UNIVERSIDADE DO ESTADO DO RIO DE JANEIRO –FCE

ANÁLISE DE INVESTIMENTOS – 2008-I

4ª- LISTA DE EXERCÍCIOS Prof. C.P.Samanez-
Referência Bibliográfica: Matemática Financeira: Aplicações à Análise de Investimentos - C.P.Samanez - Ed. Prentice Hall -
2006 - 4a.Edição

RESOLUÇÃO

CAPÍTULO 7
Exercícios propostos
12-Uma mina de ouro durante a sua vida útil de oito anos proporcionou receitas operacionais líquidas de
$500.000/mês. A juros contínuos equivalentes à taxa efetiva de 42,5761% a.a., calcular o valor presente da
receita total, considerando realização em regime de fluxo uniformemente distribuído.
Resolução:
taxa efetiva mensal equivalente à taxa efetiva de 42,5761% a.a.:
i m = (1, 425761)1/12 − 1 = 0, 03 = 3% a.m.
valor da mensalidade discreta antecipada, equivalente à receita líquida mensal de fluxo uniformente distribuído:
 1-e-δ ×m   1-e-0,0295588 ×1 
Q   = $500.000 ×   = $500.000 × 0,985365 = $492.682,58
 δ × m   0, 0295588 × 1 
onde: δ = ln(1, 03) = 0, 0295588 e m = 1

A fórmula transforma os valores em regime de fluxo uniforme para valores discretos no início do ano
respectivo. Ou seja, em fluxos antecipadados discretos.

valor presente de uma série de 96 receitas mensais antecipadas de $492.682,58 cada:

 (1,03)95 − 1 
P = $492.682,58 + $492.682,58 ×  95  = $15.924.809,35
 (1,03) × 0,03 

13-Um equipamento tem vida útil de 15 anos e um custo de manutenção de $4.500/ano. Considerando
realização em fluxo uniformemente distribuído, estimar o valor presente desse custo a juros contínuos
equivalentes à taxa efetiva de 10% a.a..
Resolução:
taxa contínua anual equivalente à taxa efetiva de 10% a.a.:
δ = ln(1,10) = 0, 09531018
valor da anuidade discreta antecipada, equivalente aos custos de manutenção de fluxo uniformente distribuído:
 1-e-δ ×m   1-e-0,09531018 ×1 
Q   = $4.500 ×   = $4.500 × 0,95382352 = $4.292, 21
 δ × m   0, 09531018 × 1 
m = 1 (porque cada anuidade corresponde a um ano)
A fórmula transforma os valores em regime de fluxo uniforme para valores discretos no início do ano
respectivo. Ou seja, em fluxos antecipadados discretos.

valor presente de uma série de 15 anuidades discretas antecipadas de $4.292,21 cada:

 (1,15)14 − 1 
P = $4.292, 21 + $4.292, 21 ×  14  = $35.911,55
 (1,15) × 0,15 

14- Um projeto em cada um dos seus seis anos de vida útil proporcionará os seguintes lucros líquidos: $5;
$6; $5; $3; $4 e $2 milhões. A juros contínuos equivalentes à taxa efetiva de 10% a.a., calcular o valor
presente dos lucros, considerando a sua realização em regime de fluxo uniforme.
Resolução:
taxa contínua anual equivalente à taxa efetiva de 10% a.a.:
δ = ln(1,10) = 0, 09531018
valor das anuidades discretas antecipadas, equivalentes aos lucros líquidos de fluxo uniformente distribuído:
 1-e-δ ×m 
Q  
 δ × m 
 1-e-0,09531018 ×1 
$5 ×   = $5 × 0,95382352 = $4, 7691
 0, 09531018 × 1 
 1-e-0,09531018 ×1 
$6 ×   = $6 × 0,95382352 = $5, 7229
 0, 09531018 ×1 
 1-e-0,09531018 ×1 
$5 ×   = $5 × 0,95382352 = $4, 7691
 0, 09531018 × 1 
 1-e-0,09531018 ×1 
$3 ×   = $3 × 0,95382352 = $2,8615
 0, 09531018 × 1 
 1-e-0,09531018 ×1 
$4 ×   = $4 × 0,95382352 = $3,8153
 0, 09531018 ×1 
 1-e-0,09531018 ×1 
$2 ×   = $2 × 0,95382352 = $1,9077
 0, 09531018 ×1 
m = 1 (porque cada anuidade corresponde a um ano)

A fórmula transforma os valores em regime de fluxo uniforme para valores discretos no início do ano
respectivo. Ou seja, em fluxos antecipadados discretos.

valor presente da série de c inco anuidades discretas antecipadas:

$5, 7229 $4, 7691 $2,8615 $3,8153 $1,9077
P = $4, 7691 + + + + = $19,8535
1,10 (1,10)2 (1,10) 3
(1,10)4 (1,10)5

16- O custo anual de manutenção permanente de um trecho de estrada é de US$200.000. A juros contínuos
equivalentes à taxa efetiva de 14% a.a., calcular o valor presente desses custos considerando-os perpetuidades
constantes realizadas em regime de fluxo uniforme.
Resolução:
taxa contínua anual equivalente à taxa efetiva de 10% a.a.:
δ = ln(1,14) = 0,131028262
valor da anuidade discreta antecipada, equivalente aos custos de manutenção de fluxo uniformente distribuído:
 1-e-δ ×m   1-e-0,131028262 ×1 
Q   = $200.000 ×   = $200.000 × 0,937255942 = $187.451,19
 δ × m   0,131028262 × 1 
m = 1 (porque cada anuidade corresponde a um ano)

valor presente de uma série de anuidades discretas antecipadas de duração indeterminada:

$187.451,19
P = $$187.451,19 + = $1.526.388, 25
0,14

17- A receita operacional de um equipamento será de $120.000/ano. O equipamento tem vida útil de dez e
custa US$1 milhão. Calcular o VPL considerando juros contínuos equivalentes à taxa efetiva de 20% a.a. e
receitas realizadas em regime de fluxo uniforme.
Resolução:
taxa contínua anual equivalente à taxa efetiva de 10% a.a. :
δ = ln(1,20) = 0,182321557
valor das anuidades discretas antecipadas, equivalentes aos custos de fluxo uniformente distribuído :
1 - e -δ × m   1 - e - 0,182321557 ×1 
FATOR DE AJUSTE =  =  = 0,914135825
 δ × m   0,182321557 ×1 
(milhões)
Ano Custo operacional Custo operacional discreto anual Fator de Valor presente
anual em regime equivalente antecipado desconto: dos custos
de fluxo uniforme (1,20)Ano-1 discretos
equivalentes
(a) (b) = (a) × 0,914135825 (c) (d) = (b)/ (c)

1 120.000 109.696,30 1,00000 109.696,30

2 120.000 109.696,30 1,20000 91.413,58
3 120.000 109.696,30 1,44000 76.177,99
4 120.000 109.696,30 1,72800 63.481,65
5 120.000 109.696,30 2,07360 52.901,38
6 120.000 109.696,30 2,48832 44.084,48
7 120.000 109.696,30 2,98598 36.737,07
8 120.000 109.696,30 3,58318 30.614,22
9 120.000 109.696,30 4,29982 25.511,85
10 120.000 109.696,30 5,15978 21.259,88
Soma: 551.878,41

VPL= -$1.000.000 + $551.878,41 = - $448.121,59 < 0

19- Um projeto requer um investimento de $25 milhões a ser despendido em três anos. Ao longo de sua vida
útil de 25 anos, o projeto renderá $2,8 milhões/ano já a partir do primeiro ano. Considerando uma taxa
contínua equivalentes à taxa efetiva de 20% a.a. e realização em regime de fluxo uniforme, avaliar
economicamente o projeto usando o valor presente líquido (VPL).
Resolução:
taxa contínua anual equivalente à taxa efetiva de 20% a.a.:
δ = ln(1, 20) = 0,1823215575
valor da anuidade discreta antecipada, equivalente ao rendimento anual com fluxo uniformente distribuído:
 1-e-δ ×m   1-e-0,18232155758 ×1 
Q   = $2.800.000 ×   = $2.800.000 × 0,914135825 = $2.559.580,31
 δ × m   0,1823215575 × 1 
m = 1 (porque cada anuidade corresponde a um ano)

valor presente de uma série de 25 anuidades discretas antecipadas de $2.559.580,31 cada:

 (1,20) 24 − 1 
P = $$2.559.580,31 + $2.559.580,31 × 14  = $15.196.495,58
 (1,20) × 0, 20 

valor presente do investimento de $25 milhões gasto em três anos em fluxo uniformente distribuído:
 1-e-δ ×m   1-e-0,18232155758 ×3 
Q   = $25.000.0000 ×   = $25.000.0000 × 0, 770244074 = $19.256.101,86
 δ × m   0,1823215575 × 3 
m = 3 (porque o investimento foi realizado em três anos em regime de fluxo uniforme)

Cálculo do VPL:
VPL = − valor presente do investimento + valor presente dos rendimentos
= − $19.256.101,86 + $15.196.495,58 = −$4.049.606, 28 < 0
 CAPÍTULO 8
Exercícios propostos
2- Uma dívida de $1.500.000 contratada a juros nominais de 36% a.a., capitalizados trimestralmente, será
amortizada pela Tabela Price em oito anos por meio de pagamentos trimestrais. Calcular: a) o saldo devedor
ao fim do terceiro ano; b) o saldo devedor ao término do 14o trimestre; c) a distribuição do 20o pagamento em
juros e amortização da dívida; d) o total de juros pagos no período.

trimestre Saldo devedor Juros Amortização Prestação

0 1.500.000,00
1 1.490.855,72 135.000,00 9.144,28 144.144,28
2 1.480.888,46 134.177,01 9.967,26 144.144,28
3 1.470.024,14 133.279,96 10.864,32 144.144,28
4 1.458.182,03 132.302,17 11.842,11 144.144,28
5 1.445.274,14 131.236,38 12.907,90 144.144,28
6 1.431.204,53 130.074,67 14.069,61 144.144,28
7 1.415.868,66 128.808,41 15.335,87 144.144,28
8 1.399.152,56 127.428,18 16.716,10 144.144,28
9 1.380.932,01 125.923,73 18.220,55 144.144,28
10 1.361.071,61 124.283,88 19.860,40 144.144,28
11 1.339.423,77 122.496,44 21.647,83 144.144,28
12 1.315.827,64 120.548,14 23.596,14 144.144,28
13 1.290.107,84 118.424,49 25.719,79 144.144,28
14 1.262.073,27 116.109,71 28.034,57 144.144,28
15 1.231.515,59 113.586,59 30.557,68 144.144,28
16 1.198.207,71 110.836,40 33.307,88 144.144,28
17 1.161.902,12 107.838,69 36.305,59 144.144,28
18 1.122.329,04 104.571,19 39.573,09 144.144,28
19 1.079.194,37 101.009,61 43.134,67 144.144,28
20 1.032.177,58 97.127,49 47.016,79 144.144,28
21 980.929,29 92.895,98 51.248,30 144.144,28
22 925.068,64 88.283,64 55.860,64 144.144,28
23 864.180,54 83.256,18 60.888,10 144.144,28
24 797.812,51 77.776,25 66.368,03 144.144,28
25 725.471,36 71.803,13 72.341,15 144.144,28
26 646.619,50 65.292,42 78.851,86 144.144,28
27 560.670,98 58.195,76 85.948,52 144.144,28
28 466.987,09 50.460,39 93.683,89 144.144,28
29 364.871,65 42.028,84 102.115,44 144.144,28
30 253.565,81 32.838,45 111.305,83 144.144,28
31 132.242,46 22.820,92 121.323,36 144.144,28
32 0,00 11.901,82 132.242,46 144.144,28
Total de juros pagos: 3.112.616,93

Dados:
Valor do empréstimo = $1.500.000
Taxa nominal (j) = 36% a.a.
Freqüência das capitalizações da taxa nominal (k) = 4 (trimestralmente)
Taxa trimestral efetiva= j/k= 36%/4= 9% a.t.
Prazo = 8 anos = 32 trimestres

Respostas:
a) saldo devedor ao final do terceiro ano = $1.315.827,64
b) saldo devedor ao final do 14o trimestre = $1.262.073,27
c) distribuição do 20o pagamento em juros e amortização da dívida:$$97.127,49 e $47.016,79
d) total de juros pagos no período =$3.112.616,93

3- Um financiamento de $100.000 será pago pela Tabela Price em oito parcelas mensais a juros nominais de
72% a.a., com capitalização mensal. Calcular os juros embutidos na sexta prestação.
mês Saldo devedor Juros Amortização Prestação
0 100.000,00
1 89.896,41 6.000,00 10.103,59 16.103,59
2 79.186,60 5.393,78 10.709,81 16.103,59
3 67.834,20 4.751,20 11.352,40 16.103,59
4 55.800,65 4.070,05 12.033,54 16.103,59
5 43.045,10 3.348,04 12.755,55 16.103,59
6 29.524,21 2.582,71 13.520,89 16.103,59
7 15.192,07 1.771,45 14.332,14 16.103,59
8 0,00 911,52 15.192,07 16.103,59

Dados:
Valor do empréstimo = $100.000
Taxa nominal (j) = 72% a.a.
Freqüência das capitalizações da taxa nominal (k) = 12(mensalmente)
Taxa mensal efetiva= j/k= 72%/12= 6% a.m.
Prazo = 8 meses

Respostas:
a) juros embutidos na sexta prestação = $2.582,71

4- Um financiamento de $2.000.000 será pago pela Tabela Price em 18 parcelas mensais a juros efetivos de
10% a.m.. Calcular: a) o valor da prestação; b) a soma das amortizações dos três primeiros meses; c) a
amortização introduzida pela 13a prestação.

mês Saldo devedor Juros Amortização Prestação

0 2.000.000,00
1 1.956.139,56 200.000,00 43.860,44 243.860,44
2 1.907.893,07 195.613,96 48.246,49 243.860,44
3 1.854.821,93 190.789,31 53.071,14 243.860,44
4 1.796.443,68 185.482,19 58.378,25 243.860,44
5 1.732.227,60 179.644,37 64.216,08 243.860,44
6 1.661.589,92 173.222,76 70.637,68 243.860,44
7 1.583.888,46 166.158,99 77.701,45 243.860,44
8 1.498.416,87 158.388,85 85.471,60 243.860,44
9 1.404.398,11 149.841,69 94.018,76 243.860,44
10 1.300.977,47 140.439,81 103.420,63 243.860,44
11 1.187.214,78 130.097,75 113.762,70 243.860,44
12 1.062.075,81 118.721,48 125.138,97 243.860,44
13 924.422,95 106.207,58 137.652,86 243.860,44
14 773.004,80 92.442,29 151.418,15 243.860,44
15 606.444,83 77.300,48 166.559,96 243.860,44
 16 423.228,87 60.644,48 183.215,96 243.860,44
17 221.691,31 42.322,89 201.537,56 243.860,44
18 0,00 22.169,13 221.691,31 243.860,44

Dados:
Valor do empréstimo = $2.000.000
Taxa efetiva (i) = 10% a.m.
Prazo = 18 meses

Respostas:
a) valor da prestação = 243.860,44
b) soma das amortizações dos três primeiros meses
=43.860,44 + 48.246,49 + 53.071,14= $145.178,07
c) amortização da 13o prestação = 137.652,86

5-Um empréstimo de $2.000.000 será saldado pela Tabela Price em dez parcelas semestrais a juros efetivos
de 9% a.s. Calcular o valor do saldo devedor do empréstimo logo após a terceira prestação.
semestre Saldo devedor Juros Amortização Prestação
0 2.000.000,00
1 1.868.359,82 180.000,00 131.640,18 311.640,18
2 1.724.872,02 168.152,38 143.487,80 311.640,18
3 1.568.470,33 155.238,48 156.401,70 311.640,18
4 1.397.992,48 141.162,33 170.477,85 311.640,18
5 1.212.171,62 125.819,32 185.820,86 311.640,18
6 1.009.626,89 109.095,45 202.544,73 311.640,18
7 788.853,12 90.866,42 220.773,76 311.640,18
8 548.209,73 70.996,78 240.643,40 311.640,18
9 285.908,42 49.338,88 262.301,30 311.640,18
10 0,00 25.731,76 285.908,42 311.640,18
Dados:
Valor do empréstimo = $2.000.000
Taxa efetiva (i) = 9% a.s.
Prazo = 10 semestres

Respostas:
a) saldo devedor ao final do terceiro semestre = $1.568.470,33

CAPÍTULO 9
Exercícios propostos
7. Considerando que nos últimos quatro meses os impostos arrecadados por uma prefeitura e o IGP-di
evoluíram de acordo com a tabela abaixo, estimar o crescimento ou decréscimo real dos impostos no período
considerado.

Mês Imposto nominal valor do

IGP-di
Setembro $40.000,00 200,00
Outubro $48.000,00 236,00
Novembro $59.040,00 287,92
Dezembro $67.896,00 348,38
Resolução:
 Mês Imposto valor do variação do Deflator Imposto deflacionado
nominal IGP-di IGP-di (4) (5)=(1)/ (4)
(1) (2) (3)
Setembro 40.000 200,00 1,00000 40.000,00
Outubro 48.000 236,00 18,00% 1,18000 40.677,97
Novembro 59.040 287,92 22,00% 1,43960 41.011,39
Dezembro 67.896 348,38 21,00% 1,74190 38.978,13

Por meio dos valores deflacionados podemos calcular a variação real dos imposto:

Set./Out.= 1,6949% Out./Nov.= 0,8197% Nov./Dez= -4,9578% Set./Dez.= -2,5547%

10. Calcular a taxa de juros mensal aparente (nominal) que permita a uma financeira auferir juros reais de 4%
a.m., considerando as seguintes hipóteses de inflação:
a) 12% a.m.
Dados: I=12% a.m., ir= 4% a.m, i=?,
i = (1 + i r ) × (1 + I)-1 = ⇒ i = (1,04) × (1,12)-1= 16,48% a.m.

b) 420% a.a
Dados: I=420% a.a., ir= 4% a.m, i=?,
i = (1 + i r ) × (1 + I)-1 = ⇒ i = (1,04) × (5,20)1/12 -1= 19,32% a.m.

c) 200% a.s.
Dados: I=200% a.s., ir= 4% a.m, i=?,
i = (1 + i r ) × (1 + I)-1 = ⇒ i = (1,04) × (3,00)1/6 -1= 24,90% a.m.

11. Uma aplicação de $430.000 rendeu $22.500 no prazo de nove meses. Se a taxa de inflação foi constante e
igual a 3,8% a.m., qual a rentabilidade mensal aparente e real do investimento?
Dados: P=$430.000, n = 9 meses, I=3,8% a.m., rendimento aparente=$22.500, ir=?, i=?

Rentabilidade aparente:
Rendimento aparente $22.500
i= = = 5,2326% em 9 meses
Aplicação $430.000
ao mês: (1,052326)1/9 − 1 = 0,5683% a.m.

Rentabilidade real:
(1 + i) 1,005683
(1 + i) = (1 + i r ) × (1 + I) ⇒ ir = −1 = − 1 = −0,03113 = −3,1134% a.m.
(1 + I) 1,038

12. Um equipamento é vendido por $250.000 à vista ou em 18 prestações mensais iguais com atualização
monetária prefixada. Calcular o valor unitário das prestações, considerando juros reais de 9% a.a. e uma
variação projetada de 96% a.a. para o indexador delas.
Dados: P=$250.000, n = 18 meses, I=96% a.a., ir=9% a.a., R=?

Taxa de juros nominal (aparente) mensal:

i = (1 + i r ) × (1 + I)-1 ⇒ i = (1,09)1/12 × (1,96)1/12 -1 = 6,5304% a.m.
Valor da prestação mensal:
P $250.000 $250.000
R = = = = $24.017,31
 (1+i )n − 1   (1, 065304 )18 − 1  10, 40916
   
 (1+i )n ×i   (1, 065304 )18 × 0, 065304 
   
13. Uma aplicação de $132.000 obteve juros efetivos de 2% a.m. mais atualização monetária de acordo às
variações do IGPM/FGV. Se a variação anual do índice foi de 300% a.a. (taxa mensal constante ao longo do
período), qual será o montante recebido pelo investidor após 11 meses de aplicação?
Dados: P=$132.000, n = 11 meses, I=300% a.a., ir=2% a.m., S=?
Taxa de juros nominal (aparente) mensal:
i = (1 + i r ) × (1 + I)-1 ⇒ i = (1,02) × (4,00)1/12 -1 = 14, 4911% a.m.

Montante ao término do prazo:

S=P(1+i) n = $132.000(1,144911)11 = $584.876, 46

14. João tomou um financiamento de $140.000 a juros de 5% a.m. mais atualização monetária pela inflação
do período. Pretende pagar 30% da dívida daqui a 30 dias, e o saldo três meses depois. Qual será o valor
desse segundo pagamento considerando uma inflação de 240% a.a. (taxa mensal constante ao longo do
período)?
Dados: P=$140.000, I=240% a.a., ir=5% a.m., primeiro pagamento =30%, segundo pagamento (q) =?
Taxa de juros nominal (aparente) mensal:
i = (1 + i r ) × (1 + I)-1 ⇒ i = (1,05) × (3,40)1/12 -1 = 16, 2731% a.m.

Valor do segundo pagamento:

q=0,70 × $140.000 × (1,162731) 4 = $179.119,52

CAPÍTULO 10
Exercícios propostos
1. Calcular a TIR dos seguintes fluxos de caixa:

a) b) c) d)
ano fluxo de caixa ano fluxo de caixa ano fluxo de caixa ano fluxo de caixa
0 - $100 0 $100 0 $400 0 -$200
1 $700 1 -$200 1 $400 1 $700
2 -$1.200 2 $150 2 -$1.000 2 -$600

Resolução:
a) Podemos encontrar a TIR resolvendo a seguinte equação:
 700 1.200
- 100 + − =0
(1 + TIR) (1 + TIR ) 2
− 100(1 + TIR) 2 + 700(1 + TIR) - 1.200 = 0
fazendo X = (1 + TIR) e multiplicando por (-1) :
100X 2 − 700X + 1.200 = 0

resolvendo a equação quadrática do tipo aX2 + bX + c =0 :

- b ± b 2 − 4ac - (-700) ± (-700) − 4 × (100) × (1.200) 700 ± 100

2

X= = =
2a 2 × 100 200
Logo : X = 4 e X = 3.
Assim : TIR = X − 1 = 4 − 1 = 300%
TIR = X − 1 = 3 − 1 = 200%
b) Podemos encontrar a TIR resolvendo a seguinte equação:
200 150
100- − =0
(1 + TIR) (1 + TIR)2
100(1 + TIR)2 − 200(1 + TIR)+150 = 0
fazendo X = (1 + TIR)
100X 2 − 200X + 150 = 0

resolvendo a equação quadrática do tipo aX2 + bX + c =0 :

- b ± b 2 − 4ac - (-200) ± (-200) − 4 × (100) × (150)
2

X= = = 1 ± − 0,5
2a 2 × 100
Logo : X = 1 ± − 0,5
Assim : TIR = X − 1 = ± − 0,5
A TIR encontrada são números imaginários, sem nenhum sentido na análise econômica de alternativas de
investimento.
c) Podemos encontrar a TIR resolvendo a seguinte equação:
400 1000
400+ − =0
(1 + TIR) (1 + TIR) 2
400(1 + TIR)2 + 400(1 + TIR)-1000 = 0
fazendo X = (1 + TIR)
400X 2 + 400X-1000 = 0

resolvendo a equação quadrática do tipo aX2 + bX + c =0 :

-b ± b 2 − 4ac -(400) ± (400)2 − 4 × (400) × (−1000) −400 ± 1326, 65

X= = =
2a 2 × 400 800
logo: X = 1,1583 e X = −2,1583.
Assim: TIR = X − 1 = 1,1583 − 1 = 15,83%
O valor negativo é descartado.

8. Uma empresa estuda a troca de uma máquina velha por uma nova. Com as seguintes informações,
determinar se a máquina deve ou não ser substituída.
 máquina velha (V) máquina nova (N)

Investimento inicial - $25.000

Custo operacional $12.000/ano $8.000/ano
Vida útil 2 anos 6 anos
custo do capital 6% a.a. 6% a.a.

Resolução:
Como as vidas úteis das alternativas é diferente, usamos o CAE como critério de seleção:
CAE V = $12.000
$25.000
CAE N = + 8.000 = 5.084,18 + 8.000 = 13.084,18
a6 6%
Como CAE N >CAE V ⇒ melhor manter o equipamento.

11. Qual dos equipamentos A ou B, é mais adequado economicamente? Considerar um custo de oportunidade do capital de 10% a.a.
Equipamento Investimento Custo operacional/ano Vida útil
A $18.000 $2.860 13 anos
B $28.000 $1.960 18 anos
Resolução:
Como as vidas úteis das alternativas é diferente, usamos o CAE como critério de seleção:

Para A:
2.860 2.860 2.860
VPL A =18.000+ + 2
+L+ =$38.315,60
1,1 (1,1) (1,1)13
$38.315,60  (1,1)13 − 1 
CAE A = =$5.394,05 onde:a13 10%
= 13  = 7,1033
7,1033  (1,1) × 0,1 

Para B :
1.960 1.960 1.960
VPL B =28.000+ + + =$44.074,76
1,1 (1,1) 2 (1,1)18
$44.074,76  (1,1)18 − 1 
CAE B = =$5.374 onde:a18 10%
= 18  = 8, 2014
8,2014  (1,1) × 0,1 
CAE B <CAE A ⇒ O projeto B é melhor.

23. Determinar qual é a melhor alternativa do ponto de vista financeiro: comprar o equipamento ou contratar
uma operação de leasing financeiro.
Dados da operação:
• valor do equipamento (igual ao valor da operação) = VO=$21.000;
• valor residual diluído nas prestações;
• prazo de depreciação do equipamento (igual ao prazo do arrendamento) = 15 períodos;
• alíquota de IR= 35%;
• taxa de juros cobrada no leasing(iA) = 7% por período;
• taxa de juros da empresa (i) = 10% por período.
Resolução:
Trata-se de avaliar uma operação de leasing financeiro (pessoa jurídica) tratado na seção 10.10 do livro. A
seguir, são calculados os valores necessários para avaliar o contrato usando o modelo de MDB (Myers, Dill e
Bautista). O modelo permite determinar, em termos de valor presente, a vantagem ou desvantagem do leasing
em relação à compra financiada.

• Cálculo da taxa de arrendamento e das prestações:

 100% 100% 100%
TA = = = = 10,9795% por período
an i % a15 7%  (1,07)15 − 1 
A  15 
 (1,07) × 0, 07 
R t = VO × TA = $21.000 × 10,9795% /100 = $2.305, 69 por período

• Cálculo da quota de depreciação por período:

VO $21.000
Dt = = = $1400 por período
N 15
• Cálculo do numerador do somatório da fórmula:
R t (1 − T) + T × D t = $2.305,69 × (1 - 0,35) + 0,35 × $1.400 = $1.988,70 ¨

• Cálculo da taxa de juros (após IR) da empresa: i*=i× (1-T)=10%×(1-0,35)=6,5%

• Cálculo do valor presente da vantagem financeira do leasing em relação à compra:

R t (1 − T) + T × D t
L=4
= $21.000 - 1.988,70 × a15
∑ (1 + i ) 6,5%
VL - C = VO − * t

t =1
=
= $21.000 - 1.988,70 × 9,40267 = $2.300,94 > 0
Como VL - C > 0 ⇒ selecionar o lea sin g

24. Calcular a taxa de arrendamento e o valor das contraprestações para uma operação de leasing financeiro
de $20.000 com prazo de 24 meses sem valor residual e com contraprestações pagas ao fim de cada mês.
Considerar uma taxa de juros de 5% a.m. fixada pela instituição financeira que intermedia o financiamento.
Resolução:
Taxa de arrendamento sem valor residual:
100% 100% 100%
TA = = = = 7, 2471%
an i %  (1,05) − 1 24 13, 79864
A  24 
 (1,05) × 0, 05 
7, 2471
Prestaçao mensal: R=V0 ×TA=20.000 × = $1.449, 42
100

25. A taxa de arrendamento para uma operação de leasing financeiro sem valor residual e com prazo de 36
meses é de 5,2887% a.m.. Calcular a taxa de juros aplicada pela instituição financeira.
Resolução:
Taxa de juros sem valor residual:
100% 100%
TA = = = 5, 2887%
an i %  (1+i A )36 − 1 
A  36 
 (1+i A ) × i A 

5, 2887 ×  (1+i A )36 − 1 = 100 × [(1+i A )36 × i A ]

 
Pelo método das tentativas e aproximações ⇒ i A = 4% a.m.
29. Uma concessionária vende por meio de leasing um veículo cujo valor à vista è de $20.000,00. Devem ser
pagas uma entrada de 20% e 36 prestações mensais iguais. Considerando que a instituição financeira aplica
juros de 3% a.m., calcular a taxa de arrendamento e o valor das prestações.
Resolução:
Taxa de arredondamento e prestação:
(100% -VRG%) 100%-20% 80%
TA= = =3,6643% a.m. .
an i %  (1,03) -1 
36  1,898278 
A
   
36
 (1,03) ×0,03   0,086948 
 3,6643 
Prestação: R=V0 ×TA=$20.000×   =$732,86
 100 

34. Uma empresa de transportes planeja a renovação da sua frota de caminhões. Após um estudo técnico
chegou à conclusão que somente as marcas Fiat, Ford, Honda e Toyota fabricam modelos adequados a suas
necessidades. O quadro a seguir mostra as diversas características operacionais e de custo dos caminhões
dessas quatro marcas:

MARCA Custo de Desempenho do caminhão Custos de Vida útil do caminhão

aquisição do (anos)
caminhão (quilômetros por litro de manutenção anual ($/ano)
óleo diesel )

Fiat $25.000 10 $3.000 5

Ford 28.000 11 2.800 6
Honda 35.000 16 2.300 8
Toyota 33.000 14 2.200 7

Admita-se que cada caminhão, independentemente da marca, rode em torno de 40.000 km por ano e que o
custo do óleo diesel seja constante e igual a $1 por litro. Considerando que o custo do capital da empresa é de
20% a.a., determinar qual marca de caminhão deve ser escolhida. Desconsiderar impostos e valores residuais.

Resolução:
Como as vidas úteis dos caminhões (prazo das alternativas) são diferentes, usamos como critério de seleção o
custo anual equivalente (CAE).

custo de aquisição do caminhão

CAE = + custo de manutenção anual + gasto anual com combustível
a N 20%


   CUSTOS OPERACIONAIS ANUAIS
CUSTO DE OPORTUNIDADE DO CAPITAL

custo inicial $25.000

CAE FIAT = + custo operacional/ano = + $3.000 + $40.000/10 = $15.359,49/ano
a5 20% 2,99061
custo inicial $28.000
CAE FORD = + custo operacional/ano = + $2.800 + $40.000/11 = $14.856,12/ano
a6 20% 3,32551
custo inicial $35.000
CAE HONDA = + custo operacional/ano = + $2.300 + $40.000/16 = $13.921,33/ano
a8 20% 3,83716
custo inicial $33.000
CAE TOYOTA = + custo operacional/ano = + $2.200 + $40.000/14 = $14.212,13/ano
a7 20% 3,60459

⇒ selecionar HONDA, pois tem o menor CAE.