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RISCO E RETORNO
P t − Pt − 1 + C
kt =
Pt − 1
ke = taxa de retorno exigida ou esperada
Pt = valor do ativo no tempo t
Pt-1 = valor do ativo no tempo t-1
C =fluxo de caixa do investimento no período de t-1 até t
1.2.1. Exemplo: no ano passado, um investimento teve um valor de mercado de R$
20.000, gerando um fluxo de caixa durante esse ano de R$ 1.500.Considerando-se
que o atual valor de mercado do investimento é de R$ 21.000, qual a taxa de
retorno do investimento?
1.3. Preferência com Relação ao Risco: indiferente, averso e tendente
K = ∑K i
× Pr i
sendo que para resultados conhecidos e probabilidades iguais,
∑Ki
K =
n
a) Exemplo: calcular o retorno esperado dos ativos A e B da Cia. Natal.
Adm. Financeira II - Aula 1: Risco e Retorno - Pg. 2/6
2.5. Desvio padrão (σk): mede a dispersão em torno do valor esperado. É o indicador mais
comum de risco
2
σ= Σ( Ki −K ) x Pr i
e para resultados conhecidos e probabilidades iguais: σ =
2
Σ( Ki −K )
n −1
a) Exemplo: calcular o desvio padrão dos retornos esperados dos ativos A e B da Cia.
Natal. Qual o de maior risco?
2.6. Distribuição normal de probabilidade
2.7. Coeficiente de Variação (CV): medida de dispersão relativa usada na comparação de
risco de ativos que diferem no retorno esperado
σ
CV =
K
a) Exemplo: considere os dados abaixo e indique qual ativo dever ser selecionado:
Ativo X Ativo Y
Retorno Esperado 12% 15%
Desvio Padrão 9% 10%
2.8. Risco e tempo: a variabilidade dos retornos e o risco relativo do ativo aumentam com o
passar do tempo
1
+ w ×σ + 2( w ×w × ρ ×σ ×σ )
2
2
2
2 1 2 1, 2 1 2
3.5. Correlação (ρ): mede a relação, se houver, entre série de números que representam
qualquer tipo de dados
Adm. Financeira II - Aula 1: Risco e Retorno - Pg. 3/6
14,00%
12,00%
10,00%
Retorno
8,00%
6,00%
4,00%
2,00%
0,00%
0 0,5 1 1,5 2 2,5
Beta
5. Exercícios
5.1. Douglas Keel, um analista financeiro, deseja estimar a taxa de retorno para dois
investimentos de risco similares - X e Y. A pesquisa de Keel indica que os retornos
imediatamente anteriores atuarão como estimativa razoável dos retornos futuros. No ano
anterior, o investimento X teve um valor d mercado de R$ 20.000 e o investimento Y, de
R$ 55.000. Durante o ano, o investimento X gerou um fluxo de caixa de R$ 1.500 e o
investimento Y gerou um fluxo de caixa de R$ 6.800. Os valores atuais de mercado dos
investimentos X e Y são de R$ 21.000 e R$ 55.000, respectivamente.
a) Calcule a taxa de retorno esperada para os investimentos X e Y.
b) Supondo que os dois investimentos sejam igualmente arriscados, qual deles Keel
deveria recomendar? Por que?
5.2. A Micro Polo está considerando a compra de uma de duas câmaras de microfilme - R ou
S. Ambas fornecem benefícios durante um período de dez anos e cada uma requer um
investimento inicial de R$ 4.000. A administração construiu a seguinte tabela de
estimativa de probabilidades e taxas de retornos para resultados pessimistas, mais
prováveis e otimistas:
Câmara R Câmara S
Montante Probabilid Montante Probabilid
Investimento Inicial 4.000 1,0 4.000 1,0
Taxa de retorno anual
Pessimista 20% 0,25 15% 0,20
Mais provável 25% 0,50 25% 0,55
Otimista 30% 0,25 35% 0,25
a) Determine a faixa para a taxa de retorno de cada uma das duas câmaras.
b) Determine a taxa de retorno esperada para cada câmara.
c) Qual câmara é mais arriscada? Por que?
5.3. Jaime Vieira está considerando estruturar uma carteira contendo dois ativos, L e M. O
ativo L representará 40% do valor em unidades monetárias da carteira e o ativo M
corresponderá aos outros 60%.Osretornos esperados durante os próximos seis anos, para
cada um desses ativos, está resumido na seguinte tabela:
Ano Retorno Esperado - %
Ativo L Ativo M
2003 14 20
2004 14 18
2005 16 16
2006 17 14
2007 17 12
2008 19 10
a) Calcule o retorno esperado da carteira, kp, para cada um dos seis anos.
interessada em usar o beta para comparar o risco das carteiras e nisso considerar os
seguintes dados coletados:
Ativo Beta do Peso da Carteira - %
Ativo Carteira A Carteira B
1 1,30 10 30
2 0,70 30 10
3 1,25 10 20
4 1,10 10 20
5 0,90 40 20
Total 100 100
a) Calcule o beta para as carteira A e B.
b) Compare o risco de cada carteira com relação ao mercado bem como com relação a
outra carteira. Qual careira é mais arriscada?
5.5. Use a equação básica para o modelo de formação de preço de ativo de capital (CAPM)
para elaborar cada um dos seguintes:
a) encontre o retorno exigido para um ativo com um beta de 0,90 quando a taxa livre de
risco e o retorno do mercado são 8% e 12%, respectivamente;
b) encontre a taxa livre de risco para uma empresa com um retorno exigido de 15% e
um beta de 1,25 quando o retorno de mercado é de 14%;
c) encontre o retorno de mercado para um ativo com retorno exigido de 16% e um beta
de 1,10, quando a taxa livre de risco é de 9%;
d) encontre o beta para um ativo com um retorno exigido de 15% quando a taxa livre de
risco e o retorno de mercado são 10% e 12,5%, respectivamente.
6. Bibliografia
GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira. 10ª edição, São Paulo,
Editora Pearson Education do Brasil, 2004. Capítulo 5
GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira. 7ª edição, São Paulo, Editora
Harbra Ltda, 1997. Capítulo 6
GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira - Essencial. 2ª edição, Porto
Alegre, Bookman Editora, 2001. Capítulo 7