T = ( x ) x 100 = 96.05%
100 - 5 N
La cifra anterior se produce en razón a que el no aprovechar el descuento

por pronto pago significa el pago de un 5% extra por el uso del dinero durante 20
días adicionales.
Que se traduce en un costo de oportunidad del 96.05%, por retrasar el

pago hasta el 30avo día.
Si adicionalmente se relaciona la oportunidad del descuento por pronto

pago con el concepto de tasa efectiva anualizada, a interés compuesto, producto
de una capitalización, ya explicado con anterioridad, se tiene que la tasa efectiva
de una decisión de esta naturaleza significa, para este ejemplo, lo siguiente:
.9605
T = (1 + )18.25 - 1 = 154.99%
18.25
157
Es decir, una tasa efectiva del 155%, que es muy superior al
financiamiento más caro que se pueda encontrar en la actualidad en el país.
Aún con un simple descuento del 2% a 10 días y neto a 30 días, la tasa

efectiva se elevaría al 44.56%.
RENDIMIENTO DE INSTRUMENTOS EN EL MERCADO DE DINERO
Esta aplicación se refiere a la determinación de la tasa de interés que

producen alternativas de inversión en el mercado financiero a corto plazo,
fundamentalmente certificados de la tesorería (cetes), papel comercial y
aceptaciones bancarias
Instrumentos cuyo rendimiento se obtiene en base al diferencial existente

entre el precio descontado al que se adquieren y su valor nominal al que se
redimen a su vencimiento, ya que los mismos no contienen una tasa implícita de
rendimiento, sino una tasa de descuento.
Por ejemplo, un Cete con valor nominal de $10.00 a 90 días que se

adquiere un día después de su fecha de emisión con un descuento de $0.30, es
decir, a $9.70, rendirá su vencimiento la tasa que a continuación se va a
determinar.
La fórmula general que se debe emplear es la siguiente:
(VN – VA) x 360

Tr = VA x N x 100
En donde:
158
VN = Valor nominal
VA = Valor de adquisición
Tr = Tasa de rendimiento
N = Plazo
Que substituyendo nos arroja el resultado siguiente:
(10.00 – 9.70) x 360

Tr = 9.70 x 90 x 100
Tr = 12.37%
Cuyo significado es que la tasa anualizada de rendimiento del cete a 90

días es del 12.37%.
Ahora bien, desde el punto de vista de un inversionista, y suponiendo que

el mismo puede ser capaz de reinvertir el importe obtenido al final del vencimiento
en otro Cete con el mismo descuento, se tendría que calcular la tasa efectiva del
mismo en función a la fórmula que se expresa a continuación;
360
VN n
Te = ( VA - 1) x 100
4
10.00
Te = ( - 1) x 100
9.70
Te = 12.96%
Respecto al ejercicio anterior, también podemos utilizar la fórmula de la tasa

efectiva, en función al número de capitalizaciones, siguiente:
159
Te = (( 1 + Tr ) - 1 ) 100
-----
m
En donde:
Tr = tasa de rendimiento
Te = tasa efectiva
m = número de capitalizaciones en un año
Substituyendo:
4
Te = (( 1 + .1237 ) - 1) x 100
--------
4
Te = 12.96%
Que es el mismo resultado, al obtenido con la fórmula anterior.
Por otra parte, si lo que se conoce es la tasa de descuento, el número de

días para su vencimiento y el valor nominal del título, se puede emplear la
siguiente fórmula para efecto de determinar su precio de adquisición.
VA = VN - VN x Td x N
360
En donde:
Td = tasa de descuento, expresada como tanto por uno

VA = valor de adquisición
VN = valor nominal
160
N = plazo o tiempo
Por lo tanto:
10 x .12 x 90
VA = 10.00 - (-------------------) ; VA = 10.00 - .30 = $9.70
360
En tanto que la tasa de descuento se obtiene por:
VN – VA 360
Td = ( VN x ) x 100
N
Por lo que al substituir:
Td = (.03 x 4) x 100
Td = 12%
La misma mecánica se sigue para fines de determinación del papel

comercial y aceptaciones bancarias, así como de cualquier otro instrumento del
referido mercado de dinero que se opere a descuento.
161
RESUMEN:
La determinación de la tasa efectiva de descuentos por pronto pago se

deriva del empleo de los conceptos de interés simple y compuesto, en forma
combinada.
El conocimiento de la referida tasa resulta de una utilidad relevante, para

efecto de poder determinar costos de oportunidad del financiamiento, y por
consecuencia, de la posibilidad de efectuar substitución de deuda a corto plazo.
Por su parte, los mecanismos de determinación de tasas, en función al

interés simple y compuesto, se pueden emplear en el manejo de instrumentos del
mercado de dinero, tales como cetes, papel comercial y aceptaciones bancarias;
para fines de decisión.
Las tasas de descuento, de rendimiento y efectivas constituyen la esencia

del manejo de instrumentos de deuda, en donde los títulos se compran por debajo
de su valor nominal y por lo tanto, su rendimiento está basado en el diferencial
entre precio de adquisición y valor de redención, incluido el efecto del plazo
respectivo.
Instrucciones.- Seleccione la alternativa que considere correcta a las

preguntas siguientes y determine el resultado de los ejercicios que se plantean
Pregunta 1.- En una operación de descuento por pronto pago, la tasa de

interés efectiva se determina en base a los elementos siguientes:
162
a) Diferencia en periodos con descuento y sin descuento
b) Tasa de interés del descuento
c) Frecuencia de capitalizaciones del diferencial de periodos en un año
Pregunta 2.- Cuando se adquiere un instrumento del mercado de

dinero, como lo es el papel comercial, la tasa de descuento es ___________ a la
tasa de rendimiento, y la tasa de rendimiento es _________ a la tasa efectiva.
a) mayor y mayor
b) mayor y menor
c) menor y mayor
d) menor y menor
Pregunta 3.- Al aprovechar un descuento por pronto pago que

establece un 4% de descuento si se liquida el adeudo dentro de los 10 primeros
días de su emisión, con un plazo de pago de 30 días. Indique cuál es la tasa
efectiva de rendimiento anual, a interés compuesto, que se obtiene.
Respuesta: _____________
Pregunta 4.- Al adquirir un cete, con vencimiento a 28 días y con

valor nominal de $10.00, en la cantidad de $9.55, diga cual es su tasa efectiva de
rendimiento, bajo el supuesto de que durante un año se va a poder seguir
adquiriendo al mismo precio.
Respuesta: _______________
Pregunta 5.- Si sabemos que la tasa de rendimiento de una

aceptación bancaria, a un plazo de 90 días, con valor nominal de $100.00, es del
31.25% anual. ¿Cuál será su tasa de descuento?
163
Respuesta: _______________
Pregunta 1: d
Pregunta 2: c
Pregunta 3: 108.51%
Pregunta 4: 80.76%
Pregunta 5: 28.9855%
164
APENDICE I
RESOLUCION DE LOS EJERCICIOS CONTENIDOS EN LAS

REVISIONES DE AVANCE
UNIDAD 1, SECCION 1
Pregunta 11.-
Respuesta = 7,100 – 6,500 = $600.00
Pregunta 12.-
750
Respuesta = ------------- = .50 = 50%
1,500 x 1
Pregunta 13.-
Respuesta = 12,600 + 850 = $13,450.00
Pregunta 14.-
2,758
Respuesta = ------------ = $22,893.33
.24
------ x 180
360
165
Pregunta 15.-
.28
Respuesta = 75,000 x ------ x 90 = $5,178.08
365
Pregunta 16.-
4,376.00
Respuesta = -------------------- = .6295 = 62.95%
38,500 x 65
-----
360
Pregunta 17.-
72
Respuesta = ------------------ = 120 dias
1,800 x .12
-----
360
Pregunta 18.-
2,475
Respuesta = --------------------------- = $2,262.86
( 1 + (.1875 x 180))
-------
360
Pregunta 19.-
67,679
Respuesta = ------------------- = 321 días
245,000 x .31
------
166
360
Pregunta 20.-
.36
Respuesta = 32,875 x ----- x 91 = $2,991.63
360
UNIDAD 1, SECCION 2
Pregunta 6.-
Respuesta = 56,000 – 7,500 = $48,500.00
Pregunta 7.-
.25
Respuesta = 1.- interés = 60,000 x ------- x 75 = $3,125.00
360
2.- valor líquido = 60,000 – 3,125 = 56,875
3,125
3.- Tasa = -------------------- = .2637 = 26.37%
56,875 x 75
-----
360
Pregunta 8.-
1,000
Respuesta = ------------------ = 129 días
.28
167
10,000 x ------
360
Pregunta 9.-
.25
Respuesta = 1.- interés = 36,760 x ------ x 120 = $3,063.33
360
2.- Valor líquido = 36,760 – 3,063.33 = $33,696.67
Pregunta 10.-
80,000
Respuesta = ------------------ = $87,577.92
1 – (.35 x 89 )
------
360
UNIDAD 1, SECCION 3
Pregunta 11.-
3
Respuesta = 50,000 x ( 1 + .22 ) = $52,800.72
------
12
168
Pregunta 12.-
5
Respuesta = 2,000,000 x ( 1 + .08 ) = $2,938,656.15
Pregunta 13.-
3.00
Logaritmo --------
1.00 .477121
Respuesta = ------------------------------- = ------------- = 11.5 semestres =
Logaritmo ( 1 + .20 ) .041393
------
2
= 6 años aproximadamente
Pregunta 14.-
125
Respuesta = 1.- 18,500 x ( 1 + .20 ) = $19,830.00 de monto
------
360
2.- 19,830 – 18,500 = $1,330.00 de intereses
Pregunta 15.-
12
Respuesta = (( 1 + .32 ) - 1) x 100 = 37.14%
------
12
Pregunta 16.-
169
1.03
Respuesta = 1.- tasa = (Raíz 30 de -------- ) – 1 = .000986 crecimiento
1.0 diario
12
2.- .Crecimiento en 12 días = 2.143456 (1 + .000986)
3- Valor de la Udi dentro de 12 días = 2.168950
Pregunta 17.-
2.00
Respuesta = (Raíz 2 de: --------- ) – 1 = .4142 = 41.42%
1.00
Pregunta 18.-
2
Respuesta = 1.- ( ( 1 + .12 ) - 1) x 100 = 12.36%
------
2
12
2.- (( 1 + .1175 ) - 1) x 100 = 12.4039
--------
12
3.- La mejor opción es la tasa del 11.75%
Pregunta 19.-
10,000
Respuesta = --------------------------- = $2,902.08
(5 x 12)
( 1 + .25 )
------
12
170
Pregunta 20.-
.30
Respuesta = ( 2.71828 - 1 ) x 100 = 34.985%
UNIDAD 1, SECCION 4
Pregunta 6.-
716,300
Respuesta = 1.- ( -------------- - 1 ) x 100 = 54.043% crecimiento nominal
465,000
156.9150
2.- ( ---------------- - 1 ) x 100 = 51.966 inflación
103.2566
1.5404
3.- ( ---------------- - 1 ) x 100 = 1.37% crecimiento real
1.51966
Pregunta 7.-
1
Respuesta = -------------------- = .3043 = 30.43%
1 92
----- + ------
.33 360
Pregunta 8.-
171
360
Respuesta = 1.- ----------------------------------------- = 1.085154 factor de
((360 – (.29 x 85) – (360 x .01) ajuste
2.- 50,000 x 1.085154 = $54,257.72
Pregunta 9.-
3
------
1
Respuesta = ( 1 + .02 ) - 1 ) x 100 = 6.1208%
Pregunta 10.-
Respuesta = 10,000 de capital más 9,800 de intereses = $19,800.00
UNIDAD 2, SECCION 1
Pregunta 6.-
2
Respuesta = 1.- 7,500 x ( 1 + .18 ) = $10,443.00
3
2.- 10,443.00 x ( 1 + .24 ) = $19,910.87
Pregunta 7.-
212
Respuesta = 30,000 x ( 1 + .26 ) = $34,961.70 – 30,000 = $4,961.70
------
172
360
Pregunta 8.-
50,000
Respuesta = --------------------- = $14,698.85
4 x 12
(1 + .31)
-----
12
Pregunta 9.-
125,000
Logaritmo -------------
50,000 .397940
Respuesta = -------------------------------- = -------------- = 20.8 trimestres
Logaritmo ( 1 + .18 ) .019116
------
4
= 5.2 años
Pregunta 10.-
60,000
Respuesta = (Raíz 36 de: ------------ ) – 1 = .016745 x 12 meses = .2009 =
33,000
= 20.09%
173
UNIDAD 2, SECCION 2
Pregunta 6.-
75,600
Respuesta = ------------------- = $22,927.82
6
( 1 + .22 )
Pregunta 7.-
28,000
Respuesta = 1.- ------------------------- = $3,020.19
9 x 12
( 1 + .25 )
-----
12
12,000
2.- ------------------------ = $3,482.50
5 x 12
( 1 + .25 )
-----
12
Por lo tanto la mejor alternativa son $12,000.00 en 5 años
Pregunta 8.-
25,000
Respuesta = (Raíz 6 de: --------------- ) – 1 = .1225 = 12.25%
12,500
174
Pregunta 9.-
40,000
Logaritmo ----------
10,000 .602060
Respuesta = --------------------------- = ------------ = 7.6 años
Logaritmo ( 1 + .20) .079181
Pregunta 10.-
1,000,000
Respuesta = ----------------------- = $3,071.30
20 x 4
( 1 + .30 )
-----
4
UNIDAD 2, SECCION 3
Pregunta 6.-
10,000,000
Respuesta = ---------------------------- = $42,018.45
5 x 12
( 1 + .48 ) -1
-----
12
----------------------------
.48
-------
Pregunta 7.-
100,000
Respuesta = -------------------------------- = $5,591.28
- 2 x 12
1 - ( 1 + .30 )
175
-----
12
---------------------------------
.30
-----
12
Pregunta 8.-
.30
Respuesta = 100,000 x ----- x 1 = $2,500.00 de intereses primer mes
12
5,591.28 – 2,500.00 = $3,091.28 amortización a capital primer

mes
100,000–3,091.28= $96,908.72 capital para el segundo mes
.30
96,908.72 x ------ x 1 = $2,422.72 intereses segundo mes
12
5,591.28 - 2,422.72 = $3,168.56 amortización a capital del

segundo mes
Pregunta 9.-
120 + 1
Respuesta = 1,000 x (( 1 + .21 ) -1 ) = $408,115.38
-----
12
---------------------------- - 1
176
.21
------
12
Pregunta 10.-
-7
Respuesta = 25,480 x ( 1 - ( 1 + .40 )
-------------------------- = $57,657.13
.40
UNIDAD 3, SECCION 1
Pregunta 6.-
(50,000) 80,000 80,000 80,000 80,000 80,000

Respuesta = ( ------------ + ----------- + --------- + --------- + ---------- + ----------- ......
1 2 3 4 5 6
(1+.15) (1+.15) (1+.15) (1+.15) (1+.15) (1+.15)
- 250,000 =
Respuesta = ( (43,478.26) + 60,491.49 + 52,601.29 + 45,740.26 +

39,774.13 + 34,586.21) – 250,000.00 = (60,284.86)
En virtud de que el valor presente neto es negativo, el

Proyecto debe de rechazarse.
177
Pregunta 7.-
Respuesta = Sólo se puede resolver mediante tanteos:
A la tasa del 40% muestra un valor presente neto de - $753.90
A la tasa del 30% el valor presente neto es de $831.20
Por lo tanto la tasa interna de rendimiento se encuentra entre el

30 y 40%
A la tasa del 35% el VPN es de -$15.26
A la tasa del 34% el VPN es de $144,75
Por lo tanto la tasa interna de rendimiento se encuentra entre el

34% y el 35%, aunque más cercana a este último.
Finalmente se pudo determinar que la TIR es del 34.90%
Pregunta 8.-
3
Respuesta = 1º. 5,000 x ( 1.12) = 7,025
2
5,000 x (1.12) = 6,272
1
178
5,000 x (1.12) = 5,600
0
5,000 x (1.12) = 5,000
-------------
Flujo total al año 4 = 23,897
23,897
Tasa = (Raíz 4 de: --------- ) – 1 = .2433
10,000
Tasa interna de rendimiento modificada = 24.33%
Pregunta 9.-
Respuesta = Ingresos 85,000

Menos: Egresos 50,000
------------
Utilidad antes de impuestos 35,000
Menos: Impuestos 40% 14,000
-----------
21,000
Mas: Depreciación 10,000
----------
Flujo de efectivo neto 31,000
Pregunta 10.-
18,000 20,000 25,000

Respuesta = A.- ( ---------- + ---------- + ----------- ) – 35,000 =
1 2 3
(1.25) (1.25) (1.25)
179
A = (14,400 + 12,800 + 12,800 ) – 35,000 = $5,000.00
80,000
B = (------------ ) – 35,000 = 40,960 – 35,000 = $5,960.00
3
(1.25)
Por lo consiguiente el proyecto B es más recomendable
UNIDAD 3, SECCION 2
Pregunta 6.-
50,000
Respuesta = ----------- = $1,388.88 amortización mensual a capital
36
3ª. Mensualidad
Base de capital = (50,000 –1,388.88 –1,388.88) = $47,222.32
.20
Intereses = 47,222.32 x --------- x 1 = $787.04
12
Amortización = 1,388.88 + 787.04 = $2,175.92
Pregunta 7.-
60,000
Respuesta = ------------------------- = $1,868.15
-5 x 12
1 – (1+.28 )
180
-----
12
---------------------------
.28
-------
12
Pregunta 8.-
Respuesta = Tasa nominal = ((1.15 x 1.07) – 1 ) x 100 = 23.05%

250,000
Base de capital = -------------- = 50,000
5
3
Valor de referencia = 50,000 x (1.2305) = $93,156.86
Pregunta 9.-
Respuesta = 1er. periodo:

1
Valor de referencia = 50,000 x (1.2305) = $61,525.00
Intereses = 250,000 x .2305 = $57,625.00
Amortización = Valor de referencia = 61,525.00 – Intereses 57,625.00 = $3,900.00

Saldo del capital = 250,000.00 – 3,900.00 = $246,100.00
2º. Periodo
2
Valor de referencia = 50,000 x (1+.2305) = $75,706.51
181
Intereses = 246,100 x .2305 = $56,726.05
Amortización = 75,706.51 – 56,726.05 = $18,980.46
Saldo del capital = 246,100.00 – 18,980.46 = $227,119.54
Pregunta 10.-
125,000
Respuesta = 1º. -------------- = 56,216 Udi’s
2.223567
56,216
2º. ------------- = 586 Udi’s de amortización mensual
96
.09
3º. 56,216 x --------- = 422 Udi’s por intereses del primer mes
12
4º . 586 + 422 = 1,008 Total de Udi’s del primer pago
5º. Tasa de inflación mensual
T = (Raíz 12 de: 1.16) – 1 = .01244514
Crecimiento del valor de la Udi en un mes:
182
2.223567 x 1.01244514 = 2.251240
6º. Importe del pago en pesos en el primer mes
1,008 x 2.251240 = $2,269.25
UNIDAD 3, SECCION 3
Pregunta 3.-
4 360
Respuesta = (--------- x -------) = .75
96 20
18
(( 1 + .75 ) - 1) x 100 = 108.51%
------
18
Pregunta 4.-
.45
Respuesta = ------------------ = .605834
9.55 x 28
------
360
12.857
(( 1 + .605834 ) - 1) x 100 = 80.76%
----------
183
12.857
Pregunta 5.-
1
Respuesta = ------------------- = .289855 = 28.9855%
1 90
------- + ------
.3125 360
184
GLOSARIO DE TERMINOS
Amortización.- Proceso de liquidación de un préstamo, mediante una serie de

pagos que cubren principal e intereses.
Anualidad.- Serie de pagos, por lo general iguales, realizados a intervalos

regulares, para fines de acumulación de un capital, o del pago de un crédito.
Capital.- Principal de toda operación de crédito o inversión.
Capitalización.- Proceso de añadir el interés al principal a intervalos regulares,

para fines de un nuevo cálculo de intereses.
Descuento.- Designación que se hace del interés, para fines de restarlo al capital,
en operaciones de interés simple.
Interés.- Costo o beneficio por el uso del dinero.
Interés al vencimiento o vencido.- Importe que se liquida, junto con el principal,

al vencimiento de un crédito.
Interés anticipado.- Costo o beneficio del dinero que se cobra por adelantado,
descontándolo del principal, para así llegar a un valor líquido.
Interés compuesto.- Costo o beneficio por el uso del dinero, en cuyo cálculo se
añade el interés al principal, para fines de un nuevo cálculo de intereses.
Interés simple.- Costo o beneficio del uso del dinero, que se determina en función
a un capital constante.
185
Intereses sobre saldos insolutos.- Costo o beneficio que se determina después
de deducir las amortizaciones a cuenta de principal.
Monto.- Cantidad resultante de acumular al capital los intereses devengados.
Periodo de capitalización.- Intervalo regular para el que se calcula el interés y

que se añade al principal.
Tasa activa.- Porcentaje de interés que se cobra sobre operaciones de colocación

de recursos por parte de un Banco.
Tasa de descuento.- Porcentaje que se aplica a operaciones de crédito, en donde

el interés se deduce del capital, a efecto de entregar un valor líquido al cliente.
También es aplicable en operaciones del mercado de dinero, para poder
determinar el valor de adquisición de los títulos respectivos.
Tasa efectiva.- Porcentaje verdadero de rentabilidad, que se genera en función al

uso de un capital, en el interés simple, o de la frecuencia de las capitalizaciones,
en el interés compuesto.
Tasa equivalente.- Porcentaje que iguala la tasa nominal con la tasa efectiva.
Tasa interna de rendimiento.- Tasa de interés que iguala el valor actual de los
flujos de efectivo con el importe de la inversión.
Tasa interna de rendimiento modificada.- Ajuste a la tasa interna de

rendimiento, en función a la eliminación del posible efecto de la existencia de
tasas múltiples.
Tasa nominal.- Porcentaje de interés expresado en un contrato o documento.
186
Tasa pasiva.- Porcentaje de interés que se paga a los ahorradores por parte del
Banco.
Tasa real.- Porcentaje resultante de ajustar una tasa nominal en función a una
tasa de inflación.
Valor futuro.- Importe que alcanza en el tiempo un capital actual, invertido a una
tasa determinada a interés compuesto y a un plazo específico.
Valor líquido.- Importe neto que se entrega por concepto de un préstamo, cuando
se deducen los intereses y la comisión por anticipado.
Valor presente.- Resultado de descontar un beneficio futuro, a una tasa de

descuento determinada, para llegar a una cifra actual.
Valor presente neto.- Resultado de restar a los flujos futuros de efectivo,

descontados a una tasa de interés determinada, el importe de la inversión.
187
INDICE DE CONTENIDOS
INTRODUCCION: Matemáticas Financieras
OBJETIVO GENERAL DEL CURSO
OBJETIVOS ESPECIFICOS DEL CURSO
UNIDAD 1: TASAS DE INTERES
Objetivos de la Unidad
Sección 1.- Interés Simple
Introducción
Concepto y determinación del Interés Simple
Determinación del Capital, Tasa y Tiempo
Alternativas en cuanto a Plazo y Año
Monto en el Interés Simple
Resumen
Revisión de Avance: Unidad 1, Sección 1
Clave de Respuestas
Sección 2.- Operaciones de Descuento
Introducción
Interés Anticipado e Interés al Vencimiento
Tasa Nominal y Tasa Efectiva en el Interés Simple
Resumen
Clave de Respuestas
Sección 3.- Interés Compuesto
Introducción
188
Capitalización
Tasa Efectiva en el Interés Compuesto
Valor Terminal
Resumen
Clave de Respuestas
Sección 4.- Otras Aplicaciones del Manejo de Tasas de Interés
Introducción
Efecto de Fisher y la Tasa Real
Aplicación Adicional del Interés Simple en Préstamos con
Intereses Anticipados
Tasas Equivalentes
Intereses Sobre Saldos Insolutos
Interés Global con Pagos Periódicos
Resumen
Clave de Respuestas
UNIDAD 2.- VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Introducción
Sección 1.- Valor Futuro
Introducción
Cálculo del Valor Futuro
Determinación de Capital, Tasa y Tiempo
Resumen
Clave de Respuestas
Sección 2.- Valor Presente
Introducción
Cálculo del Valor Presente
Determinación del Valor Futuro, Tasa y Tiempo
Resumen
189
Clave de Respuestas
Apéndice a las Secciones de Valor Futuro y Valor Presente
Empleo de Tablas
Determinación de Tasas de Interés Mediante Tablas
Determinación de Periodos Mediante Tablas
Sección 3.- Anualidades
Introducción
Anualidad a Valor Futuro
Anualidad a Valor Presente
Resumen
Clave de Respuestas
UNIDAD 3.- APLICACIONES DIVERSAS
Introducción
Sección 1.- Métodos de Evaluación Económica de Proyectos
Valor Presente Neto
Tasa Interna de Rendimiento
Tasa Interna de Rendimiento Modificada
Resumen
Clave de Respuestas
Sección 2.- Amortización de Préstamos
Introducción
Construcción de Tablas de Amortización
Modelos de Reestructuración de Adeudos
Reestructuración en Udi’s
Reestructuración a Valor Presente
Resumen
190
Clave de Respuestas
Sección 3.- Otras Aplicaciones en Cuanto a Aspectos de Coloca-
ción y Captación.
Tasa Efectiva de Descuento por Pronto Pago
Rendimiento de Instrumentos en el Mercado de Dinero
Resumen
Clave de Respuestas
APENDICE I.- Resolución de Ejercicios Contenidos en las Revisiones

de Avance.
191

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MATEMATICAS FINANCIERAS

Introducción: Matemáticas Financieras

En el ámbito de las operaciones de un Banco, el conocimiento y correcto manejo

En consecuencia, los aspectos referentes a tasas de interés, valor del dinero en el

Después de concluir el material que se refiere a este tema, el funcionario tendrá la

El curso está dividido en tres unidades:

- Unidad 1.- Tasas de interés: Interés simple, descuento, interés

Cada unidad presenta los elementos siguientes:

En virtud de que el curso es de auto-instrucción, su desarrollo no será

P roporcionar al funcionario la comprensión y conocimientos de los

OBJETIVOS ESPECIFICOS DEL CURSO:

1. Facilitar la identificación de situaciones específicas de incidencia de las tasas

2. Diferenciar los conceptos de interés simple y compuesto, así como efectuar el

3. Percibir la importancia y utilización del concepto del valor del dinero en el

4. Comprender y determinar el costo real del dinero en función de plazos,

5. Formula tablas de amortización en base a préstamos que contemplan pagos

6. Evaluar alternativas de inversión con base a instrumentos de uso generalizado

Revisaremos los aspectos fundamentales de las tasas de interés y analizaremos

Aplicaremos los esquemas numéricos a la solución de problemas de captación y

Conoceremos elementos de tasas de interés de relevancia para el proceso de

En la esencia de la generalidad de las transacciones financieras se tiene

Por lo tanto, el concepto de tasas de interés se refiere básicamente al

a) El precio que se paga por dinero tomado en préstamo

b) El costo de pedir dinero prestado

c) El pago por el uso de dinero

En virtud de la existencia de numerosos instrumentos de colocación e inversión

CONCEPTO Y DETERMINACIÓN DEL INTERÉS SIMPLE

¿Qué es una tasa de interés?

Es una unidad de medida que nos sirve para expresar en porcentaje la

En la terminología bancaria, a las tasas de interés se les conoce bajo dos

El interés simple está basado en un cálculo efectuado, tomando en

Por capital debemos entender la base de dinero sobre la cual es posible

Tiempo es el lapso al que está referida la operación en la cual se calcula

Se dice que el interés es simple cuando el producto del préstamo, que

DETERMINACION DEL INTERES

T = tasa expresado en porcentaje como tanto por uno y en función al

I = interés expresado en pesos

Que significa que el interés se determina multiplicando al capital, por la

Al respecto resulta conveniente expresar la tasa en función al tanto por

A continuación vamos a resolver un ejercicio relativo a un préstamo en

Un cliente solicita un crédito por $58,000.00 a un plazo de un año,

Por lo que al aplicar la fórmula general, obtenemos el siguiente resultado:

DETERMINACION DE CAPITAL, TASA Y TIEMPO

Siguiendo el mismo ejemplo la fórmula general se puede despejar para

Para un período en meses:

C x T x N (expresado en número de meses)

Para un período semestral:

Para un período en días:

C x T x N (expresada en número de días)

Por ejemplo, si en el caso de un préstamo de $10,000.00 pesos a la tasa

En tanto que si el plazo fuese de 2 meses, el interés se determina de la

En relación con lo anterior hay que mencionar que en la práctica bursátil y

En función a la tasa de interés, si por ejemplo se quisiera saber cual es la

En cambio si el período fuese de dos meses, se substituiría por un 2 la N

O bien, se dividiría simplemente la tasa de interés del período 1.8% entre

ALTERNATIVAS EN CUANTO A PLAZO Y AÑO

Para el cálculo de una operación de préstamo a plazo inferior a un año, la

Por su parte, el año exacto es el que se refiere al número de días reales

Por lo consiguiente, estamos hablando de 4 posibilidades de cálculo, si

- Plazo exacto y año exacto

Al respecto es necesario efectuar los cálculos correspondientes en las 4

Vamos a considerar el ejemplo siguiente: