06/11/2020 Fitch Upgrades CSN to ‘B+’; Outlook Revised to Positive

RATING ACTION COMMENTARY

Fitch Eleva Ratings da CSN Para

'B+'/'A-(bra)'; Perspectiva
Revisada Para Positiva
Fri 06 Nov, 2020 - 15:58 ET

Fitch Ratings - Chicago - 06 Nov 2020: A Fitch Ratings elevou os IDRs (Issuer Default
Ratings - Ratings de Inadimplência do Emissor) de Longo Prazo em Moedas Estrangeira e
Local da Companhia Siderúrgica Nacional (CSN) para 'B+' (B mais), de 'B', e o seu Rating
Nacional de Longo Prazo para 'A–(bra)' (A menos (bra)), de 'BBB–(bra)' (BBB menos (bra)).
Ao mesmo tempo, a agência elevou o rating das notas seniores sem garantias reais da CSN
Islands XI Corp, da CSN Islands XII Corp e da CSN Resources, todas garantidas pela CSN,
para 'B+' (B mais)/'RR4', de 'B'/'RR4'. A Perspectiva dos ratings corporativos foi revisada
para Positiva, de Estável.

Os ratings da CSN continuam re etindo o sólido negócio de minério de ferro da companhia

e sua importante participação no setor de aços planos no Brasil, bem como a
competitividade de custos destes negócios. Estes pontos fortes são contrabalançados por
uma estrutura de capital que depende fortemente de dívidas bancárias de curto e médio
prazos.

Desde o nal de 2018, as elevações dos ratings são movidas pela signi cativa redução da
dívida líquida da CSN. O aumento dos preços do minério de ferro, devido à interrupção do
fornecimento, levou à geração de mais de USD1 bilhão de caixa livre durante 2019 e 2020,
o que resultou na redução da dívida líquida para USD5,5 bilhões em 30 de setembro de
2020, de USD6,6 bilhões no nal de 2018.
https://www.fitchratings.com/research/pt/corporate-finance/fitch-upgrades-csn-to-b-outlook-revised-to-positive-06-11-2020 1/13
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A revisão da Perspectiva para Positiva, de Estável, re ete a expectativa da Fitch de que a

companhia continuará desalavancando sua estrutura de capital durante os próximos 12 a
18 meses. Em 19 de outubro de 2020, a CSN anunciou que havia protocolado um pedido de
registro para oferta primária e secundária de ações ordinárias junto à Comissão de Valores
Mobiliários (CVM) para sua subsidiária de minério de ferro, CSN Mineração (CMIN). Os
recursos desta oferta, se bem-sucedida, podem reduzir a dívida em mais USD1,0 bilhão.

PRINCIPAIS FUNDAMENTOS DO RATING

Forte FCF: De acordo com as projeções da Fitch, a CSN deve gerar BRL7,4 bilhões de
EBITDA e BRL4,0 de uxo de caixa livre (FCF) em 2020, após ter realizado investimentos
de BRL1,5 bilhão - montante que representa uma redução frente aos investimentos de
BRL2,2 bilhões em 2019. Os desa os enfrentados pela empresa durante a pandemia do
coronavírus foram mais do que compensados pelos preços elevados do minério de ferro,
que re etiram as restrições de fornecimento causadas por interrupções na produção e
atrasos no desembarque nos portos da China. Pelas estimativas da Fitch, a CSN produzirá
30 milhões de toneladas de minério de ferro e venderá mais seis milhões de toneladas de
minério de ferro comprado de terceiros. A agência utilizou preços de minério de ferro de
USD100/tonelada em seu cenário-base. Estes volumes estão 7% abaixo dos valores
reportados em 2019, devido a interrupções nas operações, em decorrência de questões
climáticas enfrentadas pela companhia no primeiro semestre de 2020.

Ambiente Administrável no Setor de Aço: Os volumes de vendas de aço consolidados da

CSN permaneceram estáveis em relação aos de 2019 durante os primeiros nove meses de
2020, apesar de um segundo trimestre desa ador. O volume de vendas aumentou 27% no
terceiro trimestre deste ano, após a queda de 10% no segundo trimestre. A recuperação
aconteceu devido, sobretudo, a um aumento de 50% nas vendas no Brasil. A CSN,
juntamente com vários produtores brasileiros de aço, reagiu à pandemia do coronavírus
fechando fábricas no início do ano. Isto levou a uma situação de mercado em que a oferta e
a demanda estavam relativamente equilibradas, e na qual os preços permaneceram
adequados.

Carga da Dívida Administrável: No nal de 2018, a CSN reduziu sua dívida líquida calculada
pela Fitch para USD5,5 bilhões, de USD6,7 bilhões, devido à forte geração de FCF. Em 30 de
setembro de 2020, a companhia tinha BRL39,1 bilhões (USD7 bilhões) de dívida total
ajustada, pelos cálculos da Fitch, e BRL8,5 bilhões (USD1,5 bilhão) de caixa e aplicações
nanceiras. O montante da dívida calculada pela agência inclui BRL2,9 bilhões em
adiantamentos recebidos da Glencore por um contrato de fornecimento de minério de
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ferro de 33 milhões de toneladas e exclui dos ajustes a dívida relacionada a arrendamentos.

De acordo com as projeções da Fitch, a CSN encerrará 2020 com uma relação dívida
líquida/EBITDA de 3,9 vezes. A expectativa é de que este índice aumente para 4,2 vezes em
2021, devido à queda nos preços do minério de ferro para USD75/tonelada. O impacto
desta redução nos preços será parcialmente compensado por resultados mais sólidos da
divisão de aço da CSN.

Concentração da Dívida de Curto Prazo: Cerca de 50% da dívida da CSN têm vencimento
no nal de 2023. Aproximadamente 70% da dívida com vencimento neste período são com
bancos brasileiros. A Caixa Econômica Federal e o Banco do Brasil são os maiores credores
da CSN. O Bradesco e o Santander também são credores importantes. A Fitch acredita que
a CSN reduzirá gradualmente sua exposição aos bancos nos próximos 12 a 18 meses e que
manterá a rolagem da dívida bancária remanescente. O Bradesco e o Banco do Brasil
também concederam crédito ao acionista controlador da CSN.

Listagem da CSN Mineração: A CSN protocolou um pedido de registro para oferta primária
e secundária de ações ordinárias de sua subsidiária de minério de ferro, a CSN Mineração,
junto à CVM. Os recursos desta oferta, se bem-sucedida, serão utilizados para um mix de
investimentos na ampliação da subsidiária e para redução da dívida da CSN. A potencial
listagem desta subsidiária está em linha com os esforços da CSN, nos últimos anos, para
acelerar a redução de sua alavancagem por meio da venda de ativos.

SENSIBILIDADE DOS RATINGS

Fatores Que Podem, Individual ou Coletivamente, Levar a Uma Ação de Rating

Positiva/Elevação:

-- Conclusão bem-sucedida da Oferta Pública Inicial de Ações (IPO) e aplicação de parte

substancial do nanciamento para alívio da dívida;

-- Vendas adicionais de ativos para sustentar a redução da dívida bruta;

-- Melhor cronograma de amortização de dívida;

-- Índice dívida total ajustada/EBITDA abaixo de 4,5 vezes e/ou índice dívida líquida
ajustada/EBITDA inferior a 3,5 vezes, ambos de forma sustentada.

https://www.fitchratings.com/research/pt/corporate-finance/fitch-upgrades-csn-to-b-outlook-revised-to-positive-06-11-2020 3/13
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Fatores Que Podem, Individual ou Coletivamente, Levar a Uma Ação de Rating

Negativa/Rebaixamento:

-- Incapacidade ou falta de comprometimento em reduzir a dívida bruta com recursos

provenientes das vendas de ativos;

-- Índice dívida total ajustada/EBITDA acima de 5,5 vezes e/ou índice dívida líquida
ajustada/EBITDA acima de 4,5 vezes, ambos de forma sustentada;

-- Mudanças regulatórias adversas no setor de mineração do Brasil.

MELHORES E PIORES CENÁRIOS DE RATING

Os ratings de crédito em escala internacional de Empresas Não Financeiras têm o melhor

cenário de elevação (de nido como o 99º percentil de transições de ratings, medido em uma
direção positiva) de três graus ao longo de um horizonte de rating de três anos; e o pior
cenário de rebaixamento (de nido como o 99º percentil de transições de ratings, medido
em uma direção negativa) de quatro graus ao longo de três anos. A faixa completa de
melhores e piores cenários de ratings de crédito para todas as categorias de rating varia de
'AAA' a 'D'. Os melhores e piores cenários de ratings de crédito se baseiam no histórico de
desempenho. Informações adicionais sobre a metodologia utilizada para determinar os
melhores e piores cenários de rating especí cos do setor estão disponíveis em
https://www. tchratings.com/site/re/10111579

PRINCIPAIS PREMISSAS

-- Preços médios de referência do minério de ferro de USD100/tonelada em 2020, de

USD75/tonelada em 2021 e de USD60/tonelada em 2022;

-- Queda de 7% nos volumes de minério de ferro em 2020, com recuperação para 5% em

2021 e estabilização em 2022;

-- Redução de 2% nos volumes de aço em 2020 e aumento em torno de 7% em 2021 e de

3% em 2022.

https://www.fitchratings.com/research/pt/corporate-finance/fitch-upgrades-csn-to-b-outlook-revised-to-positive-06-11-2020 4/13
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RESUMO DA ANÁLISE

O rating 'B+' (B mais)/Perspectiva Positiva da CSN re ete sua sólida posição de negócios.
Este ponto forte é contrabalançado pelos montantes signi cativos de dívida de curto e
médio prazos. A alta concentração de dívida de curto prazo torna a companhia vulnerável a
uma retração no seu uxo de caixa operacional, devido aos preços mais baixos do minério
de ferro. A volatilidade da economia brasileira e seu impacto nos negócios de aço da
empresa são um fator de crédito adicional.

O per l de negócios mais integrado e a diversi cada carteira de ativos da CSN são melhores
que os da Usinas Siderúrgicas de Minas Gerais S.A. (Usiminas; IDRs em Moedas Estrangeira
e Local 'BB–' (BB menos)/Perspectiva Estável). Os dois emissores estão altamente expostos
ao setor de aço brasileiro. A CSN e a Usiminas apresentam posições de negócios mais fracas
que a produtora brasileira de aço Gerdau S.A. (Gerdau; IDRs em Moedas Estrangeira e Local
'BBB–' (BBB menos)/Perspectiva Estável), que possui operações diversi cadas, com
importante uxo de caixa operacional gerado por seus ativos no exterior, principalmente
nos Estados Unidos, e um modelo de negócio exível (miniusinas), que lhe permite suportar
melhor os ciclos econômicos e de commodities.

Entre as três produtoras de aço comercial, a Gerdau mantém consistentemente o balanço

mais forte, o cronograma de amortização de dívidas mais administrável e tem feito esforços
contínuos para melhorar sua estrutura de capital por meio da venda de ativos ou de
emissões de ações. Os patamares de dívida bruta na CSN permanecem altos em relação aos
da Gerdau e da Usiminas. A CSN também possui um cronograma de amortização de dívida
mais desa ador do que as outras duas companhias.

A posição da CSN no primeiro quartil da curva de custos de bobinas de aço laminado a

quente é semelhante à de pares globais como a PAO Severstal (IDR 'BBB'/Perspectiva
Estável), uma vez que a companhia se favorece de sua integração vertical, assim como da
desvalorização do real. A CSN e a Severstal se bene ciam da signi cativa parcela de
produtos de alto valor agregado que compõem suas vendas. A CSN apresenta indicadores
de crédito bem mais fracos do que os da Severstal, e seus signi cativos riscos de
re nanciamento re etem a diferença entre seus ratings e os de seu par internacional.

REFERÊNCIAS PARA FONTES ALTAMENTE RELEVANTES CITADAS ENTRE OS

PRINCIPAIS FUNDAMENTOS DOS RATINGS

https://www.fitchratings.com/research/pt/corporate-finance/fitch-upgrades-csn-to-b-outlook-revised-to-positive-06-11-2020 5/13
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As principais fontes de informação utilizadas na análise estão descritas nas Metodologias

Aplicadas listadas abaixo.

LIQUIDEZ E ESTRUTURA DA DÍVIDA

Em 30 de setembro de 2020, a CSN tinha BRL39,1 bilhões (USD7 bilhões) de dívida total
ajustada, pelos critérios da Fitch. O montante da dívida calculada pela agência inclui BRL2,9
bilhões em adiantamentos recebidos da Glencore por um contrato de fornecimento de
minério de ferro de 33 milhões de toneladas e exclui dos ajustes a dívida relacionada a
arrendamentos. A dívida no mercado de capitais representa 52% da dívida total ajustada
pela Fitch, enquanto os bancos respondem por 41% da dívida, e o adiantamento da
Glencore representa os 7% restantes. Incluindo a dívida com a Glencore, aproximadamente
90% da dívida da CSN estão denominados em dólares ou euros.

No nal de setembro, a CSN tinha BRL8,5 bilhões em caixa e aplicações nanceiras e

BRL4,7 bilhões em dívidas com vencimento em 2020 e 2021. Apenas BRL135 milhões desta
dívida de curto prazo estão relacionados à dívida no mercado de capitais, e o saldo é
composto por dívidas bancárias. Além destas obrigações bancárias e daquelas no mercado
de capitais, a CSN deve efetuar pagamentos de cerca de USD150 milhões por ano pelos
próximos cinco anos, de acordo com os termos do adiantamento de caixa recebido da
Glencore por seu contrato de fornecimento de minério de ferro.

A Caixa Econômica Federal e o Banco do Brasil são os maiores credores da CSN. O

Bradesco e o Santander também são importantes nanciadores. O Bradesco e o Banco do
Brasil também concederam créditos ao controlador da CSN, o que os torna dependentes,
até certo ponto, da continuidade do sucesso e da distribuição de dividendos da CSN.

CONSIDERAÇÕES DE ESG

A CSN tem um score de relevância de crédito Ambiental, Social e de Governança (ESG) '4'
para Transparência Financeira, devido à divulgação abaixo da média de posições de caixa e
dívida em sua relevante joint venture de minério de ferro, o que tem impacto negativo no
per l de crédito da empresa e é relevante para os ratings, em conjunto com outros fatores.

O Score de Relevância de ESG anterior da CSN, '5', para Estrutura de Governança, foi
reduzido para '4'. O risco de pessoa-chave e a limitada independência do conselho, devido à
presença de um único acionista forte, continuam tendo impacto negativo no per l de
crédito da entidade, e são relevantes para os ratings, em conjunto com outros fatores.
https://www.fitchratings.com/research/pt/corporate-finance/fitch-upgrades-csn-to-b-outlook-revised-to-positive-06-11-2020 6/13
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Os Scores de Relevância '4' têm impacto negativo no per l de crédito da CSN e são
relevantes para seus ratings, em conjunto com outros fatores.

Salvo disposição em contrário divulgada nesta seção, o score mais alto de ESG, se presente,
é '3'. Isto signi ca que as questões de ESG são neutras ou têm impacto mínimo no crédito da
entidade, seja devido à sua natureza, ou à forma como estão sendo administradas por ela.
Para mais informações sobre os Fatores de Relevância de ESG, acesse
‘www. tchratings.com/esg’.

INFORMAÇÕES REGULATÓRIAS:

A presente publicação é um relatório de classi cação de risco de crédito, para ns de

atendimento ao artigo 16 da Instrução CVM nº 521/12.

As informações utilizadas nesta análise são provenientes da Companhia Siderúrgica

Nacional.

A Fitch adota todas as medidas necessárias para que as informações utilizadas na

classi cação de risco de crédito sejam su cientes e provenientes de fontes con áveis,
incluindo, quando apropriado, fontes de terceiros. No entanto, a Fitch não realiza serviços
de auditoria e não pode realizar, em todos os casos, veri cação ou con rmação
independente das informações recebidas.

Histórico dos Ratings:

Data na qual a classi cação em escala nacional foi emitida pela primeira vez: 17 de julho de
2002.

Data na qual a classi cação em escala nacional foi atualizada pela última vez: 28 de maio de
2020.

A classi cação de risco foi comunicada à entidade avaliada ou a partes a ela relacionadas, e
o rating atribuído não foi alterado em virtude desta comunicação.

Os ratings atribuídos pela Fitch são revisados, pelo menos, anualmente.

A Fitch publica a lista de con itos de interesse reais e potenciais no Anexo X do Formulário
de Referência, disponível em www. tchratings.com/brasil
https://www.fitchratings.com/research/pt/corporate-finance/fitch-upgrades-csn-to-b-outlook-revised-to-positive-06-11-2020 7/13
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Para informações sobre possíveis alterações na classi cação de risco de crédito veja o item:
Sensibilidade dos Ratings.

Informações adicionais estão disponíveis em 'www. tchratings.com' e em

'www. tchratings.com/site/brasil'.

Este relatório foi publicado originalmente, em inglês, em 5 de novembro de 2020.

A Fitch Ratings foi paga para determinar cada rating de crédito listado neste relatório de
classi cação de risco de crédito pelo devedor ou emissor classi cado, por uma parte
relacionada que não seja o devedor ou o emissor classi cado, pelo patrocinador (“sponsor”),
subscritor (“underwriter”), ou o depositante do instrumento, título ou valor mobiliário que
está sendo avaliado.

Metodologia Aplicada e Pesquisa Relacionada:

-- Metodologia de Ratings Corporativos (1º de maio de 2020);

-- Metodologia de Ratings em Escala Nacional (8 de junho de 2020).

Outra Metodologia Relevante:

-- Corporates Notching and Recovery Ratings Criteria (14 de outubro de 2019).

RATING ACTIONS

ENTITY/DEBT RATING RECOVERY PRIOR

Companhia LT B+ Rating Outlook Positive Upg B Rating

Siderurgica IDR rade Outlook
Nacional Stable
(CSN)

LC B+ Rating Outlook Positive Upg B Rating

LT rade Outlook
IDR Stable

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ENTITY/DEBT RATING RECOVERY PRIOR

Natl A-(bra) Rating Outlook Positive Upg BBB-

LT rade (bra) Rating
Outlook
Stable
VIEW ADDITIONAL RATING DETAILS

FITCH RATINGS ANALYSTS

Joe Bormann, CFA

Managing Director
Analista primário
+1 312 368 3349
Fitch Ratings Brasil Ltda.

Claudio Miori
Director
Analista secundário
+55 11 4504 2207

Jay Djemal
Senior Director
Presidente do Comitê
+1 312 368 3134

MEDIA CONTACTS

Jaqueline Carvalho
Rio de Janeiro
+55 21 4503 2623
jaqueline.carvalho@the tchgroup.com

Informações adicionais estão disponíveis em www. tchratings.com

APPLICABLE CRITERIA

Corporates Notching and Recovery Ratings Criteria (pub. 14 Oct 2019) (including rating
assumption sensitivity)
Corporate Rating Criteria (pub. 01 May 2020) (including rating assumption sensitivity)
National Scale Rating Criteria (pub. 08 Jun 2020)

https://www.fitchratings.com/research/pt/corporate-finance/fitch-upgrades-csn-to-b-outlook-revised-to-positive-06-11-2020 9/13
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APPLICABLE MODELS

Numbers in parentheses accompanying applicable model(s) contain hyperlinks to criteria

providing description of model(s).

Corporate Monitoring & Forecasting Model (COMFORT Model), v7.9.0 (1)

ADDITIONAL DISCLOSURES

Solicitation Status
Endorsement Policy

ENDORSEMENT STATUS

Companhia Siderurgica Nacional (CSN) EU Endorsed

CSN Islands XI Corp. EU Endorsed
CSN Islands XII Corp. EU Endorsed
CSN Resources S.A. EU Endorsed

DISCLAIMER

TODOS OS RATINGS DE CRÉDITO DA FITCH ESTÃO SUJEITOS A ALGUMAS

LIMITAÇÕES E TERMOS DE ISENÇÃO DE RESPONSABILIDADE. POR FAVOR, VEJA NO
LINK A SEGUIR ESSAS LIMITAÇÕES E TERMOS DE ISENÇÃO DE RESPONSABILIDADE:
HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ALÉM DISSO, AS
DEFINIÇÕES E OS TERMOS DE USO DOS RATINGS ESTÃO DISPONÍVEIS NO SITE
PÚBLICO DA AGÊNCIA, EM WWW.FITCHRATINGS.COM.OS RATINGS PÙBLICOS,
CRITÉRIOS E METODOLOGIAS PUBLICADOS ESTÃO PERMANENTEMENTE
DISPONÍVEIS NESTE SITE.O CÓDIGO DE CONDUTA DA FITCH E AS POLÍTICAS DE
CONFIDENCIALIDADE, CONFLITOS DE INTERESSE; SEGURANÇA DE INFORMAÇÃO
(FIREWALL) DE AFILIADAS, COMPLIANCE E OUTRAS POLÍTICAS E PROCEDIMENTOS
RELEVANTES TAMBÉM ESTÃO DISPONÍVEIS NESTE SITE, NA SEÇÃO 'CÓDIGO DE
CONDUTA'. A FITCH PODE TER FORNECIDO OUTRO SERVIÇO AUTORIZADO À
ENTIDADE CLASSIFICADA OU A PARTES RELACIONADAS. DETALHES SOBRE ESSE
SERVIÇO PARA RATINGS PARA O QUAL O ANALISTA PRINCIPAL ESTÁ BASEADO EM
UMA ENTIDADE DA UNIÃO EUROPEIA PODEM SER ENCONTRADOS NA PÁGINA DO
SUMÁRIO DA ENTIDADE NO SITE DA FITCH.

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reprodução ou retransmissão, integral ou parcial, exceto quando autorizada. Todos os
direitos reservados. Ao atribuir e manter ratings e ao fazer outros relatórios (incluindo
informações sobre projeções), a Fitch conta com informações factuais que recebe de
emissores e underwriters e de outras fontes que a agência considera con áveis. A Fitch
realiza uma apuração adequada das informações factuais de que dispõe, de acordo com
suas metodologias de rating, e obtém razoável veri cação destas informações de fontes
independentes, à medida que estas fontes estejam disponíveis com determinado patamar
de segurança, ou em determinada jurisdição. A forma como é conduzida a investigação
factual da Fitch e o escopo da veri cação de terceiros que a agência obtém poderão variar,
dependendo da natureza do título analisado e do seu emissor, das exigências e práticas na
jurisdição em que o título analisado é oferecido e vendido e/ou em que o emissor esteja
localizado, da disponibilidade e natureza da informação pública envolvida, do acesso à
administração do emissor e seus consultores, da disponibilidade de veri cações pré-
existentes de terceiros, como relatórios de auditoria, cartas de procedimentos acordadas,
avaliações, relatórios atuariais, relatórios de engenharia, pareceres legais e outros
relatórios fornecidos por terceiros, disponibilidade de fontes independentes e competentes
de veri cação, com respeito ao título em particular, ou na jurisdição do emissor, em
especial, e a diversos outros fatores. Os usuários dos ratings e relatórios da Fitch devem
estar cientes de que nem uma investigação factual aprofundada, nem qualquer veri cação
de terceiros poderá assegurar que todas as informações de que a Fitch dispõe com respeito
a um rating ou relatório serão precisas e completas. Em última instância, o emissor e seus
consultores são responsáveis pela precisão das informações fornecidas à Fitch e ao
mercado ao disponibilizar documentos e outros relatórios. Ao emitir ratings e relatórios, a
Fitch é obrigada a con ar no trabalho de especialistas, incluindo auditores independentes,
com respeito às demonstrações nanceiras, e advogados, com referência a assuntos legais e
tributários. Além disso, os ratings e as projeções nanceiras e outras informações são
naturalmente prospectivos e incorporam hipóteses e premissas sobre eventos futuros que,
por sua natureza, não podem ser con rmados como fatos. Como resultado, apesar de
qualquer veri cação sobre fatos atuais, os ratings e as projeções podem ser afetados por
condições ou eventos futuros não previstos na ocasião em que um rating foi emitido ou
a rmado.
As informações neste relatório são fornecidas 'tais como se apresentam', sem que ofereçam
qualquer tipo de garantia. Um rating da Fitch constitui opinião sobre o per l de crédito de
um título. Esta opinião e os relatórios se apoiam em critérios e metodologias existentes, que
são constantemente avaliados e atualizados pela Fitch. Os ratings e relatórios são,
portanto, resultado de um trabalho de equipe na Fitch, e nenhum indivíduo, ou grupo de
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indivíduos, é responsável isoladamente por um rating ou relatório. O rating não cobre o

risco de perdas em função de outros riscos que não sejam o de crédito, a menos que tal risco
esteja especi camente mencionado. A Fitch não participa da oferta ou venda de qualquer
título. Todos os relatórios da Fitch são de autoria compartilhada. Os pro ssionais
identi cados em um relatório da Fitch participaram de sua elaboração, mas não são
isoladamente responsáveis pelas opiniões expressas no texto. Os nomes são divulgados
apenas para ns de contato. Um relatório que contenha um rating atribuído pela Fitch não
constitui um prospecto, nem substitui as informações reunidas, veri cadas e apresentadas
aos investidores pelo emissor e seus agentes com respeito à venda dos títulos. Os ratings
podem ser alterados ou retirados a qualquer tempo, por qualquer razão, a critério exclusivo
da Fitch. A agência não oferece aconselhamento de investimentos de qualquer espécie. Os
ratings não constituem recomendação de compra, venda ou retenção de qualquer título. Os
ratings não comentam a correção dos preços de mercado, a adequação de qualquer título a
determinado investidor ou a natureza de isenção de impostos ou taxação sobre
pagamentos efetuados com respeito a qualquer título. A Fitch recebe pagamentos de
emissores, seguradores, garantidores, outros coobrigados e underwriters para avaliar os
títulos. Estes preços geralmente variam entre USD1.000 e USD750.000 (ou o equivalente
em moeda local aplicável) por emissão. Em certos casos, a Fitch analisará todas ou
determinado número de emissões efetuadas por um emissor em particular ou seguradas ou
garantidas por determinada seguradora ou garantidor, mediante um único pagamento
anual. Tais valores podem variar de USD10.000 a USD1.500.000 (ou o equivalente em
moeda local aplicável). A atribuição, publicação ou disseminação de um rating pela Fitch
não implicará consentimento da Fitch para a utilização de seu nome como especialista, com
respeito a qualquer declaração de registro submetida mediante a legislação referente a
títulos em vigor nos Estados Unidos da América, a Lei de Serviços Financeiros e Mercados,
de 2000, da Grã-Bretanha ou a legislação referente a títulos de qualquer outra jurisdição,
em particular. Devido à relativa e ciência da publicação e distribuição por meios
eletrônicos, o relatório da Fitch poderá ser disponibilizada para os assinantes eletrônicos
até três dias antes do acesso para os assinantes dos impressos.
Para a Austrália, Nova Zelândia, Taiwan e Coreia do Sul apenas: A Fitch Austrália Pty Ltd
detém uma licença australiana de serviços nanceiros (licença AFS nº337123.), a qual
autoriza o fornecimento de ratings de crédito apenas a clientes de atacado. As informações
sobre ratings de crédito publicadas pela Fitch não se destinam a ser utilizadas por pessoas
que sejam clientes de varejo, nos termos da Lei de Sociedades (Corporations Act 2001).

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SOLICITATION STATUS

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The ratings above were solicited and assigned or maintained at the request of the rated
entity/issuer or a related third party. Any exceptions follow below.

ENDORSEMENT POLICY

Fitch's approach to ratings endorsement so that ratings produced outside the EU may be
used by regulated entities within the EU for regulatory purposes, pursuant to the terms of
the EU Regulation with respect to credit rating agencies, can be found on the EU
Regulatory Disclosures page. The endorsement status of all International ratings is
provided within the entity summary page for each rated entity and in the transaction detail
pages for all structured nance transactions on the Fitch website. These disclosures are
updated on a daily basis.

Energy and Natural Resources Corporate Finance: Middle Markets Corporate Finance

Corporate Finance: Leveraged Finance Latin America Europe Brazil Luxembourg

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