Análise Fundamentalista I

Análise Fundamentalista I
Aula 1

Prof. Giácomo Diniz

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Análise Fundamentalista I

Análise Fundamentalista de Ações

• A análise fundamentalista é uma ciência multidisciplinar que procura

avaliar a empresa como um todo e como base em uma metodologia pré-
definida estimar o seu preço justo ou valor intrínseco. Baseia-se em:

Análise da situação financeira;

Avaliação econômica;

Análise setorial;

Posicionamento mercadológico;

Processo de valuation.

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Processo de Valuation

• Para Williams e Gordon(DDM) -o valor de uma ação é igual

ao valor presente de seus dividendos esperados.

• Damodaram – “O valor de uma empresa é determinado

pelos fluxos de caixa futuros descontados a valor presente,
sendo que haverá criação de valor apenas quando as
empresas investem em retornos que excedam seu custo de
capital”

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Óticas de Avaliação dos Fundamentos de uma Empresa

• Crescimento
Economia Global
• Juros Internacionais

• Macroeconomia
Economia Doméstica
• Políticas do Governo

• Condições da Industria
Setor
• Ambiente Competitivo

• Análise Bottom-up
Empresa
• Valuation

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Análise Botton-up
• É feita pela aplicação de algum modelo que a partir de todas as variáveis
financeiras disponíveis busca calcular o valor justo de uma empresa;
• Também conhecida como análise de indicadores financeiros.

Receita
e Lucro

Estoques

Ativos Recebimentos

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Empresas – Necessidade de Recursos

Bancos - Dívidas Cia Aberta
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Receita g t v
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t Hedge Funds
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e
Private Equity

Ciclo de Estabilidade ou
Startup Crescimento Manutenção
Vida Declínio

Baixa ou Alta e suficiente Alta e maior que o

Geração Baixa ou
insuficiente para o para manutenção necessário ou
de Caixa Negativa crescimento da operação reestruturação

Alta e limitada pelo Alta, relativamente

Necessidad Baixa ou necessidade
tamanho da ao valor do Declinante
e de Capital de capitalização
empresa negócio

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Análise Fundamentalista – “Alquimia do bom senso”

Aquisição
ou venda
Valuation

Precificação
Relativa

Avaliação
Financeira

Economia

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Econômica

• Para se ter uma ideia de como será o comportamento futuro de uma

ação é importante entender o desempenho da economia, pois uma
economia estagnada provavelmente levará a performance da empresa
para a mesma direção;
• Em um sistema econômico globalizado também é importante verificar se
a companhia possuem clientes principais em países que não estão em
um bom momento econômico.

– Exemplo = uma forte retração na economia chinesa pode levar a Vale do Rio
Doce a uma perda forte de suas receitas.

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Analise Econômica

Crescimento econômico
Crescimento econômico Política Fiscal
Doméstico

Taxa de juros Taxa de juros

Política Monetária
estrangeiras doméstica

Flutuações da taxa de
Risco Político
câmbio

Risco Político Global

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Análise Financeira

• Pelo intermédio do calculo de índices baseados nas demonstrações

financeiras é possível realizar análises quantitativas e qualitativas do
comportamento das operações da empresa e estimar o crescimento dela
no futuro.

• Principais Índices:
Índices de Índices de
Liquidez Atividade;

Índices de Índices de
Endividamento; Rentabilidade;

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Precificação Relativa

O Mercado é uma entidade maníaco-depressiva!

Valor Preço

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Valuation

• Verificado que o cenário econômico é adequando para a

empresa em análise e que seus indicadores financeiros são
atraentes podemos evoluir a análise para a determinação do
preço justo da ação.

– No curso iremos utilizar o Modelo DDM (Dividend Discounted Model)

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Aquisição ou Venda da Ação

Determinado o valor intrínseco podemos definir qual a operação a ser

realizada:

• Valor de Mercado <= Valor Intrínseco = COMPRA/MANUTENÇÃO

• Valor de Mercado > Valor Intrínseco = VENDA

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Análise Fundamentalista – A Narrativa

“A contribuição de um analista reside exatamente em sua

experiência no conhecimento da empresa. Apesar de o futuro
normalmente não replicar o passado no mundo empresarial, o
conhecimento da história de uma companhia é fundamental para a
previsão de seus próximos passos no curto, médio e longo prazo.”

Alexandre Povoa
Valuation – Como precificar ações

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Análise Fundamentalista – Primeiro contato com a empresa

• Pesquisa de Campo
– Site de RI da Companhia
• Leitura da área institucional do site de RI da empresa
• Contato com o Formulário de Referência;
• Leitura do informativo sobre a análise do Último Resultado;
• Apreciação da apresentação do último resultado (webcasting gravado)
• Download das informações contábeis;
• Verificação de Fatos Relevantes.

– Relatórios Setoriais (big 5);

– Acompanhamento de notícias (google alert);
– Relatórios de Corretoras e Bancos;

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Análise Financeira - Balanço Patrimonial

O balanço tem por finalidade apresentar a posição financeira e

patrimonial da empresa em determinada data.

Evidência todas as dívidas que a

empresa tem com terceiros: contas
a pagar, impostos a pagar,
Balanço Patrimonial financiamento e empréstimos.

PASSIVO
ATIVO (capital de terceiros)
Bens + direitos
• Patrimônio Líquido
São todos os bens e direitos de (Capital próprio)
propriedade da empresa,
mensuráveis monetariamente,
que representam benefícios Evidência recursos dos
presentes ou futuros para a proprietários aplicados no
empresa. empreendimento.
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Análise Financeira - Balanço Patrimonial

Balanço Patrimonial
Ativo
•Ativo Circulante
• Disponibilidades
• Aplicações Financeiras
• Contas a receber de clientes
• Estoques
• Despesas pagas Antecipadamente

•Ativo Não Circulante

•Ativo Realizável a Longo Prazo
•Investimentos
•Imobilizado
•Intangível

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Análise Financeira - Balanço Patrimonial

Balanço Patrimonial
Passivo
•Passivo Circulante
• Fornecedores
• Empréstimos e Financiamentos
• Juros a pagar
• Salários a pagar
• Impostos a pagar
• Contas a pagar
• Dividendos a pagar

•Passivo Não Circulante

• Empréstimos e Financiamentos
• Obrigações Sociais e Trabalhistas
• Outros passivos e provisões de Longo Prazo

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Análise Financeira - Balanço Patrimonial

Balanço Patrimonial
Passivo
•Patrimônio Líquido
• Capital Social
• Reservas de Capital
• Ajuste de Avaliação Patrimonial
• Reservas de Lucros
• Ações em tesouraria
• Prejuízos Acumulados

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Análise Financeira
DRE (Demonstrações de Resultado do Exercício)
• Apresenta o grande indicador global de eficiência: o resultado resultante
do investimento dos donos da empresa (lucro ou prejuízo);

• Estruturado de forma vertical onde soma-se receitas e subtrai-se

despesas até a apuração do resultado final da companhia;

• O lucro apurado e sua respectiva “qualidade” medem quantitativamente

a eficiência da gestão da empresa e sua capacidade de gerar valor ao
acionista;

• Economicamente faz sentido acreditar que o Lucro é um resultado

permanente e prejuízo uma situação passageira, pelo simples fato de
que nenhuma empresa suporta muito tempo com constantes prejuízos.

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Análise Financeira
DRE (Demonstrações de Resultado do Exercício)
Nota explicativa da Receita Operacional Líquida

• Vendas Brutas/Serviços
Receita Operacional Bruta
Prestados

• Abatimentos e devoluções
Deduções da Receita Bruta • Impostos sobre a venda
(IPI, ICMS,ISS, PIS, Cofins)

Receita Operacional Líquida • Vendas Líquidas

INFORMAÇÃO PÚBLICA 21
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Análise Financeira
DRE (Demonstrações de Resultado do Exercício)

Receita Operacional Líquida • Vendas Líquidas

Custo do Produto Vendido • Quanto custou para colocar o

(CPV ou CMV) serviço ou produto a disposição
do consumidor
• Matéria Prima
• Mão de Obra Direta (MOD)
• MOI
Resultado Bruto* • Depreciação/Amortização
• Energia elétrica, agua,
manutenção, etc

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Análise Financeira
DRE (Demonstrações de Resultado do Exercício)

Resultado Bruto

• Despesas de vendas
• Despesas gerais e
Despesas (*) administrativas
• Outras Receitas
(Despesas) Operacionais
• Honorários dos administradores

Lucro Operacional Antes do

Resultado Financeiro
(*) Em linha com o IRFS
EBIT

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Análise Financeira
DRE (Demonstrações de Resultado do Exercício)

Lucro Operacional Antes do

Resultado Financeiro (EBIT)

• Receitas e Despesas
financeiras
Resultado Financeiro o Ex: juros pagos e incorridos
• Variações Monetárias
o Ex: Variação de dívida em
moeda estrangeira em
função do câmbio.

Lucro Antes do Imposto de

Renda e da Contribuição Social
LAIR

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Análise Financeira
DRE (Demonstrações de Resultado do Exercício)

Lucro Antes do Imposto de

Renda e da Contribuição
Social

Imposto de Renda e • Imposto de Renda e

Contribuição Social (34%)
Contribuição Social

Resultado Líquido do Exercício

Disponível para
o Acionista!
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Análise Financeira
DRE (Demonstrações de Resultado do Exercício)

Acionista Credor Receita Líquida

(-) CPV

Acionista Credor Resultado Bruto

(-) Despesas

Acionista Credor EBIT (Res. Operacional)

(-) Desp. Financeiras Ótica do Ativo

Acionista LAIR

(-) IR*

Acionista Lucro Liq. Ótica do Patrimônio Líquido

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Análise Financeira
DRE (Demonstrações de Resultado do Exercício)

Acionista Credor Receita Líquida

(-) CPV

Acionista Credor Resultado Bruto

(-) Despesas

Acionista Credor EBIT (Res. Operacional)

(-) Desp. Financeiras

Acionista LAIR

(-) IR*
Depreciação/
Acionista Lucro Liq. Amortização

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Medidas de desempenho do Negócio

Ebitda (lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização)

• Traduz quanto de caixa é gerado com a atividade principal da companhia.

EBIT
Depreciação/Amortização
(+)

EBITDA

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(11) 97348 0304

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