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Universidade Federal do Espírito Santo

Centro Tecnológico
Departamento de Engenharia de Produção

Disciplina de
Engenharia Econômica

Apostilha
(para uso exclusivo dos alunos da disciplina)

Gregório Coelho de Morais Neto


Prof Dr Eng
gregorio.neto@ufes.br

Vitória - 2020
rk'slt' iusrrttttl, silttitdo cttt t;ualqucr ittstttt.ttc dtl lluxtl clc caixa, c«lnsidcrattclo sr.. c()
rrlrct irll lr taxa dc.iuros que servirá de equivalência.

It:P(F/P,i,n):YPO",

lt:U(F/U,i,n):YPO"U
Método do Valor Futuro
Líquido Vrrkx' F'uturo Líquido de um Fluxo de Caixa - Convenção de Sinais
Valor futuro líquido de um fluxo de caixa é a soma algébrica dos val«»'cs
Irrtrrros tl«rs benefícios (positivos) com os valores futuros dos custos (negativos).
Vrrlcrrn aqui as mesmas observações dadas com relação ao valor presentc, ou
( ) nrétodo do valor futuro tem por finalidade determinar
um valor no instante
àr.l,r. sc VFL >
0, há uma predominância dos VFdos benefícios ern relação aos V1'
t.rrsirlct-;tdo final, partindo-se de um fluxo de caixa' rlrr,, t rrslos, ambos obtidos com a aplicação de uma taxa característica de jurtts, tlut'
alternativa 'I, temos vários
.lti virnos que, num fluxo de caixa referente a uma lrrrrlrrirr scr, por exemplo, ataxa mínima de atratividade.
v,rl{)r('s crrvolvidos ora como receitas, ora como
dispêndios' St VFL < 0, há uma escassez dos VF dos benefícios em relação aos VF tlos
nos n períodos considera- r 1*rtos. lrnbos obtidos com a aplicação de uma taxa carâcterística de juros, tlrrc
A sonratória algébrica de todos os valores envolvidos
rl,,:., rt.rhrzitln, uo ir.turta Lonsiderado final, sendo i ataxa de juros comparativos' se lrul{'rtir scr, por exemplo, ataxa mínima de atratividade. Vale aqui a mesn)il
(í,/,
I tttttt(, dos sinais do método do valor presente líquido.
t lrurtit tttkrÍuturo líquido.
uma alternativa J é' portanto' a
Varlor futuro líquido de um fluxo de caixa de
sorrllrtririâ dos vários valores F envolvidos neste
fluxo de caixa' onde:
Vukrr lr'uturo Nulo de um Fluxo de Caixa
F:P(l+i)'
5t' VFL: 0, os custos investidos renderam exatamente, apellas c tito sotttt'ttlt',
lttrtanto, unrit tltxll característica de juros, que poderia ser, por exemplo, a tltx;t tttíltiltt;t rlt'
+i)'
n
po(1 irtiv itlttde.
vFL.1:i rrlt

scntlo: Urr : valor futuro líquido de um fluxo de caixa da alternativa 'I'


n: número de períodos envolvidos em cada elemento
da série de Vukrr Futuro Líquido de Fluxo de Caixa com Predominância tlc
receitas e dispêndios do fluxo de caixa' I)lsllônclios - Custo Futuro Líquido (Convenção Contrária dc
Po:cadaumdosdiversosvaloresenvolvidosnofluxodecaixaconside- §lrrrris)
zero'
rados ocorridos, respectivamente' no seu instante
l:taxadejuroscomparativaoutaxamínimadeatratividade' (.)rr;urd«r, ol11 um fluxo de caixa houver predominância de custos, cttt vcz tltr
lrt,rrclit'i«rs. potlc-se inverter a convenção de sinais adotada.
('rrnvcnciona-sc, enttro, caracterizar os henefício,.!' cont() negutit'tt,t c os (',r,\/í,,\'
Vlkrr llttturo de Insumos, isoladamente considerados rrtrttt 1ttt,t'ilirtr.r, c:lriunalrdo o wtktr.futuru líquido tttnt. sirurl ilt',gtrlittrt dc cttsltt.litlunt
Ittlrtirltt
ptttlctttrts tlizcl't1ttc: valor
l)ir rnrsttut lirrtttlt, ctltt)(l liri vis(tl cttr valtlr prcScltlc' ('ttt , vl'|,
v;rklt ctlttivitlcltlc lto ittslltttlc 1rt) l'ot l:rttlrt.
I'uluro ttt'tlllt ittstlllto (lrt'ncl'ír'irl rttt cusltt) d'o 't"''1
l,lt()BLtiMA 50. Um equiparnento é comprado por $ ltt.tXX),(X) c guardado sent At,'t't,lRNA'l'lvAS I)E DURAÇOI,S IGUAIS
uso por dois anos, sendo então vendid«r por $ 18.000,00' As
despesas anuais montam em $ 3.000,00. Sendo 15% a'a' a taxa
mínima de atratividade, qual o valor futuro do investimento? l,lt()lll,ltMA 51. Dois equipamentos são examinados. Considerando scr- l llxir
mínima de atratividade i : 20%, qual o equipamento tlttc tlt'vt'
ser adquirido analisando-se pelo método do valor futuro lítluirkr'l

Rcsolução: Equipamento K Equipamento L

Custo $ 50.000 $ 80.000


Rtpresentação Gráfica: Custo anual de conservação $ 20.000 $ 15.000
18.000 Valor residual para venda $ 4.000 $ 8.000
Duração em anos 10 10

Ittsolução:
llt,presentaçao Gráfica dos fluxos de caixas dos dois equipatncntos:
10.000 u = 3.000
i= 15"/o 8.00()
Equipamento K Equipamento L

('alculemos o valor futuro líquido de todos os elementos envolvidos neste fluxo 4.000
.lt'r'rtixrt:
VFL: - 10.000 (F/P,15%,2) - 3.000 (F/U,1.5%,2) + 18'000 :
: - 10.000 x1,322 - 3.000 x2,150 + 18.000 : - l-670 1 0 0 1 2"-.
ttrrtanto: VFL: - 1.670,00
l{l|-SI,OSTA: Um dispêndio de $ 1.670,00, no instante final, é equivalente ao fluxo
de caixa dado. 20.000
ri(l (lO0

i= 2Oo/" à.à 80.000 i= ZO"k a"a

SI{I,EÇÃO DA MELHOR ALTERNATIVA ('ulculemos os VFL dos dois equipamentos:


Se tivermos várias alternativas, devemos selecionar aquela que apresentar o VFLK: - 50.000 (F/P,20%, 10) - 20.000 (F/U,20%, 10) + 4.(XX) :
v:rlor mais conveniente para o problema em questão. Se o problema for escolher um : - 50.000 x6,t92 - 20.000 x25,959 + 4.000 : - 824.180
ctpripamento, deverá ser escolhido aquele que oferecer o menor custo. Se o pro- VFLK: - 80.000 (F/P,20%, 10) - 15.000 (F/U,20%, 10) + tl.(XX) :
lrlcrrra frlr selecionar um investimento, deverá ser escolhido aquele que oferecer a : - 80.000 x6,192 * 15.000 x25,959 + 8.000 : - 876.745
r ur i«rr rcntabilidade.
('rrnro * 824.780 > - 876.745, selecionamos a alternativa K, ondc VI"l.r'
r

Arrrhos os casos equivalem a escolher a alternativa que apresentar o maior


v:rkrr luturo líquido, ou seja, o maior valor algébrico da soma de todos os VF,
l'lil t .

t.çgsidcrauclo-se adotada a convenção de que qualquer dispêndio tem sinal negativo e A ultcrnativa selecionada equivale a um equipamento onde se devc clispclttlcl .
t;rrllqucr receita tem sinal positivo. rro lirrlrl dos l0 Íulos, â iu"rportância de $ 824.780, que é menor do quc it itttl-rot'lâltciit
I,,rrlrctzr11to, tratando,se apenas de custos, poderíamos adotar a convenção con-
rlr,$ tt7(r.745 c quc deveria ser dispendida no final do lnesnro prazo pclo ctltti
grnilrt'ttlo /,-
tr;iri;r, rr tlos rz,r/oJ .futuros líquidos, evitando que surjam valores futuros com sinais
rrclllrlivos.'l';tl irtloçtur dc couvenção tlc sinais pcrntite escolltcr. cottttl tttcrllttlr altcr- A t:orrcltrstro ir cslc pr«lhlc:rrra coirtcitlc c()lll a tkl pr«lhlcrrrlr 42 crrt tlttt'lirt;trtl

L
rr:ríivit, ;rtltr:llt (luc trl)r(:stnlitr «r lttc:rlrtr cttslo, «l t;uc ó ltrltis côtttorkr t' ttt:lis lrip.ico. lt t'csoluç;to tl;ttl;t pclrl tttólotkr tlo vltlrtt'l)l'clit'tll(-.
xl rrt.st.pllttltlsi ()s ntt:snl()ri tllrtkrs c:otrt

{na 103
A I,1'I{RNAI'IVAS DB DURAÇOES DESIGUAIS
1.000 1.000

do
Valem aqui as mesmas observações já apresentadas por ocasião da explanação
rnétodo do valor presente líquido.
Havendo, portanto, alternativas de durações desiguais, consideraremos, nesta
500
2'ooo .'o.boo
3

500
2.000
I o.boo
s00
2'ooo
r o.boo
500 I
11

000
t,,

parÍc do livro, para cada alternativa, uma duração igual ao mÍnimo múltiplo comum
Alternativa L
rlas tlurações e cada alternativa original será considerada um ciclo que se repete até
r:sgotar a duração comum.
Tal fato, como foi dito, considera a existência de lógica na repetição dos ciclos. {)

Não havendo, em qualquer alternativa, tal existência de lógica, será considerada I

rra tluração comum um ciclo original acompanhado de ciclos nulos.


I

PIIOBLEM A 52. Tenho oportunidade de adquirir um equipamento, recebendo -rt) 000


duas ofertas. Qual a oferta que deverei aceitar, analisando-as 'l'críamos então:
pelo método do valor futuro líquido e considerando ser de 20%
a.a. ataxa mínima de atratividade? VFy : - 10.000 (F/P,20%, 12) - 500 Í(F/P,20%, lI) + (F/P, 20%, 8) t

+ (F/P,20%, 5) + (F/P,20%,2)l - 2.000 I(F/P,20%, l0) +


Equipamento K Equipamento L
+ (F/P,20%,7) + (F/P,20%,4) + (F/P,20%,l)l +
(- 10.000 + 1.000) l(F/P,20%,9) + (F/P,20%,6) +
Custo inicial $ 10.000,00 $ 20.000,00 + (F/P,20%,3)) * 1.000:
Vida útil 3 anos 4 anos : - 10.000 x 8,916 - 500 (7,430 + 4,300 + 2,488 + 1,440) +
Custo de manutenção 1q ano $ 5oo,oo $ 1.000,00
- 2.000 (6,192 + 3,583 + 2,074 + 1,200) - 9.000 (5,160 +
$ $
+ 2,980 + 1,728) + 1.000 : -210.899
Custo de manutenção 2a ano 2.000,00 1.000,00
Custo de manutençáo 3e ano $ 4.000,00
Valor residual na venda $ 1.000,00 $ s.ooo,oo VF; : - 20.000 (F/P, 20%, 12) - 1.000 (P/U, 20%, 2) I(F/P, 20o/o, 9) t

+ (F/P, 20%, 5) + (F/P, 20%, l)) - 4.000 L(F/P, 20o/a, 9) +


+ (F/P,20%,5) + (F/P,20%,1)l + (-20.000 + 5.0(X))
llcsolução: I(F/P,20%, 8) + (F/P,20%, 4)7 * 5.000
:
: - 20.000 x 8,916 - 1.000 x 1,528 (5,160 + 2,488 + 1,2(X)) I

Representação GrúJíca dos Fluxos de Caixa: - 4.000 (5,160 + + 2,488 + 1,200) - 15.000 (4,300 I 2,07't) I

+5.000:-317.850
('omo - 210.899 > - 317.850, isto é, Wx ) W7, concluímos cluc a ttlclltot.
Equipamento K Equipamento L ellsrttativa é a referente ao equipamento K.

2 j'f
5.000
1
t- T5oo
0 Anrilise Incremental (ou Diferencial)
I
z.doo lruclcmos também selecionar a melhor alternativa, entre duas existentcs, 1rcllt
r 0.000 10.000 nrrrlisc incremental dos valores futuros líquidos, que consiste em se calculzrr a clilL'
lençl cntrc cls valores futuros líquidos das alternativas.
Scndo as alternativas de durações diferentes, vamos aplicar o mínimo múltiplo Sc tal dif'erença fbr positiva, nula ot negativa, significa que a primeira alrcrttit'
collrunr iis duas durações e encontrar o valor futuro líquido no prazo comum, {tv;r (rtrinrtcrtcfut) é, respectivamcnte, melhzr, igual <trt pior quc a scgtttltlit (strlr
;rtltrtililttlo-sc qtre lra ja possibilidadc de repetição dos ciclos das alÍernativas. tt Icl r(hr).
'l'c:ríarnrls, crrlão, lrs scgr"r i lrlcs rq) rcsütto(:ões g rálittts : (.)tprkplcr rrrrra rllrs lsllq:rtltlivtts ;-rotle scr csc:ttlltitla colllo minuunht.
il11x1;

104 105
( 'rrlctllitttdo-sc os val«lrcs Iuturos líquicl«ls tlas várias altcrttativlts, cscolltcrclltos
l,R()tllltMA 53. Sclecionar a melhor alternativa, etltrc as tluas abaixo dcscritas, "Sclcçlitl tllr
rr ilil'lll()r', lt qttc livcr tt Itlai«lr valor lüturo líquitlo, cottlilrmc visto ottl
aplicando-se análise diferencial dos valores futuros líquidos'
rrrt'llurr' ;rltcrnativa".
Alternativa K Alternativa L Sr., por acaso, a melhor alternativa não coincidir com nenhutna das ol'crccitlits,
Custo inicial $ 300.000 $ 500.000 rlltr.lrrrrs {rro a lrelhor alternativa é recusrtr as originariamente apresentados.
Custo anual de manutenção $ 5o.ooo $ 10.000
Duração em anos 20 20 l.lt(llil,llMA 54. Selecionar, pela análise exaustiva dos valores futuros líquickrs, rr

ã.à.
i 5o/" a.a. 5o/o
melhor opção, considerando-se as alternativas abaixo tlcscritrts t:

a taxa mínima de atratividade igual a 15% a'a'


Rcpresentação Gráft.ca dos Fluxos de caixa das Alternativas K e L:
Alternativa L Alternativa K Alternativa L
Alternativa K
Depósito inicial $ 20.ooo,oo $ 10.000,00
01 2 3... 20 Recebimento $ 2.000,00 s 1.000,00
Anos de depósito 10 10
Recebimento final após 10 anos $ 200.000,00 $ 120.000,00
I
10.000
:100 000 50.000 500.000
i - 5o/" à.â.. Reeoluçrio:

VFLy-y : LVFLxf - IWLà :


300.000 (F/P, 5%,20) +
[-
('grrsideremos disponível a maior quantia inicial existente, isto é, $ 2O.OOtl'txl

- 50.000 (F/u, 5%,20)l - t- 500.000 (F/P, 5%,20) + llrdcríamos ter as três opções seguintes:
- 10.000 (F/u,5%,20)7
:
: 200.000 (F/P, 5% ,20) - 40'000 (F/U, 5% , 201 tlltçtto K: Aplicação iniciat de $ 20.000,00, conforme alternativa K.
: 200.000 x2,653 - 40.000 x'33,066 : -792'040
li(ltÍ rsnttuÇão Gráfica do Fluxo de Caixa:
Rt'prt'sentação Gráfica do Fluxo de Caixa Incremental: 200"000
200.000

40.000 20.000
vcmos, portanto, pela análise incremental qlrc vFLrr : - 792'040' ou seja'
lugar ttltçfio l,: Aplicação inicial de $ 10.000,00 conforme alternativa L c tlos otrlros
rrrrr vulor negativo, podemos afirmar que a alternativa que figUrou em segundo
(sUl)trilcndo), isto é, alternativa L, é a melhor alternativa. $ l(1.(XX),00 a 15% a.a. durante 10 anos.
'l':rl resposta coincide com a do problema 33 em que resolvemo§ o mesmo pro-
tíel,t t',\üttoÇão Gráfica dos Fluxos de Caixa'-
lrlcrn:r pcla análise incremental dos valores presentes líquidos.
120.000 10.000 (F/P,1s%, 1o)
Anrilise Exaustiva - Alternativas Mutuamente Excludentes
I

l'
Sc rrhp existissem outras alternativas, as originariamente oferecidas seriam 0
nutllutn(,tl( cxcludentes, isto é, a aceitação de uma excluiria a aceitação da outra'
I

2 3".. 10
l)ir lrrcsnra lilrrna, colno foi visto no método do valor presente, é sempre i - 15"/" a.a" i= 157 a.a
qual, a partir dc uma qualltia ltlottctaria,
lxrssívcl llrzcr-sc ttntit unúlise exausti,va, na t0.000 10.ooo
;r.lrriti,ll tlislxlrrívcl, ururlisluruls, irlúrn tlus itllcrttlrlivlts tlícrccitkls, «xttrlts ltllcrtutlivlts.
107
@güo Mt Aplicação inicial de $ 20.000 ,ffi a lSYo a.a; duronE 10 anos. Altêrnetlvd K (Alugal Altematlva L (ComPra,r)

lnlclal $ 500.000,00
&eprcsentação Gráfi,ca da Flwco de Caixa: gnual do manutonçáo $ rsoioo,oo $ 200,000,00
ütltdo Equipamsnto 5
reeldual na venda $ 125.000,00
20.000 (F/P,15%, 10)
ilugudanual $ 70.000,00

57. Uma empresa destinou $ 200.000,00 para sua Associaçâo de


Empregaàos. Esta Associação apre§entou a sugestão de se
20.000 aOquirir um aparelho de som no valor de $ 100.000,00, rever'
Calculemos osWL das três oPções: tendo, para a Assoançia, o valor anual do aluguel deste equi-
pamenú no valor de $ 15.000,00 mensais e o valor residual da
VLFI:-20.000(F/P,15%,10)+2'000(F/U,I5%,10)+200'000: venda do eqúpamento, após três anos, igual a $ 30'000'00'
: -20.000 x4,A46 + 2,000x20,304 + 200'000: 159'688 Atém disso, os $ 100.000,00 restantes deveriam ser aplicados
-
WLt:t-10.000(F/P,157o,10)+1"000(F/U,15f0,10)+120'0001+ numa finaneiadora que oferecia, coÍn direito a renovações' um
rendimento anual de $ 20.000,00 por ano e um pagamento final,
: l,'; ;fô':i"f iiibá? ri,l8-Y \ffi,#T'i?'ri u* após dois anos, igual a $ 160.000,00.
g
VFLM = - 20.000 (F/P,IsYo,10) + 20'000 (F/P,15%,10) = Considerando ser da 2A% a.z. a taxa mínima de atra'
Como VFI,r > WLr, 7 WLu pois 159.688 > 99'844 > A, a preferência
tividade, rea\iz,ar uma análise exaustiva de valores futuros lÍqui'
pOlu altcmativas está na seguinte ordem K; L; M, o que coineide com as conclusões dos, para escolher a melhor oPç-ão.
ii pfoblgura SZ, que apreseutou o mesmo problema resolvjdo por ànálise exaustiva
ftdol Yrlore§ Preseútes líquidos'

PROBTEMAS A RESOLVER
PROBLEIIIA 55. Utilize a análise pelo método do valor futuro fquido, prlrâ e§co-
lher a melhor alternativa, numâ concorrência para compra de
um motor. Os dâdos existentes são os seguintes:

Alternativa K Afternãtiva L

Custo lnicial $ 40.000,00 $ 25.000,00


Oureto de manutênçáo anos ''l a5 $ 15.000,00 $ 5.000,00 no
1s ano e aumênto dê
$ 5.000,00 por âno.
TaxE mÍnima de atratividade 15P1" a.a. 1ff/o a.a.

PROBLEMA 56. Escolher entre alugar ou comprâr um equipam-ento para


execuçã,o de um serviço permanente de conservação de estradas.
utilizando a análise diferencial de valores futuros líquidos e
considerando ser de lZVo à.L. atL!,amínima de atratividade, for-
necer subsÍdio necessário paru a decisão. Os dados existÊntes são:
129
'rAxÀti Mú1,'l"l l't,A§ l)t{ RI{T'()RN()
Existcnr llux0s de caixa que permitem taxas múltiplas de retorno-
Havendo rnais de uma taxa de retorno, assume importância
a decisão sobre
a ser dada no ca§o
quuf á.fu"á*v".."ebei a preferênciâ ou, então, qual a explicação
tle todas elas serem válidas.
que sua.análise
Embora não pretendendo esgotar o assunto e reconhecendo
pretendemos examiná-la sob
pode dar margem a diversas discússões matemáticas,
ilárgrdteri pratico, visando ser ütil na seleção de alternativas econômicas'

Não podemos deixar de mencionar qu€ o "bom-senso" a§§ume


grande
importânciá na fixaçâo das taxas de retorno válidas'
Achamos importantes as seguinÍes observações:
O número máximo de taxas de retorno positivas é igual ao número
de
1. com a con-
vezês em que há troca de sinal no fluxo de caixa, de acordo
venção adotada.
Assim, no seguinte fluxo de caixa

o número máximo de troca de sinais é igual a 2, isto é, de


P para / e de
ApwaF.Logo,onúmeromáximodetaxasderetornopositivasserá
igual a 2.
que e§tabelece ser o
Sobre esse assunto, convém lembrar a Regra de Descartes
número de taxas ae iitorno positivas igual a úm número não negativo r caracteri-
zado como
r = m -2K>0
onde m : número de mudanças de sinais
K : coeficiente igual a 0, 1, 2,3 "'
Assim,seonúmerodemudançasdesinalfosse0'!'2'3ou4vezes'tería-
de taxas de retorno
mos, segundo Descartes, a §eguinte probabilidade de número
positivas
- * ftràr, de sinai/ _ lW?L d9:9!9y! p,9s'tiuas)
0 0
1 1

2 2ou0
3 3ou1
4 4ou2ou0 211
Nir arrdlisc dc rlíz,cs tlc equaçrir:s. (.ulrs \,;,lhrtr! llliu lirrneçer l.txas th I r}", vcnt:
Mrrltr;rlicando-sc ;r t:lluitçiii] íit)r { I
rcl0r[0. ltir0 se colrsitlerarn, tlc lirrttra grr.;rl, r.lrírr.:s r]cll:ttivas ()g c()11
plexas, as quais não possuern interesse d, -ir(l I i)" t r"r(l i l)"1 I /,,(l t i/'l t I l,',t o
;xrrrt' dc visl, ôco,ôrnico.
-1. Ii possível existir mais de uma taxa de retorno em que as alternativâs sirrr que representa um polinôrnio tlc grau rr, o qual resolvido ltrrlrucrrtr rr
equivalente§. taízes, ou seja, n taxas de rotorno.
No exemplo, a seguir, vemos um fluxo de caixa onde duas alternativas
K
A resolução deste polinômio, quando passa do segundo grnu, ri
e I
apresentam duas taxas de retorno. muito trabalhosa, sendo sua resolução matemática abandonada, pâr^íl sr
obter, por tentativâs, alguma taxa de retorno.

4. Não há interesse, de forma geral, em aceitar alternativas que apresentem


vPL < 0, isto é, alternativas em que os investimentor üo maiores do
que as receitas. Por essa razão, no gráfico anterior, consideramos
váli_
das as alternativas de 0 a in1 e de i*2 em diante, não havendo interesse
nos valores presentes entre f1 % e i2%.
5. Em alguns cÍrsos, quando se pesquisam, por tentativas, os vários valores
das taxas de retorno, costuma-se tomar em consideração a primeira
taxa
de retorno encontrada, desprezando-se as demais, principalmente quando
há grande distância entre a primeira e a segunda, cujo iator de júros
se
encontra, usualmente, fora das tabelas.
6. o valor presente líquido igualado a zeÍo fornece, como
sabemos, as
taxas de retorno.

VPL:-P+ I
il
F1(P/F, i, n) =ç
0

VPL:-P+ , F, I :0
t

' (1 +i)'
0

donde:
'*Fn#,*:o
213

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