Você está na página 1de 9

PROVA VALUATION

Questão 1 - A Bob Pet é uma empresa do setor de Pet Shop. Seu analista projetou os
montantes de vendas para os próximos trimestres com o intuito de calcular o capital de
giro da Empresa.

1ºTri 2ºTri 3ºTri 4ºTri

Vendas R$ 740 R$ 860 R$ 920 R$ 790

A empresa iniciou o ano com R$ 340 em contas a receber (de vendas passadas). Além
disso ela trabalha com um prazo médio de recebimento das vendas de 45 dias. Dessa
forma, estime o valor de contas a receber de cada trimestre.
a) 370, 430, 460 e 395
b) 340, 370, 430 e 460
c) 710, 1140, 1600 e 1995
d) 710, 800, 890 e 855

RESOLUÇÃO
Se o prazo médio de recebimento é de 45 dias significa que em um trimestre a empresa
recebe metade das vendas do período e o restante (metade) das vendas do período
anterior. A tabela a seguir sim
1ºTri 2ºTri 3ºTri 4ºTri
A = D(t-1) Contas a receber iniciais 340 370 430 460
B Vendas 740 860 920 790
C = A + B/2 Recebimentos de caixa 710 800 890 855
D=A+B-C Contas a receber finais 370 430 460 395

Veja que o Contas a receber iniciais é igual ao saldo do período anterior


Questão 2 – A Embraer é uma empresa aeroespacial brasileira que concorre com a
Boeing e com a Airbus no mercado de aviões comerciais. Por meio das informações a
seguir, qual será o custo do capital próprio (ke).
- Risco País de 2,18%
- T-bond 10 anos de 1,92%
- Market Risk Premium de 21,59%
- Alíquota efetiva de IR de 23,7%
- Inflação do Brasil de 4,31%
- Inflação dos EUA de 1,81%
Beta
Beta
Empresa Equity (US$) Debt (US$) Taxa IR Alav (5
Desalav.
D/E anos)
Embraer SA 3,840,135,037.62 3,642,424,750.03 0.95 23.7% 0.44 0.26
Dassault Aviation SA 4,904,159,785.30 1,137,003,394.81 0.23 27.7% 0.98 0.84
Textron Inc 5,192,000,000.00 3,784,000,000.00 0.73 15.2% 1.67 1.03
Bombardier Inc -5,563,000,000.00 9,102,000,000.00 -1.64 23.8% 2.17 -8.84
Mitsubishi Heavy Ind. Ltd 12,735,158,787.44 9,894,911,584.27 0.78 36.9% 1.18 0.79
Airbus SE 11,152,399,302.69 15,486,512,524.08 1.39 22.2% 1.74 0.84
Boeing Co 339,000,000.00 13,847,000,000.00 40.85 20.4% 1.49 0.04
Honda Motor Co Ltd 74,591,483,219.05 66,716,068,206.42 0.89 31.4% 1.24 0.77
Mediana 1.37 0.78

Obs.: Utilize sempre quatro casas depois da virgula

a) Acima de 30%
b) Entre 20 e 30%
c) Entre 0 e 10%
d) Entre 10 e 20%

RESPOSTA
𝐷𝑒𝑏𝑡
𝛽𝑎𝑙𝑎𝑣 = 𝛽𝑑𝑒𝑠𝑎𝑙𝑎𝑣 × [1 + × (1 − 𝐼𝑅%)]
𝐸𝑞𝑢𝑖𝑡𝑦
𝛽𝑎𝑙𝑎𝑣 = 0,78 × [1 + 0,95 × (1 − 0,237)] = 1,3454
1 + 𝐼𝑛𝑓𝐵𝑅
𝑘𝐸 = (1 + 𝑅𝑓𝑟𝑒𝑒 + 𝛽𝑎𝑙𝑎𝑣 × 𝑀𝑅𝑃 + 𝑅𝑝) × −1
1 + 𝐼𝑛𝑓𝐸𝑈𝐴
1 + 0,0431
𝑘𝐸 = (1 + 0,0192 + 1,3454 × 0,2159 + 0,0218) × − 1 = 36,42%
1 + 0,0181

Questão 3 – Por meio dos Fluxos de Caixa Projetados (Free Cash Flow to Firm) e
informações da empresa, estime o Equity Value.

FCFF
Ano (em milhões)
0
1 R$ 120
2 R$ 110
3 R$ 130
4 R$ 135
5 R$ 140

Informações adicionais:
- Considere que o valor terminal irá crescer 3% e será calculado por meio do Fluxo do
ano 5.
- O WACC é de 10%
- Os Caixas e Equivalentes de Caixa correspondem em 26 milhões
- O passivo oneroso (dívidas) é de 782 milhões

a) R$ 1,756 bilhões
b) R$ 1 bilhão
c) R$ 1,719 bilhões
d) R$ 963 milhões

RESOLUÇÃO

Ano FCFF (em milhões) Valor Presente


0
1 R$ 120.00 R$ 109.09
2 R$ 110.00 R$ 90.91
3 R$ 130.00 R$ 97.67
4 R$ 135.00 R$ 92.21
5 R$ 140.00 R$ 86.93
Terminal (Ano 5) R$ 2,060.00 R$ 1,279.10

𝐹𝐶 × (1 + 𝑔) 140 × (1 + 0,03)
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑇𝑒𝑟𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 = = = 2060
𝑊𝐴𝐶𝐶 − 𝑔 0,10 − 0,03

𝑇
𝐹𝐶𝑛 𝑉𝑇
𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐸𝑚𝑝𝑟𝑒𝑠𝑎 = ∑ +
(1 + 𝑊𝐴𝐶𝐶)𝑛 (1 + 𝑊𝐴𝐶𝐶)𝑇
𝑛=1

120 110 130 135 140 2060


𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝐸𝑚𝑝𝑟𝑒𝑠𝑎 = + + + + + = 1.756
1,11 1,12 1,13 1,14 1,15 1,15

Valor Empresa 1756


(+) Caixa 26
(-) Debt 782
(=) Equity Value 1000

Questão 4 – A figura a seguir apresenta uma comparação entre o P/L forward e trailing
de 4 empresas do mesmo setor.
Podemos concluir que:
a) A empresa D aparentemente indica que terá um aumento significativo no lucro,
mesmo sem alterar muito o preço. O que sinaliza ser a melhor opção de
investimento.
b) Em termos de investimento a empresa B é superior às demais por não alterar
sua relação Preço-Lucro;
c) A empresa C está desvalorizada (underpriced) o que sinaliza uma boa opção de
investimento;
d) A empresa A e D são boas opções de investimentos. No entanto, a empresa A é
ainda melhor por indicar um forte crescimento nos preços;

Questão 5 - O Goldman Sachs é um dos principais bancos de investimentos no mundo.


Pressupondo que consiga manter a vantagem competitiva de sua marca por alguns anos,
o avalia-se por meio de um modelo de desconto de dividendos em dois estágios, com
cinco anos de alto crescimento seguidos de crescimento estável. Para esse período,
assume-se que o Goldman Sachs manterá a razão de payout vigente de 9,07% e o
retorno sobre o patrimônio líquido corrente de 18,49%. A partir do ano 5, por pressões
competitivas reduzirão o retorno sobre o patrimônio líquido a 12%. Adotando uma taxa
de crescimento de 4% gerara uma razão de payout em período estável de 66,67%. Para
o cálculo do custo de capital assume-se que o banco terá um beta de 1,2 nos primeiros
cinco anos de alto crescimento e um beta de 1,0 a partir daí, com uma taxa livre de risco
de 4,5% e um prêmio pelo risco de 4%. O último lucro por ação foi de $ 11,03.
As ações do Goldman Sachs estavam sendo negociadas à $ 128,00. Pela sua análise, é
possível dizer que as ações estão superestimadas ou subestimadas?

a) Como o valor intrínseco ficou entre $ 100,00 e $ 120,00 podemos dizer que as
ações estão “superestimadas” no mercado;
b) Como o valor intrínseco ficou entre $ 130,00 e $ 150,00 podemos dizer que as
ações estão “superestimadas” no mercado;
c) Como o valor intrínseco ficou entre $ 130,00 e $ 150,00 podemos dizer que as
ações estão “subestimadas” no mercado;
d) Como o valor intrínseco ficou acima de $ 200,00 podemos dizer que as ações
estão “subestimadas” no mercado;
Questão 6 – O gráfico a seguir relaciona o Retorno sobre o Patrimônio Líquido (ROE)
com o múltiplo Preço-Valor Patrimonial (P/VPA). A linha transversal corresponde a reta
de regressão.

Dessa forma, podemos dizer que:


a) O Banco do Brasil é o banco que possuirá maior valor relativo em relação ao valor de
mercado.
b) O Santander é o banco que possuirá maior valor relativo em relação ao valor de
mercado.
c) O Bradesco é o banco que possui maior diferença entre o valor relativo e valor de
mercado.
d) O Banco ABC é o que possui maior ROE

Questão 7 – A tabela a seguir apresenta os resultados do Retorno sobre o Patrimônio


Líquido (ROE) e indicador Preço-Valor Patrimonial (P/VPA) dos bancos brasileiros de
capital aberto.

LPA VPA ROE P/VPA


Banrisul R$ 3.11 R$ 19.05 16.30% 0.999
Itau R$ 2.84 R$ 15.25 18.61% 1.787
Santander R$ 2.22 R$ 12.96 17.11% 2.418
Bradesco R$ 2.39 R$ 15.08 15.83% 1.405
Banco do Brasil R$ 6.59 R$ 34.51 19.10% 0.983
Banco ABC R$ 2.28 R$ 18.50 12.31% 0.837

A equação da reta de regressão é dada por:


P/VPA = 9,4178xROE – 0,1533
O Banco do Brasil está sendo negociado a R$ 34,00 por ação. Por meio da regressão
podemos dizer que a cotação está:
a) Subavaliada em comparação com seu valor relativo que está entre R$ 40,00 e R$ 50,00
b) Subavaliada em comparação com seu valor relativo que está acima de R$ 50,00
c) Superavaliado em comparação com seu valor relativo que está entre R$ 20,00 e R$
30,00
d) Superavaliado em comparação com seu valor relativo que está abaixo de R$ 20,00

RESOLUÇÃO
Pela regressão temos que o preço será igual a:
P = [9,4178xROE – 0,1533] x VPA

P = [9,4178 x 0,1910 – 0,1533] x 34,51

P = R$ 56,79

Questão 8 - Qual será o NOPAT de uma empresa que tenha um Lucro Líquido de R$ 440
mil e paga R$ 100 mil de despesas com juros. Considere uma alíquota de imposto de
30%.
a) R$ 510 mil
b) R$ 628,57 mil
c) R$ 672 mil
d) R$ 728,57 mil
Questão 9 – A figura a seguir apresenta uma relação entre o Valor Econômico Agregado
(EVA) e o Valor de Mercado Agregado (MVA) de 4 empresas do mesmo setor.

Por meio da figura, podemos concluir que:


a) A empresa A possui lucro residual e está superavaliada pelo mercado;
b) A empresa C está com prejuízo e superavaliada pelo mercado;
c) A empresa B, apesar do prejuízo, está subavaliada pelo mercado;
d) A empresa D está com lucro residual positivo e superavaliada pelo mercado;

Questão 10 – Empresa de altíssima tecnologia que se encontra no início do estágio II do


ciclo de vida do negócio tende a estar em qual quadrante da relação EVA-MVA da figura
a seguir.

a) 1º quadrante
b) 2º quadrante
c) 3º quadrante
d) 4º quadrante

RESOLUÇÃO
Empresas de alta tecnologia geralmente não tem lucros no curto prazo, mas tem suas
ações negociadas em bolsa com valores elevadíssimos, o que gera um MVA positivo.
Exemplo é o caso da Tesla.