MERCADOS DERIVATIVOS E GESTÃO DE RISCO

GABARITO DO ESTUDO DIRIGIDO 4

Mercado de Swaps (5 pontos)

1) Mostre o resultado de uma operação de swap cambio/DI, num contrato de US$ 100 milhões, com
vencimento em dois meses, no qual numa ponta uma empresa com dívida em dólar fica comprada
(posição ativa) na variação do dólar mais spread de 1% a.a. linear e vendida (posição passiva) na taxa
CDI acumulada no período; na outra ponta uma instituição financeira especulando, apostando na
queda da taxa de câmbio, fica vendida (posição passiva) na variação do dólar mais spread de 1% a.a.
linear e comprada (posição ativa) na correção pela taxa do CDI. No período, a taxa de câmbio subiu
10% e a taxa DI acumulou 2%.
Apresente todos os cálculos e o passo a passo da operação para chegar aos resultados das duas partes.
(2,5 pts.)

Resultado:

Empresa
Variável ativa -> Dólar + spread -> recebe variação de 10,183% = 1,1 x (1 + 0,01 x 2/12) – 1
Variável passiva -> CDI -> paga variação de 2%
Resultado: recebe 10,183% - 2% = 8,183% sobre o valor do contrato

Banco
Variável ativa -> CDI -> recebe variação de 2%
Variável passiva -> Dólar + spread -> paga variação de 10,183% = 1,1 x (1 + 0,01 x 2/12) – 1
Resultado: paga 10,183% - 2% = 8,183% sobre o valor do contrato

Com contrato de R$ 100 milhões:

Empresa
Variável ativa -> Dólar -> recebe variação de 10,183% = 1,1 x (1 + 0,01 x 2/12) – 1
Recebe R$ 100 milhões x 1,10183 = R$ 110.183 mil
Variável passiva -> CDI -> paga variação de 2%
Paga 100 milhões x 1,02 = R$ 102.000 mil
Recebe R$ 8.183 mil

Banco
Variável ativa -> CDI -> recebe variação de 2%
Recebe 100 milhões x 1,02 = R$ 102.000 mil
Variável passiva -> Dólar -> paga variação de 10,183% = 1,1 x (1 + 0,01 x 2/12) – 1
Paga R$ R$ 100 milhões x 1,10183 = R$ 110.183 mil
Paga R$ 8.183 mil
2) Mostre os resultados para um investidor estrangeiro como contraparte de uma operação de swap
cambial com o Banco Central nas duas hipóteses abaixo.
Dados da operação:
- 1 mil contratos;
- PU de 99,6375 => Cupom cambial de 0,879% a.a. linear;
- Período de 149 dias;
- Taxa de Câmbio atual = R$ 5,65 / US$;
- Taxa de Câmbio no vencimento = R$ 6,50/US$;
- Selic de 6,59% no período (10% a.a.).

Hipótese 1: ganha a Selic, investindo em Tesouro Selic.

Observação: o investidor estrangeiro não paga imposto de renda em aplicações em títulos públicos.
Não considere o IR de 10% sobre a renda no Swap.

Hipótese 2: ganho de capital de 50% no período na compra e venda de ações.

Observação: o investidor estrangeiro não paga imposto de renda em ganho de capital na bolsa
brasileira. Não considere o IR de 10% sobre a renda no Swap.

Apresente todos os cálculos e o passo a passo da operação para chegar aos resultados. (2,5 pts.)

Resultado:

Contraparte
Variável ativa -> Dólar -> recebe variação de 15,46% = 1,1504 x (1 + 0,00879 x 149/360) – 1
Variável passiva -> Selic -> paga variação de 6,59%
Resultado: recebe 15,46% - 6,59% = 8,87% sobre o valor do contrato

Banco Central
Variável ativa -> Selic -> recebe variação de 6,59%
Variável passiva -> Dólar -> paga variação de 15,46% = 1,1504 x (1 + 0,00879 x 149/360) – 1
Resultado: paga 15,46% - 6,59% = 8,87% sobre o valor do contrato

Exemplo com contrato de 1.000 x US$ 100.000 x 99,6375/100 = US$ 99,6375 milhões
Em reais = US$ 99,6375 milhões x R$ 5,65 / US$ = R$ 562,95 milhões

Contraparte
Variável ativa -> Dólar -> recebe variação de 15,46% = 1,1504 x (1 + 0,00879 x 149/360) – 1
Recebe R$ 562,95 milhões x 1,1546 = R$ 650 milhões
Variável passiva -> Selic -> paga variação de 6,59%
Paga R$ 562,95 milhões x 1,0659 = R$ 600,04 milhões
Recebe R$ 49,96 milhões
Resultados com aplicações
1) Aplicação na Selic => recebe R$ 600,04 milhões
Resultado final = R$ 600,04 milhões + R$ 49,96 milhões = R$ 650 milhões
Em dólares = R$ 650 milhões / R$ 6,5/US$ = US$ 100 milhões
Retorno = 100 / 99,6375 -1 = 0,0036 => 0,36% no período = 0,879% a.a. linear = cupom
2) Aplicação na bolsa => recebe R$ 844,43 milhões
Resultado final = R$ 844,43 milhões + R$ 49,96 milhões = R$ 894,39 milhões
Em dólares = R$ 894,39 milhões / R$ 6,5/US$ = US$ 137,6 milhões
Retorno = 137,6 / 99,6375 -1 = 0,381 => 38,1% no período

Banco Central
Variável ativa -> Selic -> recebe variação de 6,59%
Recebe 562,95 milhões x 1,0659 = R$ 600,04 milhões
Variável passiva -> Dólar -> paga variação de 15,46% = 1,1504 x (1 + 0,00879 x 149/360) – 1
Paga R$ R$ 562,95 milhões x 1,1546 = R$ 650 milhões
Resultado: Paga R$ 49,96 milhões