Les Outils D'Aide A La Décision de Placement de Votre Argent Dans Un OPCVM Au Maroc... Par Salah Benyoussef

Les Outils D’Aide A La Décision De Placement De
Votre Argent Dans Un OPCVM Au Maroc

Par Salah Benyoussef
NB : Ce guide est un exercice intellectuel que je me suis offert et que je me propose de

vous offrir. Toutefois, il ne vous garantit pas contre une quelconque chute des cours ou
un effondrement prolongé de la bourse. Utilisez votre feeling pour décider du moment
de vendre vos OPCVM.
Ce guide se propose de vous livrer les outils d’aide à la décision de placement de votre
argent dans un ou plusieurs OPCVM au Maroc.
Il a été conçu à partir des préoccupations qui ont été les miennes lorsque j’ai été amené à
m’intéresser aux OPCVM.
Ma curiosité avait été piquée au vif lorsque, accompagnant un grand expert et consultant
de la Banque Mondiale aujourd’hui décédé, pour meubler la conversation tout le long du
trajet Rabat-Casablanca, Julio Linares avait commencé à m’introduire dans l’univers des
SICAV et des FCP, termes pour moi barbares à l’époque.
D’un âge assez avancé, et parlant un français teinté d’un accent hispanique prononcé -
provenant certainement de son pays natal, le Nicaragua - que seule l’ouverture du cœur
pouvait appréhender, Julio savait entretenir la conversation avec un art consommé de la
persuasion et du ralliement à ses points de vue. Ne m’avait-il pas confié qu’il voulait
devenir représentant de sa nation en rentrant dans son pays ?
Arrivé à Casablanca, j’étais définitivement acquis à l’idée que les OPCVM étaient l’outil par
excellence et le moyen le plus approprié pour faire fructifier ses économies sur le long
terme.
Conseils d’un Expert
Je n’oublierai jamais les conseils qu’il m’avait prodigués en cours de route concernant le
financement des études supérieures de ses enfants au moyen des SICAV et les
pourcentages enivrants atteints par les montants qu’il avait investis après plusieurs années
de maturation des fonds placés en commun auprès des professionnels de la bourse des
valeurs à qui Julio avait confié son argent.
Tout au long du trajet Rabat-Casablanca, j’avais évité de dissimuler à mon interlocuteur

mon ignorance de l’existence d’un tel univers et je fus subjugué par les paroles de Julio que
je buvais comme un assoiffé qu’on abreuvait tout d’un coup d’un flot d’informations
inattendues et d’une importance capitale.
http://zarizara.blogspot.com Page 1
Il faut dire que l’économie politique enseignée à la faculté des sciences économiques de
Rabat dans les années 80, ignorait superbement les produits de la finance et ne faisait
l’éloge que de l’économie marxiste en flagellant au passage l’économie néo-classique.
Ouverture du Marché des OPCVM
Il faut ajouter également qu’à cette époque, c’est-à-dire au début de la décennie 90, le
marché des OPCVM venait à peine de s’ouvrir au Maroc grâce à la loi qui les régit
actuellement, laquelle fut promulguée par dahir en date du 21 septembre 1993 portant
numéro 1-93-213.
Une fois rentré à Rabat, je me suis immédiatement attelé à la collecte des informations
susceptibles de m’éclairer sur ces fameux OPCVM et de m’apporter la connaissance dont
j’avais besoin pour faire les premiers bons choix.
J’ai très vite appris qu’entre les dépôts à terme faiblement rémunérés et les actions en
bourse achetés à la faveur de leur émission, ma préférence allait sans hésitation aucune
vers les OPCVM qui ne génèrent ni la frustration des premiers ni le stress des secondes.
Les OPCVM sont gérés par des professionnels à qui vous confiez votre argent et les gérants
de ces OPCVM s’arrangent au mieux pour constituer un portefeuille d’actions ou
d’obligations ou d’un mélange des deux, dans lequel les pertes éventuelles des unes seront
atténuées par les gains éventuels des autres, de sorte que le rendement final soit toujours
tiré vers le haut.
Sauf cas de crise économique majeure, le trend des OPCVM est toujours haussier et ce
sentier de croissance passe bien entendu par des hauts et des bas, mais en définitive, les
détenteurs d’OPCVM s’ils ont la patience requise, récoltent toujours des plus-values
consistantes et engrangent des dividendes en fin de parcours, la règle d’or étant bien
entendu de ne jamais placer votre argent si vous éprouvez un besoin urgent de le retirer au
bout de quelques temps.
Dit autrement, l’argent que vous placez doit être « oublié », la confiance doit régner et
votre attention doit être focalisée ailleurs. Comme disent les anglo-saxons, « Let Go and
Let God », c’est-à-dire « détachez-vous du résultat escompté tout en ayant pris soin de
visualiser au préalable une abondante fructification de votre placement ».
L’observation hebdomadaire des performances des OPCVM est certes utile mais elle est
génératrice de stress pour celui qui panique à la moindre baisse de la valeur liquidative de
ses parts d’OPCVM.
Outils d’Aide à la Décision d’Achat d’une Part d’OPCVM
Les outils que je vous livre dans cet ouvrage vont vous aider certes à observer le
comportement de votre portefeuille dans le temps, mais ils vont surtout vous permettre :
De classer les OPCVM à partir du tableau des performances hebdomadaires fourni
par la presse, notamment l’hebdomadaire « La Vie Eco » qui paraît chaque vendredi
et le quotidien « L’Economiste » dans sa version périodique du jeudi ;
De classer vous-même ces OPCVM à l’aide d’une méthode simple sans attendre les
résultats du palmarès annuel des OPCVM dressé par l’Asset Management Trophy
(AMT) sur la base de critères inaccessibles au commun des mortels ;
De construire votre portefeuille à partir des dates de souscription à vos OPCVM et

des valeurs liquidatives correspondant à ces dates que vous comparez aux dates de
valorisation de votre portefeuille, lesquelles dates vous livrent les nouvelles valeurs
liquidatives correspondant au rachat de vos OPCVM par le gestionnaire lorsque vous
décidez de vous en débarrasser en les lui vendant ;
D’utiliser cette même méthode dans un autre pays que le Maroc, sachant que cette
méthode vous permet de classer les OPCVM à partir de leurs performances passées
et présentes et de détecter le top 10 des OPCVM ou encore mieux les 3 premiers
OPCVM arrivés en tête du classement.
Réforme Multidimensionnelle
A partir de 1990, le secteur financier marocain a connu une réforme multidimensionnelle

qui a touché l’ensemble de ses composantes, à savoir le secteur bancaire, le marché des
capitaux, le Trésor, les organismes mobilisant l’épargne institutionnelle et le marché des
changes.
L’objectif global de cette réforme soutient Zouhair Chorfi du Ministère des Finances et de la
Privatisation de l’époque, était la mise en place d’un système financier moderne, libéral et à
même d’assurer une meilleure mobilisation de l’épargne et une allocation des ressources
financières plus efficiente.
L’engagement de la réforme du marché des capitaux a été entamé en 1993 par la

modernisation de la Bourse, la mise en place du Conseil Déontologique des Valeurs
Mobilières (CDVM), la création du Dépositaire Central « Maroclear », la création des titres
de créances négociables (TCN) et la mise en place du marché hypothécaire.
Indicateurs Encourageants
C’est ainsi que la capitalisation boursière est passée à 47% du PIB en 2004 contre 11% en
1993 soit 36 points en plus enregistrés en l’espace d’une décennie.
Le total des dépôts a connu une évolution tout aussi encourageante puisqu’il est passé à
75% du PIB en 2004 contre 52% en 1993 soit 23 points en sus.
De même que les crédits à l’économie ont connu un bond en avant accusant une hausse de
18 points soit 63% du PIB en 2004 contre 45% du PIB en 1993, accompagnée d’une
importante décrue des taux d’intérêt débiteurs qui se situent désormais dans la fourchette
de 6-8% en 2004 contre 14-16% en 1993.
L’impact de la réforme sur le secteur financier est donc patent à travers ces indicateurs
financiers livrés par Zouhair Chorfi au Comité d’Experts de la Facilité Euro-Méditerranéenne
d'Investissement et de Partenariat (FEMIP) tenu au Luxembourg en mars 2005.
Explosion des OPCVM
Le président de l'Association des Sociétés de Gestion et Fonds d'Investissement Marocains

(ASFIM), Mohamed El Alaoui El Abdallaoui confirme cette avancée qui a conduit à la
naissance des OPCVM en tant que véhicule d’investissement.
C’est ainsi que l’encours géré est passé à 180.000 millions de dirhams actuellement – en
2009 - contre 500 millions de dirhams en 1995, soit une multiplication par 360, avec un
nombre d’OPCVM supérieur à 260 réparti entre 13 sociétés de gestion soit en moyenne 20
OPCVM par société.
Le président de l’ASFIM ajoute que la gestion collective au Maroc reste dominée par les
actifs investis par les institutionnels et les personnes morales, le poids des particuliers qui
ne représente que 10% des actifs gérés par la profession s’expliquant par la faible
couverture nationale des réseaux de commercialisation à même de promouvoir les
avantages des investissements en OPCVM auprès des personnes physiques.
Le développement de la clientèle institutionnelle a certes impacté le savoir-faire et

l’expertise des sociétés de gestion, mais les particuliers soutient-il, recèlent un potentiel
très important et sont une niche de croissance porteuse pour l’industrie.
Le Palmarès des OPCVM
C’est enfin pour promouvoir et développer le poids de cette catégorie d’investisseur que les
Asset Management Trophies (AMT) sont en mesure de donner un appui informationnel
quant aux performances des OPCVM proposés au grand public.
Les AMT qui se tiennent pour la quatrième fois en 2009 établissent depuis 2005 un
palmarès annuel des OPCVM et récompensent les plus performants d’entre eux.
Les trophées sont remis aux meilleurs fonds à l’occasion d’une soirée organisée par La Vie
Eco en association avec Europerformance, Finaccess-SIX Telekurs Mena et l’ASFIM qui ont
récemment (2007) mis en place de nouvelles règles de classification des fonds et de calcul
de leurs performances.
Les OPCVM obligataires et monétaires qui constituent près de 80% de l’actif net global du
marché, présentent des spécificités de gestion, notamment en ce qui concerne la sensibilité
par rapport aux variations des taux d’intérêt.
Une classification a ainsi été retenue en plus de la segmentation réglementaire qui sépare
les fonds entre Actions, Diversifiés, Obligations à Court Terme (CT) et Obligations à Moyen
(MT) et Long Terme (LT).
Ainsi 8 classes d’OPCVM ont été identifiées selon les fourchettes de sensibilité des OPCVM.
Pour chacune de ces classes, le palmarès est établi en utilisant le ratio « Traynor » qui
mesure la performance du fonds par rapport à celle d’un investissement sans risque…
Je sens que vous avez de plus en plus de mal à me suivre et je vous comprends.
Je vous avoue que moi non plus je ne sais pas ce qu’est le ratio Traynor ni ce que sont les
fourchettes de sensibilité et même si je désirais le savoir, il me faudrait investir du temps,
de l’énergie et de l’argent dans un créneau qui est déjà occupé, ingrédients dont je ne suis
pas en possession en ce moment.
Outils Simples
L’objet de ce guide a été justement conçu afin de vous fournir des outils simples que vous
serez en mesure de maîtriser et d’utiliser à n’importe quel moment de l’année sans rester
tributaire de trophées décernés une fois par an aux OPCVM les plus performants sur la base
de critères non transparents car inaccessibles au grand public et hors de portée du
commun des mortels.
D’ailleurs, les outils qui vous sont proposés ont été confectionnés bien avant que le
palmarès des AMT ne soit découvert par l’auteur de cet ouvrage électronique et ces AMT
serviront finalement à valider les résultats de la démarche de classification qui vous est
offerte afin que vous puissiez être en mesure de dresser votre palmarès par vos propres
soins et à n’importe quel moment de l’année !
Mais avant d’aller plus loin me diriez-vous, qu’est-ce exactement qu’un OPCVM, pourquoi y
investir et attendre aussi longtemps avant de récupérer sa mise, quelles parts d’OPCVM
acheter et auprès de qui, comment savoir qui sont les plus performants parmi les 260
OPCVM proposés au grand public et surtout comment choisir ou plutôt sur quel OPCVM
jeter son dévolu ?
Je ne vous cache pas qu’au début, j’avais choisi mon OPCVM presqu’au pif en m’appuyant
sur ses performances mesurées sur 3 ans glissants et sur ma banque qui s’est trouvée être
le réseau bancaire de commercialisation de mon OPCVM.
Première Expérience de Gestion d’un Portefeuille
J’avais appris à gérer mon petit portefeuille sur le tas, m’étant rendu compte que les cadres
bancaires dédiés à la vente de ces nouveaux produits avaient grandement besoin d’être
formés et briefés sur les OPCVM.
J’avais constitué mon premier tableau de suivi des performances de mon OPCVM sur le
tableur « excel » de Microsoft et je l’avais vendu après m’être assuré que j’étais satisfait de
la rémunération obtenue.
VALEUR VALEUR
DATE NOMBRE DEBIT LIBELLE DATE NOMBRE CREDIT LIBELLE
LIQUIDATIVE LIQUIDATIVE
28/11/1997 1 020,69 7 7 144,83 SOUSCRIPTION 13/03/1998 1 074,24 10 10 742,40 RACHAT

107,17 DROITS D'ENTREE 1,50%
7,50 COMMISSIONS TVA 7%
06/03/1998 1 056,28 3 3 168,84 SOUSCRIPTION
47,53 DROITS D'ENTREE 1,50%
10 479,20 TOTAL DEBIT 10 742,40 TOTAL CREDIT
263,20 SOLDE CREDITEUR 0,00 SOLDE DEBITEUR
Ce n’était pas grand-chose mais j’étais heureux d’avoir su gérer tout seul une des
nombreuses valeurs mobilières nouvellement mises sur le marché des capitaux que tout le
monde autour de moi n’en soupçonnait même pas l’existence.
J’avais même participé à un concours de la bourse destiné à initier les gens à la gestion
d’un portefeuille fictif de titres construit à partir des valeurs liquidatives réelles
communiquées hebdomadairement par la presse lorsque les valeurs mobilières à la Bourse
de Casablanca entamèrent et enregistrèrent leur première grande chute.
Les Douloureuses Leçons de la Bourse
Les personnes physiques qui avaient investi leur argent en bourse avaient appris à leurs
dépens que la bourse n’est pas un casino mais un lieu d’échange entre ceux qui ont un
besoin de financement (les entreprises) et ceux qui ont une capacité de financement (les
ménages). Comme le dit si bien l’Association Professionnelle des Sociétés de Bourse
(APSB), c’est en même temps un lieu de financement pour les entreprises au moyen de
l’émission d’actions ou d’obligations et un lieu de placement pour les investisseurs qu’ils
soient institutionnels ou particuliers.
La Bourse de Casablanca avait donc effectué une sévère correction des cours et la bulle
financière qui avait gonflé artificiellement avait fini par éclater et par faire perdre de
l’argent à ceux qui s’étaient précipité de retirer leurs billes du jeu.
Le message était clair et douloureux car le marché des capitaux est sensible aux peurs des
porteurs de titres qui transmettent ainsi leurs angoisses via leurs ordres affolés de vente.
N’avait-on pas découvert qu’en économie aussi, les crises boursières sont des prophéties
auto-réalisatrices qui manifestent l’objet de votre peur, à savoir la perte de valeur de votre
titre ?
Leçon numéro 1 que j’avais retirée de cette expérience en grandeur nature : ne jamais
retirer son argent lorsque les cours s’affaissent et garder son sang-froid.
Leçon numéro 2 : se situer sur un horizon de placement qui dépasse 3 ans, voire plus.
Leçon numéro 3 : ne jamais placer son argent si l’on éprouve le besoin urgent de le
retirer juste après.
Qu’est-ce qu’un OPCVM
Je n’ai toujours pas répondu à la question « qu’est-ce qu’un OPCVM ? »
Si vous entendez ce terme pour la première fois, je vous comprends et vous trouverez sa
définition hébergée sur le site internet du Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières
(CDVM) qui est en quelque sorte le gendarme de la Bourse des Valeurs de Casablanca.
« Un Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM) est un organisme

« financier qui collecte l'épargne des agents économiques en émettant des actions ou des
« parts.
« Les OPCVM existent sous deux formes juridiques distinctes : les Sociétés
d'Investissement « à Capital Variable (SICAV) et les Fonds Communs de Placement (FCP).
« La SICAV est une société anonyme : tout investisseur qui souscrit des actions devient
« actionnaire et possède le droit d'exprimer son avis sur la gestion lors des assemblées
« générales.
« Le FCP est, quant à lui, une copropriété de valeurs mobilières qui n'a pas de personnalité
« morale. Sa gestion est assurée par un établissement de gestion de FCP agissant au nom
des « porteurs.
« L'investisseur en actions de SICAV est donc un actionnaire, alors que celui d'un FCP est
« désigné sous le nom de porteur de parts.
Vous aurez remarqué qu’il y a deux types d’OPCVM, les SICAV et les FCP.
SICAV ou FCP
Ma préférence est allée directement vers les FCP puisque je reste ainsi en dehors de la
gestion de l’OPCVM et je maintiens de ce fait mon statut de porteur anonyme de parts
d’OPCVM.
Vous aurez remarqué également que l’OPCVM désigne aussi bien l’organisme qui gère les
titres que la part que vous aurez acquise.
Quand vous dites que vous avez acquis des OPCVM ou des FCP, cela ne veut pas dire que
vous avez acheté l’organisme de placement mais la ou les parts qu’il gère à votre place.
« Les OPCVM sont classés, selon la politique d'investissement adoptée, en quatre

catégories « distinctes.
« Les OPCVM "Actions" : sont en permanence investis à hauteur de 60% au moins de
leurs « actifs, hors titres d’OPCVM «actions» et liquidités, en actions, certificats
d’investissement « et droits d’attribution ou de souscription, cotés en bourse.
« Les OPCVM "Obligations " : sont en permanence investis à hauteur de 90% au moins
de « leurs actifs, hors titres d’OPCVM «obligations» et liquidités, en titres de créances. Ces
« OPCVM sont eux-mêmes répartis en OPCVM «obligations court terme» et OPCVM
« «obligations moyen et long terme» en fonction de leur sensibilité aux variations de taux
sur « le marché.
« Les OPCVM "Monétaires" : sont en permanence investis en titres de créances ou en

titres « d’OPCVM « monétaires » et en liquidités.
« Les OPCVM "Diversifiés" : sont les OPCVM qui n’appartiennent ni à la classe des
« OPCVM «actions», ni à la classe des OPCVM «obligations», ni à la classe des OPCVM
« «monétaires».
Toujours d’après le CDVM, « l’OPCVM est tenu avant l'émission de ses titres, de mettre à la
« disposition du public une Note d'Information et de remettre une Fiche Signalétique à
chaque souscripteur.
« Le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières s'assure du respect par l'OPCVM ou par
« son établissement de gestion et par l'établissement dépositaire, des dispositions légales
et « réglementaires en vigueur.
« C'est ainsi que le CDVM contrôle les OPCVM sur la base de documents périodiques que
« ceux-ci sont tenus de lui communiquer. Par ailleurs, il effectue régulièrement des
« inspections auprès de ces organismes.
Le Gendarme de la Bourse de Casablanca
Lorsque vous commencerez à constituer votre portefeuille, vous apprécierez les

informations fournies sur le site web du CDVM concernant par exemple la forme juridique
de l’OPCVM, l’établissement de gestion pour les FCP, les commissions maximales de
souscription et de rachat…
Vous trouverez également les performances enregistrées par les OPCVM au cours de leur
vie avec les graphes illustrant leur évolution ainsi que les valeurs liquidatives atteintes
depuis la date de leur création.
Voici d’ailleurs le graphe d’un OPCVM téléchargé à partir de ce site :
Ainsi qu’un extrait de sa fiche signalétique :
L’inventaire de ses actifs :
Et sa note d’information :
Armé de ces précieuses informations et fort du soutien fourni par le CDVM ainsi que par les
éclairages apportés par l’ASFIM et ses partenaires, vous pouvez vous lancer à la conquête
de ce nouveau segment du marché des capitaux en souscrivant aux Fonds Communs de
Placement (FCP) de votre choix.
Mais comment choisir me diriez-vous d’un air que je devine de plus en plus impatient ?
Comment Choisir un OPCVM
L’outil informationnel sur lequel je m’appuie pour faire le classement des OPCVM dont la
méthode vous sera soumise incessamment, est le tableau des performances
hebdomadaires des OPCVM proposés au grand public, confectionné par le quotidien
L’Economiste dans son édition périodique du jeudi. L’hebdomadaire La Vie Eco livre
également le même tableau des performances dans son édition du vendredi.
Le tableau en question qui se présente comme indiqué ci-dessous en deux pleines pages,
contient les informations suivantes :
Les noms des OPCVM ;

L’identité des gestionnaires ;
Les droits maxima d’entrée et de sortie ;
La valeur liquidative au 26 février 2010 pour l’exemple ci-dessous ;
L’évolution des valeurs liquidatives :
o Depuis le début de l’année ;
o Sur 1 an glissant ;
o Sur 2 ans glissants ;
o Sur 3 ans glissants.
Leur compartimentage en OPCVM :
o Hebdomadaires :
Actions ;
Diversifiés
Obligations MT et LT ;
Obligations CT ;
Contractuels ;
o Quotidiens ;
Obligations CT ;
Monétaires.
Le choix des OPCVM soumis à la méthode de classement qui vous est proposée, s’est porté
sur les OPCVM hebdomadaires Actions, Diversifiés et Obligations MT et LT, soit à peu près
le tiers des OPCVM circulant sur le marché.
Cet échantillon est entre les mains de 11 gestionnaires dont 2 détiennent la moitié et il est
commercialisé au sein de 15 réseaux placeurs.
Tableau des Performances des OPCVM Proposés au Public
Pour vous familiariser avec les noms des gestionnaires des OPCVM que vous pourriez
acheter dans l’avenir, voici leur liste (non exhaustive) avec le nombre d’OPCVM (de
l’échantillon retenu) gérés et le nombre de réseau placeur sollicité :
RESEAU
N.O GESTIONNAIRES OPCVM % CUMUL
PLACEUR
1 WAFA GESTION 27 32% 32% 2
2 BMCE CAPITAL GESTION 15 18% 49% 1
3 AL ISTITMAR CHAABI 9 11% 60% 1
4 CDG CAPITAL GESTION 7 8% 68% 2
5 GESTAR 7 8% 76% 2
6 CFG GESTION 6 7% 84% 2
7 MAROGEST 4 5% 88% 1
8 BMCI GESTION 3 4% 92% 1
9 UPLINE CAPITAL MANAGEMENT 3 4% 95% 1
10 ATLAS MANAGEMENT 2 2% 98% 1
11 VALORIS MANAGEMENT 2 2% 100% 1
TOTAL 85 100% 15
Performances de quelques OPCVM Représentatifs
Le tableau ci-après va vous donner un avant-goût des performances réalisées par quelques
OPCVM représentatifs des 3 catégories sur une durée de 2 années et demie (entre le
07/01/2005 et le 13/07/2007). Vous remarquerez que l’OPCVM Action se distingue
nettement du lot en affichant une performance de 200,24% :
CO URS
O PCVM WAFA GESTIO N CATEGO RIE Q UANTITE DATE PRIX DE REVIENT
INITIAL
PATRIMOINE AL MOUSSAHAMA ACTION 100 07/01/2005 126,94 12 694,00
PROFIL HARMONIE DIVERSIFIE 100 07/01/2005 129,26 12 926,00
CAP OBLIGATIONS OBLIGATION 100 07/01/2005 169,70 16 970,00
TOTAL 300 42 590,00
CO URS
O PCVM WAFA GESTIO N CATEGO RIE Q UANTITE DATE VALO RISATIO N
FINAL
PATRIMOINE AL MOUSSAHAMA ACTION 100 13/07/2007 381,13 38 113,00
PROFIL HARMONIE DIVERSIFIE 100 13/07/2007 250,89 25 089,00
CAP OBLIGATIONS OBLIGATION 100 13/07/2007 181,04 18 104,00
TOTAL 300 81 306,00
PLUS O U MO INS RENDEMENT

O PCVM WAFA GESTIO N CATEGO RIE Q UANTITE JO URS ECARTS
VALUES GLO BAL
PATRIMOINE AL MOUSSAHAMA ACTION 100 918 254,19 25 419,00 200,24%
PROFIL HARMONIE DIVERSIFIE 100 918 121,63 12 163,00 94,10%
CAP OBLIGATIONS OBLIGATION 100 918 11,34 1 134,00 6,68%
TOTAL 300 38 716,00 90,90%
Si vous aviez acheté 300 OPCVM (100 de chaque catégorie) aux valeurs liquidatives du
07/01/2005 que vous auriez ensuite vendus à la date du 13/07/2007, vous auriez empoché
une plus-value brute de 90,90% de laquelle vous auriez déduit les droits d’entrée et de
sortie ainsi que les prélèvements fiscaux.
Rapportées à la semaine, les performances de ces OPCVM Action, Diversifié et Obligation,

se situent comme suit :
1,53% ;
0,72% ;
0,05%.
Rapportées à la journée, ces performances se situent aux valeurs suivantes :
0,22% ;
0,10% ;
0,01%.
L’Indice MASI de la Bourse de Casablanca comme Outil de Référence
Pour vous donner une référence, l’évolution quotidienne de l’indice MASI de la Bourse de
Casablanca s’est située à 0,10% le 4 mars 2010.
Vous noterez que la performance de l’OPCVM Diversifié est la même que celle de la Bourse
de Casablanca, tandis que celle de l’OPCVM Action se situe au-dessus (0,20%) et celle de
l’OPCVM Obligation se situe nettement au-dessous (0,01%).
La Méthode de Classement des OPCVM
L’idée de classer les performances des OPCVM présentées dans le tableau confectionné par
la presse est née de la difficulté à faire un choix au milieu de ce fouillis de chiffres (valeurs
liquidatives, droits maxima d’entrée et de sortie) et de pourcentages (évolutions positives
et négatives depuis le début de l’année, sur 1 an glissant, puis 2 ans glissants et enfin 3
ans glissants).
Comme vous l’aurez peut-être observé, la fourchette des valeurs liquidatives des OPCVM se
situe entre quelques centaines de dirhams et des dizaines de milliers de dirhams.
Il a fallu d’abord regrouper les OPCVM de même taille pour pouvoir les comparer entre eux.
3 Classes d’OPCVM
Cela a donné 3 classes d’OPCVM dont la taille varie d’un rapport de 1 à 10 :
Moins de 1.000 dirhams ;

Entre 1.000 et 10.000 dirhams ;
Plus de 10.000 dirhams.
Le classement des performances a été suggéré par le poids qu’il fallait accorder soit aux
performances passées, soit aux performances présentes, le choix se portant sur l’OPCVM
qui réussit à passer les 2 tests.
Notes de Pondération
C’est ainsi que les notes ont été affectées aux différentes évolutions des valeurs liquidatives
comme suit :
La note 4 pondère l évolution depuis le début de l’année (d) ;

La note 3 pondère l’évolution sur 1 an glissant (g1) ;
La note 2 pondère l’évolution sur 2 ans glissants (g2) ;
La note 1 pondère l’évolution sur 3 ans glissants (g3).
L’évolution moyenne pondérée de l’OPCVM est obtenue comme suit :

(4 x d + 3 x g1 + 2 x g2 + 1 x g3) / 10
Soit la somme divisée par 10 (10 provenant de la somme des notes affectées, soit
4+3+2+1) :
de la multiplication de l’évolution depuis le début de l’année par la note 4 ;

et de la multiplication de l’évolution sur 1 an glissant par la note 3 ;
puis de la multiplication de l’évolution sur 2 ans glissants par la note 2 ;
et enfin de la multiplication de l’évolution sur 3 ans glissants par la note 1.
Le résultat final est diminué des droits maxima d’entrée et de sortie.
Un exemple va illustrer la mécanique de cette formule :
EVO LUTIO N DES VALEURS LIQ UIDATIVES
VALEUR RENDEMENT
DROITS MAXIMA DEPUIS 1 AN 2 ANS 3 ANS RENDEMENT
N.O OPCVM ACTIONS GESTIONNAIRES LIQUIDATIVE MO YEN
DEBUT ANNEE GLIS SANT GLISS ANTS GLIS SANTS PO NDERE NET
PO NDERE
ENTREE SORTIE E+S 26/02/2010 4 3 2 1 10 10-(E+S)
1 PATRIMOINE AL MOUSSAHAMA WAFA GESTION 3,00% 1,00% 4,00% 468,83 9,63% 16,73% -2,59% 21,88% 10,54% 6,54%
Le rendement moyen pondéré de cet OPCVM est obtenu comme suit :
[ (4 x 9,63%) + (3 x 16,73%) – (2 x 2,59%) + (1 x 21,88%) ] / 10 = 105,41%

/ 10 = 10,54%
Ce rendement moyen pondéré de 10,54% est ensuite diminué des droits maxima d’entrée
et de sortie, soit :
[ 10,54% – (3,00% + 1,00%) ] = 10,54% – 4% = 6,54%
Sur le tableur excel, cela donnera :

NO TE DE
EVOLUTION DE L'OPCVM EN %
PO NDERATIO N
PRO DUIT
(1) (2) (3)=(1) x (2)

DEPUIS LE DEBUT DE L'ANNEE 9,63% 4 38,52%
SUR 1 GLISSANT 16,73% 3 50,19%
SUR 2 GLISSANTS -2,59% 2 -5,18%
SUR 3 GLISSANTS 21,88% 1 21,88%
RENDEMENT MOYEN PONDERE (3)/(2) 10,54% 10 105,41%
DROITS D'ENTREE -3,00%
DROITS DE SORTIE -1,00%
RENDEMENT PONDERE NET 6,54%
Si vous souhaitez favoriser les performances passées, il suffit d’affecter la note la plus
élevée à l’évolution de l’OPCVM sur 3 ans glissants, comme indiqué dans le tableau ci-
après :
NO TE DE
EVOLUTION DE L'OPCVM EN %
PO NDERATIO N
PRO DUIT
(1) (2) (3)=(1) x (2)

DEPUIS LE DEBUT DE L'ANNEE 9,63% 1 9,63%
SUR 1 GLISSANT 16,73% 2 33,46%
SUR 2 GLISSANTS -2,59% 3 -7,77%
SUR 3 GLISSANTS 21,88% 4 87,52%
RENDEMENT MOYEN PONDERE (3)/(2) 12,28% 10 122,84%
DROITS D'ENTREE -3,00%
DROITS DE SORTIE -1,00%
RENDEMENT PONDERE NET 8,28%
Rendement Moyen Pondéré
Ainsi, la concurrence que se font les OPCVM au niveau des droits de souscription (entrée)
et de rachat (sortie) pour attirer les souscripteurs, se déplace au niveau du rendement
moyen pondéré de chaque OPCVM qui seul peut départager les OPCVM, du rendement
moyen pondéré le plus élevé vers celui le plus faible.
Cette méthode a l’avantage d’être simple, pratique et opérationnelle puisqu’elle peut être
mobilisée immédiatement grâce à l’outil fourni par Microsoft qui est « excel » moyennant la
fixation de la ligne des notes de pondération par le signe « $ ».
Les résultats de l’application de cette méthode ont permis de classer les OPCVM comme
suit, sachant qu’une distinction entre eux a été introduite par respect des 3 catégories
évoquées ci-dessus, à savoir les OPCVM Actions, Diversifiés et Obligations et par
considération de leur taille (moins de 1.000 dirhams pour la première classe, entre 1.000 et
10.000 dirhams pour la deuxième classe et plus de 10.000 dirhams pour la troisième
classe).
Résultats de l’Application de la Méthode de Classement des OPCVM Actions
Comme vous pourrez le constater, les OPCVM Actions qui se sont classés en 1ère position
sont :
Patrimoine Al Moussahama pour la première classe ;

FCP Maroc Actions pour la deuxième classe ;
CFG Emergence pour la troisième classe.
VALEUR RENDEMENT
DROITS MAXIMA DEPUIS 1 AN 2 ANS 3 ANS
N.O OPCVM ACTIONS GESTIONNAIRES LIQUIDATIVE MO YEN RENDEMENT
DEBUT ANNEE GLIS SANT GLISS ANTS GLIS SANTS
PO NDERE NET
ENTREE SORTIE E+S 26/02/2010 4 3 2 1 10
1 PATRIMOINE AL MOUSSAHAMA WAFA GESTION 3,00% 1,00% 4,00% 468,83 9,63% 16,73% -2,59% 21,88% 10,54% 6,54%
2 PROFIL DYNAMIQUE WAFA GESTION 1,20% 0,50% 1,70% 330,88 6,12% 8,66% -9,75% 47,36% 7,83% 6,13%
3 CDM PROFIL DYNAMISME WAFA GESTION 1,50% 0,50% 2,00% 355,99 8,22% 6,22% -16,05% 12,58% 3,20% 1,20%
4 PATRIMOINE ACTIONS WAFA GESTION 3,00% 1,50% 4,50% 672,77 6,66% 9,11% -11,50% 23,85% 5,48% 0,98%
5 CFG PERFORMANCE CFG GESTION 0,85% 0,85% 1,70% 552,84 6,90% 4,10% -20,70% 4,40% 0,29% -1,41%
6 ATTIJARI AL MOUCHARAKA WAFA GESTION 3,00% 1,50% 4,50% 465,44 8,68% 8,33% -16,72% 0,57% 2,68% -1,82%
7 EMERGENCE EQUITY FUND VALORIS MANAGEMENT 3,00% 1,50% 4,50% 342,31 4,62% 3,30% -9,48% 13,12% 2,25% -2,25%
8 CFG VALEURS CFG GESTION 0,85% 0,85% 1,70% 379,83 5,94% 1,53% -21,89% 2,94% -1,25% -2,95%
9 FCP KENZ ACTIONS AL ISTITMAR CHAABI 1,50% 1,00% 2,50% 315,04 7,18% 0,21% -22,54% 8,73% -0,70% -3,20%
10 ATTIJARI ACTIONS WAFA GESTION 3,00% 1,50% 4,50% 362,26 6,94% 6,56% -20,10% 2,75% 1,00% -3,50%
11 FCP CAPITAL SELECTION BMCE CAPITAL GESTION 1,00% 0,50% 1,50% 134,99 6,38% 3,53% -27,44% -5,80% -2,46% -3,96%
12 ATLAS PREMIUM ATLAS MANAGEMENT 3,00% 1,50% 4,50% 304,90 4,18% -0,37% -23,09% -6,37% -3,69% -8,19%
13 FCP CAPITAL ACTIONS BMCE CAPITAL GESTION 1,00% 0,50% 1,50% 123,52 3,93% 3,89% -43,66% -28,56% -8,85% -10,35%
MAXIMUM 3,00% 1,50% 4,50% 672,77 9,63% 16,73% -2,59% 47,36% 10,54% 6,54%
13 MOYENNE 1,99% 1,02% 3,01% 369,97 6,57% 5,52% -18,89% 7,50% 1,26% -1,75%
MINIMUM 0,85% 0,50% 1,50% 123,52 3,93% -0,37% -43,66% -28,56% -8,85% -10,35%
1 FCP MAROC ACTIONS MAROGEST 2,00% 0,60% 2,60% 2 430,64 7,33% 8,25% -13,63% 11,37% 3,82% 1,22%
2 CDM EXPANSION WAFA GESTION 1,50% 0,50% 2,00% 2 787,17 8,67% 6,63% -16,87% 8,00% 2,88% 0,88%
3 CDG CROISSANCE CDG CAPITAL GESTION 1,00% 1,00% 2,00% 4 285,12 4,60% -0,25% -13,34% 17,76% 0,87% -1,13%
4 SG ACTIONS PLUS GESTAR 2,00% 1,50% 3,50% 3 429,96 5,03% 6,66% -13,69% 9,60% 2,23% -1,27%
5 FCP MAROC INVESTISSEMENT MAROGEST 2,00% 0,60% 2,60% 2 258,39 5,95% 8,05% -21,21% 2,25% 0,78% -1,82%
6 FCP CAPITAL INDICE BMCE CAPITAL GESTION 2,00% 1,00% 3,00% 2 509,64 5,64% 2,28% -18,93% 5,84% -0,26% -3,26%
7 ATTIJARI PATRIMOINE VALEURS WAFA GESTION 3,00% 1,50% 4,50% 4 954,07 7,13% 6,85% -20,33% 1,41% 0,98% -3,52%
8 FCP CAPITAL PARTICIPATIONS BMCE CAPITAL GESTION 2,00% 1,00% 3,00% 3 108,25 3,60% 0,81% -17,15% 4,31% -1,32% -4,32%
9 BMCI EPARGNE VALEURS BMCI GESTION 2,00% 0,75% 2,75% 3 743,08 4,63% 1,41% -21,47% 4,05% -1,61% -4,36%
UPLINE CAPITAL
10 UPLINE ACTIONS 2,00% 1,00% 3,00% 2 130,06 7,09% 0,48% -25,42% -1,31% -2,24% -5,24%
MANAGEMENT
11 MAROC VALEURS BMCE CAPITAL GESTION 2,00% 1,00% 3,00% 4 313,05 5,89% 0,28% -24,00% -6,01% -2,96% -5,96%
12 CDG PERFORMANCE CDG CAPITAL GESTION 3,00% 1,50% 4,50% 1 685,74 5,34% -1,84% -19,03% 5,49% -1,67% -6,17%
MAXIMUM 3,00% 1,50% 4,50% 4 954,07 8,67% 8,25% -13,34% 17,76% 3,82% 1,22%
12 MOYENNE 2,04% 1,00% 3,04% 3 136,26 5,91% 3,30% -18,76% 5,23% 0,13% -2,91%
MINIMUM 1,00% 0,50% 2,00% 1 685,74 3,60% -1,84% -25,42% -6,01% -2,96% -6,17%
1 CFG EMERGENCE CFG GESTION 0,85% 0,85% 1,70% 40 257,56 6,95% 16,85% -17,71% 0,61% 4,35% 2,65%
2 AFG DYNAMIC FUND GESTAR 2,00% 1,50% 3,50% 31 117,18 5,16% 4,47% -20,56% 15,29% 0,82% -2,68%
3 SG EXPANSION GESTAR 2,00% 1,50% 3,50% 29 601,12 4,20% 2,72% -22,86% 2,29% -1,85% -5,35%
4 FCP CAPITAL IMTIYAZ EXPANSION BMCE CAPITAL GESTION 2,00% 1,00% 3,00% 36 838,29 5,52% -0,85% -25,06% 2,34% -2,83% -5,83%
UPLINE CAPITAL
5 FCP AL ISTITMAR CHAABI ACTIONS 1,50% 1,00% 2,50% 26 644,80 5,21% -1,02% -24,49% -3,16% -3,44% -5,94%
MANAGEMENT
MAXIMUM 2,00% 1,50% 3,50% 40 257,56 6,95% 16,85% -17,71% 15,29% 4,35% 2,65%
5 MOYENNE 1,67% 1,17% 2,84% 32 891,79 5,41% 4,43% -22,14% 3,47% -0,59% -3,43%
MINIMUM 0,85% 0,85% 1,70% 26 644,80 4,20% -1,02% -25,06% -3,16% -3,44% -5,94%
TOP TEN DES OPCVM ACTIONS DONT LA V.L. EST INFERIEURE A 1.000 DIRHAMS
ATTIJARI ACTIONS
FCP KENZ ACTIONS
CFG VALEURS
EMERGENCE EQUITY FUND
ATTIJARI AL MOUCHARAKA
CFG PERFORMANCE
PATRIMOINE ACTIONS
CDM PROFIL DYNAMISME
PROFIL DYNAMIQUE
PATRIMOINE AL MOUSSAHAMA
-6,00% -4,00% -2,00% 0,00% 2,00% 4,00% 6,00% 8,00%
OPCVM ACTIONS
TOP TEN DES OPCVM ACTIONS DONT LA V.L. EST COMPRISE ENTRE 1.000 ET 10.000 DIRHAMS
UPLINE ACTIONS
BMCI EPARGNE VALEURS
FCP CAPITAL PARTICIPATIONS
ATTIJARI PATRIMOINE VALEURS
FCP CAPITAL INDICE
FCP MAROC INVESTISSEMENT
SG ACTIONS PLUS
CDG CROISSANCE
CDM EXPANSION
FCP MAROC ACTIONS
-6,00% -5,00% -4,00% -3,00% -2,00% -1,00% 0,00% 1,00% 2,00%
OPCVM ACTIONS
TOP TEN DES OPCVM ACTIONS DONT LA V.L. EST SUPERIEURE A 10.000 DIRHAMS
FCP AL ISTITMA R CHAABI ACTIONS
FCP CAPITAL IMTIYAZ EXPANSION
SG EXPANSION
AFG DYNAMIC FUND
CFG EMERGENCE
-7,00% -6,00% -5,00% -4,00% -3,00% -2,00% -1,00% 0,00% 1,00% 2,00% 3,00% 4,00%
OPCVM ACTIONS
Résultats de l’Application de la Méthode de Classement des OPCVM Diversifiés
Le classement des OPCVM Diversifiés a donné les résultats ci-après :
Profil Harmonie pour la première classe ;

Attijari Solidarité pour la deuxième classe ;
AFG Optimal Fund pour la troisième classe.
TOP TEN DES OPCVM DIVERSIFIES DONT LA V.L. EST INFERIEURE A 1.000 DIRHAMS
ATTIJARI SELECTION
FCP MEDERSAT.COM
FCP KENZ RENDEMENT
ATTIJARI DIVERSIFIE
CDM PROFIL EQUILIBRE
PATRIMOINE AVENIR
PATRIMOINE MULTIVALEURS
PROFIL HARMONIE
-6,00% -4,00% -2,00% 0,00% 2,00% 4,00% 6,00% 8,00% 10,00% 12,00% 14,00%
OPCVM DIVERSIFIES
TOP TEN DES OPCVM DIVERSIFIES DONT LA V.L. EST COMPRISE ENTRE 1.000 ET 10.000
DIRHAMS
ATTIJARI PATRIMOINE MULTIGESTION
FCP CAPITAL BALANCE
AL ISTITMAR CHAABI DIVERSIFIE
ATTIJARI PATRIMOINE DIVERSIFIE
CDG PATRIMOINE
CFG CROISSANCE
CDG IZDIHAR
CDM OPTIMUM
CAPITAL GARANTI
ATTIJARI SOLIDARITE
-3,00% -2,00% -1,00% 0,00% 1,00% 2,00% 3,00% 4,00%
OPCVM DIVERSIFIES
TOP TEN DES OPCVM DIVERSIFIES DONT LA V.L. EST SUPERIEURE A 10.000 DIRHAMS
HORIZON EXPANSION
FCP CAPITAL IMTIYAZ CROISSANCE
AFG OPTIMAL FUND
-4,50% -4,00% -3,50% -3,00% -2,50% -2,00% -1,50% -1,00% -0,50% 0,00%
OPCVM DIVERSIFIES
VALEUR RENDEMENT
N.O OPCVM DIVERSIFIES GESTIONNAIRES LIQUIDATIVE MO YEN RENDEMENT
DEBUT ANNEE GLISS ANT GLIS SANTS GLIS SANTS
PO NDERE NET
ENTREE SORTIE E+S 26/02/2010 4 3 2 1 10
1 PROFIL HARMONIE WAFA GESTION 0,85% 0,25% 1,10% 321,68 6,31% 22,08% 4,49% 34,04% 13,45% 12,35%
2 PATRIMOINE MULTIVALEURS WAFA GESTION 3,00% 1,50% 4,50% 390,06 -4,14% 22,15% 13,44% 36,40% 11,32% 6,82%
3 PATRIMOINE AVENIR CFG GESTION 3,00% 1,00% 4,00% 411,79 0,71% 5,94% 1,78% 52,04% 7,63% 3,63%
4 CDM PROFIL EQUILIBRE WAFA GESTION 1,50% 0,25% 1,75% 339,68 3,52% 4,10% -5,03% 18,24% 3,46% 1,71%
5 ATTIJARI DIVERSIFIE WAFA GESTION 3,00% 0,20% 3,20% 353,81 2,08% 4,90% -4,16% 7,50% 2,22% -0,98%
UPLINE CAPITAL
6 FCP KENZ RENDEMENT 1,00% 0,10% 1,10% 264,22 2,05% 1,91% -10,95% 7,29% -0,07% -1,17%
MANAGEMENT
7 FCP MEDERSAT.COM BMCE CAPITAL GESTION 3,00% 1,50% 4,50% 466,80 3,04% 1,23% -9,59% 29,56% 2,62% -1,88%
8 ATTIJARI SELECTION WAFA GESTION 3,00% 1,50% 4,50% 325,74 1,35% 2,32% -11,50% 12,90% 0,23% -4,27%
MAXIMUM 3,00% 1,50% 4,50% 466,80 6,31% 22,15% 13,44% 52,04% 13,45% 12,35%
8 MOYENNE 2,29% 0,79% 3,08% 359,22 1,87% 8,08% -2,69% 24,75% 5,11% 2,03%
MINIMUM 0,85% 0,10% 1,10% 264,22 -4,14% 1,23% -11,50% 7,29% -0,07% -4,27%
1 ATTIJARI SOLIDARITE WAFA GESTION 0,85% 0,25% 1,10% 2 687,19 4,02% 7,35% -2,72% 14,62% 4,73% 3,63%
2 CAPITAL GARANTI WAFA GESTION 2,50% 1,00% 3,50% 3 250,77 -1,13% 3,64% 7,57% 34,86% 5,64% 2,14%
3 CDM OPTIMUM WAFA GESTION 1,50% 0,50% 2,00% 3 445,76 3,89% 4,89% -6,31% 8,89% 2,65% 0,65%
4 CDG IZDIHAR CDG CAPITAL GESTION 0,30% 0,25% 0,55% 2 077,82 1,22% 2,06% -3,67% 4,98% 0,87% 0,32%
5 CFG CROISSANCE CFG GESTION 0,50% 0,50% 1,00% 5 236,36 2,58% 4,12% -8,28% 6,12% 1,22% 0,22%
6 CDG PATRIMOINE CDG CAPITAL GESTION 1,00% 1,00% 2,00% 2 762,74 1,63% 1,07% -4,26% 14,35% 1,56% -0,44%
7 ATTIJARI PATRIMOINE DIVERSIFIE WAFA GESTION 3,00% 1,50% 4,50% 2 983,43 3,55% 7,03% -5,14% 9,65% 3,47% -1,03%
UPLINE CAPITAL
8 AL ISTITMAR CHAABI DIVERSIFIE 1,00% 0,00% 1,00% 3 036,91 1,51% 1,33% -8,92% 3,90% -0,39% -1,39%
MANAGEMENT
9 FCP CAPITAL BALANCE BMCE CAPITAL GESTION 2,00% 1,00% 3,00% 2 723,41 3,21% 2,83% -10,69% 11,94% 1,19% -1,81%
ATTIJARI PATRIMOINE
10 WAFA GESTION 3,00% 0,20% 3,20% 2 556,54 1,06% 3,63% -9,31% 16,36% 1,29% -1,91%
MULTIGESTION
11 MAROC CROISSANCE MAROGEST 2,00% 0,50% 2,50% 3 349,67 2,44% 1,26% -10,12% 4,36% -0,23% -2,73%
12 BMCI EPARGNE CROISSANCE BMCI GESTION 1,25% 0,50% 1,75% 2 309,03 0,06% -1,32% -12,74% 4,89% -2,43% -4,18%
13 SG PERSPECTIVES GESTAR 2,00% 1,50% 3,50% 4 552,96 2,03% 2,83% -13,54% -0,91% -1,14% -4,64%
MAXIMUM 3,00% 1,50% 4,50% 5 236,36 4,02% 7,35% 7,57% 34,86% 5,64% 3,63%
13 MOYENNE 1,41% 0,67% 2,07% 3 133,82 2,28% 3,81% -4,71% 12,15% 2,33% 0,25%
MINIMUM 0,30% 0,00% 0,55% 2 077,82 -1,13% 1,07% -10,69% 3,90% -0,39% -1,81%
1 AFG OPTIMAL FUND GESTAR 1,00% 0,75% 1,75% 24 972,21 3,07% 4,43% -8,60% 8,08% 1,65% -0,11%
2 FCP CAPITAL IMTIYAZ CROISSANCE BMCE CAPITAL GESTION 1,50% 0,75% 2,25% 29 856,13 4,30% 3,24% -10,15% 3,08% 0,97% -1,28%
UPLINE CAPITAL
3 HORIZON EXPANSION 3,00% 1,50% 4,50% 21 990,00 4,71% 1,42% -13,30% 6,17% 0,27% -4,23%
MANAGEMENT
MAXIMUM 3,00% 1,50% 4,50% 29 856,13 4,71% 4,43% -8,60% 8,08% 1,65% -0,11%
3 MOYENNE 1,83% 1,00% 2,83% 25 606,11 4,03% 3,03% -10,68% 5,78% 0,96% -1,87%
MINIMUM 1,00% 0,75% 1,75% 21 990,00 3,07% 1,42% -13,30% 3,08% 0,27% -4,23%
Résultats de l’Application de la Méthode de Classement des OPCVM Obligations
Le classement des OPCVM Obligations a donné les résultats ci-après :
Cap Obligations pour la première classe ;

CDG Tawfir pour la deuxième classe ;
SG Oblig Plus pour la troisième classe.
Ces 3 OPCVM ont reçu des trophées en 2009 grâce au palmarès organisé par les AMT
annuellement depuis 2005.
VALEUR RENDEMENT
N.O OPCVM OBLIGATIONS GESTIONNAIRES LIQUIDATIVE MO YEN RENDEMENT
DEBUT ANNEE GLIS SANT GLISS ANTS GLIS S ANTS
PO NDERE NET
ENTREE SORTIE E+S 26/02/2010 4 3 2 1 10
1 CAP OBLIGATIONS WAFA GESTION 0,50% 0,00% 0,50% 196,27 0,58% 4,03% 7,56% 8,63% 3,82% 3,32%
2 FCP CAPITAL TERME BMCE CAPITAL GESTION 1,00% 0,50% 1,50% 113,26 0,21% 4,74% 8,67% 12,15% 4,46% 2,96%
3 CFG RENDEMENT CFG GESTION 0,15% 0,15% 0,30% 258,46 0,05% 3,45% 5,62% 5,35% 2,71% 2,41%
4 ATTIJARI OBLIGATIONS WAFA GESTION 0,50% 0,00% 0,50% 222,22 -0,45% 3,06% 6,67% 7,93% 2,87% 2,37%
5 PROFIL SERENITE WAFA GESTION 0,50% 0,00% 0,50% 193,40 0,13% 3,84% 4,78% 6,83% 2,84% 2,34%
6 FONDS COMMUN DE PLACEMENT SOLIDARITE CDG CAPITAL GESTION 0,00% 1,50% 1,50% 126,63 0,21% 4,15% 7,72% 9,56% 3,83% 2,33%
7 PATRIMOINE OBLIGATIONS WAFA GESTION 0,50% 0,00% 0,50% 247,38 1,65% 2,38% 5,65% 2,85% 2,79% 2,29%
UPLINE CAPITAL
8 FCP AL IDDIKHAR CHAABI TAWIL AL MADA 0,40% 0,20% 0,60% 127,53 0,12% 3,49% 6,45% 4,23% 2,81% 2,21%
MANAGEMENT
UPLINE CAPITAL
9 FCP KENZ OBLIGATIONS 0,50% 0,20% 0,70% 157,15 0,06% 3,60% 6,65% 4,11% 2,85% 2,15%
MANAGEMENT
UPLINE CAPITAL
10 FCP AL IDDIKHAR CHAABI MOUTAWASSIT AL MADA 0,40% 0,20% 0,60% 123,78 0,11% 3,24% 5,81% 4,09% 2,59% 1,99%
MANAGEMENT
UPLINE CAPITAL
11 FCP AL IDDIKHAR CHAABI KASSIR AL MADA 0,40% 0,20% 0,60% 118,79 -0,26% 2,93% 5,73% 5,58% 2,48% 1,88%
MANAGEMENT
12 CDM PROFIL SERENITE WAFA GESTION 1,00% 0,25% 1,25% 162,34 0,33% 2,65% 4,24% 6,33% 2,41% 1,16%
13 ATLAS HARMONIE ATLAS MANAGEMENT 1,00% 0,50% 1,50% 140,87 0,41% 3,48% -4,24% -2,89% 0,07% -1,43%
MAXIMUM 1,00% 1,50% 1,50% 258,46 1,65% 4,74% 8,67% 12,15% 4,46% 3,32%
13 MOYENNE 0,53% 0,28% 0,81% 168,31 0,24% 3,46% 5,49% 5,75% 2,81% 2,00%
MINIMUM 0,00% 0,00% 0,30% 113,26 -0,45% 2,38% -4,24% -2,89% 0,07% -1,43%
1 CDG TAWFIR CDG CAPITAL GESTION 0,50% 0,00% 0,50% 1 939,21 0,27% 4,11% 7,82% 7,18% 3,62% 3,12%
2 ATTIJARI PATRIMOINE TAUX WAFA GESTION 0,50% 0,00% 0,50% 2 699,03 0,22% 3,33% 6,61% 6,71% 3,08% 2,58%
3 BMCI EPARGNE OBLIGATIONS BMCI GESTION 0,50% 0,25% 0,75% 3 360,96 0,27% 3,83% 5,51% 5,29% 2,89% 2,14%
UPLINE CAPITAL
4 ASSANAD CHAABI 0,50% 0,20% 0,70% 2 349,99 0,03% 3,16% 5,76% 5,88% 2,70% 2,00%
MANAGEMENT
5 CDG HORIZONS CDG CAPITAL GESTION 3,00% 1,50% 4,50% 1 299,35 2,04% 6,25% 10,73% 15,16% 6,35% 1,85%
6 CDM GENERATION WAFA GESTION 1,00% 0,50% 1,50% 2 186,47 0,18% 3,22% 6,52% 6,19% 2,96% 1,46%
7 FCP MAROC OBLIGATIONS MAROGEST 1,50% 0,30% 1,80% 2 104,80 0,25% 3,57% 7,03% 5,45% 3,12% 1,32%
8 FCP CAPITAL INSTITUTIONS BMCE CAPITAL GESTION 0,50% 0,25% 0,75% 1 551,32 0,07% 3,24% 4,74% -1,35% 1,81% 1,06%
UPLINE CAPITAL
9 UPLINE RENDEMENT 0,50% 0,25% 0,75% 1 662,41 0,12% 3,25% 3,46% 0,97% 1,81% 1,06%
MANAGEMENT
10 CDG RENDEMENT CDG CAPITAL GESTION 3,00% 1,50% 4,50% 1 240,30 0,47% 4,16% 12,24% 12,67% 5,15% 0,65%
11 EMERGENCE FUND VALORIS MANAGEMENT 3,00% 1,50% 4,50% 1 134,46 0,40% 4,01% 7,39% 11,53% 3,99% -0,51%
12 SICAVENIR BMCE CAPITAL GESTION 2,00% 1,00% 3,00% 2 878,81 0,27% 4,45% 5,42% -1,37% 2,39% -0,61%
13 FCP CAPITAL RENDEMENT BMCE CAPITAL GESTION 3,00% 1,50% 4,50% 1 546,08 0,48% 3,69% 7,18% 10,09% 3,74% -0,76%
14 CAPITAL OBLIGATIONS PLUS BMCE CAPITAL GESTION 3,00% 1,50% 4,50% 1 149,23 0,49% 3,95% 7,31% 8,98% 3,74% -0,76%
15 ATTIJARI SECURITE WAFA GESTION 3,00% 1,50% 4,50% 1 455,21 0,04% 3,05% 6,13% 7,08% 2,87% -1,64%
16 CDM TRESOR PLUS WAFA GESTION 1,00% 0,50% 1,50% 1 132,08 0,08% -0,91% -1,53% 0,96% -0,45% -1,95%
MAXIMUM 3,00% 1,50% 4,50% 3 360,96 2,04% 6,25% 12,24% 15,16% 6,35% 3,12%
16 MOYENNE 1,66% 0,77% 2,42% 1 855,61 0,36% 3,52% 6,40% 6,34% 3,11% 0,69%
MINIMUM 0,50% 0,00% 0,50% 1 132,08 0,03% -0,91% -1,53% -1,37% -0,45% -1,95%
1 SG OBLIG PLUS GESTAR 0,50% 0,10% 0,60% 28 312,67 0,20% 3,67% 6,72% 5,10% 3,04% 2,44%
2 AFG INCOME FUND GESTAR 1,00% 0,25% 1,25% 14 778,78 0,38% 3,58% 6,71% 4,85% 3,05% 1,80%
3 FCP CAPITAL IMTIYAZ SECURITE BMCE CAPITAL GESTION 1,00% 0,50% 1,50% 17 301,90 0,17% 3,17% 2,40% 3,17% 1,82% 0,32%
4 BMCI SELECTION OBLI MOYEN TERME BMCI GESTION 3,00% 1,50% 4,50% 12 207,27 0,26% 2,43% 5,41% 24,14% 4,33% -0,17%
MAXIMUM 3,00% 1,50% 4,50% 28 312,67 0,38% 3,67% 6,72% 24,14% 4,33% 2,44%
4 MOYENNE 1,38% 0,59% 1,96% 18 150,16 0,25% 3,21% 5,31% 9,32% 3,06% 1,10%
MINIMUM 0,50% 0,10% 0,60% 12 207,27 0,17% 2,43% 2,40% 3,17% 1,82% -0,17%
TOP TEN DES OPCVM OBLIGATIONS DONT LA V.L. EST INFERIEURE A 1.000 DIRHAMS
FCP AL IDDIKHAR CHAABI

MOUTAWASSIT AL MADA
FCP KENZ OBLIGATIONS
FCP AL IDDIKHAR CHAABI TAWIL

AL MADA
PATRIMOINE OBLIGATIONS
FONDS COMMUN DE PLACEMENT

SOLIDARITE
PROFIL SERENITE
ATTIJARI OBLIGATIONS
CFG RENDEMENT
FCP CAPITAL TERME
CAP OBLIGATIONS
0,00% 0,50% 1,00% 1,50% 2,00% 2,50% 3,00% 3,50%
OPCVM OBLIGATIONS
TOP TEN DES OPCVM OBLIGATIONS DONT LA V.L. EST COMPRISE ENTRE 1.000 ET 10.000
DIRHAMS
CDG RENDEMENT
UPLINE RENDEMENT
FCP CAPITAL INSTITUTIONS
FCP MAROC OBLIGATIONS
CDM GENERATION
CDG HORIZONS
ASSANAD CHAABI
BMCI EPARGNE
OBLIGATIONS
ATTIJARI PATRIMOINE TAUX
CDG TAWFIR
0,00% 0,50% 1,00% 1,50% 2,00% 2,50% 3,00% 3,50%
OPCVM OBLIGATIONS
TOP TEN DES OPCVM OBLIGATIONS DONT LA V.L. EST SUPERIEURE A 10.000 DIRHAMS
BMCI SELECTION OBLI

MOYEN TERME
FCP CAPITAL IMTIYAZ

SECURITE
AFG INCOME FUND
SG OBLIG PLUS
-0,50% 0,00% 0,50% 1,00% 1,50% 2,00% 2,50% 3,00%
OPCVM OBLIGATIONS
Inversion du Classement comme Test de Passage
Par ailleurs, l’inversion du classement en favorisant cette fois-ci les performances passées
des OPCVM, montre que dans la catégorie Diversifiés, Profil Harmonie se maintient toujours
en tête du classement de la première classe, Patrimoine Valeurs troquant sa seconde place
avec Patrimoine Avenir qui occupait la troisième place.
Pour la troisième classe, AFG Optimal Fund se maintient en tête du classement.
Profil Harmonie et AFG Optimal Fund ont donc passé les 2 tests avec succès en se
maintenant à la première position.
Gestion d’un Portefeuille d’OPCVM
Une fois que vous aurez constitué votre portefeuille en ayant au préalable choisi vos
OPCVM sur la base de leur classement par ordre de rendement moyen pondéré
décroissant, vous pouvez les gérer de la façon suivante en suivant leur évolution :
PRIX DE COURS PLUS OU
O PCVM C ATEGO RIE QUANTITE DATE C O URS INITIAL DATE VALO RIS ATIO N %
REVIENT FINAL MO INS VALUES
PATRIMOINE AL MOUSSAHAMA ACTION 100 07/01/2005 126,94 12 694,00 13/07/2007 381,13 38 113,00 25 419,00 65,66%
PROFIL HARMONIE DIVERSIFIE 100 07/01/2005 129,26 12 926,00 13/07/2007 250,89 25 089,00 12 163,00 31,42%
CAP OBLIGATIONS OBLIGATION 100 07/01/2005 169,70 16 970,00 13/07/2007 181,04 18 104,00 1 134,00 2,93%
TOTAL 300 42 590,00 81 306,00 38 716,00 100,00%
Vous remarquerez à travers cet exemple que la plus-value générée par votre OPCVM Action
pèse 65,66% alors que la plus-value générée par votre OPCVM Obligation ne pèse que
2,93%, le poids de la plus-value produite par l’OPCVM Diversifié atteignant 31,42%.
Cela vient du fait que le rendement du premier est nettement supérieur au rendement des
deux autres, soit 200,24% contre respectivement 6,68% et 94,10%.
Vous allez me demander si la fiscalité frappe les OPCVM.
Fiscalité Appliquée aux Porteurs d’OPCVM
Ce n’est que lorsque vous décidez de vendre vos parts d’OPCVM, que le fisc intervient en
prélevant à la source l’impôt sur le revenu si vous êtes une personne physique ou l’impôt
sur les sociétés si vous êtes une personne morale, la plus-value générée par l’OPCVM qui
est racheté par le gestionnaire étant considéré comme un « produit d’action (dividende) et
revenu assimilé ».
Le pourcentage de prélèvement varie entre 10 et 20% n fonction de la catégorie d’OPCVM

(Action, Diversifié ou Obligation).
Modèle de Souscription à un OPCVM
Voici enfin un modèle de bulletin de souscription à un OPCVM, en l’occurrence le FCP

Capital Multi-Gestion appartenant à la catégorie Diversifié :
Il sert également de modèle de rachat quand vous souhaitez vendre votre part d’OPCVM.
Il s’agit dans l’exemple présent de la souscription à ou de l’achat de 6 parts de cet FCP.
La valeur liquidative qui sera appliquée à cette souscription faite le jeudi 25 mars 2010, est
celle du vendredi 26 mars 2010 qui n’est pas encore connue au moment de la souscription.
Les valeurs liquidatives sont calculées chaque vendredi pour les OPCVM hebdomadaires et
chaque jour pour les OPCVM quotidiens.
J’ai acquis ces 6 parts d’OPCVM auprès de ma banque, la BMCE BANK en raison de la
facilité offerte par l’hébergement de mon compte par cette agence.
Mon choix s’est porté sur ce FCP en raison de sa jeunesse et la faiblesse de sa valeur
liquidative enregistrée à la date du 19 mars 2010 :
EVO LUTION DES VALEURS LIQ UIDATIVES
VALEUR DEPUIS RENDEMENT
DROITS MAXIMA 1 AN 2 ANS
OPCVM CATEGORIE LIQUIDATIVE DEBUT MO YEN RENDEMENT
GLIS SANT GLIS SANTS
ANNEE PO NDERE NET
ENTREE SORTIE E+S 19/03/2010 3 2 1 6
FCP CAPITAL MULTI-GESTION D 2,00% 1,00% 3,00% 277,82 5,22% 17,08% 12,00% 10,30% 7,30%
Vous noterez qu’aucune performance n’a été enregistrée sur 3 ans glissants, le FCP ayant
été créé le 8 mai 2007 et agréé par le CDVM le 23 avril 2007.
Le rendement net pondéré obtenu en appliquant la formule décrite ci-dessus, s’élève à

7,30% si l’on privilégie les performances présentes et 9,56% si l’on privilégie les
performances passées comme indiqué dans le tableau suivant :
EVO LUTION DES VALEURS LIQ UIDATIVES
VALEUR DEPUIS RENDEMENT
DROITS MAXIMA 1 AN 2 ANS
OPCVM CATEGORIE LIQUIDATIVE DEBUT MO YEN RENDEMENT
GLIS SANT GLIS SANTS
ANNEE PO NDERE NET
ENTREE SORTIE E+S 19/03/2010 1 2 3 6
FCP CAPITAL MULTI-GESTION D 2,00% 1,00% 3,00% 277,82 5,22% 17,08% 12,00% 12,56% 9,56%
J’ai également choisi ce FCP en raison de l’absence de concurrent au niveau de sa

catégorie.
En supposant que ce FCP ait été acquis à la valeur liquidative du 19 mars 2010, soit une
semaine auparavant, j’aurais acquitté le prix d’achat (277,82 dirhams multiplié par le
nombre de FCP), les droits d’entrée (2%) et la TVA (10%) sur ces droits, soit :
VALEUR
DATE NOMBRE DEBIT LIBELLE
LIQUIDATIVE
19/03/2010 277,82 6 1 666,92 SOUSCRIPTION

33,34 DROITS D'ENTREE 2%
1 703,59 TOTAL DEBIT
Sources :
1. Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières :

http://www.cdvm.gov.ma/Pages/index.jsp
2. Spécial AMT Le Palmarès des OPCVM : http://www.lavieeco.com/AMT/Les-asset-

management-trophy-de-la-vie-eco-2009.pdf
3. Tableau des Performances des OPCVM :

http://www.leconomiste.com/finance/pop_opcvm.html
4. Guide des OPCVM :

http://www.wafagestion.com/wafagest/COMPRENDRE/GUIDE%20WGest.pdf
5. Un lexique pour s'y retrouver :
http://www.lavieeco.com/assetmanagementtrophy2006/Vulgarisation/Unlexiquepour
syretrouver

Les Outils D'Aide A La Décision de Placement de Votre Argent Dans Un OPCVM Au Maroc... Par Salah Benyoussef

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Votre Argent Dans Un OPCVM Au Maroc

NB : Ce guide est un exercice intellectuel que je me suis offert et que je me propose de

Conseils d’un Expert

Tout au long du trajet Rabat-Casablanca, j’avais évité de dissimuler à mon interlocuteur

Ouverture du Marché des OPCVM

Outils d’Aide à la Décision d’Achat d’une Part d’OPCVM

De construire votre portefeuille à partir des dates de souscription à vos OPCVM et

A partir de 1990, le secteur financier marocain a connu une réforme multidimensionnelle

L’engagement de la réforme du marché des capitaux a été entamé en 1993 par la

Explosion des OPCVM

Le président de l'Association des Sociétés de Gestion et Fonds d'Investissement Marocains

Le développement de la clientèle institutionnelle a certes impacté le savoir-faire et

Le Palmarès des OPCVM

Première Expérience de Gestion d’un Portefeuille

28/11/1997 1 020,69 7 7 144,83 SOUSCRIPTION 13/03/1998 1 074,24 10 10 742,40 RACHAT

Les Douloureuses Leçons de la Bourse

Qu’est-ce qu’un OPCVM

Je n’ai toujours pas répondu à la question « qu’est-ce qu’un OPCVM ? »

« Un Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM) est un organisme

« Les OPCVM sont classés, selon la politique d'investissement adoptée, en quatre

« Les OPCVM "Monétaires" : sont en permanence investis en titres de créances ou en

Le Gendarme de la Bourse de Casablanca

Lorsque vous commencerez à constituer votre portefeuille, vous apprécierez les

Voici d’ailleurs le graphe d’un OPCVM téléchargé à partir de ce site :

L’inventaire de ses actifs :

Comment Choisir un OPCVM

Les noms des OPCVM ;

Tableau des Performances des OPCVM Proposés au Public

1 WAFA GESTION 27 32% 32% 2

2 BMCE CAPITAL GESTION 15 18% 49% 1

3 AL ISTITMAR CHAABI 9 11% 60% 1

4 CDG CAPITAL GESTION 7 8% 68% 2

6 CFG GESTION 6 7% 84% 2

8 BMCI GESTION 3 4% 92% 1

9 UPLINE CAPITAL MANAGEMENT 3 4% 95% 1

10 ATLAS MANAGEMENT 2 2% 98% 1

11 VALORIS MANAGEMENT 2 2% 100% 1

Performances de quelques OPCVM Représentatifs

PLUS O U MO INS RENDEMENT

Rapportées à la semaine, les performances de ces OPCVM Action, Diversifié et Obligation,

Rapportées à la journée, ces performances se situent aux valeurs suivantes :

L’Indice MASI de la Bourse de Casablanca comme Outil de Référence

La Méthode de Classement des OPCVM

Cela a donné 3 classes d’OPCVM dont la taille varie d’un rapport de 1 à 10 :

Moins de 1.000 dirhams ;

La note 4 pondère l évolution depuis le début de l’année (d) ;

L’évolution moyenne pondérée de l’OPCVM est obtenue comme suit :

de la multiplication de l’évolution depuis le début de l’année par la note 4 ;

Le résultat final est diminué des droits maxima d’entrée et de sortie.

Un exemple va illustrer la mécanique de cette formule :

Le rendement moyen pondéré de cet OPCVM est obtenu comme suit :

[ (4 x 9,63%) + (3 x 16,73%) – (2 x 2,59%) + (1 x 21,88%) ] / 10 = 105,41%

[ 10,54% – (3,00% + 1,00%) ] = 10,54% – 4% = 6,54%

Sur le tableur excel, cela donnera :

(1) (2) (3)=(1) x (2)

(1) (2) (3)=(1) x (2)

Rendement Moyen Pondéré

Résultats de l’Application de la Méthode de Classement des OPCVM Actions

Patrimoine Al Moussahama pour la première classe ;

FCP KENZ ACTIONS

EMERGENCE EQUITY FUND

CDM PROFIL DYNAMISME