Macroeconomia: Políticas Monetária e Fiscal e Trade-Off de Políticas Econômicas

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Macroeconomia: Políticas
Monetária e Fiscal e trade-off de
políticas econômicas
Patricia Galves Derolle
12-16 minutos
Instrumentos da política monetária
Juros básicos
Depósitos compulsórios
Operações de mercado aberto
Política monetária contracionista: aumento de juros

básicos, aumento da alíquota do depósito compulsório ou
venda de títulos. Decorre de uma diminuição de
quantidade de moeda.
Política monetária expansionista: diminuição dos juros

básicos, diminuição do depósito compulsório ou compra
de títulos. Decorre de um aumento de quantidade de
moeda.
Clássicos
Política Monetária expansionista
Curto prazo
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Oferta agregada não é afetada, já que não há alteração na

dotação de fatores de produção.
Afeta somente a demanda agregada. Juros mais altos

desincentivam o consumo e o investimento, contraindo a
demanda agregada.
Longo prazo
Expansão da demanda agregada, aumentando o nível

geral de preços e sem qualquer impacto sobre o produto.
Combate à inflação
Clássicos
Política monetária serve apenas para gerar mais ou

menos inflação. Para essa escola, a política monetária
não serve como mecanismo de incentivo ao crescimento
do PIB ou de geração de emprego.
Teoria Quantitativa da Moeda (TQM)
M.v = P.Y
Mais oferta de moeda, mais inflação. Não há impacto

sobre o produto.
Princípio da neutralidade
A moeda é neutra do ponto de vista da expansão do

produto. Mais moeda gera apenas mais inflação, não há
impacto real.
Política monetária no Brasil
A cada 45 dias o COPOM se reúne para avaliar o

cumprimento das metas. Nas reuniões, três cenários são
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possíveis:
1. Expectativas de inflação > Meta à adoção de política

monetária contracionista
2. Expectativa de inflação = Meta à manutenção
3. Expectativa de inflação < Meta à adoção de política

monetária expansionista
Curto prazo
Uma política monetária expansionista provoca um

deslocamento da demanda que gera um efeito sobre o
produto e sobre os preços. Mas esse efeito é apenas de
curto prazo.
Passo a passo:
Política monetária expansionista gera um deslocamento

da demanda agregada para a direita -> o aumento de
preços estimula um aumento de produção -> a maior
produção amplia a taxa de crescimento, mas apenas no
curto prazo.
Os efeitos, tanto positivo, quanto negativo sobre o produto

em cada um dos casos, será dissipado no longo prazo.
Keynes
Keynes rechaça o princípio da neutralidade da moeda e

desenvolve a teoria da preferência pela liquidez.
Teoria da Preferência pela liquidez:
Segundo Keynes, os agentes preferem dispor de moeda

em função da liquidez que esta lhes proporciona. A
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retenção de moeda é poder. Os motivos para se reter a

moeda são:
Transação: descasamento temporal entre recebimentos e

pagamentos;
Precaução: incerteza do futuro;
Especulação: oscilações do mercado (títulos)
Armadilha de liquidez
É um cenário onde os agentes econômicos retém moeda

em excesso:
Elevada incerteza
Demanda por moeda é excessiva
Política monetária não tem efeito
Situação de recessão
Para quebrar o cenário de armadilha da liquidez, é preciso

colocar em funcionamento a política fiscal, ampliando o
gasto público.
Política monetária para os keynesianos
A política monetária atua sobre a demanda efetiva através

do crédito. Como a demanda efetiva aumenta, há mais
crescimento. Como há mais crescimento, há mais
emprego dos fatores de produção.
Graficamente, o efeito é o mesmo do curto prazo

observado pelos clássicos. A diferença é que para os
keynesianos, o resultado P1, Y1 é permanente, já que o
desemprego é a norma.
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Nessa abordagem, a tolerância com algum nível de

inflação permite um cenário de maior crescimento.
Clássicos Keynesianos
Existe flexibilidade nos Não existe flexibilidade nos

fatores de produção fatores de produção
Há pleno emprego dos O desemprego é a norma

fatores
A oferta agregada do Demanda efetiva é variável

longo prazo é vertical que determina o emprego dos
(define um produto fatores de produção
potencial)
Variações na demanda Expectativas influenciam o

agregada têm impacto consumo e o investimento
apenas sobre a
inflação
A moeda é neutra: Moeda não é neutra à há

variações na oferta de preferência pela
moeda têm impactos liquidez;Motivos de retenção:
apenas nominal e não transação, precaução e
real especulação; Cenário
extremo: armadilha da
liquidez.
Políticas monetárias Política monetária tem um

servem exclusivamente papel no crescimento: amplia
para combate à a demanda efetiva, ainda que
inflação gerando inflação.
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Política fiscal
Política fiscal é o que o governo faz quando mexe nos

gastos ou nos tributos.
Política fiscal expansionista: aumento de gastos ou

redução de tributos. É expansionista porque expande a
demanda agregada.
Política fiscal contracionista: diminuição dos gastos ou

aumento de tributos. É contracionista porque contrai a
demanda agregada.
Clássicos
Para os clássicos, a oferta agregada de longo prazo é

vertical, ou seja, o produto de equilíbrio não pode ser
alterado em função de variações de preço. Considerando
a identidade do PIB, parecer-se-ia que um aumento dos
gastos deveria levar a um aumento do PIB, mas um
aumento do gasto público não interfere no valor do PIB
porque desincentiva consumo e investimento. Esse
movimento é chamado de efeito deslocamento, ou efeito
expulsão ou crowding-out.
Governo reduz impostos ou aumenta gastos (política fiscal

expansionista) -> diminuição da poupança do governo à
escassez de poupança (I > Sp + Sg) -> aumento da taxa
de juros -> Taxas de juros altas significam menos
investimentos e menos consumo.
O efeito deslocamento é uma redução do papel dos

privados em favor de uma ampliação do estado no
conjunto do PIB.
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Um aumento da demanda por moeda provocado pela

política fiscal expansionista provoca um aumento do preço
da moeda, isto é, a taxa de juros (r). Taxas de juros mais
altas reduzem o consumo e o investimento.
Na visão clássica, além da política fiscal não gerar efeito

no PIB potencial, o Estado deve cobrar impostos baixos, já
que tributos altos desincentivam a produção e a eficiência.
Disciplina fiscal
O Estado não deve gastar mais do que deve. Quando G >

T, o Estado precisa pegar mais dinheiro emprestado e vai
reduzir a poupança disponível. A redução da poupança faz
aumentar a taxa de juros, provocando novamente o efeito
deslocamento.
Curto prazo
Uma política fiscal expansionista pode aumentar o PIB e

os preços no curto prazo
Uma política fiscal contracionista pode reduzir o PIB e os

preços no curto prazo
Como esses efeitos de curto prazo não sustentam no

longo prazo é preciso, na visão clássica, evitar o
oportunismo de curto prazo. No Brasil, a Lei de
Responsabilidade Fiscal cumpre esse papel.
Keynes
PIB = C (E) + I (E) + G
*Expectativa
Produção > Demanda efetiva -> aumento nos estoques ->
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caem os investimentos -> aumenta o desemprego -> cai o

consumo -> aumento nos estoques.
O aumento do gasto do governo provoca um efeito positivo

sobre o PIB maior do que o gasto efetivamente realizado,
em função do efeito multiplicador.
Os gastos:
Aumentam a demanda efetiva
Os empresários melhoram suas expectativas e aumentam

o investimento
Com mais investimentos, aumenta o emprego
Com mais emprego, aumenta o consumo
Multiplicador keynesiano
PmgC – propensão marginal ao consumo. Essa

propensão refere-se ao percentual da renda que é gasto
com consumo (e que não é poupado).
MK = 1 / 1 – PmgC
Ex. De R$ 100, R$ 90 são consumidos e R$ 10 são

poupados. A PmgC = 0,9
Na teoria keynesiana, o investimento não é iguala

poupança.
Em situações extremas, como a da armadilha da liquidez,

esse aumento de gastos se torna necessário para evitar a
contração da Demanda Agregada. No pensamento de
Keynes, esse é um cenário para o qual não existe solução
automática, o governo tem que intervir.
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Uma conclusão desse raciocínio é que a disciplina fiscal

não é tão importante. Isso porque o aumento da demanda
efetiva, gerado graças à expansão dos gastos públicos, irá
aumentar a arrecadação do Estado e, posteriormente,
reduzir o déficit público.
Assim, nesse raciocínio, é a recuperação do crescimento

que financia o déficit público, e não a recessão por meio
da realização de uma política fiscal contracionista, como
no raciocínio clássico.
Estado não pode ser mínimo. Seu papel é:
Criar demanda efetiva
Gerar política anti-cíclica
Balizar as expectativas
Déficit público pode ser uma forma de criar demanda

efetiva, aumentar a arrecadação e aumentar o
crescimento econômico.
Trade-off de Política econômica
– Fiscal
– Monetária
– Inflação x Desemprego
Política expansionista: para reduzir o desemprego, é

necessário tolerar uma inflação mais alta.
Política contracionista: para reduzir a inflação, é

necessário tolerar um desemprego mais alto.
Expansionista -> inflação mais alta / Contracionista ->
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desemprego mais alto
Curva de Phillips (Inflação x Desemprego)
Mostra os resultados de curto prazo da política

econômica. As possibilidades de política monetária e fiscal
estariam descritas pelos vários pontos ao longo da curva.
Expansão da demanda agregada provoca um aumento de

preços;
Preços mais altos estimulam os empresários a produzir

mais;
Mais produção gera mais emprego;
-> Deve-se considerar a existência do desemprego.
∟No longo prazo, a situação seria diferente, pois, a curva

de oferta agregada é vertical, ou seja, deslocamentos da
demanda agregada provocam inflação, mas não tem
qualquer impacto sobre o emprego.
Para os autores, a política monetária expansionista

aumenta o nível de preços, mas não estimula o aumento
da produção, já que a economia já se encontra em seu
ponto de pleno emprego dos fatores de produção. O
desemprego é voluntário, uma vez que nem todos os
fatores de produção são utilizados.
Conclusão
Como no longo prazo a política monetária e fiscal não tem

qualquer impacto sobre o emprego, o foco das políticas
econômicas deve ser o controle de preços.
A política anti-inflacionária é altamente recomendável,
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nessa perspectiva, porque não gera impactos sobre o

desemprego. Não há trade-off de política econômica. A
opção é baixar a inflação.
Keynes
Na visão keynesiana, a política econômica, seja ela

monetária ou fiscal, vai afetar a demanda efetiva.
Expansionista -> expande a demanda efetiva
Contracionista -> contrai a demanda efetiva
Raciocínio:
Política econômica expansionista aumenta a demanda

efetiva -> maior demanda provoca aumento da inflação ->
aumento da inflação aumenta o emprego e, portanto,
reduz o desemprego.
Nessa visão, há trade-off entre inflação e desemprego.
Clássicos Keynesianos
Existe flexibilidade nos Não existe flexibilidade

preços dos fatores de nos preços dos fatores de
produção produção
Pleno emprego dos fatores O desemprego dos

de produção fatores é a norma
A oferta agregada é vertical Expectativas:O consumo

depende da renda e das
expectativas;O
investimento depende
dos juros e das
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expectativas
Variações na demanda É a demanda efetiva que

agregada têm impacto determina o emprego dos
apenas sobre a inflação fatores de produção e o
(sem impacto sobre ritmo do crescimento
crescimento, renda e
produto)
A moeda é neutra A moeda não é neutra

(variações na oferta de (teoria dapreferência pela
moeda têm impacto liquidez)Caso extremo:
somente em variáveis armadilha de liquidez
nominais, não impactando
as variáveis reais – renda,
produto, emprego)
A política monetária serve Política monetária atua

exclusivamente para o sobre a demanda efetiva
combate à inflação e, através dela, gera
emprego e renda
O Estado deve ser mínimo:- Estado tem papel:-

aumenta a eficiência expectativas- políticas
(alocação dos escassos anti-cíclicas
recursos);- evita o efeito – demanda efetiva
deslocamento (aumento do – efeito multiplicador
gasto público, aumenta os
juros e reduz a renda
privada);
– deve apresentar disciplina
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fiscal
Não existe trade-off de Existe trade-off de

política econômica:- o política econômica:- se a
aumento da inflação não inflação for mais alta, o
mexe no desemprego;- a desemprego será mais
diminuição da inflação baixo- se a inflação for
também não mexe no mais baixa, o
desemprego; desemprego será mais
– o desemprego sempre alto
tende à sua taxa natural.
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Instrumentos da política monetária

Operações de mercado aberto

Política monetária contracionista: aumento de juros

Política monetária expansionista: diminuição dos juros

Política Monetária expansionista

Oferta agregada não é afetada, já que não há alteração na

Afeta somente a demanda agregada. Juros mais altos

Expansão da demanda agregada, aumentando o nível

Política monetária serve apenas para gerar mais ou

Teoria Quantitativa da Moeda (TQM)

Mais oferta de moeda, mais inﬂação. Não há impacto

A moeda é neutra do ponto de vista da expansão do

Política monetária no Brasil

A cada 45 dias o COPOM se reúne para avaliar o

1. Expectativas de inﬂação > Meta à adoção de política

2. Expectativa de inﬂação = Meta à manutenção

3. Expectativa de inﬂação < Meta à adoção de política

Uma política monetária expansionista provoca um

Política monetária expansionista gera um deslocamento

Os efeitos, tanto positivo, quanto negativo sobre o produto

Keynes rechaça o princípio da neutralidade da moeda e

Teoria da Preferência pela liquidez:

Segundo Keynes, os agentes preferem dispor de moeda

retenção de moeda é poder. Os motivos para se reter a

Transação: descasamento temporal entre recebimentos e

Precaução: incerteza do futuro;

Especulação: oscilações do mercado (títulos)

É um cenário onde os agentes econômicos retém moeda

Demanda por moeda é excessiva

Política monetária não tem efeito

Para quebrar o cenário de armadilha da liquidez, é preciso

Política monetária para os keynesianos

A política monetária atua sobre a demanda efetiva através

Graﬁcamente, o efeito é o mesmo do curto prazo

Nessa abordagem, a tolerância com algum nível de

Existe ﬂexibilidade nos Não existe ﬂexibilidade nos

Há pleno emprego dos O desemprego é a norma

A oferta agregada do Demanda efetiva é variável

Variações na demanda Expectativas inﬂuenciam o

A moeda é neutra: Moeda não é neutra à há

Políticas monetárias Política monetária tem um

Política ﬁscal é o que o governo faz quando mexe nos

Política ﬁscal expansionista: aumento de gastos ou

Política ﬁscal contracionista: diminuição dos gastos ou

Para os clássicos, a oferta agregada de longo prazo é

Governo reduz impostos ou aumenta gastos (política ﬁscal

O efeito deslocamento é uma redução do papel dos

Um aumento da demanda por moeda provocado pela

Na visão clássica, além da política ﬁscal não gerar efeito

O Estado não deve gastar mais do que deve. Quando G >

Uma política ﬁscal expansionista pode aumentar o PIB e

Uma política ﬁscal contracionista pode reduzir o PIB e os

Como esses efeitos de curto prazo não sustentam no

PIB = C (E) + I (E) + G

Produção > Demanda efetiva -> aumento nos estoques ->

caem os investimentos -> aumenta o desemprego -> cai o

O aumento do gasto do governo provoca um efeito positivo

Aumentam a demanda efetiva

Os empresários melhoram suas expectativas e aumentam

Com mais investimentos, aumenta o emprego

Com mais emprego, aumenta o consumo

PmgC – propensão marginal ao consumo. Essa

Ex. De R$ 100, R$ 90 são consumidos e R$ 10 são