Finanças Corporativas de

Curto Prazo
(parte 5)

Professor Geraldo Godoy, MSc.

geraldo.godoyjr@gmail.com
Necessidade de
Capital de Giro (NCG)
(Investimento no Ciclo de Caixa)
O que é Necessidade de Capital de Giro (NCG)?

É um indicador definido pelo ciclo de caixa da empresa, que mostra se o

capital é suficiente para manter sua estrutura operacional funcionando, ou
seja, mostra se a companhia tem capital de giro para continuar pagando
seus fornecedores, produzindo e vendendo suas mercadorias.
Cinco estratégias para diminuir a necessidade de capital de giro:

1.

2.

3.

4.

5.
Como calcular a necessidade de capital de giro?

Pelo ciclo
financeiro
01

Cálculo da
NCG

02
Pelo balanço
patrimonial
01 - NCG pelo ciclo financeiro (em dias)

É preciso conhecer o que são os Prazos Médios de Pagamento (PMP), os

Prazos Médios de Estocagem (PME) e os Prazos Médios de Recebimento
(PMR). Com esses dados, a fórmula para analisar a necessidade de
capital de giro é:

NCG (dias) = PMP + PME – PMR

NCG > 0: a empresa é considerada “financiada pelos clientes”.

NCG < 0: a necessidade de capital de giro aumenta com o
incremento nas vendas (cuidado com sazionalidades).
01 - NCG pelo ciclo financeiro (em R$)

É importante ressaltar que o resultado da fórmula pelo ciclo financeiro

mostra quantos dias a empresa possui em caixa. Também é possível
calcular o dinheiro recebido dos clientes antes de pagar os fornecedores
ou quanto tempo fica devendo os fornecedores antes de receber dos
devedores.

𝐂𝐏𝐕 𝐕𝐞𝐧𝐝𝐚𝐬 𝐂𝐨𝐦𝐩𝐫𝐚𝐬

𝐍𝐂𝐆 𝐑$ = (𝐏𝐌𝐏𝐄 × ) + (𝐏𝐌𝐑 × ) − (𝐏𝐌𝐏 × )
𝐧 𝐧 𝐧
02 - NCG pelo balanço patrimonial

Outra maneira de analisar a NGC é olhando para as contas contábeis do

balanço patrimonial da companhia. A fórmula da NGC, por esse método, é:

NCG = Ativo Circulante Operacional – Passivo Circulante Operacional

No que se refere ao ativo circulante operacional, temos o estoque e as

contas a receber. Já dentro do passivo circulante operacional, temos as
contas a pagar. Portanto, outra forma de demonstrar essa fórmula é:

NCG = Contas a Receber + Estoques – Contas a Pagar

Exemplo em aula

NCG pelo Ciclo Financeiro 2019 2018

NGC (dias) 35 167
NCG (mil R$) 87.621 209.197

NCG pelo Balanço Patrimonial 2019 2018

NGC (mil R$) 87.621 209.197
 Exemplo em aula

NCG pelo Ciclo Financeiro 2019 2018

NCG (dias) 24 28
NCG (mil R$) 781.920 756.561

Cálculo do prazo médio de estoque 2019 2018 Cálculo do prazo médio de recebimento2019
clientes 2018 Calculo do prazo médio de pagamento fornecedores
2019 2018
Estoque 311.687 356.385 Valor a receber 93.727 77.374 Fornecedor a pagar 317.793 224.562
Custo anual -500.676 -451.782 Receita bruta anual 954.083 1.244.145 Compras anuais com imposto 510.695 578.151
Dias do ano 360 360 Dias do ano 360 360 Dias do ano 360 360
Custo diário -1.391 -1.255 Receita diário 2.650 3.456 Custo diário 1.419 1.606
Ciclo econômico (PME) 224 284 PMR 35 22 PMP 224 140
Financiamento do
Capital de Giro
Política de financiamento do capital de giro

Trata da composição do endividamento:

Crédito de longo prazo Crédito de curto prazo

há uma redução do risco, reduz a folga financeira e
no entanto, por serem os
juros de longo prazo,
geralmente superiores aos
X eleva o risco. Diante de um
menor custo financeiro da
dívida, ocorre uma elevação
de curto prazo, esse tipo de da taxa de retorno da
financiamento diminui, ao empresa.
mesmo tempo, a taxa de
retorno da empresa.

É o dilema risco X retorno no

financiamento do capital de giro.
Capital de giro permanente

A parte fixa do ativo circulante é determinada pela atividade normal da

empresa e seu montante definido pelo nível mínimo de necessidades de
recurso demandados pelo ciclo operacional em determinado período.

Por exemplo: se a empresa vende R$ 300 mil todo mês, e costuma receber , em média, em 60
dias, manterá necessariamente um investimento mínimo determinado por seus negócios igual a
R$ 600 mil em valores a receber. Identicamente, o estoque mínimo necessário à manutenção
das atividades normais da empresa é um investimento fixo em capital de giro, e assim por
diante.
Capital de giro sazonal

É determinado pelas variações temporárias que ocorrem normalmente nos

negócios de uma empresa. Por exemplo, maiores vendas em
determinados períodos do ano, ou grandes aquisições de estoques antes
de períodos de entressafra, produzem variações temporárias no ativo
circulante.
As duas principais abordagens na gestão deste capital de giro sazonal
são:

Equilíbrio Equilíbrio Risco

Tradicional Intermediário Mínimo
Abordagem pelo Equilíbrio Tradicional

O ativo permanente e o capital de giro permanente são financiados também por

recursos de longo prazo (próprios ou de terceiros). As necessidades sazonais de
capital de giro, por sua vez, são cobertas por exigibilidades de curto prazo.

Por exemplo, se financiasse suas necessidades sazonais de fundo com captações de longo
prazo, a empresa arcaria, em alguns períodos, com o custo desse dinheiro sem obter nenhum
tipo de retorno. Evidentemente, essa limitação poderia desaparecer mediante aplicações
financeiras temporárias no mercado, que deveriam render, no mínimo, o custo do dinheiro
captado.
Abordagem de Risco Mínimo

Uma postura de minimização do risco pode ser adotada por uma abordagem
conservadora para o financeiro do capital de giro na qual a empresa encontra-se
totalmente financiada por recursos permanentes (longo prazo), inclusive em suas
necessidades sazonais de fundos.

O custo dessa abordagem seria bem elevado, em razão da preferência por créditos
de longo prazo (normalmente, mais onerosos que os de curto prazo) e da
ociosidade desses recursos em vários períodos.
Abordagem pelo Equilíbrio Intermediário

Uma abordagem alternativa, meio termo entre a abordagem tradicional e a de risco

mínimo, conforme pode ser visto na figura a seguir, propõe financiar parte do capital
de giro sazonal com recursos de longo prazo e o que exceder a este montante,
quando necessário, mediante a busca de recursos de curto prazo.
Financiamento do capital de giro
As necessidades de financiamento da empresa podem ser divididas em __________ e
___________.
 A necessidade permanente consiste no ativo __________ mais a parcela
permanente dos ativos __________.
 A necessidade sazonal pode ser atribuída a existência de certos ativos
__________ temporários.
Financiamento do capital de giro
• Enquanto os ativos fixos geram produtos cujas vendas propiciam a rentabilidade, os
____________ constituem aplicações de __________ rentabilidade, mas necessárias
à sustentação das operações.
• A necessidade __________ de fundos é a parcela de recursos necessária para
financiar necessidades contínuas da empresa.
• A necessidade __________ de fundos é a parcela que é acrescida à necessidade
mínima.
• A necessidade __________ permanente de fundos é o valor encontrado na menor
soma mensal das necessidades permanentes com a complementar.
Financiamento do capital de giro
Financiamento do capital de giro
Necessidade
Sazonal
Exemplo em aula

Calcular a necessidade sazonal

de capital de giro da MGLU3
Necessidade
Sazonal

Necessidade
Permanente
Necessidade
Sazonal

Necessidade
Permanente
Trimestre 2017 1T 2017 2T 2017 3T 2017 4T 2018 1T 2018 2T 2018 3T 2018 4T 2019 1T 2019 2T 2019 3T 2019 4T
Receita de Venda de Bens e/ou Serviços 2.806.925 2.699.231 2.856.289 3.621.805 3.613.263 3.696.185 3.670.467 4.610.529 4.328.984 4.308.102 4.864.198 6.385.026

2017 1T 2017 2T 2017 3T 2017 4T 2018 1T 2018 2T 2018 3T 2018 4T 2019 1T 2019 2T 2019 3T 2019 4T
PME 265 276 282 276 271 294 294 305 287 286 302 300
PMR 74 67 84 123 141 147 163 160 146 122 139 164
PMP 309 325 326 314 311 320 331 328 342 332 324 348

2017 1T 2017 2T 2017 3T 2017 4T 2018 1T 2018 2T 2018 3T 2018 4T 2019 1T 2019 2T 2019 3T 2019 4T
Ciclo operacional (CO = PME + PMR) 339 343 366 400 412 440 456 465 433 408 441 465
Ciclo financeiro (CF = CO – PMP) 30 18 39 86 101 120 125 137 91 76 116 116

NCG pelo Ciclo Financeiro 2017 1T 2017 2T 2017 3T 2017 4T 2018 1T 2018 2T 2018 3T 2018 4T 2019 1T 2019 2T 2019 3T 2019 4T
NCG (dias) 30 18 39 86 101 120 125 137 91 76 116 116
NCG (mil R$) 270.558 73.657 88.568 291.082 891.092 867.987 1.110.501 756.561 1.272.351 621.296 957.910 781.920

Trimestre 2017 1T 2017 2T 2017 3T 2017 4T 2018 1T 2018 2T 2018 3T 2018 4T 2019 1T 2019 2T 2019 3T 2019 4T
NCG (mil R$) 270.558 73.657 88.568 291.082 891.092 867.987 1.110.501 756.561 1.272.351 621.296 957.910 781.920

Trimestre 2017 1T 2017 2T 2017 3T 2017 4T 2018 1T 2018 2T 2018 3T 2018 4T 2019 1T 2019 2T 2019 3T 2019 4T
CGL (mil R$) 214.721 32.861 361.122 1.121.581 1.160.393 1.117.544 1.188.191 1.023.792 774.549 1.062.982 494.470 4.838.574

Trimestre 2017 1T 2017 2T 2017 3T 2017 4T 2018 1T 2018 2T 2018 3T 2018 4T 2019 1T 2019 2T 2019 3T 2019 4T
TSF (mil R$) 55.837 40.796 -272.554 -830.499 -269.301 -249.557 -77.690 -267.231 497.802 -441.686 463.440 -4.056.654
(Relembrando – parte 1)
...quando o Capital Giro Liquido (CGL) que tem como referência quanto
maior o ativo circulante em relação ao passivo circulante, pode existir
recursos de longo prazo financiando os investimentos em capital de
giro.

CGL = Ativo Circulante - Passivo Circulante (ou)

CGL = Ativo Não Circulante - Passivo Não Circulante
(Relembrando – parte 1)
...quando a NIG for positiva, a empresa tem necessidade de financiamento
para o giro, devendo encontrar fontes adequadas para tal. Quando NIG for
negativa, a empresa tem mais financiamentos do que investimentos
operacionais, evidenciando sobra de recursos para aplicação no mercado
financeiro ou em suas atividades.

NCG > 0: a empresa é considerada “financiada pelos clientes”.

NCG < 0: a necessidade de capital de giro aumenta com o
incremento nas vendas (cuidado com sazionalidades).
Comparando-se o CGL com a NCG:

CCL > NCG - empresa tende a possuir um equilíbrio

financeiro, ou seja, os investimentos e financiamentos
estão em sintonia uma vez que há recursos de
longo prazo para financiar as necessidades de
investimento no ativo cíclico (giro).

CCL < NCG - a empresa pode não estar em uma

situação de equilíbrio financeiro, uma vez que as
necessidades do ativo cíclico tendem a estar
sendo financiadas de forma relevante com
recursos de curto prazo, o que geralmente denota
um descompasso entre financiamentos e
investimentos.
Saldo de Tesouraria (T)

É a diferença entre CCL e NCG. Um saldo de tesouraria positivo significa

que a empresa está adequada a política de investimentos e
financiamentos, de forma que a empresa tem a possibilidade de aumentar
suas vendas a prazo, pois este saldo financia um maior investimento em
contas a receber. Contudo, se o saldo de tesouraria for negativo, destaca-
se que a liquidez está desfavorável pois a empresa está financiando o seu
ativo cíclico com recursos de curto prazo que estão cobrindo os
investimentos a longo prazo.
T = CGL - NCG

T > 0: há recursos de longo prazo para financiar as

necessidades de investimento no ativo cíclico;
T < 0: as necessidades do ativo cíclico tendem a estar sendo
financiadas de forma relevante com recursos de curto prazo.
Qual é a abordagem de financiamento de
capital de giro utilizada pelo MAGALU?
Qual é a abordagem de financiamento de
capital de giro utilizada pelo MAGALU?
Efeito Tesoura

Quando o Saldo de Tesouraria (T) apurado for menor do que zero

(NEGATIVO), significará que a empresa possui dívidas vencíveis no
curto prazo, contraídas normalmente junto a instituições financeiras para
financiar suas atividades de capital de giro. Ocorrendo por sucessivos
exercícios um crescimento do NCG superior ao do CGL, dizemos que ela
convive com o que se convencionou chamar de "efeito tesoura“.
O efeito tesoura pode ocorrer por várias razões, destacando-se:

• Crescimento elevado do nível de atividade empresarial (overtrade);

• Tendência do ciclo operacional deficitário;

• Decisões de imobilizações sem que haja recursos próprios ou recursos
de longo prazo disponíveis;
• Desvio de recursos do giro para imobilizações;
• Sucessivos prejuízos, levando a empresa a captar recursos de curto
prazo para financiar suas atividades;
Trimestre 2017 1T 2017 2T 2017 3T 2017 4T
NCG (mil R$) 270.558 73.657 88.568 291.082

Trimestre 2017 1T 2017 2T 2017 3T 2017 4T

CGL (mil R$) 214.721 32.861 361.122 1.121.581

Trimestre 2017 1T 2017 2T 2017 3T 2017 4T

Saldo da Tesouraria - T (mil R$) 55.837 40.796 -272.554 -830.499
Trimestre 2017 1T 2017 2T 2017 3T 2017 4T 2018 1T 2018 2T 2018 3T 2018 4T 2019 1T 2019 2T 2019 3T 2019 4T
NCG (mil R$) 270.558 73.657 88.568 291.082 891.092 867.987 1.110.501 756.561 1.272.351 621.296 957.910 781.920

Trimestre 2017 1T 2017 2T 2017 3T 2017 4T 2018 1T 2018 2T 2018 3T 2018 4T 2019 1T 2019 2T 2019 3T 2019 4T
CGL (mil R$) 214.721 32.861 361.122 1.121.581 1.160.393 1.117.544 1.188.191 1.023.792 774.549 1.062.982 494.470 4.838.574

Trimestre 2017 1T 2017 2T 2017 3T 2017 4T 2018 1T 2018 2T 2018 3T 2018 4T 2019 1T 2019 2T 2019 3T 2019 4T
Saldo da Tesouraria - T (mil R$) 55.837 40.796 -272.554 -830.499 -269.301 -249.557 -77.690 -267.231 497.802 -441.686 463.440 -4.056.654
 Exercício prático

1- Separar o Balanço Patrimonial e a DRE de todos os trimestres

de 2017, 18 e 19 das empresas: Viavarejo (grupos 1, 2, 3 e 4).

2- Calcular em uma planilha (formato do professor) o PME,

PMR, PMP, Ciclo Operacional e Financeiro e o NCG para os
anos de 2018 e 2019;

3- Identificar qual é a abordagem de financiamento de capital de

giro utilizada (utilize o Saldo de Tesouraria - T);

4- Com o resultado consolidado de todos os grupos, vamos

comparar os resultados das quatro empresas em sala de aula e
comentar.
Via Varejo revela planos para 2020
em evento para investidores
Prof. Geraldo Godoy
geraldo.godoyjr@gmail.com

Mestre em Administração de Empresas

Especialista em Valores Mobiliários
Engenheiro

Inspetor da Comissão de Valores Mobiliários

Professor de MBAs e Certificações Financeiras

André Ramos