^WͲ^D/EZ/KWEdK^d>D/ͲsK^

͞WƌŽĐƵƌĂĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌͲƚĞĂĞƵƐĂƉƌŽǀĂĚŽ͕ĐŽŵŽŽďƌĞŝƌŽƋƵĞŶĆŽƚĞŵĚĞƋƵĞƐĞ
ĞŶǀĞƌŐŽŶŚĂƌ͕ƋƵĞŵĂŶĞũĂďĞŵĂƉĂůĂǀƌĂĚĂǀĞƌĚĂĚĞ͟͸ϮdŝŵſƚĞŽϮ͗ϭϱ


hŵĂďƌĞǀĞŝŶƚƌŽĚƵĕĆŽĂϭdŝŵſƚĞŽ͕ϮdŝŵſƚĞŽĞdŝƚŽ



















Ɛ ƚƌġƐ ĞƉşƐƚŽůĂƐ ƉĂƐƚŽƌĂŝƐ ƐĆŽ ŶĂ ŽƌĚĞŵ ĐƌŽŶŽůſŐŝĐĂ͗ ϭ dŝŵſƚĞŽ͕ dŝƚŽ Ğ Ϯ dŝŵſƚĞŽ͘
ŚĂŵĂŵͲƐĞƉĂƐƚŽƌĂŝƐƉŽƌƋƵĞŶĆŽƐĆŽĚŝƌŝŐŝĚĂƐĂƵŵĂŝŐƌĞũĂ͕ŵĂƐĂƉĂƐƚŽƌĞƐ͕ƉĂƌĂŝŶƐƚƌƵşͲůŽƐĂ
ĨŝŵĚĞďĞŵŐŽǀĞƌŶĂƌĞŵƐƵĂƐŝŐƌĞũĂƐ͘

EĞƐƚĂƐ ƚƌġƐ ĞƉşƐƚŽůĂƐ ƚĞŵŽƐ Ă ŵĂŝƐ ĐůĂƌĂ ƌĞǀĞůĂĕĆŽ ĚŽ ĐĂƌĄƚĞƌ͕ ĚĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ Ğ ĚŽƐ
ĚĞǀĞƌĞƐĚŽŵŝŶŝƐƚƌŽĚŽǀĂŶŐĞůŚŽ͘
 
ƵƚŽƌ͗KĂƉſƐƚŽůŽWĂƵůŽ͕ϭdŵϭ͘ϭ͘ƐĐƌŝƚĂĚĞDĂĐĞĚƀŶŝĂ͕͘͘ϲϳ͘ŝŐƌĞũĂĞŵĨĞƐŽ
ĞƌĂ ŐƌĂŶĚĞ Ğ ĂŵĞĂĕĂĚĂ ƉŽƌ ĚŽƵƚƌŝŶĂƐ ĨĂůƐĂƐ͘ WĂƵůŽ ĚĞŝdžŽƵ dŝŵſƚĞŽ ůĄ Ğ ĚĞƉŽŝƐ ĞƐĐƌĞǀĞƵ ϭ
dŝŵſƚĞŽƉĂƌĂĂŶŝŵĄͲůŽĞŝŶƐƚƌƵşͲůŽĞŵƉĂƐƚŽƌĞĂƌĂŝŐƌĞũĂ͘




ϭd/DMdK






K,KDDd/DMdK

YƵĞ ĂĚŽƌĂ Ă ĞƵƐ͗ &ŝůŚŽ ĚĞ ƵŵĂ ũƵĚŝĂ ĐƌĞŶƚĞ ĚĞ ƉĂŝ ŐƌĞŐŽ͕ ƚ͘ ϭϲ͘ϭ͘ ^ƵĂ Ăǀſ >ſŝĚĞ͕ Ğ ƐƵĂ
ŵĆĞƵŶŝĐĞ͕ ĐƌĞŶƚĞƐ ĨĞƌǀŽƌŽƐĂƐ͕Ϯ dŵϭ͘ϱ͖ ϯ͘ϭϰ͕ϭϱ͘K ΗĨŝůŚŽ ĂŵĂĚŽΗ ĚĞWĂƵůŽĞ ůĞƵ ΗĐŽŽƉĞƌĂĚŽƌ ŶŽ
ǀĂŶŐĞůŚŽ͕ΗϭŽϰ͘ϭϳ͖ϭdŵϭ͘Ϯ͕ϭϴ͖Ϯdŵϭ͘Ϯ͘^ĞƉĂƌĂĚŽƉĂƌĂĂŽďƌĂĚĞĞǀĂŶŐĞůŝƐƚĂ͕ϭdŵϰ͘ϭϰ͖Ϯdŵ
ϭ͘ϲ͖ϰ͘ϱ͘

WĂƵůŽ Ž ĐŝƌĐƵŶĐŝĚĂ ƉŽƌ ĐĂƵƐĂ ĚŽƐ ũƵĚĞƵƐ͕ ƚ͘ ϭϲ͘ϯ͘ ĞƉŽŝƐ ĚĂ ƐĞƉĂƌĂĕĆŽ ĞŶƚƌĞ WĂƵůŽ Ğ
ĂƌŶĂďĠ͕ĞƌĂĐŽŵƉĂŶŚĞŝƌŽĚĞWĂƵůŽ͕ŶĂƐĞŐƵŶĚĂǀŝĂŐĞŵŵŝƐƐŝŽŶĄƌŝĂ͕ƚ͘ϭϲ͘ϯ͕ϭϳ͘ϭϰ͕ϭϱ͖Zŵϭϲ͘Ϯϭ͘

YƵĂŶĚŽ WĂƵůŽ ĨƵŐŝƵ ĚĞ ĞƌĠŝĂ͕ dŝŵſƚĞŽ Ğ ^ŝůĂƐ ƉĞƌŵĂŶĞĐĞƌĂŵ ůĄ͕ ƚ͘ ϭϳ͘ϭϰ͘ ŚĂŵĂĚŽ͕ Ă
ƚĞŶĂƐ;ƚ͘ϭϳ͘ϭϱͿ͕ĂĐŚĂŵWĂƵůŽĞŵŽƌŝŶƚŽ͕ƚ͘ϭϴ͘ϭ͕ϱ͘

ŶǀŝĂĚŽ Ă DĂĐĞĚƀŶŝĂ ƚ͘ ϭϵ͘ϮϮ͖ Ă ŽƌŝŶƚŽ͕ ϭ Ž ϭϲ͘ϭϭ͘ Žŵ WĂƵůŽ ŶĂ ƚĞƌĐĞŝƌĂ ǀŝĂŐĞŵ͕ ƚ͘
ϮϬ͘ϰ͘

Žŵ WĂƵůŽ ŶĂ ƉƌŝƐĆŽ Ğŵ ZŽŵĂ͕ ů ϭ͘ϭ͖ &Ɖ ϭ͘ϭ͖ &ŵ ϭ͘ WŽƐƚŽ Ğŵ ůŝďĞƌĚĂĚĞ͕ ,ď ϭϯ͘Ϯϯ͘ :ƵŶƚŽ
ĐŽŵWĂƵůŽŶĂƐĞŐƵŶĚĂĞƉşƐƚŽůĂĂŽƐŽƌŝŶƚŽƐ͕ϮŽϭ͘ϭ͘

:ƵŶƚŽĐŽŵWĂƵůŽĞ^ŝůĂƐŶĂƐĐĂƌƚĂƐĂŽƐdĞƐƐĂůŽŶŝĐĞŶƐĞƐ͕ϭdƐϭ͘ϭ͖ϮdƐϭ͘ϭ͘ƵĂƐĞƉşƐƚŽůĂƐĚĞ

WĂƵůŽ ĚŝƌŝŐŝĚĂƐ Ă dŝŵſƚĞŽ͕ϭ dŵϭ͘Ϯ͖ Ϯ dŵ ϭ͘Ϯ͘ ŶĐĂƌƌĞŐĂĚŽ ĚĞ ĐƵŝĚĂƌ ĚĂ ŝŐƌĞũĂ Ğŵ ĨĞƐŽ͕ϭ dŵ ϭ͘ϯ͘
ŽŶĨŽƌŵĞ Ă ƚƌĂĚŝĕĆŽ ĨŽŝ Ž ƉƌŝŵĞŝƌŽ ďŝƐƉŽ ĚĞ ĨĞƐŽ Ğ ŵŽƌƌĞƵ Ăůŝ ŵĂƌƚŝƌŝnjĂĚŽ͕ ƋƵĂŶĚŽ :ŽĆŽ ĞƐƚĂǀĂ
ĞdžŝůĂĚŽŶĂŝůŚĂĚĞWĂƚŵŽƐ͘





9 /ŶƚƌŽĚƵĕĆŽ;ϭ͘ϭͲϮϬͿ

WZ/D/ZW1^dK>Wh>K

ƐĚŝǀŝƐƁĞƐ͗

/͘ĚǀĞƌƚġŶĐŝĂƐƐŽďƌĞĨĂůƐĂƐĚŽƵƚƌŝŶĂƐ͕ĂƉ͘ϭ͘
//͘/ŶƐƚƌƵĕƁĞƐƐŽďƌĞŽƐĐƵůƚŽƐ͕ĂƉ͘Ϯ͘
///͘^ŽďƌĞĂƐƋƵĂůŝĨŝĐĂĕƁĞƐĚŽƐďŝƐƉŽƐĞĚŽƐĚŝĄĐŽŶŽƐ͕ĂƉ͘ϯ͘
/s͘^ŽďƌĞƵŵΗďŽŵŵŝŶŝƐƚƌŽĚĞƌŝƐƚŽ:ĞƐƵƐΗ͕ĂƉ͘ϰ͘
s͘KƐĚĞǀĞƌĞƐĚĞƵŵΗďŽŵŵŝŶŝƐƚƌŽĚĞƌŝƐƚŽ:ĞƐƵƐΗ͕ĂƉ͘ϱĞϲ͘


9 /ŶƐƚƌƵĕƁĞƐĂZĞƐƉĞŝƚŽĚŽDŝŶŝƐƚĠƌŝŽĐůĞƐŝĄƐƚŝĐŽ;Ϯ͘ϭͶϰ͘ϱͿ

͘WƌŽĞŵŝŶġŶĐŝĂĚĂKƌĂĕĆŽ;Ϯ͘ϭͲϴͿ

͘ŽŶĚƵƚĂƉƌŽƉƌŝĂĚĂĚĂƐDƵůŚĞƌĞƐ;Ϯ͘ϵͲϭϱͿ


͘ZdZ1^d/^EKD/E/^dZ/K>^/^d/K

ϭ͘ZdZ1^d/^KW^dKZ;ϯ͘ϭͲϳͿ

• /ƌƌĞƉƌĞĞŶƐşǀĞů;ϯ͘ϮͿ
• sŝŐŝůĂŶƚĞ;ϯ͘ϮͿ
• ^ſďƌŝŽ;ϯ͘ϮͿ
• ,ŽŶĞƐƚŽ;ϯ͘ϮͿ
• ,ŽƐƉŝƚĂůĞŝƌŽ;ϯ͘ϮͿ
• ƉƚŽƉĂƌĂŶƐŝŶĂƌ;ϯ͘ϮͿ
• EĆŽĂĚŽĂŽsŝŶŚŽ;ϯ͘ϯͿ
• EĆŽƐƉĂŶĐĂĚŽƌ;ϯ͘ϯͿ
• DŽĚĞƌĂĚŽ;ϯ͘ϯͿ
• EĆŽŽŶƚĞŶĐŝŽƐŽ;ϯ͘ϯͿ
• EĆŽŵďŝĐŝŽƐŽWŽƌŝŶŚĞŝƌŽ;ϯ͘ϯͿ
• EĆŽEŽǀĂƚŽŶĂ&Ġ;ϯ͘ϲͿ
• ŽĂZĞƉƵƚĂĕĆŽ&ŽƌĂĚĂ/ŐƌĞũĂ;ϯ͘ϳͿ

Ϯ͘ZdZ1^d/^&D1>/

• DĂƌŝĚŽĚĞhŵĂDƵůŚĞƌ;ϯ͘ϮͿ
• YƵĞ'ŽǀĞƌŶĞĞŵ^ƵĂWƌſƉƌŝĂĂƐĂ;ϯ͘ϰ͕ϱͿ
• YƵĞdĞŶŚĂ&ŝůŚŽƐKďĞĚŝĞŶƚĞƐĞZĞƐƉĞŝƚŽƐŽƐ;ϯ͘ϰͿ
• YƵĂůŝĨŝĐĂĕƁĞƐĚĞŝĄĐŽŶŽƐ;ϯ͘ϴͲϭϯͿ

ϯ͘ZdZ1^d/^W^^K/^
 
• ŝŐŶŽĚĞZĞƐƉĞŝƚŽ;ϯ͘ϴͿ
• ^ŝŶĐĞƌŽ;ϯ͘ϴͿ
• EĆŽĂĚŽĂŽsŝŶŚŽ;ϯ͘ϴͿ
• >ŝǀƌĞĚĞdŽƌƉĞ'ĂŶąŶĐŝĂ;ϯ͘ϴͿ
• 'ƵĂƌĚĂŽDŝŶŝƐƚĠƌŝŽĚĂ&ĠĐŽŵĂŽŶƐĐŝġŶĐŝĂWƵƌĂ;ϯ͘ϵͿ
• WƌŽǀĂĚŽĞ/ƌƌĞƉƌĞĞŶƐşǀĞů;ϯ͘ϭϬͿ
• ZĂnjƁĞƐĚĂ/ŐƌĞũĂdžŝŐŝƌĚĞ^ĞƵƐŝƌŝŐĞŶƚĞƐůƚĂƐYƵĂůŝĨŝĐĂĕƁĞƐ;ϯ͘ϭϰͶϰ͘ϱͿ


9 /ŶƐƚƌƵĕƁĞƐĂZĞƐƉĞŝƚŽĚŽDŝŶŝƐƚĠƌŝŽĚĞdŝŵſƚĞŽ;ϰ͘ϲͶϲ͘ϭϵͿ

͘^ƵĂsŝĚĂWĞƐƐŽĂů;ϰ͘ϲͲϭϲͿ

͘^ĞƵdƌĂƚĂŵĞŶƚŽĐŽŵŽƐDĞŵďƌŽƐĚĂ/ŐƌĞũĂ;ϱ͘ϭͶϲ͘ϭϵͿ

• ,ŽŵĞŶƐ/ĚŽƐŽƐĞ:ŽǀĞŶƐ;ϱ͘ϭͿ
• DƵůŚĞƌĞƐ/ĚŽƐĂƐĞ:ŽǀĞŶƐ;ϱ͘ϮͿ
• sŝƷǀĂƐ;ϱ͘ϯͲϭϲͿ
• WƌĞƐďşƚĞƌŽƐĞĂŶĚŝĚĂƚŽƐĂŽWƌĞƐďŝƚĠƌŝŽ;ϱ͘ϭϳͲϮϱͿ
• ^ĞƌǀŽƐ;ϲ͘ϭ͕ϮͿ
• &ĂůƐŽƐDĞƐƚƌĞƐ;ϲ͘ϯͲϭϬͿ
WĂƌġŶƚĞƐĞ͗džŽƌƚĂĕĆŽĂŽWƌſƉƌŝŽdŝŵſƚĞŽ;ϲ͘ϭϭͲϭϲͿ
• KƐZŝĐŽƐ;ϲ͘ϭϳͲϭϵͿ

9 ŽŶĐůƵƐĆŽ;ϲ͘ϮϬ͕ϮϭͿ




9 ĂĚŽƐĚŝĐŝŽŶĂŝƐ

ƵƚŽƌ͗WĂƵůŽ
dĞŵĂ͗^ĆŽƵƚƌŝŶĂĞĂƐŽĂƐKďƌĂƐ
ĂƚĂ͗ĞƌĐĂĚĞϲϱͬϲϲĚ͘͘


9 ŽŶƐŝĚĞƌĂĕƁĞƐWƌĞůŝŵŝŶĂƌĞƐ

dŝƚŽ͕ ĐŽŵŽ ϭ Ğ Ϯ dŝŵſƚĞŽ͕ Ġ ƵŵĂ ĐĂƌƚĂ ƉĞƐƐŽĂů ĚĞ WĂƵůŽ Ă Ƶŵ ĚŽƐ ƐĞƵƐ ĂƵdžŝůŝĂƌĞƐ ŵĂŝƐ ũŽǀĞŶƐ͘ 
ĐŚĂŵĂĚĂĚĞ͞ĞƉşƐƚŽůĂƉĂƐƚŽƌĂů͟ƉŽƌƋƵĞƚƌĂƚĂĚĞĂƐƐƵŶƚŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĐŽŵĂŽƌĚĞŵĞŽŵŝŶŝƐƚĠƌŝŽŶĂŝŐƌĞũĂ͘
dŝƚŽ͕ƵŵŐĞŶƚŝŽĐŽŶǀĞƌƚŝĚŽ;'ůϮ͘ϯͿ͕ƚŽƌŶŽƵͲƐĞşŶƚŝŵŽĐŽŵƉĂŶŚĞŝƌŽĚĞWĂƵůŽŶŽŵŝŶŝƐƚĠƌŝŽĂƉŽƐƚſůŝĐŽ͘ŵďŽƌĂ
ŶĆŽŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽŶŽŵŝŶĂůŵĞŶƚĞĞŵƚŽƐ;ƉŽƌƐĞƌ͕ƚĂůǀĞnj͕ŝƌŵĆŽĚĞ>ƵĐĂƐͿ͕ŽŐƌĂŶĚĞƌĞůĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽĞŶƚƌĞdŝƚŽ
ĞŽĂƉſƐƚŽůŽWĂƵůŽǀġͲƐĞ;ϭͿŶĂƐƚƌĞnjĞƌĞĨĞƌġŶĐŝĂƐĂdŝƚŽŶĂƐĞƉşƐƚŽůĂƐĚĞWĂƵůŽ͕;ϮͿŶŽĨĂƚŽĚĞĞůĞƐĞƌƵŵĚŽƐ
ĐŽŶǀĞƌƚŝĚŽƐĞĨƌƵƚŽĚŽŵŝŶŝƐƚĠƌŝŽĚĞWĂƵůŽ;ϭ͘ϰ͖ĐŽŵŽdŝŵſƚĞŽͿ͕ĞƵŵĐŽŽƉĞƌĂĚŽƌĚĞĐŽŶĨŝĂŶĕĂ;ϮŽϴ͘ϮϯͿ͕;ϯͿ
ƉĞůĂ ƐƵĂ ŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ĚĞ WĂƵůŽ Ğŵ ƉĞůŽ ŵĞŶŽƐ ƵŵĂ ŵŝƐƐĆŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ Ă ŽƌŝŶƚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ Ă
ƚĞƌĐĞŝƌĂ ǀŝĂŐĞŵ ŵŝƐƐŝŽŶĄƌŝĂ ĚŽ ĂƉſƐƚŽůŽ ;Ϯ Ž Ϯ͘ϭϮ͕ϭϯ͖ ϳ͘ϲͲϭϱ͖ ϴ͘ϲ͕ϭϲͲϮϰͿ͕ Ğ ;ϰͿ ƉĞůŽ ƐĞƵ ƚƌĂďĂůŚŽ ĐŽŵŽ
ĐŽŽƉĞƌĂĚŽƌĚĞWĂƵůŽĞŵƌĞƚĂ;ϭ͘ϱͿ͘WĂƵůŽĞdŝƚŽƚƌĂďĂůŚĂƌĂŵũƵŶƚŽƐƉŽƌƵŵďƌĞǀĞƉĞƌşŽĚŽŶĂŝůŚĂĚĞƌĞƚĂ;Ă
ƐƵĚŽĞƐƚĞĚĂƐŝĂDĞŶŽƌ͕ŶŽDĂƌDĞĚŝƚĞƌƌąŶĞŽͿ͕ŶŽƉĞƌşŽĚŽĞŶƚƌĞĂƉƌŝŵĞŝƌĂĞĂƐĞŐƵŶĚĂƉƌŝƐĆŽĚĞWĂƵůŽĞŵ
ZŽŵĂ ;ǀĞƌ ŝŶƚƌŽĚƵĕĆŽ Ă ϭ dŝŵſƚĞŽͿ͘ WĂƵůŽ ĚĞŝdžŽƵ dŝƚŽ Ğŵ ƌĞƚĂ ĐƵŝĚĂŶĚŽ ĚĂ ŝŐƌĞũĂ Ăůŝ ;ϭ͘ϱͿ͕ ĞŶƋƵĂŶƚŽ ĞůĞ
;WĂƵůŽͿƐĞŐƵŝĂĂĚŝĂŶƚĞƉĂƌĂĂDĂĐĞĚƀŶŝĂ;ĐĨ͘ϭdŵϭ͘ϯͿ͘ůŐƵŵƚĞŵƉŽĚĞƉŽŝƐ͕WĂƵůŽĞƐĐƌĞǀĞƵĞƐƚĂĐĂƌƚĂĂdŝƚŽ͕
ŝŶĐƵŵďŝŶĚŽͲŽ ĚĞ ĐŽŵƉůĞƚĂƌ Ă ƚĂƌĞĨĂ Ğŵ ƌĞƚĂ ƋƵĞ ŽƐ ĚŽŝƐ ŚĂǀŝĂŵ ĐŽŵĞĕĂĚŽ ũƵŶƚŽƐ͘  ƉƌŽǀĄǀĞů ƋƵĞ WĂƵůŽ
ƚŝǀĞƐƐĞŵĂŶĚĂĚŽĂĐĂƌƚĂƉĞůĂƐŵĆŽƐĚĞĞŶĂƐĞƉŽůŽƐ͕ƋƵĞƉĂƐƐĂƌĂŵƉŽƌƌĞƚĂ͕ĞŵǀŝĂŐĞŵ;ϯ͘ϭϯͿ͘

EĞƐƚĂ ĐĂƌƚĂ͕ WĂƵůŽ ŝŶĨŽƌŵĂ ƐŽďƌĞ ƐĞƵƐ ƉůĂŶŽƐ ƉĂƌĂ ĞŶǀŝĂƌ ƌƚĞŵĂƐ ŽƵ dşƋƵŝĐŽ ƉĂƌĂ ƐƵďƐƚŝƚƵŝƌ dŝƚŽ
ĚĞŶƚƌŽĞŵďƌĞǀĞ͘ŶĞƐƐĂŽĐĂƐŝĆŽdŝƚŽĚĞǀŝĂĞŶĐŽŶƚƌĂƌͲƐĞĐŽŵWĂƵůŽĞŵEŝĐſƉŽůŝƐ;'ƌĠĐŝĂͿ͕ŽŶĚĞŽĂƉſƐƚŽůŽ
ƉůĂŶĞũĂǀĂƉĂƐƐĂƌŽŝŶǀĞƌŶŽ;ϯ͘ϭϮͿ͘^ĂďĞŵŽƐƋƵĞŝƐƚŽĂĐŽŶƚĞĐĞƵ͕ũĄƋƵĞŶĂŽĐĂƐŝĆŽƉŽƐƚĞƌŝŽƌ͕WĂƵůŽĚĞƐŝŐŶĂƌĂ
dŝƚŽƉĂƌĂĂĂůŵĄĐŝĂ͕ŶŽůŝƚŽƌĂůŽƌŝĞŶƚĂůĚŽŵĂƌĚƌŝĄƚŝĐŽ;ŶĂĞdžͲ/ƵŐŽƐůĄǀŝĂͿ͕ĞŵĐƵũĂƌĞŐŝĆŽĨŝĐĂǀĂEŝĐſƉŽůŝƐ͕ŶĂ 
'ƌĠĐŝĂ;ϯ͘ϭϮͿ͘


9 WƌŽƉſƐŝƚŽ

Wh>K^ZshWZ/D/ZDEdWZ/E^dZh/Zd/dKDϰdZ&^͗

/͘ Wƀƌ Ğŵ ŽƌĚĞŵ Ž ƋƵĞ ĞůĞ ;WĂƵůŽͿ ĚĞŝdžĂƌĂ ŝŶĂĐĂďĂĚŽ ŶĂƐ ŝŐƌĞũĂƐ ĚĞ ƌĞƚĂ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ Ă ŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĞ
ƉƌĞƐďşƚĞƌŽƐŶĞƐƐĂƐŝŐƌĞũĂƐ;ϭ͘ϱͿ͖
//͘ũƵĚĂƌĂƐŝŐƌĞũĂƐĂĐƌĞƐĐĞƌĞŵŶĂĨĠ͕ŶŽĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĚĂǀĞƌĚĂĚĞĞĞŵƐĂŶƚŝĚĂĚĞ;ϭ͘ϭͿ͖
///͘^ŝůĞŶĐŝĂƌĨĂůƐŽƐŵĞƐƚƌĞƐ;ϭ͘ϭϭͿ͖
/s͘sŝƌĂƚĠWĂƵůŽ͕ƵŵĂǀĞnjƐƵďƐƚŝƚƵşĚŽƉŽƌƌƚĞŵĂƐŽƵdşƋƵŝĐŽ;ϯ͘ϭϮͿ͘

9 sŝƐĆŽWĂŶŽƌąŵŝĐĂ

E^dW1^dK>͕Wh>KyD/EYhdZK^^hEdK^WZ/E/W/^͘

/͘ ŶƐŝŶĂ dŝƚŽ Ă ƌĞƐƉĞŝƚŽ ĚŽ ĐĂƌĄƚĞƌ Ğ ĚĂƐ ƋƵĂůŝĨŝĐĂĕƁĞƐ ĞƐƉŝƌŝƚƵĂŝƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐ Ă ƚŽĚŽƐ ŽƐ ƋƵĞ ƐĆŽ
ƐĞƉĂƌĂĚŽƐ ƉĂƌĂ Ž ŵŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ŶĂ ŝŐƌĞũĂ͘ KƐ ƉƌĞƐďşƚĞƌŽƐ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ ŚŽŵĞŶƐ ƉŝĞĚŽƐŽƐ͕ ĚĞ ĐĂƌĂĐƚĞƌĞƐ ĐƌŝƐƚĆŽƐ
ĐŽŵƉƌŽǀĂĚŽ͕ĞďĞŵƐƵĐĞĚŝĚŽƐŶĂĚŝƌĞĕĆŽĚĂƐƵĂĨĂŵşůŝĂ;ϭ͘ϱͲϵͿ͘
//͘ WĂƵůŽ ŵĂŶĚĂ dŝƚŽ ĞŶƐŝŶĂƌ Ă ƐĆ ĚŽƵƚƌŝŶĂ͕ ƌĞƉƌĞĞŶĚĞƌ Ğ ƐŝůĞŶĐŝĂƌ ĨĂůƐŽƐ ŵĞƐƚƌĞƐ ;ϭ͘ϭϬͶϮ͘ϭͿ͘ EŽ
ĚĞĐƵƌƐŽĚĂĐĂƌƚĂ͕WĂƵůŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽŝƐďƌĞǀĞƐƌĞƐƵŵŽƐĚĂƐĆĚŽƵƚƌŝŶĂ;Ϯ͘ϭϭͲϭϰ͖ϯ͘ϰͲϳͿ͘
///͘ WĂƵůŽ ĚĞƐĐƌĞǀĞ ƉĂƌĂ dŝƚŽ ;ĐĨ͘ ϭ dŵ ϱ͘ϭͶϲ͘ϮͿ Ž ĚĞǀŝĚŽ ƉĂƉĞů ĚŽƐ ĂŶĐŝĆŽƐ ;Ϯ͘ϭ͕ ϮͿ͕ ĚĂƐ ŵƵůŚĞƌĞƐ
ŝĚŽƐĂƐ ;Ϯ͘ϯ͕ϰͿ͕ ĚĂƐ ŵƵůŚĞƌĞƐ ũŽǀĞŶƐ ;Ϯ͘ϰ͕ϱͿ͕ ĚŽƐ ŚŽŵĞŶƐ ũŽǀĞŶƐ ;Ϯ͘ϲͲϴͿ Ğ ĚŽƐ ƐĞƌǀŽƐ ;Ϯ͘ϵ͕ϭϬͿ͘ ;ϰͿ &ŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕
WĂƵůŽ ĞŶĨĂƚŝnjĂ ƋƵĞ ĂƐ ďŽĂƐ ŽďƌĂƐ Ğ ƵŵĂ ǀŝĚĂ ĚĞ ƌĞƚŝĚĆŽ ƐĆŽ Ž ĚĞǀŝĚŽ ĨƌƵƚŽ ĚĂ ĨĠ ŐĞŶƵşŶĂ ;ϭ͘ϭϲ͖ Ϯ͘ϳ͕ϭϰ͖
ϯ͘ϭ͕ϴ͕ϭϰ͖ĐĨ͘dŐϮ͘ϭϰͲϮϲͿ͘



9 ĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐƐƉĞĐŝĂŝƐ

dZ^WZD/EE/^dDE^dW1^dK>͗

/͘ŽŝƐďƌĞǀĞƐƌĞƐƵŵŽƐĚĂǀĞƌĚĂĚĞŝƌĂŶĂƚƵƌĞnjĂĚĂƐĂůǀĂĕĆŽĞŵ:ĞƐƵƐƌŝƐƚŽ;Ϯ͘ϭϭͲϭϰ͖ϯ͘ϰͲϳͿ͘

//͘  ŝŐƌĞũĂ Ğ Ž ƐĞƵ ŵŝŶŝƐƚĠƌŝŽ ĚĞǀĞŵ ĞƐƚĂƌ ĞĚŝĨŝĐĂĚŽƐ ƐŽďƌĞ ĨŝƌŵĞƐ ĂůŝĐĞƌĐĞƐ ĞƐƉŝƌŝƚƵĂŝƐ͕ ƚĞŽůſŐŝĐŽƐ Ğ
ĠƚŝĐŽƐ͘

///͘ ŽŶƚĠŵ ƵŵĂ ĚĂƐ ĚƵĂƐ ůŝƐƚĂƐ ŶŽ Ed ĞŶƵŵĞƌĂŶĚŽ ĂƐ ƋƵĂůŝĨŝĐĂĕƁĞƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐ ă ĚŝƌĞĕĆŽ ĚĂ ŝŐƌĞũĂ
;ϭ͘ϱͲϵ͖ĐĨ͘ϭdŵϯ͘ϭͲϭϯͿ͘



ĂƉşƚƵůŽϭ

ϭ͘ϯ KhdZ KhdZ/E͘ ^ĞƚĞ ĂŶŽƐ ĂŶƚĞƐ ĚĞ WĂƵůŽ ĞƐĐƌĞǀĞƌ ĞƐƚĂĞƉşƐƚŽůĂ͕ ĂĚǀĞƌƚŝƌĂ ŽƐ ƉƌĞƐďşƚĞƌŽƐ ĚĞ
ĨĞƐŽĚĞƋƵĞŽƐĨĂůƐŽƐŵĞƐƚƌĞƐƉƌŽĐƵƌĂƌŝĂŵĚŝƐƚŽƌĐĞƌĂǀĞƌĚĂĚĞŝƌĂŵĞŶƐĂŐĞŵĚĞƌŝƐƚŽ;ƚ͘ϮϬ͘ϮϵͿ͘

ϮϬ͘ϮϵEdZZK͘͘͘>KK^Zh/^͘DŽǀŝĚŽƐƉĞůĂĂŵďŝĕĆŽĚĞĞĚŝĨŝĐĂƌƐĞƵƐƉƌſƉƌŝŽƐŝŵƉĠƌŝŽƐ͕ŽƵƉŽƌ
ĂŵŽƌĂŽĚŝŶŚĞŝƌŽ͕ĂŽƉŽĚĞƌ͕ŽƵăƉŽƉƵůĂƌŝĚĂĚĞ;Ğ͘Ő͕͘ϭdŵϭ͘ϲ͕ϳ͖Ϯdŵϭ͘ϭϱ͖ϰ͘ϯ͕ϰ͖ϯ:ŽϵͿ͕ŝŵƉŽƐƚŽƌĞƐŶĂŝŐƌĞũĂ͕
ƉĞƌǀĞƌƚĞƌĆŽŽĞǀĂŶŐĞůŚŽŽƌŝŐŝŶĂůƐĞŐƵŶĚŽŽEd͗

;ϭͿƌĞƉƵĚŝĂŶĚŽŽƵƌĞũĞŝƚĂŶĚŽĂůŐƵŵĂƐĚĂƐƐƵĂƐǀĞƌĚĂĚĞƐĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ͖

;ϮͿĂĐƌĞƐĐĞŶƚĂŶĚŽͲůŚĞŝĚĠŝĂƐŚƵŵĂŶŝƐƚĂƐ͕ĨŝůŽƐŽĨŝĂƐ͕ƐĂďĞĚŽƌŝĂŽƵƉƐŝĐŽůŽŐŝĂ

;ϯͿ ŵŝƐƚƵƌĂŶĚŽ ƐƵĂƐ ĚŽƵƚƌŝŶĂƐ Ğ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ĐŽŵ ĐŽŝƐĂƐ ĐŽŵŽ ŽƐ ĞŶƐŝŶŽƐ ŵĂůŝŐŶŽƐ ĚĂ EŽǀĂ ƌĂ ŽƵ ĚŽ 
ŽĐƵůƚŝƐŵŽĞĞƐƉŝƌŝƚŝƐŵŽ͘

;ϰͿ Ğ ƚŽůĞƌĂŶĚŽ ŵŽĚŽƐ ĚĞ ǀŝĚĂ ŝŵŽƌĂŝƐ͕ ĐŽŶƚƌĄƌŝŽƐ ĂŽƐ ƌĞƚŽƐ ƉĂĚƌƁĞƐ ĚĞ ĞƵƐ ;ǀĞƌ ϭ dŵ ϰ͘ϭ͖ Ɖ
Ϯ͘ϯͿ͘YƵĞƚĂŝƐůŽďŽƐƌĞĂůŵĞŶƚĞĞŶƚƌĂƌĂŵŶŽŵĞŝŽĚŽƌĞďĂŶŚŽĞƉĞƌǀĞƌƚĞƌĂŵĂĚŽƵƚƌŝŶĂĞƉƌĄƚŝĐĂĂƉŽƐƚſůŝĐĂƐ
ĞŵĨĞƐŽ͕ĨŝĐĂĞǀŝĚĞŶƚĞĞŵϭdŵϭ͘ϯ͕ϰ͕ϭϴ͕ϭϵ͖ϰ͘ϭͲϯ͖Ϯdŵϭ͘ϭϱ͖Ϯ͘ϭϳ͕ϭϴ͖ϯ͘ϭͲϴ͘ƐĞƉşƐƚŽůĂƐƉĂƐƚŽƌĂŝƐƌĞǀĞůĂŵ
ƵŵĂƌĞũĞŝĕĆŽŐĞƌĂůĚŽƐĞŶƐŝŶŽƐďşďůŝĐŽƐĂƉŽƐƚſůŝĐŽƐ͕ƋƵĞŶĂƋƵĞůĞƚĞŵƉŽĐŽŵĞĕŽƵĂŐĂŶŚĂƌşŵƉĞƚŽĞŵƚŽĚĂĂ
ƉƌŽǀşŶĐŝĂĚĂƐŝĂ

ŐŽƌĂƋƵĞŝƐƐŽũĄĞƐƚĂǀĂĂĐŽŶƚĞĐĞŶĚŽ͕WĂƵůŽĞdžŽƌƚĂdŝŵſƚĞŽĂĐŽŶĨƌŽŶƚĄͲůŽƐĐŽŵĐŽƌĂŐĞŵ͘ƐƚĞũŽǀĞŵ
ƉĂƐƚŽƌŶĆŽĚĞǀŝĂƚƌĂŶƐŝŐŝƌĐŽŵĞƐƐĞƐĨĂůƐŽƐĞŶƐŝŶŽƐƋƵĞĐŽƌƌŽŵƉŝĂŵƚĂŶƚŽĂůĞŝƋƵĂŶƚŽŽĞǀĂŶŐĞůŚŽ͘

&>^K^D^dZ^

DĐ ϭϯ͘ϮϮ͗ ͞WŽƌƋƵĞ ƐĞ ůĞǀĂŶƚĂƌĆŽ ĨĂůƐŽƐ ĐƌŝƐƚŽƐ Ğ ĨĂůƐŽƐ ƉƌŽĨĞƚĂƐ Ğ ĨĂƌĆŽ ƐŝŶĂŝƐ Ğ ƉƌŽĚşŐŝŽƐ͕ ƉĂƌĂ
ĞŶŐĂŶĂƌĞŵ͕ƐĞĨŽƌƉŽƐƐşǀĞů͕ĂƚĠŽƐĞƐĐŽůŚŝĚŽƐ͘͟

^Z/K͘KĐƌĞŶƚĞĚĂĂƚƵĂůŝĚĂĚĞƉƌĞĐŝƐĂĞƐƚĂƌŝŶĨŽƌŵĂĚŽĚĞƋƵĞƉŽĚĞŚĂǀĞƌ͕ŶĂƐŝŐƌĞũĂƐ͕ĚŝǀĞƌƐŽƐ
ŽďƌĞŝƌŽƐ ĐŽƌƌŽŵƉŝĚŽƐ Ğ ĚŝƐƚĂŶĐŝĂĚŽƐ ĚĂ ǀĞƌĚĂĚĞ͕ ĐŽŵŽ ŽƐ ŵĞƐƚƌĞƐ ĚĂ ůĞŝ ĚĞ ĞƵƐ͕ ŶŽƐ ĚŝĂƐ ĚĞ :ĞƐƵƐ ;Dƚ
Ϯϰ͘ϭϭ͕ϮϰͿ͘:ĞƐƵƐĂĚǀĞƌƚĞ͕ĂƋƵŝ͕ƋƵĞŶĞŵƚŽĚĂƉĞƐƐŽĂƋƵĞƉƌŽĨĞƐƐĂĂƌŝƐƚŽĠƵŵĐƌĞŶƚĞǀĞƌĚĂĚĞŝƌŽĞƋƵĞ͕ŚŽũĞ͕
ŶĞŵƚŽĚŽĞƐĐƌŝƚŽƌĞǀĂŶŐĠůŝĐŽ͕ŵŝƐƐŝŽŶĄƌŝŽ͕ƉĂƐƚŽƌ͕ĞǀĂŶŐĞůŝƐƚĂ͕ƉƌŽĨĞƐƐŽƌ͕ĚŝĄĐŽŶŽĞŽƵƚƌŽƐŽďƌĞŝƌŽƐƐĆŽĂƋƵŝůŽ
ƋƵĞĚŝnjĞŵƐĞƌ͘

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ŽǀĞůŚĂƐ͟ ;Dƚ ϳ͘ϭϱͿ͘ WŽĚĞŵ ĂƚĠ ƚĞƌ ƵŵĂ ŵĞŶƐĂŐĞŵ ĨŝƌŵĞŵĞŶƚĞ ďĂƐĞĂĚĂ ŶĂ WĂůĂǀƌĂ ĚĞ ĞƵƐ Ğ ĞdžƉŽƌ ĂůƚŽƐ
ƉĂĚƌƁĞƐ ĚĞ ƌĞƚŝĚĆŽ͘ WŽĚĞ ƉĂƌĞĐĞƌ ƐŝŶĐĞƌĂŵĞŶƚĞ ĞŵƉĞŶŚĂĚŽƐ ŶĂ ŽďƌĂ ĚĞ ĞƵƐ Ğ ŶŽ ƐĞƵ ƌĞŝŶŽ͕ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƌ
ŐƌĂŶĚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ƉĞůĂ ƐĂůǀĂĕĆŽ ĚŽƐ ƉĞƌĚŝĚŽƐ Ğ ƉƌŽĨĞƐƐĂƌ ĂŵŽƌ Ă ƚŽĚĂƐ ĂƐ ƉĞƐƐŽĂƐ͘ WĂƌĞĐĞƌĆŽ ƐĞƌ ŐƌĂŶĚĞƐ
ŵŝŶŝƐƚƌŽƐ ĚĞ ĞƵƐ͕ ůşĚĞƌĞƐĞƐƉŝƌŝƚƵĂŝƐ ĚĞ ƌĞŶŽŵĞ͕ ƵŶŐŝĚŽƐ ƉĞůŽ ƐƉşƌŝƚŽ ^ĂŶƚŽ͘ WŽĚĞƌĆŽ ƌĞĂůŝnjĂƌ ŵŝůĂŐƌĞƐ͕ ƚĞƌ
ŐƌĂŶĚĞƐƵĐĞƐƐŽĞŵƵůƚŝĚƁĞƐĚĞƐĞŐƵŝĚŽƌĞƐ;Dƚϳ͘ϮϭͲϮϯ͖Ϯϰ͘ϭϭ͕Ϯϰ͖ϮŽϭϭ͘ϭϯͲϭϱͿ͘


;ϮͿdŽĚĂǀŝĂ͕ĞƐƐĞƐŚŽŵĞŶƐƐĆŽƐĞŵĞůŚĂŶƚĞƐĂŽƐĨĂůƐŽƐƉƌŽĨĞƚĂƐĚŽƐƚĞŵƉŽƐĂŶƚŝŐŽƐ;ƚϭϯ͘ϯ͖ϭZƐϭϴ͘ϰϬ
͖EĞϲ͘ϭϮ͖:ƌϭϰ͘ϭϰ͖KƐϰ͘ϭϱͿĞĂŽƐĨĂƌŝƐĞƵƐĚŽEd͘>ŽŶŐĞĚĂƐŵƵůƚŝĚƁĞƐ͕ŶĂƐƵĂǀŝĚĂĞŵƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ͕ŽƐĨĂƌŝƐĞƵƐ
ĞŶƚƌĞŐĂǀĂŵͲƐĞă͞ƌĂƉŝŶĂĞĚĞŝŶŝƋƺŝĚĂĚĞ͟;DƚϮϯ͘ϮϱͿ͕͞ĐŚĞŝŽƐĚĞŽƐƐŽƐĚĞŵŽƌƚŽƐĞĚĞƚŽĚĂŝŵƵŶĚşĐŝĂ͟;Dƚ
Ϯϯ͘ϮϳͿ͕͞ĐŚĞŝŽƐĚĞŚŝƉŽĐƌŝƐŝĂĞĚĞŝŶŝƋƺŝĚĂĚĞ͟;DƚϮϯ͘ϮϴͿ͘^ƵĂǀŝĚĂŶĂŝŶƚŝŵŝĚĂĚĞĠŵĂƌĐĂĚĂƉŽƌĐŽďŝĕĂĐĂƌŶĂů͕
ŝŵŽƌĂůŝĚĂĚĞ͕ĂĚƵůƚĠƌŝŽ͕ŐĂŶąŶĐŝĂĞƐĂƚŝƐĨĂĕĆŽĚŽƐƐĞƵƐĚĞƐĞũŽƐĞŐŽşƐƚĂƐ͘

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ŐĞŶƵşŶĂĨĠĞŵƌŝƐƚŽ͘DĂŝƐƚĂƌĚĞ͕ƉŽƌĐĂƵƐĂĚŽƐĞƵŽƌŐƵůŚŽĞĚĞƐĞũŽƐŝŵŽƌĂŝƐ͕ƐƵĂĚĞĚŝĐĂĕĆŽƉĞƐƐŽĂůĞĂŵŽƌĂ
ƌŝƐƚŽĚĞƐĂƉĂƌĞĐĞŵůĞŶƚĂŵĞŶƚĞ͘ŵĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂĚŝƐƐŽ͕ĂƉĂƌƚĂŵͲƐĞĚŽƌĞŝŶŽĚĞĞƵƐ;ϭŽϲ͘ϵ͕ϭϬ͖'ůϱ͘ϭϵͲϮϭ͖
Ĩϱ͘ϱ͕ϲͿĞƐĞƚŽƌŶĂŵŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĚĞ^ĂƚĂŶĄƐ͕ĚŝƐĨĂƌĕĂĚŽƐĞŵŵŝŶŝƐƚƌŽƐĚĂũƵƐƚŝĕĂ;ǀĞƌϮŽϭϭ͘ϭϱͿ͘

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K ƐĞƌǀŝĕŽ ĚĞ ^ĂƚĂŶĄƐ͕ ĞůĞƐ ĞƐƚĆŽ ŶĂ ŝŐƌĞũĂ ĚĞƐĚĞ Ž ŝŶşĐŝŽ ĚĞ ƐƵĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ;Dƚ ϭϯ͘ϮϰͲϮϴ͕ϯϲͲϰϯͿ͘
^ĂƚĂŶĄƐƚŝƌĂƉĂƌƚŝĚŽĚĂƐƵĂŚĂďŝůŝĚĂĚĞĞŝŶĨůƵġŶĐŝĂĞƉƌŽŵŽǀĞŽƐĞƵƐƵĐĞƐƐŽ͘

 ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂ ĚŽ ŝŶŝŵŝŐŽ Ġ ĐŽůŽĐĄͲůŽƐ Ğŵ ƉŽƐŝĕƁĞƐ ĚĞ ŝŶĨůƵġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ŵŝŶĂƌĞŵ Ă ĂƵƚġŶƚŝĐĂ ŽďƌĂ ĚĞ
ƌŝƐƚŽ͘^ĞĨŽƌĞŵĚĞƐĐŽďĞƌƚŽƐŽƵĚĞƐŵĂƐĐĂƌĂĚŽƐ͕^ĂƚĂŶĄƐƐĂďĞƋƵĞŐƌĂŶĚĞƐĚĂŶŽƐĂŽĞǀĂŶŐĞůŚŽĂĚǀŝƌĆŽĚŝƐƐŽ
ĞƋƵĞŽŶŽŵĞĚĞƌŝƐƚŽƐĞƌĄŵĞŶŽƐƉƌĞnjĂĚŽƉƵďůŝĐĂŵĞŶƚĞ͘

WZKs

YƵĂƚŽƌnjĞǀĞnjĞƐŶŽƐǀĂŶŐĞůŚŽƐ͕:ĞƐƵƐĂĚǀĞƌƚŝƵŽƐĚŝƐĐşƉƵůŽƐĂƐĞƉƌĞĐĂǀĞƌĞŵĚŽƐůşĚĞƌĞƐĞŶŐĂŶĂĚŽƌĞƐ
;Dƚ ϳ͘ϭϱ͖ ϭϲ͘ϲ͕ϭϭ͖ Ϯϰ͘ϰ͕Ϯϰ͖ DĐ ϰ͘Ϯϰ͖ ϴ͘ϭϱ͖ ϭϮ͘ϯϴͲϰϬ͖ ϭϯ͘ϱ͖ >Đ ϭϮ͘ϭ͖ ϭϳ͘Ϯϯ͖ ϮϬ͘ϰϲ͖ Ϯϭ͘ϴͿ͘ EŽƵƚƌŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ͕ Ž
ĐƌĞŶƚĞĠĞdžŽƌƚĂĚŽĂƉƀƌăƉƌŽǀĂŵĞƐƚƌĞƐ͕ƉƌĞŐĂĚŽƌĞƐĞĚŝƌŝŐĞŶƚĞƐĚĂŝŐƌĞũĂ;ϭdƐϱ͘Ϯϭ͖ϭ:Žϰ͘ϭͿ͘^ĞŐƵĞŵͲƐĞŽƐ
ƉĂƐƐŽƐƉĂƌĂƚĞƐƚĂƌĨĂůƐŽƐŵĞƐƚƌĞƐŽƵĨĂůƐŽƐƉƌŽĨĞƚĂƐ͗ 

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ƐŝŶĐĞƌĂĞƉƵƌĂĂĞƵƐ͍DĂŶŝĨĞƐƚĂŽĨƌƵƚŽĚŽƐƉşƌŝƚŽ;'ůϱ͘ϮϮ͕ϮϯͿ͕ĂŵĂŽƐƉĞĐĂĚŽƌĞƐ;:Žϯ͘ϭϲͿ͕ĚĞƚĞƐƚĂŽŵĂůĞ
ĂŵĂĂũƵƐƚŝĕĂ;,ďϭ͘ϵͿĞĨĂůĂĐŽŶƚƌĂŽƉĞĐĂĚŽ;DƚϮϯ͖>Đϯ͘ϭϴͲϮϬͿ͍

;ϮͿŝƐĐĞƌŶŝƌŽƐŵŽƚŝǀŽƐĚĂƉĞƐƐŽĂ͘KůşĚĞƌĐƌŝƐƚĆŽǀĞƌĚĂĚĞŝƌŽƉƌŽĐƵƌĂƌĄĨĂnjĞƌƋƵĂƚƌŽĐŽŝƐĂƐ͗

;ĂͿŚŽŶƌĂƌĂƌŝƐƚŽ;ϮŽϴ͘Ϯϯ͖&Ɖϭ͘ϮϬͿ͖

;ďͿĐŽŶĚƵnjŝƌĂŝŐƌĞũĂăƐĂŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ;ƚϮϲ͘ϭϴ͖ϭŽϲ͘ϭϴ͖ϮŽϲ͘ϭϲͲϭϴͿ͖

;ĐͿƐĂůǀĂƌŽƐƉĞƌĚŝĚŽƐ;ϭŽϵ͘ϭϵͲϮϮͿ

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ĐŽŶƐŝƐƚĞŵĞŵƐĞŐƵŝĚŽƌĞƐƋƵĞŶĆŽŽďĞĚĞĐĞŵĂƚŽĚĂĂWĂůĂǀƌĂĚĞĞƵƐ;Dƚϳ͘ϭϲͿ͘

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ĞŶƐŝŶĂƋƵĞŽƐĞƐĐƌŝƚŽƐŽƌŝŐŝŶĂŝƐĚŽdĞĚŽEdƐĆŽƉůĞŶĂŵĞŶƚĞŝŶƐƉŝƌĂĚŽƐƉŽƌĞƵƐ͕ĞƋƵĞĚĞǀĞŵŽƐŽďƐĞƌǀĂƌ
ƚŽĚŽƐŽƐƐĞƵƐĞŶƐŝŶŽƐ;Ϯ:Ž͘ϵͲϭϭͿ͍ĂƐŽĐŽŶƚƌĄƌŝŽ͕ƉŽĚĞŵŽƐĞƐƚĂƌĐĞƌƚŽƐĚĞƋƵĞƚĂůƉĞƐƐŽĂĞƐƵĂŵĞŶƐĂŐĞŵ
ŶĆŽƉƌŽǀġŵĚĞĞƵƐ͘

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ƐŽŵĂƉĂƌĂƐŝŵĞƐŵĂ͕ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŽĚŽƐŽƐĂƐƐƵŶƚŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĐŽŵŝŶƚĞŐƌŝĚĂĚĞĞƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ͕ĞƉƌŽĐƵƌĂ
ƌĞĂůŝnjĂƌĂŽďƌĂĚĞĞƵƐĐŽŶĨŽƌŵĞŽƐƉĂĚƌƁĞƐĚŽEdƉĂƌĂŽďƌĞŝƌŽƐĐƌŝƐƚĆŽƐ͍;ϭdŵϯ͘ϯ͖ϲ͘ϵ͕ϭϬͿ͘


ƉĞƐĂƌĚĞƚƵĚŽƋƵĞŽĐƌĞŶƚĞĨŝĞůǀĞŶŚĂĂĨĂnjĞƌƉĂƌĂĂǀĂůŝĂƌĂǀŝĚĂĞŽƚƌĂďĂůŚŽĚĞƚĂŝƐƉĞƐƐŽĂƐ͕ŶĆŽ
ĚĞŝdžĂƌĆŽĚĞŚĂǀĞƌĨĂůƐŽƐŵĞƐƚƌĞƐŶĂƐŝŐƌĞũĂƐ͕ŽƐƋƵĂŝƐ͕ĐŽŵĂĂũƵĚĂĚĞ^ĂƚĂŶĄƐ͕ŽĐƵůƚĂŵͲƐĞĂƚĠƋƵĞĞƵƐŽƐ
ĚĞƐŵĂƐĐĂƌĞĞƌĞǀĞůĞĂƋƵŝůŽƋƵĞƌĞĂůŵĞŶƚĞƐĆŽ͘

ůĞĚĞǀŝĂƚƌĂǀĂƌĐŽŶƚƌĂĞůĞƐŽďŽŵĐŽŵďĂƚĞ;ǀ͘ϭϴͿŵĞĚŝĂŶƚĞĂƉƌŽĐůĂŵĂĕĆŽĚĂĨĠŽƌŝŐŝŶĂů͕ĐŽŶĨŽƌŵĞŽ
ĞŶƐŝŶŽĚĞƌŝƐƚŽĞĚŽƐĂƉſƐƚŽůŽƐ;Ϯdŵϭ͘ϭϯ͕ϭϰͿ͘ĞdžƉƌĞƐƐĆŽΗŽƵƚƌĂĚŽƵƚƌŝŶĂΗǀĞŵĚŽŐƌĞŐŽŚĞƚĞƌŽƐĞƐŝŐŶŝĨŝĐĂ
ΗĞƐƚƌĂŶŚĂΗ͕ΗĨĂůƐŝĨŝĐĂĚĂΗ͕ΗĚŝĨĞƌĞŶƚĞΗ͘

ϭ͘ϱ K &/D K DEDEdK͘ K ĂůǀŽ ƐƵƉƌĞŵŽ ĚĞ ƚŽĚĂ Ă ŝŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĂ WĂůĂǀƌĂ ĚĞ ĞƵƐ ŶĆŽ Ġ Ž
ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ďşďůŝĐŽ Ğŵ Ɛŝ ŵĞƐŵŽ͕ ŵĂƐ ƵŵĂ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĕĆŽ ŵŽƌĂů ŝŶƚĞƌŝŽƌ ĚĂ ƉĞƐƐŽĂ͕ ƋƵĞ ƐĞ ĞdžƉƌĞƐƐĂ ŶŽ
ĂŵŽƌ͕ŶĂƉƵƌĞnjĂĚĞĐŽƌĂĕĆŽ͕ŶƵŵĂĐŽŶƐĐŝġŶĐŝĂƉƵƌĂĞŶƵŵĂĨĠƐĞŵŚŝƉŽĐƌŝƐŝĂ;ƚϮϰ͘ϭϲͿ͘EŽƚŽĐĂŶƚĞĂĞƐƐĂ
ǀĞƌĚĂĚĞ͕ĚŽŝƐĨĂƚŽƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĚĞǀĞŵƐĞƌĐŽŶƐĞƌǀĂĚŽƐĞŵŵĞŶƚĞ͘

;ϭͿ K ĐŽŶĐĞŝƚŽ ďşďůŝĐŽ ĚĞ ĞŶƐŝŶŽ Ğ ĂƉƌĞŶĚŝnjĂŐĞŵ ŶĆŽ Ġ ƉƌŝŵĞŝƌĂŵĞŶƚĞ ƚƌĂŶƐŵŝƚŝƌ ĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽƐ ŽƵ
ƉƌĞƉĂƌĂƌͲƐĞĂĐĂĚĞŵŝĐĂŵĞŶƚĞ͘ƉƌŽĚƵnjŝƌƐĂŶƚŝĚĂĚĞĞƵŵĂǀŝĚĂƉŝĞĚŽƐĂƋƵĞƐĞĐŽŶĨŽƌŵĞĐŽŵŽƐĐĂŵŝŶŚŽƐĚĞ
ĞƵƐ;ĐĨ͘Ϯdŵϭ͘ϭϯͿ͘

;ϮͿ K ŵĞƐƚƌĞ ŶĂ WĂůĂǀƌĂ ĚĞ ĞƵƐ ĚĞǀĞ ƐĞƌ ƵŵĂ ƉĞƐƐŽĂ ĐƵũĂ ǀŝĚĂ ƐĞũĂ ƵŵĂ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕĆŽ ĚĞ
ƉĞƌƐĞǀĞƌĂŶĕĂŶĂǀĞƌĚĂĚĞ͕ŶĂĨĠĞŶĂƐĂŶƚŝĚĂĚĞ;ϯ͘ϭͲϭϯͿ

ϭ͘ϴ>/K͘sĞƌDƚϱ͘ϭϳ͘EK͘͘͘s/D^dZh/Z>/͘͘͘D^hDWZ/Z͘KƉƌŽƉſƐŝƚŽĚĞƌŝƐƚŽĠ
ƋƵĞ ĂƐ ĞdžŝŐġŶĐŝĂƐ ĞƐƉŝƌŝƚƵĂŝƐ ĚĂ ůĞŝ ĚĞ ĞƵƐ ƐĞ ĐƵŵƉƌĂŵ ŶĂ ǀŝĚĂ ĚŽƐ ƐĞƵƐ ƐĞŐƵŝĚŽƌĞƐ ;Zŵ ϯ͘ϯϭ͖ ϴ͘ϰͿ͘ K
ƌĞůĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽĞŶƚƌĞŽĐƌĞŶƚĞĞĂůĞŝĚĞĞƵƐĞŶǀŽůǀĞŽƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐĂƐƉĞĐƚŽƐ͗

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ϰϬ͖Zŵϯ͘ϯϭ͖'ůϱ͘ϭϰͿ͖ďĞŵĐŽŵŽŶŽƐĞŶƐŝŶĂŵĞŶƚŽƐĚĞƌŝƐƚŽĞĚŽƐĂƉſƐƚŽůŽƐ;Ϯϴ͘ϮϬ͖ϭŽϳ͘ϭϵ͖'ůϲ͘ϮͿ͘ƐƐĂƐ
ůĞŝƐƌĞǀĞůĂŵĂŶĂƚƵƌĞnjĂĞĂǀŽŶƚĂĚĞĚĞĞƵƐƉĂƌĂƚŽĚŽƐĞĐŽŶƚŝŶƵĂŵŚŽũĞĞŵǀŝŐŽƌ͘ƐůĞŝƐĚŽdĚĞƐƚŝŶĂĚĂƐ
ĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ ă ŶĂĕĆŽ ĚĞ /ƐƌĂĞů͕ ƚĂŝƐ ĐŽŵŽ ĂƐ ůĞŝƐ ƐĂĐƌŝĨŝĐŝĂŝƐ͕ ĐĞƌŝŵŽŶŝĂŝƐ͕ ƐŽĐŝĂŝƐ ŽƵ ĐşǀŝĐĂƐ͕ ũĄ ŶĆŽ ƐĆŽ
ŽďƌŝŐĂƚſƌŝĂƐ;,ďϭϬ͘ϭͲϰ͖Ğ͘Ő͕͘>ǀϭ͘Ϯ͕ϯ͖Ϯϰ͘ϭϬͿ͘ 

;ϮͿKĐƌĞŶƚĞŶĆŽĚĞǀĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌĂůĞŝĐŽŵŽƐŝƐƚĞŵĂĚĞŵĂŶĚĂŵĞŶƚŽƐůĞŐĂŝƐĂƚƌĂǀĠƐĚŽƋƵĂůƐĞƉŽĚĞ
ŽďƚĞƌŵĠƌŝƚŽƉĂƌĂŽƉĞƌĚĆŽĞĂƐĂůǀĂĕĆŽ;'ůϮ͘ϭϲ͕ϭϵͿ͘WĞůŽĐŽŶƚƌĄƌŝŽ͕ĂůĞŝĚĞǀĞƐĞƌǀŝƐƚĂĐŽŵŽƵŵĐſĚŝŐŽŵŽƌĂů
ƉĂƌĂ ĂƋƵĞůĞƐ ƋƵĞ ũĄ ĞƐƚĆŽŶƵŵ ƌĞůĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ƐĂůǀşĨŝĐŽ ĐŽŵĞƵƐ Ğ ƋƵĞ͕ ƉŽƌŵĞŝŽ ĚĂ ƐƵĂ ŽďĞĚŝġŶĐŝĂ ă ůĞŝ͕
ĞdžƉƌĞƐƐĂŵĂǀŝĚĂĚĞƌŝƐƚŽĚĞŶƚƌŽĚĞƐŝŵĞƐŵŽ;Zŵϲ͘ϭϱͲϮϮͿ͘

;ϯͿĨĠĞŵƌŝƐƚŽĠŽƉŽŶƚŽĚĞƉĂƌƚŝĚĂƉĂƌĂŽĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽĚĂůĞŝ͘DĞĚŝĂŶƚĞĂĨĠŶůĞ͕ĞƵƐƚŽƌŶĂͲƐĞ
ŶŽƐƐŽ WĂŝ ;ĐĨ͘ :Ž ϭ͘ϭϮͿ͘ WŽƌ ŝƐƐŽ͕ Ă ŽďĞĚŝġŶĐŝĂ ƋƵĞ ƉƌĞƐƚĂŵŽƐ ĐŽŵŽ ĐƌĞŶƚĞƐ ŶĆŽ ƉƌŽǀĠŵ ƐŽŵĞŶƚĞ ĚŽ ŶŽƐƐŽ
ƌĞůĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĐŽŵ ĞƵƐ ĐŽŵŽ ůĞŐŝƐůĂĚŽƌ ƐŽďĞƌĂŶŽ͕ ŵĂƐ ƚĂŵďĠŵ ĚŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĨŝůŚŽƐ ƉĂƌĂ ĐŽŵŽ
WĂŝ;'ůϰ͘ϲͿ͘

;ϰͿ DĞĚŝĂŶƚĞ Ă ĨĠ Ğŵ ƌŝƐƚŽ͕ Ž ĐƌĞŶƚĞ͕ ƉĞůĂ ŐƌĂĕĂ ĚĞ ĞƵƐ ;Zŵ ϱ͘ϮϭͿ Ğ ƉĞůŽ ƐƉşƌŝƚŽ ^ĂŶƚŽ ƋƵĞ ŶĞůĞ
ŚĂďŝƚĂ;'ůϯ͘ϱ͕ϭϰ͖Zŵϴ͘ϭϯͿ͕ƌĞĐĞďĞŽŝŵƉƵůƐŽŝŶƚĞƌŝŽƌĞŽƉŽĚĞƌƉĂƌĂĐƵŵƉƌŝƌĂůĞŝĚĞĞƵƐ;Zŵϭϲ͘Ϯϱ͕Ϯϲ͖,ď
ϭϬ͘ϭϲͿ͘ EſƐ Ă ĐƵŵƉƌŝŵŽƐ͕ĂŽ ĂŶĚĂƌŵŽƐ ƐĞŐƵŶĚŽ ŽƐƉşƌŝƚŽ ;Zŵϴ͘ϰͲϭϰͿ͘ K ƐƉşƌŝƚŽ ŶŽƐ ĂũƵĚĂ Ă ŵŽƌƚŝĨŝĐĂƌ ĂƐ
ĂĕƁĞƐƉĞĐĂŵŝŶŽƐĂƐĚŽĐŽƌƉŽĞĂĐƵŵƉƌŝƌĂǀŽŶƚĂĚĞĚĞĞƵƐ;Zŵϴ͘ϭϯ͖Dƚϳ͘ϮϭͿ͘WŽƌŝƐƐŽ͕ĂĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞ
ĞdžƚĞƌŶĂĐŽŵĂůĞŝĚĞĞƵƐĚĞǀĞƐĞƌĂĐŽŵƉĂŶŚĂĚĂƉĞůĂƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĕĆŽŝŶƚĞƌŝŽƌĚŽŶŽƐƐŽĐŽƌĂĕĆŽĞĞƐƉşƌŝƚŽ;ĐĨ͘
ǀǀ͘ϮϭͲϮϴͿ͘

;ϱͿKƐĐƌĞŶƚĞƐ͕ƚĞŶĚŽƐŝĚŽůŝďĞƌƚŽƐĚŽƉŽĚĞƌĚŽƉĞĐĂĚŽ͕ĞƐĞŶĚŽĂŐŽƌĂƐĞƌǀŽƐĚĞĞƵƐ;Zŵϲ͘ϭϴͲϮϮͿ͕
ƐĞŐƵĞŵŽƉƌŝŶĐşƉŝŽĚĂĨĠ͕ƉŽŝƐĞƐƚĆŽĚĞďĂŝdžŽĚĂůĞŝĚĞƌŝƐƚŽ;ϭŽϵ͘ϮϭͿ͘ŽĨĂnjĞƌŵŽƐĂƐƐŝŵ͕ĐƵŵƉƌŝŵŽƐĂůĞŝ
ĚĞƌŝƐƚŽ;'ůϲ͘ϮͿĞĞŵŶſƐŵĞƐŵŽƐƐŽŵŽƐĨŝĠŝƐăĞdžŝŐġŶĐŝĂĚĂůĞŝ;Zŵϳ͘ϰ͖ϴ͘ϰ͖'ůϯ͘ϭϵ͖ϱ͘ϭϲͲϮϱͿ͘

;ϲͿ :ĞƐƵƐ ĞŶƐŝŶĂǀĂ ĞŶĨĂƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ƋƵĞ ĐƵŵƉƌŝƌ Ă ǀŽŶƚĂĚĞ ĚŽ ƐĞƵ WĂŝ ĐĞůĞƐƚĞ Ġ ƵŵĂ ĐŽŶĚŝĕĆŽ
ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƉĂƌĂĂĞŶƚƌĂĚĂŶŽƌĞŝŶŽĚŽƐĐĠƵƐ͘

ϭ͘ϭϯ >^&DK͘͘͘ WZ^'h/KZ͘ ŶƚĞƐ ĚĂ ƐƵĂ ĐŽŶǀĞƌƐĆŽ͕ WĂƵůŽ ĞƌĂ Ƶŵ ǀŝŽůĞŶƚŽ ƉĞƌƐĞŐƵŝĚŽƌ ĚŽƐ
ĐƌĞŶƚĞƐĞŵƌŝƐƚŽ;ĐĨ͘ƚϴ͘ϯ͖ϵ͘ϭ͕Ϯ͕ϰ͕ϱ͖ϮϮ͘ϰ͕ϱ͖Ϯϲ͘ϵͲϭϭ͖'ůϭ͘ϭϯͿ͘^ĞƵƐĐƌŝŵĞƐƚĞƌƌşǀĞŝƐĐŽŶƚƌĂŽƉŽǀŽĚĞĞƵƐ
ĞƌĂŵŵŽƚŝǀŽƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƉĂƌĂĞůĞƐĞĐůĂƐƐŝĨŝĐĂƌĐŽŵŽŽƉƌŝŶĐŝƉĂůĚŽƐƉĞĐĂĚŽƌĞƐ;ǀǀ͘ϭϰ͕ϭϱ͖ĐĨ͘ϭŽϭϱ͘ϵ͖Ĩϯ͘ϴͿ͘

DĂƐ ƉŽƌƋƵĞ ĐƌŝĂ ĐŽŵ ƐŝŶĐĞƌŝĚĂĚĞ ƋƵĞ ĂƐƐŝŵ ĞƐƚĂǀĂ ƐĞƌǀŝŶĚŽ Ă ĞƵƐ ;ƚ Ϯϯ͘ϭ͖ Ϯϲ͘ϵͿ͕ ĨŽŝͲůŚĞ ĐŽŶĐĞĚŝĚĂ
ŵŝƐĞƌŝĐſƌĚŝĂĞŐƌĂŶĚĞƉĂĐŝġŶĐŝĂ͕ƚĞŶĚŽĂŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞĚĞƐĞĂƌƌĞƉĞŶĚĞƌĞĚĞĂĐĞŝƚĂƌƌŝƐƚŽĐŽŵŽ^ĞŶŚŽƌ;ƚ
ϵ͘ϭͲϭϵͿ͘ŵŝƐĞƌŝĐſƌĚŝĂƋƵĞĞƵƐŵŽƐƚƌŽƵĂWĂƵůŽĚĞǀĞŶŽƐĞŶĐŽƌĂũĂƌĂĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌŽĞǀĂŶŐĞůŚŽĂŽƐƉĞĐĂĚŽƌĞƐ͕
ĐŽŶĨŝĂŶƚĞƐĚĞƋƵĞŽƉŽĚĞƌĞĂŐƌĂĕĂĚĞĞƵƐƉŽĚĞŵƌĞĚŝŵŝƌĞƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƌĂƐƐƵĂƐǀŝĚĂƐ͘

ϭ͘ϭϴ^'hEK^WZK&/^͘ŽŶĨŽƌŵĞĞƐƚĄĚŝƚŽĂƋƵŝ͕ŚŽƵǀĞƉƌŽĨĞĐŝĂƐĐŽŶĐĞƌŶĞŶƚĞƐăǀŽŶƚĂĚĞĚĞ
ĞƵƐƉĂƌĂŽŵŝŶŝƐƚĠƌŝŽĚĞdŝŵſƚĞŽŶĂŝŐƌĞũĂ;ǀĞƌϭŽϭϰ͘ϮϵͿ͘WĂƵůŽĞdžŽƌƚĂdŝŵſƚĞŽĂƉĞƌŵĂŶĞĐĞƌĨŝĞůăƋƵĞůĂ
ǀŽŶƚĂĚĞ ƌĞǀĞůĂĚĂ ƉĂƌĂ Ă ƐƵĂ ǀŝĚĂ͘ ŽŵŽ ƉĂƐƚŽƌ Ğ ĚŝƌŝŐĞŶƚĞ ĚĂ ŝŐƌĞũĂ͕ dŝŵſƚĞŽ ĚĞǀŝĂ ƉĞƌŵĂŶĞĐĞƌ ůĞĂů ă
ǀĞƌĚĂĚĞŝƌĂĨĠĂƉŽƐƚſůŝĐĂĞĐŽŵďĂƚĞƌĂƐĨĂůƐĂƐĚŽƵƚƌŝŶĂƐƋƵĞĞƐƚĂǀĂŵƉĞŶĞƚƌĂŶĚŽŝŶƐŝĚŝŽƐĂŵĞŶƚĞŶĂŝŐƌĞũĂ

ϭ͘ϭϵ &/ZD Eh&Z'/K E &͘ WĂƵůŽ ĂĚǀĞƌƚĞ dŝŵſƚĞŽ ǀĄƌŝĂƐ ǀĞnjĞƐ Ă ƌĞƐƉĞŝƚŽ ĚĂ ƚĞƌƌşǀĞů
ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞĚĂĂƉŽƐƚĂƐŝĂ͕ŝ͘Ğ͕͘ŽĂďĂŶĚŽŶŽĚĂĨĠ;ϰ͘ϭ͖ϱ͘ϭϭͲϭϱ͖ϲ͘ϵ͕ϭϬ͖Ϳ͘

WK^d^/W^^K>

,ďϯ͘ϭϮ͞sĞĚĞ͕ŝƌŵĆŽƐ͕ƋƵĞŶƵŶĐĂŚĂũĂĞŵƋƵĂůƋƵĞƌĚĞǀſƐƵŵĐŽƌĂĕĆŽŵĂƵĞŝŶĨŝĞů͕ƉĂƌĂƐĞĂƉĂƌƚĂƌ
ĚŽĞƵƐǀŝǀŽ͘͟

ĂƉŽƐƚĂƐŝĂ;Őƌ͘ĂƉŽƐƚĂƐŝĂͿĂƉĂƌĞĐĞĚƵĂƐǀĞnjĞƐŶŽEdĐŽŵŽƐƵďƐƚĂŶƚŝǀŽ;ƚϮϭ͘Ϯϭ͖ϮdƐϮ͘ϯͿĞ͕ĂƋƵŝĞŵ
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ĂƐ ĂĚǀĞƌƚġŶĐŝĂƐ ĚĂƐ ƐĐƌŝƚƵƌĂƐ ŝŶĚŝĐĂ Ž ĐŽŶƚƌĄƌŝŽ͘ hŵĂ ǀĞnj ƋƵĞ ĂůŐƵĠŵ ƉŽĚĞ ĞŶŐĂŶĂƌͲƐĞ Ă Ɛŝ ŵĞƐŵŽ͕ WĂƵůŽ 
ĞdžŽƌƚĂƚŽĚŽƐĂƋƵĞůĞƐƋƵĞĂĨŝƌŵĂŵƐĞƌƐĂůǀŽƐ͗ΗdžĂŵŝŶĂŝͲǀŽƐĂǀſƐŵĞƐŵŽƐƐĞƉĞƌŵĂŶĞĐĞŝƐŶĂĨĠ͖ƉƌŽǀĂŝͲǀŽƐĂ
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ĨĠ͕ƉĞĚŝŶĚŽĨŽƌĕĂƐĞŵŝƐĞƌŝĐſƌĚŝĂĚŝǀŝŶĂƐƉĂƌĂŶŽƐĂũƵĚĂƌĞŵƚŽĚĂƐĂƐŶŽƐƐĂƐŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐ;,ďϰ͘ϭϰͲϭϲͿ͘EĆŽ
ĚĞǀĞŵŽƐƉĞƌŵŝƚŝƌƋƵĞĐƌŝĂƚƵƌĂĂůŐƵŵĂƵƐƵƌƉĞŽůƵŐĂƌĚĞƌŝƐƚŽĞŵŶŽƐƐĂǀŝĚĂ͕ƉĂƌĂĚŝƌŝŐŝƌŶŽƐƐĂƐŽƌĂĕƁĞƐ;ǀĞƌ
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ƐĞƌ ĂĐĞŝƚĄǀĞů͕ Ă ŽƌĂĕĆŽ ĚĞǀŝĂ ƐĞƌ ŽĨĞƌĞĐŝĚĂ ƉŽƌ ƉĞƐƐŽĂƐ ƋƵĞ ǀŝǀŝĂŵ ƵŵĂ ǀŝĚĂ ƐĂŶƚĂ Ğ ũƵƐƚĂ͕ ŝ͘Ğ͕͘ ĐŽŵ ΗŵĆŽƐ
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ĞdžƉŽŶŚĂŵŽĐŽƌƉŽĚĞƚĂůŵĂŶĞŝƌĂƋƵĞƉƌŽǀŽƋƵĞŵĚĞƐĞũŽŝŵŽƌĂůŽƵĐŽŶĐƵƉŝƐĐġŶĐŝĂĞŵĂůŐƵĠŵ;ĐĨ͘'ůϱ͘ϭϯ͖Ĩ
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Ϯ͘ϵ EK KD dZE^͕ Kh KD KhZK͘ ƐƚĂƐ ƉĂůĂǀƌĂƐ ĚĞǀĞŵ ƐĞ ƌĞĨĞƌŝƌ ă ƉƌĄƚŝĐĂ ĚĂ ĠƉŽĐĂ ĚĞ
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Ϯ͘ϭϮ EK WZD/dK͘͘͘ Yh  Dh>,Z E^/E͘ K ŚŽŵĞŵ Ğ Ă ŵƵůŚĞƌ ƐĆŽ ŝŐƵĂůŵĞŶƚĞ ĂŵĂĚŽƐ Ğ
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;ϭͿ Ϯ͘ϭϮͲϭϱ ŵŽƐƚƌĂ ƋƵĞ ŶĆŽ Ġ ƉĞƌŵŝƚŝĚŽ ŶĂ ŝŐƌĞũĂ Ă ŵƵůŚĞƌ ĞŶƐŝŶĂƌ ĚĞ ŵŽĚŽ ŶŽƌŵĂƚŝǀŽ͕ ĚŝƌĞƚŝǀŽ Ğ
ƚĞƌŵŝŶĂŶƚĞ͕ ĐŽŵŽ ĨĂnj Ž ĚŝƌŝŐĞŶƚĞ ĚĂ ĐŽŶŐƌĞŐĂĕĆŽ ;ĐĨ͘ ϭ Ž ϭϰ͘ϯϰͿ͘ ŶƚƌĞƚĂŶƚŽ͕ ŝƐƚŽ ŶĆŽ ƋƵĞƌ ĚŝnjĞƌ ƋƵĞ Ġ
ƉƌŽŝďŝĚŽĂŵƵůŚĞƌĐƌŝƐƚĆĞŶƐŝŶĂƌĂŚŽŵĞŶƐŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŵĞŶƚĞ;ĐŽŵŽĞŵƚϭϴ͘ϮϲͿ͖ƉƌŽĨĞƚŝnjĂƌŶŽĐƵůƚŽĚĂŝŐƌĞũĂ͕
ƐŽď Ž ŝŵƉƵůƐŽ ĚŝƌĞƚŽ ĚŽ ƐƉşƌŝƚŽ ^ĂŶƚŽ ;ϭ Ž ϭϭ͘ϱ͕ϲ͖ ϭϮ͘ϭϬ ŶŽƚĂ Ϯ͖ϭϰ͘ϯ͖ ƚ Ϯϭ͘ϵͿ͖ ĞŶƐŝŶĂƌ ŶĂ ŝŐƌĞũĂ Ă ŽƵƚƌĂƐ
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ŵƵůŚĞƌĞƐŶŽƐĐĂŵŝŶŚŽƐĚŽ^ĞŶŚŽƌ;ƚϭϲ͘ϭϰ͕ϰϬͿ͘

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;ĚͿ WƌŽƚĞũĂŵ ƐĞƵƐ ĨŝůŚŽƐ ĚĂ ŝŶĨůƵġŶĐŝĂ ƉĞĐĂŵŝŶŽƐĂ͕ ƐĂďĞŶĚŽ ƋƵĞ ^ĂƚĂŶĄƐ ƉƌŽĐƵƌĂƌĄ ĚĞƐƚƌƵşͲůŽƐ
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ǀĞƌĚĂĚĞŝƌŽůĂƌĞĐŝĚĂĚĂŶŝĂĞƐƚĆŽŶŽĐĠƵĐŽŵƌŝƐƚŽ;&Ɖϯ͘ϮϬ͖ůϯ͘ϭͲϯͿ͘

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;ŽͿ>ĞǀĞŵƐĞƵƐĨŝůŚŽƐĚŝĂŶƚĞĚĞĞƵƐĞŵŝŶƚĞƌĐĞƐƐĆŽĐŽŶƐƚĂŶƚĞĞĨĞƌǀŽƌŽƐĂ;Ĩϲ͘ϭϴ͖dŐϱ͘ϭϲͲϭϴ͖ǀĞƌ:Ž
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ϯ͘ϭͲϳ ^ >'hD ^: K W/^KWK͘ WĂƌĂ ĐŽŵĞŶƚĄƌŝŽƐ ƐŽďƌĞ ĂƐ ĞůĞǀĂĚĂƐ ƋƵĂůŝĨŝĐĂĕƁĞƐ ĚŽ
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ĐŽŶĨŝƌŵĂĚĂ ƉĞůĂ WĂůĂǀƌĂ ĚĞ ĞƵƐ ;ϯ͘ϭͲϭϬ͖ ϰ͘ϭϮͿ Ğ ƉĞůĂ ŝŐƌĞũĂ ;ϯ͘ϭϬͿ͕ ƉŽƌƋƵĞ ĞƵƐ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƵ ƉĂƌĂ Ă ŝŐƌĞũĂ
ĐĞƌƚŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ͘YƵĞŵƐĞĚŝƐƐĞƌĐŚĂŵĂĚŽƉŽƌĞƵƐƉĂƌĂŽƚƌĂďĂůŚŽƉĂƐƚŽƌĂůĚĞǀĞƐĞƌĂƉƌŽǀĂĚŽ
ƉĞůĂŝŐƌĞũĂƐĞŐƵŶĚŽŽƐƉĂĚƌƁĞƐďşďůŝĐŽƐĚĞϯ͘ϭͲϭϯ͖ϰ͘ϭϮ͖dƚϭ͘ϱͲϵ͘/ƐƐŽƐŝŐŶŝĨŝĐĂƋƵĞĂŝŐƌĞũĂŶĆŽĚĞǀĞĂĐĞŝƚĂƌ
ƉĞƐƐŽĂ ĂůŐƵŵĂ ƉĂƌĂ Ă ŽďƌĂ ŵŝŶŝƐƚĞƌŝĂů ƚĞŶĚŽ ƉŽƌ ďĂƐĞ ĂƉĞŶĂƐ ƐĞƵ ĚĞƐĞũŽ͕ ƐƵĂ ĞƐĐŽůĂƌŝĚĂĚĞ͕ ƐƵĂ

ĞƐƉŝƌŝƚƵĂůŝĚĂĚĞ͕ ŽƵ ƉŽƌƋƵĞ ĞƐƐĂ ƉĞƐƐŽĂ ĂĐŚĂ ƋƵĞ ƚĞŵ ǀŝƐĆŽ ŽƵ ĐŚĂŵĂĚĂ͘  ŝŐƌĞũĂ ĚĂ ĂƚƵĂůŝĚĂĚĞ ŶĆŽ ƚĞŵ Ž
ĚŝƌĞŝƚŽĚĞƌĞĚƵnjŝƌĞƐƐĞƐƉƌĞĐĞŝƚŽƐƋƵĞĞƵƐĞƐƚĂďĞůĞĐĞƵŵĞĚŝĂŶƚĞŽƐƉşƌŝƚŽ^ĂŶƚŽ͘ůĞƐĞƐƚĆŽƉůĞŶĂŵĞŶƚĞĞŵ
ǀŝŐŽƌĞĚĞǀĞŵƐĞƌŽďƐĞƌǀĂĚŽƐƉŽƌĂŵŽƌĂŽŶŽŵĞĚĞĞƵƐ͕ĂŽƐĞƵƌĞŝŶŽĞĚĂŚŽŶƌĂĞĐƌĞĚŝďŝůŝĚĂĚĞĚĂĞůĞǀĂĚĂ
ƉŽƐŝĕĆŽĚĞŵŝŶŝƐƚƌŽ͘

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KĐĂƌĄƚĞƌşŶƚĞŐƌŽĚĞƋƵĞŵĂƐƉŝƌĂƐĞƌƉĂƐƚŽƌĚĞƵŵĂŝŐƌĞũĂĠŵĂŝƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞĚŽƋƵĞƉĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚĞ
ŝŶĨůƵĞŶƚĞ͕ ĚŽƚĞƐ ĚĞ ƉƌĞŐĂĕĆŽ͕ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ ŽƵ ŐƌĂƵƐ ĂĐĂĚġŵŝĐŽƐ͘ K ĞŶĨŽƋƵĞ ĚĂƐ ƋƵĂůŝĨŝĐĂĕƁĞƐ
ŵŝŶŝƐƚĞƌŝĂŝƐ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂͲƐĞ ŶŽ ĐŽŵƉŽƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĂƋƵĞůĞ ƋƵĞ ƉĞƌƐĞǀĞƌĂ ŶĂ ƐĂďĞĚŽƌŝĂ ĚŝǀŝŶĂ͕ ŶĂƐ ĚĞĐŝƐƁĞƐ
ĂĐĞƌƚĂĚĂƐ Ğ ŶĂ ƐĂŶƚŝĚĂĚĞ ĚĞǀŝĚĂ͘ KƐ ƋƵĞ ĂƐƉŝƌĂŵ ĂŽ ƉĂƐƚŽƌĂĚŽ ƐĞũĂŵ ƉƌŝŵĞŝƌŽ ƉƌŽǀĂĚŽƐ ƋƵĂŶƚŽ ă ƐƵĂ
ƚƌĂũĞƚſƌŝĂĞƐƉŝƌŝƚƵĂů;ĐĨ͘ϯ͘ϭϬͿ͘

WĂƌƚŝŶĚŽĚĂş͕ŽƐƉşƌŝƚŽ^ĂŶƚŽĞƐƚĂďĞůĞĐĞŽĞůĞǀĂĚŽƉĂĚƌĆŽƉĂƌĂŽĐĂŶĚŝĚĂƚŽ͕ŝ͘Ğ͕͘ƋƵĞĞůĞƉƌĞĐŝƐĂƐĞƌ
ƵŵĐƌĞŶƚĞƋƵĞƐĞƚĞŶŚĂŵĂŶƚŝĚŽĨŝƌŵĞĞĨŝĞůĂ:ĞƐƵƐƌŝƐƚŽĞĂŽƐƐĞƵƐƉƌŝŶĐşƉŝŽƐĚĞƌĞƚŝĚĆŽ͕ĞƋƵĞƉŽƌŝƐƐŽƉŽĚĞ
ƐĞƌǀŝƌ ĐŽŵŽ ĞdžĞŵƉůŽ ĚĞ ĨŝĚĞůŝĚĂĚĞ͕ ǀĞƌĂĐŝĚĂĚĞ͕ ŚŽŶĞƐƚŝĚĂĚĞ Ğ ƉƵƌĞnjĂ͘ EŽƵƚƌĂƐ ƉĂůĂǀƌĂƐ͕ ƐĞƵ ĐĂƌĄƚĞƌ ĚĞǀĞ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƌ Ž ĞŶƐŝŶŽ ĚĞ ƌŝƐƚŽ Ğŵ Dƚ Ϯϱ͘Ϯϭ ĚĞ ƋƵĞ ƐĞƌ ͞ĨŝĞů ƐŽďƌĞ Ž ƉŽƵĐŽ͟ ĐŽŶĚƵnj ă ƉŽƐŝĕĆŽ ĚĞ ŐŽǀĞƌŶĂƌ
͞ƐŽďƌĞŽŵƵŝƚŽ͘͟

;ϮͿKůşĚĞƌĐƌŝƐƚĆŽĚĞǀĞƐĞƌ͕ĂŶƚĞƐĚĞŵĂŝƐŶĂĚĂ͕͞ĞdžĞŵƉůŽĚŽƐĨŝĠŝƐ͟;ϰ͘ϭϮ͖ĐĨ͘ϭWĞϱ͘ϯͿ͘/ƐƚŽĠ͗ƐƵĂǀŝĚĂ
ĐƌŝƐƚĆĞƐƵĂƉĞƌƐĞǀĞƌĂŶĕĂŶĂĨĠƉŽĚĞŵƐĞƌŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂƐƉĞƌĂŶƚĞĂĐŽŶŐƌĞŐĂĕĆŽĐŽŵŽĚŝŐŶĂƐĚĞŝŵŝƚĂĕĆŽ͘

;ĂͿ KƐ ĚŝƌŝŐĞŶƚĞƐ ĚĞǀĞŵ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂƌ Ž ŵĂŝƐ ĚŝŐŶŽ ĞdžĞŵƉůŽ ĚĞ ƉĞƌƐĞǀĞƌĂŶĕĂ ŶĂ ƉŝĞĚĂĚĞ͕ ĨŝĚĞůŝĚĂĚĞ͕
ƉƵƌĞnjĂĞŵĨĂĐĞăƚĞŶƚĂĕĆŽ͕ůĞĂůĚĂĚĞĞĂŵŽƌĂƌŝƐƚŽĞĂŽĞǀĂŶŐĞůŚŽ;ϰ͘ϭϮ͕ϭϱͿ͘

;ďͿKƉŽǀŽĚĞĞƵƐĚĞǀĞĂƉƌĞŶĚĞƌĂĠƚŝĐĂĐƌŝƐƚĆĞĂǀĞƌĚĂĚĞŝƌĂƉŝĞĚĂĚĞ͕ŶĆŽƐŽŵĞŶƚĞƉĞůĂWĂůĂǀƌĂĚĞ
ĞƵƐ͕ ŵĂƐ ƚĂŵďĠŵ ƉĞůŽ ĞdžĞŵƉůŽ ĚŽƐ ƉĂƐƚŽƌĞƐ ƋƵĞ ǀŝǀĞŵ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ŽƐ ƉĂĚƌƁĞƐ ďşďůŝĐŽƐ͘ K ƉĂƐƚŽƌ ĚĞǀĞ ƐĞƌ
ĂůŐƵĠŵĐƵũĂĨŝĚĞůŝĚĂĚĞĂƌŝƐƚŽƉŽĚĞƐĞƌƚŽŵĂĚĂĐŽŵŽƉĂĚƌĆŽŽƵĞdžĞŵƉůŽ;ĐĨ͘ϭŽϭϭ͘ϭ͖&Ɖϯ͘ϭϳ͖ϭdƐϭ͘ϲ͖ϮdƐ
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Ks/E,KEK^dDWK^KEKsKd^dDEdK

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ƉĂůĂǀƌĂŽŝŶŽƐƉĂƌĂƚƌĂĚƵnjŝƌǀĄƌŝĂƐƉĂůĂǀƌĂƐŚĞďƌĂŝĐĂƐƋƵĞƐŝŐŶŝĨŝĐĂŵǀŝŶŚŽ͘EŽƵƚƌĂƐƉĂůĂǀƌĂƐ͕ŽƐĞƐĐƌŝƚŽƌĞƐĚŽ
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ϰϴ͘ϯϮ͕ϯϯͿ͘ŵƉϲ͘ϲ͕ŽŝŶŽƐƌĞĨĞƌĞͲƐĞăƐƵǀĂƐĚĂǀŝĚĞŝƌĂĐŽŵŽƵŵĂƐĂĨƌĂƋƵĞŶĆŽĚĞǀĞƐĞƌĚĞƐƚƌƵşĚĂ͘>ŽŐŽ͕
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ŵƵŝƚŽ ĐƵŝĚĂĚŽƐĂŵĞŶƚĞ ĐŽŵ ƉŝĐŚĞ ƉĂƌĂ ŶĆŽ ĚĞŝdžĂƌ Ă ŵşŶŝŵĂ ŐŽƚĂ ĚĞ ĄŐƵĂ ĞŶƚƌĂƌ͖ Ğŵ ƐĞŐƵŝĚĂ͕ ŵĞƌŐƵůŚĞͲŽ
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ĞƐƉŝƌŝƚƵĂŝƐĚŽƐĚŝĄĐŽŶŽƐƐĆŽĞƐƐĞŶĐŝĂůŵĞŶƚĞĂƐŵĞƐŵĂƐĚŽƐƉĂƐƚŽƌĞƐ;ĐĨ͘ǀǀ͘ϭͲϳĐŽŵǀǀ͘ϴͲϭϯ͖ǀĞƌƚϲ͘ϯͿ͘

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ŚĂďŝƚƵĂŝƐ ;ŝŶĐƌĠĚƵůŽƐͿ͘ >ŽŐŽ͕ WĂƵůŽ ĚĞǀĞ ƚĞƌ Ğŵ ŵĞŶƚĞ Ƶŵ ƐĞŶƚŝĚŽ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ ĚĞ ΗǀŝŶŚŽΗ͕ ƋƵĞ ŶĆŽ ĞƌĂ Ž
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WůşŶŝŽ͕ ,ŝƐƚſƌŝĂ EĂƚƵƌĂů͕ ϭϰ͘Ϯϴ͘ϭϯϵͿ͘ WĂƵůŽ ĞƐƚĂǀĂ ĞŶĨĂƚŝnjĂŶĚŽ Ž ĂƵƚŽĐŽŶƚƌŽůĞ Ğŵ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚĂ ǀŝĚĂ͕
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ůŝĚĞƌĂŶĕĂ͘͘͘ ƐĞ ĨŽƌ ďĞďŝĚŽ ĞdžĐĞƐƐŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ ůĞǀĂ ă ƉŽďƌĞnjĂΗ ;zŽŵĂ͕ ϳϲďͿ͘ ΗYƵĞŵ Ă ďĞďĞ ŚĂďŝƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕
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ϯ͘ϭϱ /'Z:͘͘͘ K>hE  &/ZD  sZ͘  ŝŐƌĞũĂ ĚĞǀĞ ƐĞƌ Ž ĨƵŶĚĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ǀĞƌĚĂĚĞ ĚŽ
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ĂƉşƚƵůŽϰ

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ĞƉĂƵůĂƚŝŶĂŵĞŶƚĞƐĞǀŽůƚĂƌĆŽƉĂƌĂĞƐƉşƌŝƚŽƐĞŶŐĂŶĂĚŽƌĞƐĞĨĂůƐĂƐĚŽƵƚƌŝŶĂƐ͘WŽƌĐĂƵƐĂĚĂƵŶĕĆŽĞĚŽnjĞůŽƉŽƌ
ĞƵƐƋƵĞƚŝŶŚĂŵĂŶƚĞƐ͕ĚĞƐǀŝĂƌĆŽĂŵƵŝƚĂƐƉĞƐƐŽĂƐ͘

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ƚĞŶĚġŶĐŝĂƐ ƉĞĐĂŵŝŶŽƐĂƐ ĚŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĚŝĂƐ ;Dƚ Ϯϰ͘ϱ͕ϭϬͲϭϮ͖  Ϯ dŵ ϯ͘Ϯ͕ϯͿ͘ WŽƌ ŝƐƐŽ͕ Ž ĞǀĂŶŐĞůŚŽ ůŝďĞƌĂů ĚŽƐ
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ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚĞ ƐĂƚĂŶŝƐŵŽ͕ ĞƐƉŝƌŝƚŝƐŵŽ͕ ŽĐƵůƚŝƐŵŽ͕ ƉŽƐƐĞƐƐĆŽ Ğ ĞŶŐĂŶŽ ĚĞŵŽŶşĂĐŽƐ͕ ŶŽ ŵƵŶĚŽ Ğ ŶĂ ŝŐƌĞũĂ ;Ĩ
ϲ͘ϭϭ͕ϭϮͿ͘

WKZ^KZ^dE^K^DNE/K^

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K^DNE/K^

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ƉƌſƉƌŝĂƐĂůǀĂĕĆŽ;ƉƌĞƐĞŶƚĞĞĨƵƚƵƌĂͿĚĞdŝŵſƚĞŽ͕ĞƉĂƌĂĂƋƵĞůĞƐĂƋƵĞŵĞůĞƉĂƐƚŽƌĞĂǀĂ;Ϯdŵϯ͘ϭϯͲϭϱͿ͘


ĂƉşƚƵůŽϱ

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YƵĂŶĚŽĂşďůŝĂĨĂůĂĚĂƉƌĞƐĐŝġŶĐŝĂĚĞĞƵƐ;/ƐϰϮ͘ϵ͖ƚϮ͘Ϯϯ͖ϭWĞϭ͘ϮͿ͕ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƋƵĞůĞĐŽŶŚĞĐĞĐŽŵƉƌĞĐŝƐĆŽ
ĂĐŽŶĚŝĕĆŽĚĞƚŽĚĂƐĂƐĐŽŝƐĂƐĞĚĞƚŽĚŽƐŽƐĂĐŽŶƚĞĐŝŵĞŶƚŽƐĞdžĞƋƺşǀĞŝƐ͕ƌĞĂŝƐ͕ƉŽƐƐşǀĞŝƐ͕ĨƵƚƵƌŽƐ͕ƉĂƐƐĂĚŽƐŽƵ
ƉƌĞĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐ ;ϭ^ŵ Ϯϯ͘ϭϬͲϭϯ͖ :ƌ ϯϴ͘ϭϳͲϮϬͿ͘  ƉƌĞƐĐŝġŶĐŝĂ ĚĞ ĞƵƐ ŶĆŽ ƐƵďĞŶƚĞŶĚĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶŝƐŵŽ ĨŝůŽƐſĨŝĐŽ͘

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ĞƵƐĚĞĐĂƐƚŝŐĂƌĐŽŵĂŵŽƌƚĞŽƐƉĞĐĂĚŽƌĞƐ;Zŵϱ͘ϭϮͿ͕ƉƌŽĐĞĚĞĚĂƐƵĂũƵƐƚŝĕĂ;Zŵϲ͘Ϯϯ͖ĐĨ͘'ŶϮ͘ϭϲ͕ϭϳͿ͖ƐƵĂŝƌĂ
ĐŽŶƚƌĂ Ž ƉĞĐĂĚŽ ĚĞĐŽƌƌĞ ĚŽ ƐĞƵ ĂŵŽƌ ă ũƵƐƚŝĕĂ ;Zŵ ϯ͘ϱ͕ϲ͖ ǀĞƌ :nj ϭϬ͘ϳͿ͘ ůĞ ƌĞǀĞůĂ Ă ƐƵĂ ŝƌĂ ĐŽŶƚƌĂ ƚŽĚĂƐ ĂƐ
ĨŽƌŵĂƐ ĚĂ ŝŶŝƋƺŝĚĂĚĞ ;Zŵϭ͘ϭϴͿ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ Ă ŝĚŽůĂƚƌŝĂ ;ϭZƐϭϰ͘ϵ͕ϭϱ͕ϮϮͿ͕ ĂŝŶĐƌĞĚƵůŝĚĂĚĞ ;^ů ϳϴ͘Ϯϭ͕ϮϮ͖ :Ŷ
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ĞƐƚĞŵƵŶĚŽ͕ĐŽŵŽƐƵĂĚĄĚŝǀĂĚĞĂŵŽƌ;:Žϯ͘ϭϲ͖ϭ:Žϰ͘ϵ͕ϭϬͿĞĐŽŵŽƐĞƵƐĂĐƌŝĨşĐŝŽƉĞůŽƉĞĐĂĚŽĞŵůƵŐĂƌĚŽƐĞƌ
ŚƵŵĂŶŽ;/Ɛϱϯ͘ϱ͕ϲ͖Zŵϰ͘Ϯϱ͖ϭWĞϯ͘ϭϴͿ͕ĂĨŝŵĚĞŶŽƐƌĞĐŽŶĐŝůŝĂƌĐŽŶƐŝŐŽŵĞƐŵŽ;ǀĞƌϮŽϱ͘ϭϴͲϮϭͿ͘ƌĞǀĞůĂĕĆŽ
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ĚĂĚŝǀŝŶĚĂĚĞ;ůϮ͘ϵͿ͘

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Ğŵ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ Ƶŵ ŽďũĞƚŽ ĚĞ ŵĄdžŝŵĂ ĞƐƚŝŵĂ͕ ĞŶƚƌĞŐƵĞ ĂŽƐ ŶŽƐƐŽ ĐƵŝĚĂĚŽƐ͘ dƌĂƚĂͲƐĞ ĂƋƵŝ ĚŽ ĞǀĂŶŐĞůŚŽ ĚĞ
ƌŝƐƚŽ ƋƵĞ ŶŽƐ ĨŽŝ ĐŽŶĨŝĂĚŽ ƉĞůŽ ƐƉşƌŝƚŽ ^ĂŶƚŽ ;Ϯ dŵ ϭ͘ϭϰ͖ ϯ͘ϭϲͿ͘ ĞǀĞŵŽƐ ƉƌŽĐůĂŵĂƌ Ž ĞǀĂŶŐĞůŚŽ ƉƵƌŽ Ğ
ƉůĞŶŽ͕ ŶŽ ƉŽĚĞƌ ĚŽ ƐƉşƌŝƚŽ ^ĂŶƚŽ ;ƚ Ϯ͘ϰͿ͕ ƐĞŵƉƌĞ ƉƌŽŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ĚĞĨĞŶĚĞƌ ĂƐ ǀĞƌĚĂĚĞƐ ƉƌĞĐŝŽƐĂƐ ƋƵĂŶĚŽ
ĂƚĂĐĂĚĂƐ͕ĨĂůƐŝĨŝĐĂĚĂƐŽƵŶĞŐĂĚĂƐ͘




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9 /͘/ŶƐƚƌƵĕƁĞƐ^ŽďƌĞŽƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽĚĞWƌĞƐďşƚĞƌŽƐ;ϭ͘ϱͲϵͿ

͘WƌĞƐďşƚĞƌŽƐĞŵĂĚĂŝĚĂĚĞ;ϭ͘ϱͿ

͘YƵĂůŝĨŝĐĂĕƁĞƐWĂƌĂWƌĞƐďşƚĞƌŽƐ;ϭ͘ϲͲϵͿ

ϭ͘Yh>/&/O^W^^K/^

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• ĞƐƉĞŶƐĞŝƌŽ&ŝĚĞĚŝŐŶŽ;ϭ͘ϳͿ
• EĆŽ^ŽďĞƌďŽ;ϭ͘ϳͿ
• EĆŽ/ƌĂĐƵŶĚŽ;ϭ͘ϳͿ
• EĆŽĂĚŽĂŽsŝŶŚŽ;ϭ͘ϳͿ
• EĆŽƐƉĂŶĐĂĚŽƌ;ϭ͘ϳͿ
• EĆŽŽďŝĕŽƐŽ;ϭ͘ϳͿ
• ,ŽƐƉŝƚĂůĞŝƌŽ;ϭ͘ϴͿ
• ŵŝŐŽĚŽĞŵ;ϭ͘ϴͿ
• ^ĞŶƐĂƚŽ;ϭ͘ϴͿ
• :ƵƐƚŽ;ϭ͘ϴͿ
• ^ĂŶƚŽĞDŽĚĞƌĂĚŽ;ϭ͘ϴͿ

• ZĞƚĞŶĚŽ&ŝƌŵĞĂ&ŝĞůWĂůĂǀƌĂ;ϭ͘ϵͿ
• ĂƉĂnjĚĞdžŽƌƚĂƌĐŽŵĂWĂůĂǀƌĂ;ϭ͘ϵͿ
• ĂƉĂnjĚĞZĞĨƵƚĂƌŽƐŽŶƚƌĂĚŝnjĞŶƚĞƐĚĂWĂůĂǀƌĂ;ϭ͘ϵͿ

Ϯ͘Yh>/&/O^&D/>/Z^

• DĂƌŝĚŽĚĞhŵĂ^ſDƵůŚĞƌ;ϭ͘ϲͿ
• &ŝůŚŽƐƌĞŶƚĞƐ;ϭ͘ϲͿ
• YƵĞ^ĞƵƐ&ŝůŚŽƐEĆŽ^ĞũĂŵŝƐƐŽůƵƚŽƐEĞŵZĞďĞůĚĞƐ;ϭ͘ϲͿ



9 //͘/ŶƐƚƌƵĕƁĞƐĂZĞƐƉĞŝƚŽĚŽƐ&ĂůƐŽƐDĞƐƚƌĞƐ;ϭ͘ϭϬͲϭϲͿ

͘^ĞƵĂƌĄƚĞƌ;ϭ͘ϭϬͿ

͘^ƵĂŽŶĚƵƚĂ;ϭ͘ϭϭ͕ϭϮͿ

͘^ƵĂZĞƉƌĞĞŶƐĆŽ;ϭ͘ϭϯͲϭϲͿ



9 ///͘/ŶƐƚƌƵĕƁĞƐĂZĞƐƉĞŝƚŽĚŽƐ'ƌƵƉŽƐĚĞƌĞŶƚĞƐŶĂ/ŐƌĞũĂ;Ϯ͘ϭͲϭϱͿ

͘KůĐĂŶĐĞĚĂ/ŶƐƚƌƵĕĆŽ;Ϯ͘ϭͲϭϬͿ

͘K&ƵŶĚĂŵĞŶƚŽĚĂ/ŶƐƚƌƵĕĆŽ;Ϯ͘ϭϭͲϭϰͿ

͘ZĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞĚĞdŝƚŽ;Ϯ͘ϭϱͿ



9 /s͘džŽƌƚĂĕĆŽăƐŽĂƐKďƌĂƐ;ϯ͘ϭͲϭϭͿ

͘EŽƐƐĂŽŶĚƵƚĂŶƚĞŽWƌſdžŝŵŽ;ϯ͘ϭ͕ϮͿ

͘DŝƐĞƌŝĐſƌĚŝĂĚĞĞƵƐƉĂƌĂŽŶŽƐĐŽ;ϯ͘ϯͲϳͿ

͘ŝƐĐĞƌŶŝŶĚŽŶƚƌĞŽĞŵĞŽDĂů;ϯ͘ϴͲϭϭͿ


9 ŽŶĐůƵƐĆŽ;ϯ͘ϭϮͲϭϱͿ


9 ĂĚŽƐĚŝĐŝŽŶĂŝƐ

ƵƚŽƌ͗WĂƵůŽ
dĞŵĂ͗^ĆŽƵƚƌŝŶĂĞĂƐŽĂƐKďƌĂƐ
ĂƚĂ͗ĞƌĐĂĚĞϲϱͬϲϲĚ͘͘


9 ŽŶƐŝĚĞƌĂĕƁĞƐWƌĞůŝŵŝŶĂƌĞƐ

dŝƚŽ͕ ĐŽŵŽ ϭ Ğ Ϯ dŝŵſƚĞŽ͕ Ġ ƵŵĂ ĐĂƌƚĂ ƉĞƐƐŽĂů ĚĞ WĂƵůŽ Ă Ƶŵ ĚŽƐ ƐĞƵƐ ĂƵdžŝůŝĂƌĞƐ ŵĂŝƐ ũŽǀĞŶƐ͘ 
ĐŚĂŵĂĚĂĚĞ͞ĞƉşƐƚŽůĂƉĂƐƚŽƌĂů͟ƉŽƌƋƵĞƚƌĂƚĂĚĞĂƐƐƵŶƚŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĐŽŵĂŽƌĚĞŵĞŽŵŝŶŝƐƚĠƌŝŽŶĂŝŐƌĞũĂ͘
dŝƚŽ͕ƵŵŐĞŶƚŝŽĐŽŶǀĞƌƚŝĚŽ;'ůϮ͘ϯͿ͕ƚŽƌŶŽƵͲƐĞşŶƚŝŵŽĐŽŵƉĂŶŚĞŝƌŽĚĞWĂƵůŽŶŽŵŝŶŝƐƚĠƌŝŽĂƉŽƐƚſůŝĐŽ͘ŵďŽƌĂ
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WĂƵůŽĞdŝƚŽƚƌĂďĂůŚĂƌĂŵũƵŶƚŽƐƉŽƌƵŵďƌĞǀĞƉĞƌşŽĚŽŶĂŝůŚĂĚĞƌĞƚĂ;ĂƐƵĚŽĞƐƚĞĚĂƐŝĂDĞŶŽƌ͕ŶŽ
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ĞŶĐŽŶƚƌĂƌͲƐĞ ĐŽŵ WĂƵůŽ Ğŵ EŝĐſƉŽůŝƐ ;'ƌĠĐŝĂͿ͕ ŽŶĚĞ Ž ĂƉſƐƚŽůŽ ƉůĂŶĞũĂǀĂ ƉĂƐƐĂƌ Ž ŝŶǀĞƌŶŽ ;ϯ͘ϭϮͿ͘ ^ĂďĞŵŽƐ
ƋƵĞŝƐƚŽĂĐŽŶƚĞĐĞƵ͕ũĄƋƵĞŶĂŽĐĂƐŝĆŽƉŽƐƚĞƌŝŽƌ͕WĂƵůŽĚĞƐŝŐŶĂƌĂdŝƚŽƉĂƌĂĂĂůŵĄĐŝĂ͕ŶŽůŝƚŽƌĂůŽƌŝĞŶƚĂůĚŽ
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9 WƌŽƉſƐŝƚŽ

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9 sŝƐĆŽWĂŶŽƌąŵŝĐĂ

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ŐĞŶƵşŶĂ;ϭ͘ϭϲ͖Ϯ͘ϳ͕ϭϰ͖ϯ͘ϭ͕ϴ͕ϭϰ͖ĐĨ͘dŐϮ͘ϭϰͲϮϲͿ͘


9 WƌĞĞŵŝŶġŶĐŝĂƐ͗ 

dZ^ZdZ1^d/^WZ/E/W/^dDE^dW1^dK>͘

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ĠƚŝĐŽƐ͘

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ĂƉşƚƵůŽϭ

ϭ͘ϭsZ^͕Yh^'hEKW/͘ƋƵĞůĞƐƋƵĞĚŝnjĞŵƉƌŽĐůĂŵĂƌŽĞǀĂŶŐĞůŚŽǀĞƌĚĂĚĞŝƌŽ
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ǀŝĚĂ ĚŽƐ ƋƵĞ Ă ĂĐĞŝƚĂŵ͘ EĞŶŚƵŵĂ ŝŐƌĞũĂ ŽƵ ĚĞŶŽŵŝŶĂĕĆŽ ƚĞŵ Ž ĚŝƌĞŝƚŽ ĚĞ ĂůĞŐĂƌ ƋƵĞ Ă ƐƵĂ ŵĞŶƐĂŐĞŵ ŽƵ
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ŶŽƐƐŽ^ĞŶŚŽƌ:ĞƐƵƐƌŝƐƚŽΗ;ϭdŵϲ͘ϯͿƐĞĞƐƐĂŵĞŶƐĂŐĞŵŽƵĚŽƵƚƌŝŶĂŶĆŽůĞǀĂƐĞƵƐƐĞŐƵŝĚŽƌĞƐĂƵŵĂǀŝĚĂĚĞ
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,ď ϲ͘ϭϴ͘  /DWK^^1s> Yh h^ D/Ed͘ WŽƌƋƵĞ Ġ ΗŝŵƉŽƐƐşǀĞů ƋƵĞ ĞƵƐ ŵŝŶƚĂΗ͕ ƐƵĂ WĂůĂǀƌĂ Ğ
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WĂůĂǀƌĂ ĚĞ ĞƵƐ͕ ƐĆŽ ƐƵŵĂŵĞŶƚĞ ǀĞƌĚĂĚĞŝƌĂƐ Ğ ĨŝĚĞĚŝŐŶĂƐ͘  ǀĞƌĂĐŝĚĂĚĞ ĚĂ ƉĂůĂǀƌĂ ĚĞ ĞƵƐ Ġ ŝŶĞƌĞŶƚĞ ŶĂƐ

ƉĂůĂǀƌĂƐ Ğ ĨƌĂƐĞƐ ĚĂƐ ƐĐƌŝƚƵƌĂƐ͘ ^ĞƵƐ ĞƐĐƌŝƚŽƌĞƐ ĨŽƌĂŵ ŐƵŝĂĚŽƐ ƉĞůŽ ƐƉşƌŝƚŽ ^ĂŶƚŽ ƉĂƌĂ ĞƐĐƌĞǀĞƌ ŽƐ
ŵĂŶƵƐĐƌŝƚŽƐŽƌŝŐŝŶĂŝƐĚĞƚĂůŵĂŶĞŝƌĂƋƵĞĂƚƌĂŶƐŵŝƐƐĆŽĚĂŵĞŶƐĂŐĞŵĚĞĞƵƐăŚƵŵĂŶŝĚĂĚĞĨŽŝĐŽŵƵŶŝĐĂĚĂ
ƐĞŵĞƌƌŽ͘

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ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂƌͲƐĞŶŽƉĂĚƌĆŽĂƉŽƐƚſůŝĐŽĚŽƐǀĞƌƐşĐƵůŽƐϱͲϵĞϯ͘ϭͲϳ͘

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ĚĂĐĂƐĂĚĞĞƵƐ͘

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ĞƐƐĞŶĐŝĂůƉŽƌĚƵĂƐƌĂnjƁĞƐ͘

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ŽďĐĞĐĂĚŽƐ Ğŵ ĨĂnjĞƌ ĚŝƐƚŝŶĕĆŽ ĞŶƚƌĞ ĐŽŵŝĚĂƐ ΗƉƵƌĂƐΗ Ğ ΗŝŵƉƵƌĂƐΗ Ğ ĞŶƐŝŶĂǀĂŵ ƋƵĞ Ă ĚĞǀŝĚĂ ŽďƐĞƌǀąŶĐŝĂ
ĚĞƐƐĂƐĐŽŝƐĂƐĞƌĂĞƐƐĞŶĐŝĂůăǀĞƌĚĂĚĞŝƌĂũƵƐƚŝĕĂ͘ĞƐĐŽŶŚĞĐŝĂŵŽǀĞƌĚĂĚĞŝƌŽĐĂƌĄƚĞƌŵŽƌĂů͕ĂƉƵƌĞnjĂŝŶƚĞƌŝŽƌĞ
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ĞƌƌĂĚĂƐ͕ŵĂƐĂƉĞŶĂƐăƉƵƌĞnjĂĐĞƌŝŵŽŶŝĂůĚŽƐũƵĚĞƵƐ͘

ϭ͘ϭϲKE&^^D͘͘͘D^E'DͲEK͘hŵĂĚĂƐŵĂŝŽƌĞƐĂďŽŵŝŶĂĕƁĞƐĂŽƐŽůŚŽƐĚĞĞƵƐĠƉƌŽĨĞƐƐĂƌĂ
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WĂůĂǀƌĂ;ĐĨ͘>Đϲ͘ϰϲ͖:Žϭϰ͘ϭϮ͖ϭϱ͘ϭϬͲϭϰ͖ϭ:ŽϮ͘ϰͿ͘



ĂƉşƚƵůŽϮ

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ƐĞĚĞǀŝŶŚŽ͘sĞũĂŵŽƐĂƐĚĞĨŝŶŝĕƁĞƐĂďĂŝdžŽ͗ΗƉĂůĂǀƌĂŽƌŝŐŝŶĂůŵĞŶƚĞƌĞĨĞƌĞͲƐĞăĂďƐƚŝŶġŶĐŝĂĚĞĄůĐŽŽůΗ;ŚĂǀĞ
>ŝŶŐƵşƐƚŝĐĂ ĚŽ Ed 'ƌĞŐŽ͕ ZĞŝŶĞĐŚĞƌ Ğ ZŽŐĞƌƐ͕ sEͿ͖ ΗƋƵĞŵ ŶĆŽ ďĞďĞ ǀŝŶŚŽΗ ;ŝĐŝŽŶĄƌŝŽ 'ƌĞŐŽ ĚĞ ŝnjąŶĐŝŽ͕

ƚĞŶĂƐ͕ ϭϴϯϵͿ͖ ΗŶĆŽ ĐŽŵ ǀŝŶŚŽ͖ ƐĞŵ ǀŝŶŚŽΗ ;>ŝĚĚĞůů Ğ ^ĐŽƚƚͿ͖ ΗůŝǀƌĞ ĚĞ ƚŽĚĂ ŝŶĨƵƐĆŽ ĚĞ ǀŝŶŚŽΗ ;DŽƵůƚŽŶͲ
DŝůůŝŐĂŶͿ͖ ΗƐĞŵ ƋƵĂůƋƵĞƌ ǀŝŶŚŽΗ ;<ŝƚƚĞů Ğ &ƌŝĞĚƌŝĐŬͿ͖ ΗŶĆŽ ŵŝƐƚƵƌĂĚŽ ĐŽŵ ǀŝŶŚŽΗ ;'͘ ďŽƚƚͲ^ŵŝƚŚͿ͖
ΗůŝƚĞƌĂůŵĞŶƚĞ͕ĞƐƚĂĚŽĚĞĂďƐƚŝŶġŶĐŝĂĚŽǀŝŶŚŽΗ;ƌŽǁŶ͕ŝĐŝŽŶĄƌŝŽĚĞdĞŽůŽŐŝĂĚŽEŽǀŽdĞƐƚĂŵĞŶƚŽ͕sE͕sŽů͘
ϭͿ͘ƌŽǁŶĂĐƌĞƐĐĞŶƚĂ͗ΗŶĞƉŚĂůŝŽƐŽĐŽƌƌĞƐŽŵĞŶƚĞŶĂƐƉşƐƚŽůĂƐWĂƐƚŽƌĂŝƐĞĚĞŶŽƚĂŽŵŽĚŽĚĞǀŝĚĂĂďƐƚŝŶĞŶƚĞ
ĞdžŝŐŝĚŽĚŽƐďŝƐƉŽƐ;ϭdŵϯ͘ϮͿ͕ĚĂƐŵƵůŚĞƌĞƐ;ϭdŵϯ͘ϭϭͿĞĚŽƐŵĂŝƐŝĚŽƐŽƐ;Ϯ͘ϮͿΗ͘Z͘>ĂŝƌĚ,ĂƌƌŝƐĂĨŝƌŵĂƋƵĞ
ΗŶĞƉŚĂůŝŽƐ Ġ ƵƐĂĚŽ ƌĞŐƵůĂƌŵĞŶƚĞ ĞŶƚƌĞŽƐ ĂƵƚŽƌĞƐ ĐůĄƐƐŝĐŽƐ ŶŽ ƐĞŶƚŝĚŽ ĚĞ ůŝǀƌĞ ĚĞ ƚŽĚŽŽ ǀŝŶŚŽΗ ;dŚĞ ŝďůĞ
dŽĚĂLJ͕Ɖ͘ϭϯϵͿ͘

;ϮͿKƐĞƐĐƌŝƚŽƌĞƐũƵĚĂŝĐŽƐĐŽŶƚĞŵƉŽƌąŶĞŽƐĚĞWĂƵůŽĞĚĞWĞĚƌŽĐŽŶĨŝƌŵĂŵŽƵƐŽĐŽŵƵŵĚĂĚĞĨŝŶŝĕĆŽ
ƉƌŝŶĐŝƉĂůĂĐŝŵĂ͘:ŽƐĞĨŽĚĞĐůĂƌĂ͕ĐŽŵƌĞĨĞƌġŶĐŝĂĂŽƐƐĂĐĞƌĚŽƚĞƐũƵĚĂŝĐŽƐ͕ƋƵĞΗĞŵƚŽĚŽƐŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐ͕ƐĆŽƉƵƌŽƐ
Ğ ĂďƐƚŝŶĞŶƚĞƐ ;ŶĞƉŚĂůŝŽŝͿ͕ ƐĞŶĚŽͲůŚĞƐ ƉƌŽŝďŝĚŽ ďĞďĞƌ ǀŝŶŚŽ͕ ĞŶƋƵĂŶƚŽ ƵƐĂƌĞŵ ĂƐ ǀĞƐƚĞƐ ƐĂĐĞƌĚŽƚĂŝƐΗ
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ĚƵƌĂŶƚĞĂƚŽƚĂůŝĚĂĚĞĚĂƐƵĂǀŝĚĂΗ;ŵďƌŝĂŐƵĞnj͕ϯϳͿ͘

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Ϯ͘ϯEK^Dh/dKs/E,K͘sĞƌϭdŵϯ͘ϴ͘

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ĞƵƐůŚĞĚĞƚĞƌŵŝŶŽƵƉĂƌĂŚŽŶƌĂƌĂƐƵĂWĂůĂǀƌĂ;ĐĨ͘ƚϲ͘ϳ͖Wǀ͘ϯϭ͘Ϯϳ͖ϭdŵϱ͘ϭϰͿ

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;ĂͿĐƵŝĚĂƌĚŽƐĨŝůŚŽƐƋƵĞĞƵƐůŚĞĐŽŶĨŝŽƵ;ǀ͘ϰ͖ϭdŵϱ͘ϭϰͿĐŽŵŽƵŵƐĞƌǀŝĕŽƉĂƌĂŽ^ĞŶŚŽƌ;^ůϭϮϳ͘ϯ͖
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ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐ ĞĐŽŶƀŵŝĐĂƐ͕ ƐĆŽ ŽďƌŝŐĂĚĂƐ Ă ƚĞƌ Ƶŵ ĞŵƉƌĞŐŽ Ğŵ ƋƵĞ ƚƌĂďĂůŚĂŵ ůŽŶŐĞ ĚŽƐ ĨŝůŚŽƐ ƉĞƋƵĞŶŽƐ͕
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ĂƉĂƌĞĐŝŵĞŶƚŽĚĞ:ĞƐƵƐƌŝƐƚŽ;ǀ͘ϭϯ͖'ůϱ͘ϱ͖Ϳ

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ĂŶƐŝĂƌĠŽΗĂƉĂƌĞĐŝŵĞŶƚŽĚĂŐůſƌŝĂĚŽŐƌĂŶĚĞĞƵƐĞŶŽƐƐŽ^ĞŶŚŽƌ:ĞƐƵƐƌŝƐƚŽΗĞĂŶŽƐƐĂƵŶŝĆŽĐŽŵůĞƉŽƌ
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ƐĞŶĚŽ͕ŽƐĐƌŝƐƚĆŽƐŶƵŶĐĂĚĞǀĞŵĂďƌŝƌŵĆŽĚĂƐƵĂĞdžƉĞĐƚĂƚŝǀĂŵĂŶƚŝĚĂĞŵŽƌĂĕĆŽĚĞƋƵĞƚĂůǀĞnjĂŝŶĚĂŚŽũĞĂ
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ƉĂĚƌƁĞƐ;ĐĨ͘ϭ:Žϯ͘ϰͿ

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ĞƐƚĆŽůƵƚĂŶĚŽĚƵƌĂŵĞŶƚĞĐŽŶƚƌĂŽƉĞĐĂĚŽĞĐŽŶƚƌĂŽƉŽĚĞƌĚĞ^ĂƚĂŶĄƐĚĞǀĞŵƐĂďĞƌƋƵĞ͕ƵŵĂǀĞnjƋƵĞƌŝƐƚŽ
ŵŽƌƌĞƵ Ğŵ ƉƌŽů ĚĂ ƐƵĂ ƌĞĚĞŶĕĆŽ͕ŵƵŝƚŽŵĂŝƐ ĂŐŽƌĂ͕ ůĞ ĚĂƌͲůŚĞƐͲĄ ŐƌĂĕĂƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ƚƌŝƵŶĨĂƌĞŵ ƐŽďƌĞŽ
ƉŽĚĞƌĚŽƉĞĐĂĚŽĞĚŽŵĂů;Zŵϱ͘ϵͲϭϭͿ͘



ĂƉşƚƵůŽϯ

ϯ͘ϭ Yh ^ ^h:/dD K^ WZ/E/WK^͘ WŽƌ ƐĞƌ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ Ž ƚĞƐƚĞŵƵŶŚŽ Ğ ƉƌŽŐƌĞƐƐŽ
ĐŽŶƐƚĂŶƚĞĚŽĞǀĂŶŐĞůŚŽ͕ŽĐƌĞŶƚĞĚĞǀĞƐĞƌŽďĞĚŝĞŶƚĞăƐĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐĐŝǀŝƐĞŐŽǀĞƌŶĂŵĞŶƚĂŝƐ͖ĚĞǀĞĐƵŵƉƌŝƌĂ
ůĞŝĐŝǀŝů͕ƐĞƌďŽŵĐŝĚĂĚĆŽĞĂŐŝƌĐŽŵŽǀŝnjŝŶŚŽŽƌƚĞnjĞƉƌĞƐƚŝŵŽƐŽ;ĐĨ͘Dƚϭϳ͘ϮϰͲϮϳ͖ϮϮ͘ϭϱͲϮϮ͖Zŵϭϯ͘ϭͲϳ͖ϭWĞ
Ϯ͘ϭϯͲϭϳͿ͘ƷŶŝĐĂĞdžĐĞĕĆŽŽĐŽƌƌĞƋƵĂŶĚŽĂƐůĞŝƐĚŽƉĂşƐĐŽŶĨůŝƚĂŵĐŽŵŽƐĞŶƐŝŶŽƐďşďůŝĐŽƐ;ĐĨ͘ƚϱ͘ϮϵͿ͘ 

ϯ͘ϱ  >s'D  Z'EZK͘ /ƐƚŽ ƐĞ ƌĞĨĞƌĞ ĂŽ ŶŽǀŽ ŶĂƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚŽ ĐƌĞŶƚĞ͕ ǀŝƐƚŽ
ƐŝŵďŽůŝĐĂŵĞŶƚĞ ŶŽ ďĂƚŝƐŵŽ ĐƌŝƐƚĆŽ͘  ΗƌĞŶŽǀĂĕĆŽ ĚŽ ƐƉşƌŝƚŽ ^ĂŶƚŽΗ ƌĞĨĞƌĞͲƐĞ ă ŽƵƚŽƌŐĂ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ ĚĂ ǀŝĚĂ
ĚŝǀŝŶĂĂŽƐĐƌĞŶƚĞƐăŵĞĚŝĚĂƋƵĞƐĞƐƵďŵĞƚĞŵĂĞƵƐ;ĐĨ͘ZŵϭϮ͘ϮͿ͘

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ĚĞŶŽǀŽŶĆŽƉŽĚĞǀĞƌŽZĞŝŶŽĚĞĞƵƐ͘͟

ŵ ϯ͘ϭͲϴ͕ :ĞƐƵƐ ƚƌĂƚĂ ĚĞ ƵŵĂ ĚĂƐ ĚŽƵƚƌŝŶĂƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐ ĚĂ ĨĠ ĐƌŝƐƚĆ͗ Ă ƌĞŐĞŶĞƌĂĕĆŽ ;dƚ ϯ͘ϱͿ͕ ŽƵ Ž
ŶĂƐĐŝŵĞŶƚŽ ĞƐƉŝƌŝƚƵĂů͘ ^Ğŵ Ž ŶŽǀŽ ŶĂƐĐŝŵĞŶƚŽ͕ ŶŝŶŐƵĠŵ ƉŽĚĞƌĄ ǀĞƌ Ž ƌĞŝŶŽ ĚĞ ĞƵƐ͕ ŝ͘Ğ͕͘ ƌĞĐĞďĞƌ Ă ǀŝĚĂ
ĞƚĞƌŶĂ Ğ Ă ƐĂůǀĂĕĆŽ ŵĞĚŝĂŶƚĞ :ĞƐƵƐ ƌŝƐƚŽ͘ ƉƌĞƐĞŶƚĂŵŽƐ Ă ƐĞŐƵŝƌ͕ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĨĂƚŽƐ Ă ƌĞƐƉĞŝƚŽ ĚŽ ŶŽǀŽ
ŶĂƐĐŝŵĞŶƚŽ͘

;ϭͿ  ƌĞŐĞŶĞƌĂĕĆŽ Ġ Ă ŶŽǀĂ ĐƌŝĂĕĆŽ Ğ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚĂƉĞƐƐŽĂ ;Zŵ ϭϮ͘Ϯ͖ Ĩ ϰ͘Ϯϯ͕ϮϰͿ͕ ĞĨĞƚƵĂĚĂƐ ƉŽƌ
ĞƵƐĞŽƐƉşƌŝƚŽ^ĂŶƚŽ;ϯ͘ϲ͖dƚϯ͘ϱͿ͘WŽƌĞƐƚĂŽƉĞƌĂĕĆŽ͕ĂǀŝĚĂĞƚĞƌŶĂĚĂƉĂƌƚĞĚŽƉƌſƉƌŝŽĞƵƐĠŽƵƚŽƌŐĂĚĂĂŽ
ĐƌĞŶƚĞ ;ϯ͘ϭϲ͖ ϮWĞ ϭ͘ϰ͖ ϭ:Ž ϱ͘ϭϭͿ͕ Ğ ĞƐƚĞ ƐĞ ƚŽƌŶĂ Ƶŵ ĨŝůŚŽ ĚĞ ĞƵƐ ;ϭ͘ϭϮ͖ Zŵ ϴ͘ϭϲ͕ϭϳ͖ 'ů ϯ͘ϮϲͿ Ğ ƵŵĂ ŶŽǀĂ
ĐƌŝĂƚƵƌĂ;ϮŽϱ͘ϭϳ͖ůϯ͘ϭϬͿ͘:ĄŶĆŽƐĞĐŽŶĨŽƌŵĂĐŽŵĞƐƚĞŵƵŶĚŽ;ZŵϭϮ͘ϮͿ͕ŵĂƐĠĐƌŝĂĚŽƐĞŐƵŶĚŽĞƵƐ͞Ğŵ
ǀĞƌĚĂĚĞŝƌĂũƵƐƚŝĕĂĞƐĂŶƚŝĚĂĚĞ͟;Ĩϰ͘ϮϰͿ͘

;ϮͿƌĞŐĞŶĞƌĂĕĆŽĠŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƉŽƌƋƵĞ͕ăƉĂƌƚĞĚĞƌŝƐƚŽ͕ƚŽĚŽƐĞƌŚƵŵĂŶŽ͕ƉĞůĂƐƵĂŶĂƚƵƌĞnjĂŝŶĞƌĞŶƚĞ
ĞƉĞĐĂĚŽƌĂ͕ĠŝŶĐĂƉĂnjĚĞŽďĞĚĞĐĞƌĂĞƵƐĞĚĞĂŐƌĂĚĂƌͲůŚĞ;^ůϱϭ͘ϱ͖ϱϴ͘ϯ͖Zŵϴ͘ϳ͕ϴ͖ϱ͘ϭϮ͖ϭŽϮ͘ϭϰͿ͘

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ĞĐŽůŽĐĂĂƐƵĂĨĠƉĞƐƐŽĂůĞŵ:ĞƐƵƐƌŝƐƚŽĐŽŵŽƐĞƵ^ĞŶŚŽƌĞ^ĂůǀĂĚŽƌ;ǀĞƌϭ͘ϭϮͿ͘

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:ĞƐƵƐƌŝƐƚŽ;ϮŽϱ͘ϭϳ͖Ĩϰ͘Ϯϯ͕Ϯϰ͖ůϯ͘ϭϬͿ͘ƋƵĞůĞƋƵĞƌĞĂůŵĞŶƚĞŶĂƐĐĞƵĚĞŶŽǀŽĞƐƚĄůŝďĞƌƚŽĚĂĞƐĐƌĂǀŝĚĆŽĚŽ
ƉĞĐĂĚŽ;ǀĞƌϴ͘ϯϲŶŽƚĂ͖Zŵϲ͘ϭϰͲϮϯͿ͕ĞƉĂƐƐĂĂƚĞƌĚĞƐĞũŽĞĚŝƐƉŽƐŝĕĆŽĞƐƉŝƌŝƚƵĂůĚĞŽďĞĚĞĐĞƌĂĞƵƐĞĚĞƐĞŐƵŝƌ

ĂĚŝƌĞĕĆŽĚŽƐƉşƌŝƚŽ;Zŵϴ͘ϭϯ͕ϭϰͿ͘sŝǀĞƵŵĂǀŝĚĂĚĞƌĞƚŝĚĆŽ;ϭ:ŽϮ͘ϮϵͿ͕ĂŵĂĂŽƐĚĞŵĂŝƐĐƌĞŶƚĞƐ;ϭ:Žϰ͘ϳͿ͕ĞǀŝƚĂ
ƵŵĂǀŝĚĂĚĞƉĞĐĂĚŽ;ϭ:Žϯ͘ϵ͖ϱ͘ϭϴͿĞŶĆŽĂŵĂŽŵƵŶĚŽ;ϭ:ŽϮ͘ϭϱ͕ϭϲͿ͘

;ϱͿYƵĞŵĠŶĂƐĐŝĚŽĚĞĞƵƐŶĆŽƉŽĚĞĨĂnjĞƌĚŽƉĞĐĂĚŽƵŵĂƉƌĄƚŝĐĂŚĂďŝƚƵĂůŶĂƐƵĂǀŝĚĂ;ǀĞƌϭ:Žϯ͘ϵͿ͘
EĆŽĠƉŽƐƐşǀĞůƉĞƌŵĂŶĞĐĞƌŶĂƐĐŝĚŽĚĞŶŽǀŽƐĞŵŽĚĞƐĞũŽƐŝŶĐĞƌŽĞŽĞƐĨŽƌĕŽǀŝƚŽƌŝŽƐŽĚĞĂŐƌĂĚĂƌĂĞƵƐĞĚĞ
ĞǀŝƚĂƌŽŵĂů;ϭ:ŽϮ͘ϯͲϭϭ͕ϭϱͲϭϳ͕ϮϰͲϮϵ͖ϯ͘ϲͲϮϰ͖ϰ͘ϳ͕ϴ͕ϮϬ͖ϱ͘ϭͿ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞƵŵĂĐŽŵƵŶŚĆŽƉƌŽĨƵŶĚĂĐŽŵƌŝƐƚŽ
;ǀĞƌϭϱ͘ϰŶŽƚĂͿĞĂĚĞƉĞŶĚġŶĐŝĂĚŽƐƉşƌŝƚŽ^ĂŶƚŽ;Zŵϴ͘ϮͲϭϰͿ͘

;ϲͿƋƵĞůĞƐƋƵĞĐŽŶƚŝŶƵĂŵǀŝǀĞŶĚŽŶĂŝŵŽƌĂůŝĚĂĚĞĞŶŽƐĐĂŵŝŶŚŽƐƉĞĐĂŵŝŶŽƐŽƐĚŽŵƵŶĚŽ͕ƐĞũĂƋƵĂů
ĨŽƌĂƌĞůŝŐŝĆŽƋƵĞƉƌŽĨĞƐƐĂŵ͕ĚĞŵŽŶƐƚƌĂŵƋƵĞĂŝŶĚĂŶĆŽŶĂƐĐĞƌĂŵĚĞŶŽǀŽ;ϭ:Žϯ͘ϲ͕ϳͿ͘

;ϳͿƐƐŝŵĐŽŵŽƵŵĂƉĞƐƐŽĂŶĂƐĐĞĚŽƐƉşƌŝƚŽĂŽƌĞĐĞďĞƌĂǀŝĚĂĚĞĞƵƐ͕ƚĂŵďĠŵƉŽĚĞĞdžƚŝŶŐƵŝƌĞƐƐĂ
ǀŝĚĂ ĂŽ ĞŶǀĞƌĞĚĂƌ ƉĞůŽ ŵĂů Ğ ǀŝǀĞƌ Ğŵ ŝŶŝƋƺŝĚĂĚĞ͘ Ɛ ƐĐƌŝƚƵƌĂƐ ĂĨŝƌŵĂŵ͗ ͞ƐĞ ǀŝǀĞƌĚĞƐ ƐĞŐƵŶĚŽ Ă ĐĂƌŶĞ͕
ŵŽƌƌĞƌĞŝƐ͟;Zŵϴ͘ϭϯͿ͘sĞƌƚĂŵďĠŵ'ůϱ͘ϭϵͲϮϭ͕ĂƚĞŶƚĂŶĚŽƉĂƌĂĂĞdžƉƌĞƐƐĆŽ͞ĐŽŵŽũĄĂŶƚĞƐǀŽƐĚŝƐƐĞ͟;ǀ͘ϮϭͿ͘

;ϴͿ K ŶŽǀŽ ŶĂƐĐŝŵĞŶƚŽ ŶĆŽ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ĞƋƵŝƉĂƌĂĚŽ ĂŽ ŶĂƐĐŝŵĞŶƚŽ ĨşƐŝĐŽ͕ ƉŽŝƐ Ž ƌĞůĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĞŶƚƌĞ
ĞƵƐĞŽƐĂůǀŽĠƋƵĞƐƚĆŽĚŽĞƐƉşƌŝƚŽĞŶĆŽĚĂĐĂƌŶĞ;ϯ͘ϲͿ͘>ŽŐŽ͕ĞŵďŽƌĂĂůŝŐĂĕĆŽĨşƐŝĐĂĞŶƚƌĞƵŵƉĂŝĞƵŵĨŝůŚŽ
ŶƵŶĐĂƉŽƐƐĂƐĞƌĚĞƐĨĞŝƚĂ͕ŽƌĞůĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽĚĞƉĂŝƉĂƌĂĨŝůŚŽ͕ƋƵĞĞƵƐƋƵĞƌŵĂŶƚĞƌĐŽŶŽƐĐŽ͕ĠǀŽůƵŶƚĄƌŝŽĞ
ĚŝƐƐŽůƷǀĞů ĚƵƌĂŶƚĞ ŶŽƐƐŽ ƉĞƌşŽĚŽ ƉƌŽďĂƚſƌŝŽ ŶĂ ƚĞƌƌĂ ;ǀĞƌ Zŵ ϴ͘ϭϯͿ͘ EŽƐƐŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĐŽŵ ĞƵƐ Ġ
ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚŽ ƉĞůĂ ŶŽƐƐĂ ĨĠ Ğŵ ƌŝƐƚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ŶŽƐƐĂ ǀŝĚĂ ƚĞƌƌĞŶĂ͖ ĨĠ ĞƐƚĂ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĚĂ ŶƵŵĂ ǀŝĚĂ ĚĞ
ŽďĞĚŝġŶĐŝĂĞĂŵŽƌƐŝŶĐĞƌŽƐ;,ďϱ͘ϵ͖ϮdŵϮ͘ϭϮͿ͘

ϯ͘ϲhEEdDEd>ZZDKh^KZEM^͘ƌĞĨĞƌġŶĐŝĂĚĞWĂƵůŽŶĞƐƚĞǀĞƌƐşĐƵůŽăŽďƌĂĚŽ
ƐƉşƌŝƚŽ ^ĂŶƚŽ ƌĞůĞŵďƌĂ Ž ƐĞƵ ĚĞƌƌĂŵĂŵĞŶƚŽ ŶŽ ĚŝĂ ĚŽ WĞŶƚĞĐŽƐƚĞ͕ Ğ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĂş ;ĐĨ͘ ƚ Ϯ͘ϯϯ͖ ϭϭ͘ϭϱͿ͕ĞƵƐ
ƉƌŽǀġƵŵƐƵƉƌŝŵĞŶƚŽĂďƵŶĚĂŶƚĞĞĂĚĞƋƵĂĚŽĚĂƐƵĂŐƌĂĕĂĞƉŽĚĞƌ͕ĐŽŵŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚŽŶŽǀŽŶĂƐĐŝŵĞŶƚŽĞĚĂ
ŽƉĞƌĂĕĆŽĚŽƐƉşƌŝƚŽ^ĂŶƚŽĞŵŶſƐ͘

ϯ͘ϭϬK,KDD,Z'͘͘͘s/dͲK͘KƐŚĞƌĞŐĞƐƐĆŽĨĂůƐŽƐŵĞƐƚƌĞƐƋƵĞĞŶƐŝŶĂŵŝĚĠŝĂƐĞĚŽƵƚƌŝŶĂƐ
ƐĞŵďĂƐĞďşďůŝĐĂĞƋƵĞĐƌŝĂŵĚŝǀŝƐƁĞƐŶĂƐŝŐƌĞũĂƐĞĞŶƚƌĞŽƐĐƌĞŶƚĞƐ͘^ĞƵŵĂƐĞŐƵŶĚĂĂĚŵŽĞƐƚĂĕĆŽĨŽƌŝŶĞĨŝĐĂnj 
ƉĂƌĂ ĐŽƌƌŝŐŝƌ ƚĂŝƐ ƉĞƐƐŽĂƐ͕ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ ĞǀŝƚĂĚĂƐ͕ ƌĞũĞŝƚĂĚĂƐ Ğ ĞdžĐůƵşĚĂƐ ĚĂ ŝŐƌĞũĂ͘ ƋƵĞůĞƐ ƋƵĞ ƌĞũĞŝƚĂŵ ĂƐ
ǀĞƌĚĂĚĞƐĚĂşďůŝĂĞĐŽůŽĐĂŵĞŵƐĞƵůƵŐĂƌĂƐƉƌſƉƌŝĂƐŝĚĠŝĂƐĞŽƉŝŶŝƁĞƐ͕ƐĆŽƉĞƌǀĞƌƚŝĚŽƐĞƉĞĐĂŵŝŶŽƐŽƐ;ǀ͘ϭϭͿ͘

ϯ͘ϭϰW>/ZͲ^^K^KZ^͘WĂƵůŽĞŶĨĂƚŝnjĂƋƵĞΗďŽĂƐŽďƌĂƐΗƐĆŽŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĂĐŽŶǀĞƌƐĆŽĚŽ
ĐƌĞŶƚĞĞĚĂƐƵĂǀŝĚĂŶŽƐƉşƌŝƚŽ^ĂŶƚŽ;ǀǀ͘ϰͲϴͿ͘KĐƌĞŶƚĞĚĞǀĞƐĞƌΗĞdžĞŵƉůŽĚĞďŽĂƐŽďƌĂƐΗ;Ϯ͘ϳͿ͕ΗnjĞůŽƐŽĚĞ
ďŽĂƐŽďƌĂƐΗ;Ϯ͘ϭϰͿ͕ΗƉƌĞƉĂƌĂĚŽƉĂƌĂƚŽĚĂďŽĂŽďƌĂΗ;ǀ͘ϭͿĞĚĞǀĞƉƌŽĐƵƌĂƌΗĂƉůŝĐĂƌͲƐĞăƐďŽĂƐŽďƌĂƐΗ;ǀ͘ϴͿ͘



Ϯd/DMdK


9 /ŶƚƌŽĚƵĕĆŽ;ϭ͘ϭͲϰͿ

/͘WĂƵůŽdžŽƌƚĂdŝŵſƚĞŽ;ϭ͘ϱͲϭϴͿ

• ĞƐƉĞƌƚĂƌŽŽŵĚĞĞƵƐ;ϭ͘ϱͲϳͿ
• ƐƚĂƌŝƐƉŽƐƚŽĂ^ŽĨƌĞƌƉĞůŽǀĂŶŐĞůŚŽ;ϭ͘ϴͲϭϬͿ
• KdžĞŵƉůŽĚĞWĂƵůŽ;ϭ͘ϭϭ͕ϭϮͿ
• KďĞĚĞĐĞƌĞĞĨĞŶĚĞƌĂsĞƌĚĂĚĞ;ϭ͘ϭϯ͕ϭϰͿ
• ŵŝŐŽƐĞƐůĞĂŝƐĞ>ĞĂŝƐ͕ĚĞWĂƵůŽ͕ĞŵZŽŵĂ;ϭ͘ϭϱͲϭϴͿ

//͘ZĞƋƵŝƐŝƚŽƐĚŽKďƌĞŝƌŽ&ŝĞů;Ϯ͘ϭͲϮϲͿ

• ^Ğƌ&ŽƌƚĞŶĂ'ƌĂĕĂĚĞĞƵƐ;Ϯ͘ϭͿ
• ŽŶĨŝĂƌŽǀĂŶŐĞůŚŽĂ,ŽŵĞŶƐ&ŝĠŝƐ;Ϯ͘ϮͿ
• ^ƵƉŽƌƚĂƌ^ŽĨƌŝŵĞŶƚŽƐ;Ϯ͘ϯͲϳͿ
→ ŽŵŽŽŵ^ŽůĚĂĚŽ;Ϯ͘ϯ͕ϰͿ
→ ŽŵŽƚůĞƚĂŝƐĐŝƉůŝŶĂĚŽ;Ϯ͘ϱͿ
→ ŽŵŽŐƌŝĐƵůƚŽƌ>ĂďŽƌŝŽƐŽ;Ϯ͘ϲ͕ϳͿ
• DŽƌƌĞƌĐŽŵ:ĞƐƵƐƌŝƐƚŽĞ^ŽĨƌĞƌƉŽƌůĞ;Ϯ͘ϴͲϭϯͿ
• ǀŝƚĂƌŝƐĐƵƐƐƁĞƐ/ŶƷƚĞŝƐĞĞĨĞŶĚĞƌŽǀĂŶŐĞůŚŽĚĞDŽĚŽĂďĂů;Ϯ͘ϭϰͲϮϲͿ

///͘/ŵŝŶġŶĐŝĂĚŽ^ƵƌƚŽ&ŝŶĂůĚĂDĂůĚĂĚĞ;ϯ͘ϭͲϵͿ 

/s͘WĞƌƐĞǀĞƌĂŶĕĂŶĂsĞƌĚĂĚĞ;ϯ͘ϭϬͲϭϳͿ

• ƉƌĞŶĚŝĚĂĚĞWĂƵůŽ;ϯ͘ϭϬͲϭϰͿ
• ƉƌĞŶĚŝĚĂĚĂƐƐĐƌŝƚƵƌĂƐ;ϯ͘ϭϱͲϭϳͿ

s͘WƌĞŐĂƌĂWĂůĂǀƌĂ;ϰ͘ϭͲϱͿ

s/͘dĞƐƚĞŵƵŶŚŽĞ/ŶƐƚƌƵĕƁĞƐĚĞWĂƵůŽ;ϰ͘ϲͲϭϴͿ

• dĞƐƚĞŵƵŶŚŽĚĞĞƐƉĞĚŝĚĂĚĞWĂƵůŽ;ϰ͘ϲͲϴͿ
• /ŶƐƚƌƵĕĆŽWĞƐƐŽĂůĂdŝŵſƚĞŽ;ϰ͘ϵͲϭϯͿ
• ĚǀĞƌƚġŶĐŝĂĂdŝŵſƚĞŽ;ϰ͘ϭϰ͕ϭϱͿ
• ĞƌƚĞnjĂĚĂ&ŝĚĞůŝĚĂĚĞĚĞĞƵƐ;ϰ͘ϭϲͲϭϴͿ


9 ŽŶĐůƵƐĆŽ;ϰ͘ϭϵͲϮϮͿ


9 ĂĚŽƐĚŝĐŝŽŶĂŝƐ

ƵƚŽƌ͗WĂƵůŽ
dĞŵĂ͗WĞƌƐĞǀĞƌĂŶĕĂ/ŶĂďĂůĄǀĞůŶĂ&Ġ
ĂƚĂ͗ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞϲϳĚ͘͘




9 ŽŶƐŝĚĞƌĂĕƁĞƐWƌĞůŝŵŝŶĂƌĞƐ

ƐƚĂĠĂƷůƚŝŵĂĐĂƌƚĂĚĞWĂƵůŽ͘ůĂĨŽŝĞƐĐƌŝƚĂƋƵĂŶĚŽŽŝŵƉĞƌĂĚŽƌEĞƌŽƉƌŽĐƵƌĂǀĂŝŵƉĞĚŝƌĂĞdžƉĂŶƐĆŽ
ĚĂĨĠĐƌŝƐƚĆĞŵZŽŵĂ͕ƉĞƌƐĞŐƵŝŶĚŽƐĞǀĞƌĂŵĞŶƚĞŽƐĐƌĞŶƚĞƐ͘WĂƵůŽǀŽůƚĂƌĂĂƐĞƌƉƌŝƐŝŽŶĞŝƌŽĚŽŝŵƉĞƌĂĚŽƌĞŵ
ZŽŵĂ ;ϭ͘ϭϲ͕ϭϳͿ͘ ƐƚĂǀĂ ƐŽĨƌĞŶĚŽ ƉƌŝǀĂĕƁĞƐ ĐŽŵŽ ƐĞ ĨŽƐƐĞ Ƶŵ ĐƌŝŵŝŶŽƐŽ ĐŽŵƵŵ ;Ϯ͘ϵͿ͕ ĂďĂŶĚŽŶĂĚŽ ƉĞůĂ
ŵĂŝŽƌŝĂĚŽƐƐĞƵƐĂŵŝŐŽƐ;ϭ͘ϭϱͿ͕ĞƚŝŶŚĂĐŽŶƐĐŝġŶĐŝĂĚĞƋƵĞŽƐĞƵŵŝŶŝƐƚĠƌŝŽĐŚĞŐĂƌĂĂŽĨŝŵ͕ĞƋƵĞƐƵĂŵŽƌƚĞƐĞ
ĂƉƌŽdžŝŵĂǀĂ;ϰ͘ϲͲϴ͕ϭϴ͖ǀĞƌŝŶƚƌŽĚƵĕĆŽĂϭdŝŵſƚĞŽƉĂƌĂƵŵĞdžĂŵĞŵĂŝƐĐŽŵƉůĞƚŽĚĂĂƵƚŽƌŝĂĞĚŽĐŽŶƚĞdžƚŽĚĂ
ĞƉşƐƚŽůĂͿ͘

WĂƵůŽ ĞƐĐƌĞǀĞ Ă dŝŵſƚĞŽ ĐŽŵŽ ͞ĂŵĂĚŽ ĨŝůŚŽ͟ ;ϭ͘ϮͿ Ğ ĨŝĞů ĐŽŽƉĞƌĂĚŽƌ ;ĐĨ͘ Zŵ ϭϲ͘ϮϭͿ͘ ^ƵĂ ŝŶƚŝŵŝĚĂĚĞ
ĐŽŵ dŝŵſƚĞŽ Ğ ƐƵĂ ĐŽŶĨŝĂŶĕĂ ŶĞůĞ ƉĞƌĐĞďĞͲƐĞ ŶŽ ĨĂƚŽ ĚĞ Ž ĂƉſƐƚŽůŽ ŵĞŶĐŝŽŶĄͲůŽ ĐŽŵŽ ƐĞƵ ĐŽŽƉĞƌĂĚŽƌ ŶĂ
ĞƐĐƌŝƚĂĚĞƐĞŝƐĞƉşƐƚŽůĂƐ͕ĚĞdŝŵſƚĞŽŚĂǀĞƌƉĞƌŵĂŶĞĐŝĚŽĐŽŶƐŝŐŽĚƵƌĂŶƚĞƐƵĂƉƌŝŵĞŝƌĂƉƌŝƐĆŽ;&Ɖϭ͘ϭ͖ůϭ͘ϭ͖
&ŵ ϭͿ͕ Ğ ĚĞ ůŚĞ ŚĂǀĞƌ ĞƐĐƌŝƚŽ ĚƵĂƐ ĐĂƌƚĂƐ ƉĞƐƐŽĂŝƐ͘ ŶƚĞ ƐƵĂ ĞdžĞĐƵĕĆŽ ŝŵŝŶĞŶƚĞ͕ WĂƵůŽ ƉĞĚĞ ĚƵĂƐ ǀĞnjĞƐ Ă
dŝŵſƚĞŽƋƵĞǀĞŶŚĂĞƐƚĂƌŶŽǀĂŵĞŶƚĞĐŽŵĞůĞĞŵZŽŵĂ;ϰ͘ϵ͕ϮϭͿ͘dŝŵſƚĞŽĂŝŶĚĂƌĞƐŝĚŝĂĞŵĨĞƐŽƋƵĂŶĚŽWĂƵůŽ
ůŚĞĞŶǀŝŽƵĞƐƚĂƐĞŐƵŶĚĂĞƉŝƐƚŽůĂ;ϭdŵϭ͘ϯ͖Ϯdŵϭ͘ϭϴͿ͘EĞƐƚĂĞƉşƐƚŽůĂ͕ŽĂƉſƐƚŽůŽĞŶǀŝĂƐĂƵĚĂĕƁĞƐĂKŶĞƐşĨŽƌŽ
ƋƵĞƌĞƐŝĚŝĂĞŵĨĞƐŽ;ϭ͘ϭϲͿ͕ĞŝŐƵĂůŵĞŶƚĞƉĂƌĂŽĐĂƐĂůƋƵŝůĂĞWƌŝƐĐŝůĂ;ϰ͘ϭϵͿ͘


9 WƌŽƉſƐŝƚŽ

^ĂďĞŶĚŽ WĂƵůŽ ƋƵĞ dŝŵſƚĞŽ ĞƌĂ ƚşŵŝĚŽ Ğ ĞŶĨƌĞŶƚĂǀĂ ĂĚǀĞƌƐŝĚĂĚĞƐ ŶŽ ŵŝŶŝƐƚĠƌŝŽ͕ Ğ ĚŝǀŝƐĂŶĚŽ Ă
ƐŽŵďƌŝĂ ƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂ ĚĞ ĨŽƌƚĞ ƉĞƌƐĞŐƵŝĕĆŽ ǀŝŶĚĂ ĚĞ ĨŽƌĂ͕ ĐŽŶƚƌĂ Ă ŝŐƌĞũĂ͕ Ğ ĚĂ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞ ŶŽĐŝǀĂ ĚŽƐ ĨĂůƐŽƐ
ŵĞƐƚƌĞƐĚĞŶƚƌŽĚĞůĂ͘

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ƐƵĂŵŝƐƐĆŽ͘



9 sŝƐĆŽWĂŶŽƌąŵŝĐĂ

EŽĐĂƉşƚƵůŽϭ͕WĂƵůŽĂƐƐĞŐƵƌĂĂdŝŵſƚĞŽŽƐĞƵŝŶĐĞƐƐĂŶƚĞĂŵŽƌĞŽƌĂĕƁĞƐ͕ĞĞdžŽƌƚĂͲŽĂŶƵŶĐĂƚƌĂŶƐŝŐŝƌ
ŶĂĨŝĚĞůŝĚĂĚĞĂŽĞǀĂŶŐĞůŚŽ͕ĂŐƵĂƌĚĂƌĐŽŵĚŝůŝŐġŶĐŝĂĂǀĞƌĚĂĚĞĞĂƐĞŐƵŝƌŽƐĞƵĞdžĞŵƉůŽ͘

EŽ ĐĂƉşƚƵůŽ Ϯ͕ WĂƵůŽ ŝŶĐƵŵďĞ ƐĞƵ ĨŝůŚŽ ĞƐƉŝƌŝƚƵĂů Ă ƉƌĞƐĞƌǀĂƌ Ă ĨĠ͕ ƚƌĂŶƐŵŝƚŝŶĚŽ ƐƵĂƐ ǀĞƌĚĂĚĞƐ Ă
ŚŽŵĞŶƐĨŝĠŝƐƋƵĞ͕ƉŽƌƐƵĂǀĞnj͕ĞŶƐŝŶĂƌĆŽĂŽƵƚƌŽƐ;Ϯ͘ϮͿ͘ĚŵŽĞƐƚĂŽũŽǀĞŵƉĂƐƚŽƌĂƐŽĨƌĞƌĂƐĂĨůŝĕƁĞƐĐŽŵŽ
ďŽŵ ƐŽůĚĂĚŽ ;Ϯ͘ϯͿ͕ Ă ƐĞƌǀŝƌ Ă ĞƵƐ ĐŽŵ ĚŝůŝŐġŶĐŝĂ Ğ Ă ŵĂŶĞũĂƌ ĐŽƌƌĞƚĂŵĞŶƚĞ Ă ƉĂůĂǀƌĂ ĚĂ ǀĞƌĚĂĚĞ ;Ϯ͘ϭϱͿ͕ Ă
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ĐŽŵƉĂĐŝġŶĐŝĂĐŽŵŽŵĞƐƚƌĞ;Ϯ͘ϮϯͲϮϲͿ͘

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ƉƌĞĐŝƐĂƉĞƌŵĂŶĞĐĞƌƐĞŵƉƌĞ͕ĞĞŵƚƵĚŽ͕ůĞĂůăƐƐĐƌŝƚƵƌĂƐ;ϯ͘ϭϬͲϭϳͿ͘

EŽĐĂƉşƚƵůŽĨŝŶĂů͕WĂƵůŽŝŶĐƵŵďĞdŝŵſƚĞŽĚĞƉƌĞŐĂƌĂWĂůĂǀƌĂĞĚĞĐƵŵƉƌŝƌƚŽĚŽƐŽƐĚĞǀĞƌĞƐĚŽƐĞƵ
ŵŝŶŝƐƚĠƌŝŽ;ϰ͘ϭͲϱͿ͘dĞƌŵŝŶĂ͕ŝŶĨŽƌŵĂŶĚŽĂdŝŵſƚĞŽƋƵĂŶƚŽĂŽƐƐĞƵƐĂƐƐƵŶƚŽƐƉĞƐƐŽĂŝƐ͕ƋƵĂŶĚŽĞůĞũĄĞŶĐĂƌĂǀĂ
ĂŵŽƌƚĞ͕ĞŝŶƐƚĂŶĚŽĐŽŵŽũŽǀĞŵƉĂƐƚŽƌĂǀŝƌůŽŐŽĂŽƐĞƵĞŶĐŽŶƚƌŽ;ϰ͘ϲͲϮϭͿ͘


9 WƌĞĞŵŝŶġŶĐŝĂƐ

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ZŽŵĂ͕ƵŶƐϯϱĂŶŽƐĚĞƉŽŝƐĚĂƐƵĂĐŽŶǀĞƌƐĆŽĂƌŝƐƚŽ͕ŶĂĞƐƚƌĂĚĂĚĞĂŵĂƐĐŽ͘


;ϮͿŽŶƚĠŵƵŵĂĚĂƐĚĞĐůĂƌĂĕƁĞƐŵĂŝƐĐůĂƌĂƐ͕ŶĂşďůŝĂ͕ĂƌĞƐƉĞŝƚŽĚĂŝŶƐƉŝƌĂĕĆŽĚŝǀŝŶĂĚĂƐƐĐƌŝƚƵƌĂƐĞ
ĚŽ ƐĞƵ ƉƌŽƉſƐŝƚŽ ;ϯ͘ϭϲ͕ϭϳͿ͖ WĂƵůŽ ƌĞĂĨŝƌŵĂ ƋƵĞ ĂƐ ƐĐƌŝƚƵƌĂƐ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĚĂƐ ĐŽŵ ĞdžĂƚŝĚĆŽ ƉĞůŽƐ
ŵŝŶŝƐƚƌŽƐ ĚĂ WĂůĂǀƌĂ ;Ϯ͘ϭϱͿ Ğ ŝŶƐŝƐƚĞ ƋƵĞ Ă WĂůĂǀƌĂ ĚĞ ĞƵƐ ƐĞũĂ ĐŽŶĨŝĂĚĂ Ă ŚŽŵĞŶƐ ĨŝĠŝƐ ƋƵĞ͕ ƉŽƌ ƐƵĂ ǀĞnj͕
ƉŽƐƐĂŵĞŶƐŝŶĂƌĂŽƵƚƌŽƐ;Ϯ͘ϮͿ͘

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͞ŶĆŽƚĞĞŶǀĞƌŐŽŶŚĞƐ͟;ϭ͘ϴͿ͕ƐŽĨƌĞƉĞůŽĞǀĂŶŐĞůŚŽ;ϭ͘ϴͿ͕͞ĐŽŶƐĞƌǀĂŽŵŽĚĞůŽĚĂƐƐĆƐƉĂůĂǀƌĂƐ͘͟;ϭ͘ϭϯͿ͕ŐƵĂƌĚĂĂ
ǀĞƌĚĂĚĞ ;ϭ͘ϭϰͿ͕ ͞ĨŽƌƚŝĨŝĐĂͲƚĞ ŶĂ ŐƌĂĕĂ͟ ;Ϯ͘ϭͿ͕ ƉĂƐƐĂ ĂĚŝĂŶƚĞ Ă ŵĞŶƐĂŐĞŵ ;Ϯ͘ϮͿ͕ ƐŽĨƌĞ ĂƐ ĂĨůŝĕƁĞƐ ;Ϯ͘ϯͿ͕ Ɛġ
ĚŝůŝŐĞŶƚĞ ŶĂ WĂůĂǀƌĂ ;Ϯ͘ϭϱͿ͕ ͞ĞǀŝƚĂ ŽƐ ĨĂůĂƚſƌŝŽƐ ƉƌŽĨĂŶŽƐ͟ ;Ϯ͘ϭϲͿ͕ ͞ĨŽŐĞ ĚŽƐ ĚĞƐĞũŽƐ ĚĂ ŵŽĐŝĚĂĚĞ Ğ ƐĞŐƵĞ Ă
ũƵƐƚŝĕĂ͘͟ ;Ϯ͘ϮϮͿ͕ ĂĐĂƵƚĞůĂͲƚĞ ĚĂ ĂƉŽƐƚĂƐŝĂ ƋƵĞ ŚĄ ĚĞ ǀŝƌ ;ϯ͘ϭͲϵͿ͕ ƉĞƌŵĂŶĞĐĞ ŶĂ ǀĞƌĚĂĚĞ ;ϯ͘ϭϰͿ͕ ͞ƉƌĞŐƵĞƐ Ă
ƉĂůĂǀƌĂ͟;ϰ͘ϮͿ͕͞ĨĂnjĞĂŽďƌĂĚĞƵŵĞǀĂŶŐĞůŝƐƚĂ͟;ϰ͘ϱͿĞ͞ĐƵŵƉƌĞŽƚĞƵŵŝŶŝƐƚĠƌŝŽ͟;ϰ͘ϱͿ͘

;ϰͿ KƐ ƚĞŵĂƐ ŝƚĞƌĂƚŝǀŽƐ ĚĞƐƚĂƐ ŵƵŝƚĂƐ ĞdžŽƌƚĂĕƁĞƐ ƐĆŽ͗ ŵĂŶƚĞƌ ĨŝƌŵĞ Ă ĨĠ ;Ğŵ :ĞƐƵƐ ƌŝƐƚŽ Ğ ŶŽ
ĞǀĂŶŐĞůŚŽĂƉŽƐƚſůŝĐŽŽƌŝŐŝŶĂůͿ͕ŐƵĂƌĚĄͲůĂĚĂĚŝƐƚŽƌĕĆŽĞĚĂĐŽƌƌƵƉĕĆŽ͕ŽƉŽƌͲƐĞĂŽƐĨĂůƐŽƐŵĞƐƚƌĞƐĞƉƌĞŐĂƌŽ
ĞǀĂŶŐĞůŚŽĐŽŵƉĞƌƐĞǀĞƌĂŶĕĂŝŶĂďĂůĄǀĞů͘

;ϱͿKƚĞƐƚĞŵƵŶŚŽĚĞĚĞƐƉĞĚŝĚĂĚĞWĂƵůŽĠƵŵĞdžĞŵƉůŽĐŽŵŽǀĞĚŽƌĚĞĐŽƌĂŐĞŵĞĞƐƉĞƌĂŶĕĂĚŝĂŶƚĞĚŽ
ŵĂƌƚşƌŝŽƐĞŶƚĞŶĐŝĂĚŽ;ϰ͘ϲͲϴͿ͘



ĂƉşƚƵůŽϭ

ϭ͘ϰ ^:EK Dh/dK sZͲd͘ WĂƵůŽ ĂŐŽƌĂ ĞƐƚĄ ĞŶĐĂƌĐĞƌĂĚŽ Ğŵ ZŽŵĂ͕ ĂŐƵĂƌĚĂŶĚŽ Ă ŵŽƌƚĞ͕
ĂďĂŶĚŽŶĂĚŽƉŽƌŵƵŝƚŽƐĚŽƐƐĞƵƐĂŵŝŐŽƐ;ǀ͘ϭϱ͖ϰ͘ϭϲͿ͕ĞĚĞƐĞũĂŶĚŽǀĞƌdŝŵſƚĞŽŵĂŝƐƵŵĂǀĞnj͘ZŽŐĂĂĞƐƚĞƐĞƵ
ĨŝĞůĐŽŽƉĞƌĂĚŽƌƋƵĞƉĞƌŵĂŶĞĕĂĨŝĞůăǀĞƌĚĂĚĞĚŽĞǀĂŶŐĞůŚŽĞƋƵĞƐĞĂƉƌĞƐƐĞĂŝƌĂƚĠĞůĞ͕ŶŽƐƐĞƵƐƷůƚŝŵŽƐĚŝĂƐ
ĂƋƵŝŶĂƚĞƌƌĂ;ϰ͘ϮϭͿ͘

ϭ͘ϲ ^WZd^ K KD  h^͘ KΗĚŽŵΗ;Őƌ͘ ĐŚĂƌŝƐŵĂͿĐŽŶĐĞĚŝĚŽ Ă dŝŵſƚĞŽ Ġ ĐŽŵƉĂƌĂĚŽ Ă ƵŵĂ 
ĨŽŐƵĞŝƌĂ ;ĐĨ͘ ϭ dƐ ϱ͘ϭϵͿ ƋƵĞ ĞůĞ ƉƌĞĐŝƐĂ ŵĂŶƚĞƌ ĂĐĞƐĂ͘ K ΗĚŽŵΗ ĞƌĂ͕ ƉƌŽǀĂǀĞůŵĞŶƚĞ͕ Ž ƉŽĚĞƌ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ ĚŽ
ƐƉşƌŝƚŽ^ĂŶƚŽƐŽďƌĞĞůĞƉĂƌĂƌĞĂůŝnjĂƌŽƐĞƵŵŝŶŝƐƚĠƌŝŽ͘EŽƚĞĂƋƵŝƋƵĞŽƐĚŽŶƐĞŽƉŽĚĞƌƋƵĞŽƐƉşƌŝƚŽ^ĂŶƚŽ
ŶŽƐĐŽŶĐĞĚĞŶĆŽƉĞƌŵĂŶĞĐĞŵĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂŵĞŶƚĞĨŽƌƚĞƐĞǀŝƚĂŝƐ͘WƌĞĐŝƐĂŵƐĞƌĂůŝŵĞŶƚĂĚĂƐƉĞůĂŐƌĂĕĂĚĞĞƵƐ͕
ŵĞĚŝĂŶƚĞŶŽƐƐĂŽƌĂĕĆŽ͕ĨĠ͕ŽďĞĚŝġŶĐŝĂĞĚŝůŝŐġŶĐŝĂ͘

ϭ͘ϭϮ'hZZKDhWM^/dK͘WĂƵůŽŶĆŽĚĞĨŝŶĞƋƵĂůĞƌĂŽΗĚĞƉſƐŝƚŽΗƋƵĞĞůĞĐŽŶĨŝŽƵăƐŵĆŽƐĚĞ
ĞƵƐ͘WŽĚĞƌĞĨĞƌŝƌͲƐĞăƐƵĂŽďƌĂĂƉŽƐƚſůŝĐĂ͕ĂŽƐƐĞƵƐĞŶƐŝŶŽƐ͕ŽƵĂƚĠŵĞƐŵŽăƐƵĂǀŝĚĂ͘

ϭ͘ϭϯ KE^Zs K DK>K ^ ^^ W>sZ^͘ Ɛ ΗƐĆƐ ƉĂůĂǀƌĂƐΗ ƐĆŽ Ă ƌĞǀĞůĂĕĆŽ ŽƌŝŐŝŶĂů Ğ
ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ĚĞ ƌŝƐƚŽ Ğ ĚŽƐ ĂƉſƐƚŽůŽƐ͖ ĂƐ ĚŽƵƚƌŝŶĂƐ ďşďůŝĐĂƐ ĞŶƐŝŶĂĚĂƐ Ă dŝŵſƚĞŽ ƉŽƌ WĂƵůŽ͘ dŝŵſƚĞŽ ĚĞǀŝĂ
ĐŽŶƐĞƌǀĂƌĞƐƐĂƐǀĞƌĚĂĚĞƐĐŽŵĨĠĞŵ:ĞƐƵƐƌŝƐƚŽĞĂŵŽƌĂůĞ͖ŶƵŶĐĂĂƉĂƌƚĂƌͲƐĞĚĞůĂƐ͕ĞŶĆŽĐŽŵƉƌŽŵĞƚġͲůĂƐ͕
ŵĞƐŵŽ ƐĞ ƐƵĂ ĨŝĚĞůŝĚĂĚĞ ƉĂƌĂ ĐŽŵ ĞůĂƐ ŝŵƉŽƌƚĂƐƐĞ Ğŵ ƐŽĨƌŝŵĞŶƚŽ͕ ƌĞũĞŝĕĆŽ͕ ŚƵŵŝůŚĂĕĆŽ Ğ njŽŵďĂƌŝĂ͘ ,ŽũĞ͕
ŶĂůŐƵŵĂƐ ŝŐƌĞũĂƐ͕ Ă ŝĚĠŝĂ ƉŽƉƵůĂƌ Ğŵ ŵŽĚĂ Ġ ĞŶĨĂƚŝnjĂƌ ƋƵĞ Ġ Ă ĞdžƉĞƌŝġŶĐŝĂ͕ Ğ ŶĆŽ Ă ĚŽƵƚƌŝŶĂ͕ Ž ƋƵĞ ŵĂŝƐ
ŝŵƉŽƌƚĂ͘ƐƉşƐƚŽůĂƐWĂƐƚŽƌĂŝƐĚĞWĂƵůŽĐŽŶƚƌĂĚŝnjĞŵĨŝƌŵĞŵĞŶƚĞƚĂůĐŽŝƐĂ;ĐĨ͘ϰ͘ϯ͖ϭdŵϭ͘ϭϬ͖ϲ͘ϯ͖dƚϭ͘ϵ͕ϭϯ͖
Ϯ͘ϭ͕Ϯ͕ϴͿ͘

ϭ͘ϭϰ 'hZ͘͘͘ W>K ^W1Z/dK ^EdK͘ K ƉĂƐƚŽƌ ĚĞǀĞ ŐƵĂƌĚĂƌ Ğ ĚĞĨĞŶĚĞƌ Ž ĞǀĂŶŐĞůŚŽ ƋƵĞ ůŚĞ ĨŽŝ
ĐŽŶĨŝĂĚŽĞŵƚĞŵƉŽƐĐŽŵŽŽƐĂƚƵĂŝƐ͕ĞŵƋƵĞŵƵŝƚŽƐƐĞĂƉĂƌƚĂŵĚĂĨĠĚŽEd;ϯ͘ϭϯͲϭϱ͖ϰ͘ϮͲϱ͖ϭdŵϰ͘ϭͿ͘

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ƐƐĞĚĞǀĞƌĠĞƐƐĞŶĐŝĂůƉĂƌĂŐĂƌĂŶƚŝƌĂƐĂůǀĂĕĆŽĂƐŝŵĞƐŵŽĞĂŽƐƋƵĞĞƐƚĆŽƐŽďƐĞƵƐĐƵŝĚĂĚŽƐ͘

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ǀĞƌĚĂĚĞƐŝŶĨĂůşǀĞŝƐĚĂƐƐĐƌŝƚƵƌĂƐ;ǀĞƌϯ͘ϭϲ͖ϮWĞϭ͘ϮϭͿ͕ĞĠůĞŽŐƌĂŶĚĞŐƵŝĂĞĚĞĨĞŶƐŽƌĚĂǀĞƌĚĂĚĞ;:Žϭϲ͘ϭϯͿ͘
ĞĨĞŶĚĞƌĂĨĠŽƌŝŐŝŶĂů͕ƋƵĞƵŵĂǀĞnjĨŽŝĚĂĚĂĂŽƐƐĂŶƚŽƐ;:ĚϯͿ͕ŝŵƉŽƌƚĂĞŵŵĂŶƚĞƌƉŽƐŝĕĆŽĨŝƌŵĞƐĞŐƵŶĚŽŽ
ƐƉşƌŝƚŽ^ĂŶƚŽ


ϭ͘ϭϱdKK^^WZdZDD/D͘ƐƚĞĠƵŵĚŽƐƉĞƌşŽĚŽƐŵĂŝƐƚƌŝƐƚĞƐĚĂǀŝĚĂĚĞWĂƵůŽ͘ůĞĞƐƚĄ
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ƋƵĞ ĞůĞ ĂŵĂ͕ Ğ ƉĞůŽ ƋƵĂů ďƌĞǀĞŵĞŶƚĞ ĞůĞ ĚĂƌĄ ƐƵĂ ǀŝĚĂ ;ϰ͘ϲ͕ϳͿ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ ĞůĞ ĞƐƚĄ ƐŽĨƌĞŶĚŽ Ƶŵ ƚĞƌƌşǀĞů
ĂďĂŶĚŽŶŽ ƉĞƐƐŽĂů͕ Ğ ƚĂŵďĠŵ ĚŽ ƐĞƵ ĞǀĂŶŐĞůŚŽ͕ ƉĞůŽƐ ŝƌŵĆŽƐ ĚŽ >ĞƐƚĞ͕ ƋƵĞ Ž ůĞǀĂ Ă ĚĞĐůĂƌĂƌ ƋƵĞ ƚŽĚŽƐ ĚĂ
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ĞŵĞƵƐ͘dĞŵĐĞƌƚĞnjĂĚĞƋƵĞƌŝƐƚŽƉƌĞƐĞƌǀĂƌĄŽǀĞƌĚĂĚĞŝƌŽĞǀĂŶŐĞůŚŽĞŽŵŝŶŝƐƚĠƌŝŽƌĞĂůŝnjĂĚŽƉĞůŽƉƌſƉƌŝŽ
ĂƉſƐƚŽůŽ;ǀ͘ϭϮͿ͕ĞƋƵĞƐĞŵƉƌĞŚĂǀĞƌĄŚŽŵĞŶƐƚĂŝƐĐŽŵŽdŝŵſƚĞŽ͕ƋƵĞŽŐƵĂƌĚĂƌĆŽĞŽƉƌŽĐůĂŵĂƌĆŽ;ǀ͘ϭϰ͖
Ϯ͘ϮͿ͕ĞƋƵĞ͕ƋƵĂŶĚŽĞůĞŵŽƌƌĞƌ͕Ž^ĞŶŚŽƌŽůĞǀĂƌĄĞŵƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉĂƌĂƐĞƵƌĞŝŶŽĐĞůĞƐƚŝĂů;ϰ͘ϲ͕ϴ͕ϭϴͿ͘

;ϮͿƐƐĂƚƌŝƐƚĞƐŝƚƵĂĕĆŽĚĞWĂƵůŽƐĞƌĄĂĞdžƉĞƌŝġŶĐŝĂĚĞŵƵŝƚŽƐĚŽƐĨŝĠŝƐŶŽƐƷůƚŝŵŽƐĚŝĂƐ͕ĂŶƚĞƐĚŽĨŝŵ͘
ƋƵĞůĞƐƋƵĞĨŽƌĞŵůĞĂŝƐĂŽĞǀĂŶŐĞůŚŽĚŽEd͕ƐŽĨƌĞƌĆŽƚƌŝƐƚĞnjĂƐĞŵĞůŚĂŶƚĞĂŽǀĞƌĞŵŵƵŝƚŽƐĂďĂŶĚŽŶĂƌĞŵĂ
ǀĞƌĚĂĚĞŝƌĂĨĠďşďůŝĐĂ;DƚϮϰ͘ϭϬ͖ǀĞƌϭdŵϰ͘ϭͿ͕ĞĂŽƉĞƌĐĞďĞƌĞŵƋƵĞƐĞƵŵŝŶŝƐƚĠƌŝŽĠƌĞũĞŝƚĂĚŽƉŽƌŵƵŝƚŽƐƋƵĞ
ƉƌŽĐƵƌĂŵƐĞĂůŝŶŚĂƌĐŽŵŽĞƐƉşƌŝƚŽƉƌĞĚŽŵŝŶĂŶƚĞĚĞƐƚĂĞƌĂŵĄ;ǀĞƌϰ͘ϯ͕ϰͿ͘ƐƐŝŵĐŽŵŽĂĐŽŶƚĞĐĞƵĐŽŵWĂƵůŽ͕
ŽǀĞƌĚĂĚĞŝƌŽĨŝůŚŽĚĞĞƵƐ͕ƋƵĞƐĞŵĂŶƚĠŵĨŝĞůĂŽĞǀĂŶŐĞůŚŽĚŽEd͕ƐĞƌĄĂďĂŶĚŽŶĂĚŽĞƌĞƉƵĚŝĂĚŽƉŽƌŵƵŝƚŽƐ͘



ĂƉşƚƵůŽϮ

Ϯ͘ϮKE&/ͲK,KDE^&//^͘WĂƌĂĐŽŵĞŶƚĄƌŝŽƐƐŽďƌĞĂƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞĚĂŝŐƌĞũĂƋƵĂŶƚŽĂŝŶƐƚƌƵŝƌ
ŽƐĐƌŝƐƚĆŽƐŶĂĨĠ͕ǀĞƌŽĞƐƚƵĚŽE^/EK1>/KWZKZEd

Ϯ͘ϯ ^K&Z͘͘͘ &>/O^͘ K ŵŝŶŝƐƚƌŽ ĚŽ ĞǀĂŶŐĞůŚŽ ƋƵĞ ƉĞƌŵĂŶĞĐĞƌ ůĞĂů Ă ƌŝƐƚŽ Ğ ĂŽ ĞǀĂŶŐĞůŚŽ͕ ƐĞƌĄ
ĐŽŶĐůĂŵĂĚŽ Ă ƐƵƉŽƌƚĂƌ ĂĚǀĞƌƐŝĚĂĚĞƐ ;ĐĨ͘ ϭ͘ϴ͖ Ϯ͘ϵ͖ Ϯ Ž ϭϭ͘ϮϯͲϮϵͿ͘ ŽŵŽ Ž ƐŽůĚĂĚŽ͕ Ž ĐƌĞŶƚĞ ƉƌĞĐŝƐĂ ĞƐƚĂƌ
ĚŝƐƉŽƐƚŽĂĞŶĨƌĞŶƚĂƌĚŝĨŝĐƵůĚĂĚĞƐĞƐŽĨƌŝŵĞŶƚŽƐ͕ĞĂůƵƚĂƌĞƐƉŝƌŝƚƵĂůŵĞŶƚĞĐŽŵƚŽƚĂůĚĞĚŝĐĂĕĆŽĂŽƐĞƵ^ĞŶŚŽƌ
;Ĩϲ͘ϭϬͲϭϴͿ͘ŽŵŽĨĂnjŽĂƚůĞƚĂ͕ŽĐƌĞŶƚĞƉƌĞĐŝƐĂĞƐƚĂƌĚŝƐƉŽƐƚŽăƌĞŶƷŶĐŝĂ͕ĞĂǀŝǀĞƌƵŵĂǀŝĚĂĐƌŝƐƚĆĚĞƌşŐŝĚĂ
ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂ;ǀ͘ϱͿ͘ŽŵŽŽĂŐƌŝĐƵůƚŽƌ͕ĚĞǀĞĂƐƐƵŵŝƌŽĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽĚĞƚƌĂďĂůŚĂƌĂƌĚƵĂŵĞŶƚĞ͕ĞŝƐƐŽĞŵŚŽƌĄƌŝŽƐ 
ƉƌŽůŽŶŐĂĚŽƐ;ǀ͘ϲͿ͘

Ϯ͘ϭϮ ^ ^K&ZZDK^͘  ƉĂůĂǀƌĂ ΗƐŽĨƌĞƌΗ ;Őƌ͘ ŚƵƉŽŵĞŶŽͿ ĂƋƵŝ͕ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂ ƐƵƉŽƌƚĂƌ͘ ƋƵĞůĞƐ ƋƵĞ
ƉĞƌƐĞǀĞƌĂƌĞŵĞƉĞƌŵĂŶĞĐĞƌĞŵĨŝƌŵĞƐŶĂĨĠ͕ĂƚĠŽĨŝŵ͕ǀŝǀĞƌĆŽ;ǀ͘ϭϭ͖DƚϭϬ͘ϮϮ͖Ϯϰ͘ϭϯͿĞƌĞŝŶĂƌĆŽĐŽŵƌŝƐƚŽ
;ϰ͘ϭϴ͖ Ɖ ϮϬ͘ϰͿ͘ ƌŝƐƚŽ ƌĞũĞŝƚĂƌĄ͕ ŶŽ ĚŝĂ ĚŽ ũƵşnjŽ͕ ĂƋƵĞůĞƐ ƋƵĞ ŶĆŽ ƉĞƌƐĞǀĞƌĂƌĂŵ Ğ ŽƐ ƋƵĞ Ž ŶĞŐĂƌĂŵ ƉŽƌ
ƉĂůĂǀƌĂƐŽƵĂĕƁĞƐ͘

Ϯ͘ϭϯ>WZDE&/>͘ƌŝƐƚŽĐŽŵĐĞƌƚĞnjĂĐƵŵƉƌŝƌĄƚŽĚĂƐĂƐƐƵĂƐƉƌŽŵĞƐƐĂƐƋƵĞŶŽƐĨĞnj;ĐĨ͘Dƚ
ϭϬ͘ϯϮͿ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ƐƵĂƐ ĂĚǀĞƌƚġŶĐŝĂƐ ;ĐĨ͘ Dƚ ϭϬ͘ϯϯͿ͘  ĨŝĚĞůŝĚĂĚĞ ĚĞ ĞƵƐ Ġ Ƶŵ ĐŽŶƐŽůŽ ƉĂƌĂ ĂƋƵĞůĞƐ ƋƵĞ
ƉĞƌŵĂŶĞĐĞƌĞŵ ůĞĂŝƐ ;ϭ dƐ ϱ͘Ϯϰ͖ Ϯ dƐ ϯ͘ϯ͖ ,ď ϭϬ͘ϮϯͿ͕ Ğ Ƶŵ ĂǀŝƐŽ ƐŽůĞŶĞ ƉĂƌĂ ŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĂƉĂƌƚĂŵ ĚĂ ĨĠ͘ ĞƵƐ
ƉĞƌŵĂŶĞĐĞƐĞŵƉƌĞĨŝĞůăƐƵĂWĂůĂǀƌĂ;Ϯ^ŵϳ͘Ϯϴ͖:ƌϭϬ͘ϭϬ͖dƚϭ͘Ϯ͖Ɖϯ͘ϳͿ͘

Ϯ͘ϭϵ K &hEDEdK  h^ &/ &/ZD͘ ŵďŽƌĂ ŵƵŝƚŽƐ ƉŽĚĞƌĆŽ ĚĞƐǀŝĂƌͲƐĞ ĚĂ ǀĞƌĚĂĚĞ ;Dƚ
Ϯϰ͘ϭϭͿ͕ Ğ ĨĂůƐŽƐ ŵĞƐƚƌĞƐ ƉŽĚĞƌĆŽ ĨĂnjĞƌ ŝŶĐƵƌƐƁĞƐ ĐŽŶƚƌĂ Ă ŝŐƌĞũĂ ;ǀǀ͘ ϭϰͲϭϴͿ͕ Ž ƉƌŽƉſƐŝƚŽ ĚĞ ĞƵƐ ƉĂƌĂ ƐĞƵƐ
ƐĞŐƵŝĚŽƌĞƐĨŝĠŝƐŶĆŽƐĞƌĄũĂŵĂŝƐĨƌƵƐƚƌĂĚŽ͘

KΗĨƵŶĚĂŵĞŶƚŽĚĞĞƵƐΗ͕ĂŝŐƌĞũĂǀĞƌĚĂĚĞŝƌĂ͕ŶĆŽƐĞĚĞƐƚƌƵşĚŽ͘EĞƐƐĞĨƵŶĚĂŵĞŶƚŽŚĄƵŵΗƐĞůŽΗĞŵ
ƋƵĞĞƐƚĆŽŝŶƐĐƌŝƚĂƐĚƵĂƐǀĞƌĚĂĚĞƐĐŽŶĐĞƌŶĞŶƚĞƐăƋƵĞůĞƐƋƵĞƉĞƌƚĞŶĐĞŵăŝŐƌĞũĂĚĞƌŝƐƚŽ͘

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ĂƋƵĞůĞƐƋƵĞƚƌĂŶƐŝŐĞŵƋƵĂŶƚŽăƐƐƵĂƐǀĞƌĚĂĚĞƐ;ĐĨ͘'Ŷϭϴ͘ϭϵ͖džϯϯ͘ϭϮ͕ϭϳ͖Eŵϭϲ͘ϱ͖ϭŽϴ͘ϭͲϯͿ͘

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Ϯ͘Ϯϭ^WhZ/&/Z^d^K/^^͘EĂŝŐƌĞũĂĞdžƚĞƌŶĂŽƵǀŝƐşǀĞůĚĞĞƵƐ͕ŶĂƚĞƌƌĂ͕ŚĄŵƵŝƚŽƐǀĂƐŽƐ͘,Ą
ǀĂƐŽƐ ĚĞ ΗŚŽŶƌĂΗ͕ ĐƌĞŶƚĞƐ ĨŝĠŝƐ ƋƵĞ ƐĞ ĂƉĂƌƚĂŵ ĚŽ ŵĂů Ğ ƋƵĞ ƐĞ ŵĂŶƚġŵ ůĞĂŝƐ ĂŽ ǀĞƌĚĂĚĞŝƌŽ ĞǀĂŶŐĞůŚŽ ĚĞ
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ϭϰͲϭϵͿ͘KƐĨŝĠŝƐƋƵĞĚĞƐĞũĂŵƐĞƌƷƚĞŝƐĂŽDĞƐƚƌĞ͕ĚĞǀĞŵŵĂŶƚĞƌͲƐĞăƉĂƌƚĞĚĞƚŽĚĂƐĂƐƌĞůŝŐŝƁĞƐĞĚĞƚŽĚŽƐŽƐ
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ŽŶƚĂƚŽ ĐŽŵ ƋƵĞŵ ĞŶƐŝŶĂ ĚŽƵƚƌŝŶĂ ĂŶƚŝďşďůŝĐĂ ĚĞǀĞ ƐĞƌ ĨĞŝƚŽ ĂƉĞŶĂƐ ƉĂƌĂ ƉƌŽĐƵƌĂƌ ĐŽƌƌŝŐŝͲůŽƐ ĐŽŵ
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ĂƉşƚƵůŽϯ

ϯ͘ϭ EK^ j>d/DK^ /^͘͘͘ dDWK^ dZ>,K^K^͘ KƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĚŝĂƐ ŝŶĐůƵĞŵ Ă ĞƌĂ ĐƌŝƐƚĆ ŶĂ ƐƵĂ
ƚŽƚĂůŝĚĂĚĞ͘WĂƵůŽ͕ƉŽƌĠŵ͕ƉƌŽĨĞƚŝnjĂƉĞůŽƐƉşƌŝƚŽ^ĂŶƚŽ;ĐĨ͘ϭdŵϰ͘ϭͿƋƵĞĂƐĐŽŝƐĂƐƐĞƚŽƌŶĂƌĆŽƉŝŽƌĞƐăŵĞĚŝĚĂ
ƋƵĞŽĨŝŵƐĞĂƉƌŽdžŝŵĂƌ;ĐĨ͘ϮWĞϯ͘ϯ͖ϭ:ŽϮ͘ϭϴ͖:Ěϭϳ͕ϭϴͿ͘

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ĐŽůĂƉƐŽŶŽƐƉĂĚƌƁĞƐŵŽƌĂŝƐĞĂŵƵůƚŝƉůŝĐĂĕĆŽĚĞĨĂůƐŽƐĐƌĞŶƚĞƐĞĨĂůƐĂƐŝŐƌĞũĂƐĚĞŶƚƌŽĚŽƌĞŝŶŽĚĞĞƵƐ;Dƚ
Ϯϰ͘ϭϭ͕ϭϮ͖ǀĞƌϭdŵϰ͘ϭͿ͘ƐƐĞƐƚĞŵƉŽƐƐĞƌĆŽĞƐƉŝƌŝƚƵĂůŵĞŶƚĞĚŝĨşĐĞŝƐĞƉĞŶŽƐŽƐƉĂƌĂŽƐǀĞƌĚĂĚĞŝƌŽƐƐĞƌǀŽƐĚĞ
ĞƵƐ͘

ϮdƐϮ͘ϯ͕ϰ͞EŝŶŐƵĠŵ͕ĚĞŵĂŶĞŝƌĂĂůŐƵŵĂ͕ǀŽƐĞŶŐĂŶĞ͕ƉŽƌƋƵĞŶĆŽƐĞƌĄĂƐƐŝŵƐĞŵƋƵĞĂŶƚĞƐǀĞŶŚĂĂ
ĂƉŽƐƚĂƐŝĂĞƐĞŵĂŶŝĨĞƐƚĞŽŚŽŵĞŵĚŽƉĞĐĂĚŽ͕ŽĨŝůŚŽĚĂƉĞƌĚŝĕĆŽ͕ŽƋƵĂůƐĞŽƉƁĞĞƐĞůĞǀĂŶƚĂĐŽŶƚƌĂƚƵĚŽŽ
ƋƵĞƐĞĐŚĂŵĂĞƵƐŽƵƐĞĂĚŽƌĂ͖ĚĞƐŽƌƚĞƋƵĞƐĞĂƐƐĞŶƚĂƌĄ͕ĐŽŵŽĞƵƐ͕ŶŽƚĞŵƉůŽĚĞĞƵƐ͕ƋƵĞƌĞŶĚŽƉĂƌĞĐĞƌ
ĞƵƐ͘͟

^ĞŐƵŶĚŽĂşďůŝĂ͕ĞƐƚĄƉĂƌĂǀŝƌŽŶƚŝĐƌŝƐƚŽ;ĐĨ͘ϭ:ŽϮ͘ϭϴͿ͖ĂƋƵĞůĞƋƵĞƚƌĂŵĂŽĚĞƌƌĂĚĞŝƌŽĂƚĂƋƵĞĨƵƌŝŽƐŽ
ĚĞ^ĂƚĂŶĄƐĐŽŶƚƌĂƌŝƐƚŽĞŽƐƐĂŶƚŽƐ͕ƉŽƵĐŽĂŶƚĞƐĚŽƚĞŵƉŽĞŵƋƵĞŶŽƐƐŽ^ĞŶŚŽƌ:ĞƐƵƐƌŝƐƚŽĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌĄŽ
ƐĞƵƌĞŝŶŽŶĂƚĞƌƌĂ͘ƐĞdžƉƌĞƐƐƁĞƐƋƵĞĂşďůŝĂƵƐĂƉĂƌĂŽŶƚŝĐƌŝƐƚŽƐĆŽ͞ŽŚŽŵĞŵĚĞƉĞĐĂĚŽ͟Ğ͞ŽĨŝůŚŽĚĂ
ƉĞƌĚŝĕĆŽ͟;Ϯ͘ϯͿ͘

KƵƚƌĂƐ ĞdžƉƌĞƐƐƁĞƐ ƵƐĂĚĂƐ ŶĂ şďůŝĂ ƐĆŽ ͞Ă ďĞƐƚĂ ƋƵĞ ƐŽďĞ ĚŽ ŵĂƌ͟ ;Ɖ ϭϯ͘ϭͲϭϬͿ͕ Ă ͞ďĞƐƚĂ ĚĞ ĐŽƌ 
ĞƐĐĂƌůĂƚĞ͟;Ɖϭϳ͘ϯͿĞ͞ĂďĞƐƚĂ͟;Ɖϭϳ͘ϴ͕ϭϲ͖ϭϵ͘ϭϵ͕ϮϬ͖ϮϬ͘ϭϬͿ͘

^/E/^  s/E K Ed/Z/^dK͘ ŝĨĞƌĞŶƚĞ ĚŽ ĂƌƌĞďĂƚĂŵĞŶƚŽ ĚĂ ŝŐƌĞũĂ Ă ǀŝŶĚĂ ĚŽ ŶƚŝĐƌŝƐƚŽ ŶĆŽ
ŽĐŽƌƌĞƌĄƐĞŵƐŝŶĂŝƐƉƌĞĐƵƌƐŽƌĞƐ͘WĞůŽŵĞŶŽƐƚƌġƐĞǀĞŶƚŽƐĚĞǀĞƌĆŽŽĐŽƌƌĞƌĂŶƚĞƐĚĞůĞƐƵƌŐŝƌŶĂƚĞƌƌĂ͗

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ŝŶƚĞŝƌŽ ;ǀĞƌ Ϯ͘ϳ ŶŽƚĂͿ͕ ĂƵŵĞŶƚĂƌĄ ĂƚĠ ĂůĐĂŶĕĂƌ ƐĞƵ ƉŽŶƚŽ ŵĄdžŝŵŽ ŶĂ ƚŽƚĂů njŽŵďĂƌŝĂ Ğ ĚĞƐƉƌĞnjŽ Ă ƋƵĂůƋƵĞƌ
ƉĂĚƌĆŽŽƵƉƌĞĐĞŝƚŽďşďůŝĐŽƐ͘WŽƌĐĂƵƐĂĚŽƉƌĞĚŽŵşŶŝŽĚĂŝŶŝƋƺŝĚĂĚĞ͕ŽĂŵŽƌĚĞŵƵŝƚŽƐĞƐĨƌŝĂƌĄ;DƚϮϰ͘ϭϬͲϭϮ͖
>Đϭϴ͘ϴͿ͘DĞƐŵŽĂƐƐŝŵ͕ƵŵƌĞŵĂŶĞƐĐĞŶƚĞĨŝĞůƉĞƌŵĂŶĞĐĞƌĄůĞĂůăĨĠĂƉŽƐƚſůŝĐĂĐŽŶĨŽƌŵĞƌĞǀĞůĂĚĂŶŽEd;Dƚ
Ϯϰ͘ϭϯ͖Ϯϱ͘ϭϬ͖>Đϭϴ͘ϳ͖ǀĞƌƉϮ͘ϳͿ͘

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ĂƌƌĞďĂƚĂĚĂ;ǀĞƌĨϲ͘ϭϭͿ͘

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͞ĂďĂŶĚŽŶŽ͛͛;Ϯ͘ϯͿ͘EŽƐƷůƚŝŵŽƐĚŝĂƐ͕ƵŵŐƌĂŶĚĞŶƷŵĞƌŽĚĞƉĞƐƐŽĂƐĚĂŝŐƌĞũĂĂƉĂƌƚĂƌͲƐĞͲĄĚĂǀĞƌĚĂĚĞďşďůŝĐĂ͘

;ĂͿ dĂŶƚŽ Ž ĂƉſƐƚŽůŽWĂƵůŽ ƋƵĂŶƚŽ ƌŝƐƚŽ ƌĞǀĞůĂŵ Ƶŵ ƋƵĂĚƌŽ ĚŝĨşĐŝů ĚĂĐŽŶĚŝĕĆŽ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞ ƉĂƌƚĞ ĚĂ
ŝŐƌĞũĂͶŵŽƌĂů͕ĞƐƉŝƌŝƚƵĂůĞĚŽƵƚƌŝŶĂƌŝĂŵĞŶƚĞͶăŵĞĚŝĚĂƋƵĞĂĞƌĂƉƌĞƐĞŶƚĞĐŚĞŐĂĂŽƐĞƵĨŝŵ;ĐĨ͘DƚϮϰ͘ϱ͕
ϭϬͲϭϯ͕ Ϯϰ͖ ϭdŵ ϰ͘ϭ͖ Ϯdŵ ϰ͘ϯ͕ϰͿ͘ WĂƵůŽ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ͕ ƌĞƐƐĂůƚĂ ƋƵĞ ŶŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĚŝĂƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ şŵƉŝŽƐ
ŝŶŐƌĞƐƐĂƌĆŽŶĂƐŝŐƌĞũĂƐĞŵŐĞƌĂů͘


;ďͿƐƐĂ͞ĂƉŽƐƚĂƐŝĂ͟ĚĞŶƚƌŽĚĂŝŐƌĞũĂƚĞƌĄĚƵĂƐĚŝŵĞŶƐƁĞƐ͘;ŝͿĂƉŽƐƚĂƐŝĂƚĞŽůſŐŝĐĂ͕ƋƵĞĠŽĚĞƐǀŝŽĚĞ
ƉĂƌƚĞŽƵƚŽƚĂůŝĚĂĚĞĚŽƐĞŶƐŝŶŽƐĚĞƌŝƐƚŽĞĚŽƐĂƉſƐƚŽůŽƐ͕ŽƵĂƌĞũĞŝĕĆŽĚĞůĞƐ;ϭdŵϰ͘ϭ͖Ϯdŵϰ͘ϯͿ͘KƐĨĂůƐŽƐ
ĚŝƌŝŐĞŶƚĞƐĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĆŽƵŵĂƐĂůǀĂĕĆŽĨĄĐŝůĞƵŵĂŐƌĂĕĂĚŝǀŝŶĂƐĞŵǀĂůŽƌ͕ĚĞƐƉƌĞnjĂŶĚŽĂƐĞdžŝŐġŶĐŝĂƐĚĞƌŝƐƚŽ
ƋƵĂŶƚŽĂŽĂƌƌĞƉĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͕ăƐĞƉĂƌĂĕĆŽĚĂŝŵŽƌĂůŝĚĂĚĞ͕ĞăůĞĂůĚĂĚĞĂĞƵƐĞƐĞƵƐƉĂĚƌƁĞƐ;ϮWĞϮ͘ϭͲϯ͕ϭϮͲϭϵͿ͘

KƐ ĨĂůƐŽƐ ĞǀĂŶŐĞůŚŽƐ͕ ǀŽůƚĂĚŽƐ Ă ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ŚƵŵĂŶŽƐ͕ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐ Ğ ĂůǀŽƐ ĞŐŽşƐƚĂƐ͕ ŐŽnjĂƌĆŽ ĚĞ
ƉŽƉƵůĂƌŝĚĂĚĞ͘ ;ŝŝͿ  ĂƉŽƐƚĂƐŝĂ ŵŽƌĂů͕ ƋƵĞ ĠŽ ĂďĂŶĚŽŶŽ ĚĂ ĐŽŵƵŶŚĆŽ ƐĂůǀşĨŝĐĂĐŽŵ ƌŝƐƚŽ ĞŽ ĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ
ĐŽŵŽƉĞĐĂĚŽĞĂŝŵŽƌĂůŝĚĂĚĞ͘

ƐƐĞƐ ĂƉſƐƚĂƚĂƐ ƉŽĚĞƌĆŽ ĂƚĠ ĂŶƵŶĐŝĂƌ Ă ƐĆ ĚŽƵƚƌŝŶĂ ďşďůŝĐĂ͕ Ğ ŵĞƐŵŽ ĂƐƐŝŵ ŶĂĚĂ ƚĞƌĞŵ ĐŽŵ ŽƐ
ƉĂĚƌƁĞƐ ŵŽƌĂŝƐ ĚĞ ĞƵƐ ;/Ɛ Ϯϵ͘ϭϯ͖ Dƚ Ϯϯ͘ϮϱͲϮϴ͘ DƵŝƚĂƐ ŝŐƌĞũĂƐ ƉĞƌŵŝƚŝƌĆŽ ƋƵĂƐĞ ƚƵĚŽ ƉĂƌĂ ƚĞƌĞŵ ŵƵŝƚŽƐ
ŵĞŵďƌŽƐ͕ĚŝŶŚĞŝƌŽ͕ƐƵĐĞƐƐŽĞƉƌĞƐƚşŐŝŽ;ǀĞƌϭdŵϰ͘ϭͿ͘

KĞǀĂŶŐĞůŚŽĚĂĐƌƵnj͕ĐŽŵŽĚĞƐĂĨŝŽĚĞƐŽĨƌĞƌƉŽƌƌŝƐƚŽ;&Ɖϭ͘ϮϵͿ͕ĚĞƌĞŶƵŶĐŝĂƌƚŽĚŽƉĞĐĂĚŽ;Zŵϴ͘ϭϯͿ͕
ĚĞƐĂĐƌŝĨŝĐĂƌͲƐĞƉĞůŽƌĞŝŶŽĚĞĞƵƐĞĚĞƌĞŶƵŶĐŝĂƌĂƐŝŵĞƐŵŽƐĞƌĄĂůŐŽƌĂƌŽ;DƚϮϰ͘ϭϮ͖Ϯdŵϯ͘ϭͲϱ͖ϰ͘ϯͿ͘

;ĐͿdĂŶƚŽĂŚŝƐƚſƌŝĂĚĂŝŐƌĞũĂ͕ĐŽŵŽĂĂƉŽƐƚĂƐŝĂƉƌĞĚŝƚĂƉĂƌĂŽƐƷůƚŝŵŽƐĚŝĂƐ͕ĂĚǀĞƌƚĞŵĂƚŽĚŽĐƌĞŶƚĞĂ
ŶĆŽ ƉƌĞƐƐƵƉŽƌ ƋƵĞ Ž ƉƌŽŐƌĞƐƐŽ ĚŽ ƌĞŝŶŽ ĚĞ ĞƵƐ Ġ ŝŶĨĂůşǀĞů ŶĂ ƐƵĂ ĐŽŶƚŝŶƵŝĚĂĚĞ͕ ŶŽ ĚĞĐƵƌƐŽ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ĂƐ
ĠƉŽĐĂƐ Ğ ĂƚĠ Ž Ĩŝŵ͘ ŵ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ ŵŽŵĞŶƚŽ ĚĂ ŚŝƐƚſƌŝĂ ĚĂ ŝŐƌĞũĂ͕ Ă ƌĞďĞůŝĆŽ ĐŽŶƚƌĂ ĞƵƐ Ğ ƐƵĂ WĂůĂǀƌĂ
ĂƐƐƵŵŝƌĄƉƌŽƉŽƌĕƁĞƐĞƐƉĂŶƚŽƐĂƐ͘EŽĚŝĂĚŽ^ĞŶŚŽƌ͕ĐĂŝƌĄĂŝƌĂĚĞĞƵƐĐŽŶƚƌĂŽƐƋƵĞƌĞũĞŝƚĂƌĞŵĂƐƵĂǀĞƌĚĂĚĞ
;ϭdƐϱ͘ϮͲϵͿ͘

;ĚͿ K ƚƌŝƵŶĨŽ ĨŝŶĂů ĚŽ ƌĞŝŶŽ ĚĞ ĞƵƐ Ğ ƐƵĂ ũƵƐƚŝĕĂ ŶŽ ŵƵŶĚŽ͕ ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ ĚĞƉĞŶĚĞ ŶĆŽ ĚŽ ĂƵŵĞŶƚŽ
ŐƌĂĚƵĂůĚĂŝŐƌĞũĂƉƌŽĨĞƐƐĂ͕ŵĂƐĚĂŝŶƚĞƌǀĞŶĕĆŽĨŝŶĂůĚĞĞƵƐ͕ƋƵĂŶĚŽůĞƐĞŵĂŶŝĨĞƐƚĂƌĄĂŽŵƵŶĚŽĐŽŵũƵƐƚŽ
ũƵşnjŽ;ƉϭϵͶϮϮ͖ǀĞƌϮdƐϮ͘ϳ͕ϴ͖ϭdŵϰ͘ϭŶŽƚĂ͖ϮWĞϯ͘ϭϬͲϭϯ͖:ĚͿ͘

;ϯͿhŵĞǀĞŶƚŽĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶƚĞĚĞǀĞƌĄŽĐŽƌƌĞƌĂŶƚĞƐĚŽĂƉĂƌĞĐŝŵĞŶƚŽĚŽ͞ŚŽŵĞŵĚŽƉĞĐĂĚŽ͟ĞĚŽŝĂ
ĚŽ ^ĞŶŚŽƌ ĐŽŵĞĕĂƌ ;Ϯ͘Ϯ͕ϯͿ͕ ƋƵĞ Ġ Ă ƐĂşĚĂ ĚĞ ĂůŐƵĠŵ ;Ϯ͘ϳͿ ŽƵ ĚĞ ĂůŐŽ͕ ƋƵĞ ͞ĚĞƚĠŵ͕͟ ƌĞƐŝƐƚĞ͕ ŽƵ ƌĞĨƌĞŝĂ Ž
͞ŵŝƐƚĠƌŝŽ ĚĂ ŝŶũƵƐƚŝĕĂ͟ Ğ Ž ͞ŚŽŵĞŵ ĚŽ ƉĞĐĂĚŽ͟ ;Ϯ͘ϯͲϳͿ͘ YƵĂŶĚŽ Ž ƌĞƐƚƌŝŶŐŝĚŽƌ ĚŽ ͞ŚŽŵĞŵ ĚŽ ƉĞĐĂĚŽ͛͛ ĨŽƌ 
ƌĞƚŝƌĂĚŽ͕ĞŶƚĆŽƉŽĚĞƌĄĐŽŵĞĕĂƌŽŝĂĚŽ^ĞŶŚŽƌ;Ϯ͘ϲ͕ϳͿ͘

;ĂͿKƋƵĞĂŐŽƌĂŽĚĞƚĠŵĠ͕ƐĞŵĚƷǀŝĚĂ͕ƵŵĂƌĞĨĞƌġŶĐŝĂĂŽƐƉşƌŝƚŽ^ĂŶƚŽ͕ƉŽŝƐƐŽŵĞŶƚĞůĞƚĞŵƉŽĚĞƌ
ĚĞĚĞƚĞƌĂŝŶŝƋƺŝĚĂĚĞ͕ŽŚŽŵĞŵĚŽƉĞĐĂĚŽĞ^ĂƚĂŶĄƐ;Ϯ͘ϲͿ͘ƐƐĞƋƵĞĂŐŽƌĂŽĚĞƚĠŵŽƵƌĞƐŝƐƚĞ;Ϯ͘ϳͿ͕ůĞǀĂŶŽ
ŐƌĞŐŽŽĂƌƚŝŐŽĚĞĨŝŶŝĚŽŵĂƐĐƵůŝŶŽĞĂŽŵĞƐŵŽƚĞŵƉŽŽĂƌƚŝŐŽĚĞĨŝŶŝĚŽŶĞƵƚƌŽ͕ĞŵϮ͘ϲ;͞ŽƋƵĞŽĚĞƚĠŵ͟Ϳ͘Ğ
ŵŽĚŽƐĞŵĞůŚĂŶƚĞ͕ĂƉĂůĂǀƌĂ͞ƐƉşƌŝƚŽ͟ŶĂůşŶŐƵĂŐƌĞŐĂƉŽĚĞůĞǀĂƌƉƌŽŶŽŵĞŵĂƐĐƵůŝŶŽŽƵŶĞƵƚƌŽ;ǀĞƌ'Ŷϲ͘ϯ͖
:Žϭϲ͘ϴŶŽƚĂ͖Zŵϴ͘ϭϯ͖ǀĞƌ'ůϱ͘ϭϳ͕ƐŽďƌĞĂŽďƌĂĚŽƐƉşƌŝƚŽ^ĂŶƚŽĂƌĞƐƚƌŝŶŐŝƌŽƉĞĐĂĚŽͿ͘

;ďͿEŽĐŽŵĞĕŽĚŽƐƐĞƚĞĂŶŽƐĚĞƚƌŝďƵůĂĕĆŽ͕ŽƐƉşƌŝƚŽ^ĂŶƚŽƐĞƌĄ͞ĂĨĂƐƚĂĚŽ͟;ǀ͘ϳͿ͘/ƐƐŽŶĆŽƐŝŐŶŝĨŝĐĂ
ƐĞƌůĞƚŝƌĂĚŽĚŽŵƵŶĚŽ͕ŵĂƐƋƵĞĐĞƐƐĂƌĄƐƵĂŝŶĨůƵġŶĐŝĂƌĞƐƚƌŝƚŝǀĂăŝŶŝƋƺŝĚĂĚĞĞĂŽƐƵƌŐŝŵĞŶƚŽĚŽŶƚŝĐƌŝƐƚŽ͘
dŽĚĂƐĂƐƌĞƐƚƌŝĕƁĞƐĐŽŶƚƌĂŽƉĞĐĂĚŽƐĞƌĆŽƌĞŵŽǀŝĚĂƐ͕ĞĐŽŵĞĕĂƌĄĂƌĞďĞůŝĆŽŝŶƐƉŝƌĂĚĂƉŽƌ^ĂƚĂŶĄƐ͘KƐƉşƌŝƚŽ
^ĂŶƚŽ͕ƚŽĚĂǀŝĂ͕ĂŐŝƌĄŶĂƚĞƌƌĂĚƵƌĂŶƚĞĂƚƌŝďƵůĂĕĆŽ͕ĐŽŶǀĞŶĐĞŶĚŽƉĞƐƐŽĂƐĚŽƐƐĞƵƐƉĞĐĂĚŽƐ͕ĐŽŶǀĞƌƚĞŶĚŽͲĂƐĂ
ƌŝƐƚŽĞĚĂŶĚŽͲůŚĞƐƉŽĚĞƌ;Ɖϳ͘ϵ͕ϭϰ͖ϭϭ͘ϭͲϭϭ͖ϭϰ͘ϲ͕ϳͿ͘

;ĐͿ ZĞƚŝƌĂŶĚŽͲƐĞ Ž ƐƉşƌŝƚŽ ^ĂŶƚŽ͕ ĐĞƐƐĂƌĄ Ă ŝŶŝďŝĕĆŽ ă ĂƉĂƌŝĕĆŽ ĚŽ ͞ŚŽŵĞŵ ĚŽ ƉĞĐĂĚŽ͕͟ ŶŽ ĐĞŶĄƌŝŽ
ƚĞƌƌĞŶŽ ;Ϯ͘ϯ͕ϰͿ͘ ĞƵƐ ĞŶƚĆŽ ůŝďĞƌĂƌĄ ƵŵĂ ŝŶĨůƵġŶĐŝĂ ƉŽĚĞƌŽƐĂ ĞŶŐĂŶĂĚŽƌĂ ƐŽďƌĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĐƵƐĂŵ Ă
ĂŵĂƌ Ă ǀĞƌĚĂĚĞ ĚĞ ĞƵƐ ;ǀĞƌ Ϯ͘ϭϭ Ϳ͖ ŽƐ ƚĂŝƐ ĂĐĞŝƚĂƌĆŽ ĂƐ ŝŵƉŽƐƚƵƌĂƐ ĚŽ ŚŽŵĞŵ ĚŽ ƉĞĐĂĚŽ͕ Ğ Ă ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ
ŚƵŵĂŶĂĚĞƐĐĞƌĄĂƵŵĂĚĞƉƌĂǀĂĕĆŽũĂŵĂŝƐǀŝƐƚĂ͘

;ĚͿĂĕĆŽĚŽƐƉşƌŝƚŽ^ĂŶƚŽƌĞƐƚƌŝŶŐŝŶĚŽŽƉĞĐĂĚŽĠůĞǀĂĚĂĂĞĨĞŝƚŽĞŵŐƌĂŶĚĞƉĂƌƚĞĂƚƌĂǀĠƐĚĂŝŐƌĞũĂ͕
ƋƵĞĠŽƚĞŵƉůŽĚŽƐƉşƌŝƚŽ^ĂŶƚŽ;ϭŽϯ͘ϭϲ͖ϲ͘ϭϵͿ͘WŽƌŝƐƐŽ͕ŵƵŝƚŽƐĞdžƉŽƐŝƚŽƌĞƐĚĂşďůŝĂĂĐƌĞĚŝƚĂŵƋƵĞĂƐĂşĚĂ
ĚŽƐƉşƌŝƚŽ^ĂŶƚŽĠƵŵĂĐůĂƌĂŝŶĚŝĐĂĕĆŽĚĞƋƵĞŽĂƌƌĞďĂƚĂŵĞŶƚŽĚŽƐƐĂŶƚŽƐŽĐŽƌƌĞƌĄŶĞƐƐĂŽĐĂƐŝĆŽ;ϭdƐϰ͘ϭϳͿ͘
EŽƵƚƌĂƐƉĂůĂǀƌĂƐ͕ĂǀŽůƚĂĚĞƌŝƐƚŽ͕ƉĂƌĂůĞǀĂƌĂŝŐƌĞũĂĞůŝǀƌĄͲůĂĚĂŝƌĂǀŝŶĚŽƵƌĂ;ϭdƐϭ͘ϭϬͿ͕ŽĐŽƌƌĞƌĄĂŶƚĞƐĚŽ
ŝŶşĐŝŽĚŽŝĂĚŽ^ĞŶŚŽƌĞĚĂŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕĆŽĚŽ͞ŚŽŵĞŵĚŽƉĞĐĂĚŽ͘͟

;ĞͿŶƚĞŶĚĞͲƐĞ͕ŶŽƐŵĞŝŽƐĞƌƵĚŝƚŽƐĚĂşďůŝĂ͕ƋƵĞŽƌĞƐƚƌŝŶŐĞŶƚĞĞŵϮ͘ϲ;ŶŽŐġŶĞƌŽŶĞƵƚƌŽͿƌĞĨĞƌĞͲƐĞ
ĂŽƐƉşƌŝƚŽ^ĂŶƚŽĞƐĞƵŵŝŶŝƐƚĠƌŝŽĚĞĐŽŶƚĞƌĂŝŶŝƋƺŝĚĂĚĞ͕ĂŽƉĂƐƐŽƋƵĞĞŵϮ͘ϳ͕͞ƵŵƋƵĞ͕ĂŐŽƌĂ͟;ŶŽŐġŶĞƌŽ

ŵĂƐĐƵůŝŶŽͿ ƌĞĨĞƌĞͲƐĞ ĂŽƐ ĐƌĞŶƚĞƐ ƌĞƵŶŝĚŽƐ Ă ƌŝƐƚŽ Ğ ƚŝƌĂĚŽƐ ĚĂƋƵŝ͕ ĂƌƌĞďĂƚĂĚŽƐ ĂŽ ĞŶĐŽŶƚƌŽ ĚŽ ^ĞŶŚŽƌ ŶŽƐ
ĂƌĞƐ͕ĂĨŝŵĚĞĞƐƚĂƌĞŵƐĞŵƉƌĞĐŽŵůĞ;ϭdƐϰ͘ϭϳͿ͘

^ d/s/^ K Ed/Z/^dK͘ Ž ĐŽŵĞĕĂƌ Ž ŝĂ ĚŽ ^ĞŶŚŽƌ͕ ͞Ž ŝŶşƋƵŽ͟ ĂƉĂƌĞĐĞƌĄ ŶĞƐƚĞ ŵƵŶĚŽ͘
dƌĂƚĂͲƐĞ͕ ŶŽ ŵĞŝŽƐ ĞƌƵĚŝƚŽƐ ĚĂ şďůŝĂ͕ ĚĞ Ƶŵ ŐŽǀĞƌŶĂŶƚĞŵƵŶĚŝĂů ƋƵĞ ĨĂƌĄ ĂůŝĂŶĕĂ ĐŽŵ /ƐƌĂĞů ƉŽƌ ƐĞƚĞ ĂŶŽƐ͕
ĂŶƚĞƐĚŽĨŝŵĚĂƉƌĞƐĞŶƚĞĞƌĂ;ǀĞƌŶϵ͘ϮϳͿ͘

;ϭͿ  ǀĞƌĚĂĚĞŝƌĂ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚŽ ŶƚŝĐƌŝƐƚŽ ƐĞƌĄĐŽŶŚĞĐŝĚĂ ƚƌġƐ ĂŶŽƐ ĞŵĞŝŽŵĂŝƐ ƚĂƌĚĞ͕ ƋƵĂŶĚŽ ĞůĞ
ƌŽŵƉĞƌ ƐƵĂ ĂůŝĂŶĕĂ ĐŽŵ /ƐƌĂĞů͕ ƚŽƌŶĂƌͲƐĞ ŐŽǀĞƌŶĂŶƚĞ ŵƵŶĚŝĂů͕ ĚĞĐůĂƌĂƌ ƐĞƌ ĞƵƐ͕ ƉƌŽĨĂŶĂƌ Ž ƚĞŵƉůŽ ĚĞ
:ĞƌƵƐĂůĠŵ͕ƉƌŽŝďŝƌĂĂĚŽƌĂĕĆŽĂĞƵƐ;ǀĞƌϮ͘ϰ͕ϴ͕ϵͿĞĂƐƐŽůĂƌĂƚĞƌƌĂĚĞ/ƐƌĂĞů;ǀĞƌŶϵ͘ϮϳŶŽƚĂ͖ϭϭ͘ϯϲͲϰϱͿ͘

;ϮͿ K ŶƚŝĐƌŝƐƚŽ ĚĞĐůĂƌĂƌĄ ƐĞƌ ĞƵƐ͕ Ğ ƉĞƌƐĞŐƵŝƌĄ ƐĞǀĞƌĂŵĞŶƚĞ ƋƵĞŵ ƉĞƌŵĂŶĞĐĞƌ ůĞĂů Ă ƌŝƐƚŽ ;Ɖ
ϭϭ͘ϲ͕ϳ͖ ϭϯ͘ϳ͕ ϭϱͲϭϴ͖ ǀĞƌ Ŷ ϳ͘ϴ͕ Ϯϰ͕Ϯϱ Ϳ͘ džŝŐŝƌĄ ĂĚŽƌĂĕĆŽ͕ ĐĞƌƚĂŵĞŶƚĞ ƐĞĚŝĂĚĂ ŶƵŵ ŐƌĂŶĚĞ ƚĞŵƉůŽ ƋƵĞ ƐĞƌĄ
ƵƐĂĚŽĐŽŵŽĐĞŶƚƌŽĚĞƐĞƵƐƉƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ;ĐĨ͘Ŷϳ͘ϴ͕Ϯϱ͖ϴ͘ϰ͖ϭϭ͘ϯϭ͕ϯϲͿ͘KŚŽŵĞŵĂƐƉŝƌĂƚŽƌŶĂƌͲƐĞĚŝǀŝŶŽ
ĚĞƐĚĞĂĐƌŝĂĕĆŽ;ǀĞƌϮ͘ϴ͖Ɖϭϯ͘ϴ͕ϭϮͿ͘

;ϯͿK͞ŚŽŵĞŵĚŽƉĞĐĂĚŽ͛͛ĨĂƌĄŵĞĚŝĂŶƚĞƉŽĚĞƌƐĂƚąŶŝĐŽ͕ŐƌĂŶĚĞƐƐŝŶĂŝƐ͕ŵĂƌĂǀŝůŚĂƐĞŵŝůĂŐƌĞƐĂĨŝŵ
ĚĞƉƌŽƉĂŐĂƌŽĞŶŐĂŶŽ;Ϯ͘ϵͿ͘͞WƌŽĚşŐŝŽƐĚĞŵĞŶƚŝƌĂ͟ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƋƵĞƐĞƵƐŵŝůĂŐƌĞƐƐĆŽƐŽďƌĞŶĂƚƵƌĂŝƐ͕ƉĂƌĞĐĞŶĚŽ
ĂƵƚġŶƚŝĐŽƐ͕ƉĂƌĂĞŶŐĂŶĂƌĂƐƉĞƐƐŽĂƐĞůĞǀĄͲůŽƐĂĐƌĞƌŶĂŵĞŶƚŝƌĂ͘

;ĂͿ dĂŝƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ƉŽƐƐŝǀĞůŵĞŶƚĞ ƐĞƌĆŽ ǀŝƐƚĂƐ ŶŽ ŵƵŶĚŽ ŝŶƚĞŝƌŽ͕ ƉĞůĂ ƚĞůĞǀŝƐĆŽ͘ DŝůŚƁĞƐ ĚĞ
ƉĞƐƐŽĂƐ ĨŝĐĂƌĆŽ ŝŵƉƌĞƐƐŝŽŶĂĚĂƐ͕ ĞŶŐĂŶĂĚĂƐ ƉŽƌ ĞƐƐĞ ůşĚĞƌ ĂůƚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶǀŝŶĐĞŶƚĞ͕ ƉŽƌ ŶĆŽ ĚĂƌĞŵ Ă ĚĞǀŝĚĂ
ŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂăWĂůĂǀƌĂĚĞĞƵƐŶĞŵƚĞƌĂŵŽƌăƐƐƵĂƐǀĞƌĚĂĚĞƐ;Ϯ͘ϵͲϭϮͿ͘

;ďͿdĂŶƚŽĂƐƉĂůĂǀƌĂƐĚĞWĂƵůŽ;Ϯ͘ϵͿ͕ƋƵĂŶƚŽĂƐĚĞ:ĞƐƵƐ;DƚϮϰ͘ϮϰͿĚĞǀĞŵĚĞƐƉĞƌƚĂƌŽƐĐƌĞŶƚĞƐƉĂƌĂŽ
ĨĂƚŽ ĚĞ ƋƵĞ ŶĞŵ ƚŽĚŽ ŵŝůĂŐƌĞ ƉƌŽǀĠŵ ĚĞ ĞƵƐ͘ ƉĂƌĞŶƚĞƐ ͞ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĕƁĞƐ ĚŽ ƐƉşƌŝƚŽ͟ ;ϭŽ ϭϮ͘ϳͲϭϬͿ ŽƵ
ĨġŶŽŵĞŶŽƐ ƐƵƉŽƐƚĂŵĞŶƚĞ ǀŝŶĚŽƐ ĚĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ĞƵƐ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ ƉƌŽǀĂĚŽƐ ă ďĂƐĞ ĚĂ ŽďĞĚŝġŶĐŝĂ Ă ƌŝƐƚŽ Ğ ăƐ
ƐĐƌŝƚƵƌĂƐ͕ƉŽƌƉĂƌƚĞĚĂƉĞƐƐŽĂĂƚƵĂŶƚĞ͘
 
ZZKdKEd/Z/^dK͘EŽĨŝŵĚĂƚƌŝďƵůĂĕĆŽ͕^ĂƚĂŶĄƐĐŽŶŐƌĞŐĂƌĄŵƵŝƚĂƐŶĂĕƁĞƐŶŽƌŵĂŐĞĚŽŵ͕
ƐŽďŽĐŽŵĂŶĚŽĚŽŶƚŝĐƌŝƐƚŽ͕ĞŐƵĞƌƌĞĂƌĆŽĐŽŶƚƌĂĞƵƐĞŽƐĞƵƉŽǀŽŶƵŵĂďĂƚĂůŚĂƋƵĞĞŶǀŽůǀĞƌĄŽŵƵŶĚŽ
ŝŶƚĞŝƌŽ;ǀĞƌŶϭϭ͘ϰϱ͖Ɖϭϲ͘ϭϲͿ͘

YƵĂŶĚŽ ŝƐƐŽ ŽĐŽƌƌĞƌ͕ ƌŝƐƚŽ ǀŽůƚĂƌĄ Ğ ŝŶƚĞƌǀŝƌĄ ĚĞ ŵŽĚŽ ƐŽďƌĞŶĂƚƵƌĂů͕ ĚĞƐƚƌƵŝŶĚŽ Ž ŶƚŝĐƌŝƐƚŽ͕ ƐĞƵƐ
ĞdžĠƌĐŝƚŽƐĞƚŽĚŽƐŽƐƋƵĞŶĆŽŽďĞĚĞĐĞŵĂŽĞǀĂŶŐĞůŚŽ;ǀĞƌƉϭϵ͘ϭϱͲϮϭͿ͘ƐĞŐƵŝƌ͕ƌŝƐƚŽƉƌĞŶĚĞƌĄ^ĂƚĂŶĄƐĞ
ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌĄƐĞƵƌĞŝŶŽŶĂƚĞƌƌĂ;ϮϬ͘ϭͲϲͿ͘

;ϮͿ WĂƵůŽ ĨĂnj ĞƐƐĂ ĂĚǀĞƌƚġŶĐŝĂ Ă Ĩŝŵ ĚĞ ƌĞĂŶŝŵĂƌ ŽƐ ŽďƌĞŝƌŽƐ ƋƵĞ͕ ĐŽŵ ƐƵĂƐ ŝŐƌĞũĂƐ͕ ƉĞƌŵĂŶĞĐĞƌĞŵ
ůĞĂŝƐĂƌŝƐƚŽĞăƐƵĂƌĞǀĞůĂĕĆŽ͘ƉůĞŶĂďġŶĕĆŽĚĂƐĂůǀĂĕĆŽĞŵƌŝƐƚŽĞŽƉŽĚĞƌŽƐŽĚĞƌƌĂŵĂŵĞŶƚŽĚŽƐƉşƌŝƚŽ
^ĂŶƚŽĐŽŶƚŝŶƵĂƌĆŽăĚŝƐƉŽƐŝĕĆŽĚŽƐƋƵĞƉĞƌŵĂŶĞĐĞŵůĞĂŝƐăĨĠĞăƉƌĄƚŝĐĂĚŽƐĞŶƐŝŶŽƐĚŽEd͘ĂƉŽƐƚĂƐŝĂŶĂ
ŝŐƌĞũĂƌĞĚƵŶĚĂƌĄĞŵŵĂŝƐŐƌĂĕĂĞƉŽĚĞƌƉĂƌĂŽƐƋƵĞƐĞŵĂŶƚŝǀĞƌĞŵĨŝƌŵĞƐŶĂĨĠŽƌŝŐŝŶĂůƋƵĞĨŽŝĞŶƚƌĞŐƵĞĂŽƐ
ƐĂŶƚŽƐ;ƚϰ͘ϯϯ͖Zŵϱ͘ϮϬ͖:ĚϯͿ

ϯ͘Ϯ DEd^  ^/ D^DK^͘ WĂƵůŽ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŵĂ ůŝƐƚĂ ĚĞ ƉĞĐĂĚŽƐ ƋƵĞ ƚġŵ ƐƵĂƐ ƌĂşnjĞƐ ŶŽ ĂŵŽƌ
ƉƌſƉƌŝŽ;ǀǀ͘ϮͲϰͿ͘ůŐƵŶƐ͕ŚŽũĞ͕ĞŶƐŝŶĂŵƋƵĞĂĨĂůƚĂĚŽĂŵŽƌĂƐŝŵĞƐŵŽ;ĂŵŽƌͲƉƌſƉƌŝŽͿĠĂƌĂŝnjĚŽƉĞĐĂĚŽ͘
ƌĞǀĞůĂĕĆŽďşďůŝĐĂĞŶƐŝŶĂŽĐŽŶƚƌĄƌŝŽ͘

ϯ͘ϯ ^D &dK EdhZ>͘ EŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĚŝĂƐ͕ Ž ĐƌĞŶƚĞ ĚĞǀĞ ĞƐƚĂƌ ĚŝƐƉŽƐƚŽ Ă ĞŶĨƌĞŶƚĂƌ Ƶŵ ǀŽůƵŵĞ
ĞƐŵĂŐĂĚŽƌĚĞŝŵƉŝĞĚĂĚĞ͘

;ϭͿ K ĂƉſƐƚŽůŽ ƉƌŽĨĞƚŝnjĂ ƋƵĞ ^ĂƚĂŶĄƐ ƉƌŽŵŽǀĞƌĄ ƵŵĂ ŐƌĂŶĚĞ ĚĞƐƚƌƵŝĕĆŽ ŶĂ ĨĂŵşůŝĂ͘ KƐ ĨŝůŚŽƐ ƐĞƌĆŽ
ΗĚĞƐŽďĞĚŝĞŶƚĞƐ Ă ƉĂŝƐ Ğ ŵĆĞƐΗ ;ǀ͘ ϮͿ͕ Ğ ŽƐ ŚŽŵĞŶƐ Ğ ŵƵůŚĞƌĞƐ ŶĆŽ ƚĞƌĆŽ ĂĨĞƚŽ ŶĂƚƵƌĂů ;Őƌ͘ ĂƐƚŽƌŐŽŝͿ͘ ƐƚĂ
ĞdžƉƌĞƐƐĆŽ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ƚƌĂĚƵnjŝĚĂ ΗƐĞŵ ĂĨĞŝĕĆŽ ă ĨĂŵşůŝĂΗ͕ Ğ ƌĞĨĞƌĞͲƐĞ ĂŽ ĚĞƐĂƉĂƌĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ƐĞŶƚŝŵĞŶƚŽƐ ĚĞ
ƚĞƌŶƵƌĂĞĂŵŽƌŶĂƚƵƌĂŝƐ͖ĨĂůƚĂĞƐƚĂĚĞŵŽŶƐƚƌĂĚĂƉŽƌƵŵĂŵĆĞƋƵĞƌĞũĞŝƚĂŽƐĨŝůŚŽƐ͕ŽƵŵĂƚĂƐĞƵďĞďġ͖ƉŽƌƵŵ
ƉĂŝƋƵĞĂďĂŶĚŽŶĂĂĨĂŵşůŝĂ͕ŽƵŽƐĨŝůŚŽƐƋƵĞŶĞŐůŝŐĞŶĐŝĂŵŽƐĚĞǀŝĚŽƐĐƵŝĚĂĚŽƐƉĂƌĂĐŽŵƐĞƵƐƉĂŝƐŝĚŽƐŽƐ;ǀĞƌ
>Đϭ͘ϭϳͿ͘


;ϮͿ KƐ ŚŽŵĞŶƐ Ğ ŵƵůŚĞƌĞƐ ƉĂƐƐĂƌĆŽ Ă ĂŵĂƌ ŝĚŽůĂƚƌĂĚĂŵĞŶƚĞ Ž ĚŝŶŚĞŝƌŽ Ğ ŽƐ ƉƌĂnjĞƌĞƐ͕ Ğ ĞƐƚĂƌĆŽ
ƐĞŵƉƌĞ Ğŵ ďƵƐĐĂ ĚŝƐƐŽ ƉĂƌĂ Ă ƐĂƚŝƐĨĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƵƐ ĚĞƐĞũŽƐ ĞŐŽşƐƚĂƐ ;ǀ͘ ϮͿ͘ ^Ğƌ ƉĂŝ ŽƵ ŵĆĞ͕ ĐŽŵ ƐƵĂƐ
ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ Ğ ĞŶĐĂƌŐŽƐ͕ Ğ ĂŵŽƌ ƐĂĐƌŝĨŝĐŝĂů ŶĂ ĐƌŝĂĕĆŽ ĚĞ ĨŝůŚŽƐ͕ ũĄ ŶĆŽ ƐĞƌĄ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ ŵŝƐƐĆŽ ŶŽďƌĞ͕
ŶĞŵ ĚŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚĞ ;ǀǀ͘ ϮͲϰͿ͘ WĂŝƐ ĂŵŽƌŽƐŽƐ ĚĂƌĆŽ ůƵŐĂƌ͕ ĐĂĚĂ ǀĞnj ŵĂŝƐ͕ Ă ƉĂŝƐ ĞŐŽşƐƚĂƐ Ğ ĚĞƐƵŵĂŶŽƐ ƋƵĞ
ĂďĂŶĚŽŶĂƌĆŽƐĞƵƐĨŝůŚŽƐ;ĐĨ͘^ůϭϭϯ͘ϵ͖ϭϮϳ͘ϯͲϱ͖Wǀϭϳ͘ϲ͖dƚϮ͘ϰ͕ϱ͖ǀĞƌϮdŵϰ͘ϯ͕ϰͿ͘

;ϯͿ ^ĞŽƐ ƉĂŝƐ ĐƌŝƐƚĆŽƐ ƋƵŝƐĞƌĞŵ ƉƌĞƐĞƌǀĂƌ ƐƵĂƐ ĨĂŵşůŝĂƐ ŶŽƐƚĞŵƉŽƐ ĚŝĨşĐĞŝƐ ĚŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĚŝĂƐ͕ ĚĞǀĞŵ
ŚŽũĞƉƌŽƚĞŐġͲůĂƐĐŽŶƚƌĂĂƐƉƌĄƚŝĐĂƐŝŶĨĂŵĞƐĚĂƐŽĐŝĞĚĂĚĞĞŵƋƵĞǀŝǀĞŵ;:ŽϮϭ͘ϭϱͲϭϳ͖ƚϮϬ͘ϮϴͲϯϬͿ͕ƐĞƉĂƌĄͲůŽƐ
ĚŽƐĐŽƐƚƵŵĞƐƐſƌĚŝĚŽƐĚŽŵƵŶĚŽĞĞǀŝƚĂƌƋƵĞŽƐşŵƉŝŽƐŝŶĨůƵĞŶĐŝĞŵƐĞƵƐĨŝůŚŽƐ;ƚϮ͘ϰϬ͖ZŵϭϮ͘ϭ͕ϮͿ͘KƐƉĂŝƐ
ƉƌĞĐŝƐĂŵĂĐĞŝƚĂƌŽƉůĂŶŽĚĞĞƵƐƉĂƌĂĂĨĂŵşůŝĂ;ǀĞƌĨϱ͘ϮϭͲϮϱͿ͕ĞŶĆŽƉƌŽĐĞĚĞƌĐŽŵŽŽƐşŵƉŝŽƐ;>ǀϭϴ͘ϯͲϱ͖Ĩ
ϰ͘ϭϳͿ͘ůĞƐ͕ĞƐƵĂƐĨĂŵşůŝĂƐ͕ƌĞĂůŵĞŶƚĞƉƌĞĐŝƐĂƌĆŽƐĞƌĐŽŵŽĨŽƌĂƐƚĞŝƌŽƐĞƉĞƌĞŐƌŝŶŽƐŶĂƚĞƌƌĂ;,ďϭϭ͘ϭϯͲϭϲͿ

ϯ͘ϱ dEK WZE/  W/͘ WĂƵůŽ ƐĞ ƌĞĨĞƌĞ ăƋƵĞůĞƐ ƋƵĞ ĚŝnjĞŵ ƐĞƌ ĐƌĞŶƚĞƐ͕ Ğ͕ ĂƉĂƌĞŶƚĂŵ
ƐĂŶƚŝĚĂĚĞ͕ ƉŽƌĠŵ͕ ŶĆŽ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂŵ ƋƵĞ ĨŽƌĂŵ ůŝďĞƌƚŽƐ ƉŽƌ ĞƵƐ͕ ĚŽ ƉĞĐĂĚŽ͕ĚŽ ĞŐŽşƐŵŽĞ ĚĂ ŝŵŽƌĂůŝĚĂĚĞ͘
dĂŝƐƉĞƐƐŽĂƐƚŽůĞƌĂŵĂŝŵŽƌĂůŝĚĂĚĞŶĂƐƐƵĂƐŝŐƌĞũĂƐĞĞŶƐŝŶĂŵƋƵĞĠƉŽƐƐşǀĞůƉƌĂƚŝĐĂƌŽƐƉĞĐĂĚŽƐĐŝƚĂĚŽƐŶŽƐ
ǀĞƌƐşĐƵůŽƐϮͲϰĞ͕ĂŽŵĞƐŵŽƚĞŵƉŽ͕ƐĞƌĞŵĐƌĞŶƚĞƐ;ϮWĞϮ͘ϭϮͲϭϵ͖ǀĞƌϭŽϲ͘ϵͿ͘

ϯ͘ϴZ^/^dDsZ͘hŵĂĚĂƐĐŽŝƐĂƐƋƵĞŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂŽĨĂůƐŽŵĞƐƚƌĞŶĂŝŐƌĞũĂĠĂƐƵĂŽƉŽƐŝĕĆŽăƐ
ǀĞƌĚĂĚĞƐďĄƐŝĐĂƐĚŽĞǀĂŶŐĞůŚŽ͕ŽƵƐƵĂŝŶĚŝĨĞƌĞŶĕĂƉĂƌĂĐŽŵĞůĂƐ;ǀĞƌϭdŵϰ͘ϭͿ͘

ϯ͘ϭϮ dKK^ K^ Yh W/DEd YhZD s/sZ͘͘͘ WZK WZ^'h/O^͘  ƉĞƌƐĞŐƵŝĕĆŽ͕ ĚĞ
ƵŵĂŽƵĚĞŽƵƚƌĂĨŽƌŵĂ͕ĠŝŶĞǀŝƚĄǀĞůƉĂƌĂƋƵĞŵĚĞƐĞũĂǀŝǀĞƌƵŵĂǀŝĚĂƉŝĞĚŽƐĂĞŵƌŝƐƚŽ;Dƚϱ͘ϭϬͲϭϮ͖ϭϬ͘ϮϮ͖ƚ
ϭϰ͘ϮϮ͖&Ɖϭ͘Ϯϵ͖ϭWĞϰ͘ϭϮ͖Dƚϱ͘ϭϬͿ͘

ůĞĂůĚĂĚĞĂƌŝƐƚŽ͕ăƐƵĂǀĞƌĚĂĚĞĞĂŽƐƐĞƵƐƉĂĚƌƁĞƐũƵƐƚŽƐĚĞǀŝĚĂ͕ĞŶǀŽůǀĞƵŵĂƌĞƐŽůƵĕĆŽĐŽŶƐƚĂŶƚĞ
ĚĞŶĆŽĚĞƚƵƌƉĂƌĂŶŽƐƐĂĨĠ͕ŶĞŵĐĞĚĞƌăƐŝŶƷŵĞƌĂƐǀŽnjĞƐƋƵĞĂƉĞůĂŵĂŽĐƌĞŶƚĞĂĐŽŶĨŽƌŵĂƌͲƐĞĐŽŵŽŵƵŶĚŽ
ĞĚĞŝdžĂƌĚĞůĂĚŽĂǀĞƌĚĂĚĞďşďůŝĐĂ͘WŽƌĐĂƵƐĂĚŽƐƐĞƵƐƉĂĚƌƁĞƐƌĞůŝŐŝŽƐŽƐ͕ŽƐĨŝĠŝƐƐĞƌĆŽƉƌŝǀĂĚŽƐĚĞƉƌŝǀŝůĠŐŝŽƐ
Ğ ǀĂŶƚĂŐĞŶƐ͕ Ğ ƐĞƌĆŽ ƌŝĚŝĐƵůĂƌŝnjĂĚŽƐ͖ ƚĞƌĆŽ ŐƌĂŶĚĞ ƚƌŝƐƚĞnjĂ ĂŽ ǀĞƌĞŵ Ž ĐƌŝƐƚŝĂŶŝƐŵŽ ďşďůŝĐŽ ƌĞũĞŝƚĂĚŽ ƉĞůĂ
ŵĂŝŽƌŝĂ͘ĞǀĞŵŽƐƚŽĚŽƐƉĞƌŐƵŶƚĂƌĂŶſƐŵĞƐŵŽƐ͗ũĄƐŽĨƌŝƉĞƌƐĞŐƵŝĕĆŽƉŽƌĐĂƵƐĂĚĂŵŝŶŚĂĨŝƌŵĞƌĞƐŽůƵĕĆŽĚĞ 
ǀŝǀĞƌƐĞŐƵŶĚŽĂǀŽŶƚĂĚĞĚĞĞƵƐ͍KƵŵŝŶŚĂĨĂůƚĂĚĞƐŽĨƌŝŵĞŶƚŽĠƵŵƐŝŶĂůĚĞƋƵĞŶĆŽƚĞŶŚŽƉŽƐŝĕĆŽĨŝƌŵĞ
ƉĞůĂũƵƐƚŝĕĂ͕ƉĞůĂƋƵĂůƌŝƐƚŽŵŽƌƌĞƵ͍

ϯ͘ϭϲdK^Z/dhZ/s/EDEd/E^W/Z͘



ĂƉşƚƵůŽϰ

ϰ͘ϯ͕ϰEK^K&ZZK^KhdZ/E͘EŽĚĞĐƵƌƐŽĚĂŚŝƐƚſƌŝĂĚĂŝŐƌĞũĂƐĞŵƉƌĞŚŽƵǀĞĂƋƵĞůĞƐƋƵĞ
ŶĆŽĂŵĂŵĂƐĆĚŽƵƚƌŝŶĂ͘ŵĞĚŝĚĂƋƵĞŽĨŝŵƐĞĂƉƌŽdžŝŵĂ͕ĂƐŝƚƵĂĕĆŽŶĞƐƐĞƐĞŶƚŝĚŽƚŽƌŶĂƌͲƐĞͲĄƉŝŽƌ;ĐĨ͘ϯ͘ϭͲϱ͖
ϭdŵϰ͘ϭͿ͘

;ϭͿ ΗEĆŽ ƐŽĨƌĞƌĆŽ Ă ƐĆ ĚŽƵƚƌŝŶĂΗ ;ǀ͘ ϯͿ͘ DƵŝƚŽƐ ƉƌŽĨĞƐƐĂƌĆŽ ƐĞƌ ĐƌŝƐƚĆŽƐ͕ ĨƌĞƋƺĞŶƚĂƌĆŽ ĂƐ ŝŐƌĞũĂƐ Ğ
ŵŽƐƚƌĂƌĆŽ ƋƵĞ ƐĞƌǀĞŵ Ă ĞƵƐ͕ ŵĂƐ ŶĆŽ ĂĐĞŝƚĂƌĆŽ Ă ĨĠ ĂƉŽƐƚſůŝĐĂ ŽƌŝŐŝŶĂů ĚŽ Ed͕ ŶĞŵ ĂƐ ĞdžŝŐġŶĐŝĂƐ ďşďůŝĐĂƐ
ŽƌĚĞŶĂŶĚŽƋƵĞŽĐƌĞŶƚĞƐĞƉĂƌĞͲƐĞĚĂŝŶũƵƐƚŝĕĂ;ϯ͘ϱ͖ĐĨ͘Zŵϭ͘ϭϲͿ͘

;ϮͿΗĞƐǀŝĂƌĆŽŽƐŽƵǀŝĚŽƐĚĂǀĞƌĚĂĚĞΗ;ǀ͘ϰͿ͘ĂƵƚġŶƚŝĐĂƉƌĞŐĂĕĆŽďşďůŝĐĂĚĞƵŵŚŽŵĞŵĚĞĞƵƐŶĆŽ
ŵĂŝƐ ƐĞƌĄ ĂĐĞŝƚĂ ƉŽƌ ŵƵŝƚĂƐ ŝŐƌĞũĂƐ͘ KƐ ĚĞƐǀŝĂĚŽƐ ĚĂ ǀĞƌĚĂĚĞ ĚĞƐĞũĂƌĆŽ ƐĞƌŵƁĞƐ ƋƵĞ ĂƉƌĞƐĞŶƚĞŵ Ƶŵ
ĞǀĂŶŐĞůŚŽŵĞŶŽƐĞdžŝŐĞŶƚĞ;ĐĨ͘Ϯ͘ϭϴ͖ϯ͘ϳ͕ϴ͖ϭdŵϲ͘ϱ͖dƚϭ͘ϭϰͿ͘:ĄŶĆŽĂĐĞŝƚĂƌĆŽƚƌĞĐŚŽƐĚĂWĂůĂǀƌĂĚĞĞƵƐƋƵĞ
ƚƌĂƚĂŵĚĞĂƌƌĞƉĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͕ƉĞĐĂĚŽ͕ƉĞƌĚŝĕĆŽ͕ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞĚĂƐĂŶƚŝĚĂĚĞĞĚĞƐĞƉĂƌĂĕĆŽĚŽŵƵŶĚŽ;ĐĨ͘ϯ͘ϭϱͲ
ϭϳ͖:ƌϱ͘ϯϭ͖njϯϯ͘ϯϮͿ͘

;ϯͿ ΗŵŽŶƚŽĂƌĆŽ ƉĂƌĂ Ɛŝ ĚŽƵƚŽƌĞƐ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĂƐ ƐƵĂƐ ƉƌſƉƌŝĂƐ ĐŽŶĐƵƉŝƐĐġŶĐŝĂƐΗ ;ǀ͘ ϯͿ͘ ƐƐĞƐ ĨĂůƐŽƐ
ĐƌĞŶƚĞƐ ŶĆŽ ƋƵĞƌĞƌĆŽ ƉĂƐƚŽƌĞƐ ƐĞŐƵŶĚŽ ŽƐ ƉĂĚƌƁĞƐ ĚĂ WĂůĂǀƌĂ ĚĞ ĞƵƐ ;ĐĨ͘ ϭ͘ϭϯ͕ϭϰ͖ ϭ dŵ ϯ͘ϭͲϭϬͿ͕ ŵĂƐ
ďƵƐĐĂƌĆŽ ŽƐ ƋƵĞ ƚŽůĞƌĂŵ ƐĞƵƐ ĚĞƐĞũŽƐ ĞŐŽşƐƚĂƐ Ğ ŵƵŶĚĂŶŽƐ͘ ƐĐŽůŚĞƌĆŽ ƉƌĞŐĂĚŽƌĞƐ ĐŽŵ ĚŽŶƐ ĚĞ ŽƌĂƚſƌŝĂ͕
ĐŽŵ Ă ŚĂďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ĚŝǀĞƌƚŝƌ Ž ƉŽǀŽ Ğ ĐŽŵ ƵŵĂ ŵĞŶƐĂŐĞŵ ƋƵĞ ůŚĞƐ ĂƐƐĞŐƵƌĞ ƋƵĞ Ġ ƉŽƐƐŝůǀĞů ƐĞƌ ĐƌĞŶƚĞ Ğ
ĐŽŶƚŝŶƵĂƌǀŝǀĞŶĚŽƐĞŐƵŶĚŽĂĐĂƌŶĞ;ĐĨ͘Zŵϴ͘ϰͲϭϯ͖ϮWĞϮͿ͘


;ϰͿK ƐƉşƌŝƚŽ ^ĂŶƚŽ ĂĚǀĞƌƚĞ ƚŽĚŽƐ ƋƵĞ ƉĞƌŵĂŶĞĐĞŵĨŝĠŝƐ Ă ĞƵƐĞ ƐĞ ƐƵďŵĞƚĞŵ ă ƐƵĂ WĂůĂǀƌĂ͕ ƋƵĞ
ůŚĞƐ ĂŐƵĂƌĚĂŵ ƉĞƌƐĞŐƵŝĕĆŽ Ğ ƐŽĨƌŝŵĞŶƚŽ͕ ƉŽƌ ĂŵŽƌ ă ũƵƐƚŝĕĂ ;ϯ͘ϭϬͲϭϮ͖ Dƚ ϱ͘ϭϬͲϭϮͿ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ ĚĞǀĞŵ
ƐĞƉĂƌĂƌͲƐĞ ĚĂƐ ƉĞƐƐŽĂƐ͕ ĚĂƐ ŝŐƌĞũĂƐ Ğ ĚĂƐ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ ƋƵĞ ŶĞŐĂŵ Ž ƉŽĚĞƌ ĚĞ ĞƵƐ ƉĂƌĂ Ă ƐĂůǀĂĕĆŽ͕ Ğ ƋƵĞ
ƉƌĞŐĂŵƵŵĞǀĂŶŐĞůŚŽŵŽĚŝĨŝĐĂĚŽ;ϯ͘ϱ͖ǀĞƌ'ůϭ͘ϵ͖ϭdŵϰ͘ϭ͕Ϯ͖ϮWĞϮ͘ϭ͖:Ěϯ͖ƉϮ͘ϮϰͿ͘ĞǀĞŵŽƐƐĞŵƉƌĞƐĞƌ
ůĞĂŝƐ ĂŽ ĞǀĂŶŐĞůŚŽ ĚŽ Ed Ğ ĂŽƐ ĨŝĠŝƐ ŵŝŶŝƐƚƌŽƐ ĚĞ ĞƵƐ ƋƵĞ Ž ƉƌŽĐůĂŵĂŵ͘ ƐƐŝŵ͕ ƉŽĚĞƌĞŵŽƐ ƚĞƌ ĐĞƌƚĞnjĂ ĚĞ
ĞƐƚƌĞŝƚĂĐŽŵƵŶŚĆŽĐŽŵƌŝƐƚŽ;Ɖϯ͘ϮϬͲϮϮͿĞĚĞƚĞŵƉŽƐĚĞƌĞĨƌŝŐĠƌŝŽƉĞůĂƉƌĞƐĞŶĕĂĚŽ^ĞŶŚŽƌ;ƚϯ͘ϭϵ͕ϮϬͿ

ϰ͘ϰsZ͘WĂůĂǀƌĂĚĞĞƵƐĚĞǀĞƐĞƌŶŽƐƐŽƐƵƉƌĞŵŽŐƵŝĂƋƵĂŶƚŽăǀĞƌĚĂĚĞĞŶŽƌŵĂĚĞǀŝĚĂ͘

;ϭͿĞǀĞŵŽƐƚĞƌĂWĂůĂǀƌĂĚĞĞƵƐ͕ĚĂĚĂƉĞůŽƐƉşƌŝƚŽ^ĂŶƚŽ͕ĐŽŵŽŶŽƐƐŽŐƵŝĂƷŶŝĐŽĞƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ͕ŶŽ
ũƵůŐĂŵĞŶƚŽĚĂƋƵŝůŽƋƵĞĐƌĞŵŽƐĞĨĂnjĞŵŽƐ͘

;ϮͿ  ƚĞŶĚġŶĐŝĂ ĚĞ ĐĞƌƚĂƐ ŝŐƌĞũĂƐ ĚĞ ĨŽƌŵƵůĂƌ ĚŽƵƚƌŝŶĂƐ͕ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ŽƵ ŶŽǀĂƐ ǀĞƌĚĂĚĞƐ͕ ƉĂƌƚŝŶĚŽ ĚĞ
ĞdžƉĞƌŝġŶĐŝĂƐ ƐƵďũĞƚŝǀĂƐ͕ ĚĞ ŵŝůĂŐƌĞƐ͕ ĚŽ ƐƵĐĞƐƐŽ͕ ĚŽƐ ĂůǀŽƐ ĐĞŶƚƌĂůŝnjĂĚŽƐ ŶŽƐ ŚŽŵĞŶƐ͕ ƐĞŵ ƐſůŝĚĂ
ĂƵƚĞŶƚŝĐŝĚĂĚĞďşďůŝĐĂ͕ƐĞƌĄƵŵĚŽƐŵĞŝŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĚĞ^ĂƚĂŶĄƐƐĞŵĞĂƌĞŶŐĂŶŽĚƵƌĂŶƚĞĂĂƉŽƐƚĂƐŝĂĚŽƐƷůƚŝŵŽƐ
ĚŝĂƐ;ǀĞƌDƚϮϰ͘ϱ͕ϭϭ͖ϮdƐϮ͘ϭϭͿ

ϰ͘ϳKDd/KKDKDd͘ŽƉĂƐƐĂƌĞŵƌĞǀŝƐƚĂĂƐƵĂǀŝĚĂĚĞĚŝĐĂĚĂĂĞƵƐ͕WĂƵůŽƌĞĐŽŶŚĞĐĞ
ĂŐŽƌĂƋƵĞĂƐƵĂŵŽƌƚĞĠŝŵŝŶĞŶƚĞ;ǀ͘ϲͿ͕ĞĚĞƐĐƌĞǀĞƐƵĂǀŝĚĂĐƌŝƐƚĆŶŽƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐƚĞƌŵŽƐ͘

;ϭͿŽŶƐŝĚĞƌĂĂǀŝĚĂĐƌŝƐƚĆĐŽŵŽƵŵΗďŽŵĐŽŵďĂƚĞΗ͖ĞůĂĠĂƷŶŝĐĂůƵƚĂƋƵĞǀĂůĞĂƉĞŶĂ͘>ƵƚŽƵĐŽŶƚƌĂ
^ĂƚĂŶĄƐ;Ĩϲ͘ϭϮͿ͖ĐŽŶƚƌĂŽƐĞƌƌŽƐƌĞůŝŐŝŽƐŽƐĚŽƐũƵĚĞƵƐĞĚŽƐƉĂŐĆŽƐ;ϯ͘ϭͲϱ͖Zŵϭ͘ϮϭͲϯϮ͖'ůϱ͘ϭϵͲϮϭͿ͖ĐŽŶƚƌĂŽ
ũƵĚĂşƐŵŽ;ƚϭϰ͘ϭϵ͖ϮϬ͘ϭϵ͖'ůϱ͘ϭͲϲͿ͖ĐŽŶƚƌĂŽĂŶƚŝŶŽŵŝƐŵŽĞĂŝŵŽƌĂůŝĚĂĚĞŶĂŝŐƌĞũĂ;ϯ͘ϱ͖ϰ͘ϯ͖Zŵϲ͖ϭŽϱ͘ϭ͖
ϲ͘ϵ͕ϭϬ͖ Ϯ Ž ϭϮ͘ϮϬ͕ϮϭͿ͖ ĐŽŶƚƌĂ ŽƐ ĨĂůƐŽƐ ŵĞƐƚƌĞƐ ;ǀǀ͘ϯͲϱ͖ ƚ ϮϬ͘ϮϴͲϯϭ͖ Zŵ ϭϲ͘ϭϳ͕ϭϴͿ͖ ĐŽŶƚƌĂ Ă ĚĞƚƵƌƉĂĕĆŽ ĚŽ
ĞǀĂŶŐĞůŚŽ;'ůϭ͘ϲͲϭϮͿ͖ĐŽŶƚƌĂŽŵƵŶĚĂŶŝƐŵŽ;ZŵϭϮ͘ϮͿ͖ĞĐŽŶƚƌĂŽƉĞĐĂĚŽ;Zŵϲ͖ϴ͘ϭϯ͖ϭŽϵ͘ϮϰͲϮϳͿ͘

;ϮͿŽŵƉůĞƚŽƵĂƐƵĂĐĂƌƌĞŝƌĂĞŵŵĞŝŽĂƉƌŽǀĂĕƁĞƐ͕ĚŝĨŝĐƵůĚĂĚĞƐĞƚĞŶƚĂĕƁĞƐ͕ĞƉĞƌŵĂŶĞĐĞƵĨŝĞůĂŽƐĞƵ
^ĞŶŚŽƌĞ^ĂůǀĂĚŽƌĚƵƌĂŶƚĞƚŽĚĂĂƐƵĂǀŝĚĂ;ĐĨ͘Ϯ͘ϭϮ͖,ďϭϮ͘ϭ͕Ϯ͖ϭϬ͘Ϯϯ͖ϭϭͿ͘ 

;ϯͿ ŽŶƐĞƌǀŽƵ ůĞĂůŵĞŶƚĞ Ă ĨĠ͕ Ğŵ ƚĞŵƉŽƐ ĚĞ ƐĞǀĞƌĂƐ ƉƌŽǀĂĕƁĞƐ͕ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞ ĚĞƐĂůĞŶƚŽ Ğ ĚĞ ŵƵŝƚĂƐ
ĂĨůŝĕƁĞƐ͕ ŶĆŽ ƐŽŵĞŶƚĞ ƋƵĂŶĚŽ ĞƌĂ ĂďĂŶĚŽŶĂĚŽ ƉĞůŽƐ ĂŵŝŐŽƐ͕ ŵĂƐ ƚĂŵďĠŵ ƋƵĂŶĚŽ ƚĞǀĞ ĚĞ ĞŶĨƌĞŶƚĂƌ Ă
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