TEORIA DE CARTEIRAS E

DIVERSIFICAÇÃO E GERENCIAMENTO
DE RISCOS – Aula ao vivo

MARCOS PIELLUSCH
 FORMAÇÃO DE UMA CARTEIRA

Passo a passo para composição de carteiras eficientes

• Dados reais para identificação de ações para compor a carteira

• Cálculo dos parâmetros para composição da carteira
• Obtenção da carteira eficiente
• Indicadores de desempenho da carteira
• Otimização pelo VaR x Otimização pelos indicadores de desempenho

Profº Marcos Piellusch Teoria de Carteiras

 Formação de carteiras – critérios utilizados

1) Carteira com menor correlação – objetivo minimizar riscos

2) Carteira com maior retorno histórico – objetivo maximizar retornos
3) Carteira com melhores fundamentos – empresas mais sólidas
a. Preço (Preço/VPA) – quanto menor “melhor”
b. Endividamento – quanto menor “melhor”
c. Rentabilidade – quanto maior “melhor”
d. Estimativa de crescimento nos próximos 2 anos

Período analisado: 31/12/2019 a 10/5/2020

Profº Marcos Piellusch

 CORRELAÇÃO ENTRE ATIVOS

A relação entre risco e retorno se formarmos uma carteira não é linear, pois a correlação
de retorno entre os ativos pode não ser perfeita.

Por exemplo:

Preço das
ações cai
Sobe taxa
de juros

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 CORRELAÇÃO ENTRE ATIVOS

Cálculo da correlação e Covariância

𝐶𝑜𝑣 (𝑎, 𝑏)
𝐶𝑜𝑟𝑟 𝑅𝑎 , 𝑅𝑏 = 𝜌𝑎𝑏 =
𝑆𝑎 × 𝑆𝑏

 (R )( )
n
− RA RB − RB
( )
Ai i
Cov RA ,RB = i=1
=  AB
n

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 RISCO E RETORNO EM CARTEIRAS DE ATIVOS
COM CORRELAÇÃO

Carteiras com “n” ativos usando matrizes

𝑅1
𝑅𝑒𝑡𝑜𝑟𝑛𝑜 𝑑𝑎 𝑐𝑎𝑟𝑡𝑒𝑖𝑟𝑎 = 𝑅𝑐 = 𝑤1 𝑤2 … 𝑤𝑛 × 𝑅…2
𝑅𝑛

𝜌11 𝜌12 𝜌13 𝑤1 × 𝑆1

𝑅𝑖𝑠𝑐𝑜 𝑑𝑎 𝑐𝑎𝑟𝑡𝑒𝑖𝑟𝑎 = 𝑆𝑐2 = 𝑤1× 𝑆1 𝑤2 × 𝑆2 … 𝑤𝑛 × 𝑆𝑛 × 𝜌21 𝜌22 𝜌23 × 𝑤2 …
× 𝑆2
𝜌31 𝜌32 𝜌33 𝑤𝑛 × 𝑆𝑛

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 MODELO CAPM – REGRESSÃO PETROBRÁS

20

15
𝐶𝑂𝑉(𝑎çã𝑜, Í𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒) y = 1,7x + 0,1
𝛽=
𝑆 2 (Í𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒) 10

0
Y

-20,0 -15,0 -10,0 -5,0 0,0 5,0 10,0 15,0 20,0

-5

-10

-15

-20
Variável X 1
Fonte: B3 – Elaborado pelo prof. Marcos Piellusch

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 Modelo CAPM

Formulação em USD
𝑘𝑒𝑈𝑆𝐷 = 𝑟𝑓 + 𝛽 × 𝑟𝑚 − 𝑟𝑓 + 𝐶𝑅𝑃
𝑘𝑒: 𝑟𝑒𝑡𝑜𝑟𝑛𝑜 𝑒𝑠𝑝𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒 𝑢𝑚𝑎 𝑐𝑎𝑟𝑡𝑒𝑖𝑟𝑎
𝑟𝑓: 𝑡𝑎𝑥𝑎 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑡𝑜𝑟𝑛𝑜 𝑙𝑖𝑣𝑟𝑒 𝑑𝑒 𝑟𝑖𝑠𝑐𝑜
𝛽: 𝑠𝑒𝑛𝑠𝑖𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒 𝑑𝑒 𝑢𝑚𝑎 𝑐𝑎𝑟𝑡𝑒𝑖𝑟𝑎 à𝑠 𝑜𝑠𝑐𝑖𝑙𝑎çõ𝑒𝑠 𝑑𝑜 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜
𝑟𝑚 − 𝑟𝑓: 𝑝𝑟ê𝑚𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑟𝑖𝑠𝑐𝑜 𝑑𝑒 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜
𝐶𝑅𝑃: 𝑟𝑖𝑠𝑐𝑜 𝑝𝑎í𝑠 (𝐸𝑀𝐵𝐼 + 𝐵𝑅)

1 + 𝑖𝑛𝑓𝐵𝑅𝐿
𝑘𝑒𝐵𝑅𝐿 = 1 + 𝑘𝑒𝑈𝑆𝐷 −1
1 + 𝑖𝑛𝑓𝑈𝑆𝐷

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 MEDIDAS DE DESEMPENHO
DA CARTEIRA DE INVESTIMENTO

Índices de Desempenho

- Alfa de Jensen

- Índice de Sharpe

- Índice de Treynor

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 MEDIDAS DE DESEMPENHO DA CARTEIRA

Alfa de Jensen

𝛼 = 𝑅𝑝 − 𝑟𝑓 − 𝛽 𝑟𝑚 − 𝑟𝑓
Ri – retorno do ativo ou da carteira
Rf – retorno do ativo livre de risco
B = beta do ativo ou da carteira
Rm = retorno esperado da carteira de mercado

Se o alfa é positivo, significa que o retorno obtido superou o esperado,

considerando o risco representado pelo beta e comparando com a taxa livre de
risco.

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 MEDIDAS DE DESEMPENHO DA CARTEIRA

Índice de Sharpe

𝑅𝑖 − 𝑟𝑓
𝐼𝑠 =
𝑆𝑖
O Índice de Sharpe mostra quanto o retorno do ativo superou o ativo livre de
risco para cada unidade de risco.
Um índice de Sharpe superior a 1 é considerado excelente

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 MEDIDAS DE DESEMPENHO DA CARTEIRA

Índice de Treynor

𝑅𝑎 − 𝑟𝑓
𝑇𝑎 =
𝛽𝑎
O Índice de Treynor mostra quanto o retorno do ativo superou o ativo livre de risco
para cada unidade de risco sistêmico, ou seja, risco em relação ao mercado.
O Índice de Treynor serve para comparar diferentes ativos ou carteiras, indicando
qual tem melhor retorno acima do ativo livre de risco para cada unidade de risco
sistêmico

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 RISCO DE MERCADO E VAR – VALUE AT RISK

VaR Paramétrico

Cálculo do VaR de um ativo ou de uma carteira baseado nos parâmetros

de volatilidade e as correlações entre os ativos.

Cálculo:
𝑽𝒂𝑹𝒕𝑿% = 𝑴 × 𝜶 × 𝑺𝒊 × 𝒕
𝑴 = 𝒆𝒙𝒑𝒐𝒔𝒊çã𝒐 𝒐𝒖 𝒗𝒂𝒍𝒐𝒓 𝒅𝒂 𝒄𝒂𝒓𝒕𝒆𝒊𝒓𝒂
a = 𝒆𝒔𝒕𝒂𝒕í𝒔𝒕𝒊𝒄𝒂 𝒛 𝒆𝒎 𝒏𝒐𝒓𝒎𝒂𝒍 𝒑𝒂𝒅𝒓ã𝒐 𝒅𝒂𝒅𝒐 𝒐 𝒏í𝒗𝒆𝒍 𝒅𝒆 𝒄𝒐𝒏𝒇𝒊𝒂𝒏ç𝒂 𝒅𝒆𝒔𝒆𝒋𝒂𝒅𝒐 𝑿
𝑺𝒊 = 𝒅𝒆𝒔𝒗𝒊𝒐 𝒑𝒂𝒅𝒓ã𝒐 𝒅𝒐 𝒂𝒕𝒊𝒗𝒐 𝒐𝒖 𝒅𝒂 𝒄𝒂𝒓𝒕𝒆𝒊𝒓𝒂
𝒕 = 𝒏ú𝒎𝒆𝒓𝒐 𝒅𝒆 𝒑𝒆𝒓í𝒐𝒅𝒐𝒔 (𝒅𝒊𝒂𝒔, 𝒎𝒆𝒔𝒆𝒔, 𝒂𝒏𝒐𝒔)

Profº Marcos Piellusch

OBRIGADO!
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