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POLÍTICA
ECONÔMICA E
REGIMES CAMBIAIS:
MODELO IS-LM PARA
ECONOMIA ABERTA
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Apresentação
Em 1936, John Maynard Keynes, conhecido como pai da macroeconomia publicou sua
Teoria geral do emprego do juro e da moeda. Na época, houve consenso de que a obra era
fundamental, porém, praticamente impenetrável. Muito se debateu sobre o que de fato
Keynes queria dizer. Foi em 1937, que John Hicks sintetizou, aquilo, que ele considerou a
principal contribuição de Keynes: a representação conjunta do mercado de bens e dos
mercados financeiros. Logo depois, Alvin Hansen ampliou a análise de Hicks e ambos
apresentaram a formalização do modelo IS-LM. Já na década de 1960, os economistas
Robert Mundell e Marcus Fleming desenvolveram a extensão para economia aberta do
modelo IS-LM que ficou conhecido como modelo Mundell-Fleming.
Objetivos
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Desafio
O investimento depende inversamente da taxa de juros, quando esta aumenta o custo de
tomar empréstimos, consequentemente desestimula os investimentos. Porém, é sabido que
as empresas muitas vezes financiam seus projetos com recursos próprios. Nesse sentido,
identifique, através de sites institucionais, qual é a taxa de juros cobrada pelos
estabelecimentos de fomento ao desenvolvimento hoje no Brasil.
Responda a seguinte questão: As empresas podem financiar seus projetos com recursos
próprios, portanto as taxas de juros elevadas podem desencorajar o investimento nesse
caso?
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Conteúdo
Equilíbrio no mercado de bens: a curva IS
Para iniciar, você deve saber que os investimentos são gastos com o objetivo de acrescentar
capital às empresas, como máquinas ou instalações. Na maioria das vezes, essas adquirem
empréstimos para obter bens de investimento. Nesse sentido, quanto maior for a taxa de
juros paga, menores serão os lucros obtidos pelo empréstimo para comprar novas
máquinas ou instalações adquiridas e, portanto, menos propensas estarão para obter
empréstimos. Porém, se as taxas de juros oferecidas pelo empréstimo forem baixas, as
empresas possivelmente aceitarão para investir. Assim sendo, para derivar a curva de
investimento utiliza-se a seguinte função de gasto com investimento:
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Assim, observa-se que um aumento na taxa de juros (r) reduz a demanda agregada, visto
que uma taxa alta reduz os gastos com investimentos. Conforme a taxa de juros muda, o
nível de equilíbrio da renda é modificado. Cabe lembrar que a condição de equilíbrio no
mercado de bens diz que o produto é igual à demanda agregada Y = DA, sendo assim, é
possível escrever Y , logo, a curva IS é dada conforme apresentada no
Gráfico 1.
Gráfico 1 – Curva IS
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Deve-se salientar que a demanda por moeda reflete a procura por saldos monetários reais,
visto que os indivíduos detêm moedas de acordo com a quantidade permitida para compra.
Sendo assim, quanto maior for o nível de preços, maior será a quantidade de saldo
monetário nominal que eles precisarão deter para comprar uma determinada quantidade de
bens.
Cumpre evidenciar que a demanda por saldos monetários reais depende de duas
importantes variáveis: taxa de juros (motivo portfólio) e nível de renda real (motivo
transação). A taxa de juros representa o custo de reter a moeda, ou seja, quanto está se
perdendo por reter em vez de investir em ativos que renderia juros. Dessa forma, quanto
maior a taxa de juros, mais caro ficará para reter a moeda, consequentemente, menos
moeda será demandada para cada nível de renda. Vale evidenciar, ainda, que a demanda por
saldos reais depende do nível de renda porque os indivíduos retêm moedas para pagar suas
compras de acordo com a rendimento que possuem.
Apresentado os dois motivos principais da demanda por saldo monetários reais, pode-se
dizer então que: a demanda por saldos reais aumenta com o nível de renda real e diminui
com a taxa de juros. Portanto, a demanda por saldos monetários reais é dada por:
Logo, para derivar a curva LM faz-se necessário dizer como a oferta de saldos monetários é
determinada. A quantidade nominal de moeda, M, é controlada pelo banco central de cada
país, desse modo ao tomar a quantidade nominal de moeda, tal como é dada, no nível .
Para determinar a oferta de moeda propriamente dita considera-se que o nível de preços é
constante em , de forma que a oferta real de saldos monetários será dada por / .
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/ .
É preciso considerar também que o termo do lado esquerdo dessa equação é a demanda
por moedas e o do lado direito da igualdade é a oferta. Nessa equação é possível verificar
que a demanda por moeda responde positivamente à renda e negativamente à taxa de juros,
pois elevações na renda devem ser acompanhadas por aumentos nas taxas de juros, de
forma a compensar o impacto expansivo sobre a demanda de moeda decorrente do maior
nível de renda. Logo, a curva LM é dada conforme apresentado no gráfico 2.
Gráfico 2 – Curva LM
Dessa forma, o deslocamento da curva LM é dado pela oferta real de moeda. Como foi
considerado o nível de preços constante, o deslocamento responderá à quantidade de
moeda determinada pelos bancos centrais, isto é, pela política monetária adotada no país.
Portanto, expansões na oferta de moeda deslocará a LM para baixo, já contrações na oferta
de moeda desarticulará a LM para cima.
As condições que precisam ser satisfeitas para obtenção do equilíbrio no mercado de bens
e no mercado monetário são dadas pelas curvas IS e LM. Para determinar esse equilíbrio
simultâneo em ambas as curvas, faz-se necessário determinar as taxas de juros e o nível de
renda de equilíbrio. Para isso, basta juntar a curva IS e LM, conforme apresentado no gráfico
3.
Ao observar o gráfico 3, percebe-se que tanto o mercado de bens quanto o monetário estão
em equilíbrio no ponto E. Obviamente a taxa de juros e o nível de produto de equilíbrio são
determinados pela intercessão da curva LM e da curva IS, são, portanto, r1 e Y1
respectivamente.
Dessa forma, quando houver excesso de oferta, dado que os preços são constantes, haverá
acúmulo de estoques fazendo com que as empresas diminuam a produção. E se existir
excesso de demanda, os estoques diminuirão para responder a procura, fazendo com que
as empresas aumentem a produção. Assim, é possível dizer que sempre que houver
desequilíbrios no mercado de bens, o ajuste se dará via quantidades, alterando o nível do
produto.
há excesso de demanda por moeda, existe também de títulos, isto é, os bancos para captar
recursos, aumentam a rentabilidade dos títulos para estimular os agentes a se desfazerem
da liquidez.
Por outro lado, quando há excesso de oferta de moedas, as pessoas estão direcionando
todos os recursos para os títulos, gerando sobrecarga de demanda por títulos, provocando
uma queda na taxa de juros. Portanto, é válido dizer que sempre que houver desequilíbrios
no mercado monetário, o ajuste se dará através de variações da taxa de juros.
Ainda pertencente a essa situação é importante lembrar que após entender como o
mercado monetário e o de bens se ajustam na presença de desequilíbrios, pode-se dizer que
qualquer ponto que a economia se encontre, ela tenderá ao equilíbrio.
É importante você saber que ao introduzir o setor externo, o mercado de bens assume a
seguinte alteração:
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Nesse sentido, o aumento das importações gera um impacto da renda interna sobre a renda
dos demais países. Tal ocorrência, é conhecida como efeito transbordamento e se relaciona
ao fato do país não conter o efeito de uma política (seja expansionista ou contracionista)
internamente. Cabe dizer que a magnitude do impacto do efeito transbordamento depende
do grau de abertura da economia e de sua influência diante da economia mundial.
Por outro lado, em relação à curva LM, esta não é afetada pela introdução do setor externo
no modelo IS-LM. A procura por moedas continuará respondendo positivamente às
variações na renda e negativamente às variações na taxa de juros. Dito isso, você sabe
como funciona o equilíbrio do Balanço de Pagamentos? O equilíbrio do setor externo é
representado graficamente pela curva BP, que é a do Balanço de Pagamentos e é divido
basicamente em transações corrente e movimento de capitais.
Com a presença de mobilidade perfeita de capitais, os bancos centrais não podem conduzir
uma política monetária independente estando sob câmbio fixo. Se um país adota uma
política monetária contracionista com elevação das taxas de juros, os detentores de
carteiras de títulos, em todo o mundo, transferem sua riqueza na busca de obter maiores
retornos com a taxa de juros alto. Isso resulta em um enorme egresso de capitais e,
portanto, um grande superávit do balanço de pagamentos.
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Conforme já mencionado, é possível concluir que qualquer tentativa, por parte do banco
central de ter uma política monetária independente, acarreta grande fluxo de capitais e com
isso a necessidade da intervenção até que as taxas de juros se alinhem com as do mercado
mundial. Isso é constatado em países sob câmbio fixo e perfeita mobilidade de capitais.
Uma economia com livre mobilidade de capitais significa uma situação acessível do país ao
mercado internacional de capitais, de acordo com a taxa de juros existente. Em uma
economia, com livre mobilidade de capitais, um déficit em transações correntes pode ser
financiado pela taxa de juros do mercado internacional. Já um superávit em conta corrente
pode ser aplicado no exterior pela mesma taxa de juros internacional.
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Em uma situação com mobilidade imperfeita de capitais, a renda e a taxa de juros são
variáveis importantes para atingir o equilíbrio externo. Um aumento da renda resulta em
uma deterioração do saldo em transações correntes gerando necessidade de obter recursos
externos para financiar essa deterioração.
Se essa demanda por recursos externos, para financiar o saldo de transações correntes, for
em uma economia considerada grande, a maior demanda por recursos pressionará o
mercado internacional, que, por sua vez, aumentará a taxa de juros do mercado. Assim,
elevações na renda são acompanhadas pelo aumento na taxa de juros, mantendo, o balanço
de pagamentos em equilíbrio. Com isso, pode-se afirmar que a curva BP é positivamente
inclinada, conforme análise proposta no gráfico 5.
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Finalizando a Unidade
De acordo com os estudos oportunizados, nesta unidade, foi possível compreender
que a curva IS é um conjunto formado por combinações de taxa de juros e nível de
renda, assim o mercado de bens fique em equilíbrio. Esta curva é negativamente
inclinada porque um aumento na taxa de juros causa redução no gasto com
investimento planejado, e assim diminui a demanda agregada que reflete na
diminuição do nível de renda.
Ainda sobre esse propósito, a curva LM assim como a IS, é um conjunto formado por
combinações de taxas de juros e nível de renda, no entanto o equilíbrio alcançado é o
do mercado monetário. Esta curva é positivamente inclinada, visto que dada a oferta
fixa de moeda, uma elevação no nível de renda, que aumenta a quantidade de procura
precisa ser seguida por um crescimento na taxa de juros. Isso fará com que a
quantidade demandada de moeda seja menor e, portanto, mantém o equilíbrio no
mercado monetário.
Por fim, foi visto que o modelo IS-LM é um modelo básico de demanda agregada que
engloba o mercado monetário e o mercado de bens. Ele evidencia os canais pelos
quais as políticas monetárias e fiscais afetam a economia.
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Dica do Professor
Para ampliar o seu conhecimento, leia os artigos:
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Saiba Mais
Leia o artigo de Philip Arestis, Luiz de Paula e Ferrari-Filho - A nova política monetária:
uma análise do regime de metas de inflação no Brasil . Neste artigo, os autores
analisam a nova política monetária entendida como metas de inflação. Examinam,
ainda, o tal regime de metas no âmbito dos países emergentes, o foco é centrado no
caso brasileiro e na operacionalização da política monetária por parte do Banco
Central, desde 1999.
Assista aos vídeos, disponibilizados no Canal Projeto X:
Uma visão prática, didática e rápida sobre política monetária .
Uma visão prática, didática e rápida sobre política fiscal .
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Referências
BLANCHARD, O. Macroeconomia. Person, Prentice Hall, 4ª ed. 2007.
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