Desafios

da Política Monetária e
Cambial
 02

Índice

I. Introdução
II. Inflação e Estabilidade de Preços
III. Política Monetária/Cambial e Seus Instrumentos
IV. Eficácia da Política Monetária e Constrangimentos
V. Desafios para a Estabilidade dos preços
VI. Conclusão
 03
I - Introdução
Ø Estabilidade dos preços: Objectivo primordial de um Banco Central

Ø Inflação (o contrário da estabilidade de preços) segundo Milton Friedman (Nobel em 1976),

foi considerada por muitos (e ainda é por alguns), como um fenómeno meramente monetário
e portanto puramente responsabilidade do Banco Central.
Ø Onde reside a extemporaneidade desta teoria?

Ø A velocidade de circulação da moeda deixou de ser constante após fluxos contínuos

de inovações financeiras e os Bancos Centrais;
Ø A velocidade na circulação da moeda a partir dos anos 1970 tornou a relação
moeda e inflação ténue;
Ø O Monetarismo deixou de ser concreto para a formulação da Política Monetária;

Ø Esta Palestra tem como objectivo reflectir sobre a relevância da Estabilidade dos preços, na
nossa sociedade, reflectida na estabilidade da moeda nacional, o Kwanza.
 03
II - Inflação e Estabilidade de Preços

“ A quantidade de moeda que determina o nível da procura agregada, que por sua vez,
determina o nível de preços” – Teoria Quantitativa da Moeda
Ø 1937- Modelo IS/LM (tinha os preços como exógenos);
Ø 1958- Phillips descobre relação inversa entre inflação salarial e desemprego (Inglaterra 1861-
1957);
Ø 1960 – Samuelson e Solow estendem a relação de Phillips para o nível geral de preços;
Ø 1968 – Friedman considera a equação de Phillips incompleta pois descura a hipótese das
expectativas se ajustarem (curva de Phillips vertical)
Ø A partir dos anos 70, os modelos Neoclássicos e New Keynesianos descuraram o papel da
moeda e a sua influência na evolução da economia e dos preços.

Ø Inércia da Inflação
Ø Pressões sobre a procura/oferta agregada (causadas por choques externos);
Ø Títulos de Dívida Pública indexados

v Reduzem a capacidade de gestão da liquidez via taxa de juros, dos bancos

Centrais, colocando em causa o alcance dos objectivos de Estabilidade de Preços.
 10
III. Política Monetária e Seus Instrumentos
Taxas de Juro de Referência

20,00%

15,00%

10,00%

5,00%

0,00%
jan-15

Fev-15

mar-15

Abr-15

Ma-15

jun-15

jul-15

ago-15

set-15

out-15

nov-15

dez-15

jan-16

fev-16

mar-16

abr-16

mai-16

jun-16

jul-16

ago-16

set-16

out-16

nov-16

dez-16
TAXA BNA F.A.L 7 DIAS F.A. OVERNIGHT F.C. OVERNIGHT

Medidas tomadas pelo BNA:

Ø Aumento das taxas de juro de referência (até Junho de 2016);

Ø Aumento do Coeficiente de Reservas Obrigatórias em MN para 30% (inícios de 2016);
Ø Introdução da FAL7

Não obstante, o intervalo entre taxas de cedência e depósito segue elevado.

 08
III. Política Cambial e Seus Instrumentos

Mercado Cambial
USDAOA
2500
180,00
2000
160,00
1500
140,00
1000
120,00
500
100,00 0

jan/15

mar/15

mai/15

jul/15

set/15

nov/15

jan/16

mar/16

mai/16

jul/16

set/16

nov/16
80,00
dez-14
jan-15
mar-15
abr-15
mai-15
jun-15
jul-15
ago-15
set-15
out-15
nov-15
dez-15
jan-16
fev-16
mar-16
abr-16
mai-16
jun-16
jul-16
ago-16
set-16
out-16
nov-16
dez-16
Montante Vendido (Leilão+Directa)

Ø Desvalorização do Kwanza (início de 2016) e posterior manutenção da taxa de

câmbio estável ……

Permitem melhorar as disponibilidades de recursos externos visando o

controlo do nível geral dos preços e a importação de bens, incluindo inputs
para o sector produtivo
 11
IV. Eficácia da Política Monetária
Factores Condicionantes da Base Monetária Restrita MN
TVH BMr MN 250000
200000
80,0%
150000
70,0%
100000
60,0%

kz milhões
50000
50,0%
0
40,0%

mai/16
jan/16

fev/16

mar/16

abr/16

jun/16

jul/16

ago/16

set/16

out/16

nov/16

dez/16
-50000
30,0%
-100000
20,0%
-150000
10,0% -200000
0,0% -250000
jan/16

fev/16

mar/16

abr/16

mai/16

jun/16

jul/16

ago/16

set/16

out/16

nov/16

dez/16
-10,0%
-20,0% Operações Fiscais Operações Monetárias Crédito do BNA

Operações Cambiais Outras Operações Variação da Base

Ø Controlo da oferta de moeda (variação negativa da BM, -11,2%) e do nível geral de

preços:

… melhorias do ambiente económico visando a promoção do crédito, factor

impulsionador do crescimento económico.
 12
IV. Eficácia da Política Monetária

Liquidez Bancária
400 000,00 30,00%
350 000,00
25,00%
300 000,00
20,00%
250 000,00
200 000,00 15,00%
150 000,00
10,00%
100 000,00
5,00%
50 000,00
- 0,00%
jan-15

Fev-15

mar-15

Abr-15

Ma-15

jun-15

jul-15

ago-15

set-15

out-15

nov-15

dez-15

jan-16

fev-16

mar-16

abr-16

mai-16

jun-16

jul-16

ago-16

set-16

out-16

nov-16

dez-16
ResLivres MN LUIBOR ON BT 365

Ø Redução das Reservas Livres dos Bancos comerciais;

Ø Aumento das taxas de juro de mercado (MMI e títulos Públicos)

………incentivo ao aumento das taxas de juro passivas aumento da poupança

maior investimento aumento do produto.
 13
IV. Eficácia da Política Monetária

Evolução monetária TVH Taxa de Inflação (%)

30,0% 45,00 4,50
40,00 4,00
25,0%
35,00 3,50
20,0% 30,00 3,00
15,0% 25,00 2,50
20,00 2,00
10,0%
15,00 1,50
5,0% 10,00 1,00
0,0% 5,00 0,50
jan/16

fev/16

mar/16

abr/16

mai/16

jun/16

jul/16

ago/16

set/16

out/16

nov/16

dez/16
0,00 0,00

dez/14

mai/15
jan/15
fev/15
mar/15
abr/15

jun/15
jul/15
ago/15
set/15
out/15
nov/15
dez/15
jan/16
fev/16
mar/16
abr/16
mai/16
jun/16
jul/16
ago/16
set/16
out/16
nov/16
dez/16
M2 MN Crédito Privado MN
Homóloga (esq) Mensal (dir)

Ø Controlo da BM crescimento menos volátil dos agregados monetários.

…….expectativas de inflação ancoradas criação de espaço para

o crescimento económico:
- crescimento menos acelerado da inflação homóloga;
- desaceleração da inflação mensal
 09
IV. Eficácia da Política Monetária
Taxa de Câmbio USDKz
(Constrangimentos)
RIL $ 700,00

600,00
28 000,00
27 000,00 500,00
26 000,00
400,00
25 000,00
24 000,00 300,00
23 000,00
200,00
22 000,00
21 000,00 100,00
20 000,00
0,00
19 000,00

dez-14
jan-15
fev-15
mar-15
abr-15
mai-15
jun-15
jul-15
ago-15
set-15
out-15
nov-15
dez-15
jan-16
fev-16
mar-16
abr-16
mai-16
jun-16
jul-16
ago-16
ago-16
set-16
out-16
nov-16
dez-16
18 000,00
dez/14

fev/15

abr/15

jun/15

ago/15

out/15

dez/15

fev/16

abr/16

jun/16

ago/16

out/16

dez/16
Câmbio Oficial Câmbio Informal

Ø Apesar dos esforços, o clima económico internacional adverso, resulta em ameaça a:

- garantia da estabilidade do mercado cambial;

- controlo da inflação;
- processo de diversificação da economia;….
 14
V. Desafios para a Estabilidade dos preços

• Políticas Conjunturais

• Política Monetária – Controlo da liquidez na economia,

esterilização das receitas petrolíferas e ajustamento das
taxas de juro.

• Política Cambial – Controlo das operações cambiais, priorizar

as venda de divisas para bens essenciais de consumo e para
o sector productivo (investimento interno).

• Política Orçamental – Equilíbrio das contas fiscais.

 15
V. Desafios para a Estabilidade dos preços

• Políticas Estruturais

• Diversificação da economia: garantia não só de menor

dependência relativa a uma commodity para obtenção de
divisas, como capacidade de produção nacional subsitituidora
de importações.

• Sector bancário – Criação de instrumentos inovadores para a

mobilização da poupança interna.

• Agentes privados – Priorizar o consumo de bens produzidos

localmente.
 09
VI. Conclusão

Ø Para A Estabilidade dos preços é necessário:

Ø Uma maior coordenação das políticas fiscal, monetária, cambial

e estrutural;
Ø Um sector produtivo robusto;
Ø Um cidadão comprometido e responsável.

UM KWANZA ESTÁVEL
Obrigado