Suno Fundos – 09 de Setembro de 2019

GEO Empresas Globais em dólares FIC FIA IE.

L

Introdução

A diversificação é um assunto de relevância no mundo dos investimentos.

Ela proporciona a forma mais fácil e simples de reduzir o risco da carteira

como um todo. Porém, apenas diversificar entre ativos de renda fixa e

variável em um único país pode não ser o suficiente.

Fundos de investimento no exterior são ótimas formas de se expor aos

mercados internacionais e ainda obter o ganho de uma excelente equipe de

gestão. Infelizmente, esses produtos são exclusivos para investidores

qualificados.

O investimento no exterior é algo amplamente incentivado pela Suno. Afinal,

além de recomendar a ETF IVVB11, também possuímos um relatório

exclusivo sobre o assunto. Sendo essas as nossas recomendações para

quem não é um investidor qualificado e quer investir no exterior.

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Já àqueles investidores que estão habilitados a aplicar em fundos no exterior,

neste relatório, trazemos a recomendação de investimento no Geo Empresas

Globais em dólares FIC FIA IE, fundo gerido pela Geo Capital.

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Geo Empresas Globais em dólares FIC FIA IE

Gestor: Geo Capital

Taxa de administração: 2,00% ao ano.

Taxa de performance: 20% sobre o que exceder o CPI + 2,5%

Aplicação mínima: R$ 25.000,00

Benchmark: CPI + 2,5%

Liquidez: D+60

Patrimônio: R$ 58,5 mi

Número de cotistas: 342

O Geo Empresas Globais em dólares FIC FIA IE é um fundo de investimento

no exterior, e, como tal, possui diversas características distintas da maioria

dos outros fundos. Por ser um produto focado em ativos negociados fora do

Brasil, ele é, por exigência de regulação, um fundo exclusivo para

investidores qualificados.

Um investidor qualificado, segundo as instruções nº 409 e nº 554 da

Comissão de Valores Mobiliários (CVM), é a pessoa física ou jurídica que

apresenta os seguintes requisitos:

I. Possuir investimentos financeiros que superem o montante de R$

1.000.000,00 (um milhão de reais);

II. Atestar, por escrito, mediante termo próprio, a sua condição de

investidor qualificado.

Adicionalmente, também podem ser enquadrados como investidores

qualificados as pessoas que tenham sido aprovadas em exames de

qualificação técnica, agentes autônomos de investimento, administradores

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de carteira, analistas e consultores de valores mobiliários que possuam

alguma certificação aprovada pela CVM, e clubes de investimento que

tenham a carteira gerida por um ou mais cotistas que sejam investidores

qualificados.

Devido a ser um fundo para investidores qualificados, este produto possui

um número muito menor de cotistas. Entretanto, mesmo com poucos

cotistas, o fundo já possui um patrimônio relevante.

Esse produto é um fundo de investimento em cotas de fundos de

investimento (FIC), devendo investir no mínimo 95% do seu patrimônio no

fundo Geo Global Equities Master FIA IE, inscrito sob o CNPJ 28.075.437/0001-

03. Dessa forma, neste relatório, vamos analisar a carteira do Geo Empresas

Globais em dólares FIC FIA IE (CNPJ 28.075.532/0001-07) como sendo o

espelho do seu fundo master. No gráfico a seguir, mostramos que ambas as

carteiras apresentam as mesmas rentabilidades.

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O fundo analisado teve início recentemente, em 10 de outubro de 2017 e,

mesmo com o reduzido período de existência, já apresentou um

desempenho acima do IBOV e do MSCI World. No momento da confecção

deste relatório, o Geo Empresas Globais rendeu o acumulado de 55,05% em

comparação a 27,77% do IBOV e 44,24% do MSCI World para o mesmo

período.

Diferente dos outros fundos, os quais geralmente possuem o IBOV ou o CDI

como seus benchmarks, os fundos da Geo Capital buscam como benchmark

o MSCI World e o CPI + 2,5%.

O MSCI World é um índice ponderado pelo valor de mercado de 1.655 ações

de empresas em todo o mundo. Ele é calculado pela MSCI, antiga Morgan

Stanley Capital International, e é usado como uma referência comum para

fundos de ações 'mundiais' ou 'globais', destinados a representar uma ampla

variedade de mercados globais. O índice inclui uma coleção de ações de

todos os mercados desenvolvidos no mundo, conforme definido pela MSCI.

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O índice inclui títulos de 23 países, mas exclui ações de economias

emergentes, tornando-o menos mundial do que o nome sugere.

Outro índice, também utilizado como benchmark pela Geo Capital, é o MSCI

All Country World Index (ACWI), o qual incorpora países desenvolvidos e

emergentes. Entretanto, ambos os indicadores possuem desempenhos

muito semelhantes. Desta forma, para simplificar o relatório, optamos por

demonstrar as análises apenas com o MSCI World.

O fundo utiliza, como indicador de referência para o cálculo da taxa de

performance, o CPI + 2,5%. O CPI (Consumer Price Index) é o indicador da

inflação americana, próximo do que é o nosso IPCA, e é calculado pelo Bureau

of Labor Statistics. Como os valores de inflação dos EUA são muito pequenos

(em 2018 foi de 1,9% e em 2017 foi de 2,1%), entendemos que esse não é um

bom indicador para a análise do desempenho do fundo. Assim, mantivemos

o comparativo com o MSCI World.

Aplicações, custos e liquidez

Conforme já citado, para aplicar no Geo Empresas Globais em dólares FIC FIA

IE é necessário ser classificado como investidor qualificado. O investimento

inicial no produto é de R$ 25.000,00 e as aplicações adicionais são de R$

5.000,00. Os valores são relativamente altos, mas, considerando o perfil do

fundo, que é exclusivo para qualificados, os aportes solicitados são

justificáveis.

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As taxas de administração e performance cobradas pelo fundo são as

mesmas que geralmente são cobradas por fundos de ações, sendo 2,00%

para taxa de administração e 20% para taxa de performance.

O ponto que pesa de forma negativa para o fundo é o indicador utilizado

para a cobrança de taxa de performance, que é o CPI + 2,5%. Conforme já

citado, o CPI mede a inflação americana, que, historicamente, possui taxas

baixas que, mesmo acrescentando 2,5%, fica muito inferior à própria Selic.

Por ser um fundo que investe em ações, seria mais interessante a utilização

de um indicador desse mercado ou que possuísse um acréscimo maior que

os 2,5%. Por outro lado, esse indicador pode ser mais desafiador para o

fundo em um período de mercado em baixa e com inflação um pouco maior.

A liquidez do fundo é bastante baixa, sendo de D+60. Conforme destacamos

na análise de aportes, por ser um fundo para investidores qualificados e

também por investir em ativos no exterior, esse valor está em linha com o

perfil de investidor que o fundo busca. Afinal, o próprio investimento no

exterior possui, por si só, menor liquidez que investimentos diretos no Brasil.

Estratégia e gestão

A empresa responsável pela gestão do fundo é a Geo Capital. A gestora foi

fundada em 2013 e é focada em gerir investimentos em ações de empresas

listadas fora do Brasil. A Geo possui como seu propósito a ampliação do

universo de opções de investimentos para os brasileiros, de forma

transparente, para assim minimizar o risco atrelado ao investimento em um

único país.

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O processo de investimento implementado pela gestora é o resultado de

uma combinação da análise qualitativa e quantitativa, no qual é identificado

um universo de cerca de 60 empresas, líderes em seus mercados,

distribuídas em países e setores selecionados pela equipe de analistas. Os

critérios para essa seleção são a alta lucratividade, histórico de bons retornos

aos acionistas e modelos difíceis de serem replicados, que, de acordo com

os modelos quantitativos e visão de longo prazo da gestora, estejam sendo

negociadas abaixo do seu valor intrínseco, ou seja, estejam “baratas” e que

apresentem um expressivo potencial de ganho com menor grau de risco.

O objetivo de limitar o número de ativos é que, com menos empresas

cobertas, cada analista pode dedicar um tempo maior por ativo,

aumentando as interações com as empresas e, por consequência,

desenvolver maior conhecimento sobre elas. Conforme divulgado pela

gestora, o resultado desse processo é um portfólio concentrado, entre 20 e

25 empresas, apenas com posições compradas e sem a necessidade de estar

com 100% do patrimônio investido.

Portfólio, desempenho e riscos

Desde o seu início, o Geo Empresas Globais em dólares FIC FIA IE apresentou

desempenho similar ao índice MSCI World, com uma leve superação nos

últimos meses. A análise do desempenho do fundo é realizada em

comparação a este indicador, pois ele visa medir o desempenho de um

portfólio de diversas empresas ao redor do mundo, o qual é o objetivo do

fundo analisado.

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Sabemos que rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura,

entretanto, analisar o desempenho histórico é um fator importante para

verificar se a gestão entrega o que se compromete. Para isso precisamos de

um histórico mais longo que o apresentado pelo fundo analisado, o que nos

leva a verificar o seu fundo master, o qual iniciou suas operações em 2015.

O fundo master apresenta, conforme o gráfico acima, um desempenho

muito semelhante ao MSCI World. Em 2016, o fundo apresentou um

desempenho levemente pior que o índice, que se estendeu de forma

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acumulada até o início de 2019. Entretanto, se excluído esse período, temos

sim comportamentos muito semelhantes.

Por mais que o desempenho esteja assimilado a este indicador, o fundo não

é indexado. Ele possui gestão ativa com foco em uma carteira de ativos

localizados ao redor do mundo, sendo esses ativos ações, opções, ETFs e

Notas do Tesouro Americano. Todos os investimentos realizados pelo fundo

são efetivados, preponderantemente, em empresas listadas nos países da

América do Norte e Europa Ocidental, mas também nos referidos ativos

emitidos nas seguintes localidades: África do Sul, Alemanha, Arábia Saudita,

Argentina, Austrália, Áustria, Bahrein, Bélgica, Brasil, Canadá, Chile, China,

Cingapura, Colômbia, Dinamarca, Egito, Emirados Árabes Unidos, Espanha,

EUA, Finlândia, França, Gana, Grécia, Holanda, Hong Kong, Índia, Indonésia,

Irlanda, Israel, Itália, Japão, Luxemburgo, Malásia, México, Nigéria, Noruega,

Nova Zelândia, Peru, Portugal, Quênia, Reino Unido, Rússia, Suécia, Suíça,

Venezuela, Taipé Chinesa e Turquia.

A justificativa da gestão para o desempenho superior apresentado neste ano

é a de que, nos três primeiros meses de 2019, foram experimentadas fortes

altas nas ações das empresas da carteira do fundo e algumas delas tiveram,

pela dinâmica de preço, suas posições reduzidas pois atingiram pontos de

venda, como nos casos de John Deere e Tiffany.

As maiores posições do fundo, conforme última posição divulgada pela CVM,

são em Disney, AB InBev, Moody’s, John Deere, Comcast e Equifax.

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The Walt Disney Company, ou apenas Disney, é uma empresa

americana de mídia de massa. Em dezembro de 2017, após a compra da 21st

Century Fox, a empresa se tornou o maior conglomerado

de mídia e entretenimento do planeta por receita, passando a Comcast,

empresa que também consta na carteira do fundo.

A Anheuser-Busch InBev, ou apenas AB InBEV ou INBEV, é uma multinacional

do segmento de bebidas e cervejas formada em 2004 pela fusão da

belga Interbrew e da brasileira Ambev. Está sediada em Leuven, na Bélgica,

e possui escritório global de gerência funcional em Nova York, e sedes

regionais em Londres, Cidade do México, Joanesburgo, St. Louis, São Paulo,

dentre outras.

A Moody's Investors Service (Moody’s) é uma das três maiores agências de

classificação de risco de crédito, ao lado da Standard & Poor's e da Fitch

Ratings.

A John Deere (Deere & Company) é uma das maiores fabricantes mundiais

de equipamentos agrícolas e de construção do mundo.

A Comcast Corporation, assim como a Disney, é um conglomerado de mídia

e entretenimento americano. Em sua lista de aquisições, encontra-se a

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empresa NBC Universal, a produtora de animações DreamWorks

Animation e várias outras empresas.

A Equifax Inc. é um Bureau de Crédito dos Estados Unidos, sendo

considerado um dos três maiores bureaus de crédito americano, juntamente

com a Experian e a Transunion. A Equifax é a mais tradicional dos três

grandes bureaus, reunindo e mantendo informações de mais de 400 milhões

de pessoas e empresas no mundo.

O fundo apresenta posições com poucas mudanças na composição do

portfólio. As escolhas dos ativos são realizadas através de uma análise

fundamentalista e são realmente mantidas pelo médio/longo prazo, sendo

as maiores alterações feitas pelas variações de preço do mercado e

pequenos ajustes para os enquadramentos das posições.

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Os riscos atribuídos ao fundo são muito semelhantes aos de fundos de ações

em geral. Entretanto, podemos resumir que o fundo possui o risco de

investimento em mercados internacionais, o que, conforme o regulamento

do fundo, está vinculado à existência da possibilidade de o valor oficial dos

ativos financeiros negociados em mercados internacionais ser

disponibilizado em periodicidade distinta da utilizada para os ativos

financeiros nacionais e para valorização das cotas do fundo. Nesse caso, o

custodiante estimará o valor desses ativos. Como consequência, (i) o valor

estimado será obtido por meio de fontes públicas de divulgação de cotação

de ativos financeiros; (ii) não está livre de riscos e aproximações; (iii) apesar

de constituir a melhor prática do ponto de vista econômico, há risco de o

valor estimado ser distinto do valor real de negociação dos ativos financeiros

estrangeiros e de ser diverso do valor oficial divulgado pelo seu

administrador ou custodiante no exterior; e (iv) sempre que o valor estimado

for distinto do valor real de negociação dos ativos financeiros, o cotista

poderá ser beneficiado ou prejudicado no valor de suas cotas, dependendo

de a estimativa de valor para o ativo financeiro estrangeiro ter sido

subavaliada ou superavaliada.

O fundo busca minimizar os riscos de perda de capital através de modelos-

padrão de gerenciamento de risco de mercado. A fim de complementar sua

robustez, ele não opera com alavancagem, possuindo apenas posições

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compradas. A equipe segue à risca seu modelo de investimento, focando em

ativos de qualidade. Adicionalmente, são aplicados critérios qualitativos e

quantitativos sintetizados por algoritmos que contribuem para que vieses

psicológicos não atrapalhem a tomada de decisão.

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Resumo do fundo

Fundo: Geo Empresas Globais em Dólares Fundo de

Investimento em Contas de Fundos de investimento

em Ações Investimento no Exterior

CNPJ: 28.075.532/0001-07

Gestor: GEO Capital Gestora de Recursos LTDA

Website: https://geocapital.com.br/

Administrador: BNY Mellon Serviços Financeiros DTVM S.A.

Custódia: BNY Mellon Banco S.A.

Auditor: KPMG Auditores independentes

Classe: Investimento no Exterior

Data inicial: 10/10/2017

Taxa de 2,00% ao ano do patrimônio líquido do fundo.

Administração:

Taxa de 20% do que exceder 100% do

Performance:

Aplicação inicial: R$ 25.000,00

Saldo Mínimo: R$ 25.000,00

Movimentação R$ 5.000,00

mínima:

Liquidez: D+60

Patrimônio do R$ 58,5 milhões

fundo:

Número de 342

cotistas:

Onde investir: XP, BTG Digital, Modal Mais, Mirae, Genial e Safra.

*Informações do dia 6 de setembro de 2019.

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Conclusão

O Geo Empresas Globais em dólares FIC FIA IE, em conjunto com o seu fundo

master, apresentou um desempenho histórico altamente satisfatório.

Adicionalmente, as empresas investidas pelo fundo e o processo de

investimento dele estão em linha com a filosofia da Suno.

Um ponto negativo é a taxa de performance, cobrada pelo que superar o CPI

+ 2,5%. Entretanto, a gestora demonstrou capacidade de entregar bons

resultados e retornos próximos ao MSCI World, mesmo após a cobrança de

todas as taxas, o que é a justificativa para a taxa de performance.

O produto é apenas para investidores qualificados, algo que é exigido por

regulação e não por opção da gestora. Por causa desse perfil de investidor

solicitado, as aplicações iniciais e a liquidez do fundo estão de acordo.

O investimento nesse fundo é uma excelente forma de diversificação e

mitigação do risco do portfólio de investimentos. Isso pois o investidor

diversifica não apenas em outros ativos, mas por investir em países diversos

(diversificação geográfica). Além disso, atribui essa atividade a uma gestora

altamente qualificada, focada exclusivamente em análise de ativos ao redor

do mundo.

Os investidores que não são classificados como qualificados podem optar

pelo investimento em um ETF, como o IVV11. Atualmente, no Brasil, não

possuímos muitas opções de ETF, principalmente no investimento no

exterior.

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DISCLOSURE

As informações constantes deste material podem auxiliar o investidor em suas

decisões de investimento, porém o investidor será responsável, de forma exclusiva,

pela verificação da conveniência e oportunidade da movimentação de sua carteira

de investimentos e pela tomada de decisão quanto à efetivação de operações de

compra e/ou venda de títulos e/ou valores mobiliários.

Este material apresenta informações para diversos perfis de investimento e o

investidor deverá verificar e atentar para as informações próprias ao seu perfil de

investimento, uma vez que as informações constantes deste material não são

adequadas para todos os investidores. Quaisquer projeções de risco ou retorno

potenciais são meramente ilustrativas e não são e não devem ser interpretadas pelo

investidor como previsão de eventos futuros e/ou garantia de resultados.

Além disso, não garantimos a exatidão das informações aqui contidas e

recomendamos ao investidor que não utilize este relatório como única fonte para

embasar suas decisões de investimento. Os investimentos realizados pelo

investidor para sua carteira estão sujeitos a diversos riscos inerentes aos mercados

e aos ativos integrantes da carteira, incluindo, sem limitação, risco de mercado, risco

de crédito, risco de liquidez, risco cambial, risco de concentração, risco de perda do

capital investido e de disponibilização de recursos adicionais, entre outros.

Os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório declaram, nos termos da

Instrução CVM nº 598/18, que as recomendações do relatório de análise refletem

única e exclusivamente as suas opiniões pessoais e foram elaboradas de forma

independente.

Esse material destina-se única e exclusivamente aos assinantes da Suno Research,

sua cópia ou distribuição integral ou parcial sem a expressa autorização acarretará
multa de até 2000 vezes o valor deste relatório, apreensão das cópias ilegais, além de
responsabilização em processo civil.

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